关税冲击规模 - 特朗普政府关税措施额外收入目标为6000 - 7000亿美元/年，需将美国平均有效关税税率从2.2%升至21%，计入4月2日措施后升至21.5%，为1909年以来最高[7] - 高关税全由家庭承担，联邦政府国债利息支付从8850亿美元降至1850亿美元，家庭平均损失5400美元，约家庭收入中位数5%；全由企业承担，非金融企业税后利润从2.4万亿美元降至1.7万亿美元，降幅约30%；各承担50%，家庭收入中位数降2.5%，企业税后利润降15%[9] 关税目的差异 - 特朗普第二任期加征关税目的扩大，核心是促进制造业回流，截止2024年四季度，制造业占美国非居民固定资产投资比重升至5.7%，回到1981年水平，5年前为2.7%；第一任期主要是追求贸易平衡[10] 经济增长影响 - 高关税冲击美国经济有两条路径，一是企业抢先进口拖累GDP增长预期，二是推升通胀抑制企业产出和家庭消费支出；3月美联储将2025年GDP增长预期从2.1%下调至1.7%，失业率从4.3%上调至4.4%[12] - 美股盈利预测显示2025年经济或前低后高，标普500指数一季度至三季度EPS预测值下修，四季度上修；GDP增长一致预期显示或前高后低[13][16] 美股走势判断 - 系统性外部冲击分盈利和流动性冲击两阶段，压低估值或推高权益风险溢价；2025年美股盈利下修幅度不大，3月31日至4月7日，标普500指数2025年EPS下修0.4%，2026年下修0.5%，同期指数下跌9.8%[17] - 截止4月7日，标普500指数远期市盈率降至18.8倍，接近过去15年均值，权益风险溢价从60个基点升至110个基点，美股接近止跌企稳[20] 货币政策影响 - 美联储货币政策目标是2%通胀水平，长期通胀预期锚定情况下，实际工资决定政策侧重；当前美国长期通胀预期锚定在2%附近，美联储可能无法降息也无需加息[21][23] 减税措施效果 - 当前平均有效关税税率升至21.5%，对应每年7000亿美元关税收入，2017年减税法案永久化平均每年家庭减税4000 - 5000亿美元，若高关税全由家庭承担，无法完全对冲；且加征关税2025年生效，减税2026年生效[24] 资产配置切换 - 高关税冲击含需求和供给冲击，高通胀下产出水平波动方向决定大类资产配置方向；高通胀高产出时美股好，高通胀低产出时大宗商品好；若长期通胀预期锚定动摇，美联储加息，美股或好于大宗商品[26][28] 美债利率变化 - 过去五年美国私人部门债务杠杆下行削弱美债需求，高关税进一步削弱；截止4月7日，10年期美债期限溢价为43个基点，低于历史均值，高关税或推动长端美债利率上行，美债利率曲线“熊陡”[29] 美元走势分析 - 高关税冲击下美元强弱取决于美国和其他经济体金融环境差异；截止4月7日，欧元贸易有效汇率指数创新高，有贬值空间，或带动其他非美经济体相对美元贬值[30] 大宗商品影响 - 高关税与经济周期对立，原油与黄金价格比降至2.3%，为1920年以来第三低；若高关税导致流动性冲击，黄金先调整后油金比和铜金比反弹；若未导致，油金比和铜金比或触底反弹[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年4月9日转债增量上涨、估值环比抬升，中证转债指数等主要指数上涨，小盘成长相对占优，转债市场成交情绪升温，正股行业普涨，不同类型转债价格和估值有不同表现[1] 各部分总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比上涨0.84%，上证综指环比上涨1.31%，深证成指环比上涨1.22%，创业板指环比上涨0.98%，上证50指数环比上涨0.88%，中证1000指数环比上涨2.21% [1] - 市场风格：小盘成长相对占优，大盘成长环比上涨0.94%，大盘价值环比下降0.09%，中盘成长环比上涨1.56%，中盘价值环比上涨0.59%，小盘成长环比上涨2.16%，小盘价值环比上涨1.46% [1] - 资金表现：转债市场成交情绪升温，可转债市场成交额为1088.97亿元，环比增长17.89%；万得全A总成交额为17409.99亿元，环比增长5.31%；沪深两市主力净流入34.23亿元，十年国债收益率环比降低1.25bp至1.65% [1] 转债价格 - 转债中枢提升，高价券占比提升，转债整体收盘价加权平均值为116.46元，环比上升0.84% [2] - 偏股型转债收盘价为176.23元，环比上升2.24%；偏债型转债收盘价为109.95元，环比上升0.42%；平衡型转债收盘价为120.02元，环比上升0.64% [2] - 130元以上高价券个数占比16.11%，较昨日环比上升3.37pct；占比变化最大区间为120 - 130（包含130），占比24.90%，较昨日上升3.6pct；收盘价在100元以下的个券有11只，价格中位数为117.40元，环比上升1.27% [2] 转债估值 - 估值抬升，百元平价拟合转股溢价率为23.13%，环比上升0.55pct；整体加权平价为82.30元，环比上升0.66% [2] - 偏股型转债溢价率为9.56%，环比上升0.79pct；偏债型转债溢价率为84.91%，环比上升0.99pct；平衡型转债溢价率为23.12%，环比上升1.45pct [2] 行业表现 - A股市场中，涨幅前三位行业为国防军工（+6.27%）、商贸零售（+5.18%）、房地产（+4.40%）；仅两个行业下跌，分别为银行（-0.94%）、石油石化（-0.07%） [3] - 转债市场共计26个行业上涨，涨幅前三位行业为环保（+7.43%）、国防军工（+5.62%）、建筑材料（+3.19%）；仅两个行业下跌，分别为农林牧渔（-2.11%）、银行（-0.05%） [3] - 收盘价方面，大周期环比+2.42%、制造环比+1.69%、科技环比+2.68%、大消费环比+0.94%、大金融环比+0.37% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比-0.69pct、制造环比-0.6pct、科技环比-2.0pct、大消费环比-0.52pct、大金融环比-0.72pct [3] - 转换价值方面，大周期环比+2.78%、制造环比+1.82%、科技环比+3.90%、大消费环比+0.98%、大金融环比+0.39% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比+2.9pct、制造环比+2.0pct、科技环比+3.4pct、大消费环比+1.3pct、大金融环比+0.4pct [3] 行业轮动 - 国防军工、商贸零售、房地产领涨，国防军工正股日涨跌幅6.27%，转债日涨跌幅5.62%；商贸零售正股日涨跌幅5.18%，转债日涨跌幅1.96%；房地产正股日涨跌幅4.40%，转债日涨跌幅34.54% [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年一季度信用债总体违约率小幅下降，违约偿还进度仍较缓慢，境内债违约多为房地产行业出险主体新到期债券，城投非标风险事件环比减少但商票逾期主体数量维持高位，伴随置换债券资金落地，城投流动性压力或缓解，非标风险事件或收敛 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 2025年一季度信用债违约复盘：总体累计违约率持续下降 债券违约率 - 一季度无新增首次实质违约主体，信用债累计违约率呈下降态势，1 - 3月信用债整体累计违约率分别为1.01%、1.00%、0.09%，延续去年四季度以来的下降态势 [7] - 民企信用债累计违约率整体低于去年四季度，1 - 3月民企违约债券金额分别为12.23亿元、18.87亿元和3.80亿元，累计违约率分别为9.05%、9.06%、9.03% [7] 违约偿还率 - 2025年一季度累计违约偿还率稳中略增，1 - 3月分别为13.03%、13.09%、13.14%，自2023年12月以来无较大波动 [12] - 违约债券还本规模较上季度上升，1 - 3月兑付本金总额分别为1.77亿元、8.93亿元、6.12亿元，旭辉集团偿付规模最大，2023年以来已陆续偿付13.83亿元，目前偿付进度达11%；中天金融集团次之，偿付本金5.76亿元，目前偿付进度为7%，房地产企业违约债券回收过程预计较漫长 [13] 违约事件统计 - 2025年一季度境内债总计27只债券发生违约，余额合计203.87亿元，其中达成展期的有18只，多为房地产行业出险主体债券二次展期，其他行业主体包括富通集团、国美电器、天盈投资等；首次展期债券仅1只；触发交叉违约1只；实质性违约8只 [16] 城投舆情 - 2025年一季度，城投非标风险事件总数由2024Q4的31起减少17起至14起，主要分布在山东、云南和贵州，行政层级上主要分布在区县级和地市级，伴随置换债券资金落地，非标风险事件或趋于收敛 [19] - 2025年一季度，城投商票逾期主体数量维持高位，1月、2月和3月商票持续逾期城投主体分别为55个和57个，平均较2024年四季度水平小幅下降，仍主要分布于山东、云南等地 [20]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价30元 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度业绩高增，主要因订单充足、产量提升，以及产品结构优化 [7] - 汽车与数通业务双轮驱动，公司成长可期，汽车PCB量价齐升，数通领域在AI等新领域有进展 [7] - 公司质地优质，长期稳健成长，调整2024 - 2026年归母净利润预测，给予2025年25倍市盈率 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2023 - 2026年营业总收入分别为45.19亿、50.22亿、67.16亿、82.18亿元，同比增速分别为2.0%、11.1%、33.7%、22.4% [3] - 2023 - 2026年归母净利润分别为4.96亿、6.74亿、8.74亿、10.87亿元，同比增速分别为14.2%、35.9%、29.8%、24.4% [3] - 2023 - 2026年每股盈利分别为0.69元、0.94元、1.21元、1.51元，市盈率分别为34倍、25倍、19倍、15倍，市净率分别为5.1倍、3.1倍、2.9倍、2.6倍 [3] 公司基本数据 - 总股本72037.09万股，已上市流通股72037.09万股，总市值170.15亿元，流通市值170.15亿元 [4] - 资产负债率34.39%，每股净资产7.95元，12个月内最高/最低价为39.52/16.09元 [4] 事件 - 2025年4月9日公司发布2024年业绩快报，2024年营收50.22亿元，归母净利润6.75亿元，扣非归母净利润6.56亿元 [7] - 2024年第四季度营收13.47亿元，归母净利润1.92亿元 [7] - 2025年第一季度预计归母净利润1.7 - 1.9亿元，中值1.8亿元，扣非归母净利润1.7 - 1.9亿元，中值1.8亿元 [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023 - 2026年，如货币资金、应收账款、营业成本等 [8] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标预测 [8] - 每股指标和估值比率预测，如每股收益、每股经营现金流、P/E、P/B等 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][7] 报告的核心观点 - 2024年公司经营有得有失但保持改革定力与战略信心，2025年深化改革，若调整得当有望恢复增长，利润报表具向上弹性，基本面环比改善时公司估值有修复空间 [7] - 基于年报并考虑潜在并购收入影响，调整2025 - 2026年EPS预测为1.15/1.32元（原预测为1.23/1.48元），引入2027年EPS预测为1.45元，当前对应P/E估值18/16/15倍 [7] - 扣除土地补偿及并购贡献后，预计2025年营收55.2亿，归母净利润8.6亿，维持目标市值/目标价约245亿/31.35元，对应2025年主业利润约26倍（考虑地产估值20亿左右） [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本78,322.24万股，已上市流通股77,098.79万股，总市值166.12亿元，流通市值163.53亿元，资产负债率29.95%，每股净资产7.17元，12个月内最高/最低价29.92/16.25元 [4] 2024年营收情况 - 全年总营收55.2亿元，同比+7.4%；单24Q4营收15.7亿元，同比+32.6% [2] - 美味鲜全年营收50.8亿，同比+2.9%，24年经销商净增470个至2554个；分产品看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品分别同比-1.5％/-0.2％/+27.0％/-11.9％；分地区看，东部/南部/中西部/北部分别同比+6.0％/持平/-6.7％/-1.0％；分销售模式看，分销/直销分别同比-1.0％/+26.4％，直销增长主因线上营收高增 [7] - 年内完成中山站及周边土地征收，总征地价款2.93亿元确认报表贡献营收增量 [7] - 单24Q4美味鲜营收12.7亿元，同比+11.0%，受益于春节提前备货、食用油促销拉动（单Q4营收同比翻倍）及征地补偿集中在Q4确认 [7] 2024年利润情况 - 全年归母净利润8.9亿元；扣非归母净利润6.71亿元，同比+28.0%；单24Q4归母净利润3.17亿元；扣非归母净利润1.19亿元，同比+93.9% [2] - 24年利润同比下滑主因23年冲回计提预计负债致基数较高，实际扣非利润率改善 [7] - 全年美味鲜毛利率36.98%，同比+4.3pcts，主要受原材料和部分包装物采购单价下降影响；费用端，销售/管理/财务费用率均有提升，研发费用率同比-0.4pcts（阳西美味鲜研发项目投入减少），最终归母净利率13.9％，同比+1.8pcts；公司总部确认2.14亿元征地收益带来利润增量 [7] - 单24Q4美味鲜毛利率35.6％，同比+2.9pcts，环比回落因产品结构调整，归母净利率11.8％左右，同比仍有小幅提升 [7] 2025年展望 - 作为上市30周年及三年战略“造势之年”和承上启下之年，力争实现三大目标：落地至少一起产业并购补齐短板或空白品类；实现营收持续增长且不低于同行业水平；构建精细营销、持续创新、精益运营等三大核心基础能力 [7] - 年初至今着重纾解渠道压力，目前库存基本回落至安全水位；25Q1因24Q1高基数、24Q4集中发货等报表有压力，Q2伴随基数降低、渠道恢复经营状态有望环比改善；若产品、渠道策略更精准，管理及团队状态改善，营收端有望恢复较快增长 [7] - 利润端，厨邦少数股权收回贡献6 - 8千万利润，成本红利有望延续，并购有望年内落地，报表端弹性可延续 [7] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|5,519|6,151|7,183|7,704| |同比增速(%)|7.4%|11.4%|16.8%|7.3%| |归母净利润(百万)|893|900|1,035|1,139| |同比增速(%)|-47.4%|0.7%|15.0%|10.0%| |每股盈利(元)|1.14|1.15|1.32|1.45| |市盈率(倍)|19|18|16|15| |市净率(倍)|3.0|2.7|2.4|2.2|[8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][8] 报告的核心观点 - AI驱动新一轮成长，Q1归母净利润有望创历史新高，未来随着AI服务器&800G交换机产品继续放量，公司盈利能力有望继续提升 [8] - 800G交换机加速渗透，公司业绩有望加速上行，算力和网络交换产品均有进展 [8] - 直接对美业务敞口较低，竞争优势有望抵御关税影响，2024年公司直接出口至美国的营业收入占比低于5%，且凭借技术和产能优势应对潜在关税风险 [8] - 展望25年，主业经营增量可观，产能改善、海外量产通信板产能巩固优势、产品结构优化提升空间大，盈利能力有望环比持续提升，公司拟投资43亿元扩建PCB产能支撑后续成长 [8] - 维持25 - 27年盈利预测，给予25年20X目标估值，目标价调整为38元 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027E营业总收入分别为133.42亿、174.29亿、204.10亿、224.33亿元，同比增速分别为49.3%、30.6%、17.1%、9.9% [4] - 2024 - 2027E归母净利润分别为25.87亿、36.45亿、42.01亿、45.59亿元，同比增速分别为71.1%、40.9%、15.3%、8.5% [4] - 2024 - 2027E每股盈利分别为1.35、1.90、2.19、2.37元，市盈率分别为19、13、11、11倍，市净率分别为4.0、3.3、2.8、2.4倍 [4] 公司基本数据 - 总股本192,257.31万股，已上市流通股192,132.62万股，总市值479.49亿元，流通市值479.18亿元 [5] - 资产负债率43.81%，每股净资产6.17元，12个月内最高/最低价45.58/24.94元 [5] 财务预测表 - 资产负债表涵盖货币资金、应收票据等多项指标在2024 - 2027E的预测数据 [9] - 利润表包含营业总收入、营业成本等指标在2024 - 2027E的预测数据，如2024 - 2027E营业总收入分别为133.42亿、174.29亿、204.10亿、224.33亿元 [9] - 现金流量表展示经营活动现金流、投资活动现金流等在2024 - 2027E的预测数据，如2024 - 2027E经营活动现金流分别为23.25亿、8.78亿、38.68亿、50.10亿元 [9] - 主要财务比率涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2024 - 2027E的预测数据，如2024 - 2027E营业收入增长率分别为49.3%、30.6%、17.1%、9.9% [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，目标价约 42 元 [2][8] 报告的核心观点 - 2024 年公司收入恢复正向增长，净利润增速承压于高基数；生命科学板块稳健增长，医疗创新板块阶段性承压；国内业务展现较强韧性，海外业务扰动基本出清；预计 25 - 27 年公司归母净利润为 4.4、5.4、6.4 亿元，同比增速分别为 +20.6%、+23.1%、+18.3% [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 年营业总收入 22.84 亿元（+0.13%），归母净利润 3.67 亿元（-9.71%），扣非净利润 3.22 亿元（-2.86%）；单 Q4 营收 5.02 亿元（+10.40%），归母净利润 0.57 亿元（+17.63%），扣非净利润 0.46 亿元（+20.34%） [2] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 26.3 亿、30.61 亿、34.64 亿元，同比增速分别为 15.2%、16.4%、13.2%；归母净利润分别为 4.42 亿、5.44 亿、6.44 亿元，同比增速分别为 20.6%、23.1%、18.3% [4] 收入与利润情况 - 收入端 2024 年外部环境有挑战，公司靠新产业发展等驱动收入正向增长，业务回归正轨；利润端 23 年非经营性因素形成高基数，剔除影响后 2024 年经营性净利润与同期持平 [8] - 2024 年公司毛利率 47.99%，按同口径还原为 50.43%，毛利率整体稳定；三项期间费用同比下降 2.43%，费用端优化，24Q4 利润增幅大于收入增幅 [8] 业务板块情况 - 生命科学板块 2024 年收入 10.94 亿元（+6.14%），向生命科学领域核心工艺及场景拓展，无菌隔离器等产品方案实现海外用户突破 [8] - 医疗创新板块 2024 年收入 11.80 亿元（-4.91%），受太阳能疫苗方案扰动，剔除影响后收入同比高个位数增长，医院端用药自动化业务增长强劲，浆站和公卫端业务持续复苏 [8] 国内外业务情况 - 国内业务 2024 年实现收入 15.59 亿元（+4.75%），把握终端用户需求转变趋势，新增用户数量占比超 1/3，场景方案类业务收入增长超 50% [8] - 海外业务 2024 年实现收入 7.15 亿元（-8.73%），剔除太阳能疫苗方案影响后双位数增长，24Q4 同比正增长，扰动基本消化，2025 年有望大幅提速 [8] 投资建议 - 预计 25 - 27 年公司归母净利润为 4.4、5.4、6.4 亿元（25 - 26 年原预测值为 5.1、6.2 亿元），同比增速分别为 +20.6%、+23.1%、+18.3%，对应 PE 分别为 23、19 和 16 倍；根据 DCF 模型测算，给予公司整体估值 133 亿元，对应目标价约 42 元，维持“推荐”评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价为 6.02 港元 [1][7] 报告的核心观点 - 乐普生物 2024 年营收大幅增长，多款核心产品进入研发晚期，ADC 管线储备丰富，看好其 ADC 单药/联合疗法差异化适应症布局 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 3.68 亿元，同比增长 63.21%，其中普特利单抗销售收入 3.00 亿元，BD 收入 0.22 亿元，CDMO 服务收入 0.46 亿元；年内亏损 4.24 亿元，年末现金收支基本持平，货币资金余额 4.01 亿元 [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|368|895|1571|1772| |同比增速(%)|63.0%|143.4%|75.5%|12.7%| |归母净利润(百万)| -411| -100|138|196| |同比增速(%)| -1761.8%| -1761.8%|75.8%|238.7%| |每股盈利(元)| -0.24| -0.06|0.08|0.11| |市盈率(倍)| -13.2| -54.4|39.3|27.7| |市净率(倍)|7.7|9.0|7.3|5.8|[3] 公司基本数据 - 总股本 171,061.48 万股，已上市流通股 165,634.65 万股，总市值 58.50 亿港元，流通市值 56.65 亿港元，资产负债率 70.11%，每股净资产 0.41 元，12 个月内最高/最低价 6.50/2.16 港元 [4] 产品研发进展 - ADC 产品进入收获期，多款核心品种临床进展顺利，如 MRG003 单药治疗复发性/转移性鼻咽癌已递交 NDA 并被纳入优先评审，获 FDA 突破性治疗药物认定，头颈鳞癌 III 期临床积极入组；MRG002 完成治疗 HER2 高表达乳腺癌合并肝转移 II 期关键临床，III 期确证性临床入组；MRG004A 探索胰腺癌适应症，I 期临床数据优异；MRG006A 获中美 IND 批准，国内 I 期临床入组 [7] - IO+ADC 重点布局，联合疗法临床数据积极，如 MRG003+普特利单抗治疗鼻咽癌 II 期数据积极，ORR 为 66.7%，DCR 93.3%；MRG002+普特利单抗治疗尿路上皮癌 II 期临床完成，初步疗效数据良好，1.8 mg/kg 剂量组 ORR 70%，DCR 90.0% [7] - 早研管线临床前数据积极，多项目即将进入临床，如 CTM012 预计 2025 年 4 月进行中美 IND 申报；MRG007 消化道癌临床前数据积极，预计 2025 年内 IND 获批，其大中华区以外权益已授权，交易首付款及近期里程碑付款 4700 万美元，公司有权收取最高 11.6 亿美元里程碑付款及销售分成 [7] 投资建议 - 根据最新业绩调整盈利预测，预计公司 2025 - 2027 年营业收入分别为 8.95、15.71 和 17.72 亿元，同比增长 143.4%、75.5%和 12.7%；归母净利润为 -1.00、1.38 和 1.96 亿元；给予公司整体估值 103.05 亿港元，对应目标价 6.02 港元，维持“强推”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [1][6] 报告的核心观点 - AI浪潮下服务器作为算力基础设施迎来新一轮发展，公司云计算服务器出货量居前，与头部客户合作享受行业红利，网通和工业互联网业务有望受益于数字新基建进入新阶段，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为232.16/294.36/356.64亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 2025年4月8日公司发布25Q1业绩预告，2025Q1预计营收1590亿元 - 1610亿元（YOY +34.0% - 35.6%），中值1600亿元（YOY +34.8%）；预计归母净利润52亿元 - 53亿元（YOY +24.4% - 26.8%），中值52.5亿元（YOY +25.6%） [1] 主要财务指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万）|476,340|609,135|767,554|949,776| |同比增速（%）|-6.9%|27.9%|26.0%|23.7%| |归母净利润（百万）|21,040|23,216|29,436|35,664| |同比增速（%）|4.8%|10.3%|26.8%|21.2%| |每股盈利（元）|1.06|1.17|1.48|1.80| |市盈率（倍）|15|13|10|9| |市净率（倍）|2.2|2.0|1.8|1.6| [6] 公司经营情况 - 云计算业务产品结构优化，经营成效提升，2025Q1板块营收同比增长超50%，AI服务器、通用服务器营收同比超50%，云服务商服务器营业收入同比增长超60%，品牌客户服务器营业收入同比增长超30% [6] - 通讯及移动网络设备贴合数字经济与AI发展趋势，依托技术和研发实力推进战略布局，实现对客户稳健出货，2025Q1营收和归母净利润均创历史同期新高（按预告中值计算） [6] 行业趋势与公司优势 - IDC数据显示2024年全球AI服务器市场规模1251亿美元，2025年预计达1587亿美金，公司是全球服务器制造龙头，2023年开始量产英伟达相关AI服务器，将受益于GB200服务器架构，与微软、AWS、英伟达等头部玩家合作，与核心客户合作加深，下一代新品已陆续出货 [6] 公司布局 - 积累多年全球化运营经验，在全球构建完备产能布局，涵盖中国大陆、美国、墨西哥、亚洲其他地区和欧洲等地，可灵活调度产能应对市场及关税政策变化，具备区域化在地生产AI相关产品的能力，还将加大在中国大陆投资，专注自动化及高端精密制造领域，推进多地投资 [6]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 上周市场整体下跌，本周美国宣布实施“对等关税”引发全球资产大幅波动，4月7日市场明显调整 在此情况下，中央汇金坚定加码各类市场风格的ETF，维护资本市场平稳运行，其认可当前A股配置价值，预计在稳定市场预期、提振市场信心方面发挥积极作用，为市场注入增量资金，推动ETF市场规模向上突破 [12] 根据相关目录分别进行总结 本周行情复盘 - 上周（3/31 - 4/3）主要指数整体收跌，沪深300、中证A500、科创50、中证500、上证50、创业板指、中证1000、中证A50跌幅分别为-1.37%、-1.58%、-1.11%、-1.19%、-0.65%、-2.95%、-1.04%、-2.07% [1] - 本周股票指数型基金收益率为-1.27%，跑输上证指数0.99pct，跑输普通股票型基金0.11pct；债券型指数基金收益率为+0.34%，跑赢上证指数0.62pct [1] 本周动态 - 彭博消息，市场受特朗普新关税政策冲击，投资者加码买入具对冲作用的ETF，三只黄金相关产品（GLD、IAU、IAUM）周一至周四合计吸金超6.5亿美元，年初以来总计吸引资金99亿美元 [2] - 证券时报消息，12家基金公司上报的首批中证全指自由现金流ETF于4月7日拿到批文，该指数选100只自由现金流率较高的上市公司证券作样本，反映现金流创造能力较强的上市公司整体表现 [2] - 证券时报网消息，中证指数有限公司公告，将于2025年4月9日正式发布中证A500红利指数、中证A500红利低波动指数和中证A500红利增长指数 [2] ETF市场动向跟踪 - 4月7日，受美国关税政策冲击，全球市场波动加剧，监管积极表态并作为 中央汇金盘中公告再次增持ETF，未来将继续增持，维护资本市场平稳运行，当日头部宽基ETF成交额大幅放量，如华泰柏瑞沪深300ETF等多只ETF成交额环比大幅增长 [3] - 4月8日，中央汇金公司有关负责人表示将坚定增持各类市场风格的ETF，加大增持力度，均衡增持结构 [4] - 4月8日，央行表态支持中央汇金加大力度增持股票市场指数基金，必要时提供充足再贷款支持 [4] - 2024年底，中央汇金旗下中央汇金投资和中央汇金资管共持有23只ETF，2024H2坚定增持四大沪深300ETF、中证1000ETF等，持有ETF品种更丰富，增持份额最多的前三大ETF为华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、华夏沪深300ETF [5][9] - 两家央企宣布增持包括ETF在内的中国股票资产，中国诚通旗下诚通金控和诚旸投资增持ETF和中央企业股票；中国国新旗下国新投资有限公司增持中央企业股票、科技创新类股票及ETF [9] 本周ETF市场数据跟踪 ETF市场概览 - 截至2025/4/3，ETF市场总规模3.82万亿元（环比+0.0%，较年初+2.4%），总份额2.68万亿份（环比+1.2%，较年初+0.8%） [10] 股票型ETF - 截至2025/4/3，股票型ETF总规模2.82万亿元（环比-0.7%，较年初-2.5%），总份额1.97万亿份（环比+0.9%，较年初-0.2%） [10] - 宽基ETF：资金主要流入沪深300、创业板及科创50ETF 截至2025/4/3，规模2.05万亿元（环比-0.7%，较年初-6.4%），份额1.07万亿份（环比+0.7%，较年初-6.5%），占股票ETF规模73%（较年初-3pct） 本周申购排名前5的宽基ETF包括华安创业板50ETF等；收益率排名前5的宽基ETF为海富通中证2000增强策略ETF等 [10] - 行业主题型ETF：资金持续净流入 截至2025/4/3，规模0.66万亿元（环比+0.0%，较年初+9.4%），份额0.80万亿份（环比+1.1%，较年初+8.0%） 本周资金主要流入富国中证军工龙头ETF等；收益率排名前五的行业主题ETF为工银上证科创板生物医药ETF等 [11] - 风格策略型ETF：资金整体净流入 截至2025/4/3，规模1145亿元（环比+1.7%，较年初+11.8%），份额899亿份（环比+1.7%，较年初+15.4%） 本周资金主要流入华夏国证自由现金流ETF等 [11] 跨境ETF - 截至2025/4/3，跨境ETF规模4988亿元（环比-0.1%，较年初+17.6%），份额5211亿份（环比+2.4%，较年初+5.3%） 本周恒生指数-2.46%，恒生科技指数-3.51%，跨境ETF资金净流入115.5亿元，资金流入排名前5的跨境ETF包括富国中证港股通互联网ETF等 [12] 商品ETF - 截至2025/4/3，商品ETF规模1142亿元（环比+11.7%，较年初+50.9%），份额180亿份（环比+7.7%，较年初+20.8%），本年度资金净流入235亿元 [12] ETF上市进程 - 未来一周，国泰上证科创板芯片ETF等多只ETF将分别于4月7日、4月8日、4月9日、4月11日上市 [12]