行业趋势 - 2024年4月，A股全行业中位数回报为0.44%，涨幅前5名行业为家电（7.90%）、银行（4.79%）、基础化工（4.57%）、综合金融（3.03%）、有色金属（3.02%）[3] - 商贸零售、消费者服务、传媒行业的ROE相比3个月前有显著提升[4] - 家电行业的分析师盈利预测被显著上调，其他行业的盈利预测被显著下调[5] 估值分析 - 有色金属、建筑、轻工制造、国防军工、电力设备及新能源、通信行业的PE估值在历史分位数20%以下水平[9] - 钢铁、基础化工、建筑、建材、轻工制造、机械、电力设备及新能源、国防军工、商贸零售、消费者服务、纺织服装、医药、农林牧渔、银行、非银行金融、房地产、交通运输、电子、通信、计算机、传媒行业的PB估值在历史分位数20%以下水平[9] - 石油石化行业的PE-TTM历史百分位为38.70%，属于中等水平[10] - 有色金属、基础化工、机械等行业的PB-MRQ历史百分位较低，ROE分位数较高，具有投资潜力[11] - 纺织服装、银行、食品饮料等行业在PB与ROE结合下具有较好的投资价值[12] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[23] - 外汇汇率波动可能对某些投资产生不良影响[23] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自行承担风险[24]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入6.77亿元，同比增长111.46%[1] - 2024年一季度，公司实现营业收入0.35亿元，同比增长109.37%[1] - 公司2024-2026年预测营业收入分别为8.62/10.09/11.29亿元[5] - 公司毛利率为37.37%，同比上升11.66%[4] - 公司净利率为19.56%，同比上升16.97%[4] 用户数据 - 文化（300860）2023年报显示，公司营业收入增长率分别为111.46%、27.39%、17.02%、11.90%[8] - 公司净利润增长率分别为813.92%、61.69%、21.76%、16.13%[8] - 公司毛利率分别为37.37%、37.40%、37.96%、38.20%[8] - 公司净利率分别为19.56%、24.97%、25.98%、26.97%[8] 未来展望 - 公司2024-2026年预测营业收入分别为8.62/10.09/11.29亿元，归母净利润分别为2.17/2.65/3.07亿元[5] 新产品和新技术研发 - 2024年一季度，公司实现营业收入0.35亿元，同比增长109.37%，但归母净利润下降至-0.06亿元[1] 市场扩张和并购 - 报告中提到的投资价格和价值以及相关收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[16] 其他新策略 - 报告指出，公司不对使用报告内容导致的任何损失承担责任，投资者需自行承担风险[17] - 报告主要以电子版形式分发，未经公司授权不得复制、转发或公开传播报告内容[18] - 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[19]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系[1] 2) 公司持续拓展教育服务产业链布局，加速建设智慧生态体系，推动业绩稳健提升[1] 3) 预计公司2024-2026年实现营收125.77/138.47/150.02亿元，实现归母净利润8.51/10.35/12.35亿元，EPS分别为0.43/0.52/0.62元，对应PE分别为18/14/12倍[1][2] 发行业务稳健增长 1) 2023年，公司教材图书实现销售码洋20.28亿元，同比增长2.17%，实现营收17.51亿元，同比增长2.43%[1] 2) 2023年，一般图书及音像制品实现销售码洋59.51亿元，同比增长6.65%，实现营收45.19亿元，同比增长6.57%[1] 3) 2024年一季度，公司发行业务继续维持稳健增长，其中教材图书和一般图书及音像制品均实现两位数增长[1] 拓宽教育服务产业链 1) 公司拓展教育服务产业链布局，开发皖新课后服务体系和管理平台，打造劳动实践教育基地项目，并推进研学业务[1] 2) 报告期内，研学业务实现营收3763万元，同比增长607.33%[1] 3) 公司积极运营打造智慧教育体系，优化校园智慧阅读产品和服务，"美丽科学教学平台"已覆盖全国1.73万所学校，累计服务超3000万师生[1] 利润率提升,费用率有所增长 1) 2023年，公司毛利率为21.41%，同比增长1.86个百分点；净利率为8.50%，同比增长2.24个百分点[1] 2) 受薪酬费用和企业年金、物业租赁费用增长影响，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为8.32%/5.30%/-2.02%/0.33%，同比分别变动0.96/0.94/-0.22/0.04个百分点，期间费用率同比增长1.71个百分点至11.92%[1]

产品研发 - 振华风光推出近百款新品，生产效率和封测技术不断提升[2] 客户资源 - 公司客户资源稳固，市场占有率稳步提高，与军工集团合作40余年，建立了良好的合作关系[3] 未来展望 - 公司预测未来几年营业收入和归母净利润将持续增长，对应的EPS和PE也将逐年提升[6] 财务表现 - 风光（688439）2023年报&2024年一季报显示，公司资产负债表和现金流量表呈现出稳步增长的趋势[8] - 公司营业收入增长率分别为66.54%、40.01%、35.02%和30.03%，营业利润增长率也呈现逐年增长的态势[8] - 公司净利率、ROE和ROIC等财务指标表现稳健，资产负债率和净负债比率保持在较低水平[8]

财务数据 - 公司2023年营业收入为15.23亿元，同比增长6.64%[1] - 公司2024年一季度营业收入为4.01亿元，同比增长12.30%[1] - 公司2023年毛利率为51.65%，同比下降2.16%[1] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为16.13/16.91/17.58亿元[2] - 公司2023-2026年归属母公司净利润预测分别为707.68/640.05/683.64/717.61百万元[3] 业务情况 - 公司核心主营业务稳步发展，2023年IPTV基础业务有效用户数为1951万[1] - 互联网视听业务营业收入同比增长7.31%至6.06亿元[1] 股利政策 - 公司拟每10股派发现金股利10.60元，共计派发现金股利2.43亿元[1] 风险提示 - 风险提示包括宏观经济下行、政策与监管风险、业务拓展不及预期[3] 投资建议 - 维持“增持”评级[2] 未来展望 - 2026年预计公司的营业收入增长率为3.97%[5] - 2026年预计公司的净利润率为40.80%[5] - 2026年预计公司的每股收益为3.11元[5]

政策动向 - 4月政治局会议强调加大政策力度，指出国内外风险挑战增多，预期经济有待政策进一步加力扶持[1] - 财政前置发力，强调加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度，以支撑基建投资和制造业投资[2] - 货币政策进一步宽松的必要性提升，预计二季度降息降准可期，以降低实体经济融资成本[3] - 地产领域受到重点关注，政策延续“托底”风格，防止系统性风险，保障性住房建设等为重要抓手[4] 财经观点 - 报告主要观点是要加强财政政策和积极的财政政策工具，以促进实体经济[18] 评级标准 - 股票评级标准包括买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[20] - 行业评级标准包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[21]

美联储降息模式 - 美联储历史上八次降息周期分为紧急降息和预防式降息两种模式[5] - 紧急降息是在经济遭遇外部冲击时，GDP增速大幅回落，失业率快速上升，美联储通过大幅降息稳定经济[5] - 预防式降息是在经济增速平稳、失业率低位时，为防止潜在风险主动降息操作[5] 美国经济展望 - 美国经济基本面保持韧性，短期暂无爆发危机风险，预计采取预防式降息模式[3] - 预计美联储年内降息50个BP，首次降息时间点或在下半年，降息条件尚不成熟[3] - 美联储货币政策分歧较大，降息路径充满不确定性，中性情况下预计年内有两次降息，总调降幅度为50个BP[3] 风险提示 - 风险提示包括美国经济衰退超预期和地缘摩擦升温引发大宗商品价格波动[2] 美联储历史降息情况 - 美联储历史上8次降息周期中，降息幅度分别为-3.7%、-0.5%、3.9%、1.5%、2.4%、2.4%、2.3%、4.6%[6] 美国经济历史事件 - 1974年第一次石油危机爆发，美联储采取紧急降息措施，导致长期“滞涨”[23] - 1980年2月末，美联储累计加息超过1000个BP，联邦基金利率达到历史高位15%[28] - 1990年7月，美联储开启降息周期，累计降息675个BP，短端收益率曲线快速下行，储贷机构压力得到缓解，经济和资本市场受到刺激，GDP增速回升至4%水平[32] - 2000年互联网泡沫破裂导致美国经济衰退，美联储采取长期低利率政策推动经济复苏和新产业发展[34] - 2008年金融危机爆发，美国零利率+量化宽松时代正式开启，美联储降息525个BP，零利率时代开启，后续已不存在降息空间[37] 全球经济形势 - 2020年，美联储采取紧急措施，包括降息至零和启动量化宽松计划，以抵御新冠疫情对经济金融的冲击[40] - 欧洲央行和日本央行也相继推出紧急抗疫购债计划和量化宽松政策，全球进入低利率时代[42]

公司业绩 - 公司2023年扣非后归母净利润87.24亿元，同比下降43.1%[16] - 公司2023年传感业务实现营收约4.05亿元，同比增长32.13%[27] - 公司2023年MLED业务实现营收29.02亿元，同比增长81.42%[27] - 公司2023年实现营收77.15亿同比增长36.65%，归母净利润5.6亿同比增加54.47%[31] 行业趋势 - 制造业投资和基建投资增速边际上行，其他主要经济动能增速边际回落[11] - 制造业投资和基建投资高增长主要来自政策面的驱动[11] 未来展望 - 公司2024年碳酸锂销量目标为4万吨，同时有4万吨基础锂盐产能在建设中[17] - 公司在2023年柔性AMOLED出货创新高，目标是2024年全年出货量达1.6亿片，同比增长超30%[29] 市场趋势 - 中国市场iPhone销售创下收入纪录为215.8亿元，同比下降29.8%[16] - 公司在2023年实现LCD整体和五大主流应用领域出货量稳居全球第一，面板价格自3月开始上涨，预计将进入新一轮上涨通道[28]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为33.11亿元，同比增长10.31%[1] - 公司2024Q1实现营收9.09亿元，同比增长15.27%[1] - 公司主要产品线聚焦骨科疾病、心脑血管疾病等中医药治疗优势领域，预计2024-2026年营业收入分别为37.52/42.26/47.25亿元[2] - 公司2023-2026年的EPS分别为1.01/1.20/1.41/1.65元[3] 用户数据 - 羚锐制药2023年营业收入预计增长10.31%，2024年预计增长13.30%[4] - 2023年至2026年，羚锐制药的净利率分别为17.16%，18.15%，18.91%，19.84%[4] - ROE预计分别为20.35%，23.22%，25.85%，28.60%[4]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 盈利能力提升，增长动能向好 [1] - 现金流快速增长，增长动能向好 [2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 公司2023年实现营收302.33亿元（同比+20.34%），归母净利润132.46亿元（同比+27.79%），扣非净利润131.50亿元（同比+27.41%） [1] - 2024年一季度，公司实现营收91.88亿元（同比+20.74%），归母净利润45.74亿元（同比+23.20%），扣非净利润45.52亿元（同比+23.41%） [1] - 产品多元化发力，中高档酒/其它酒类分别实现营收268.41/32.36亿元，同比+21.28%/+22.87%，其中中高档酒均价提升19.79%，其它酒销量提升19.64% [1] - 境内/境外分别实现营收300.56/17.72亿元，同比+20.37%/+15.74% [1] - 传统渠道/新兴渠道分别实现营收286.57/14.20亿元，同比+22.98%/-2.97% [1] - 2023年毛利率为88.30%（同比+1.71pcts），1Q24毛利率为88.37%（同比+0.28pcts） [1] - 2023年销售/管理/研发费率分别为13.15%/3.77%/0.75%，分别同比-0.58/-0.86/-0.07pcts，1Q24销售/管理/研发费率分别为7.85%/2.49%/0.33%，分别同比-1.23/-0.79/-0.00pcts [1] - 2023年净利率为43.81%（同比+2.55pcts），1Q24净利率为49.78%（同比+0.99pcts） [1] - 2023年实现经营性现金流106.48亿元（同比+28.87%），1Q24合同负债为25.35亿元，环比略有下滑，排除季节性因素后处于历年同期高位 [2] 基本数据 - 总市值273936.92百万元，流通市值273058.04百万元 [4] - 52周最高/最低（元）254.80/140.01，52周最高/最低（PE）32.19/16.70，52周最高/最低（PB）10.54/5.13，52周涨幅-14.30%，52周换手率116.49% [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为364.41/431.97/503.67亿元，归母净利润分别为159.53/192.01/224.42亿元，对应EPS分别为10.84/13.04/15.25元，2024-2026年PE分别为17.20/14.29/12.23倍 [5] 盈利预测 - 2023年营业收入302.33亿元，同比增长20.34%，归母净利润132.46亿元，同比增长27.79% [6] - 预计2024-2026年营业收入分别为364.41/431.97/503.67亿元，同比增长20.53%/18.54%/16.60% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为159.53/192.01/224.42亿元，同比增长20.43%/20.36%/16.88% [6] - 预计2024-2026年EPS分别为10.84/13.04/15.25元，PE分别为17.20/14.29/12.23倍，PB分别为5.50/4.57/3.82倍，EV/EBITDA分别为11.26/9.13/7.51倍 [6] 资产负债表 - 2023年流动资产453.58亿元，非流动资产179.36亿元，资产总计632.94亿元 [8] - 2023年流动负债100.71亿元，非流动负债116.92亿元，负债合计217.63亿元 [8] - 2023年归属母公司股东权益413.91亿元，少数股东权益1.40亿元 [8] 现金流量表 - 2023年经营活动现金流106.48亿元，投资活动现金流-12.68亿元，筹资活动现金流-12.18亿元，现金净增加额81.64亿元 [8] - 2023年期初现金余额177.29亿元，期末现金余额258.93亿元 [8] 主要财务比率 - 2023年营业收入增长20.34%，营业利润增长28.85%，归属母公司净利润增长27.79% [8] - 2023年毛利率88.30%，净利率43.95%，ROE 32.00%，ROIC 24.27% [8] - 2023年资产负债率34.38%，流动比率4.50，速动比率3.31 [8] - 2023年总资产周转率0.53，应收账款周转率2583.95，存货周转率0.33 [8] - 2023年每股收益9.02元，每股经营现金流7.23元，每股净资产28.12元 [8]