投资评级与核心观点 - 投资评级为“增持”，并予以维持 [2] - 核心观点认为，公司2025年利润因补缴所得税及股份支付费用而承压，但剔除该影响后实际盈利增长强劲，且2026年第一季度业绩在AI浪潮驱动下实现高增长，同时公司在先进封装设备领域取得重大突破 [7] 财务业绩与预测 - 2025年公司实现营业收入10.81亿元，同比增长14.33%，归母净利润1.38亿元，同比下降34.78% [7] - 剔除补缴税款及股份支付费用影响，2025年调整后归母净利润为2.22亿元，扣非归母净利润为2.11亿元，同比增长21.00% [7] - 2026年第一季度实现营业收入3.33亿元，同比增长33.09%，归母净利润0.77亿元，同比增长16.15% [7] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为13.23亿元、15.92亿元、19.44亿元，对应增长率分别为22.5%、20.3%、22.1% [6][7] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为3.00亿元、3.63亿元、4.40亿元，对应增长率分别为116.7%、20.9%、21.2% [6][7] - 基于2026年4月27日收盘价48.25元，预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.18元、1.43元、1.73元，对应市盈率（PE）分别为40.8倍、33.7倍、27.8倍 [6][7] - 预测净资产收益率（ROE）将从2025年的9.8%显著回升至2026年的20.1%，并持续提升至2028年的25.3% [6] - 预测毛利率将稳定在49%以上，净利润率将从2025年的13.3%恢复至23%以上水平 [8] 业务进展与成长驱动 - 公司业绩增长主要受益于AI浪潮，产品迭代升级并成功切入半导体封装、光模块、液冷等高景气赛道 [7] - 在先进封装领域，TCB（热压键合）设备研发取得重大突破，该设备可适配HBM堆叠、CoWoS封装、CPO光电共封等前沿应用场景 [7] - 据Yole预测，2030年TCB热压键合设备市场规模将超过9.36亿美元 [7] - 目前TCB设备已完成样机开发，并正与多家客户推进打样验证工作 [7] 关键财务指标预测摘要 - 预计营业利润率将从2025年的23.4%提升至2026年的26.4%并保持稳定 [8] - 预计EBITDA利润率将从2025年的25.4%提升至2026年的28.6% [8] - 预计投资资本回报率（ROIC）将从2025年的10.3%大幅提升至2026年的20.1% [8] - 运营效率预计改善，流动营业资本周转天数将从2025年的196天显著缩短至2026年的117天 [8]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：强推（维持）[1] - 目标价：54.45元 [1] - 核心观点：短期业绩波动，长期持续看好。2025年归母净利润因补缴税款等一次性因素下滑，但剔除影响后扣非净利润同比增长21%。2026年一季度营收与利润增长强劲，毛利率修复。公司作为精密电子组装和半导体封装领域的国家制造业单项冠军，正积极拓展成长边界，预计未来三年业绩将快速增长 [1][6][7] 2025年及2026年一季度业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业收入10.81亿元，同比增长14.33%；归母净利润1.38亿元，同比下降34.78%；毛利率为47.67%，同比下降0.90个百分点。业绩下滑主要因补缴2024年及以前年度企业所得税及股份支付费用影响，若剔除该影响，归母净利润为2.2亿元；扣非归母净利润为2.1亿元，同比增长21.00% [1] - **2026年一季度业绩**：实现营收3.33亿元，同比增长33.09%，环比增长22.31%；归母净利润0.77亿元，同比增长16.15%；毛利率为49.76%，净利率为23.45% [1] - **盈利能力变化**：2025年净利率为13.32%，同比下降8.94个百分点；2026年一季度净利率为23.45%，同比略降2.76个百分点，但毛利率同比提升0.36个百分点至49.76%，显示盈利能力有所修复 [7] 分业务板块表现 - **精密焊接装联设备**：2025年收入7.84亿元，同比增长12.24%，毛利率为50.21%。AI技术推动需求升级，公司焊接、点胶、激光打码等设备已进入全球龙头企业供应链，PCB激光分板技术相关设备已形成稳定订单 [7] - **视觉检测制程设备**：2025年收入1.63亿元，同比增长18.28%，毛利率为47.54% [7] - **固晶键合封装设备**：2025年收入0.49亿元，同比大幅增长89.41%，毛利率为37.47%。公司先进封装TCB热压键合设备已完成样机开发，进入客户打样验证阶段 [7] - **智能制造成套设备**：2025年收入0.85亿元，同比增长1.95%，毛利率为31.37%。公司正加速向AI服务器液冷、激光雷达等新兴领域渗透，并在新能源汽车领域持续深化与头部客户的合作 [7] 国际化与海外业务 - **海外收入增长**：2025年海外收入为2.14亿元，同比增长24.12%；2024年海外收入为1.72亿元，同比增长29.06% [7] - **国际化布局**：公司服务高效覆盖市场，聚焦全球头部客户及高价值项目。现已设立越南全资子公司，并着手在欧洲、北美等地布局，配套建设DEMO中心和本地化售后体系以支撑国际化战略落地 [7] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为13.69亿元、16.51亿元、20.25亿元，同比增速分别为26.7%、20.6%、22.6% [3][7] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.08亿元、3.68亿元、4.47亿元，同比增速分别为122.6%、19.5%、21.6% [3][7] - **每股收益预测**：预计2026-2028年每股盈利（EPS）分别为1.21元、1.45元、1.77元 [3][7] - **估值与目标价**：基于2026年45倍市盈率（PE），目标价调整为54.45元。当前股价（2026年4月24日）为45.92元，对应2026-2028年预测市盈率分别为38倍、32倍、26倍 [3][6][7] 主要财务指标与公司数据 - **当前市值**：总市值116.48亿元，流通市值114.41亿元 [4] - **股本结构**：总股本2.54亿股，已上市流通股2.49亿股 [4] - **资产负债率**：32.94% [4] - **每股净资产**：5.91元 [4] - **近期股价区间**：近12个月内最高价48.25元，最低价22.54元 [4]