市场表现 - A股主要股指在3月25日至3月29日当周下跌，其中科创50下跌3.96%[7] - 传媒、计算机、电子行业在3月25日至3月29日当周跌幅居前，分别下跌9.52%、6.47%、4.43%[8] - 3月25日至3月29日周内两市日均交易额为9408.58亿元，较上周下跌13.07%[9] 行业分析 - 3月25日-3月29日当周申万一级行业成交额为5500亿元，较上周有所增长[12] - 按行业当前动态市盈率所处历史分位数划分，基础化工和建筑材料超过历史55%分位数，而电力设备、轻工制造等行业低于历史10%分位数[13] - 申万一级行业中，煤炭和石油石化行业动态市净率超过历史50%分位数，而非银金融、农林牧渔等行业低于历史10%分位数[13] 经济数据 - 1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额为9140.6亿元，同比增长10.2%[18] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额为2169.2亿元，增长31.2%；私营企业实现利润总额为2465.4亿元，增长12.7%[18] 新兴行业展望 - 到2027年，我国通用航空装备供给能力、产业创新能力显著提升，通用航空产业发展新模式基本建立，形成万亿级市场规模[19] - 建议关注战略新兴行业及未来行业，工业设备领域高端化、智能化、绿色化方向有望受益[24]

报告的核心观点 - 上周传媒行业下跌9.52%,跑输沪深300指数。年初至今,传媒行业跑输沪深300指数4.58个百分点。[1][2] - 各传媒子板块多数下跌,数字媒体和出版板块下跌最多。[3][4] - 传媒行业估值低于6年均值水平,交易热度较上周有所下降。[7][8] - 游戏行业方面,107款游戏版号过审,网易与沙特成立合资公司瞄准中东北非市场,腾讯《王者荣耀》蝉联全球手游畅销榜冠军。[23] - 中央广播电视总台上线国内首个AI频道,推出AI微短剧和系列微短剧。[23] 行业各板块总结 游戏 - 游戏版号持续常态化发放,新品上线节奏恢复,多款游戏蓄势待发。[28] - 各大游戏厂商以小游戏为市场增长点,积极探索小游戏发行新模式。[28] - 建议关注游戏储备丰富、研发能力较强、积极布局小游戏的头部公司。[28] 影视剧集 - 电影方面,扩内需促消费政策持续发力,电影作为线下消费重要场景呈现良好回暖态势。[29] - 剧集方面,各视频平台持续加强会员端内容建设,微短剧品类特色日渐成熟。[29][30] - 建议关注优质影片核心制作方、出品方及影视院线相关头部公司,以及聚焦会员内容制作、微短剧表现突出的视频平台。[29][30] AIGC - AIGC已在影视、游戏等多个传媒互联网细分领域进行广泛应用,提升内容生产效率,降低成本。[31] - 建议关注已有AIGC应用落地的公司。[31] AR/VR/MR - 互动影视游戏突出重围,VR/MR等虚拟现实设备能够完美解决其交互性及沉浸感问题。[32] - 建议关注布局虚拟现实内容端的公司。[32] 投资建议 - 政策指引、热点驱动、市场拓展和AIGC技术赋能,推动行业发展。[27] - 建议关注游戏、影视剧集、AIGC和AR/VR/MR等领域的优质公司。[28][29][31][32] 风险因素 - 政策环境变化、消费复苏不及预期、市场竞争加剧、创新技术应用不及预期、商誉减值风险。[33]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 3 月游戏版号维持高位，大热网文 IP 同名 强于大市 研 (维持) 究 游戏过审 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——传媒行业快评报告 2024年04月01日 [行Ta业ble事_S件um：m ary] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 2024年3月29日国家新闻出版署公告3月份游戏版号，共计 107款游戏 通过审批，环比减少4款，但维持高数量常态化发放节奏，包含有102款 传媒 沪深300 20% 移动端、3款同时获客户端和移动端版号、1款同时获得客户端和游戏机端 10% 行 版号以及1款获得游戏机端版号。包括星臻科技（快手）《诡秘之主》（移 0% 业 动、客户端版号）、西山居《解限机》（客户端、游戏机版号）、三七互娱《时 -10% 快 光大爆炸》、巨人网络《无主王座》、吉比特《异界原点传说：史莱姆不哭》、 -20% 评 竞技世界《军棋大作战》、哲信信息（汤姆猫）《汤姆猫闯乐园》《汤姆猫跑 -30% ...

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入53.78亿元，同比增长9.13%[1] - 公司2023年度净利润为6.24亿元，同比增长4.22%[1] - 公司2023年度毛利率为42.82%，同比增长0.39个百分点，净利率为11.96%，同比下降0.34个百分点[1] - 公司2023年高档啤酒产品销量同比增长15.96%[3] 用户数据 - 公司2023年度在华南地区实现营收51.10亿元，同比增长10.54%，占比为95.02%[1] 未来展望 - 公司产品力升级强劲增长，高端化进程顺利，预计2024年营业收入将达到5795.28万元，同比增长7.76%[2] - 公司预计2024年归母净利润将达到714.50万元，同比增长14.59%[2] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为7.15/7.91/8.63亿元，同比增长14.59%/10.74%/9.11%[5] 新产品和新技术研发 - 公司深化品牌战略，推出首款超高端产品南越虎尊，发布新产品珠江原浆、新英式IPA等[2] - 公司2023年新增科研项目73项，获得各类专利授权和认定[4] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计公司营业收入将达到6538百万元，同比增速为5.70%[1] - 公司2026年公司毛利率预计将达到47.25%[1] - 公司2026年公司净利润预计将达到886百万元，同比增速为9.11%[1] - 公司2026年经营活动现金流净额预计将达到609百万元[1]

业绩总结 - 公司2023年度实现营业收入339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司2023年度实现归母净利润42.68亿元，同比增长15.02%[1] - 公司2023年度实现扣非归母净利润37.21亿元，同比增长15.94%[1] - 公司2023年度销量有所承压，但价格提升带动业绩增长，产品吨价同比增长6.34%至4238.42元/吨[1] - 公司2023年度毛利率为38.66%，同比增长1.81pcts，净利率为12.81%，同比增长0.98pct[2] - 公司2023年度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为13.87%/4.48%/0.30%，同比变化分别为+0.82pct/-0.10pct/+0.10pct[2] - 公司2023年度归母净利润预测为4991.30百万元，同比增长16.95%[2] - 公司2023年度每股收益预测为3.66元，市盈率预测为23.00倍[2] - 公司2023年度主品牌产品销量同比增长2.70%，中高端以上产品销量同比增长10.50%[1] - 公司加速打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品，产品结构持续优化升级[1] 未来展望 - 公司投资6亿元建设全球酿酒领域科技研发中心，品牌价值持续提升[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为49.91/55.45/61.83亿元，同比增长16.95%/11.09%/11.52%[4] - 2026年预计营业收入将达到41832百万元，同比增速为7.24%[6] - 2026年预计净利润为6322百万元，同比增速为11.52%[6] - 2026年预计经营活动现金流净额为6759百万元[6] - 2026年预计投资活动现金流净额为-802百万元[6] - 2026年预计资本性支出为-827百万元[6] 市场扩张和并购 - 公司在亚洲市场的销售额占比增长到了40%，较去年提高了5个百分点[4] 风险因素 - 风险因素包括原材料及包材价格波动风险、行业竞争加剧风险、食品安全风险、经济复苏不及预期风险[5]

业绩总结 - 1-2月社会消费品零售总额为81,307亿元，同比增长5.5%[8] - 2月网上零售额同比增长15.3%，实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长26.1%/17.8%/10.8%[10] - 2月社融存量增速为9.0%，存量规模达到385.72万亿元，同比增速9%[12] 新产品和新技术研发 - 黄仁勋宣布推出新一代GPU Blackwell，支持构建实时生成式AI[2] 市场扩张和并购 - A股周一表现良好，上证指数收涨0.99%，深证成指收涨1.46%[1] - 1-2月份中国社会消费品零售总额同比增长5.5%，固定资产投资同比增长4.2%[5] 其他新策略 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[18] - 报告强调期货、期权及其他衍生工具交易存在重大市场风险，不适合所有投资者[19] - 公司拥有本报告的版权，未经授权不得复制、转发或公开传播报告内容[20]

[Table_MeetReliefTip] 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称"本公司"）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完 整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变 更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更 新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在 分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客 户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有 必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或 被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过 ...

市场行情 - A股市场周一整体上涨，上证指数涨幅为0.99%[1] - A股两市全天成交额达到11,376.16亿元人民币，北向资金净买入28.25亿元人民币[1] - 美国三大股指全线收涨，道指涨幅为0.20%[1] 经济数据 - 中国1-2月份工业增加值同比增长7%[5] - 2024年1-2月我国社会消费品零售额81307亿元，同比增长5.5%[7] - 2月社融存量增速9.0%，环比下降0.5%[12] 新产品和技术 - 英伟达推出新一代GPU Blackwell，拥有2080亿个晶体管，支持构建实时生成式AI[6] 市场投资 - 食品饮料、社会服务、美护珠宝等板块具有投资潜力[8] 融资情况 - 2月新增人民币贷款1.45万亿元，同比少增3600亿元[12] - 金融机构人民币贷款余额243.96万亿元，同比增长10.1%[12]

[Table_RightTitle] 证券研究报告|房地产 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 广州拟优化商品房预售审批，二手房成交环 强于大市 (维持) 研 究 比延续涨幅 4533 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——房地产行业周观点(03.18-03.24) 2024年03月26日 [Table_Summary] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 ⚫ 投资要点： 上周行情回顾：2024/3/18-2024/3/22，申万一级行业房地产指数下跌 房地产 沪深300 10% 1.33%，沪深300指数下跌0.70%，板块表现弱于大市。2024年以来，截至 5% 0% 3 月 22 日，房地产行业下跌 7.92%，沪深 300 指数上涨 3.32%，板块表现 行 -5% -10% 弱于大市。 业 -15% -20% 周 ⚫ 重点政策要闻：（1）3月18日，国家统计局公布了1-2月房地产行 -25% -30% 观 业数据。1—2 月份，全国房地产开发投资 11,842 亿元，同比下降 -35% -40 ...

财务数据 - 公司2023年实现营业收入247.39亿元，归母净利润28.53亿元，扣非归母净利润27.11亿元，经营活动现金流量净额41.92亿元，2023Q4实现营业收入61.31亿元[1] - 公司2023年销售毛利率为53.24%，净利率为12.83%，费用率方面销售费用率28.16%，管理费用率6.16%，财务费用率-0.10%[2] - 公司2024/2025/2026年营业收入预测分别为291.91亿元/335.09亿元/372.84亿元，对应归母净利润为33.90亿元/38.45亿元/42.63亿元，维持“买入”评级[5] - 公司2026年预计营业收入为37284百万元，同比增速为11.27%[7] - 营业成本预计在2026年达到16359百万元，毛利率为56.12%[7] - 2026年净利润预计为4586百万元，同比增速为10.87%[7] 业务表现 - CHC业务实现收入117.07亿元，毛利率60.60%，品牌OTC业务增长较好，配方颗粒业务波动，昆药融合工作稳步推进[3] - 处方药业务实现收入52.20亿元，毛利率52.15%，中药配方颗粒业务受国标切换影响表现低于预期，昆药集团实现收入77.03亿元，融合工作稳步推进[4] 风险因素 - 风险因素包括配方颗粒和中成药集采超预期风险，昆药融合不达预期风险，研发进展不达预期风险[6] 评级 - 公司评级分为买入、增持、观望和卖出四种情况[9] - 行业评级分为强于大市、同步大市和弱于大市三种情况[8] 其他 - 公司提醒投资有风险，投资者需谨慎[14] - 报告版权归公司所有，未经许可不得擅自使用[15] - 公司地址分别位于上海、北京、深圳和广州[16]