长江消费周周谈 20250804 摘要 生猪价格对 CPI 影响显著，尤其在 CPI 接近零时。通过产能调控提振猪 价，以减轻其对 CPI 的压力，是当前及未来一段时间的重要策略。关注 牧原、德康、温氏、神农及巨星农牧等成本优势明显的企业。 美容护理行业看好高端强壁垒品牌毛戈平和大众强运营能力品牌上美股 份。黄金珠宝行业建议布局同店表现优异且下半年开店加速的长虹期， 以及全年业绩稳健增长、低估值高股息的菜百股份，关注老凤祥。 实体零售推荐小商品城，关注其人民币业务、易支付及进口贸易业务进 展。关注小非解禁后流动性释放带来的步步高投资机会。超市和百货有 望迎来经营双拐点。 教育培训领域关注 K12 教培龙头及 AI 应用方向，如斗神、粉笔，以及 学大和昂立等标的。餐饮茶饮方面，推荐蜜雪和古茗，关注外卖占比较 高且积极发力外卖的采买菜园、绿茶以及百胜。 华为智选车表现稳定向上，M7 大改款预计 9 月上市，M8 纯电版 8 月落 地，未来新车投放密集。长安汽车旗下享界 S9 交付稳定，未来将推出 S9T、纯电版以及 MPV 和硬派越野 SUV。 Q&A 生猪养殖板块近期出现较大调整的原因是什么？对 CPI 有何影 ...

行业投资评级 - 维持农林牧渔行业"推荐"评级 [1][58] 核心观点 生猪板块 - 生猪均价14.08元/公斤（周环比-0.23元/公斤），能繁母猪存栏4043万头（环比+0.1%，同比+0.1%），6月屠宰量3006万头（同比+23.7%）[14] - 行业逻辑转向"自律-监管-纠偏-稳定"，头部猪企（温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团）更受益于价值回归 [4][14] 家禽板块 - 白羽鸡商品代鸡苗价格2.95元/只（周环比+0.65元/只），毛鸡价格3.40元/斤（周环比+0.05元/斤），产业链盈利分化（养殖户亏损3.7元/只）[23][24] - 2025年上半年祖代雏鸡更新44.95万套（进口占比33%），推荐圣农发展、立华股份 [5][24] 动保板块 - 兽用mRNA疫苗技术突破：瑞普生物获猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床批件（国内首个经济动物用），生物股份获猫传染性腹膜炎mRNA疫苗批件 [6][34] - 推荐科前生物、瑞普生物，关注回盛生物、金河生物 [7][34] 种植与饲料 - 玉米现货价2333元/吨（同比-1.0%），小麦现货价2441元/吨（同比-2.6%），猪粮比价5.93 [37][41] - 饲料行业集中度提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [44] 宠物经济 - 2024年宠物消费市场规模3002亿元（同比+7.5%），单只猫消费2020元（同比+8%），抖音渠道同比+27% [51][52] - 推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [7][52] 数据跟踪 价格与盈利 - 自繁自育盈利43.85元/头（同比-91.13%），外购仔猪亏损116.78元/头 [56] - 白羽肉鸡6.83元/千克（同比-11.64%），肉鸡苗2.57元/羽（同比-25.51%） [56] 产量与结构 - 2025年6月工业饲料产量2767万吨（同比+6.6%），玉米用量占比36.3%（同比+2.5个百分点） [43] - 宠物犬猫数量1.24亿只（猫7153万只，犬5258万只） [51] 重点公司盈利预测 - 牧原股份2025E PE 15.14x，温氏股份2025E PE 12.00x，巨星农牧2025E PE 11.22x [59] - 乖宝宠物2025E PE 50.10x，瑞普生物2025E PE 20.11x [59]

宏观研究 - 6月非农就业数据被大幅下修，政府、休闲酒店业、建造业累计下修9万人，占下修值近7成，反映关税对美国经济造成较大扰动[2] - 美联储下半年预计仍有1-2次降息空间，因关税税率单边大幅抬升风险收敛，无需强行顶住经济下行压力[3] 策略研究 - 下半年市场有望突破2024年阶段性高点，8月风格偏顺周期，关注消费、科技自立及红利方向[4] - 家用电器、非银金融、电力设备、汽车、电子、有色金属等行业在五维行业比较中得分较高[5] - 沪深300上涨家数占比超70%，快慢线同步向上，市场情绪指标显示风险偏好持续提升[6] 市场数据 - 7月新股募资241.64亿元环比+164%，主板新股首日平均涨幅276.29%环比+88.12pct，双创板块涨幅265.28%环比+74.56pct[8] - 普钢、水泥、燃料型炼化利润同比正增长，能繁母猪存栏持稳，建筑工程行业调至景气信号[9] - 信用债发行规模2551.21亿元环比-56.97%，成交量14276.44亿元环比-7.74%[10] - REITs指数本周回报率2.2%，表现优于纯债、可转债及A股[11] - 中证转债指数年初至今+10.3%，表现优于中证全指(+8.6%)[12] 行业动态 - FDCA行业因PEF材料性能优于PET，替代空间广阔，建议关注桐昆股份、新凤鸣等[13] - "反内卷"政策延续性明确，光伏领域关注硅料、玻璃、BC电池等价格弹性环节[14] - 生猪养殖8月进入供需双旺阶段，推荐牧原股份、温氏股份等[15] - 化工行业关注半导体材料、OLED材料及PEEK等高性能新材料[16] - 四大石化央企强调科技创新与能源安全，"反内卷"政策有望改善行业景气度[17] - 动力煤价格旺季上行，推荐中国神华、中煤能源等[18] - 基孔肯雅热疫情引发检测需求，关注达安基因、万孚生物等检测企业[19] 公司研究 - 青岛银行上半年归母净利润30.6亿元同比+16%，ROAE达15.8%[20] - 招商蛇口融资成本下行明显，2025年预测PE 18.9倍[21] - 金石资源下调2025年盈利预测27.1%至5.07亿元，维持萤石龙头地位[22] - 中国石化H1归母净利润201-216亿元同比-39.5%至-43.7%[23] - 华能国际Q2归母净利润42.89亿元同比+50%，燃料成本下降显著[24] - 宁德时代Q2归母净利润165亿元同比+33.73%，全球市占率领先[25] - 腾讯控股预计2Q25游戏广告增长强劲，《三角洲行动》流水有望走高[26] - Meta 25Q2营收超预期，AI商业化加速，26年将加大AI投入[27] - ARM数据中心业务支撑增长，但消费电子需求偏弱[28] - 苹果FY3Q25业绩超预期，AI进展成股价突破关键[29] - 亚马逊AWS营收加速但利润率承压，25Q3营收指引超预期[30] - 微软Azure营收加速增长，2026财年资本开支适度扩张[31] - 片仔癀下调2025年净利润预测至31.7亿元，PE 38倍[32] - 云南白药核药INR102进入临床II期，上调2025年净利润预测至52.71亿元[33] - 新东方FY25Q4归母净利润710万美元同比-73.7%，下调26财年预测10%[34] - 百威亚太25Q2归母净利润1.75亿美元同比-31.1%，下调2025年预测8%[35]

行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为看好（维持）[1] 行业核心观点 - 生猪投资逻辑边际改善，基本面政策面双轮驱动2025H2猪价环比上行，推荐牧原股份、温氏股份等[7][26] - 饲料板块受益禽畜后周期，海外需求强劲支撑价格，推荐海大集团、新希望等[7][26] - 宠物板块国货崛起逻辑持续强化，消费升级叠加关税壁垒，推荐乖宝宠物、中宠股份等[7][28][29] - 转基因产业化扩面提速，龙头企业有望率先受益，推荐大北农、登海种业等[27] - 白羽肉鸡低位配置价值显现，需求趋势向上但供给存在不确定性，推荐圣农发展、禾丰股份等[27] 行业数据表现 - 本周农业指数下跌2.97%，跑输大盘2.03个百分点，动物保健板块领涨[30][31][33] - 个股表现：申联生物（+27.71%）、回盛生物（+10.49%）、蔚蓝生物（+4.53%）涨幅居前[37] - 2025年上半年全国猪牛羊禽肉产量4843万吨，同比增长2.8%；牛奶产量1864万吨，增长0.5%[38] - 6月末全国能繁母猪存栏量4043万头，为正常保有量的103.7%，处于产能调控绿色合理区域上限[38] 价格跟踪 - 生猪：8月1日全国外三元生猪均价14.33元/kg，环比上涨1.27%；仔猪均价30.91元/kg，环比下跌3.07%[42][43] - 白羽鸡：鸡苗均价2.57元/羽，环比上涨33.16%；毛鸡均价6.83元/kg，环比上涨1.94%[42][46] - 黄羽鸡：中速鸡均价11.35元/kg，环比上涨2.25%[42][47] - 水产品：对虾价格29.00元/kg，环比上涨18.37%；鲈鱼价格36.00元/kg，环比持平[42][50][56] - 饲料原料：玉米现货价2469元/吨，环比下跌0.28%；豆粕现货价2978元/吨，环比下跌0.78%[21][25] 供需情况 - 生猪：8月1日样本企业日均屠宰量13.74万头，环比增加0.17万头；全国商品猪出栏均重127.98公斤，环比下降0.39%[5][16][19] - 饲料：2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%[65][66] - 进口：2025年6月猪肉进口9.00万吨，同比增加3.4%；鸡肉进口3.84万吨，同比增加6.7%[63][64][68]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"买入"（维持）[5] 核心观点 生猪养殖板块 - 8月1日全国外三元生猪均价14.33元/kg，周环比上涨1.27%，仔猪价格30.91元/公斤，周环比下跌3.07%[1] - 商品猪出栏均重127.98kg，周环比下降0.5kg，冻品库容率14.54%，环比上升0.08pct[1] - 八月行业将进入供需双旺阶段，产能周期底部渐明，板块有望开启长周期盈利上行期[4] 禽类养殖板块 - 白羽肉毛鸡价格6.83元/公斤，周环比上涨1.94%，鸡苗价格2.57元/羽，周环比大幅上涨33.16%[2] - 黄羽中速鸡价格5.46元/斤，周环比上涨8.33%，暑期消费拉动供需改善[2] - 种鸡场供应量减少、规模场订单紧张推动鸡苗价格强势上行[2] 饲料及大宗农产品 - 玉米现货价2402.75元/吨（-0.21%），小麦2440.5元/吨（-0.17%），豆粕2977.71元/吨（+0.49%）[3] - 进口玉米投放减量且成交低迷，豆粕受"对等关税"政策影响稳中偏强[3] - 全球大豆库存消费比29.65%，玉米库存消费比21.33%[22] 投资建议 重点推荐标的 - 生猪养殖：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团[4] - 后周期板块：海大集团（饲料）、瑞普生物（动保）[4] - 种植链：苏垦农发、北大荒、隆平高科等[4] - 宠物板块：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份[4] 市场表现 - 申万农林牧渔指数周下跌2.97%，跑输沪深300指数1.22个百分点[14] - 子板块表现：动物保健（-0.05%）相对抗跌，畜禽养殖（-4.63%）跌幅最大[14] - 个股表现：安德利周涨13.56%领涨，温氏股份（-4.68%）跌幅居前[19] 数据追踪 生猪关键指标 - 能繁母猪存栏4043万头，月环比微增0.02%[22] - 行业自繁自养盈利43.85元/头，周环比下降29.45%[22] 禽产业链数据 - 白羽在产父母代种鸡存栏2229.88万套，周环比下降2.83%[22] - 黄羽在产父母代种鸡存栏1388.22万套，基本持平[22] 大宗商品动态 - 天然橡胶期货价格14440元/吨，周环比下跌6.57%[65] - 柳州现货糖价6055元/吨，月环比下降0.90%[22]

2025 年 8 月 3 日 行业研究 补栏、消费旺季来临，肉禽价格强势反弹 ——光大证券农林牧渔行业周报（20250728-20250803） 要点 本周猪价上涨。根据博亚和讯， 8 月 1 日全国外三元生猪均价为 14.33 元/kg， 周环比上涨 1.27%，15 公斤仔猪均价 30.91 元/公斤，周环比下跌 3.07%。根 据涌益咨询数据，本周商品猪出栏均重为 127.98kg，周环比下跌 0.5kg，全国 冻品库容率为 14.54%，环比上升 0.08pct。本周猪价先抑后扬，前期受集团场 降体重及月底冲量出栏影响，供应压力增加，叠加消费疲弱，猪价持续走低。 后半周养殖端抗价情绪增强，规模场缩量挺价，北方部分地区价格小幅反弹， 猪价震荡企稳。 本周毛鸡、鸡苗价格上涨。截至 8 月 1 日，白羽肉毛鸡价格为 6.83 元/公斤， 周环比上涨 1.94%，鸡苗价格 2.57 元/羽，周环比上涨 33.16%。毛鸡方面， 近期市场出栏量有限，部分地区社会鸡源紧张，养殖户因鸡肉产品价格上涨而 压栏惜售，推动价格震荡上行，但独立屠宰企业加价采购意愿减弱，价格趋于 稳定。鸡苗方面，受毛鸡价格上涨及高温天气缓解 ...

8月2日，第五届中国游戏创新大赛颁奖典礼于上海举行，最终获奖结果揭晓。经过多轮评议，最终评选 出18项获奖作品、4个创新团队以及4位创新个人。其中，网易的《燕云十六声》、腾讯的《异人之下》 获"最佳创新游戏大奖"。 最佳创新游戏大奖最受瞩目 本届大赛评审团队依据参赛作品的导向性、创新性和专业性三大核心标准，经过多轮严格评议，最终评 选出18项获奖作品、4个创新团队及4位创新个人。 与往届相比，本届大赛的申报范围进一步扩大，新增了天津、云南、香港等多个地区的游戏开发者积极 参与。尤为引人注目的是，"最佳创新单机游戏奖"的申报数量达到了94款，创下了历史新高，这一数据 不仅彰显了中国游戏开发者在单机游戏领域的创新热情与潜力，也预示着单机游戏市场将迎来新一轮的 创新高潮。 在众多获奖作品中，最佳创新游戏大奖无疑是最受瞩目的焦点。网易的《燕云十六声》与腾讯魔方工作 室群的《异人之下》凭借其独特的创新理念和卓越的实践成果，共同摘得了这一殊荣。《燕云十六声》 作为一款开放世界武侠游戏，以五代十国末至北宋初年为历史背景，通过构建一个庞大而精致的游戏世 界，将中华文化的深厚底蕴与独特魅力展现得淋漓尽致。玩家在游戏中不仅能够体 ...

中国生猪养殖行业区域竞争格局 - 生猪养殖上市企业主要分布在南方地区 其中广东省有温氏股份和金新农 四川省有新希望和巨星农牧 [1] 中国生猪养殖行业竞争者入场进程 - 行业主要竞争者集中在1990-2000年间进入市场 温氏股份于1993年进入 牧原股份于2000年进入 [3] 中国生猪养殖企业竞争格局 - 行业规模化率超70% 2024年前20名猪企市场占有率升至30.7% [4] - 牧原股份2024年生猪出栏量首次突破7000万头 温氏股份首次突破3000万头 [4] 中国生猪养殖行业市场集中度 - 行业呈现"小企业 大市场"特征 市场规模超万亿但集中度低 [7] - 2024年行业CR3为17.01% CR5为20.93% CR10为25.59% [7] 中国生猪养殖行业五力竞争分析 - 现有竞争者：企业数量众多且分布广泛 属于完全竞争市场 竞争激烈 [9] - 供应商议价能力：种猪供应商选择多 猪饲料价格由市场供需决定 议价能力弱 [9] - 消费者议价能力：猪肉消费市场完全竞争 消费者议价能力较弱 [9] - 潜在进入者威胁：资金门槛高但周期性明显 资本涌入会加剧价格波动 [9] - 替代品威胁：猪肉消费习惯稳固 鸡肉/牛肉等替代品威胁较小 [9]

核心观点 - 2025年7月第四周至第五周共有11家上市公司暴露环境风险涉及钢铁、基础化工、房地产、环保、轻工制造、煤炭、农林牧渔、电力设备等行业[4][7] - 环境风险成为上市公司重要经营风险之一关乎企业发展和形象[6] - 11家上市公司背后有10278万户股东可能面临投资风险[8] - 6家涉事企业属于国资控制[7] - 9家企业违规涉及水污染问题[10] 行业分布 - 钢铁行业涉及上海市[4] - 基础化工行业涉及浙江省[4] - 房地产行业涉及广东省[4] - 环保行业涉及广东省、黑龙江省、北京市[4] - 轻工制造行业涉及山东省[4] - 煤炭行业涉及辽宁省[4] - 农林牧渔行业涉及四川省[4] - 电力设备行业涉及新疆维吾尔自治区[4] 重点公司违规详情 ST晨鸣(SZ000488) - 控股公司黄冈晨鸣因超标排放水污染物被罚262万元[8] - 超许可浓度排放污染物被罚20万元合计罚款462万元[8] - 已缴纳大气生态环境损害金4594元[8] 巨星农牧(SH603477) - 控股公司德昌巨星未按环评要求建设造成污水外溢被罚305万元[10] - 擅自变更猪粪发酵工艺未建设发酵机[10] - 雨污分流不彻底导致污水外排[10] 兴源环境(SZ300266) - 控股公司诏安县城东污水处理厂总氮超标排放被罚159万元[9] 国中水务(SH600187) - 控股公司太原豪峰总氮日均值超标0019mg/L被罚25万元[11] 数据来源与背景 - 数据来源于31个省份337个地级市的环境监管记录[5] - 覆盖数千家上市公司及其数万家关联公司[5] - 环境信息公开制度自2008年起逐步完善[12] - ESG投资理念升温促使投资者关注企业环境责任[11]

上市公司环境处罚情况 - ST晨鸣控股公司黄冈晨鸣因超标排放水污染物被合计罚款46.2万元，其中26.2万元因超水污染物排放标准，20万元因超许可浓度排放[11][12] - 巨星农牧控股公司德昌巨星因未按环评要求建设造成污水外溢被罚款30.5万元[3][4][14] - 兴源环境控股公司因污水处理厂总氮超标排放被罚款15.9万元[13] - 国中水务控股公司太原豪峰因总氮超标排放被罚款25万元[15] 行业分布情况 - 基础化工行业涉及24家上市公司环境违规[7] - 环保行业涉及7家上市公司环境违规[7] - 本期环境风险榜涉及钢铁、基础化工、房地产、环保、轻工制造、煤炭、农林牧渔、电力设备等行业[7][11] 数据统计 - 本期共有11家上市公司暴露环境风险，涉及102.78万户股东[11] - 其中6家属于国资控制企业[11] - 11家关联企业中有9家涉及水污染问题[14] - 罚款总额为59亿元[2][6] 数据来源与范围 - 数据覆盖31个省（区、市）337个地级市[8][9] - 监测数千家上市公司及数万家关联公司环境表现[8][9] - 基于政府发布的环境质量、排放和监管记录等权威数据[9]