报告投资评级 - 给予斯菱股份“推荐”评级[1] 报告核心观点 - 2024年Q3业绩波动但海外业务持续发力斯菱股份2024年Q3营收5.57亿元同比+5.06%归母净利润1.37亿元同比+28.13%Q3单季营收1.97亿元同比-1.01%归母净利润0.42亿元同比+3.36%[1] - 核心业务营收稳定四季度订单充足目前自三季度开始收取订单数量增长在手订单量充足产能利用率有效提升[1] - 海外工厂产能稳定三期投资有望提升现有产能泰国工厂产能利用率在70%-80%左右三期投资完成后产能将提升美国关税上升对海外业务影响较小美元汇率波动有短期影响[1] - 人形机器人相关产品研发发力加速推进量产设立机器人零部件事业部规划投资1.17亿元用于“机器人零部件智能化技术改造项目”积极推进谐波减速器及执行器模组量产生产线工作[1] - 下调盈利预测预测2024 - 2026年营业收入分别为7.78/9.62/11.23亿元归母净利润分别为1.84/2.24/2.61亿元参考可比公司估值给予2025年35xPE对应目标价71.2元[1] 财务指标相关 - 2023 - 2026年营业总收入(百万)分别为738/778/962/1123同比增速分别为-1.5%/5.4%/23.7%/16.8%归母净利润(百万)分别为150/184/224/261同比增速分别为22.2%/23.0%/21.5%/16.5%每股盈利分别为1.36/1.67/2.03/2.37市盈率分别为38/31/25/22市净率分别为3.6/3.3/3.0/2.7[2] - 2024 - 2026年预测的主要财务比率如营业收入增长率、EBIT增长率、归母净利润增长率、毛利率、净利率、ROE、ROIC、资产负债率、债务权益比、流动比率、速动比率、总资产周转率、应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数、每股经营现金流、每股净资产、P/E、P/B、EV/EBITDA等呈现不同变化趋势[5] 公司基本数据相关 - 总股本11000.00万股已上市流通股5493.17万股总市值63.85亿元流通市值31.89亿元资产负债率18.72%每股净资产15.44元12个月内最高/最低价为60.12/25.35[3]

报告投资评级 - 报告给予泰格医药“推荐（维持）”评级[1] 报告核心观点 - 泰格医药2024年前三季度业绩承压，但看好行业需求回暖下龙头业绩触底回升，公司积极控本降费且新签订单趋势积极，预计后续业绩有望触底回升[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度，公司收入50.68亿元，同比下滑10.32%，归母净利润8.13亿元，同比下滑56.72%，扣非净利润8.92亿元，同比下滑25.56%；2024年单三季度，公司收入17.09亿元，同比下滑11.87%，环比增长0.67%，归母净利润3.21亿元，同比下滑34.74%，环比增长24.36%，扣非净利润2.52亿元，同比下滑37.83%，环比下滑25.35%[1] 业绩承压原因 - 受国内行业周期和2023年下半年以来国内行业竞争格局影响，国内临床运营新签订单平均单价有所下滑；叠加公司2023年新签订单金额有所下滑，使得公司2024年三季度临床工作量有所下降；此外，公司海外收入占比持续提升，2024年三季度汇率波动带来海外应收账款较大汇兑损益，导致公司2024年三季度业绩承压[1] 控本降费措施成效 - 公司积极采取人力成本调控、团队结构优化、提升团队效率等举措进行控本降费，费用端有明显改善，2024年三季度三费率环比下降明显，其中销售费用率2.55%，环比下降0.69pct，管理费用率10.64%，环比下降1.12pct，研发费用率2.77%，环比下降0.81pct[1] 新签订单趋势 - 2024年上半年公司新签订单数量和金额均同比实现较好增长，主要来自跨国药企在国内的需求和中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴在海外的临床需求增加；2024年上半年公司来自国内药企、器械公司和初创型生物科技公司在国内的订单需求企稳，金额同比有所增长；2024年三季度全球生物医药投融资金额回暖并企稳，国内国务院/地方支持生物医药产业政策不断出台，产业基金加快设立，市场环境不断向好，公司2024年三季度新签订单有望持续，新签订单高增长有望逐渐转化为收入，支撑公司后续业绩增长[1] 财务预测 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为12.52、15.55、18.95亿元（前预测值为15.0、16.1、18.9亿元），EPS分别为1.45、1.80、2.19元；根据现金流折现估值法，给予公司整体估值约720亿元，对应目标价约83元[1] 主要财务指标 - 2023年营业总收入73.84亿元，2024 - 2026年预计分别为69.31、75.02、83.81亿元，同比增速分别为4.2%、-6.1%、8.2%、11.7%；2023年归母净利润20.25亿元，2024 - 2026年预计分别为12.52、15.55、18.95亿元，同比增速分别为0.9%、-38.1%、24.2%、21.8%；2023年每股盈利2.34元，2024 - 2026年预计分别为1.45、1.80、2.19元；2024 - 2026年市盈率分别为47、38、31倍，市净率分别为2.7、2.5、2.4倍[2] 公司基本数据 - 总股本86494.86万股，已上市流通股56738.51万股，总市值584.71亿元，流通市值383.55亿元，资产负债率19.35%，每股净资产24.35元，12个月内最高/最低价为79.22/37.85元[3]

一、报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 二、报告的核心观点 - 我国在科学技术领域已形成全面对标态势，并在各个领域逐渐弥补劣势、缩小差距，加速实现科技自立自强。通过对比分析产业分工，结合相关政策和行业发展现状，梳理出计算机行业十大核心产业，包括国产算力、人工智能、数据要素、低空航天、华为产业、安全可控（信创）、工业软件、智能驾驶和量子信息等，并给出了各领域的相关投资建议和关注标的[8]。 三、根据相关目录分别进行总结 （一）金融科技 - 市场交易扩容，政策迎强边际改善。2024年9月24日国新办新闻发布会公布一系列积极政策后，市场应声而起，金融科技强势反弹。看好券商IT在经济预期转暖背景下的机会，短期追踪关注A股交易量、公司交易流水，长期关注相关公司业绩，建议关注东方财富、同花顺、恒生电子、指南针、财富趋势等[9][10]。 （二）国产算力 - 政策制裁与需求爆发促使国产AI芯片自主替代加速。算力是AI发展的硬件底座，美国的限制措施不断升级，而国内AI智算需求旺盛。根据IDC2022年预测，中国智能算力规模将持续高增。考虑到软件推理成本下降和国产算力芯片性能提升，当前面临推理应用爆发临界点。短期关注美国大选结束后的自主可控软硬件主题机会，长期关注产业趋势推进和相关公司业绩，建议关注海光信息、寒武纪、景嘉微、中科曙光、紫光股份、浪潮信息等[12][13]。 （三）人工智能 - 海内外大模型底座不断涌现，国内大模型正快速追赶美国先进水平。大模型能力提升且成本下降，驱动应用端加速渗透，2024年延续高景气度趋势。以微软等为代表的海外企业持续推动AI赋能，AI应用可能以持续渗透的方式融入人们的工作和生活。中文大模型的突破将为下游AI应用注入新活力，看好AI +应用产品力与商业化落地进程，建议关注金山办公、科大讯飞、商汤、拓尔思、云从科技、虹软科技等[15][16]。 （四）数据要素 - 数据已成为第五大生产要素，国家数据局重磅政策落地，数据制度规则逐渐明晰。2024年9月27日发布的两大政策旨在推动数据产业高质量发展等多项目标。《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》提出到2029年数据产业规模年均复合增长率超过15%等目标；《关于促进企业数据资源开发利用的意见》强调企业数据资源的重要性并提出相关建议。短期关注企业进行数据资产入表的试点，长期关注产业趋势形成和数据资产价值体现，建议关注易华录、三维天地等以及多个数据运营相关的公司[17][18][19]。 （五）低空航天 - 低空经济方面，政策推进下各项目招标在即，中央政策以空域开放和细化无人机标准为主线，“低空经济”概念不断被纳入重要规划。自2024年1月起部分省市陆续出台低空经济细化指标，北京等地持续发布指导政策并规划实现节点，2024年10月18日低空经济司成立。国内低空经济产业链涵盖多个领域，供应链体系长且具有扩展性。短期关注政策颁布后的各地低空项目招投标情况，长期关注产业趋势形成和相关公司业绩，给出了基础设施、飞行器制造、运营服务、飞行保障等领域的相关关注公司[21][22][24]。 - 商业航天方面，政策推动叠加太空资源紧缺，卫星发射拐点将至。我国商业航天政策不断发展，航天发射任务稳步推进，低轨卫星互联网星座发射速率提升。短期关注卫星互联网建设从试验星到正式星的发展以及火箭技术提升促进卫星共同发展，长期关注低轨卫星批量化、常态化发射及卫星赋能各行业，建议关注卫星制造、火箭发射、卫星应用及服务、网络安全等相关公司[25][26]。 （六）华为产业 - 华为业务领域广泛，在ICT基础设施和智能终端创新、计算架构创新、全场景智慧生活体验、智能汽车领域的ICT产业延伸等多方面有诸多举措。鸿蒙系统发展到4.0版本，鸿蒙NEXT具有多种优势并已启动公测。华为鸿蒙原生应用开发“提速”，关注行业应用鸿蒙化进程，建议关注华为鸿蒙产业链核心标的，包括开发、终端、商业、硬件等方面的相关公司[27][28][29]。 （七）安全可控 - 信创业绩出现拐点，行业进入高质量发展期。2019 - 2021年行业业绩快速上行，2022 - 2023年受下游预算压力业绩承压，2024年部分公司业绩拐点已现，判断安全可控产业链业绩拐点已至并对2024 - 2027年发展做出预判。短期关注大型集采落地，长期关注公司业绩和产品国产化率，建议关注芯片、服务器、操作系统、数据库等多个方面的国产自主可控软硬件相关公司[33]。 （八）工业软件 - 工业软件对增强企业竞争力有重要作用，但部分工业软件普及程度有待提升。工信部明确了2027年工业软件和工业操作系统的更新换代目标，涉及多个行业领域和多种软件类型。政策驱动下我国工业软件国产率有望提升，建议关注中控技术、华大九天等相关公司[36][37][38]。

报告公司投资评级 - 报告给予太阳能（000591）“强推”评级[1][2] 报告的核心观点 - 太阳能（000591）经营压力仍存但看好未来潜在催化，虽然光伏行业整体承压，但面临向好催化，考虑到项目储备充裕潜在成长性较大，维持“强推”评级[1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年三季度公司实现收入15.3亿，同比降低36.57%；2024年前三季度公司实现收入47.73亿，同比降低25.93%；2024年三季度公司实现归母净利润4.77亿，同比降低13.52%；2024年前三季度公司实现归母净利润12.91亿，同比降低10.95%[1] - 预计2024 - 2026年公司可实现归母净利润16/18/21亿元，同比分别变化 - 0.2%/+15.4%/+17.9%[2] - 主营收入方面，2023年为95.4亿，2024 - 2026年预计分别为97.87亿、105.79亿、114.43亿，同比增速分别为2.6%、8.1%、8.2%；归母净利润2023年为15.79亿，2024 - 2026年预计分别为15.75亿、18.17亿、21.42亿，同比增速分别为 - 0.2%、15.4%、17.9%[3] 经营情况 - 经营压力仍存，太阳能产品受市场影响销量下降售价走低，且电网消纳不足、电力交易市场化规模扩大、电站运营平均电价下降对业绩形成拖累[2] - 储备项目较多成长性可期，截至2024年上半年公司运营电站约4.944GW、在建电站约2.2GW等，产品方面太阳能产品产能合计5GW[2] - 未来有多重催化看好公司边际反转，如解决拖欠企业应收账款问题、光伏行业防止“内卷式”发展下组件业务修复有望加快[2] 公司基本数据 - 总股本391362.67万股，已上市流通股359850.15万股，总市值203.51亿元，流通市值187.12亿元，资产负债率51.16%，每股净资产6.06元，12个月内最高/最低价为5.86/4.00[4]

报告公司投资评级 - 投资评级为推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告认为随着海外生物医药投融资转暖及国内多地支持医药创新政策密集出台传导而来的需求端回暖、公司客户覆盖广度和深度的持续提升，公司常规业务发展有望持续向好[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度，报告公司收入4.63亿元，同比增长12.34%，归母净利润0.83亿元，同比下滑34.85%，扣非净利润0.84亿元，同比下滑32.85%；2024年三季度，公司收入1.64亿元，同比增长13.81%，归母净利润0.27亿元，同比下滑26.64%，扣非净利润0.26亿元，同比下滑24.46%[1] - 2024年前三季度公司常规业务收入4.43亿元，同比增长19.0%，其中海外常规业务收入同比增长超过20%，预计国内常规业务收入同比实现双位数增长；2024年三季度公司常规业务收入1.58亿元，同比增长20%左右，环比增长近10%[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.31、1.68、2.15亿元，同比变动 - 14.8%、+28.1%、+28.1%，EPS分别为1.09、1.40、1.79元[4] - 2023 - 2026年营业总收入（百万）分别为544、631、769、943，同比增速分别为14.6%、16.0%、22.0%、22.7%；归母净利润（百万）分别为154、131、168、215，同比增速分别为 - 24.6%、 - 14.8%、28.1%、28.1%；每股盈利分别为1.28、1.09、1.40、1.79元；市盈率分别为36、42、33、26倍；市净率分别为2.1、2.1、2.1、2.0倍[5] - 2023 - 2026年毛利率分别为91.3%、92.4%、91.5%、90.6%；净利率分别为27.1%、19.9%、20.9%、21.9%；ROE分别为5.9%、5.0%、6.2%、7.7%；ROIC分别为3.9%、3.9%、5.6%、7.5%；资产负债率分别为8.0%、6.4%、7.8%、9.2%；债务权益比分别为2.6%、2.8%、2.9%、3.0%；流动比率分别为12.0、15.3、11.8、9.4；速动比率分别为11.3、14.5、10.9、8.4；总资产周转率分别为0.2、0.2、0.3、0.3；应收账款周转天数分别为45、45、43、43；应付账款周转天数分别为371、391、270、305；存货周转天数分别为871、956、783、819；每股经营现金流分别为0.93、0.66、1.09、1.45；每股净资产分别为21.58、21.77、22.40、23.21；P/E分别为36、42、33、26；P/B分别为2、2、2、2；EV/EBITDA分别为40、42、30、22[7] 公司业务布局 - 报告公司立足国内市场，强化全球布局，不断提升研发、生产、销售等方面的核心竞争能力。研发端，持续加强研发投入，建立前沿科技的研发中心，扩充研发团队规模，截至2024年上半年末研发人员数量达到260人。生产端，紧跟当前全球市场生物工艺界最新趋势，结合自身技术积累，不断提升重组蛋白生产工艺技术水平，不断优化原材料供应结构，加强质量控制体系建设。销售端，综合运用互联网营销、专业学术期刊、行业展会等线上线下市场营销策略，塑造公司品牌形象，吸引并精准筛选目标客户，直销方面，在中国、美国和欧洲设立专业销售服务团队，确保直接触达终端应用客户，此外积极与全球生物科技及生命科学服务行业龙头企业建立合作关系，进而实现市场广泛覆盖。目前，公司业务已成功拓展至全球70 + 个国家和地区，赢得10000 + 家工业和科研客户的信赖与认可[3] 估值 - 根据可比公司估值法，鉴于报告公司研发实力强劲且产品质量过硬，现有产品成熟系列化且积极布局CGT，并加速拓展海外市场，给予25年40倍PE，目标市值约67亿元，目标价约56元，同时参考现金流折现估值法，通过绝对估值得出的结论交叉验证，维持推荐评级[4]

报告公司投资评级 - 给予合盛硅业“强推”评级[1] 报告的核心观点 - 合盛硅业2024年前三季度营收同比增长2.44%归母净利润同比下降33.42% 24Q3营收同比下降10.68%环比下降9.63%归母净利润同比增长18.42%环比增长5.82%扣非归母净利润同比增长20.86%环比增长9.62%[1] - 24Q3工业硅市场供需较弱但公司凭借成本优势保持高外售率展望Q4随着枯水期来临价格有望迎来修复公司作为龙头有望享受最大弹性有机硅产销持续提升多晶硅产销有待修复底部逆势扩张成长性可期[2] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024 - 2026年预计实现归母净利润21.49/32.23/45.36亿元同比增速分别为-18.1%/+50.0%/+40.7%[2] - 2023 - 2026年营业总收入分别为26584/34975/39080/47525百万元同比增速分别为12.4%/31.6%/11.7%/21.6%[3] - 2024 - 2026年资产负债率分别为63.0%/63.9%/65.4%[6] - 2024 - 2026年毛利率分别为16.9%/19.5%/21.0%[6] - 2024 - 2026年净利率分别为6.1%/8.1%/9.4%[6] - 2024 - 2026年ROE分别为6.4%/8.9%/11.4%[6] - 2024 - 2026年ROIC分别为5.6%/6.6%/8.1%[6] - 2024 - 2026年P/E分别为34/23/16[6] - 2024 - 2026年P/B分别为2/2/2[6] - 2024 - 2026年EV/EBITDA分别为17/13/10[6][3] 业务情况 - 工业硅方面24Q3产量48.04万吨环比-3.3%销量34.51万吨环比-15%均价为1.06万元/吨环比-7.68%[2] - 有机硅方面24Q3主要产品销量环比提升但均价环比有降有升公司凭借成本优势及高端化优势实现销量提升[2] - 多晶硅方面24Q3产量0.56万吨环比-73.2%后续随着Q4光伏排产提升盈利有望实现修复[2] - 公司在建产能包括新疆中部光伏一体化产业园项目云南"绿－电－硅"循环经济生产基地和多晶硅东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目待行业底部反弹后公司成长性可期[2]

报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告期内公司短期利润端承压但看好其国际化和创新两条核心战略公司2024年前三季度收入同比增长12.13%归母净利润同比下滑16.57%扣非净利润同比下滑12.06%单三季度收入同比增长6.70%环比下滑7.62%归母净利润同比下滑45.51%环比下滑53.31%扣非净利润同比下滑47.17%环比下滑46.91%[1] - 公司短期利润承压源于处于扩张期生产规模扩大成本增加且开拓海外市场费用率提升[2] - 公司持续加强高附加值小鼠品系如2024年上半年新增斑点鼠品系超200个启动斑点鼠2.0项目完成超40个遗传罕见病模型表型验证推出25个野化鼠品系[2] - 公司新设施产能利用率稳步提升国内产能方面多个生产设施合计产能约28万笼海外产能方面首个海外设施已启用[2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.49、1.85、2.32亿元对应EPS为0.36、0.45、0.56元根据DCF测算合理估值为74亿元对应股价18元维持推荐评级[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2024年前三季度收入5.10亿元同比增长12.13%归母净利润0.98亿元同比下滑16.57%扣非净利润0.72亿元同比下滑12.06%2024年单三季度收入1.69亿元同比增长6.70%环比下滑7.62%归母净利润0.22亿元同比下滑45.51%环比下滑53.31%扣非净利润0.17亿元同比下滑47.17%环比下滑46.91%[1] - 2023 - 2026年营业总收入分别为622、703、817、964百万同比增速分别为20.5%、13.0%、16.2%、17.9%归母净利润分别为159、149、185、232百万同比增速分别为-3.5%、-6.4%、24.1%、25.4%每股盈利分别为0.39、0.36、0.45、0.56元[3] - 2024 - 2026年预计营业总收入分别为703、817、964百万营业成本分别为253、286、330百万销售费用分别为93、107、125百万管理费用分别为129、147、169百万研发费用分别为106、119、135百万[7] 公司运营相关 - 公司处于扩张初期开拓海外市场和研发高附加值品系产品使短期费用端有所提升[2] - 持续加强高附加值小鼠品系构建斑点鼠品系和野化鼠品系并拓展应用场景[2] - 国内多个生产设施产能约28万笼且新设施产能利用率稳步提升海外首个设施已启用提升对海外客户响应速度与服务能力[2] 估值相关 - 根据DCF测算公司合理估值为74亿元对应股价18元[2] - 2024 - 2026年预计EPS为0.36、0.45、0.56元[2][3] - 2023 - 2026年市盈率分别为38、41、33、26倍市净率分别为2.9、2.8、2.6、2.5倍[3]

15年牛市根源 - 14 - 15年牛市根本原因是经济转型中的流动性宽松冲击资产价格波及股市[1] - 双宽政策约1年时间差使14 - 15年间M2同比代表的金融数据企稳社融代表的实体需求下行剩余流动性走高[1] - 14/7 - 15/2牛市前半场场内杠杆资金是主导资金融资买入额占全A成交额比例由10%提升至20%牛市后半场场外配资话语权增强[1] - 14 - 15年牛市期间经济基本面与市场背离下行最终形成估值泡沫[1] 牛市脉络 - 14/7/22 - 14/11/12为估值修复性上涨上证指数涨幅21%日均涨幅0.3%日均换手率0.8%PE分位由3%修复至27%[31] - 14/11/20 - 15/1/7降息带动市场大涨指数涨幅38%日均涨幅1%日均换手率1.8%PE分位提升至61%[31] - 15/2/9 - 15/6/12场外配资涌入带动市场非理性上涨指数涨幅68%日均涨幅0.6%日均换手率2%PE分位提升至85%[31] - 14/7/22 - 14/11/12一带一路行情相关行业领涨14/11/20 - 15/1/7降息券商带动非银领涨15/2/9 - 15/6/12小盘股涨幅突出[35][36] - 互联网+、并购重组行情受政策推动14 - 15年上市公司完成并购重组事件快速增长[44]

报告投资评级 - 评级：推荐（维持）[1] 核心观点 - 国联证券2024年三季报业绩符合预期，持续看好业务发展推进，考虑到公司杠杆提升，优质管理层班底带来业务资产结构质量的快速改善，给予目标价15元[1] 各板块业务情况 总体业绩 - 剔除其他业务收入后营业总收入20亿元，同比-20.3%，单季度为9亿元，环比持平。归母净利润4亿元，同比-45.5%，单季度为3.1亿元，环比持平，同比+1.8亿元[1] 自营业务 - 重资本业务净收入合计为8亿元，单季度为5.1亿元，环比+0.52亿元。重资本业务净收益率（非年化）为1.1%，单季度为0.7%，环比持平，同比+0.4pct。自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为9.3亿元，单季度为5.5亿元，环比+0.3亿元。单季度自营收益率为1.3%，环比-0.1pct，同比+0.9pct[1] 信用业务 - 利息收入为8.7亿元，单季度为2.9亿元，环比+0.17亿元。两融业务规模为88亿元，环比+1.9亿元。两融市占率为0.61%，同比-0.03pct[1] 质押业务 - 买入返售金融资产余额为106亿元，环比+13.3亿元[1] 经纪业务 - 收入环比下行相对明显，Q2经纪业务收入为4亿元，单季度为1.2亿元，环比-30.6%，同比-7.7%。对比期间市场期间日均成交额为6787.4亿元，环比-18.4%[1] 投行业务 - 收入为2.6亿元，单季度为0.9亿元，环比持平，同比-0.5亿元。对比期间市场景气度情况来看，2024年三季度IPO承销规模153.74亿元，环比+73.25%，再融资承销规模462.94亿元，环比-14.23%，企业债+公司债承销规模10424.46亿元，环比+4.67%[1] 资管业务 - 收入为4.8亿元，单季度为1.7亿元，环比持平，同比-0.4亿元[1] 财务指标 - 报告期内ROE为2.2%，同比-1.9pct。单季度ROE为1.7%，环比持平，同比+1pct。杜邦拆分来看，报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为4.83倍，同比+0.42倍，报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为2.2%，同比-0.9pct，单季度资产周转率为1%，环比-0.1pct，同比+0.1pct，剔除其他业务收入后，报告期内净利润率为19.8%，同比-9.2pct，单季度净利润率为33.8%，环比+0.1pct，同比+15.6pct[1] - 预计公司2024/2025/2026年EPS为0.25/0.30/0.34元（2024/2025/2026年前值为0.26/0.32/0.36元），BPS分别为6.35/6.53/6.74元，当前股价对应PB分别为2.06/2.00/1.94倍，ROE分别为3.97%/4.56%/5.08%[1] 资产负债表 - 剔除客户资金后总资产为887亿元，同比+98.7亿元，净资产184亿元，同比+4.8亿元。杠杆倍数为4.83倍，同比+0.42倍。计息负债余额为559亿元，环比+51.7亿元，单季度负债成本率为0.6%，环比0.1pct[1]

证 券 研 究 报 告 房地产行业周报（2024 年 45 周） 推出 12 万亿化债"组合拳"，新房成交环比 推荐（维持） 下降 ❑ 板块行情：第 45 周（11 月 4 日-11 月 8 日）申万一级行业指数中，房地产指 数上涨 6.8%，在 31 个一级行业板块中排名第 11。 ❑ 政策要闻：中央层面：1）全国人大常委会办公厅新闻发布会：12 万亿化债举 措审议通过，一方面增加 6 万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务；另一 方面，从新增地方政府专项债券中安排 4 万亿元用于化债；以及 2029 年及以 后年度到期的棚户区改造隐性债务 2 万亿元。专项债券支持回收闲置存量土 地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配 合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。支持房地产市场健康发展的相 关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。地方层面：1）桂林：调整住房 公积金贷款额度计算公式，申请首套住房公积金个人住房贷款的借款人，自申 请贷款时往前追溯一年内其租赁住房提取的住房公积金，可纳入住房公积金个 人账户余额关联计算贷款额度。2）西昌：家庭成员名下无成套住房均认定为 首套房，扩大购 ...