行业投资评级 - 医药行业投资评级为“看好/维持” [1] 核心观点 - Oculis 在研疗法 OCS-05 二期临床成功，达到安全性主要终点，并在多个关键疗效次要终点上实现了统计学显著性 [6] - 医药板块2025年1月7日涨跌幅为-1.36%，跑输沪深300指数2.08pct，涨跌幅居申万31个子行业第31名 [5] - 医药子行业中，医院(+0.28%)、医疗耗材(-0.39%)、其他生物制品（-0.40%）表现居前，血液制品（-2.66%)、医疗设备(-1.91%)、医药流通（-1.51%)表现居后 [5] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为赛托生物(+14.18%)、热景生物(+12.73%)、荣丰控股(+9.97%)；跌幅榜前3位为海尔生物（-10.80%）、奥翔药业(-9.96%)、常山药业（-9.47%) [5] 子行业评级 - 化学制药：无评级 [3] - 中药生产：无评级 [3] - 生物医药Ⅱ：中性 [3] - 其他医药医疗：中性 [3] 公司要闻 - 迪哲医药（300294）：舒沃替尼片NDA通过美国FDA立卷审查，并被授予优先审评资格 [6] - 同和药业（300636）：原料药阿戈美拉汀通过药品GMP符合性检查 [6] - 福元医药（601089）：子公司福元药业获得红霉素眼膏《药品补充申请批准通知书》 [7] 行业要闻 - Oculis 在研疗法 OCS-05 二期临床成功，用于治疗急性视神经炎的2期ACUITY试验取得积极顶线结果 [6] 相关研究报告 - 全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见出台 [8] - 默沙东将以5亿美元收购药明海德爱尔兰疫苗工厂 [8]

投资评级 - 报告对新宝股份的投资评级为"买入/维持" [1] 核心观点 - 2024Q3新宝股份营业收入达49.67亿元，同比增长12.88%，主要受益于外销较快增速的拉动 [4] - 2024年前三季度公司实现营业收入126.90亿元，同比增长17.99%，归母净利润7.85亿元，同比增长6.66% [3] - 2024Q3公司归母净利润达3.43亿元，同比增长0.53%，表现较为平稳 [4] - 2024Q3公司毛利率达20.87%，同比下降2.23个百分点，净利率达7.11%，同比下降0.94个百分点 [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润为11.00/12.35/14.01亿元，对应EPS为1.35/1.52/1.73元 [5] 财务表现 - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.97%/4.77%/3.25%/0.92%，整体费用率控制合理 [4] - 2024Q3公司外销收入达101.14亿元，同比增长24.15%，内销收入25.75亿元，同比下降1.25% [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为168.22/184.47/201.46亿元，同比增长14.85%/9.66%/9.21% [6] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为21.84%/22.44%/22.65%，销售净利率分别为6.54%/6.69%/6.96% [10] 行业与公司发展 - 国内小家电市场需求逐步恢复，海外小家电市场需求较为旺盛，全球西式小家电市场需求或将稳定增长 [5] - 公司产品矩阵逐渐完善，持续推出优质新品，旗下多个品牌全面覆盖消费者不同需求 [5] - 公司布局咖啡机等更多小家电品类，渠道端打造社交电商模式，线上线下结合进一步疏通国内销售渠道 [5] 估值与预测 - 当前股价对应2024-2026年PE分别为11.02/9.82/8.65倍 [5] - 预计2024-2026年公司ROE分别为13.01%/13.31%/13.73%，ROA分别为7.62%/7.80%/8.04% [10] - 预计2024-2026年公司经营性现金流分别为19.72/21.94/22.90亿元 [10]

投资评级 - 报告首次覆盖飞科电器，给予"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 飞科电器2024年三季度盈利能力环比修复，博锐子品牌和微信小店有望成为未来增长驱动力 [1][4][6] - 2024Q3公司营业收入10.02亿元，同比下降24.10%，归母净利润1.49亿元，同比下降31.84% [3][4] - 2024Q3毛利率56.92%，环比提升2.85个百分点，净利率14.88%，环比提升3.05个百分点 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.36/7.48/8.12亿元，对应EPS分别为1.46/1.72/1.86元 [6] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现收入33.21亿元，同比下降16.85%，归母净利润4.65亿元，同比下降43.82% [3] - 2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为36.23%/4.62%/2.11%/0.03%，销售费用率同比提升5.40个百分点 [5] - 预计2024-2026年营业收入分别为45.39/50.24/54.91亿元，毛利率分别为56.30%/56.50%/57.00% [7][10] 行业与公司展望 - 内需较弱背景下，性价比消费崛起，微信小店"送礼物"功能利好礼品属性较强的小家电板块 [6] - 博锐子品牌定位高性价比，有望保持快速增长，公司作为个护小家电龙头有望受益于微信小店引领的渠道变革 [4][6]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为看好/维持 [1][7] 市场表现 - 2025年1月6日，医药板块涨跌幅为+1.32%，跑赢沪深300指数1.48个百分点，涨跌幅居申万31个子行业第1名 [3] - 医药子行业中，线下药店(+3.21%)、医药流通(+2.23%)、体外诊断(+1.56%)表现居前，血液制品(-0.53%)、医院(-0.29%)、医疗设备(+0.55%)表现居后 [3] - 个股方面，日涨幅榜前3位分别为金石亚药(+20.05%)、振东制药(+19.95%)、上海凯宝(+16.53%)；跌幅榜前3位为河化股份(-10.02%)、双成药业(-9.98%)、上海谊众(-8.74%) [3] 行业要闻 - 默沙东将以5亿美元收购药明海德爱尔兰疫苗工厂，交易预计在2025年上半年完成 [4] 公司要闻 - 博雅生物（300294）获准在鄂尔多斯市达拉特旗设置单采血浆站，预计将提升公司原料血浆供应能力和盈利水平 [4] - 君实生物（688180）的特瑞普利单抗用于不可切除或转移性黑色素瘤治疗的适应症由附条件批准转为常规批准 [4] - 特宝生物（688287）的珮金（拓培非格司亭注射液）新增适应症"适用于降低子痫前期发生率"获临床试验批准 [5] 子行业评级 - 化学制药和中药生产无评级，生物医药Ⅱ和其他医药医疗评级为中性 [6]

行业投资评级 - 报告对医药行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 口服 SERD 类药物在 HR+乳腺癌治疗中逐渐向更前线推进，预计未来晚期乳腺癌前线治疗患者将有更高比例的 ESR1 突变 [5] - 创新药板块中长期看好“差异化+出海预期”标的，推荐关注来凯医药、华领医药-B、诺诚健华、百利天恒等 [6] - 原料药行业需求端边际改善明显，去库存阶段或已接近终结，预计 2024 年 Q3-Q4 原料药板块需求端有望逐步回暖 [7] - CXO 行业随着中美降息周期开启，未来医药投融资有望持续回暖，带动 CXO 需求逐步改善 [13] - 仿制药行业在集采、MAH 制剂及四同等政策的深化落地下，行业产能出清，集中度提升和强者恒强的产业趋势有望持续强化 [14] 子行业评级 - 推荐公司包括君实生物、华领医药-B、奥锐特、同和药业、阳光诺和、泓博医药、福元医药、三生制药、京新药业、共同药业、亿帆医药、诺诚健华、诺思格、奥翔药业、科伦药业、国邦医药、来凯医药-B、百利天恒、益方生物等 [3] 行业表现 - 本周医药板块下跌 5.56%，跑输沪深 300 指数 0.39pct [6] - 药用包装和设备、血制品、原料药表现相对较好，医疗新基建、药店、医院及体检表现居后 [6] - 医药行业整体市盈率为 25.49 倍，相对于整体 A 股剔除金融行业的溢价率为 32.17% [54] 公司动态 - 诺泰生物子公司澳赛诺与某客户签订了 10,210 万美元的供应 cGMP 高级医药中间体的合同 [41] - 海创药业自主研发的 HP568 片用于治疗 ER+/HER2-晚期乳腺癌的临床试验申请获得 FDA 批准 [41] - 新华医疗拟以人民币 16,647.92 万元的价格收购中帜生物 36.1913%股权 [41] - 众生药业子公司众生睿创自主研发的一类创新多肽药物 RAY1225 注射液的 II 期临床试验获得子研究的顶线分析数据 [42] - 天坛生物下属公司成都蓉生研制的注射用重组人凝血因子Ⅶa 取得了Ⅲ期临床试验总结报告 [42] - 福元医药收到国家药品监督管理局核准签发的奥美沙坦酯左氨氯地平片的《药物临床试验批准通知书》 [43] - 普洛药业子公司康裕制药收到国家药监局核准签发的司美格鲁肽注射液体重管理和成人 2 型糖尿病适应症的临床试验批准通知书 [43] - 百利天恒自主研发的创新生物药注射用 BL-B01D1 用于复发性小细胞肺癌患者被纳入突破性治疗品种名单 [44] 行业动态 - 艾伯维 JAK 抑制剂 Upadacitinib 新适应症在华申报上市 [46] - 赛诺菲 BTK 抑制剂 Rilzabrutinib 在华申报上市 [46] - 吉利德 Lenacapavir 在华获批上市 [47] - 国务院办公厅印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，提出到 2027 年药品医疗器械监管法律法规制度更加完善，创新药和医疗器械审评审批质量效率明显提升 [47]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业维持“看好”评级 [1] 核心观点 - 2025年制冷剂配额落地，二代配额大幅压减，三代配额有所增加，但整体幅度小于前期指引，有望推动制冷剂行业继续维持较高景气度 [5] - 建议关注巨化股份、三美股份、永和股份等制冷剂相关公司 [5] 细分领域跟踪 重点化工品价格 - 本周（12/30-1/5）丙烯酸、WTI、丙烯酸丁酯、布伦特等产品价格涨幅居前；尿素、磷酸一铵、电石、DMF等产品价格跌幅居前 [16] - 截至1月5日，WTI价格为71.72美元/桶，较上周上涨2.31%；布伦特价格为74.64美元/桶，较上周上涨1.44% [17] 聚氨酯 - 本周MDI价格维持平稳，TDI价格小幅上涨 [19] - 截至1月5日，TDI华东市场均价为13150元/吨，较上周上涨100元/吨 [19] 农化 - 本周草甘膦价格持平，毛利小幅恢复 [21] - 磷酸一铵价格下跌，磷酸二铵毛利提高 [24] - 截至1月5日，磷酸一铵价格为2988元/吨，较上周下跌46元/吨；磷酸二铵价格为3541元/吨，较上周持平 [24] 氟化工 - 本周三代制冷剂价格持平，毛利上涨 [27] - 截至1月5日，R125毛利为22897.36元/吨，较上周下降229元/吨；R32毛利为26442.13元/吨，较上周增加490元/吨 [29] 轮胎 - 本周天然橡胶价格下跌，欧线海运费环比上涨 [32] - 截至1月5日，天然橡胶价格为16400元/吨，较上周下跌2.91% [32] 食品及饲料添加剂 - 本周蛋氨酸、赖氨酸价格微跌 [43] - 截至1月5日，蛋氨酸价格为19.68元/千克，较上周下跌0.03元/千克 [48] 民爆 - 民爆行业景气度不断提升，硝酸铵价格持平 [52] - 截至1月5日，硝酸铵价格为3530元/吨，环比持平 [60] 化学原料 - 本周纯碱价格持续下降，电石法PVC价格下跌 [61] - 截至1月5日，轻质纯碱市场价为1431元/吨，较上周下跌14元/吨 [61] 钛白粉 - 本周钛白粉价格小幅下跌 [67] - 截至1月5日，钛白粉市场价为14304元/吨，较上周下跌0.25% [67] 化学纤维 - 本周涤纶长丝价格微涨 [70] - 截至1月5日，涤纶长丝POY市场均价为7100元/吨，较上周上涨150元/吨 [70] 行情表现 - 本周（12/30-1/5）沪深300指数下跌5.17%，基础化工指数下跌6.92% [76] - 跌幅较大的板块是涤纶（-14.15%）、粘胶（-11.71%）、电子化学品（-10.81%）和改性塑料（-10.80%） [76]

银行行业|行业深度研究报告 证券研究报告 2025年1月7日 行业深度研究报告 —— 2025年银行业策略：红利、风险改善、顺周期驱动对冲息差压力 夏芈卬 证券分析师： S1190523030003 分析师登记编号： 王子钦 研究助理： S1190124010010 一般证券业务登记编号： P2 报告摘要 ➢ 24年总结：板块超额收益明显，红利属性居核心 1）经济面：24年宏观经济呈现"上强、中弱、下稳"趋势，9月后向好趋势开始显现；今年一季度后投资增速放缓，投资 端承压下社会融资需求持续收缩，今年1月后社融增量累计同比增速始终维持0下运行，11月社融增量累计同比为-12.62%。 2）行情面：申万银行指数涨幅居首，年初至今涨幅达34.39%，前期主要受红利属性带动，"924"新政后则由顺周期β带 动；各板块存在阶段性差异，不同特质造成表现分化；上海银行、沪农商行等强区域、高分红的城农商行涨幅居前，中期 分红具备行情强化作用。 ➢ 基本面分析：盈利继续承压，息差是最大制约 1）业绩归因：今年前三季度上市银行营收、归母净利润合计4.3、1.7万亿元，同比-1.0%、+1.4%。盈利最大支撑项为规模， 规模因素带 ...

行业投资评级 - 报告未明确提及行业投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 报告未明确提及核心观点 [1][2][3] 公司分析 - 中国太平洋人寿保险股份有限公司成立于2001年11月，是中国太平洋保险（集团）股份有限公司旗下的专业寿险子公司 [60] - 太平洋寿险以"打造服务体验最佳的寿险公司，做寿险行业的长期主义者"为使命愿景，纵深推进"长航行动"深化转型 [60] - 2023年，太平洋寿险实现规模保费2,528.17亿元，同比增长3.2%；实现新业务价值109.62亿元，同比增长19.1%；综合偿付能力充足率210%，高于监管要求 [60] - 太平洋寿险建立了覆盖全国的销售网络和多元化服务平台，围绕"健康保障、养老传承、财富管理"的产品服务金三角，打造客户驱动的产服供给和迭代模式 [60] - 2024年，太平洋寿险将从多元渠道经营、全面运营支撑、价值创造管理三大方面着力打造以客户为中心、以价值为导向的经营闭环 [61] 行业研究机构 - 亚洲养老金融与产业研究院是一家专注于研究亚洲养老金融和养老产业发展的机构，旨在为亚洲地区的养老问题提供创新和可行的解决方案 [63] - 亚研院的研究涵盖养老金融、财富管理、绿色金融、金融科技、产业金融以及金融政策等领域，致力于推动养老金融和养老产业的可持续发展 [63] - 亚研院通过凝聚专家学者和产业，建立跨行业、跨国界的养老金融和产业合作网络，推动相关政府部门、企业、广大专业人士间的信息分享、合作和持续创新 [63] 联合发布 - 本调研报告由中国太平洋人寿保险股份有限公司与亚洲养老金融与产业研究院联合发布 [64]

行业投资评级 - 医药行业邻近基本面拐点并有望兑现至业绩面，有望迎来一波修复行情 [6] 核心观点 - 医药行业在2024年受到多重因素扰动，板块阶段性承压，但中长期估值消化相对充分，压制因素趋缓，行业有望迎来修复 [6] - 创新出海、预期改善、刚需成长是2025年医药行业投资的三条主线 [5][6][8] 行情回顾 - 2024年医药板块表现低迷，中信医药指数全年下跌12.83%，跑输沪深300指数27.52pct [6][17] - 医药板块估值处于历史低位，截至2024/12/31，中信医药PE（TTM，剔除负值）为26.38X，板块估值溢价率为114.48%，分别达到17.60%、2.30%的历史分位 [6][17] - 中药饮片板块表现亮眼，全年实现7.06%的涨幅，而医疗服务和生物医药跌幅较大，分别为-22.19%和-22.62% [20] 投资策略 创新出海 - 创新是医药行业永恒的主题，围绕"未被满足的临床需求"进行的高质量创新有望挖掘更大的潜在空间 [6] - 推荐标的：康方生物、宜明昂科、科伦博泰生物、乐普生物、微芯生物 [6] 预期改善 - 财政资金到位带来设备更新推进，集采扩围为国产试剂/耗材替代进口提供契机，投融资回暖有望带动医药外包需求 [8] - 推荐标的：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、理邦仪器、祥生医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、万孚生物、普门科技、九强生物、惠泰医疗、微电生理、赛诺医疗、金域医学、迪安诊断、凯普生物、药明合联 [8] 刚需成长 - 中国人口老龄化程度加深，医疗健康服务需求增加，刚需产品具备稳健成长性 [8] - 推荐标的：人福医药、恩华药业、苑东生物、百奥泰、康辰药业、丽珠集团、鱼跃医疗、天坛生物 [8] 创新制药 - 政策端全链条支持创新药发展，企业端国内新品商业化放量，创新出海兑现国际价值 [30] - 双抗、ADC、小分子药物密集出海，中国企业具备全球竞争力的双抗、ADC等领域 [30] - 推荐标的：康方生物、泽璟制药、康诺亚、宜明昂科、信达生物、科伦博泰生物、迈威生物、乐普生物、百济神州、艾力斯、和黄医药、亚盛医药、微芯生物 [30] 传统药企 - 集采压制已出清，化药国采规则不断优化，仿制药集采压制明显趋缓 [84][87] - 企业研发费用增长较快，创新转型成效明显，抗肿瘤、麻醉镇痛等刚需增加 [84] - 推荐标的：百奥泰、康辰药业、人福医药、恩华药业、苑东生物、华东医药、丽珠集团 [84] 医疗器械 - 替代外资迈高端，出海恢复常态化，设备招投标边际恢复 [27] - 推荐标的：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、理邦仪器、祥生医疗 [8] 生物制品 - 整合加速集资源，需求升级看新品，疫苗领域竞争加剧，期待下一款重磅单品放量 [27] - 推荐标的：天坛生物 [8] 上游产业 - 投融资数据改善，业绩有望渐回升，海外投融资回暖带动医药外包需求 [27] - 推荐标的：药明合联 [8]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 机械行业2024年涨幅18 04%，在31个一级行业中排名第15，处于中间水平 [3] - 2024年涨幅前三的子板块分别为轨交设备、出口链、核心零部件，分别上涨38 6%、34 6%、29 5% [3] - 2024年前三季度，机械行业上市公司收入同比增长5 34%，归母净利润同比下降2 83% [3] - 2025年投资策略基于三点结构性变化：制造业转型升级、核心部件国产化、科技创新推动设备企业发展 [3][4][7] 机械行业2024年复盘 - 2024年机械行业涨幅18 04%，排名第15 [10] - 细分板块中，轨交设备、出口链、核心零部件涨幅居前，环保设备、锂电设备、刀具跌幅较大 [10] - 2024年前三季度，机械行业总收入1 71万亿元，同比增长5 34%，归母净利润1190 74亿元，同比下降2 83% [19] 需求环境 - 内需在国家政策支持下企稳，制造业PMI连续3个月位于荣枯线上方 [3] - 2024年1-11月，我国基础设施建设投资累计完成额22 39万亿元，同比增长9 39% [26] - 全球制造业需求低迷，2024年全球制造业PMI在荣枯线上下震荡 [33] 制造业转型升级 - 制造业转型升级趋势明显，高端装备需求旺盛，低端设备面临压力 [38] - 注塑机行业头部公司伊之密2024年前三季度营业收入36 73亿元，同比增长24 95% [44] - 数码喷印设备需求旺盛，宏华数科在行业升级中获得良好增长 [45] 核心部件国产化 - 核心部件国产化加速推进，机床整机及零部件、机器人及核心零部件、泛半导体设备及核心零部件等领域将受益 [51] - 工程机械、叉车、工业自动化等行业国际化进程加快，海外收入占比逐年提升 [52][53] 科技创新 - AI产业革命推动人形机器人产业发展，Tesla、Open AI、Figure AI等企业进展显著 [61][62][63] - 新能源行业新技术路线逐渐明晰，光伏领域的BC技术、异质结技术、钙钛矿技术，以及锂电池领域的固态电池、4680大圆柱电池、复合集流体等技术方向值得关注 [72][77] 政策支持 - 国内多地出台人形机器人产业政策，推动产业创新发展 [64]