证监会政策发布 - 证监会发布《监管规则适用指引—发行类第10号》，强化企业上市行为约束，提高上市公司质量[1] - 证监会持续加大对证券期货违法行为打击力度，2024年执法重点包括强化线索发现和严查重大案件[1] - 证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，加强高频交易监管，明确交易监测和风险防控要求[4] 执法力度加强 - 预计证监会对重点领域执法力度将持续加强，对“关键少数”违规惩处力度将加大[2] - 证监会多次查处违规减持、操纵市场、内幕交易等违法行为，形成高压严管态势[2]

行业投资评级 食品饮料板块整体表现稳健,维持"强于大市"评级。[1] 报告的核心观点 行业整体表现 1) 2024年一季度食品饮料行业实现营收3123.39亿元,同比增长6.70%;归母净利润812.2亿元,同比增长15.96%,营收和归母净利润增速在申万31个一级子行业中分别排名第5和第7。[1][2] 2) 食品饮料板块盈利能力有所提升,ROE、毛利率、净利率均呈上升趋势,费用率相对稳健。[12][13][14] 子行业表现 1) 白酒:营收和归母净利润持续增长,但同比增速有所放缓。高端白酒市占率稳居高位,营收利润维持稳健增长;次高端白酒分化加剧;中端和大众白酒业绩分化明显。[15][16][17][19][20][23][24][25] 2) 啤酒:营收同比下降,但归母净利润维持增长态势。盈利能力持续向好,毛利率和净利率均有所提升。[27][28][29][30] 3) 乳制品:营收小幅下降,但归母净利润大幅提升。盈利能力明显提升,期间费用率有所增长。[33][34][35] 4) 软饮料:营收和归母净利润均实现较高增长。净利率提升明显,费用率稳中有降。[36][37][38] 5) 休闲零食:营收和归母净利润实现双增长,盈利能力稳中有升。[38][39][40] 6) 调味发酵品:营收小幅回升,净利润大幅上升。毛利率和净利率实现双增长,费用率波动不大。[41][42][43] 7) 肉制品:营收和归母净利润持续下行。净利率下降,费用率小幅上升。[44][45][46] 8) 预加工食品:速冻食品业绩增长乏力,分化较明显。盈利能力有所减弱,费用率小幅波动。[46][47][49] 9) 保健品:营收和净利润均出现同比下滑。毛利率与净利率同比下行,费用率明显提升。[49][50][51] 投资建议 1) 白酒:建议关注业绩增长确定性更强的高端白酒和次高端白酒龙头。[54] 2) 啤酒:建议关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头。[54] 3) 大众品:建议关注业绩表现较好的速冻食品、保健品、软饮料、乳制品、调味品、休闲零食等大众品行业龙头。[54] 风险因素 1) 政策风险:食品饮料中的诸多板块,如白酒等,与政策关联度较大。[55] 2) 食品安全风险:消费者对出现食品安全问题的产品及公司甚至行业的信任度及消费意愿将大幅下降。[56] 3) 经济增速不及预期风险:食品消费需求与宏观经济的增长正相关。[57]

核心观点 - 整体稳健增长，零食、白酒、软饮料业绩较为出色 [7] - 原材料价格下降叠加产品结构升级影响下，食品饮料子板块大部分盈利能力有所提升 [9] - 国产人形机器人进展迅速，售价低于预期 [12] 市场回顾 - 周三A股主要指数集体下跌，两市成交额缩量 [4] - 两市超3800只个股下跌，板块涨跌互现 [4] 重要新闻 - 证监会发布《监管规则适用指引—发行类第10号》 [4][5] - 证监会发布《证券市场程序化交易管理规定（试行）》 [5] - 证监会持续加大证券期货违法行为打击力度 [6] 食品饮料行业 - 整体稳健增长，营收和归母净利润增速表现靠前 [7] - 零食、白酒和软饮料营收及净利润均实现10%以上增长 [7] - 白酒行业库存压力高于2023年，但高端和次高端白酒龙头有望继续增长 [9] - 啤酒行业营收增速回落，但利润弹性逐步释放 [9] - 大众品板块业绩分化明显，软饮料、零食等表现较好 [9] 机械设备行业 - 宇树科技推出新型人形机器人UnitreeG1，售价低于预期 [12] - 国产人形机器人行业正处于快速成长阶段，未来发展空间广阔 [12]

报告行业投资评级 - 报告维持行业"强于大市"的投资评级[1] 报告的核心观点 - 宇树科技发布新型人形机器人Unitree G1，售价仅9.9万元起，低于市场预期，也远低于特斯拉2万美元的售价目标，人形机器人更加普及成为可能[1] - Unitree G1人形机器人具有出色的感知和行动能力，在低价位下展示了其技术实力和创新能力[1][2] - 国产人形机器人行业正处于快速成长阶段，未来发展空间广阔，技术进步、产品创新、成本控制、产业链完善以及政策支持等多方面因素共同推动行业发展加速[3] - 建议关注人形机器人产业链潜在核心标的，及具备较强安全边际的标的[3] 报告内容总结 行业发展概况 - 宇树科技发布新型人形机器人Unitree G1，售价仅9.9万元起，低于市场预期[1] - Unitree G1人形机器人具有出色的感知和行动能力，在低价位下展示了其技术实力和创新能力[1][2] - 国产人形机器人行业正处于快速成长阶段，未来发展空间广阔[3] 行业投资建议 - 技术进步、产品创新、成本控制、产业链完善以及政策支持等多方面因素共同推动行业发展加速[3] - 建议关注人形机器人产业链潜在核心标的，及具备较强安全边际的标的[3]

核心观点 - 2023年宏观环境持续改善，经济稳健复苏，居民消费热情逐步升高，消费市场呈现积极态势，带动传媒板块2023年营业收入回升至5002.68亿元，同比上涨5.99%；归母净利润大幅上涨149.42%至341.24亿元。[9] - 2024Q1营收同比上涨5.03%至1174.28亿元，超过21Q1的1150.13亿元，恢复力度显著；归母净利润同比下跌29.60%至76.36亿元，环比延续了此前Q1营收下跌、归母净利润大幅上涨的周期变化。[9] 行业表现 游戏 - 2023年营收稳步增长，归母净利润逆转下跌趋势，龙头公司利润端表现回暖带动板块同比大幅回升。2023年实现营收867.21亿元，同比上涨3.19%，归母净利润逆转下跌趋势，同比大幅上涨1499.53%至85.27亿元。[9] - 2024年Q1营收稳步增长6.57%至219.13亿元，归母净利润延续下跌趋势，同比下降36.83%至23.68亿元，主要原因在于中头部公司完美世界、冰川网络、昆仑万物利润端下降幅度较大。[9] 影视院线 - 2023年影视院线板块实现营收400.69亿元，同比上涨30.34%；归母净利润为15.64亿元，实现扭亏为盈，主要是影院恢复运营，五一档、暑期档等多档期优质影片逐部上映，观众观影热情复燃。[9] - 2024Q1营收较为稳定，实现96.89亿元，同比微幅下降7.46%；归母净利润为13.34亿元，延续同比上涨趋势19.99%。[9] 数字媒体 - 2023年实现营收272.81亿元，同比上涨8.68%；归母净利润为46.83亿元，同比上涨66.67%，主要原因在于芒果超媒在2023年税收政策变化调整，确定了大额的非经常性损益。[9] - 2024Q1营收上涨3.66%至56.60亿元，归母净利润下降44.78%至3.99亿元。[9] 广告营销 - 2023年实现营收1569.50亿元，同比上涨7.44%；归母净利润大幅修复至17.11亿元，主要原因在于梯媒龙头公司分众传媒及互联网营销龙头公司蓝色光标利润端修复较为显著。[9] - 2024Q1营收有所上涨16.71%至389.10亿元，归母净利润下降13.14%至12.91亿元。[9] 广播电视 - 2023年实现营收446.21亿元，同比下跌2.77%；归母净利润为-15.63亿元，转盈为亏，板块内多数公司业绩不及预期。[9] - 2024Q1营收下跌7.61%至95.71亿元，归母净利润为-2.15亿元，转盈为亏。[9] 出版 - 2023年实现营收1446.27亿元，同比上升3.20%；归母净利润为192.03亿元，同比上涨29.50%，主要原因在于大多数公司业绩表现较为突出。[9] - 2024Q1营收实现微幅上升0.22%至316.84亿元，归母净利润有所下降25.81%至24.59亿元。[9] 老凤祥（600612） - 2023年实现营收714.36亿元（同比+13.37%），归母净利润22.14亿元（同比+30.23%），扣非归母净利润21.56亿元（同比+24.83%）。[13] - 2024Q1实现营收256.30亿元（同比+4.36%），归母净利润8.02亿元（同比+12.00%），业绩稳健增长。[13] - 珠宝首饰类营收稳健增长，全年净增385家门店。2023年珠宝首饰类营业收入为581.36亿元（同比+15.44%），黄金交易营业收入127.50亿元（同比+5.53%）。[13] - 2023年毛利率同比+0.72pct至8.30%，净利率为4.17%（同比+0.57个pct）。2024Q1毛利率/净利率分别为8.37%/4.11%，分别同比增加0.35/0.22个pct。[13] 投资建议 - 2023年传媒行业支持性政策指引产业方向，热点事件驱动市场发展，AIGC赋能行业各个领域，数据要素政策持续落地，推动市场全新发展。[12] - 建议关注各领域业绩表现亮眼、布局数字资产、应用AIGC相关技术的公司，以及院线、游戏、广告营销、出版领域龙头公司。[12] - 老凤祥凭借工艺突破和设计创新不断推出高附加值的新产品，毛利率有望进一步提升。在国企改革背景下，公司未来"三年行动计划"逐步落地，有望焕发新活力。维持"买入"评级。[15] 风险因素 - 政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；商誉减值风险。[12][15] - 宏观经济下行风险、黄金价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险。[15]

行业投资评级 报告给予传媒行业"强于大市"的投资评级。[37] 报告的核心观点 1. 2023年宏观环境持续改善,经济稳健复苏,居民消费热情逐步升高,消费市场呈现积极态势,带动传媒板块2023年营业收入回升至5002.68亿元,同比上涨5.99%;归母净利润大幅上涨149.42%至341.24亿元,整体业绩修复向好。[12][13] 2. 2024年一季度营收同比上涨5.03%至1174.28亿元,超过2021年一季度的1150.13亿元,恢复力度显著;归母净利润同比下跌29.60%至76.36亿元,环比延续了此前一季度营收下跌、归母净利润大幅上涨的周期性变化。[13][14] 行业子板块分析 1. 游戏: - 2023年营收稳步增长,归母净利润逆转下跌趋势,龙头公司利润端表现回暖带动板块同比大幅回升。[15][16] - 2024年一季度营收稳步增长6.57%,归母净利润延续下跌趋势,下降36.83%。[17][18] 2. 影视院线: - 2023年营收和归母净利润显著回升,影院恢复运营,观众观影热情复燃,头部公司业绩修复。[19][20] - 2024年一季度营收较为稳定,归母净利润延续上涨趋势,上涨19.99%。[20][21] 3. 数字媒体: - 2023年营收和归母净利润实现双增长,主要受益于芒果超媒利润端大幅增长。[22][23] - 2024年一季度营收上涨3.66%,归母净利润下降44.78%。[23][24] 4. 广告营销: - 2023年营收和归母净利润修复力度显著,龙头公司分众传媒和蓝色光标利润端修复带动。[25][26] - 2024年一季度营收上涨16.71%,归母净利润下降13.14%。[26][27] 5. 广播电视: - 2023年营收和归母净利润持续下跌,板块公司业绩不及预期。[28][29] - 2024年一季度营收和归母净利润均有所下跌。[29][30] 6. 出版: - 2023年营收和归母净利润实现双增长,大多数公司业绩表现亮眼。[31][32] - 2024年一季度营收微幅上升0.22%,归母净利润下降25.81%。[32][33] 投资建议 1. 2023年传媒行业受益于支持性政策、热点事件驱动和AIGC赋能,消费娱乐需求复苏,电影、广告、游戏、出版等领域景气度逐步回升,业绩呈现强劲恢复趋势。[33] 2. 建议关注各领域业绩表现亮眼、布局数字资产、应用AIGC相关技术的公司,以及院线、游戏、广告营销、出版领域龙头公司。[33]

财务数据 - 公司2023年营收达714.36亿元，同比增长13.37%[1] - 公司2023年归母净利润为22.14亿元，同比增长30.23%[1] - 公司2024Q1实现营收256.30亿元，同比增长4.36%[1] - 公司2024Q1归母净利润为8.02亿元，同比增长12.00%[1] - 公司2023年毛利率为8.30%，净利率为4.17%[3] - 公司2024Q1毛利率为8.37%，净利率为4.11%[3] - 公司预计2024-2026年EPS分别为4.87/5.54/6.32元/股，对应PE分别为16/14/12倍[4] - 公司未来三年行动计划有望焕发新活力，维持“买入”评级[4] 未来展望 - 公司未来三年行动计划有望焕发新活力，维持“买入”评级[4] - 2026年预计公司营业收入将达到98538百万元，同比增速为11.68%[7] - 公司2026年预计净利润为4434百万元，同比增速为14.12%[7] - 公司2026年预计EPS为6.32元/股[7] 风险因素 - 风险因素包括宏观经济下行风险、黄金价格大幅波动风险、行业竞争加剧风险[5] 股价评级 - 行业评级显示未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上为买入[9] 资金流向 - 公司2026年预计经营活动现金流净额为2279百万元[7] - 公司2026年预计投资活动现金流净额为-415百万元[7] - 公司2026年预计筹资活动现金流净额为-1721百万元[7]

报告的核心观点 - 24Q1上市公司整体经营业绩承压,营收与利润增速转负[1][2] - 创业板盈利表现亮眼,科创板块归母净利润跌幅收窄[2] - 下游行业营收和利润增速表现相对较好[3][4] - 多数行业盈利能力转弱,ROE仍待修复[5][18][19][20] 报告内容总结 1. 24Q1A股上市公司业绩表现 - 24Q1A股上市公司营收同比减少1.04%,归母净利润同比减少4.07%[1][12] - 创业板指2024年一季度归母净利润同比增长6.82%,表现相对亮眼[2] - 科创50、中证500归母净利润增速较2023年一季度有所回升[2] 2. 行业表现分化 - 下游行业如社会服务、电子等营收和利润增速表现相对较好[3][16] - 上游行业除石油石化外,其他行业营收增速均出现回落[3][15][16] - TMT板块中电子行业表现亮眼,计算机行业利润增速相比2023Q1走低[4][16] - 综合行业2024年Q1归母净利润增速排名靠后,同比下降622.29%[4][16] 3. 盈利能力分析 - 多数行业ROE相比去年同期有所回落,周期行业表现欠佳[5][18][19] - 上游行业销售净利率和总资产周转率较去年同期均下行,是ROE回落的主要影响因素[20] - 中下游行业如汽车、环保和社会服务等受益于政策利好,销售净利率有所上升[20][21] 4. 投资建议 - 关注中下游行业如轻工制造、社会服务等业绩改善幅度较大的机会[8] - 在TMT领域关注电子、通信等业绩较优的行业[8] 5. 风险提示 - 监管政策变化、国内经济增长不及预期、企业盈利修复偏慢、地缘政治风险加剧[9]

证 券 研 究 报 告 宏观跟踪报告 宏观研究 [Table_ReportType] ——4 月通胀数据点评 [Table_ReportDate] 2024 年 05 月 13 日 证券研究报告|宏观报告 4、风险提示 第2页共8页 事件 CPI同比小幅反弹，非食品项同环比上行，食品项同比增速持平。2024年4月CPI同比 增速较上月反弹0.2个百分点至0.3%，增速略超出市场预期，环比增速0.1%，前值-1%。 CPI食品项同比增速与上月持平于-2.7%，环比由上月的-3.2%上行至-1%；非食品项同 比由0.7%小幅上行至0.9%，环比由上月的-0.5%上行至0.3%。 图表3：核心CPI小幅上行（%） 图表4：油价中枢上行（元/吨） 资料来源：Wind，万联证券研究所 资料来源：Wind，万联证券研究所 -1.0 -0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 2019-4 2020-4 2021-4 2022-4 2023-4 2024-4 服务 不包括食品和能源(核心CPI) 7,000 7,500 8,000 8,500 9,000 9,500 10,000 2023-4 2023-6 ...

[Table_RightTitle] 证券研究报告|商贸零售 行 [Table_Title] [Table_IndustryRank] 业 零售 23 年营收同比下行，互联网电商业绩 强于大市 研 (维持) 究 改善 [Table_ReportType] [Table_ReportDate] ——商贸零售行业 2023 年年度业绩综述报告 2024年05月13日 [投Ta资ble要_S点um：m ary] [行Ta业ble相_C对ha沪rt] 深 300 指数表现 行业整体：2023年商贸零售板块营业收入合计13,679.48亿元，同比下 商贸零售 沪深300 降0.23%，在申万一级行业中排名第20；归母净利润合计152.44亿元， 5% 0% 同比增长874.69%，在申万一级行业中排名第1。板块ROE为2.77%， -5% 行 -10% 同比+3.85pct，毛利率、净利率分别为15.18%、1.40%，同比分别+0.45pct、 -15% 业 -20% +1.52pct。 -25% 跟 -30% -35% 踪 ⚫ 贸易板块：2023年板块实现营收4688.74亿元，同比-8.44%，归母净利 -40% ...