核心观点 市场回顾 - A股主要股指筑底回升,上证综指涨0.28%,深证成指涨0.13%,创业板指涨0.06% [2] - A股两市全天成交额约5275.05亿元人民币,超3100只个股上涨,南向资金净买入92.89亿港元 [2] - 申万行业方面,计算机、通信行业领涨,房地产、建筑材料行业领跌;概念板块方面,F5G概念、可燃冰板块涨幅居前,芬太尼、高压氧舱板块跌幅居前 [2] - 港股方面,香港恒生指数涨0.22%,恒生科技指数涨0.41% [2] - 海外方面,美国三大股指涨跌不一,道指跌0.23%,标普500指数涨0.45%,纳指涨0.84%,欧洲股市全线收跌,亚太股市收盘涨跌互现 [2] 重要新闻 - 十四届全国人大常委会第十一次会议召开,会议审议了关于实施渐进式延迟法定退休年龄的决定草案 [3] - 全国教育大会在北京召开,习近平强调建成教育强国是实现中国式现代化的先导任务和战略支撑 [3] 研报精选 物价结构性涨跌,核心通胀偏弱 - 8月CPI同比由0.5%升至0.6%,PPI同比由-0.8%降至1.8% [6][7] - 食品项为CPI主要拉动,非食品项同比延续回落,核心CPI同比持续下行 [6][7] - 天气因素持续拉升水果、蔬菜价格,猪价同比涨幅收窄,预期猪价仍处上行趋势中但上涨空间有限 [6][7] - PPI跌幅加深,国际大宗商品价格波动和需求不足带来一定拖累,生产资料为主要拖累项 [7][8] - 原材料开采和加工业价格整体偏弱,下游高端制造业价格整体保持韧性 [8] - 通胀整体保持低位,需求端带来的价格压制仍存,工业品价格上行驱动不足 [8]

CPI情况 - 8月CPI同比增速0.6%，略低于预期0.7%，环比增速0.4%，1 - 8月累计同比0.2%[5] - 食品项同比增速由7月0%上行至2.8%，环比由1.2%攀升至3.4%；非食品项同比由0.7%下行至0.2%，环比由0.4%下行至 - 0.3%[6] - 核心CPI同比增速回落0.1个百分点至0.3%，环比 - 0.2%；服务项同比回落0.1个百分点至0.5%，环比 - 0.1%；消费品同比上行0.2个百分点至0.7%，环比上行0.7%[7] 食品分项价格 - 8月猪肉价格同比下跌4.3个百分点至16.1%，环比增速由2%上行至7.3%；鲜菜价格同比上行18.5个百分点至21.8%，环比上行18.1%；鲜果价格同比上行8.3个百分点至4.1%，环比上行3.8%[10] 非食品项价格 - 8月交通工具用燃料分项同、环比回落幅度最大，水电燃料同比回落0.3个百分点至0.6%；耐用消费品价格偏弱，交通工具同比上行0.1个百分点至 - 5.5%，环比 - 0.3%，家具器具同比持平于 - 0.8%，环比转负[14] PPI情况 - 8月PPI同比 - 1.8%，较上月回落1个百分点，环比增速 - 0.7%，1 - 8月累计同比 - 1.9%；工业生产者购进价格同比由 - 0.1%回落为 - 0.8%，环比 - 0.6%[5][17] - 生产资料同比回落1.3个百分点至 - 2%，生活资料同比回落0.1个百分点至 - 1.1%，环比增速0%[17] 行业价格表现 - 原材料开采和加工业价格整体偏弱，国际油价下行拖累石油产业链，黑色、有色金属产业链价格下行；下游高端制造业价格整体保持韧性[19] 总结与展望 - 通胀整体低位，需求端压制价格，四季度CPI增速中枢有望抬升，食品拉动作用或持续，高端制造业为PPI主要拉动项，预期年内整体价格低位[22] 风险提示 - 海外经济衰退幅度超预期，居民消费、购房需求疲弱，地产、外需转弱拖累黑色、有色金属价格[24]

核心观点 市场回顾 - A股三大股指涨跌不一,上证指数跌1.06%,深证成指跌0.83%,创业板指涨0.06% [2] - 两市A股成交额5184亿元人民币,超2900股下跌,南向资金净买入58.28亿港元 [2] - 申万行业方面,综合、社会服务行业涨幅居前,煤炭行业跌幅居前;概念板块方面,高压氧舱、细胞免疫治疗、民营医院概念行业领涨 [2] - 港股方面,香港恒生指数跌1.42%,恒生科技指数跌1.46% [2] - 美国三大股指全线收涨,道指涨1.20%,标普500指数涨1.16%,纳指涨1.16%;欧洲股市全线上涨,亚太股市涨跌不一 [2] 重要新闻 - 2024年8月份,全国居民消费价格同比上涨0.6%,城市上涨0.6%,农村上涨0.8%;食品价格上涨2.8%,非食品价格上涨0.2% [2] - 2024年8月份,全国工业生产者出厂价格同比下降1.8%,环比下降0.7%;工业生产者购进价格同比下降0.8%,环比下降0.6% [2] 研报精选 中报业绩行业表现分化 - 截至2024年9月2日,已披露2024年中报数据的A股上市公司营收同比减少1.39%,归母净利润同比减少2.32% [7] - 从主要指数看,创业板指2024年中期归母净利润同比增长7.67%,上证50归母净利润增速由去年同期的负增长回升至1.23% [7] - 分行业看,电子、社会服务行业营收同比增速排名靠前,房地产、非银金融营收降幅较大;TMT板块全部行业营收均实现同比正增长 [7] - 各行业归母净利润增速表现分化,中下游行业表现相对较好,社会服务行业归母净利润增速位居第一,农林牧渔行业实现扭亏为盈 [7][8] 血制品行业稳健增长,行业整合加速 - 2024H1,血制品赛道上市公司财报业绩和采浆量稳健增长,多数公司人血白蛋白收入实现同比增长,静丙收入负增长的公司数量较多 [9][10] - 2024年上半年,血制品上市公司通过兼并收购方式扩大浆站资源,行业整合加速 [9][10] - 未上市血制品生产企业中,人血白蛋白和静丙生产企业数量较多,行业集中度有望通过合并进一步提升 [11]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024H1血制品赛道上市公司财报业绩和采浆量稳健增长，上市公司通过兼并收购方式扩大浆站资源，血制品行业整合加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 血制品股价复盘 - 近一年（2023年9月7日至2024年9月6日），血液制品（申万）上涨10.65%，跑赢医药生物（申万）30.05个百分点，跑赢沪深300指数24.67个百分点 [7] - 国内6家血制品上市公司多数时间跑赢沪深300指数，绝对涨幅从高到低依次为派林生物（+50.17%）、天坛生物（+32.35%）、博雅生物（+27.96%）、上海莱士（+14.88%）、博晖创新（+8.31%）和卫光生物（-8.49%） [9] 血制品2024H1业绩综述 - 2024Q2，营业总收入同比环比均增长的有派林、上海莱士、卫光、天坛；归母净利润同比环比均增长的有派林、卫光、博雅、天坛；2024H1，营业总收入同比增长的有派林、上海莱士、卫光、天坛；归母净利润同比增长的有派林、上海莱士、卫光、博晖、天坛 [13] - 2024年上半年披露采浆量和同比增速情况的公司均实现两位数同比增长，派林生物上半年采浆量700吨（+27.27%），天坛生物上半年采浆量1294吨（+15.02%），博雅生物上半年采浆量215.38吨（+14.63%），博晖创新上半年采浆量211.28吨，略超2023年全年采浆量水平的一半 [14] - 除派林生物收入增长超预期，其他多数公司血制品业务整体收入实现个位数增长 [14] - 多数公司血制品业务毛利率实现同比增长 [15] - 人血白蛋白多数公司收入实现同比增长，聚焦国产品种的博雅生物、卫光生物和博晖创新的人血白蛋白收入实现个位数增长，进口和国产白蛋白双轮驱动的上海莱士实现18.38%的增长，天坛生物人血白蛋白收入负增长；静丙收入负增长的公司数量较多，天坛生物和卫光生物分别实现21.97%和4.06%的正增长，上海莱士、博雅生物和博晖创新均呈双位数同比减少 [17] 血制品上市公司通过兼并收购扩大浆站资源 - 政府在血液制品企业准入上设置高门槛，监管政策严格，自2001年起国家未再批准设立新的血液制品生产企业，国内正常经营的血液制品生产企业不足30家，按企业集团合并计算后户数约17家，近年血制品行业整合加速，企业通过兼并收购等方式扩大业务体量，行业集中度不断提升 [19] - 2024年有两例收购案例，博雅生物收购绿十字（香港），绿十字（中国）专注血液制品研发、生产、销售，拥有6个品种16个品规，现有4个浆站，2023年采浆量104吨，2017至2023年采浆量复合增长率13%，在凝血产品领域有优势；天坛生物收购中原瑞德，中原瑞德拥有13个产品文号，主要在产产品为人血白蛋白和静注人免疫球蛋白，在湖北省设置有5家浆站，2023年共采集血浆112.37吨 [20][22] 未上市血制品生产企业梳理 - 根据血制品批签发数据，人血白蛋白和静丙生产企业数量较多，统计的7个血制品品种中，山东泰邦有7个品种的批签发记录，四川远大蜀阳有6个品种的批签发记录，贵州泰邦、南岳生物和山西康宝有4个品种的批签发记录，新疆德源有2个品种的批签发记录，广东丹霞有1个品种的批签发记录 [23] 投资建议 - 政策端，血制品赛道准入壁垒高，集中度有望提升，国家有一系列监管和限制措施，我国血液制品企业大多规模小、产品品种少，行业集中度不高，超半数企业不具备新开设浆站资质，未来集中度有望通过合并进一步提升 [3][26] - 需求端，老龄人口数量增长，一线城市老龄人口增多，术后或免疫力低需使用血液制品的患者增加，带来市场扩容，我国血液制品人均消耗与国际相比有较大提升空间 [3][26] - 供给端，我国过去几年浆站数量和采浆量稳步增长，部分省份推出浆站建设规划，上市公司血制品赛道核心竞争力为获浆资源能力，央国企背景有助于提升获浆资源能力，长期看研发实力决定企业收益能力，工艺提升和新产品开发有利吨浆利润提升，推荐关注天坛生物、博雅生物、派林生物 [3][26]

报告核心观点 - 2024年A股中报业绩同比下滑，上市公司盈利能力转弱，但预计随着经济基本面改善盈利能力将好转，中下游行业整体业绩和盈利质量较优，建议关注轻工制造、社会服务、电子、通信等行业机会 [1][3][21] 各部分总结 2024年A股中报业绩同比下滑 上半年A股上市公司营收与利润增速下降 - 截至2024年9月2日，已披露中报的A股上市公司业绩同比回落，营收同比减少1.39%，增速较2023年下降2.95pct，归母净利润同比减少2.32%，增速较去年同期提高0.89pct [1][8] 24H1创业板盈利表现亮眼，上证50归母净利润增速转正 - 营收方面，2024年中期A股主要宽幅指数营收表现欠佳，科创50表现较好，营收同比增长2.48%，上证50指数中期营收增速降幅最小，相比去年同期微幅回落0.90pct - 归母净利润增速方面，创业板指表现亮眼，同比增长7.67%，上证50归母净利润增速由负增长回升至1.23%，北证A股、中证500归母净利润增速较2023年中期分别回升4.02pct、3.87pct [1][9] TMT板块营收增速回升，中下游行业利润增速表现相对稳健 - 营收增速方面，2024H1电子、社会服务行业营收同比增速排名靠前，大周期板块行业业绩同比回落，房地产、非银金融营收降幅较大，上游行业建筑材料、煤炭、钢铁营收回落明显，TMT板块全部行业营收均正增长，下游行业营收增速表现不一 [1][11] - 各行业归母净利润增速表现分化，中、下游行业表现相对较好，社会服务行业归母净利润增速位居第一，农林牧渔行业扭亏为盈，TMT板块中电子行业表现亮眼，计算机和传媒行业归母净利润降幅较大，综合行业归母净利润同比增长72.90% [1][11] 盈利能力有待增强，ROE仍待修复 - 2024年上半年多数申万一级行业ROE相比去年同期有所回落，下游的食品饮料和家用电器、上游的煤炭和石油石化行业ROE位居前列，房地产行业ROE排名靠后 - 对比2023年中报，石油石化行业ROE回升，煤炭降幅最大，中游、下游行业ROE表现分化，农林牧渔、社会服务ROE增幅前列，电力设备行业ROE降幅最高，TMT板块中传媒和计算机行业ROE下行，电子行业ROE回升，周期行业中非银金融ROE微幅回升 [14] - 从杜邦分析看，2024H1上游行业ROE回落，部分行业销售净利率和总资产周转率下行是主因，中游轻工制造、交通运输销售净利率上升，下游农林牧渔、社会服务和食品饮料销售净利率上行带动ROE上行，TMT板块中传媒和计算机行业ROE下降，周期行业中房地产业ROE回落 [18] 投资建议 - 2024H1业绩与2023年同期相比，营收上上游行业回落、中下游延续修复、TMT板块回升、大周期板块低迷，归母净利润上中下游多数行业业绩持续恢复，盈利改善势头较好 - 中游轻工制造表现亮眼，下游大消费板块除部分行业外2024H1归母净利润同比正增长，社会服务营收及归母净利润增速领先，科技板块中电子行业业绩突出，通信行业业绩边际改善 - 建议关注中下游行业如轻工制造、社会服务等机会，以及TMT领域电子、通信等业绩较优行业 [1][3][21]

核心观点 市场回顾 [2] - 上周五A股三大股指全部收跌,上证指数跌0.81%,深证成指跌1.44%,创业板指跌1.7% - 两市A股成交额5424亿元人民币,约4500股下跌 - 申万行业方面,仅非银金融和银行行业上涨,美容护理行业领跌 - 概念板块方面,网约车、海南自贸区概念涨幅居前 - 港股因台风原因休市一天 - 海外方面,美国三大股指全线收跌,欧洲股市全线下跌,亚太股市多数下跌 重要新闻 [3] 证监会发布《证监会系统离职人员入股拟上市企业监管规定(试行)》 [3] - 进一步加强证监会系统离职人员入股拟上市企业的管理,维护资本市场公开、公平、公正 - 主要内容包括: 1. 拉长离职人员入股禁止期,发行监管岗位或会管干部离职人员延长至10年,其他离职人员延长至4-5年 2. 扩大从严监管的范围,包括离职人员本人及其父母、配偶、子女及其配偶 3. 提出更高核查要求,中介机构需充分核查离职人员投资背景、资金来源等 国家发展改革委、商务部发布2024年版全国外商投资准入特别管理措施(负面清单) [3] - 2024年版负面清单限制措施由31条减至29条 - 删除了"出版物印刷须由中方控股"和"禁止投资中药饮片的蒸、炒、炙、煅等炮制技术的应用及中成药保密处方产品的生产"2个条目 - 制造业领域外资准入限制措施实现"清零"

报告的核心观点 - A股三大指数齐涨,上证指数涨0.14%报2788.31点,深证成指涨0.28%,创业板指涨0.65%[5] - 申万行业方面,传媒、房地产、商贸零售等领涨,煤炭、家用电器、石油石化等领跌[5] - 概念板块方面,数字货币、电子身份证、移动支付等上涨,中船系、氟化工概念、PVDF概念等领跌[5] - 港股方面,香港恒生指数收跌0.07%报17444.3点,录得四连跌;恒生科技指数涨0.14%[5] - 美国三大股指收盘涨跌不一,道指跌0.54%报40755.75点,标普500指数跌0.3%报5503.41点,纳指涨0.25%报17127.66点[5] - 欧洲三大股指收盘全线下跌,亚太主要股指收盘涨跌不一[5] 报告内容总结 国内市场表现 - 上证指数涨0.14%报2788.31点,深证成指涨0.28%,创业板指涨0.65%[4] - 沪深两市成交额0.53万亿元[5] 国际市场表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一,道指跌0.54%,标普500指数跌0.3%,纳指涨0.25%[3] - 欧洲三大股指收盘全线下跌,亚太主要股指收盘涨跌不一[5] - 香港恒生指数收跌0.07%报17444.3点,录得四连跌;恒生科技指数涨0.14%[5] 重要新闻 - 习近平在中非合作论坛北京峰会上表示,未来3年中方愿同非方开展中非携手推进现代化十大伙伴行动,包括给予33个非洲国家100%税目产品零关税待遇,在非洲实施30个基础设施联通项目,提供3600亿元人民币资金支持[6] - 央行表示,年初降准效果持续显现,金融机构平均法定存款准备金率大约在7%,还有一定空间,同时也要看到存贷款利率进一步下行还面临一定约束[6]

核心观点 市场回顾 - A 股三大指数集体收跌，上证指数跌 0.67%报 2784.28 点，深证成指跌 0.51%，创业板指跌 0.11%。沪深两市成交额 0.56 万亿元。[2][3] - 申万行业方面，电力设备、汽车、生物医药、纺织服装上涨，有色、石油石化、建筑装饰等领跌；概念板块方面，PVDF 概念、钠离子电池、固态电池等上涨，ST 板块、AI PC、EDR 概念等领跌。[2][3] - 港股方面，香港恒生指数跌 1.1%报 17457.34 点，恒生科技指数跌 0.39%；海外方面，美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨 0.09%报 40974.97 点，标普 500 指数跌 0.16%报 5520.07 点，纳指跌 0.3%报 17084.3 点；欧洲三大股指收盘全线下跌；亚太主要股指收盘多数下跌。[2][3][4] 重要新闻 - 财政部、国家税务总局发布《关于企业改制重组及事业单位改制有关印花税政策的公告》，自 2024 年 10 月 1 日起执行至 2027 年 12 月 31 日。公告提到了多种免税情况。[7] - 工信部等十一部门联合印发通知，部署推动新型信息基础设施协调发展。通知以推动新型信息基础设施跨区域、跨网络、跨行业协同建设为重点方向，提出了"1 统筹 6 协调"等 7 方面主要工作。[7] 研报精选 上半年社服利润高增，盈利能力持续提升 - 2024 年上半年社会服务行业业绩持续向好，营业收入合计 682.91 亿元，同比增长 9.70%，在申万一级行业中排名第 2；归母净利润合计 41.57 亿元，同比增长 89.08%，在申万一级行业中排名第 2。[8] - 旅游及景区板块：2024 年上半年营收及归母净利润同比分别+28.47%、+13.04%。在居民旅游出行需求持续回暖以及政策支持的双重驱动下，叠加去年同期基数相对较低，旅游及景区公司业绩显著提升。[8] - 酒店餐饮板块：2024 年上半年营收及归母净利润同比分别+2.60%、+44.95%。线下休闲及商务需求持续回暖，叠加行业供给出清，国内酒店入住率逐步提高，酒店餐饮板块较去年同期大幅回升。[8] 投资建议 - 关注受益于出入境恢复带来口岸免税回暖，以及市内免税新政加码的免税龙头。[8] - 关注受益于需求回暖及政策加持，在品牌、创新、精细化运营方面做出成绩的旅游目的地。[8] - 关注连锁化经营、打造品牌矩阵与中高端化竞争力的酒店龙头公司。[8] 风险因素 - 自然灾害和安全事故风险；[9] - 政策风险；[9] - 宏观经济不及预期风险。[9]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现超预期 - 2024年上半年公司实现营收78.73亿元（同比+44.19%），归母净利润17.31亿元（同比+56.17%），扣非归母净利润17.07亿元（同比+72.34%）[3] - 2024Q2单季度公司营收/归母净利润分别同比+47.88%/+74.62%至43.91/10.67亿元，增速环比2024Q1表现进一步提速；扣非归母净利润同比增加101.51%至10.82亿元[3] 公司全渠道精耕策略成效显著 - 公司继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动500ml金瓶及"东鹏补水啦"等新品销量增长[3] - 2024年上半年广东区域/全国区域/全国直营分别实现销售收入21.14/46.98/10.50亿元，同比增速分别为+13.79%/+57.02%/+73.46%[3] - 截至上半年末，公司经销商数量为2982家，较去年同期同比增长6.65%[3] 公司产品矩阵持续丰富 - 公司核心产品东鹏特饮销售收入为68.55亿元，同比增长33.49%[3] - 东鹏补水啦收入为4.76亿元，同比增长281.12%，占比同比增长3.76pcts至6.05%[3] - 其他饮料收入为5.31亿元，同比增长172.16%，占比同比增长3.18pcts至6.76%[3] 盈利能力持续提升 - 2024年半年度公司毛利率为44.60%，同比+1.50pcts，主要是因为原材料价格下降[3] - 公司费用管控得当，各项期间费用率均有所下降，带来盈利能力提升，公司净利率为21.98%，同比+1.69pcts[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年上半年公司实现营收78.73亿元（同比+44.19%），归母净利润17.31亿元（同比+56.17%），扣非归母净利润17.07亿元（同比+72.34%）[3] - 2024Q2单季度公司营收/归母净利润分别同比+47.88%/+74.62%至43.91/10.67亿元[3] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为30.94/39.16/50.57亿元，每股收益分别为7.74/9.79/12.64元/股[4] 业务发展 - 公司继续实行全渠道精耕策略，同时积极开拓全国销售渠道，带动新品销量增长[3] - 公司已初步构建起以能量饮料为主线，以电解质饮料、茶（类）饮料、咖啡（类）饮料、预调制酒饮料等新的品类领域作为战略协同[3] - 公司核心产品东鹏特饮、东鹏补水啦等保持高增长，第二曲线产品表现亮眼[3] 盈利能力 - 公司毛利率为44.60%，同比+1.50pcts，主要是因为原材料价格下降[3] - 公司费用管控得当，各项期间费用率均有所下降，带来盈利能力提升，公司净利率为21.98%，同比+1.69pcts[3]

报告行业投资评级 报告给予社会服务行业"强于大市"的投资评级。[3] 报告的核心观点 1. 上半年社会服务板块利润高增,营业收入和归母净利润均实现较快增长。[1][3] 2. 旅游及景区板块业绩持续向好,受益于需求回暖和政策支持。[1] 3. 酒店餐饮板块利润大幅回暖,行业集中化和连锁化趋势明显。[1] 4. 专业服务板块利润率下滑,但整体业绩仍有改善。[21] 5. 教育板块业绩分化,行业处于调整期。[25] 6. 体育板块业绩改善,中体产业表现出色。[29] 7. 免税板块业绩回落,期待政策东风。[31] 根据目录分别总结 1. 社会服务行业业绩表现 - 上半年社会服务板块营收和归母净利润均实现较快增长。[8][9] - 板块ROE持续提升,费用率下行,推动净利率同比提高。[11][12][13] 2. 社会服务子板块业绩表现 2.1 旅游及景区 - 营收稳健增长,个股业绩分化。[15] - 众信旅游、宋城演艺等公司业绩表现突出。[16] 2.2 酒店餐饮 - 板块费用率下行,酒店龙头业绩回暖。[19] - 锦江酒店、首旅酒店等公司利润回升。[20] 2.3 专业服务 - 板块利润率下滑,营收增长但归母净利润持续下降。[21] - 锋尚文化、开普检测等公司营收增速领先。[22] 2.4 教育 - 板块业绩分化,行业处于调整期。[25] - 昂立教育、学大教育等公司表现较好。[26] 2.5 体育 - 板块业绩改善,中体产业表现出色。[29][30] 2.6 免税 - 板块业绩回落,期待政策东风。[31][32] 3. 投资建议与风险因素 3.1 投资建议 - 看好受益于需求回暖和政策支持的旅游及景区、酒店餐饮等细分行业。[34] - 建议关注免税龙头、优质旅游目的地以及酒店龙头公司。[34] 3.2 风险因素 - 自然灾害和安全事故风险 - 政策风险,如免税专营政策变化、签证政策变化 - 宏观经济不及预期风险[35]