- A股短期模型信号互有多空，特征成交量模型与特征龙虎榜机构模型与智能沪深300模型看空，智能中证500模型看多[1][3][12] - 中期涨跌停模型看多，月历效应模型中性[13] - 长期动量模型所有宽基指数看多[14] - 综合模型中，A股综合兵器V3模型看多，A股综合国证2000模型中性[15] - 港股中期成交额倒波幅模型看多[16]

行业投资评级 - 保险行业投资评级为“推荐”，预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [21] 核心观点 - 2024年保险行业业绩展望：资负双击，利润可期，预计全年净利润增速为新华>国寿>人保>太保>平安 [4] - 2024年保险行业负债端保持较高增速，部分险企如人保寿险、新华分别同比增长114%、79%，四季度有望延续趋势 [4] - 资产端方面，2024年长端利率加速下行，十年期国债到期收益率下行至1.68%，年内下降88bps，但权益市场回暖带动总投资收益率上行，预计全年总投资收益率显著高于假设水平（4.5%） [4] 本周行情复盘 - 本周保险指数上涨1.48%，跑输大盘0.66pct，保险个股普遍上涨，其中新华+5.22%，国寿+3.72%，友邦+3.42%，太平+2.82%，人保+1.79%，太保+1.25%，平安+0.88%，财险+0.68% [1] - 10年期国债收益率1.66%，较上周末+3bps [1] 本周动态 - 国家金融监管总局发布《保险公司监管评级办法》，评级结果1—5级数值越大风险越大，S级为特殊情况保险公司 [2] - 2024年新能源商业车险保费收入约1177亿元，同比增长52.93%，已结赔款涨幅达63.47% [2] - 大唐新能源获长城人寿增持400万股，涉资约748.8万港元，增持后长城人寿持股比例由10.88%上升至11.04% [2] - 中国平安及旗下子公司平安人寿增持招商银行H股，持股比例达到5.01%，触发举牌 [3] - 平安人寿公告称，平安资管受托公司资金投资于邮储银行H股股票，持股比例达到5%，触发举牌 [3] - 中国平安买入农业银行H股3167万股，每股平均价4.2216港元，持股比例由4.95%增至5.05% [3] 重点公司盈利预测与估值 - 中国太保：2024E EPS 4.41元，PE 7.16倍，PB 1.10倍，评级“推荐” [5] - 中国人寿：2024E EPS 3.86元，PE 10.11倍，PB 2.03倍，评级“推荐” [5] - 中国人保：2024E EPS 0.87元，PE 7.83倍，PB 1.14倍，评级“推荐” [5] - 新华保险：2024E EPS 7.88元，PE 6.01倍，PB 1.19倍，评级“推荐” [5] 行业基本数据 - 保险行业股票家数6只，总市值27,763.53亿元，占比2.91%，流通市值19,201.15亿元，占比2.55% [6] 相对指数表现 - 保险行业1个月绝对表现-6.8%，6个月绝对表现22.7%，12个月绝对表现42.1% [7] - 1个月相对表现-4.0%，6个月相对表现13.8%，12个月相对表现24.0% [7] 相关研究报告 - 《2024Q3企业年金数据点评：权益市场回暖，投资端助力企业年金提速增长》 [9] - 《保险行业周报（20250106-20250110）：预定利率动态调整机制进一步完善》 [9] - 《保险行业周报（20241230-20250103）：全年举牌持续，险资仍是重要增量资金》 [9]

行业投资评级 - 快递行业投资评级为“推荐”，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [25] 核心观点 - 2024年快递行业件量增速为21%，收入增速为13%，行业累计完成业务量1745亿件，累计收入1.4万亿元 [7] - 2024年12月申通业务量同比增速31.7%，领跑行业，1-12月累计业务量增速29.8% [7] - 申通2024年全年预计实现归母净利润9.5-10.5亿，同比增加178.8%~208.2%，中值10亿 [7] - 行业需求韧性足，龙头公司价格竞争策略调整，“反内卷”趋势利于业绩弹性释放 [7] - 主要快递企业资本开支持续放缓，为行业格局优化奠定基础 [7] 行业数据 - 2024年1-12月行业累计业务量1745亿件，同比+21%；累计收入1.4万亿，同比+13% [7] - 2024年12月各公司业务量增速：申通31.7% > 圆通23.5% > 顺丰19.5% > 韵达18.9% [7] - 2024年1-12月各公司累计业务量增速：申通29.8% > 韵达26.1% > 圆通25.3% > 顺丰11.5% [7] - 2024年1-12月各公司累计市场份额：圆通15.23% > 韵达13.63% > 申通13.03% > 顺丰7.60% [7] 公司数据 - 2024年12月申通收入增速22.1%，1-12月累计收入增速19.3% [7] - 2024年12月圆通单票收入2.29元，同比-5.5%，环比持平；韵达单票收入2.03元，同比-9.4%，环比持平 [7] - 2024年12月顺丰单票收入14.55元，同比-9.1%，环比-1.2%；申通单票收入2.02元，同比-7.3%，环比-2.9% [7] - 2024年1-12月累计单票收入：圆通2.29元，同比-5.0%；韵达2.05元，同比-13.4%；申通2.05元，同比-8.1%；顺丰15.53元，同比-3.3% [7] 投资建议 - 持续看好快递行业需求韧性，建议关注行业格局变化 [7] - 看好申通快递量在“利”先循环启动，业绩弹性大 [7] - 看好顺丰控股净利率可持续提升，核心时效快递需求有韧性 [7] - 看好中通快递市场领军地位和盈利水平，建议重点关注圆通与韵达股份 [7]

清算价值 - 以低于清算价值的价格买入股票，适合重资产行业，但需警惕经营恶化导致清算价值缩水[2] - 净流动资产衡量清算价值，整体胜率72%，主要集中在电力设备、医药、交运、建筑等行业[13] - 净有形资产的2/3衡量清算价值，整体胜率72%，主要集中在建筑、建材、交运、公用事业、钢铁等行业[13] 自由现金流 - 自由现金流折现模型适用于现金流稳定的消费、资源品、公用事业等行业，低估样本6轮整体胜率68%[13] - 投资回收期小于10年的低估样本，整体胜率72%，主要集中在医药、有色、家电等行业[13] 企业倍数 - 企业倍数估值适用于资本密集型行业和具有高商誉的行业，相关行业低估值胜率70%以上[13] - 企业倍数低估值策略6轮整体胜率61%，适用于有色、煤炭、化工等行业[13] 风险提示 - 宏观经济复苏不及预期、政策推进力度不及预期、历史经验不代表未来[5]

行业投资评级 - 报告对2025年医药行业的增长保持乐观，认为当前医药板块估值处于低位，公募基金对医药板块的配置也处于低位，具备较好的投资机会 [11] 核心观点 - 医药行业当前具备基本面拐点、长期空间大、股价四年低迷、机构低配、估值历史低位的显著特征，具备较好的投资机会 [43] - 创新药行业从数量逻辑向质量逻辑转换，迎来产品为王的阶段，建议关注国内差异化和海外国际化的管线 [11] - 医疗器械行业受益于设备更新政策，IVD行业有望回归高增长，高值耗材集采落地后国产龙头有望迎来新成长 [48][50] - 创新链（CXO+生命科学服务）底部反转，海外生物医药投融资回暖，国内生物医药投融资有望触底回升 [56] 行情回顾 - 本周中信医药指数上涨2.58%，跑赢沪深300指数0.44个百分点，在中信30个一级行业中排名第25位 [8] - 本周涨幅前十名股票为大博医疗、锦好医疗、常山药业、艾力斯、南华生物、奥美医疗、金河生物、百济神州-U、倍益康、海欣股份 [8] - 本周跌幅前十名股票为*ST普利、康为世纪、九典制药、*ST大药、*ST吉药、ST天圣、联环药业、太极集团、华海药业、华兰疫苗 [8] 创新药 - 诺诚健华在血液瘤领域布局6款产品，覆盖骨髓瘤、白血病及非霍奇金淋巴瘤各个细分适应症，BTK抑制剂奥布替尼销售有望显著提升 [47] - 诺诚健华在自免领域布局多款差异化小分子药物，BTK抑制剂奥布替尼治疗原发性免疫性血小板减少症（ITP）的研究已推进至III期 [47] - 诺诚健华在实体瘤领域布局五款候选产品，包括选择性更好的pan-FGFR抑制剂ICP-192、潜在更优的二代TRK抑制剂ICP-723等 [47] 医疗器械 - 高值耗材集采陆续落地，重点推荐骨科、电生理、神经外科赛道，关注春立医疗、威高骨科、三友医疗、惠泰医疗、迈普医学等 [48] - IVD行业受益诊疗恢复有望回归高增长，重点推荐发光和ICL，关注迈瑞医疗、新产业、安图生物、迪瑞医疗、普门科技、金域医学、迪安诊断 [50] - 医疗设备受益国产替代大浪潮、大规模设备更新政策，重点推荐澳华内镜、开立医疗、迈瑞医疗、海泰新光、新华医疗、三诺生物 [51] 创新链（CXO+生命科学服务） - 海外生物医药投融资项目数量和金额连续几个季度回暖并企稳，中国生物医药投融资有望触底回升 [56] - CXO产业周期或趋势向上，目前已传导至订单面，有望逐渐明显传导至业绩面，25年有望重回高增长车道 [11] 医药ETF - 截至2024年底，A股场内交易的医药ETF共74个，产品种类丰富，建议关注创新药ETF和综合性医药指数的ETF产品 [38][43][44]

金融数据 - 2024年12月新增社融28507亿元，同比增长8%[1] - 新增人民币贷款9900亿元，同比少增1800亿元[28] - M2同比增长7.3%，M1同比增长-1.4%[1] 政府债与信用扩张 - 新增政府债占新增社融比重从2017年的22%提升至2024年的37%[15] - 企业中长期贷款同比少增8212亿元，政府债同比多增8242亿元[15] - 金融机构资产端高收益资产稀缺，净息差回落压力增大[16] 资金空转与小盘股 - 银行向非银投放资金占比从2014年的24%降至2024年的5%[19] - 防范资金空转背景下，小盘股难以跑赢大盘股[19] 企业居民存款剪刀差 - 企业居民存款剪刀差连续四个月企稳抬升，预示2025年企业利润同比改善[8] - 2024年1-8月企业居民存款剪刀差持续回落，9月以来持续修复[22] 非银流动性 - 2024年非银机构新增存款同比多增1.2万亿元，资金淤积在非银机构[24] - 2025年居民存款搬家至非银行为预计进一步加强，债券和高股息资产或走强[25] 风险提示 - 货币政策超预期，美元指数超预期[10]

市场表现与情绪 - 2025年首个交易日上证指数下跌近3%，引发自媒体热度创近三周新高[5][7] - 跨年期间上证指数连续下跌5.8%，导致微博负面情绪上升[20] - 最近一周沪深两市A股散户资金净流入2078.2亿元，较前值增加213.0亿元[5][35] 资金流动与投资者行为 - 融资资金净流出由前值86.3亿元扩大至370.6亿元[5][40] - 融资融券业务个人投资者数量达到723.2万名，环比增长0.15%，但参与交易的投资者数量减少3.3万名[40] - 最近一周同花顺累计下载量减少1.6万次，东方财富下载量减少2.1万次[42] 公募基金与重仓股表现 - 公募抱团趋势减弱，无明显板块、行业偏向[23] - 公募重仓股中40只滞涨，涨幅低于11%，集中于电新、医药、有色等行业[32] - 领涨14只重仓股涨幅超过32%，集中于电子、电新等行业[29] 社交媒体与用户行为 - 抖音观看"A股"内容的用户中，二线城市占比上升，24-40岁中青年群体占比增加[10][15] - 快手"A股"作品互动量增加8.2万次，播放量增加214.1万次[16]

美联储经济预测准确性 - 美联储在疫情后系统性地低估经济增长、通胀和政策利率，高估失业率[1] - 疫情前美联储对当年GDP增速预测基本准确，误差仅0.04个百分点，但对次年GDP增速高估0.40个百分点[3] - 疫情后美联储对当年GDP增速低估0.35个百分点，对次年GDP增速低估0.20个百分点[5] - 疫情前美联储对当年失业率预测误差仅0.06个百分点，但对次年失业率高估0.27个百分点[3] - 疫情后美联储对当年失业率高估0.20个百分点，对次年失业率高估0.24个百分点[5] - 疫情前美联储对当年核心PCE预测误差仅0.03个百分点，对次年核心PCE高估0.08个百分点[3] - 疫情后美联储对当年核心PCE低估0.62个百分点，对次年核心PCE低估1.15个百分点[5] - 疫情前美联储对当年政策利率预测误差仅11个BP，对次年政策利率高估43个BP[4] - 疫情后美联储对当年政策利率低估20个BP，对次年政策利率低估164个BP[6] 海外高频数据 - 美国12月制造业PMI录得49.3，高于预期的48.2[33] - 美国红皮书零售销售同比回升至7.1%，前一周为5.9%[38] - 全球航班数量同比增长6%，美国航班数量同比增长8.6%[40] - 美国30年期抵押贷款利率回升至6.91%，抵押贷款申请指数环比下降12.6%[44] - 美国初请失业金人数回落至21.1万，好于预期的22.1万[46]

公司投资评级 - 贵州茅台的投资评级为"强推"，预期未来6个月内超越基准指数20%以上 [2][35] 核心观点 - 贵州茅台2024年营业总收入预计为1738亿元，同比增长15.4%，归母净利润预计为857亿元，同比增长14.7% [2] - 2024年生产茅台酒基酒约5.63万吨，系列酒基酒约4.81万吨 [2] - 公司通过集中竞价交易方式首次回购股份20.1万股，回购金额为3亿元，回购均价为1492.9元 [2] - 2024年单Q4总收入/利润约为506.8/248.7亿元，同比增长约12%/13.8% [2] - 2024年系列酒基酒量同比增长12.1%，主要系前期技改新增产能落地所致 [7] - 公司2024年中期分红300亿元已派发到位，当前股息率（TTM）达3.7%，高于十年期国债收益率 [7] 财务指标 - 2024年预计营业总收入为174,595百万元，同比增长16.0%，归母净利润为86,061百万元，同比增长15.2% [3] - 2024年每股盈利预计为68.51元，市盈率为22倍，市净率为7.6倍 [3] - 2024年毛利率预计为92.0%，净利率为52.5%，ROE为35.1% [12] - 2024年资产负债率预计为16.3%，流动比率为5.1，速动比率为4.1 [12] 产品与渠道 - 2024年茅台酒单Q4同比增长13.6%，主要系公斤茅台投放量大幅增加所致 [7] - 系列酒单Q4同比增长3.4%，主要系去年底茅台1935冲量高基数，叠加今年底停货稳控价盘所致 [7] - 2025年公司计划通过增加多规格飞天投放、开发指定场景及文创茅台等方式实现茅台酒投放量略增 [7] - 系列酒聚焦"一体两翼"良性增长，成立茅台1935、茅台王子迎宾、汉酱三大事业部 [7] 市场表现 - 2024年1月3日至2025年1月2日，贵州茅台股价表现对比沪深300指数，最高涨幅为26%，最低跌幅为24% [6] - 当前股价为1488.00元，目标价为2600元 [3]

CFETS权重调整 - 2025年CFETS货币篮子纳入澳门元，货币篮子总数达25个[16] - 前五大权重币种（美元、欧元、日元、韩元、澳元）合计占比59.7%，较2024年的61.0%下降[18] - 发达市场货币权重从2020年的72.3%降至2025年的66.1%，新兴市场货币权重从27.7%升至33.9%[22] 货币权重变化 - 美元权重从2020年的21.6%降至2025年的18.9%，日元从11.2%降至8.6%，韩元从10.7%降至8.4%[22] - 马来西亚林吉特权重从2020年的3.7%升至2025年的5.1%，俄罗斯卢布从3.7%升至4.9%[22] 人民币汇率联动分析 - 新权重下，美元指数波动对人民币中间价的影响系数从0.341%降至0.337%[27] - 美元指数升值5%至113.9，人民币中间价贬值压力约为1.7%，从7.19贬至7.31[30]