报告行业投资评级 - 超配[2] 报告的核心观点 - 宠物食品行业发展态势良好，“双11”表现亮眼，出口增长，国内龙头企业竞争力强，产品高端化和差异化是发展趋势，部分企业将受益[3][5][6][21] 根据相关目录分别进行总结 “双11”收官，宠物食品再创佳绩 - 2024年宠物食品“双11”全网销售总额达59亿元，同比增长22.92%，各平台数据表现佳[3][12] - 烘焙粮热度不减，功能食品受青睐，相关产品成交额同比增长显著，老年宠物市场或成新蓝海[4][13] - 国内龙头企业表现强势，各品牌在不同细分品类排名靠前且销售额同比增长，国内外品牌竞争激烈[5][14][15] - 2024年9月宠物食品出口量和出口金额同比延续增长，出口稳步发展[6][19] 投资建议 - 出口和国内市场增长，国产替代推进，国内宠物食品品牌迎来机遇，建议关注乖宝宠物、中宠股份以及佩蒂股份[6][21]

重点推荐 - 帝科股份2024年Q1 - Q3营业收入115.09亿元同比+88.77%归母净利润2.93亿元同比+0.07%扣非后归母净利润4.08亿元同比+65.00%2024Q3营业收入39.22亿元同比+49.62%环比-0.05%归母净利润0.60亿元同比-33.35%环比+4.81% [7] - 帝科股份光伏导电银浆2024年1 - 3季度销售1581.16吨同比增长41.40%其中N型TOPCon电池全套导电银浆产品销售1386.40吨占比87.66%预计2024年全年出货量2000 - 2500吨 [7] - 帝科股份新技术研发行业领先BC电池浆料方面2020年开始实现规模化供应是国内首家供应商在产品性能市场份额新技术储备处于行业领导地位是量产BC电池龙头企业主要供应商且在开发导入潜在客户是多家BC客户研发中试线基准浆料供应商HJT银包铜浆料领域领先50%银含量已长期大规模量产30%银含量已进入规模化量产且布局各类少银/去银导电浆料技术 [8] - 帝科股份逐步实现原材料自供东营及新沂5000吨硝酸银项目预计明年上半年投产有望保障供应链安全性与稳定性降低原材料成本提高产品竞争力 [8] - 帝科股份受益于技术持续迭代及新业务发展预计龙头地位持续稳固但受银点回落和下游电池排产影响出货量预计2024 - 2026年营业收入152.97/170.44/190.61亿元同比+59.30%/+11.42%/+11.84%归母净利润4.79/6.00/7.16亿元对应当前P/E为15.66x/12.52x/10.49x维持买入评级 [9] - 聚和材料2024年Q1 - Q3营业收入98.26亿元同比+32.80%归母净利润4.21亿元同比-4.47%2024Q3营业收入30.61亿元同比-4.87%归母净利润1.22亿元同比-28.87% [10] - 聚和材料银价波动及下游排产造成业绩短期波动2024年Q1 - Q3光伏导电银浆出货量超1610吨较上年同期+11%N型占比约73%单三季度出货量超450吨Q3下游电池环节低开工率导致环比承压预计后续电池片开工率上行有望出货反弹且出货结构持续优化Q3N型产品占比上升至85% [11] - 聚和材料银粉业务逐步放量一体化有望打开业绩空间子公司聚有银银粉产品已实现PERC银浆TOPCon银浆全系列覆盖银粉单月产能超40吨产品单月销售超20吨常州3000吨银粉项目有望明年达产 [11] - 聚和材料新技术布局有望逐步落地胶黏剂方面德朗聚针对0BB技术工艺开发封装定位胶已在相关客户实现规模化量产是行业唯二实现量产公司正在多家光伏龙头企业快速推进针对BC组件封装要求推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品未来随着0BBBC技术导入相关新品有望放量电子浆料方面匠聚积极导入通信汽车电子等领域未来将丰富完善产品线实现更多市场覆盖和客户渗透 [12] - 聚和材料受益于技术持续迭代及新业务发展预计龙头地位持续稳固但受银点回落和下游电池组件经营状况影响出货量预计2024 - 2026年营业收入135.77/159.07/178.36亿元同比+31.94%/+17.16%/+12.13%归母净利润5.67/7.30/8.32亿元对应当前P/E为27.80x/21.59x/18.93x维持买入评级 [13] 财经新闻 - 财政部11月13日发布促进房地产市场平稳健康发展有关税收政策公告对个人购买家庭唯一住房面积140平方米及以下减按1%税率征收契税140平方米以上减按1.5%税率征收契税对个人购买家庭第二套住房面积140平方米及以下减按1%税率征收契税140平方米以上减按2%税率征收契税增值税方面各地区土地增值税预征率下限统一降低0.5个百分点各地可调整实际执行预征率城市取消普通住宅标准后对个人销售已购买2年以上(含2年)住房一律免征增值税原针对北京上海广州深圳4个城市个人销售已购买2年以上(含2年)非普通住房征收增值税规定停止执行取消普通住宅和非普通住宅标准城市对纳税人建造销售增值额未超过扣除项目金额20%普通标准住宅继续实施免征土地增值税优惠政策 [14] - 11月13日美国公布10月未季调CPI年率为2.6%前值2.4%符合市场预期为三个月高位止步六连跌10月未季调核心CPI年率3.3%预期3.3%前值3.3% [16] A股市场评述 - 上交易日上证指数拉升收红收盘上涨17点涨幅0.51%收于3439点深成指创业板双双收涨但上证指数依托10日均线拉升收红未能收复5日均线仍处5日均线之下量能明显缩小大单资金净流出近190亿元金额仍然较大日线MACD盘中一度死叉但尾盘指数拉升暂时修复日线KDJ死叉尚未修复日线指标呈现矛盾120分钟线MACD死叉成立短线仍需时间修复短线或延续震荡若震荡中日线MACD也死叉成立指数短线或仍有回落调整动能下方20日30日均线或是较强短线支撑上证指数周线呈星K线目前仍处2023年5月形成高点3418点附近周指标尚未明显走弱20周均线金叉60周均线指数周线中短期均线多头排列趋势已经向上指数在前期高点压力位附近虽仍有多空争夺但指数下行空间小上行空间大震荡整理充分后或仍可择机寻找可做多机会 [18] - 深成指创业板双双收涨收盘分别上涨0.4%1.11%两指数依托5日均线支撑再收红阳但量能明显缩小力道有所不足目前日线指标尚未明显走弱但60分钟线MACD死叉尚未修复短线或仍有震荡预期若震荡中日线MACD也死叉指数或仍有震荡调整动能下方最近支撑位是20日均线及30日均线附近可加强观察 [19] - 上交易日同花顺行业板块中收红板块占比63%收红个股占比47%不足半数涨超9%个股87只跌超9%个股15只板块个股呈现分化文化传媒板块大涨居前收盘上涨3.34%其次通信服务互联网电商电池影视院线游戏等板块活跃居前旅游及酒店燃气医药商业等医药概念板块回落调整居前占比超77%板块大单资金呈净流出其中半导体光学光电子证券房地产汽车零部件等板块大单资金净流出居前 [19] - 光学光电子板块昨日收盘回落0.41%收小锤子线带长下影线指数盘中跌破5日均线又快速收回短线或仍有惯性上拉动能但量能明显缩小大单资金净流出近60亿元金额可观日线MACD虽尚未死叉但日线KDJ死叉成立日线指标呈现矛盾120分钟线MACD死叉成立需要时间修复短线仍需适当谨慎从周线看指数目前受制于2015年12月形成前期高点压力位短线或遇阻震荡但下方有前期高点重要均线等多重重 要支撑位回落空间并不大指数震荡整理充分后或仍有上行动能仍可择机再度寻找可做多机会 [20] - 广告营销数字媒体航海装备Ⅱ通信服务出版涨幅居前旅游及景区渔业酒店餐饮化妆品医疗服务跌幅居前 [21] 市场数据 - 2024/11/13融资余额18352亿元变化41.42亿元逆回购到期量173亿元逆回购操作量2330亿元1年期MLF2%1年期LPR3.1%5年期以上LPR3.6%DR001为1.4768%变化-5.19BP DR007为1.7038%变化-2.23BP 10年期中债到期收益率2.0876%变化1.47BP 10年期美债到期收益率4.4400%变化1.00BP 2年期美债到期收益率4.2700%变化-7.00BP上证指数3439.28点涨幅0.51%创业板指数2417.25点涨幅1.11%恒生指数19823.45点跌幅0.12%道琼斯工业指数43958.19点涨幅0.11%标普500指数5985.38点涨幅0.02%纳斯达克指数19230.74点跌幅-0.26%法国CAC指数7216.83点跌幅-0.14%德国DAX指数19003.11点跌幅-0.16%英国富时100指数8030.33点涨幅0.06%美元指数106.4839涨幅0.55%美元/人民币(离岸)7.2440变化14.00BP欧元/美元1.0564变化-0.55%美元/日元155.46变化0.54%螺纹钢3337.00元/吨涨幅0.27%铁矿石762.50元/吨跌幅-0.20%COMEX黄金2578.40美元/盎司跌幅-1.01%WTI原油68.26美元/桶涨幅0.21%布伦特原油72.28美元/桶涨幅0.54%LME铜9007.50美元/吨跌幅-1.50% [23]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 报告对快克智能进行业绩点评，2024年前三季度公司实现营业收入6.8亿元同比+15.1%，归母净利润1.6亿元同比+4.3%，2024Q3营业收入为2.3亿元同比+22.0%，归母净利润为0.4亿元同比-7.3%，业绩略有波动[7] - 传统消费电子板块维持较高景气半导体业务有待放量，消费电子客户需求带动快克智能订单饱满，公司积极推进AOI在研项目，半导体设备当前收入占比有限期待量产突破[7] - 三季度盈利有所波动，Q3毛利率环比同比略有下滑，销售费用同比减少0.7%，管理费用同比+2.6%，研发费用同比+4.6%，财务费用明显增加，资产及信用减值损失同比增加，费用率方面Q3销售/管理/研发费用率均同比减少[8] - 资产负债率较为健康为27.7%，收现比较高，2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金占收入的比重为101.4%[8] - 积极构建新成长曲线，在智能制造成套装备领域深耕大客户并推进合作，半导体封装设备领域可提供多种产品且部分已出货测试，布局的先进封装键合设备预计2025年Q2完成样机研发，产能方面半导体封装检测及制造项目有望2025年初完成基建[9] - 调整归母净利润预测，预计2024 - 2026年归母净利润为2.23//2.91/3.67亿元，预计EPS为0.90/1.17/1.47元，对应PE为27X/21X/17X[9] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2024年前三季度公司营业收入6.8亿元同比+15.1%，归母净利润1.6亿元同比+4.3%，2024Q3营业收入2.3亿元同比+22.0%，归母净利润0.4亿元同比-7.3%，Q3毛利率46.2%环比同比略有下滑[7][8] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金占收入比重为101.4%，资产负债率27.7%[8] 业务发展方面 - 传统消费电子板块景气度高，半导体业务有待放量，消费电子客户需求带动订单，公司推进AOI项目拓展业务，半导体设备期待量产突破[7] - 积极构建新成长曲线，在智能制造成套装备领域和半导体封装设备领域开展多项业务合作、产品研发和产能建设[9] 盈利预测方面 - 调整归母净利润预测，预计2024 - 2026年归母净利润为2.23//2.91/3.67亿元，预计EPS为0.90/1.17/1.47元，对应PE为27X/21X/17X[9]

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重点推荐 - 固态电池路线基本确定硫化物路线发展向好南都电源固态电池能量密度达350Wh/kg循环寿命2000次且通过多项安全测试预计2024年新能源汽车销量达1150万辆同比增长20.0%电池板块各材料价格走势不同锂盐价格震荡正极材料接近盈亏平衡负极材料价格接近成本线后续下降空间小隔膜需求稳定电解液价格受产能影响下滑 [6][7] - 本周电池板块申万整体上涨8.31%跑赢沪深300指数2.81个百分点主力净流入前五为上海电气道氏技术福能东方国电南瑞诺德股份净流出前五为阳光电源宁德时代鹏辉能源上能电气欣旺达 [6] - 建议关注宁德时代2024年出货480GWh全年利润约505亿元锂盐自供比例提升特锐德在传统电力设备领域有优势受益于电网投资结构升级已扭亏为盈 [8] - 储能板块本周新增15个招标项目9个中标项目招标总规模为1.41GW/3.44GWh中标项目规模为1.60GW/3.99GWh本周储能EPC中标均价1.13元/Wh环比提升 [9] - 《中华人民共和国能源法》发布大储利用率有待提升2024年前三季度我国新增投运电化学储能电站6.81GW/15.50GWh环比 - 8%新增装机占比68%日均利用小时数为2.30小时平均利用率为37%火电及工商业配储利用率较高新能源配储日均等效充放电次数低于全国平均水平 [9] - 建议关注上能电气储能业务全产业链布局发挥协同优势实现光储一体化布局储能产品市场持续开拓中标多个大额储能项目储能逆变器出货量国内领先 [10] - 人大常委会办公厅新闻发布会事件11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议闭幕通过相关决议 [12] - 化债力度为消化地方政府隐性负债10万亿元节奏先快后缓预计央行将配合增加流动性投放对权益市场推动基本面回升有利于企业盈利增速修复对债市总体影响偏中性 [13] - 两项专项债措施消化隐性负债一是增加6万亿元地方政府债务限额分三年实施二是连续五年每年从新增地方政府专项债中安排8000亿元累计可置换隐性债务4万亿元三项政策使2028年之前地方需消化的隐性债务总额大幅下降隐性债务风险或将基本消除 [14] - 化债节奏2024 - 2028年前三年8.4万亿元后两年分别8000亿元/年先快后缓短期应对经济下行压力逆周期力度更大化债后可节约利息支出 [15] - 释放地方财力约束空间受内需和地产影响地方财政收支压力大财力约束减轻后地方政府将有动力推进惠民生促消费稳投资等举措 [15] - 中央加杠杆仍有空间我国中央政府杠杆率为25.8%明显偏低即使纳入地方政府债务仍低于美国日本和欧元区2025年赤字率有望突破3%的约束 [16] - 不新增隐性债务严控新增隐性债务维持财政长期健康避免产生新风险点 [16] - 房地产政策或加快落实支持房地产市场健康发展的相关税收政策即将推出专项债支持收储的细则在研究制定有利于房地产市场企稳回升 [16] 财经新闻 - 上海市政府常务会议部署支持上市公司并购重组提升公司质量培育龙头企业同意《上海市发展医学人工智能工作方案(2025—2027年)》并购重组要注重价值引领和全程服务 [18] - 欧佩克下调今明两年全球原油需求增速预期2024年从193万桶/日下调至182万桶/日2025年从164万桶/日下调至154万桶/日 [18] - 全球碳市场启动COP29批准《巴黎协定》第六条第四款旨在通过国际合作减少温室气体排放支持可持续发展新成立的监督机构将负责监管碳市场预计每年减少实施各国国家自主贡献的成本高达2500亿美元 [18][19] A股市场评述 - 上交易日上证指数回落收阴收盘下跌48点跌幅0.48%收于3421点深成指创业板双双回落主要指数多呈回落 [21] - 上证指数日线指标走弱趋近10日均线及20日均线支撑位周线呈星K线仍处2023年5月形成的高点附近周指标尚未明显走弱周线中短期均线多头排列趋势向上但在前期高点压力位附近仍有多空争夺 [21] - 深成指创业板收小实体星状K线深成指60分钟线MACD死叉成立创业板30分钟线短期内多次死叉两指数分钟线指标走弱尚未修复短线或有回落调整动能 [22] - 上交易日同花顺行业板块中收红板块占比16%收红个股占比27%涨超9%的个股98只跌超9%的个股35只做多热情骤然下降 [22] - 医药商业板块大涨居首其次中药医疗服务等医药概念板块收涨能源金属厨卫电器零售等板块逆市活跃保险军工电子军工装备非金属材料游戏软件开发半导体等板块跌幅居前 [23] - 公路铁路运输医药商业零售等板块有大单资金逆市净流入超87%的板块呈大单资金净流出半导体证券软件开发军工装备IT服务等板块大单资金大幅涌出 [23] - 微盘股指数昨日上涨0.28%逆市收红在相对高位震荡收星量能明显放大多空分歧加大日线MACD尚未死叉但30分钟线MACD背离死叉成立分钟线指标走弱短线或有震荡整理动能 [23] 市场数据 - 2024/11/12融资余额18311亿元变化366.24亿元逆回购到期量183亿元逆回购操作量1255亿元1年期MLF为2%1年期LPR为3.1%5年期以上LPR为3.6% [26] - 国内利率DR001为1.5287%变化6.89BP DR007为1.7261%变化0.00BP 10年期中债到期收益率为2.0729%变化 - 1.91BP [26] - 国外利率10年期美债到期收益率为4.4300%变化13.00BP 2年期美债到期收益率为4.3400%变化8.00BP [26] - 上证指数收盘价3421.97点变化 - 1.39%创业板指数收盘价2390.80点变化 - 0.07%恒生指数收盘价19846.88点变化 - 2.84%道琼斯工业指数收盘价43910.98点变化 - 0.86%标普500指数收盘价5983.99点变化 - 0.29%纳斯达克指数收盘价19281.40点变化 - 0.09%法国CAC指数收盘价7226.98点变化 - 2.69%德国DAX指数收盘价19033.64点变化 - 2.13%英国富时100指数收盘价8025.77点变化 - 1.22% [26] - 美元指数为105.9343变化0.43%美元/人民币(离岸)为7.2426变化138.00BP欧元/美元为1.0622变化 - 0.26%美元/日元为154.62变化0.59% [26] - 国内商品螺纹钢价格3344.00元/吨变化0.06%铁矿石价格766.00元/吨变化0.26%COMEX黄金价格2604.70美元/盎司变化 - 0.81%WTI原油价格67.97美元/桶变化 - 0.10% [26] - 国际商品布伦特原油价格71.89美元/桶变化0.08%LME铜价格9144.50美元/吨变化 - 1.66% [26]

春光不远，静待回暖 光伏行业研究框架专题报告 证券分析师：周啸宇 执业证书编号：S0630519030001 证券分析师：王珏人 执业证书编号S0630523100001 联系人：付天赋 ftfu@longone.com.cn 2024年11月12日 www.longone.com.cn | --- | --- | --- | |-------|-------|----------------------------| | | | | | | | 一、研究框架总括 | | | | 二、光伏行业供需研究框架 | | 目 | | 三、产业链细分环节研究框架 | | | | | | 录 | | 四、投资建议 | | | | 五、风险提示 | 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 DHS ~ 东海证券 光伏行业研究框架 负荷需求 电价 补贴/峰谷价差 F (弃光率 装机指标 土地资源 需求 f LCOE 贸易壁垒 电网容量 光照资源 装机量 F सिर्म 价格 际 经 转换效率 技 关 济 开工率 产量 环 政 系 术 成本 性 策 保 指 4 标 ...

行业投资评级 - 行业评级为“超配”，表明未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% [2] 核心观点 - 西部证券收购国融证券控股权，拟以协议转让方式受让64.5961%股份，交易尚需股东大会审议与证监会核准 [2] - 国融证券第一大股东北京长安投资集团持股70.61%，股权冻结相关方积极参与交易，交易完成后股权结构将更加清晰 [3] - 西部证券与国融证券的业务协同将推动区域互补、规模提升和投行增强，合并后西部证券的总资产、净资产、营业收入和归母净利润将分别提升18.4%、14.3%、14.0%和3.4% [4] - 中小券商在并购重组浪潮中率先推动落地，有望提升差异化竞争实力和市场影响力 [5] 行业并购趋势 - 西部证券收购国融证券是中小券商在行业并购重组浪潮中的典型案例，交易完成后西部证券将持股64.5961%，成为控股股东 [2][3] - 国融证券在北交所、新三板投行项目上有一定优势，截至2023年末新增推荐挂牌9家，新三板类项目持续督导264家，持续督导数量行业排名第4位 [4] - 西部证券的P/B估值为1.48x，与券商指数1.64xP/B相比较为公允，此次合并有望加速优化资源配置 [5] 业务协同与竞争力提升 - 国融证券注册于内蒙古，拥有15家分公司、1家全资子公司、2家控股子公司和74家证券营业部，可有效完善西部证券的营业网点布局 [4] - 合并后西部证券的总资产、净资产、营业收入和归母净利润将分别提升18.4%、14.3%、14.0%和3.4%，在上市券商中的排名将有所提升 [4] - 国融证券2023年归母净利润为3931万元，较2022年亏损2.48亿元实现扭亏为盈，业务指标边际向好 [4] 投资建议 - 建议把握并购重组、高“含财率”和ROE提升三条逻辑主线，关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇 [5] 数据与图表 - 国融证券2023年营业收入中投行和自营业务占主导，分别为36.2%和24.5% [7] - 国融证券2023年营业收入同比增长38%，归母净利润同比增长214% [8]

行业投资评级 - 超配 [2] 报告核心观点 - 上周食品饮料板块上涨7.12%跑赢沪深300指数1.62个百分点在31个申万一级板块中排名第10位子板块均上涨其中保健品涨幅最大达11.69%个股方面涨幅前五和跌幅前五分别列举 [3][15] - 贵州茅台发布中期分红方案每股派现23.882元（含税）拟派现约300亿元（含税）约占2024年预测归母净利润的35%酒企三季报业绩增速放缓板块风险充分释放期待政策拉动需求2025年春节早关注年底动销和酒企明年业绩目标白酒行业竞争加剧头部酒企市场份额提升经营业绩稳健建议关注高端酒和区域龙头 [4] - 啤酒企业Q3收入端承压Q3餐饮消费弱现饮消费频次少2024年前三季度规模以上企业啤酒产量同比下滑1.5%成本方面大麦等原材料成本持续下行进口大麦价格同比下降17%啤酒板块盈利能力提升政策刺激下现饮场景有望修复行业需求有望改善长期高端化趋势不改量稳价增趋势不变建议关注高端化核心标的青岛啤酒 [5] - 大众品方面零食板块Q3营收和利润保持较快增速受益于渠道及产品拓展和原材料成本下降期待四季度备货旺季销量表现建议关注头部企业餐饮供应链在消费券等政策刺激下餐饮场景有望回暖为核心受益板块长期是稀缺成长赛道建议关注经营韧性强+低估值的安井食品、千味央厨乳制品在政策推动下需求向好行业渗透率有提升空间随着消费者需求健康化和多元化低温乳制品接受度提高产品高端化趋势加速建议关注新乳业 [6] - 给出各板块具体的投资建议如白酒板块关注高端酒和区域龙头个股列举啤酒板块关注青岛啤酒零食板块关注盐津铺子等餐饮供应链关注安井食品等乳制品板块关注新乳业等 [7] 根据相关目录分别进行总结 二级市场表现 - 食品饮料板块上周上涨7.12%跑赢沪深300指数1.62个百分点在31个申万一级板块中排名第10位子板块均上涨其中保健品涨幅最大达11.69%个股方面涨幅前五和跌幅前五分别列举 [3][15] - 给出子板块估值情况（截至2024年11月10日） [19] 主要消费品及原材料价格 - 白酒价格方面列举不同规格酒的11月10日批价、上周同期批价、上月同期批价和月度变化 [19] - 啤酒9月产量290.40万千升同比下降1.40%葡萄酒9月产量1.1万千升同比下降21.40% [23] - 乳制品价格方面给出牛奶、酸奶、生鲜乳、国内外品牌婴幼儿奶粉的价格情况以及9月中国奶粉进口金额畜禽价格方面给出生猪、仔猪、猪肉、牛肉、白羽肉鸡的价格情况农产品价格方面给出玉米、豆粕的价格情况包材价格方面给出PET瓶片、瓦楞纸的价格情况 [25][27] 行业动态 - 10月酒类消费价格环比增长0.6%全国居民消费价格同比上涨0.3%环比下降0.3%其中酒类消费价格同比下降1.4%1 - 10月同比下降1.3%10月全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%其中酒、饮料和精制茶制造业工业生产者价格同比下降0.9%1 - 10月同比下降0.2% [35] - 1 - 9月贵州白酒工业增加值增长8.3% [35] 核心公司动态 - 甘源食品副董事长、董事严海雁先生计划在2024年12月2日 - 2025年2月28日减持不超过91.61万股贵州茅台拟向全体股东每股派发现金红利23.882元（含税）合计拟派发现金红利约300.01亿元（含税） [35]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 受益于技术持续迭代及新业务发展，预计报告研究的具体公司龙头地位持续稳固，看好其长期发展，虽有一些因素影响出货量和业绩预测，但仍维持买入评级[7] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年Q1 - Q3报告研究的具体公司实现营业收入115.09亿元，同比+88.77%；归母净利润2.93亿元，同比+0.07%；扣非后归母净利润为4.08亿元，同比+65.00%；2024Q3实现营业收入39.22亿元，同比+49.62%，环比-0.05%；归母净利润0.60亿元，同比33.35%，环比+4.81%[5] 出货量及结构 - 2024年1 - 3季度，报告研究的具体公司光伏导电银浆实现销售1,581.16吨，同比增长41.40%；其中应用于N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售1386.40吨，占公司光伏导电银浆产品总销售量比例为87.66%，预计2024年全年出货量为2000 - 2500吨[5] 新技术研发 - BC方面，报告研究的具体公司2020年开始实现BC电池浆料规模化供应，是国内首家供应商，其n - Poly、p - Poly、主栅等全套BC电池浆料的产品性能、市场份额以及新技术储备处于行业领导地位，是量产BC电池龙头企业主要供应商且在开发潜在客户，是多家BC客户研发中试线的基准浆料供应商；HJT方面，公司在银包铜浆料领域处于行业领先地位，50%银含量的银包铜浆料已实现长期大规模量产，30%银含量浆料也已经进入规模化量产，还积极布局各类少银/去银导电浆料技术[6] 原材料自供 - 报告研究的具体公司东营及新沂5000吨的硝酸银项目预计明年上半年有望投产，预计后续有望保障公司供应链安全性与稳定性，同时降低原材料成本，提高公司产品竞争力[6] 盈利预测 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年实现营业收入152.97/170.44/190.61亿元（2024 - 2026年原预测值分别为153.36/175.17/194.48亿元），同比+59.30%/+11.42%/+11.84%，2024 - 2026年归母净利润为4.79/6.00/7.16亿元（2024 - 2026年原预测值分别为5.49/6.45/7.41亿元），对应当前P/E为15.66x/12.52x/10.49x[7] 财务报表预测 - 给出了报告研究的具体公司2023A - 2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关项目的预测值，包括营业总收入、营业成本、毛利等利润表项目，货币资金、应收账款及应收票据等资产负债表项目，经营活动现金流净额、投资活动现金流净额等现金流量表项目等[8]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3] 报告的核心观点 - 报告期内业绩有波动，银价波动及下游排产造成业绩短期波动，但受益于技术持续迭代及新业务发展，预计公司龙头地位持续稳固，看好公司长期发展[5][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年Q1 - Q3公司实现营业收入98.26亿元，同比+32.80%；实现归母净利润4.21亿元，同比-4.47%2024Q3公司实现营业收入30.61亿元，同比-4.87%，实现归母净利润1.22亿元，同比-28.87%[5] - 2024 - 2026年预计实现营业收入135.77/159.07/178.36亿元（2024 - 2026年原预测值分别为147.17/170.19/191.92亿元），同比+31.94%/+17.16%/+12.13%，公司2024 - 2026年归母净利润为5.67/7.30/8.32亿元（2024 - 2026年原预测值分别为6.41/8.15/9.24亿元）[7] 业绩波动原因 - 盈利方面，由于银价在二季度末大幅上升，后续回落导致公司Q3库存银粉成本较高，造成毛利率下降，Q3下游电池环节低开工率导致环比承压，预计后续随着电池片开工率上行有望出货反弹[5] 业务发展情况 - 公司银浆产业链向上游一体化有望促进主营业务降本增效，子公司聚有银的银粉产品已实现PERC银浆、TOPCon银浆全系列覆盖，银粉单月产能超过40吨，产品单月销售超过20吨，另外常州3000吨银粉项目有望明年达产[6] - 胶黏剂方面，德朗聚针对0BB技术工艺开发出的封装定位胶已在相关客户实现规模化量产，也是行业唯二实现量产的公司，正在多家光伏龙头企业中快速推进；同时，针对BC组件封装要求，德朗聚同样成功推出新型绝缘胶与电池保护胶系列产品，未来随着0BB、BC技术导入，相关新品有望实现放量电子浆料方面，匠聚积极导入通信、汽车电子等领域，未来将不断丰富及完善产品线，实现更多市场覆盖和客户渗透[6]