行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 全球能源转型加速中东地区可再生能源发展潜力大新能源产业建设有望加快光伏风能储能等需求将快速增长中国企业在中东布局产能斩获大单中东市场有准入资质等要求建议关注中东地区市占率领先产业布局进度居前个股以及光伏储能带来的业绩增量[2][34] 根据相关目录分别进行总结 1中东能源转型加速,可再生能源装机有望高增长 - 中东地区石油天然气储量丰富2023年油气产量全球居前但能源消费结构以化石能源为主可再生能源占比低[10][12] - 中东地区太阳能风能资源丰富可再生能源发展潜力大各国发布2030目标提升可再生能源发电量占比[15][16] - 2030年中东地区可再生能源装机量有望超200GW太阳能是主要增量沙特阿联酋阿曼等是主要太阳能装机国[21][24] 2中企进军中东步伐加快,布局领先企业有望持续受益 - 中国企业进军中东市场步伐加快多家企业计划在中东建设光伏风电产能[26] - 多家企业斩获中东新订单如阳光电源中信博等签订光伏储能大订单[29] - 中东市场竞争格局良好产能布局领先公司有望持续受益市场壁垒高对产品质量等要求高且有本土化要求[31][33] 3投资建议 - 关注中东地区市占率领先产业布局进度居前个股以及光伏储能带来的业绩增量[34]

市场表现 - A股三大指数周四集体收涨沪指涨2.57%深成指涨2.44%创业板指涨3.75%沪深两市成交额2.5万亿元申万行业中非银金融食品饮料美容护理领涨概念板块中转基因玉米粮食概念领涨 [1][5] - 港股恒生指数收涨2.02%恒生科技指数收涨2.25%海外美国三大指数涨跌不一 道指收跌0.001%标普500收涨0.74%纳指收涨1.51%日经225收跌0.25%美元指数收跌0.55% [3] - 国内市场各指数收盘情况如上证指数3,470.66涨2.57%深证成指11,235.92涨2.44%等 [2] 外贸情况 - 今年前10个月我国货物贸易进出口总值36.02万亿元同比增长5.2%出口20.8万亿元增长6.7%进口15.22万亿元增长3.2% [6] - 从出口看船舶汽车摩托车出口增速较快分别增长74.9%20%24.6%家用电器通用机械设备出口分别增长16.1%14.5% [6] - 今年前10个月我国对共建"一带一路"国家进出口16.94万亿元增长6.2%对东盟进出口5.67万亿元增长8.8%占同期我国进出口总值的15.7%东盟保持我国第一大贸易伙伴地位 [6] 金融相关 - 央行将稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放拓展境内外金融市场互联互通促进贸易和投融资便利化营造市场化法治化国际化一流营商环境促进经济持续回升向好金融高质量发展 [6] 企业业绩 - 截至2024年10月31日已披露三季报的A股上市公司营收同比回落归母净利润同比正增长全部A股上市公司2024年三季报营收同比减少1.64%归母净利润同比小幅增长0.05% [7] - 宽基指数中上证50沪深300归母净利润表现较优营收方面科创50北证A股营收同比减少较多上证50指数2024年前三季度营收增速相比去年同期微幅回升归母净利润方面上证50年前三季度同比增长8.84% [7] - TMT板块营收增速回升下游行业利润增速表现相对稳健大周期板块行业业绩同比有所回落上游行业中建筑材料钢铁煤炭营收回落基础化工和有色金属行业营收同比增长TMT板块电子和计算机行业营收增幅较为突出下游行业营收增速表现不一各行业归母净利润增速表现分化下游行业除部分外均实现利润正增长TMT板块电子行业归母净利润增速提升计算机和传媒行业同比下降 [8] 中东能源转型 - 中东地区能源消费结构以化石能源为主可再生能源占比低2023年石油天然气发电量占比分别为21.11%70.25%化石能源合计占比92.62%高于全球平均可再生能源发电量占比2.82%低于全球平均 [10] - 中东地区可再生能源发展潜力大沙特阿联酋等国太阳能资源丰富阿曼等地区风能可开发潜力较大多国发布2030目标可再生能源装机预计高增长太阳能将是主要增量到2030年中东地区可再生能源发电量占比有望提升至30%2040年有望超过化石能源2050年有望上升至75% [10][11] - 中国企业进军中东市场步伐加快多家企业布局产能斩获大订单中东市场竞争格局良好产能布局领先公司有望持续受益 [11] 房地产行业 - 9月以来一揽子支持性政策集中释放房地产市场表现有所回暖但仍需关注市场成交热度延续性存货是房企核心资产盘活存货有助于缓释现金流压力 [12] - 考虑期房后的待售库存规模下降但去化周期明显拉长二手房市场供给或已见顶对新房市场挤占影响或逐步下降 [13] - 政策端由渐进式托底过渡至一揽子集中释放多部门联合降低居民购房门槛和成本刺激购房需求释放针对存量土地加大资金支持收储有助于稳定房价稳定预期 [13]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告核心观点 - 9月以来一揽子支持性政策集中释放表明政策端积极推动房地产行业“止跌回稳”且市场表现有所回暖但仍需关注市场成交热度延续性库存是房企核心资产盘活库存和稳定释放购房需求是关键当前政策支持房地产库存去化虽有部分限制因素但后续政策有望持续优化房企有望缓释现金流压力需求端预期有望改善建议关注房价和市场成交变化关注基本面稳健及有困境反转预期的标的[1][47] 根据相关目录分别进行总结 1. 房地产行业深度调整，去化周期放缓 - 存货是房企核心资产，截至2024年中期末上市房企存货占总资产比重达49%，盘活存货有助于缓释房企现金流压力，行业在2021年下半年进入下行期后上市房企存货规模近年整体呈“去库存”状态[11][12] - 行业闲置土地和待售现房处于历史较高位，已建待售住房狭义库存2021年起整体上行，以过去六个月销售均值估算2024年9月末去化周期约21个月，房地产开发企业待开发土地面积2022年末处于历史高位[14] - 考虑期房后的待售库存规模下降，但去化周期明显拉长，期房规模持续扩大且居主导地位，近年现房与期房销售表现分化，库存规模2021年开始持续下降，截至2024年9月末我国商品房市场住宅库存规模约为19.56亿平，按过去12个月销售面积估算需2.4年消化完[21][22][23] - 二手房市场供给或已见顶，以一线城市为例，2024年10月新增挂牌量和存量挂牌套数明显回落，对新房市场挤占影响或逐步下降[29] 2. 盘活房企“库存”，疏通行业堵点问题 - 存量土地盘活将为房企现金流良性循环提供缓冲垫，政策端严控增量、合理调整规划条件、加大盘活土储资金支持，如通过收回收购等方式盘活房企土储，相关政策不断完善落地将缓解房企资金压力[36] - “收储”加速行业去化，有助于稳定房价、稳定预期，以地方国有企业为收购主体收储已竣工未售现房作保障性住房，但存在收储价格撮合难等限制因素，9月以来政策优化收储工作，已有超30城发布征集商品房作保障性住房公告但整体进展偏慢[40] - 需求的稳定释放是行业库存良性运转的关键，多部门打出“组合拳”降低居民购房门槛和成本刺激需求，9月后一线城市放松购房条件销售回暖，高能级城市销售修复有望带动低能级城市增长[43]

市场表现 - A股三大指数周三集体收跌沪指收跌0.09%深成指收跌0.35%创业板指收跌1.05%沪深两市成交额2.56万亿元申万行业方面传媒房地产农林牧渔领涨家用电器非银金融煤炭领跌概念板块方面转基因玉米粮食概念领涨同花顺果指数信托概念钛白粉概念领跌[2][6] - 港股方面恒生指数收跌2.23%恒生科技指数收跌2.54%[2][6] - 海外方面美国三大指数集体收涨道指收涨3.57%标普500收涨2.53%纳指收涨2.95%日经225收涨2.61%美元指数涨1.61%[2][5][6] - 国债指数涨0.10%[4] 重要新闻 - 国务院办公厅印发意见到2027年2030年我国冰雪经济总规模将分别达1.2万亿元1.5万亿元打造一批冰雪领域知名品牌和龙头企业培育一批冰雪领域专精特新中小企业支持符合条件的冰雪设备纳入大规模设备更新支持范围进一步拓宽融资渠道支持符合条件的冰雪企业上市和再融资发行债券资产证券化[3][7] - 中国工信部推动新型储能制造业高质量发展到2027年中国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显优势企业梯队进一步壮大产业创新力和综合竞争力显著提升实现高端化智能化绿色化发展新型储能制造业规模和下游需求基本匹配培育3至5家千亿元人民币以上规模的生态主导型企业[3][7]

报告核心观点 市场回顾 - 周二 A 股三大指数集体收涨，沪指收涨 2.32%，深成指收涨 3.22%，创业板指收涨 4.75%。沪深两市成交额 2.3 万亿元。[7] - 申万行业方面，国防军工、计算机、非银金融领涨，家用电器、银行、公用事业领跌；概念板块方面，成飞概念、华为欧拉、华为昇腾领涨，养鸡、青蒿素、高压氧舱概念领跌。[7] - 港股方面，恒生指数收涨 2.14%，恒生科技指数收涨 3.57%；海外方面，美国三大指数集体收涨，道指收涨 1.02%，标普 500 收涨 1.23%，纳指收涨 1.43%。[7] 重要新闻 - 2024 年前三季度，我国服务贸易继续快速增长，服务进出口总额 55181.4 亿元，同比增长 14.5%。其中，出口 22733.4 亿元，增长 15.3%；进口 32448 亿元，增长 14%；服务贸易逆差 9714.6 亿元。主要呈现以下特点：知识密集型服务贸易继续增长；旅行服务增长迅猛。[9] - 国务院总理李强表示，中国将进一步扩大制度型开放，积极对接国际高标准经贸规则，深入实施自贸试验区提升战略；中国愿进一步开放超大规模市场，包括实施单边开放措施，落实好给予最不发达国家 100%税目产品零关税待遇等；中国愿率先探索实施世贸组织《促进发展的投资便利化协定》等成果，携手建设开放型世界经济。[9] 行业研究 电力设备行业 - SW 电力设备行业 Q3 基金持股总市值环比大幅增长 42.22%，同比增长 15.48%；占基金重仓 A 股市值规模为 10.89%，环比增长 0.89pct，同比下降 0.1pct；超配比例为 4.65%，环比增长 0.47pct，同比下降 0.34pct，超配比例明显回升。[9] - 电池、光伏设备板块基金持仓市值环比大幅增长，分别为 2036.88 亿元和 923.46 亿元，分别环比+46.25%和+61.28%；电网设备板块基本保持稳定。[9] - CR5、CR10 持仓集中度进一步提升，分别为 69.23%和 77.32%，分别环比+5.52pct和+5.04pct。[9] - 从基金加仓标的看，光伏设备、电池板块较受关注，前十大加仓股包括宁德时代、阳光电源、德业股份等。[9][10] 投资建议 - 电网设备：电力市场改革持续深化，电网建设投资稳定增长，有望带动电网设备板块景气上行，建议关注特高压直流、变压器、储能系统等环节的龙头个股。[10] - 新能源出海：随着全球能源转型推进，电力需求增长，海外新能源系统建设有望持续加速，建议关注海外业务拓展顺利、渠道布局完善个股。[10] - 光伏设备：光伏板块底部出清加速，近期业内供给侧改革信号基金，供需格局有望改善，建议关注板块估值边际修复机会。[10] 风险因素 - 下游需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 国际贸易风险 - 数据统计误差[10]

行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为“强于大市(维持)”[序号4] 报告的核心观点 - 电力设备行业Q3基金持股总市值环比大幅增长，超配比例明显回升，电池和光伏设备板块基金持仓市值环比大幅增长，电网设备板块基本保持稳定[序号1][序号2] - 电池和光伏设备板块较受关注，前十增持个股数量明显增加，持股市值的增加主要是由于持股数量增加和股价上涨共同影响[序号3] - 电网设备板块景气上行，新能源出海和光伏设备板块估值边际修复机会值得关注[序号4] 行业整体 - 2024年Q3，公募基金重仓电力设备行业的总市值为3425.05亿元，环比增长42.22%，同比增长15.48%；占基金重仓A股市值规模的10.89%，环比增长0.89pct，同比下降0.1pct；超配比例为4.65%，环比增长0.47pct，同比下降0.34pct，超配比例明显回升[序号1][序号13] - 电力设备行业基金持仓市值占比为10.89%，在31个申万一级行业中排第三，超配比例为4.65%，在31个申万一级行业中排第二[序号14] 细分板块 - 2024年Q3，电池、光伏设备、电网设备板块基金持仓总市值分别为2036.88亿元、923.46亿元、353.97亿元，分别环比增长46.25%、61.28%、-1.94%[序号2][序号19] - 电池、光伏设备板块持仓市值占比分别为59.47%、26.96%，环比增长1.64pct、3.19pct，电网设备板块持仓市值占比为10.33%，环比下降4.65pct[序号22] - 电池板块超配比例为19.44%，环比下降1.46pct；光伏设备板块超配比例回升至2.50%，环比增长2.45pct；电网设备板块低配比例为-12.82%，环比扩大1.53pct[序号23] 个股趋势 - 2024年Q3，公募基金重仓的前十大加仓股分别为宁德时代、阳光电源、德业股份、新宙邦、锦浪科技、晶科能源、中国动力、欣旺达、科达利和思源电气，主要涉及光伏设备（4个）、电池（4个）、电网设备（1个）、其他电源设备Ⅱ（1个）[序号3][序号26] - 电池板块个股持仓变动分化，宁德时代、新宙邦、欣旺达分别获增持7488.05万股、4580.37万股、398.22万股，璞泰来、亿纬锂能、天赐材料则分别遭减持8389.81万股、5440.34万股、4272.41万股[序号25][序号29] - 光伏设备板块个股整体获增持较多，阳光电源、晶科能源、德业股份、锦浪科技、中信博获明显增持[序号25][序号29] - 电网设备板块个股整体遭减持较多，思源电气、东方电缆、宏发股份、海兴电力获增持，其余个股则遭减持[序号25][序号29] 投资建议 - 电网设备板块建议关注特高压直流、变压器、储能系统等环节的龙头个股[序号4][序号32] - 新能源出海建议关注海外业务拓展顺利、渠道布局完善个股[序号4][序号32] - 光伏设备板块建议关注板块估值边际修复机会[序号4][序号32]

报告的核心观点 SW 电子行业整体业绩向好，但子板块表现有所分化 [6][7][8][9] - SW 电子 2024 年前三季度实现营业收入 23,800.62 亿元，同比增长 17.37% - 整体期间费用率为 11.13%，同比下降 0.42个百分点，费用管控良好 - 前三季度实现归母净利润 1008.29 亿元，同比上升 37.94%，大于同期营收升幅 - 三级子板块业绩表现有所分化，数字芯片设计、集成电路封测、光学元件、印制电路板、模拟芯片设计、面板等表现较好 半导体子板块中数字芯片设计和集成电路封测表现较好 [8] - 数字芯片设计和集成电路封测子板块前三季度归母净利润分别同比增长 214.96%和 58.33% - 主要受益于 AI 算力加速建设和终端设备需求复苏 消费电子子板块分化，品牌消费电子利润承压，零部件及组装表现较好 [8] - 品牌消费电子归母净利润增速不及营收增速，主要受原材料成本上升等因素影响 - 第四季度大厂新品频发和"双十一"促销有望提振消费电子需求 光学光电子子板块中面板和光学元件盈利大幅改善 [8] - 面板子板块扭亏为盈，主要受益于面板供给端格局优化 - 光学元件子板块归母净利润同比大幅增长，受益于下游终端需求复苏 电子元器件子板块业绩稳步向好 [8] - 印刷电路板、被动元件子板块前三季度营收及归母净利润均实现同比增长 - 主要受益于终端复苏及 AI 算力加速建设带动的电子元器件需求 投资建议 关注绩优子板块的结构性机遇 [8][9] - 建议关注数字芯片设计、封测、光学元件、面板等业绩转暖的子板块 风险因素 [9] - AI 应用发展不及预期 - AI 终端需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 国产产品性能不及预期 - 数据统计口径差异

行业投资评级 - 强于大市（维持）[4] 报告的核心观点 - SW电子2024年前三季度业绩整体向好，子板块表现有所分化，建议关注绩优板块的结构性机遇[1][28] 根据相关目录分别进行总结 1. SW电子前三季度业绩整体向好，行业盈利能力有所提升 - SW电子2024年前三季度业绩向好，营收、利润增长，费用率下降，盈利能力提升，Q3业绩环比回暖，整体呈复苏态势[9][13] 2. 子板块业绩分化，数字芯片设计、光学元件等表现靓眼 - 半导体子板块业绩分化，数字芯片设计板块表现较好，各三级子板块营收同比增长，部分子板块归母净利润同比增长显著[14] - 消费电子子板块业绩分化，品牌消费电子板块利润承压，零部件及组装板块表现较好，四季度需求有望被提振[15][17] - 光学光电子板块业绩分化，面板、光学元件盈利大幅改善，各子板块营收同比增长，但归母净利润有分化[19] - 元件板块业绩稳步向好，PCB子板块受益于AI算力建设，各子板块营收及归母净利润同比增长[22] - 电子化学品2024年前三季度营收同比增长，盈利能力有所提升[24] - 其他电子板块营收同比增长，但盈利能力有所下滑[27] 3. 投资建议 - SW电子行业2024年前三季度整体业绩同比增长，但子板块业绩分化，建议关注数字芯片设计、封测、光学元件、面板等业绩转暖的子板块[28]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [序号][1] 报告的核心观点 - 前三季度业绩优于行业，Q3收入同比小幅下滑2.78% [序号][1] - 盈利水平同比下滑，期间费用率控制良好 [序号][2] - Q3黄金珠宝收入同比下滑，服务费收入大幅上涨，Q4计划新增加盟店179家 [序号][3] - 下调盈利预测，维持"买入"评级 [序号][4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024Q1-Q3，公司实现营收465.75亿元（同比+12.73%），归母净利润7.46亿元（同比+0.64%），扣非归母净利润6.97亿元（同比+2.69%） [序号][1] - 单Q3来看，2024Q3公司实现营收114.19亿元（同比-2.78%），归母净利润1.51亿元（同比-25.71%） [序号][1] - 预计2024-2026年营业收入分别为61805.73百万元、66701.45百万元、72007.90百万元，增长比率分别为9.65%、7.92%、7.96% [序号][5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为945.00百万元、1103.06百万元、1224.04百万元，增长比率分别为-2.93%、16.73%、10.97% [序号][5] 盈利能力和费用率 - 2024Q1-Q3，公司毛利率同比-0.03个pct至4.20%，净利率同比-0.19个pct至1.61% [序号][2] - 2024Q1-Q3，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/0.27%/0.02%/0.01%，同比分别-0.05/-0.02/-0.03/-0.02个pct [序号][2] 产品收入和渠道扩展 - 2024Q1-Q3，黄金珠宝业务实现收入460.64亿元（同比+12.57%），服务费收入2.58亿元（同比+171.29%） [序号][3] - 单Q3来看，24Q3公司黄金珠宝业务实现收入112.89亿元（同比-3.15%），服务费收入1.01亿元（同比+149.52%） [序号][3] - 2024Q1-Q3，公司对不同地区直营店与加盟店进行调整，截止2024年三季度末，共有门店数4215家，其中直营店净减少3家，加盟店净减少39家（其中Q3净减少加盟店51家） [序号][3] - 公司计划在24Q4增加2家直营店、179家加盟店 [序号][3] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年的EPS分别为0.56/0.66/0.73元/股（调整前分别为0.72/0.86/0.98元/股），对应2024年10月31日收盘价的PE分别为16/13/12倍 [序号][4] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.56元、0.66元、0.73元，市盈率分别为15.73倍、13.48倍、12.15倍 [序号][5]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1) 2024年第三季度公司营业收入创单季度新高,达94.91亿元,同比增长14.95%,环比增长9.79% [2] 2) 2024年第三季度公司毛利率为12.23%,同比下降2.13个百分点,环比下降2.05个百分点,主要受汽车电子、工业等领域需求复苏相对较慢,下游客户结构调整,以及原材料成本上升的影响 [2] 3) 公司整体费用管控良好,2024年前三季度管理费用率为2.13%,同比下降0.49个百分点;销售费用率为0.75%,同比下降0.01个百分点;财务费用率为0.43%,同比上升0.06个百分点,主要是第三季度人民币升值导致汇兑损失增加 [2] 4) 公司收购晟碟半导体80%股权交割已完成,有望增厚公司年度业绩,增强公司在存储封测领域的产品竞争力,进一步加深与存储巨头的合作,扩大在存储及运算电子领域的市场份额 [2][3] 5) 预计公司2024-2026年营业收入将达到340.37/399.54/434.74亿元,归母净利润将达到16.72/26.22/30.48亿元 [3][7] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营业收入249.78亿元,同比增长22.26% [1] 2) 2024年前三季度公司实现归母净利润10.76亿元,同比增长10.55% [1] 3) 2024年前三季度公司实现扣非净利润10.21亿元,同比增长36.73% [1] 4) 2024年第三季度公司实现营业收入94.91亿元,同比增长14.95%,环比增长9.79% [2] 5) 2024年第三季度公司实现归母净利润4.57亿元,同比下降4.39%,环比下降5.57% [2] 6) 2024年第三季度公司实现扣非净利润4.40亿元,同比增长19.5%,环比下降7.21% [2]