信贷情况 - 9月新增信贷1.59万亿，同比少增7200亿，居民和企业同步去杠杆加速[1] - 9月居民户贷款新增5000亿，同比少增3585亿，短贷和中长贷分别少增515亿和3170亿[1] - 9月新增企业中长贷9600亿，同比少增2994亿，基建投资增速或受压制[1] 社融情况 - 9月新增社融3.76万亿，同比少增近3700亿，社融存量同比降至8.0% [1] - 9月新增政府债券融资1.54万亿，同比多增5400多亿，但不抵企业融资需求降温[1] 货币情况 - 9月M2同比增速反弹0.5个百分点至6.8%，受股市资金流入和财政支出加力推动[1] - 9月M1同比跌幅扩大0.1个百分点至 -7.4%，企业经营活跃度和地产需求未改善[1] 政策预期 - 维持12月降准50BP预期，2025年财政赤字率拉升至4.2%，特别国债注资大行或启动[1] 风险提示 - 存在货币政策转向中性速度快于预期风险[1]

行业投资评级 - 报告给出了电力设备及新能源行业的"领先大市-B"的投资评级 [1] 报告的核心观点 新能源汽车: - 9月我国动力电池装车量54.5GWh,环比增长15.5%,同比增长49.6%;1-9月累计装车量346.6GWh,累计同比增长35.6% [9] - 当升科技上半年锂电材料整体产能利用率超60%,其中磷酸(锰)铁锂产品实现满产满销 [9] - 亿纬锂能子公司被零跑科技选定为锂离子电芯的开发合作供应商 [9] - 特斯拉将于2026年集中更新四款全干法4680电池 [9] - Northvolt宣布子公司提交破产申请 [9] 新能源发电: - 光伏行业:硅料价格维持稳定,硅片和电池片价格变化不大 [25][26][27][28] - 风电行业:1-8月新增装机3361MW,同比增加469MW;多个大型海上风电项目招标 [14][15] 电力设备: - 1-8月电网投资同比增23.1%,电源投资同比增5.1% [16] - 国家电网2024年全年电网投资首次超6000亿元 [16] - 福建电力交易中心受理3家虚拟电厂注册申请 [16] 行业数据概况 新能源汽车: - 上游资源方面,钴、碳酸锂价格上涨,氢氧化锂价格下降,锰价格上涨 [18][19][20] - 电池材料方面,三元正极和磷酸铁锂正极价格有所上涨,六氟磷酸锂价格持平 [20][21][22] 光伏行业: - 硅料、硅片、电池片和组件价格变化不大 [25][26][27][28][10][11][12][13] 电力设备: - 电网和电源建设投资增速较快 [17][30][31] - 铜价和钢价保持相对平稳 [33][34]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1][2] 报告的核心观点 公司业绩预测 - 2024年前三季度营业收入约216,000万元,同比增长48.50% [1] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润34,000-36,000万元,同比增长339.75%-365.62% [1] - 2024年Q3单季度营业收入约91,140万元,创历史新高,同比增长51.42%、环比增长29.18% [1] - 2024年Q3归属于母公司所有者的净利润15,723-17,723万元,同比增长199.39%-237.47%、环比增长36.57%-53.95% [1] 公司业务进展 - AIoT各产品线需求呈现群体性增长,公司发挥"雁形方阵"布局优势,以RK3588系列为旗舰,在各条产品线形成多层次、满足不同需求的产品组合 [2] - 新产品RK3576、RK2118、RV1103B等快速导入目标领域的头部客户,发挥NPU在AI算法实现上的优势,促进在AIoT多产品线的占有率持续提升 [2] 未来发展趋势 - RK3588等料号经过几年市场客户导入,目前有望进入需求释放期 [2] - 新料号销售收入占比提升有望进一步拉动公司销售毛利率回升,同时进一步带动公司销售净利率提升 [2] - 目前AI技术在端侧处于快速发展期,端侧AI落地有望进一步打开公司未来的成长空间 [2] 财务数据与估值 - 将公司2024-2026年营收预测分别由27.13亿元、36.52亿元、47.48亿元上调至30.52亿元、40.14亿元、51.98亿元 [2] - 将公司2024-2026年归属于上市公司股东净利润预测分别由4.06亿元、6.46亿元、8.73亿元上调至5.20亿元、7.82亿元、11.48亿元 [2] - 对应PE分别为53.6倍、35.6倍、24.2倍 [2]

报告行业投资评级 - 领先大市 - B 维持 [1] 报告的核心观点 - 政策落地前后食品饮料行情将经历政策预期、政策落地估值提升、业绩兑现三个阶段 [11] - 按场景复苏顺序为居家、聚餐&送礼、消费升级场景，反弹弹性由小到大遵循乳制品<调味品&速冻&区域酒<连锁&预调酒<高端白酒&次高端白酒&保健品等顺序 [1][12] - 食品饮料估值后续将迎来年内高点、近十年估值中枢、21 年左右估值上限三个阶段，目前已基本修复至年初水平，后续进入关注政策及大众反应的第二阶段 [13] - 当下建议进攻为主，关注顺周期和消费降级赛道短中长期机会 [14] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 上周回顾 - 上周食品饮料（申万）行业下跌 7.47%，在 31 个子行业中排第 26 位，跑输上证综指 3.91pct、创业板指 4.05pct [6] - 二级子板块均下跌，非白酒跌幅最深为 8.67%，调味发酵品跌幅最小为 3.95% [6] - 三级子行业仅软饮料上涨 0.17%，保健品、啤酒、其他酒类跌幅最深，分别下跌 9.71%、8.67%、8.67%，白酒下跌 8.21% [6] - 涨跌幅前五个股为西部牧业、舍得酒业、东鹏饮料、天味食品、莲花健康，后五为香飘飘、迎驾贡酒、伊力特、青海春天、皇台酒业 [7][8] 上周大事 - 10 月 12 日国新办发布会，财政部将推出一揽子增量政策举措 [9] - 三季报预告：东鹏饮料 24Q1 - 3 营收 124 - 127.2 亿元，同增 43.50% - 47.21%等；三只松鼠 24Q3 净利润 4810 - 5200 万元，同增 200.45% - 224.81%等 [10] - 国庆数据：全社会跨区域人员流动量 20.03 亿人次，全国国内出游 7.65 亿人次等，消费稳中向好 [10] 投资建议 - EPS 层面：消费复苏顺周期赛道业绩转折，复苏顺序“必需品”快于“可选品”，弹性“可选品”大于“必需品”，按场景复苏及弹性顺序如前文所述 [11][12] - PE 层面：食品饮料估值后续三阶段及目前情况如前文所述 [13] - 投资建议：进攻为主，顺周期赛道短期关注次高端白酒等，中期关注高端白酒等；消费降级赛道长期关注东鹏饮料等 [14] 公司公告 - 东鹏饮料前三季度归母净利润预增 57.04% - 64.89% [15] - 三只松鼠第三季度净利同比增长 200.45% - 224.81% [15] - 南侨食品 9 月合并营业收入 2.76 亿元，同比减少 0.9% [16] - 舍得酒业副总裁王维龙辞职 [16] - 老白干酒拟吸收合并全资子公司丰联酒业 [16] - 良品铺子大股东达永有限拟减持 1203 万股 [16] - 口子窖股东朱成寅累计质押 527.76 万股，占所持股份 50% [16] 行业要闻 - 9 月全国白酒环比价格总指数上涨 0.05% [17] - 泸州老窖智能酿造技改项目进展，预计 2025 年春节前完成部分建设 [17] - 今世缘国缘 2049 发布 [18] - 贵州珍酒新酿季投产 4.4 万吨 [18] - 小糊涂仙 17 亿白酒项目落地泸州 [18] - 青岛啤酒获摩根大通增持约 2.42 亿港元 [18] 行业数据 - 白酒：2024 年 10 月 12 日部分白酒批价及环比变动情况 [19] - 肉制品：2024 年 10 月 8 日仔猪等价格及同比、环比变动，10 月 11 日白条鸡价格环比 - 0.67% [37] - 乳制品：2024 年 10 月 8 日主产区生鲜乳价格环比持平，10 月 1 日恒天然全脂奶粉拍卖价格环比上涨 3.22%等 [40] - 调味品：2024 年 10 月 12 日大豆现货价等及同比变动，10 月 11 日 CBOT 大豆期货结算价 [44]

会议主要讨论的核心内容 财政政策实施空间 - 财政部长明确表态中国财政有足够韧劲实现收支平衡完成全年预算目标 [4] - 中央财政还有较大的赤字提升空间和专项债券发行空间 [5][6] - 近年来出台的支持化债力度最大,可能超过15-18年累计12万亿的规模 [5][6] 政策重点方向 - 发展是重中之重,政策力度可能超过10万亿 [7][12] - 加快化债进度,履行法定程序后将向社会公布 [7] - 支持地产行业,包括允许专项债券用于存量商品房收储、优化房地产税收政策 [8][9] - 补充国有大行核心一级资本,减轻银行风险 [9] - 维护民营企业权益,避免过度税收 [9] - 加大对三农等重点领域的财力支持 [9][10] 对A股市场的影响 - 短期内有望打消投资者对政策和基本面的担忧,支撑A股探底 [11][16][17] - 中期有助于确认股市估值提升逻辑,信心和信用修复 [12] - 长期有助于满足牛市形成的三大条件:政策、流动性和基本面 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1: 财政政策发力的具体规模有多大? 回答: 财政部表示未来3个月还有2.3万亿专项债券可以安排使用,加上之前15-18年累计12万亿的化债规模,预计本次政策力度将远超4万亿 [5][6] 问题2: 消费刺激政策是否低于预期? 回答: 消费政策落地主要依赖地方政府,此次化债有利于地方财力补充,从而有利于后续消费政策推进,因此消费政策并非低于预期 [10][11] 问题3: 哪些行业可能受益于此次政策? 回答: 主要包括:1) 与化债相关的建筑、环保等行业 2) 地产行业,尤其是优质央企和低估值民企 3) 科技创新行业,如信创、半导体等 4) 受益于内需扩张的消费、医疗等行业 [14][15]

报告公司投资评级 - 维持"买入-A"评级 [2] 报告的核心观点 行业整体呈现弱复苏 - 预计2024年至2026年营业收入为330.69/383.02/413.13亿元，增速分别为11.5%/15.8%/7.9% [2] - 预计2024年至2026年归母净利润为20.63/29.34/34.78亿元，增速分别为40.2%/42.3%/18.5% [2] 公司业绩有望持续改善 - 长电科技推出XDFOI™全系列产品,其中Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段 [2] - 未来算力/存力/汽车等市场对先进封装需求持续增长 [2] - 晟碟半导体/华润微等产业资源整合优势或凸显 [2] 财务数据与估值 营收和利润预测 - 预计2024年至2026年营业收入为330.69/383.02/413.13亿元,增速分别为11.5%/15.8%/7.9% [3] - 预计2024年至2026年归母净利润为20.63/29.34/34.78亿元,增速分别为40.2%/42.3%/18.5% [3] 盈利能力指标 - 预计2024年至2026年毛利率为14.7%/15.7%/16.4% [3] - 预计2024年至2026年净利率为6.2%/7.7%/8.4% [3] - 预计2024年至2026年ROE为7.4%/9.6%/10.3% [3] 估值水平 - 预计2024年至2026年PE为31.7/22.3/18.8倍 [3] - 预计2024年至2026年PB为2.3/2.1/1.9倍 [3]

| --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------| | 2024 年 10 月 13 日 \n资金交易型投资情绪退潮，但新股次新关注度已然升温 \n投资要点 | 策略类●证券研究报告 \n新股专题 \n李蕙 | | 新股周观点：上周伴随着急涨之后市场分歧加大，资金交易型投资热情逐步退潮， | 分析师 SAC 执业证书编号： S0910519100001 | | 新股次新板块跟随大势出现全面休整。短期，可能全面快速拉升行情将告一段落， | lihui1@huajinsc.cn | | 但考虑到新股交投活跃度已然明显升温，而政策一揽子计划也将逐步释放，以新股 | | | 自身周期逻辑为驱动的结构性活跃行情或仍可期。 | 相关报告 市场情绪出现重大转折，新股次新交投跟随 | | （ 1 ）伴随着资金交易型投资热情退潮，新股次新板块在小长假前后出现了 ...

核心观点 - 9月总体CPI受油价拖累回落，核心CPI降温骤然加速至0.1%，显示居民消费动能不足[1] - PPI跌幅进一步加深至-2.8%，体现地产深度调整、加大力度化解地方债务背景下投资动能偏弱[1] - 核心CPI加速降温的三大原因:商品消费仍低迷、服务消费从增速上行转为稳定增长、油价对工业品价格渗透[1] - 新一轮货币财政政策加码突出着眼长期结构、稳定短期信心的全局考虑,预计CPI、PPI或在2025年中附近迎来温和向上拐点[1] 数据分析 - 9月总体CPI同比回落0.2个百分点至0.4%,核心CPI同比再度下行0.2个百分点至0.1%[1] - 9月PPI同比跌幅大幅加深1.0个百分点至-2.8%,下探至年内新低[1] - 9月食品CPI同比上行0.5个百分点至3.3%,生鲜价格向正常季节性涨幅回归[1] - 9月消费品CPI同比回落0.2个百分点至0.5%,服务CPI同比下行0.3个百分点至0.2%[1] 风险提示 - 投资消费内需恢复慢于预期的风险[1]

报告的核心观点 1. 总体定调积极,化债、地产收储等是重点 [4][5] 2. 积极政策落地下市场可能偏强,中长期牛市行情未完 [11] 报告内容总结 总体定调积极 - 财政政策实施空间积极,中央财政有足够的韧劲,可以实现收支平衡,完成全年预算目标 [4] - 中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间,后三个月有2.3万亿元专项债资金可以安排使用 [4] - 拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务,是近年来出台的支持化债力度最大的措施 [5] 化债、地产收储等是重点 - 化解地方政府存量隐性债务风险的政策措施超预期,可能大幅超过市场预期的2万亿 [5] - 财政支持地产的政策表述超预期,包括支持收购存量房、允许专项债券用于土地储备,以及优化税收政策刺激需求 [5] - 明确表示国有大行资本补充工作已启动,支持银行抗风险和信贷投放能力 [5] - 强调避免收"过头税",维护民营企业和小微企业权益 [5] - 明确表示对"三保"的财力支持 [5] 积极政策落地下市场可能偏强 - 短期内A股冲高回落后有望受政策提振而企稳 [11] - 中期来看,政策发力导致股市估值提升的中期逻辑进一步确认 [11] - 长期来看,牛市形成需要的基本面条件满足的可能性提升 [11] 短期化债、地产、科技、核心资产等相关行业可能受益 - 化债扩力提速下,部分市值较大且估值较低的AMC及地方城投公司可能受益 [12] - 地产收储、税收优惠等措施可能改善地产市场预期,优质国企资产及部分低估值民营房企可能受益 [14] - 加大财政对科技创新支持力度和地产债务压力减轻,可能提升对信创、AI、商业航天等相关方向的投资 [17] - 内需政策持续发力叠加外资流入,医药、消费等核心资产有望受益 [20]

财政政策调整 - 扩大专项债使用范围，支持收购存量商品房用作保障性住房，支持前瞻性、战略性新兴产业[1] - 拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务[2] - 发行特别国债用于国有大型商业银行补充核心一级资本[3] - 整体而言，债市短期内的压力有所缓解[4] 市场影响分析 - 城投债供给整体预计仍将进一步缩量，结构上向非重点地区倾斜[2] - 信用债收益率有望在近期逐步企稳恢复后进一步下行[4] - 二级资本债收益率走势相对确定性更大，但仍需关注负债端的不稳定性[3] - 地方财政收支情况有所改善，但仍需关注经济基本面的修复[5,6]