核心观点 市场回顾 [2][3] - A股三大股指涨跌不一,上证指数上涨0.49%,深证成指上涨0.11%,创业板指下跌0.11% - A股两市成交额4791.68亿元,个股普遍下跌,超3400只个股下跌 - 申万行业方面,煤炭、家用电器、房地产行业领涨,农林牧渔、食品饮料行业领跌 - 美国三大股指全线收跌,欧洲股市及亚太股市主要股指普跌 重要新闻 [3][8] - 李强主持召开国务院常务会议,研究促进创业投资发展的有关举措 - 美联储降息50个基点,开启宽松周期 研报精选 M1持续下探,信贷尚未好转 [9][10] - 8月社融存量同比回落至8.1%,新增社融3.03万亿元 - 新增人民币贷款9000亿元,同比少增4600亿元 - M2同比持平于6.3%,M1同比由-6.6%继续下行为-7.3% - 企业和居民信用需求偏弱,政府债发行提速成为社融主要支撑 受益于AI算力建设及终端复苏,2024H1业绩稳步向好 [11][12][13] - SW电子行业2024年上半年营收同比增长16.84%,归母净利润同比增长45.53% - 半导体、消费电子、光学光电子、元件等子板块均实现营收和利润增长 - 主要受益于AI算力加速建设和终端设备需求复苏 政府债发行提速 关注政策推进 [14][15] - 8月政府债净融资规模达1.62万亿元,同比多增4418亿元 - 财政存款同比多增超过政府债同比多增,财政支出进度略偏慢 - 未来需关注财政政策推进情况和企业中长期贷款增长趋势

核心观点 【市场回顾】 - A股三大股指全线收跌，上证指数下跌0.48%，深证成指下跌0.88%，创业板指下跌1.07% [5] - A股两市成交额5246.6亿元人民币，南向资金净买入2.39亿港元 [5] - A股两市个股普遍下跌，超4000只个股下跌 [5] - 申万行业方面，通信、房地产、家用电器领涨，食品饮料、电力设备领跌 [5] - 概念板块方面，中船系、中韩自贸区、特色小镇概念指数涨幅居前，高压快充、华为海思概念股概念指数跌幅居前 [5] - 港股方面，恒生指数上涨1.37%，恒生科技指数上涨1.12% [5] - 美股三大股指涨跌不一，道指收跌0.04%，标普500指数收涨0.03%，纳指收涨0.20% [5] - 欧洲股市及亚太股市主要股指普涨 [5] 【重要新闻】 - 中秋假期全社会跨区域人员流动量预计超6亿人次，日均超2.05亿人次，比2023年同期增长28.2% [6] - 铁路客运量预计超过4299万人次 [6] - 公路出行以中短途自驾为主，新能源汽车出行占比超过一半 [6] - 全国民航预计累计发送旅客511.16万人次，热门航线集中在京津冀、长三角、粤港澳、成渝四大城市群之间 [6] 行业研究 【整体业绩】 - 食品饮料板块整体业绩稳健增长，2024年上半年营业收入达5530.45亿元(同比+3.61%)，归母净利润达1281.88亿元(同比+13.96%) [7] - 营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第9和第7 [7] - 营收增速较去年同期下降6.03个百分点，归母净利润增速较去年同期下降0.94个百分点 [7] - 毛利率和净利率同比上升，费用率相对稳健 [7] 【子板块表现】 - 软饮料、白酒和休闲食品营收增速可观 [7] - 调味发酵品、软饮料和白酒利润增速亮眼 [7] - 2024中期软饮料、白酒、休闲零食营收增速分别为14.38%、13.07%、7.68% [7] - 调味发酵品、软饮料、白酒归母净利润增速分别为56.67%、27.17%、14.31% [7] 【盈利能力】 - 原材料价格下降叠加产品结构升级影响下，食品饮料子板块大部分盈利能力有所提升 [7] - 白酒/啤酒/乳品/软饮料/休闲零食/调味发酵品/肉制品/预加工食品的毛利率和净利率均同比提升 [7] - 其他酒类毛利率提升但净利率下降 [7] - 保健品的毛利率与净利率均有所下降 [7] 【白酒板块】 - 营收利润持续增长，同比增速有所放缓 [7] - 高端白酒最具韧性，市场占有率稳居高位，营收利润维持稳健增长 [7] - 贵州茅台、五粮液和泸州老窖2024年中期营收同比分别+17.76%/+11.30%/+15.84%，归母净利润同比+15.88%/+11.86%/+13.22% [7] - 次高端白酒企业板块营收、归母净利润均实现增长，同比增速分别为+10.21%/+8.50% [7] - 中低端白酒延续增长势头但分化明显 [7] 【啤酒板块】 - 2024年上半年啤酒板块归母净利润普遍增长，但营收增速有所回落 [7] - 龙头企业里面燕京啤酒、珠江啤酒业绩表现相对较好 [7] 【大众品板块】 - 业绩分化较为明显 [7] - 软饮料、休闲零食、调味发酵品业绩提升，实现营收和归母净利润双增长 [7] - 乳品、肉制品、预加工食品营收较去年同期下降，但归母净利润有所提升 [7] - 其他酒类、保健品在2024年上半年营收和归母净利润均为负增长 [7] 投资建议 1. 白酒: - 关注业绩增长确定性更强的高端、次高端和地产酒龙头 [7] 2. 啤酒: - 关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头 [7] 3. 大众品: - 关注业绩表现较好的软饮料、休闲零食、啤酒等大众品行业龙头 [7] 风险因素 1. 政策风险 [7] 2. 食品安全风险 [7] 3. 经济增速不及预期风险 [7]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 食品饮料板块业绩稳健增长，营收和归母净利润增速表现靠前，各子板块整体表现较好，大部分子板块盈利能力有所提升 [1] - 消费整体偏弱背景下食饮行业表现出较强韧性，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩有望保持稳健增长 [3] 根据相关目录分别进行总结 1 食品饮料行业概览 1.1 行情表现 - 2024年初至今食品饮料在申万31个一级行业中涨幅排名第19，行业指数年初至今下跌22.30% [11] 1.2 业绩表现 - 2024年上半年申万食品饮料板块营业收入为5530.45亿元，同比增长3.61%，归母净利润为1281.88亿元，同比增长13.96% [13] - 2024年上半年食品饮料板块ROE、毛利率、净利率延续上升态势，除销售费用率有所上升外，其他费用率均小幅下行 [17] - 2024年中期零食、软饮料与白酒营收增速客观，调味发酵品、软饮料与白酒利润增速亮眼 [22] 2 食品饮料子板块业绩表现 2.1 白酒 - 2024年中期白酒板块营收及归母净利润均有所增长，但同比增速有所放缓，毛利率、净利率小幅增长，费用率除销售费用率之外其他均小幅下降 [24][26][28] - 高端白酒市占率稳居高位，营收利润维持稳健增长，业绩增速排序为：贵州茅台>泸州老窖>五粮液 [33] - 次高端白酒分化加剧，山西汾酒、今世缘业绩表现稳定向好，营收和归母净利润均取得较高增长 [35] - 中端&大众白酒板块企业归母净利润普遍同比增长，盈利能力明显提升，迎驾贡酒、古井贡酒营收和归母净利润均取得20%以上较高增长 [36] 2.2 啤酒及其他酒类 2.2.1 啤酒 - 2024年中期啤酒板块营收合计406.17亿元，同比-1.23%，归母净利润合计58.34亿元，同比增长12.84%，龙头里面燕京啤酒、珠江啤酒业绩表现相对较好 [40] - 2024中期啤酒板块ROE延续自2019年以来的上涨趋势，盈利能力持续向好，费用率波动幅度较小 [44] 2.2.2 其他酒类 - 2024年中期其他酒类板块实现营收55.84亿元，同比-2.62%，归母净利润7.93亿元，同比-21.98%，威龙股份、莫高股份营收和归母净利润均实现高增长 [52] - 2024年中期其他酒类板块净利率有所回落，费用率小幅上升 [52] 2.3 乳制品及软饮料 2.3.1 乳制品 - 2024年中期乳制品板块实现营收944.50亿元，同比-9.18%，归母净利润84.94亿元，同比+8.07%，海融科技表现突出，龙头伊利股份营收同比个位数下降，但归母净利润同比两位数增长 [55] - 2024年中期乳制品板块盈利能力有所提升，期间费用率有所增长 [55] 2.3.2 软饮料 - 2024年中期软饮料板块实现营收175.97亿元，同比+14.38%，归母净利润33.73亿元，同比+27.17%，东鹏饮料的营收和归母净利润均取得40%以上高增长 [59] - 2024年中期软饮料板块盈利能力有所提升，期间费用率小幅下降 [59] 2.4 休闲零食 - 2024年中期休闲零食板块实现营收374.09亿元，同比+7.68%，归母净利润26.94亿元，同比+8.77%，三只松鼠表现最优，营收和归母净利润增速取得超75%的高增长 [61][63] - 2024年中期休闲零食板块盈利能力稳中有升，销售费用率上升 [63] 2.5 调味发酵品 - 2024年中期调味发酵品板块实现营收337.28亿元，同比+6.10%，归母净利润58.59亿元，同比+56.67%，莲花健康表现最优，仲景食品、日辰股份的营收和归母净利润增速均实现10%以上的增长 [65][67] - 2024年中期调味发酵品毛利率、净利率实现双增长，期间费用率小幅上升 [67] 2.6 肉制品 - 2024年中期肉制品板块实现营收512.87亿元，同比-8.18%，归母净利润26.04亿元，同比+9.90%，只有金字火腿的营收和归母净利润增速均取得超10%的增长 [69] - 2024年中期肉制品板块盈利能力有所提升，费用率均小幅增长 [69] 2.7 预加工食品 - 2024年中期预加工食品板块实现营收199.43亿元，同比-1.53%，归母净利润16.52亿元，同比+0.93%，只有盖世食品、惠发食品和巴比食品在营收增长的基础上，归母净利润实现30%以上较高增长 [73] - 2024年中期预加工食品板块盈利能力小幅提升，费用率均小幅增长 [73] 2.8 保健品 - 2024年中期保健品板块实现营收88.37亿元，同比-6.29%，归母净利润12.02亿元，同比-35.27%，仅有仙乐健康营收和归母净利润实现同比增长 [76] - 2024年中期保健品板块毛利率与净利率同比大幅下降，费用率明显提升 [76] 3 投资建议与风险因素 3.1 投资建议 - 建议关注业绩增长确定性更强的高端、次高端和地产酒龙头 [3][78] - 建议关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头 [3][78] - 建议关注业绩表现较好的软饮料、休闲零食、啤酒等大众品行业龙头 [3][78]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 24H1传媒板块营收同比上涨8.11%至2412.57亿元，归母净利润同比下跌30.96%至164.76亿元，毛利率微降0.79pct至32.03%；财务费用率缩减，管理费用率稳定，销售费用率涨至12.76%，净利率降3.55pct至6.95% [2] - 分季度看，24Q2营收同比涨0.34%至1239.78亿元，归母净利润同比跌32.14%至88.20亿元；环比营收增5.71%，归母净利润增15.19% [2] 根据相关目录分别进行总结 行业子板块概览 - **游戏**：24H1营收445.69亿元，同比涨4.80%，归母净利润降34.95%至46.02亿元，因龙头公司昆仑万维投资业务、冰川网络销售费用问题；毛利率涨至67.43%，净利率降至10.61% [2][17] - **影视院线**：24年Q2电影市场低迷，票房74.2亿元，同比降28.7%，观影人次1.8亿，同比降31.2%；24H1营收164.37亿元，同比降10.64%，归母净利润11.80亿元，同比降37.12%；毛利率与净利率降至28.49%、6.77% [3][19] - **数字媒体**：24H1营收120.87亿元，同比涨0.31%，归母净利润10.88亿元，同比降37.08%，因8成公司归母净利润减少，龙头风语筑业绩下滑；毛利率及净利率下滑至36.42%、8.88% [3][21] - **广告营销**：24H1营收788.80亿元，同比涨9.91%，归母净利润微降6.19%至29.43亿元，因梯媒龙头分众传媒利润端修复；毛利率及净利率下滑至12.23%、3.74% [3][22] - **广播电视**：24H1营收202.29亿元，同比跌6.21%，归母净利润-4.59亿元，转盈为亏，多数公司业绩不及预期；净利率降至-1.95%，毛利率降至22.97% [3][24] - **出版**：24H1营收690.55亿元，同比微升0.40%，归母净利润71.22亿元，同比跌22.39%，超7成公司归母净利润承压；毛利率微涨至34.51%，净利率降至10.58% [8][25] 投资建议 - 2024年上半年传媒景气度回落，各板块业绩承压；中长期看，随着游戏及影视优质产品推出、AI赋能技术革新，传媒领域景气度有望回升；建议关注布局数字资产及应用AIGC技术公司，以及院线、游戏、广告营销、出版领域龙头公司 [8][27]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[3] 报告的核心观点 - 2024年上半年传媒板块营收同比上涨8.11%至2412.57亿元，归母净利润同比下跌30.96%至164.76亿元，毛利率微降0.79pct至32.03%；财务费用率缩减，管理费用率稳定，销售费用率涨至12.76%，净利率降3.55pct至6.95% [2][12] - 分季度看，24Q2营收同比涨0.34%至1239.78亿元，归母净利润同比跌32.14%至88.20亿元；环比营收增5.71%，归母净利润增15.19% [2] 根据相关目录分别进行总结 传媒行业 - 2024年上半年营收同比上涨8.11%，归母净利润同比下跌30.96%，毛利率微降，财务费用率缩减，管理费用率稳定，销售费用率上涨，净利率下降 [2][12] 行业子板块概览 - **游戏**：24H1营收445.69亿元，同比涨4.80%，归母净利润46.02亿元，同比降34.95%，因龙头公司昆仑万维投资业务、冰川网络销售费用问题致利润不及预期，毛利率涨至67.43%，净利率降至10.61% [2][17] - **影视院线**：24年二季度电影市场不佳，大盘票房74.2亿元，同比降28.7%，观影人次1.8亿，同比降31.2%；24H1营收164.37亿元，同比降10.64%，归母净利润11.80亿元，同比降37.12%，毛利率降至28.49%，净利率降至6.77% [3][19] - **数字媒体**：24H1营收120.87亿元，同比涨0.31%，归母净利润10.88亿元，同比降37.08%，因超8成公司归母净利润减少，龙头风语筑业绩下滑，毛利率及净利率降至36.42%、8.88% [3][21] - **广告营销**：24H1营收788.80亿元，同比涨9.91%，归母净利润29.43亿元，微降6.19%，因梯媒龙头分众传媒利润修复，毛利率及净利率降至12.23%、3.74% [3][22] - **广播电视**：24H1营收202.29亿元，同比跌6.21%，归母净利润 -4.59亿元，转盈为亏，多数公司业绩不及预期，净利率降至 -1.95%，毛利率降至22.97% [3][24] - **出版**：24H1营收690.55亿元，同比微升0.40%，归母净利润71.22亿元，同比跌22.39%，超7成公司归母净利润承压，毛利率微涨至34.51%，净利率降至10.58% [3][25] 投资建议 - 2024年上半年传媒景气度回落，各板块业绩承压，中长期看，随着游戏及影视优质产品推出、AI赋能技术革新，传媒领域景气度有望回升，建议关注布局数字资产、应用AIGC技术公司及各领域龙头公司 [3][27]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年中报显示纺织服饰板块营收增5.12%，归母净利润降2.68%，受消费需求和金价影响利润率下降；纺织制造板块业绩稳健增长；服装家纺板块营收利润双降、利润率下行，出口压力增加；饰品板块整体利润向好、个股分化，短期金价上涨抑制消费，中长期关注拓品类拓渠道的黄金珠宝龙头企业[1][27] 根据相关目录分别进行总结 纺织服饰行业业绩表现 - 2024年上半年行业营收2504.87亿元，同比增5.12%，排名申万一级行业第6；归母净利润154.26亿元，同比降2.68%，排名第18[1][5] - 2024年上半年板块ROE为4.40%，同比降0.18pct；毛利率、净利率分别为23.63%、6.37%，同比分别降0.31pct、0.20pct；销售、管理、财务费用率分别为10.01%、3.51%、0.30%，同比分别降0.13pct、0.12pct、0.14pct[1][11] 纺织服饰子板块业绩表现 纺织制造 - 2024年上半年营收649.47亿元，同比增10.90%；归母净利润44.81亿元，同比增5.38%；华生科技、台华新材、浔兴股份营收增速排名前三[1][15] - 板块毛利率、净利率分别为19.66%、7.05%，同比分别增2.24pct、0.04pct；期间费用率为6.77%，同比增0.31pct[15] 服装家纺 - 2024年上半年营收766.95亿元，同比降1.65%；归母净利润73.89亿元，同比降11.82%；棒杰股份、华斯股份、探路者营收增速排名前三[1][19] - 板块毛利率、净利率分别为45.99%、9.61%，同比分别降0.08pct、0.63pct；期间费用率为33.28%，同比增1.26pct[19] 饰品 - 2024年上半年营收1088.45亿元，同比增6.98%；归母净利润35.56亿元，同比增10.47%；莱绅通灵、曼卡龙、菜百股份营收增速排名前三[1][24] - 板块毛利率、净利率分别为10.25%、3.68%，同比分别降0.52pct、增0.21pct；期间费用率为4.32%[24] 投资建议 - 中长期关注通过拓品类、拓渠道实现市占率提升的黄金珠宝龙头企业[1][27]

核心观点 - 2024年上半年，北证A股营业收入和归母净利润同比下降，营收同比下降7.02%，归母净利润同比下降19.44%。单季度来看，2024年第二季度营收降幅收窄，但归母净利润仍为负增长。北证A股的ROE表现相对较好，虽不及创业板指，但明显高于科创板。北交所8个行业中报利润实现增长，其中美容护理和交通运输行业表现突出[1][6] 2024年北证A股中报业绩表现 24H1北证A股营收与利润同比下降 - 截至2024年9月3日，已披露2024年中报数据的北证A股上市公司业绩表现转弱，盈利能力逊色于2023年同期。北证A股中期营收同比增速由正转负，较2023H1回落11.16pct至-7.02%。北证A股中期归母净利润同比减少19.44%，降幅与去年同期基本持平[6] 24Q2北证A股营收降幅收窄，利润负增长 - 从2024Q2单季度业绩表现看，北证A股营收同比降幅收窄，较2024Q1回升4.0pct至-5.15%。盈利能力方面，2024年二季度北证A股归母净利润同比增速较Q1下行9.98pct至-23.75%[7] 北证A股ROE表现较好 - 2024H1，北证A股ROE表现较好，虽不及创业板指，但明显高于科创板。北证A股ROE为3.46%，创业板指为6.36%，科创板为1.64%[10] 8个北交所行业中报利润实现增长 - 2024年中报北交所共有申万一级行业23个，其中美容护理、交通运输等8个行业归母净利润实现正增长。美容护理行业利润高增主要由胶原蛋白龙头标的锦波生物利润回升带动，交通运输行业则受益于航运和物流景气度回升[13] 投资建议 - 从2024中期业绩情况看，北证A股营业收入和归母净利润有所下降。从单季度业绩表现看，2024Q2北证A股营收同比回落、盈利同比下降。横向看，北证A股表现均不及创业板指，从ROE看，北证A股ROE表现优于科创板。分行业看，北证A股美容护理、交通运输等8个行业归母净利润实现正增长，计算机、通信行业则降幅较大。从配置角度看，随着发展新质生产力等目标推进，科技创新及相关成果转化将加快，北交所上市公司成长性有望进一步显现[1][16]

核心观点 市场回顾 [2][5] - A 股三大股指走势分化，上证指数跌 0.82%，深证成指涨 0.39%，创业板指涨 1.19%。两市 A 股成交额 4994 亿元人民币，超 3300 股下跌。南向资金净卖出 59.05 亿港元。 - 申万行业方面，电力设备、家用电器行业领涨，公用事业行业领跌；概念板块方面，PVDF 概念领涨。 - 港股方面，香港恒生指数跌 0.73%，恒生科技指数涨 0.01%。海外方面，美国三大股指全线收涨。 重要新闻 [6] 国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》,提出以下要求: - 坚持党中央对金融工作的集中统一领导，确保保险业始终保持正确的发展方向 - 坚持人民立场，保护消费者合法权益，满足人民群众日益增长的保险保障和财富管理需求 - 坚持从严监管，实现监管全覆盖、无例外，牢牢守住不发生系统性风险的底线 - 坚持深化改革，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章 化妆品行业 2024 年中报业绩综述 行业表现 [7] - 2024 年上半年化妆品板块跑输沪深 300,原料板块表现较好 - 2024H1 化妆品板块下跌 8.64%,原料板块科思股份上涨 4.83%,品牌板块下跌 7.36%,珀莱雅、丸美股份表现较好 财务表现 [8] - 营收&净利润:代工板块业绩承压,代运营板块表现分化,品牌端贝泰妮、珀莱雅、丸美股份业绩增长亮眼,上海家化、华熙生物业绩短期承压 - 毛利率&净利率:青松股份、丽人丽妆、凯淳股份、若羽臣、丸美股份盈利能力提升 - 存货周转率&营运资金周转率:原料板块科思股份营运能力略有下降,代工板块表现较好,代运营板块丽人丽妆、凯淳股份营运能力下降,品牌板块多数公司存货周转率提升 估值情况 [8] - 个股估值水平分化,华熙生物、青松股份、壹网壹创、丸美股份 PE 值较高,科思股份、嘉亨家化 PE 较低 风险因素 [8] - 宏观经济复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险 家电行业 2024 年中报业绩综述 行业整体表现 [9] - 2024 年 Q2 家电行业整体业绩增速有所回落,白电及小家电表现较好 - 2024H1 家电行业营业收入同比增长 6.4%,利润同比增长 8.3%,较 2023 年有所回落 内外销表现 [9] - 内销:家电内销增速走弱,白电表现较稳健 - 外销:家电出口维持较高景气度,空调、冰箱、洗衣机等产品出口增速较好 风险因素 [9] - 原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等

行情表现 - 2024年上半年化妆品板块下跌8.64%,跑输沪深300指数9.53个百分点 [5][6] - 原料板块表现较好,科思股份上涨4.83% [7] - 品牌板块下跌7.36%,珀莱雅、丸美股份表现较好,涨幅分别为12.57%/10.83% [7] - 代工、代运营板块表现不佳 [7] 财务表现 - 营收&净利润: - 代工板块业绩承压,青松股份、嘉亨家化业绩下滑 [10] - 品牌端部分龙头如珀莱雅、丸美股份业绩增长亮眼 [10][11] - 毛利率&净利率: - 大部分美妆上市公司盈利能力提升,青松股份、丸美股份等公司毛利率和净利率同比提升 [15][16] - 嘉亨家化、贝泰妮、珀莱雅等公司毛利率和净利率同比下滑 [15][16] - 存货周转率&营运资金周转率: - 原料板块科思股份营运能力略有下降 [19] - 代工板块青松股份和嘉亨家化存货周转率较高 [19] - 品牌板块贝泰妮、珀莱雅等公司存货周转率同比提升 [19] - 收现比&净现比: - 大部分公司收现比大于1,拉芳家化和敷尔佳现金回款情况表现较好 [20][21] 估值情况 - 个股估值水平分化,华熙生物、青松股份、壹网壹创、丸美股份PE值较高,分别为31/26/26/24倍,科思股份、嘉亨家化PE较低,分别为9/11倍 [23][24] 投资建议 - 受内外部环境、消费需求缓慢恢复等因素影响,行业个股业绩表现分化,期待2025年需求端修复 [25] - 中长期看,部分国货美妆企业提升研发投入,在国潮崛起背景下凭借产品力脱颖而出,行业监管趋严利好合规龙头 [25] - 建议关注强研发、产品力和营销能力优秀的国货化妆品龙头公司 [25] 风险因素 - 宏观经济复苏不及预期风险、行业竞争加剧风险、渠道拓展不达预期风险 [26]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为"强于大市"[34] 行业核心观点 - 2024年Q2家电行业整体业绩增速有所回落,其中白电及小家电表现较好[32] - 行业内销6月起有所走弱,外销景气度维持较高,国内以旧换新政策持续推进,预计后续将对内销有一定支撑[32] - 从细分领域角度看,白电在内外销均表现更佳[32] 行业收入情况 - 2024年上半年家用电器行业营业收入规模为7660.0亿元,同比增长6.4%[11] - 分行业来看,2024H1小家电行业营收同比增速表现突出,带动家电行业增长[11] 行业利润情况 - 2024H1家用电器行业实现利润规模约为607.6亿元,同比增长8.3%,较2023年增速稍有回落[11] - 从细分行业角度来看,白电利润增速最高,黑电利润下滑较多主要是由于深康佳A亏损较大拖累[11] 行业毛利率情况 - 2024H1家用电器行业毛利率约为25.6%,较上年同期增长0.6pct[11] - 白电和照明设备行业毛利率提升较为显著[11] 行业净利率情况 - 2024H1家用电器行业净利率水平约为8.3%,同比+0.2pct[11] 行业季度业绩走势 - 2024以来家用电器行业各季度营业收入增速有所回落,2024Q1-Q2营业收入同比增长8.2%/4.8%[17] - 2024Q1-Q2家用电器行业归母净利润同比增长10.5%/6.7%,增速进一步下降[17] - 白电是拉动家电板块Q2业绩增长主力[17] 内销情况 - 2024年6月家电内销增速走弱,1-7月同比增长2.3%[22] - 各品类内销表现分化,白电表现较稳健,小家电和厨电表现较弱,黑电内销出现下滑[22] 外销情况 - 2024年1-7月家用电器出口金额同比增速达到18.1%,维持较高位[28] - 2024H1空调、冰箱、洗衣机、吸尘器、电视机出口增速表现较好,均实现了双位数增长[28] 投资建议 - 维持行业"强于大市"评级[32] - 建议持续关注经营稳健具有较高分红预期的龙头标的、出口链相关机会以及具有第二增长曲线的相关个股[32] 风险提示 - 原材料价格波动、人民币汇率波动、出口不及预期、地产链相关政策落地不及预期、业绩不及预期、数据统计偏误等[32]