业绩总结 - 凯盛新能2024年1季度业绩低于预期，归母/扣非净亏损，主要是由于毛利率、销量低于预期[1] - 凯盛新能2024年1季度营业收入同比增长0.8%，毛利率环比下降46.6%[3] - 凯盛新能2024年预期收入为6,762百万元人民币，2025年预期达到9,180百万元人民币[5] - 凯盛新能2024年预期的毛利为832百万元人民币，2026年预期达到1,546百万元人民币[5] - 凯盛新能2024年预期的净利润为385百万元人民币，2026年预期达到616百万元人民币[5] - 凯盛新能2024年预期的ROA为2.9%，2026年预期达到3.4%[5] 目标价评级 - 公司下调目标价至4.98港元，维持中性评级，预计2024-26年盈利下调13%/15%/14%[1] - 凯盛新能(1108 HK)的目标价为5.80港元，评级为中性[4] - 凯盛新能的分析员评级为中性，预期未来12个月的总回报与相关行业一致[6] 公司展望 - 公司预计下半年将再度供过于求，新产能点火增加，全球产能同比增长23%至13.1万吨[1] - 公司光伏玻璃业务数据预测显示，2024年销量预计为4.09亿平米，单位售价为16.3元/平米，毛利率为12.0%[3] 投资提示 - 交银国际覆盖的新能源行业公司中，凯盛新能的目标价相对于股价呈现-14.1%的潜在跌幅[4] - 报告提醒投资者应独立评估资料并考虑专业顾问意见[17]

业绩总结 - 伊利股份2023年4季度和2024年1季度的业绩增长放缓，主要受液态奶业务拖累[1] - 2024年指引显示销售增长低迷但利润率将继续扩张，预计液态奶市场将面临挑战[1] - 2024年预测显示伊利股份收入和净利润将继续增长，净利润同比增长27.3%[1] - 伊利股份的市盈率将逐年下降，2026年预计为12.6倍[1] - 伊利股份在液态奶市场承压的情况下，预计将增加渠道投放以抵消经营费用率的提升[1] 股价展望 - 2024年5月2日，伊利股份的股价为人民币28.61元，目标价为人民币33.50元，潜在涨幅为17.1%[3] - 交银国际覆盖的消费行业个股中，伊利股份被评为买入，目标价为人民币33.50元[3] 财务预测 - 伊利股份的2024年预测显示每股盈利将达到2.07人民币，同比增长27.3%[1] - 伊利股份的2024年预测显示市账率将逐年下降，2026年预计为2.59倍[1] - 2024年预计伊利股份收入将持续增长，2026年预计达到155,021百万元人民币[4] - 2024年预计伊利股份的毛利率将逐年提高，2026年预计达到34.2%[4] - 2024年预计伊利股份的ROE将持续增长，2026年预计达到21.3%[4] 评级展望 - 交银国际对伊利股份的评级为买入，预期未来12个月的总回报将高于相关行业[5] - 交银国际对伊利股份所在行业的评级为领先，预期未来12个月的表现相对于大盘指数具吸引力[6] 其他声明 - 伊利股份的分析员披露声明确保观点准确反映个人对证券的看法，薪酬与建议无关，未接收内幕消息[7] - 伊利股份的分析员确认未在过去30天内处置/买卖相关证券，未任职覆盖公司高级职员，除个别分析师持有少量股份外无其他财务利益[8]

业绩总结 - 格力电器2023年利润超预期，净利润率达6年最高，归母净利润率为近6年最高，毛利率/营业利润率/归母净利润率均提升约2个百分点[1] - 格力电器空调业务稳健增长，2023年公司空调业务收入达1,512亿元，同比增长12.1%，市场份额达31.2%，为市场首位[2] - 其他业务分部增速加快，内外销明显改善，2023年营销费用率同比提升2.4个百分点至8.4%[2] - 格力电器2024年预计收入将达到217,759百万元人民币，2025年和2026年分别为232,487和248,564百万元人民币[5] - 2024年预计税前利润为30,770百万元人民币，2025年和2026年分别为33,571和36,708百万元人民币[5] - 2022年至2026年间，格力电器的毛利率分别为26.5%，30.9%，31.2%，31.9%，32.5%[5] - 格力电器的ROA分别为6.8%，7.7%，8.0%，8.4%，8.8%；ROE分别为21.9%，25.0%，24.6%，24.9%，25.2%[5] - 格力电器的现金及现金等价物从2022年的157,484百万元人民币增长至2026年的177,399百万元人民币[5] 评级与声明 - 分析员对格力电器的评级为买入，预期未来12个月的总回报将高于相关行业[6] - 分析员声明其观点准确地反映个人对格力电器的看法，薪酬与建议/观点无直接或间接关系[8] - 分析员确认在发表研究报告前30个日历日内未处置/买卖格力电器股票，也未持有相关股票的任何财务利益[9] 其他信息 - 交银国际证券及其关联公司与多家公司有投资银行业务关系[10] - 报告提醒投资者独立评估资料并考虑特定投资目标[17] - 本报告仅供交银国际证券客户阅览，不构成具体投资建议[12]

业绩总结 - 美的集团2024年1季度销售额和归母净利润同比增长10.2%和10.9%至1,065亿和90亿元人民币[1] - 公司期间费用率提升2.7个百分点至17.1%，销售/管理/财务费用率分别提升1.2/0.2/1.3个百分点[1] - 美的集团2024年预计收入将达到409,339百万元人民币，2025年和2026年有望进一步增长[4] 业务展望 - C端业务收入同比提升11%，内外销拉动作用均衡，外销受益于OBM业务在新兴市场的快速发展[1] - 美的集团维持买入评级，上调目标价至93.24元，预期2024年收入维持近双位数增速，利润端增速快于收入[1] 财务展望 - 美的集团2024年预计净利润为38,143百万元人民币，净利率为9.3%[4] - ROE预计在2024年将达到22.9%，2026年有望进一步提升[4] 投资建议 - 分析员对美的集团未来12个月的总回报预期为买入[5]

业绩总结 - 好未来教育2024财年4季度业绩超预期，收入达4.3亿美元，同比增长60%[1] - 2025财年1季度预计收入同比增长42%，达3.9亿美元，其中培优增长60%以上，网校增长12%以上，高中增长18%以上，内容解决方案增长85%以上[1] - 好未来教育2025年一季度总收入预计为391百万美元，环比下降9%，同比增长42%[4] - 教学服务及其他收入预计为264百万美元，环比下降12%，同比增长29%[4] - 硬件收入预计为80百万美元，环比增长3%，同比增长174%[4] - 非GAAP毛利润率预计为52%，较去年同期提高1%[4] - 运营费用预计为247百万美元，环比增长2%，同比增长22%[4] - 税前利润预计为-26百万美元，环比下降177%，同比下降37%[4] 交银国际评级 - 交银国际预测好未来教育目标价为15.50美元，评级为买入[5] - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司中，百度、阿里巴巴、腾讯控股等公司均被评为买入[5] 预测展望 - 好未来教育2024年预计收入将从2023年的1,490百万元美元增长到2027年的2,944百万元美元[6] - 2024年现金及现金等价物为2,267百万元美元，预计到2027年将增长至2,614百万元美元[6] 报告声明 - 作者声明观点准确反映个人对证券或发行者的看法，薪酬与建议/观点无直接或间接关系[9] - 报告内容为高度机密，仅供交银国际证券的客户阅览[13] - 交银国际证券可能持有报告内所述公司的证券，并可能进行买卖或对其有兴趣[14] - 报告提供的数据仅供一般性参考，不构成具体投资建议[16] - 投资者应独立评估报告内的资料，并在交易前考虑自身的投资目标和财务状况[18]

业绩总结 - 中国太保2024年1季度归母净利润同比增长1.1%，表现稳健，超过同业预期[1] - 2024年中国太保预计净利润为312.45亿元，同比增长16.5%[2] - 2024年中国太保每股盈利预计为3.30元，同比增长10.9%[2] 用户数据 - 中国太保新业务价值增速领先同业，预计2024年新业务价值同比增长约17%[1] - 2024年中国太保新业务价值预计为128.9亿元，同比增长17.6%[4] 未来展望 - 中国太保维持买入评级，预计ROE有望保持在12%左右，目标价下调至25港元[1] - 2024年中国太保的营业总收入预计将从2023年的323,945百万元增长至385,778百万元[5] 新产品和新技术研发 - 2024年中国太保的营业总收入预计将在2023年的基础上增长，2025年和2026年的预期增速分别为6.4%和5.9%[7] 市场扩张和并购 - 中国太保的目标价为25.00港币，评级为买入[6] - 交银国际覆盖的金融行业公司中，中国太保的潜在涨幅为45.9%[6]

业绩总结 - 公司1季度盈利增长受制于风/光电价，同比增长仅为2%，低于发电量增长率，主要受风/光电价下跌影响[1] - 龙源电力2024年1季度经营利润同比下降0.5%，净利润同比增长2.6%[3] - 公司2024年预测净利润为6,492百万人民币，每股盈利为0.76人民币，市盈率为6.9倍[1] - 公司预测2024年风电装机容量将达到30,754兆瓦，电力销售量预计达到86,569百万千瓦时，增长率分别为7.7%和13.6%[3] - 公司2024年预期收入为39546百万元人民币，2025年预期为43270百万元人民币[5] - 龙源电力(916 HK)的2024年预期净利润为6492百万元人民币，2025年预期为7552百万元人民币[5] 新产品和新技术研发 - 公司新增562兆瓦装机，主要来自收购项目，风电利用小时同比下跌14小时，但限电同比有望上升[1] 市场扩张和并购 - 公司收购母公司资产仍存在不确定因素，投资者关注收购进展、资产质量、融资难度等问题[1] 未来展望 - 公司下调盈利预测约6%，主要反映电价较保守，维持买入评级，短期关键在于风速/新能源限电情况改善[1] - 公司对回购H股计划保持较保守态度，未表示要加快或加码进行[1] 其他新策略 - 未来12个月个股总回报与相关行业比较，分析员预期所覆盖行业表现落后于大盘[7] - 交银国际对龙源电力(916 HK)的评级定义中，买入表示预期个股未来12个月的总回报高于相关行业[6] - 交银国际对龙源电力(916 HK)的评级定义中，中性表示预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致[6] - 交银国际对龙源电力(916 HK)的评级定义中，沽出表示预期个股未来12个月的总回报低于相关行业[6]

报告公司投资评级 - 评级为中性[2][7] 报告的核心观点 - 1季度业绩略超预期，4月玻璃价格上涨但去库存告一段落，3月底以来大量新产能点火，下半年将再度供过于求，预计公司2季度利润率将大幅提升，但下半年将下行，目前估值吸引力有限[1][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 1季度收入同比/环比增长6.7%/1.5%至57.3亿元人民币，归母净利同比/环比+48.6%/-3.9%至7.60亿元，比预期高5%[1] - 光伏玻璃产量环比持平，由去年4季度的产大于销转为销大于产，存货环比下降24%至2022年底以来最低值，推动销量环比增长略低于10%[1] - 根据卓创资讯，2.0/3.2毫米光伏玻璃均价环比下跌9%/3%，但由于纯碱价格下跌推动成本下降，毛利率仅环比下降2个百分点至21.5%，同比提高3个百分点，符合之前指引[1] - 销售/管理/研发/财务费用率同比下降0.2/0.1/0.1/0.6个百分点至0.4%/1.2%/2.8%/1.7%，净利率13.2%，同比/环比+3.7/-0.8个百分点，经营活动现金流6.01亿元，同比由负转正[1] 行业情况 - 3月光伏玻璃快速去库，推动4月价格上涨3%，同时纯碱、天然气价格下跌（公司天然气淡季价格相比供暖季下调约5%），推动行业利润率明显改善[2] - 行业4月上半月继续去库，但随着部分组件厂商下调开工率，下半月开始缓慢累库，公司预计5月组件排产和4月接近[2] - 近期行业投产明显加快，3月以来已有8300吨新产能点火，其中3月30日以来高达6300吨，根据各厂商投产计划，预计3 - 6月或将达1.7万吨（2月底全球产能约10万吨），年底全球产能将同比增长2.5万吨（或23%）至13.1万吨，增速仍然较快[2] - 考虑到新产能三个月的爬坡期，预计供应将从6月开始逐月快速增长，但组件产量在高基数上继续大幅提升的可能性较低，因此下半年尤其是4季度将再度供过于求[2] 财务数据 - 财务数据一览中给出了2022 - 2026E年的收入、同比增长、净利润、每股盈利、同比增长、市盈率、每股账面净值、市账率、股息率等数据[4] - 2024年1季度营业收入、营业成本、毛利、税金及附加、各项费用等数据较之前有不同程度的同比和环比变化[5] - 公司光伏玻璃业务数据预测给出了2023 - 2026E年的销量、单位售价、单位成本、毛利率等数据[6] - 现金流量表、资产负债简表等数据展示了公司的财务状况，包括经营活动现金流、资本开支、负债净变动、权益净变动等[8]

报告公司投资评级 - 报告给予科伦药业"买入"评级,目标价40.0人民币,对应23.5%的潜在涨幅 [3] 报告的核心观点 - 公司2023年1季度业绩强劲增长,收入和利润均实现两位数增长,销售费用率持续改善 [1] - 公司主要原料药和中间体品种需求和价格均处于高位,预计2024年仍将呈现量价齐升的状态 [1] - 公司上调2024-2026年收入和利润预测,引入2026年收入/净利润预测290亿/36.8亿元,对应11%/14%的2023-2026E CAGR [3] - 基于DCF估值,给予公司最新目标价40.0人民币,对应24%的潜在升幅和22倍2024年市盈率 [3] 收入分析 - 大输液板块收入增长7%,销量同比增长10.6%至43.8亿瓶/袋,密闭式输液占比显著提升 [1] - 非输液制剂集采影响逐步出清,1季度增速回升至10%左右 [1] - 中间体及原料药同比增长23.8%,得益于主要品种量价齐升 [1] - 研发项目确认收入15.5亿元,与默沙东合作款项有关,1季度再确认7,500万美金SKB264相关的里程碑收入 [1] 利润分析 - 毛利率维持在52%左右,EBIT利润率保持在15.9%左右 [5] - 销售费用率持续改善,2023年/1季度分别下降4.1/3.0个百分点至20.7%/17.7% [1] - 公司宣布2023年派息12.7亿元,派息率51.8%,与2022年基本持平;未来3年每年派息率维持在40-60% [1]

业绩总结 - 1Q24中国人寿盈利同比下降9.3%，主要受保险服务业绩影响，新业务价值显著增长，维持买入评级[1] - 保费结构优化，十年期以上期交保费占比显著提升，新业务价值同比增长26.3%[1] - 投资收益率同比下降，总投资收益率为2.82%，维持买入评级[1] - 2022年至2026年，中国人寿收入、净利润、每股盈利等指标呈现不同程度的增长趋势[2] - 2024年中国人寿新业务价值率预计为25.0%，投资收益率预测为3.40%[4] - 2024年中国人寿归母净利润预计为466亿元，ROAE预计为10.3%[4] - 2024年中国人寿资产负债表显示总资产为6,328,511百万元，负债合计为5,805,642百万元[5] - 2024年中国人寿目标价为港元14.00，维持买入评级[5] - 中国人寿2024年预期保险服务收入为233,105百万元人民币，投资收益为186,168百万元人民币[7] - 中国人寿2024年预期净利润为47,989百万元人民币，ROAE为10.3%[7] 未来展望 - 2024年中国人寿收入、净利润、每股盈利等指标呈现不同程度的增长趋势[2] - 2024年中国人寿新业务价值率预计为25.0%，投资收益率预测为3.40%[4] - 2024年中国人寿归母净利润预计为466亿元，ROAE预计为10.3%[4]