报告公司投资评级 公司维持"增持-A"评级。[2] 报告的核心观点 收入分析 - 公司上半年实现营收28.98亿元,同比增长7.92%。其中Q1增速达36.39%,Q2增速明显放缓至-20.25%,主要源于节后淡季和市场消费疲软。[1] - 产品维度来看,葵花子实现营收18.5亿元/同比+3.01%,其中打手瓜子快速增长,高端瓜子"葵珍"通过产品优化和渠道拓展进行圈层渗透,销售额持续提升。公司对蓝袋系列产品采取加量不加价等促销策略,有望促进下半年销售进一步提升。[1] - 区域维度来看,东方/南方/北方区域营收分别为8.7/8.6/5.3亿元,同比+21.88%/-0.7%/+3.27%,其中华东区快速增长主要得益于总部坚果礼盒团购销额增长和零售量贩渠道收入增加。公司持续开展渠道精耕,县乡下沉,各类线下终端数量约70-80万家,其中渠道数字化平台掌控终端网点数近37万家,较年初增加约5万家。同时,公司持续强化电商业务,积极拓展零食量贩店、会员店、餐饮渠道等新兴渠道及海外市场,H1电商业务营收3.6亿元,同比+11.58%,海外市场营收2.46亿元,同比+4.54%。[1] 利润分析 - 2024Q2公司毛利率为24.98%,同比提升4.42pct,主要得益于原材料采购成本下降,环比下降5.45pct,主要源于销售收入下降导致单位固定性生产成本上升。[1] - 费用端,Q2期间费用率同比+2.56pct至16.81%,预计收入下滑对费率产生一定影响,具体看销售费用率10.04%/同比+1.52pct,其中广告促销费显著增加,管理费用率7.67%/同比+2.03pct,财务费用率-2.22%/同比-1.46pct,主要得益于利息收入和汇兑收益增加。最终Q2公司净利率为8.94%,同比+2.29pct。[1] 投资建议 - 公司深耕瓜子和坚果两大战略核心品类,不断推进产品创新和渠道拓展精耕,叠加成本红利持续兑现,利润弹性有望逐步释放。[5] - 由于市场消费较为疲软,我们下调盈利预测,预计2024-2026年公司营业收入由77.62/86.24/95.12亿元调整为74.94/83.29/91.91亿元,同比增长10.1%/11.1%/10.3%,归母净利润由10.50/12.24/14.01亿元调整为9.43/10.91/12.53亿元,同比增长17.5%/15.7%/14.8%。[5]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"增持-B"[1] 报告的核心观点 收入分析 - 2024H1公司实现营收50.75亿元，同比增长75.39%，主要得益于公司战略有效落地，各渠道营收实现大幅增长[4] - 线上收入占比81%，其中抖音/天猫系/京东系收入同比增长180.73%/28.32%/20.33%，短视频电商"新品类发电机"定位效果显著[4] - 线下分销业务营收同比增长超100%，区域经销商截止6月底达到1192家[4] - 坚果、烘焙、综合品类营收分别同比增长67.90%、38.85%、164.82%，公司打造了多款亿级大单品[4] 利润分析 - 2024Q2公司毛利率为21.90%，同比提升3.24个百分点，主要得益于全链路成本优化和规模效应[5] - 费用端管控良好，期间费用率同比下降1.87个百分点[5] 战略展望 - 2024年总体目标为重回百亿，在全中做强，坚守高端性价比，做强大单品、全渠道[6] - 持续夯实坚果主品类，聚焦优选一批零食大单品实现一品一链[6] - 坚持"D+N"协同为核心，通过短视频电商的内容属性不断打造大单品并赋能全渠道[6] - 做强子品牌小鹿蓝蓝，以"儿童高端健康零食"的全新差异化定位开启核心大单品在全渠道矩阵的渗透[6] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入将分别达到104.13/137.22/170.52亿元，同比增长46.4%/31.8%/24.3%[7] - 预计2024-2026年归母净利润将分别达到3.91/5.94/8.00亿元，同比增长77.8%/52.0%/34.7%[7] - 预计2024-2026年毛利率将分别为25.0%/26.1%/26.9%[7] - 预计2024-2026年ROE将分别为13.9%/17.9%/19.9%[7]

报告行业投资评级 报告维持行业"领先大市-B"的投资评级。[53] 报告的核心观点 新能源汽车 1) 截至目前,国内新能源乘用车市场中800V商压在售车型已达46款,1-7月销量合计约39万辆,同比增长217%,占整个新能源乘用车总销量的7.9%。[14] 2) 宁德时代表示,公司麒麟电池已开始进入大规模放量阶段。[14] 3) 哪吒S猎装CIIC 800V版正式开启预售,采用宁德时代神行超充电池。[14] 4) 湖南裕能2024H1实现营收107.82亿元,同比-53.48%,归母净利润3.89亿元,同比-68.57%,主要系行业竞争加剧、主要原材料碳酸锂价格下降所致。[14] 5) 三星SDI与通用汽车签署协议,将在美国印第安纳州建设电池工厂,总投资约35亿美元,初期产能目标27GWh。[15] 6) 中创新航发布"顶流"全系新品,其中顶流全气候-超级纯电电池能量密度达240Wh/kg,计划2026年上市。[15] 7) 国内首个锂电池行业知识产权领域专业委员会——中国专利保护协会锂电池专业委员会成立。[15] 新能源发电 1) 光伏方面,本期硅料价格维持稳定,硅片价格也未发生大的变化。[38][39] 2) 电池片价格分化明显,P型电池片价格相对稳定,N型电池片受到部分厂家月底抛售影响,价格有所下滑。[40] 3) 组件价格方面,182PERC双玻组件价格区间约每瓦0.67-0.8元人民币,HJT组件价格约在每瓦0.8-0.95元人民币之间。[41] 4) 风电方面,1-7月风电新增装机容量2991万千瓦,同比增长360万千瓦。国家发改委、能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》,鼓励开展老旧风电机组改造升级。[19] 储能与电力设备 1) 1-7月,全国主要发电企业电源工程完成投资4158亿元,同比+2.6%;电网工程完成投资2947亿元,同比+19.2%。[19] 2) 国家电网公司2024年全年电网投资首次超过6000亿元,主要用于特高压、电网数字化智能化升级等。[21] 3) 国家发改委、能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》,鼓励开展老旧变电站和输电线路整体改造。[21]

报告公司投资评级 公司首次被评为增持-A评级。[4] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司营收和净利润保持稳健增长,其中综合安防业务和安全应急业务增速明显高于公司整体。[1][2] 2. 公司在浙江省内服务网点持续增加,省外业务也有序推进,叠加海外安保业务需求预期向好,公司业绩增长有望维持良好势头。[8] 3. 公司前瞻性布局低空经济领域,为公司发展注入新动力。[7] 分部业务总结 1. 金融安全服务: - 押运服务作为核心业务发展势头良好,网点数量持续增加。[3] - 金融外包服务正围绕尾箱库、现金库等领域进行拓展。[3] 2. 综合安防服务: - 聚焦智能安防领域,为重点单位及大型活动提供一体化安保服务。[7] - 与长三角企业和地方政府签订新业务合同和战略合作协议,为业务发展注入新动力。[7] 3. 安全应急服务: - 涉案财务管理业务版图不断扩大,并向全国复制推广。[7] - 基层治理服务新签约项目数量持续增加,未来1-2年内有望实现100个以上乡镇的合作。[7] 4. 其他业务: - 海外安保业务有望进一步扩容,受益于中国企业"走出去"步伐加快。[7] - 低空经济领域业务正有序推进,包括无人机驾驶员培训、大气移动监测等。[7]

PCB龙头专注发展高阶产品，深度受益AI发展新浪潮 公司概览 - 公司为全球范围内少数同时具备各类PCB产品研发、设计、制造与销售服务的专业大型厂商 [1][2] - 公司产品范围涵盖FPC、SMA、SLP、HDI、Mini LED、RPCB、Rigid Flex等多类产品 [1] - 公司连续多年位列中国第一，2017年-2023年连续七年位列全球最大PCB生产企业 [1] 全球化布局 - 公司制造基地分布于深圳、秦皇岛、淮安、印度等地 [2][3] - 2024年公司预计资本支出为33亿元，主要投向高端HDI及SLP项目 [3] - 泰国园区为公司东南亚制造的重要据点，预计25H1试产 [3] 核心竞争力 - 公司拥有优质多样的PCB产品线，具备为不同客户提供全方位PCB产品及服务的强大实力 [1][20] - 公司深度参与国际领先客户的先期开发，紧跟技术前沿 [3] - 公司管理团队具备丰富的行业管理经验和全球化视野 [28] - 公司持续推动产业链战略伙伴交流合作，创建PCB技术平台 [30] - 公司以"鹏鼎七绿"为核心的绿色发展理念，推进关键原材料的回收利用 [20] 财务表现 - 2024H1公司营收稳步提升，同比增长13.79% [35][36] - 2024H2公司营收有望实现环比增长 [35] - 2024H1公司毛利率为17.97%，同比下降0.34个百分点 [47][48] - 2024H2公司毛利率有望得到修复 [49] 消电复苏推动PCB行业回暖，AI注入长期增长动能 PCB行业概况 - PCB是"电子产品之母"，绝大多数电子设备及产品均需配备 [76][77] - PCB产品分类包括单面板、双面板、多层板、HDI等 [76][77] - PCB应用领域广泛，主要包括通讯、计算机、消费电子、汽车电子、工业控制等 [76][77] - 全球PCB市场集中度不高，厂商众多 [97] 行业发展趋势 - 消费电子产品需求复苏推动PCB行业回暖 [79][80] - AI技术发展为PCB行业注入长期增长动能 [79] - 高端PCB产品如HDI、封装基板等将保持较高增速 [81][82][85] - 中国大陆PCB产业占全球超50%份额，长三角/珠三角产品向高端化转型 [91][92] 公司业务布局 - 公司产品以通讯用板和消费电子及计算机用板为主 [51][52] - 公司积极布局汽车及服务器用板市场 [134] - 公司加快推进高阶HDI及SLP产品的产能建设 [3] 深化智能手机及消费电子类产品竞争优势 智能手机领域 - 公司PCB产品广泛应用于智能手机领域，满足高传输速率、高可靠性、低延时性需求 [100][101] - 公司在FPC技术方面处于全球领先地位 [100] - 苹果大量采用FPC，单机FPC数量和价值量逐步提升 [104][105] AI驱动高阶PCB需求 - AI相关产品应用使电路板设计更加复杂，PCB产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级 [106][107] - 公司提前布局高阶HDI及SLP技术，加快推进相关产能建设 [3][106] 消费电子市场 - 公司多年深耕消费电子及计算机市场，具备较强的市场优势和规模优势 [120][121] - AI助力消费电子产业复苏，公司有望受益 [120] 其他应用领域 - 可穿戴设备广泛采用FPC和HDI技术 [123][124] - AR/VR设备对高密度PCB有较大需求 [125][126][127] - 笔记本电脑轻薄化设计推动HDI和SLP需求 [129][130] 加快推进汽车及服务器产品线的市场拓展 汽车电子 - 新能源车单车PCB用量明显提升 [138][139] - FPC在车载领域最大的增量为动力电池FPC [140][141] - 电控系统、ADAS、智能座舱为主要增量来源 [143][144] 服务器市场 - AI服务器引领相关PCB产品市场快速成长 [133][134] - AI服务器对PCB层数和材料提出更高要求 [145] - GPU集成度提升带动AI服务器PCB产值数倍超越一般服务器 [146][147] 公司布局 - 公司积极推动汽车及服务器用板市场拓展 [134] - 公司在汽车和服务器领域已取得多家客户认证通过 [134] - 公司加快推进泰国园区建设以服务汽车及服务器市场 [3] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为351.53/391.78/435.70亿元 [159] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为38.32/44.36/49.42亿元 [159] 投资建议 - 公司持续打造全方位PCB一站式服务平台，布局前瞻性技术并加快产能建设 [160] - 公司显著受益于AI浪潮带来的发展新动能 [160] - 维持"增持-A"评级 [160] 风险提示 - 行业与市场波动风险 [164] - 新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险 [164] - 市场竞争风险 [164] - 产能扩充进度不及预期的风险 [164] - 原物料供应及价格波动风险 [164] - 客户高度集中的风险 [164]

制造业PMI分析 - 制造业PMI连续第四个月下探并触及年内新低，主要原因为地方政府去杠杆导致投资需求降温以及高温极端天气的影响[1] - 新订单指数再度下行0.4至48.9的年内新低，与投资相关度较高的行业生产指数和新订单指数连续两个月低于临界点[1] - 高技术、装备制造业PMI反弹，但高耗能制造业PMI下滑明显，反映地方政府去杠杆力度加大对基建投资形成一定抑制[1] - 产成品库存指数尽管有所反弹但仍在低位波动，预计补库存周期右侧大概率将呈现"L"型而非"V"型[1] 服务业和建筑业PMI分析 - 服务业PMI维持在稳定扩张区间，显示居民服务消费需求稳定增长[1] - 建筑业PMI再度大幅下行0.6至50.6，为有数据以来除2020年2月外的最低水平，受地方债务风险加速化解和极端天气共同影响[1] - 地方债务风险加速化解、经济结构转型升级加快的背景下，专项债和特别国债对项目盈利能力的高要求持续对基建投资形成短期约束[1] 政策建议 - 加大财政融资和支出力度对居民消费形成有效保障是推升PMI的关键举措[1] - 下半年有概率扩张一般预算内财政赤字及增发国债，如中央财政支出力度加大，有望对PMI改善形成有效支撑[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [3] 报告的核心观点 收入分析 - 2024H1公司实现营收11.79亿元,同比增长0.75% [1] - Q2增速放缓主要源于冲泡库存消化和即饮战略梳理期销售节奏放缓 [1] - 冲泡/即饮业务收入分别为6.14/5.47亿元,同比-2.13%/+3.83% [1] - 公司正在推进"品类健康化、品牌年轻化、产品场景化、消费日常化"的"四化"战略 [1] - 即饮业务中Meco果茶和兰芳园冻柠茶等产品表现较好 [1] 渠道分析 - 经销商渠道收入10.17亿元/同比+2.91%,电商渠道0.94亿元/同比-25.07% [1] - 公司优化销售团队,加强渠道建设,如Meco果茶"家庭装"和"礼品装"表现优异 [1] - 经销商数量较年初净增244家至1775家,直营覆盖零食量贩终端超2万家 [1] - 积极开拓餐饮渠道,截至6月末已开拓专职即饮餐饮渠道经销商超100家 [1] - 尝试自动量贩机等新形式,截至7月末产品已投放自动量贩机超9万台 [1] 利润分析 - 2024Q2毛利率为25.71%,同比+2.13pct,主要得益于原料采购成本和运费下降 [1] - 期间费用率为44.7%,同比-0.8pct,销售费用率为35.58%,同比-1.68pct [1] - 研发费用率为2.46%,同比+0.68pct,主要源于公司加强研发投入 [1] - H1政府补助显著减少2408万,导致Q2其他收益/营业收入同比下降3.3pct [1] 下半年战略规划 - 冲泡业务:推出"原叶现泡"奶茶新品,复制礼品装样板市场成功经验 [3] - 即饮业务:加强果茶、冻柠茶资源及费用投放,结合新定位加强线上推广 [3] 投资建议 - 短期来看,即饮业务有望迎来放量增长,冲泡业务亦将逐步进入旺季 [3] - 中长期来看,公司双轮驱动战略有望推动长期发展,即饮业绩弹性可期 [3] - 考虑到Q2收入增速不及预期,调整盈利预测,维持"买入-B"评级 [3] 风险提示 - 市场需求变化,行业竞争加剧,渠道拓展不及预期,产品销售不及预期等 [3]

公司投资评级 慧翰股份目前未公开披露投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售,同时为客户提供软件和技术服务。[8] 2. 公司 2021-2023 年分别实现营业收入 4.22 亿元/5.80 亿元/8.13 亿元,同比增长 59.05%/37.53%/40.18%;实现归母净利润 0.59 亿元/0.86 亿元/1.28 亿元,同比增长 117.68%/44.65%/48.99%。[10] 3. 公司预计 2024 年 1-9 月实现营业收入 65,193.99 万元至 72,636.81 万元,同比增长 17.93%至 31.39%;实现归母净利润 11,134.08 万元至 12,476.84 万元,同比增长 19.47%至 33.88%。[27][28] 4. 公司在车联网智能终端和智能汽车安全领域具有先发优势,有望受益于汽车智能化发展趋势。[23][24] 5. 公司正在进行 5G 车联网 TBOX 和智能汽车安全系统的研发及产业化,未来发展前景良好。[25] 分组1 1. 公司主要从事车联网智能终端、物联网智能模组的研发、生产和销售 [8] 2. 公司 2021-2023 年营收和净利润保持快速增长 [10] 3. 公司预计 2024 年 1-9 月业绩将继续保持较快增长 [27][28] 分组2 1. 公司在车联网智能终端和智能汽车安全领域具有先发优势 [23][24] 2. 公司正在进行 5G 车联网 TBOX 和智能汽车安全系统的研发及产业化 [25]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"的投资评级[6] 报告的核心观点 1. "两海"战略持续发力，盈利能力有望修复[1] 2. 风电机组实现对外销售容量4,049.83MW，同比增长19.25%[1] 3. 公司继续加强与"五大六小"及重点国企等重要客户群体的战略合作关系[1] 4. 公司在重点市场进一步突破，中标多个大基地项目订单及海外项目[1] 5. 2024年1-6月，公司中标规模达13936MW，居国内领先[1] 6. 公司新增订单14,293.69MW，累计在手订单34,204.63MW，在手订单充沛[1] 7. 公司已在欧洲、中亚、东南亚、南美等区域获取订单，成为首个将中国风电技术和标准输出到海外市场的中国企业[1] 8. 公司研发投入加大，新增量业务拓展顺利[1] 财务数据总结 1. 预计2024-2026年归母净利润分别为6.35、8.04和10.81亿元，对应EPS 0.91、1.15和1.54元/股[6] 2. 预计2024-2026年营业收入分别为22,034、25,308和29,069百万元，同比增长分别为17.7%、14.9%和14.9%[7] 3. 预计2024-2026年毛利率分别为15.5%、16.5%和17.3%[7] 4. 预计2024-2026年ROE分别为10.8%、12.2%和14.2%[7] 5. 预计2024-2026年P/E分别为10.9倍、8.6倍和6.4倍[7]

月度聚焦:历史低位、美联储降息下Ａ股９月会反弹吗? - 历史上Ａ股处于低位时,9月表现相对偏强,主要受基本面和政策等影响 [6][7] - 历史上美联储降息当月Ａ股涨跌不一,主要受基本面和国内政策等影响 [8][9] - 今年９月Ａ股可能有反弹机会,经济和盈利修复、积极的政策加速落地可能使Ａ股９月出现反弹 [11][12] 月度策略:９月Ａ股可能筑底反弹 - 经济和盈利９月延续修复趋势,中秋国庆假期来临消费可能改善,基建和制造业投资有望回升,出口有望维持一定增速,工业企业利润增速可能延续回升 [14][15][16][19] - 9月海内外流动性维持宽松,美联储可能首次降息,国内货币政策也有望打开宽松窗口,外资和融资、保险资金流入可能回升 [17][20][21][22] - 风险偏好９月可能回升,中美关系短期改善,美联储９月大概率降息可能提振全球市场风险偏好 [25] 行业配置:９月建议配置科技、低估值红利和部分消费 - 历年９月消费和科技行业表现相对占优 [26][27] - 中报业绩增速较高且产业趋势向上的行业９月表现较好,TMT受中报影响有限 [30][31][32] - 历年９月外资流入对行业表现影响较大,当前外资可能继续流向核心资产 [36][37][39] - 建议继续均衡配置政策导向和产业趋势上行的TMT、景气可能改善的电新和消费,以及低估值红利的建筑、交运、电力、银行等 [41][42][43][44][45][46]