行业投资评级 - 本周家电板块跑输沪深300指数,申万家用电器板块指数上升0.5%,同期沪深300指数上升1.0% [6] 行业动态 - 多地扩大家电以旧换新覆盖品类范围,江苏省和佛山市新增多类智能家电纳入补贴范围 [9][48] - 光峰科技和极米科技近期均公告获车载产品定点 [10] 原材料价格 - 本周铜、铝价格同比提升,不锈钢板价格同比下降 [11][12] - 塑料城价格指数同比上升,65寸面板价格同比下降 [12] 零部件数据 - 8月空调压缩机销量同比上升,冰箱、洗衣机电机销量同比上升 [14][16] 白电数据 - 9月空调线下零售量/额同比均大幅上升,均价同比上升 [17][18][19] - 9月冰箱、洗衣机线下零售量/额同比均有所上升,均价同比上升 [21] 厨电数据 - 9月油烟机、燃气灶线下零售量/额同比均有所上升,均价同比上升 [22] 上市公司动态 - 美的集团、光峰科技、极米科技、苏泊尔等公司发布重要公告 [27][28][29][30][31][32][33][40][41] 行业新闻 - 截至10月15日,家电以旧换新带动销售690.9亿元 [42] - 江苏家电出口同比增长22.2% [43][44][45] - 多地进一步扩大家电以旧换新补贴范围 [46][47][56][57][58][59][60] 风险提示 - 汇率波动风险;原材料价格波动风险 [61]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司战略投资国际奢侈羽绒服品牌Moose Knuckles,完善品牌矩阵 [4] - 近期旺季销售开启,降温催化利好冬装销售,产品创新亮点频现 [4] - 渠道端优化门店结构,拓展增量市场,把握旺季机会 [4] - 与哈尔滨签订战略合作协议,共同推动冬季服饰品牌IP打造 [4] - 公司深耕羽绒服行业四十余年,在羽绒服领域建立了较强的消费者认知,多业务条线齐头并进 [4] 财务数据总结 - FY2024年营业收入232.1亿元,同比增长38.4% [7] - FY2024年归母净利润30.7亿元,同比增长43.7% [7] - FY2024年销售费用率下降0.7个百分点至36.5%,管理费用率下降1.8个百分点至6.5% [8] - FY2024年毛利率微升至59.6%,归母净利率提升0.5个百分点至13.2% [8]

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度业绩超预期,实现营业收入123.67亿元(同比增长4%),归母净利润11.13亿元(同比增长12%) [5] - 2024年第三季度公司实现营业收入39.48亿元(同比增长3%,环比下降22%),归母净利润3.75亿元(同比增长25%,环比下降5%) [5] - 磷酸一铵内外销价格上涨,新项目转固带来增量贡献 [5] - 尿素价格下跌导致复合肥采购推迟,但四季度复合肥行情有望淡季不淡 [5] - 公司在建项目进展顺利,磷矿储备不断夯实 [5] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入15,947百万元,同比增长5.6% [6] - 2024年公司预计实现归母净利润1,424百万元,同比增长18% [6] - 2024年公司预计每股收益1.13元,对应PE为12倍 [6] - 2024年公司预计毛利率为16.1%,ROE为13.3% [6]

行业投资评级 - 报告给予建筑行业"看好"的投资评级 [1] 报告核心观点 - 三季度经济增长略显压力,固定资产投资保持稳定 [2] - 受地方政府债务等因素影响,基建投资压力凸显 [2] - 2024年1-9月地产投资保持低位,开工改善,竣工恶化 [6] - 近期政治局会议定调转向,重提发挥政府投资带动作用,24年四季度和25年建筑板块投资有望获得弹性 [8] - 叠加国企改革深化提升,国央企凭借自身优势更具配置价值,重点推荐中国中铁、中国铁建等公司 [8] 分行业总结 固定资产投资 - 1-9月全国固定资产投资累计同比+3.4%,增速较1-8月持平 [2] - 制造业投资同比+9.2%,增速较1-8月+0.1pct,有所恢复 [2] 基建投资 - 1-9月基础设施投资(全口径)同比+9.2%,增速较1-8月+1.3pct [2] - 基础设施投资(不含电力)同比+4.1%,增速较1-8月-0.3pct [2] - 受地方政府债务压力和建筑企业追求质量等影响,传统基建投资仍面临一定压力 [2] - 公用事业受益双碳、制造业投资改善等因素,板块投资增速高于传统基建投资 [2] 地产投资 - 1-9月房地产投资同比-10.1%,较前值+0.1pct [6] - 开工同比-22.2%,较前值+0.3pct;竣工同比-24.4%,较前值-0.8pct [6] - 考虑到本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难,预计投资修复节奏将显著慢于以往周期 [6]

行业投资评级 - 看好行业整体表现[3] 报告的核心观点 - 2024年9月社会零售总额同比增长3.2%,超市场预期[3] - 线上消费增速回升,渗透率同比提高[3] - 服务零售额同比增长6.7%,城镇居民消费情绪修复[3] - 以旧换新政策效果明显,家电、通讯增长亮眼,汽车、家具增速转正[3] 行业重点公司总结 - 免税类公司:中国中免、王府井[4] - 景区类公司:宋城演艺、天目湖[4] - 酒店类公司:首旅酒店、锦江酒店、华住[4] - 餐饮公司:广州酒家[4] - 电商公司:阿里巴巴、京东、拼多多、美团[4] - 黄金珠宝公司:老凤祥、周大生、豫园股份、菜百股份[4] - 超市百货公司:天虹股份、家家悦、永辉超市、重庆百货[4]

行业投资评级 - 报告给出"看好"的行业投资评级 [1] 重启城改货币化政策 - 重启城改货币化相比收储意义更为重大,预计城改规模有望更大、节奏有望更快 [1] - 城改货币化安置不仅是房地产政策,更多是宏观货币政策,有望利好房地产行业、产业链以及相关消费 [1] - 城改货币化安置的规模有可能进一步提升,未来或有更大规模 [1] - 城改货币化安置的节奏有条件更快推进 [1] 收储资金政策 - 收储资金新增专项借款,资金更多元、灵活性更强、成本降低,助力加快收储 [1] 房地产融资政策 - 增加"白名单"信贷规模,缓解房企压力和保交房 [1] - 推动建设不同面积、不同价位的"好房子",高品质住宅有望成为成长新赛道 [1] 投资建议 - 维持房地产及物管"看好"评级,推荐产品力房企、低估值修复房企、收储及城改受益房企、二手房中介、物业管理公司 [1] 风险提示 - 销售回款和融资资金趋紧,城中村改造和收储政策推进不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司前三季度主营收入和归母净利润均实现快速增长，增速分别达到55.64%和69.22% [4] - 公司毛利率同比环比大幅提升，24Q3毛利率达69.1%，前三季度毛利率为65.6%，同比提升5.0个百分点 [4] - 公司存货和预付账款变动显示备货信心较强，满足快速增长的需求 [4] - 公司研发投入持续高位，单三季度研发费用同比增长54.32% [4] - 公司深算DCU二号开始商用，三号研发进展顺利 [5] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入分别为85.25、111.23、135.49亿元，同比增长41.8%、30.5%、21.8% [6][7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为19.72、25.24、30.00亿元，同比增长56.1%、28.0%、18.9% [6][7] - 预计2024-2026年毛利率分别为62.7%、60.0%、60.0% [6][7] - 预计2024-2026年ROE分别为9.5%、10.9%、11.4% [6]

报告行业投资评级 - 报告未给出明确的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 人身险新单保费表现亮眼 - 1-9月人身险保费收入增速较上期有所改善,其中9月单月保费增速较高 [2] - 3Q24上市险企新单实现同比高增,主要受基数下降和预定利率下调的影响 [2] - 预计1-3Q24 NBV增速较高 [2] 财险保费增速稳健,大灾影响可控 - 1-9月财险保费收入增速稳健,9月单月保费增速较高 [3] - 预计3Q24大灾整体对头部公司综合成本率表现的影响可控 [3] - 预计1-3Q24综合成本率有所改善 [3] 业绩表现超预期 - 多家上市险企发布前三季度业绩预增公告,归母净利润增速较高 [4] - 整体看,三季报业绩高增已经在估值中得以体现,但仍有进一步利好可能 [3] 根据目录分别总结 人身险 - 1-9月人身险保费收入增速较上期有所改善,其中9月单月保费增速较高 [2] - 3Q24上市险企新单实现同比高增,主要受基数下降和预定利率下调的影响 [2] - 预计1-3Q24 NBV增速较高 [2] 财险 - 1-9月财险保费收入增速稳健,9月单月保费增速较高 [3] - 预计3Q24大灾整体对头部公司综合成本率表现的影响可控 [3] - 预计1-3Q24综合成本率有所改善 [3] 业绩表现 - 多家上市险企发布前三季度业绩预增公告,归母净利润增速较高 [4] - 整体看,三季报业绩高增已经在估值中得以体现,但仍有进一步利好可能 [3]

报告公司投资评级 健尔康于 2024 年 10 月 17 日招股，将在主板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算健尔康 AHP 得分为 1.69 分，位于非科创体系 AHP 模型总分 22.7%分位，位于中游偏下水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算健尔康 AHP 得分为 2.08 分，位于非科创体系 AHP 模型总分的 37.5%分位，处于中游偏上水平。[8] 报告的核心观点 医用敷料 OEM 出海企业，连续七年出口规模位居第四 - 健尔康是一家主要从事医用敷料等一次性医疗器械及消毒卫生用品研发、生产和销售的高新技术企业，形成了从原材料、产品工艺设计及研发、生产和销售以及严格质量控制等完整产业链。[10][11] - 公司产品以外销为主，主要采用 OEM 模式根据客户订单组织生产和销售。2021 年至 2024 年 H1，公司外销收入占比分别为 83.43%、71.19%、83.54%和 87.46%。[10] - 公司产品已销往美国、欧洲、中东、拉丁美洲、非洲等多个国家和地区，与境外知名医用敷料品牌商建立了长期稳定的合作关系。[10] - 根据统计，2017-2023 年公司连续七年位居我国医用敷料出口企业第四名。[10][11] 积极布局高端敷料领域，募投加码原料产能 - 随着人们生活水平及医疗防护意识的不断提高，下游市场对多功能、新材质、高附加值的医用敷料需求日渐迫切，新型高端敷料研发及产业化成为行业发展方向。[13][14] - 公司在 2015 年就开始了高端医用敷料产品的研发，已布局水胶体、藻酸盐类等高端敷料领域。[13][14] - 本次募投的"高端医用敷料和无纺布及其制品项目"将延伸上游产业链，并对高端敷料领域的技术研发成果进行产业化。[13][14] 财务指标分析 营收及归母净利规模较小，但复合增速领先 - 2021 年-2024 年 H1，公司营收、归母净利低于可比平均，但 2021 年-2023 年营收、归母净利复合增速分别为 14.96%、-3.12%，领先可比公司。[15][16] - 公司预计 2024 年 1-9 月营业收入为 78,000~80,000 万元，同比变动 9.65%~12.46%，归母净利为 9,189.09~9,598.22 万元，同比变动 10.18%~15.09%。[15] 毛利率不及可比公司，24H1 研发占比领先 - 2021 年-2024 年 H1，公司综合毛利率分别为 23.61%、24.15%、22.83%、22.60%，整体较为稳健但不及可比公司。[17] - 2021 年-2024 年 H1，公司研发支出占营收比重分别为 3.66%、3.23%、3.54%、3.86%，除 2022 年外高于可比公司平均，2024 年 H1 领先可比公司。[17]

半导体制造 - 先进制程受益手机/HPC需求畅旺,台积电24Q3营收创单季新高 [1][2] - 成熟制程量价稳定恢复,主要晶圆厂产能利用率有望提升至81-82% [1][2] - 探针卡受益手机、HPC测试需求强劲,旺硅、精测、中探针营收创新高 [6][7] 半导体设计 - HPC/服务器端高景气延续,ASIC设计服务商世芯、晶心科营收大增 [8][10] - 手机处理器需求强劲,联发科天玑9400芯片ASP较前代有所提升 [8][10] - PC需求短期受到消费性产品需求下滑的抵消,后续需关注PC消费复苏 [8][10] 存储 - 消费性产品终端需求较弱,南亚科DRAM营收首次同比下滑 [14][15] - 模组端如群联、威刚营收增速转负,但威刚预计第四季可望出现补库存需求 [14] 显示面板 - 面板价格有望止跌,友达、群创第三季营收环比改善 [16][17] - 大尺寸及中小尺寸面板出货量较第二季有所减少 [16] 电子零组件 - 被动元件需求转向谨慎,国巨营收增速放缓 [20] - 果链PCB如臻鼎、欣兴延续高增速,受益于行动通讯、服务器等需求 [20][21]