报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [1] 报告的核心观点 光伏胶膜领域成本控制能力强，海外资源优势显著 - 公司光伏胶膜销售量同比增长43.61%,营业收入同比增长3.79% [1] - 公司在光伏胶膜领域的技术研发实力、成本控制能力、海内外主流组件客户资源等优势显著,2024年上半年公司全球市场占有率有所提升,盈利情况相对平稳 [1] 电子材料业务进入高速发展期 - 电子材料主要产品为感光干膜、FCCL和感光覆盖膜,报告期内销售量和营业收入均实现较快增长 [1] - 公司产品适用于酸蚀、碱蚀（图形电镀）及m-SAP工艺,覆盖软板、软硬结合板、高多层、HDI等产品需求,并围绕AI等芯片高端需求提升至BGA、PKG等载板应用领域 [1] 功能膜材进入销售放量阶段 - 铝塑膜销售量同比增长35.54%,营业收入同比增长26.52% [1] - 铝塑膜产品经过前期的产能投放和客户验证,目前开始进入销售放量阶段,顺利导入部分动力电池客户 [1] - RO支撑膜继续开展差异化产品研发,获得下游客户的认可并形成批量化销售 [1] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.32、24.12及28.99亿元,对应EPS分别为0.74、0.92及1.11元/股,对应PE分别为19.8、15.9及13.2倍 [2]

工业企业利润分析 - 7月工业企业利润累计同比增长3.6%，单月同比增长4.1%，仍处于较低区间[2] - 利润微升主要原因是费用率下降带动,7月央行实施10BP短期政策利率下调,企业财务费用压降,同时投资收益等非经常性收益有所改善[2] - 但国际原油价格阶段性回升导致成本率大幅提升0.09个百分点至85.33%,成本对利润形成较深负面拖累[2] - 内需持续偏弱,基建投资增速下滑,地产投资低迷,商品零售低位徘徊,营业收入同比持平于2.9%的偏低水平[2] - 采矿业利润改善,制造业利润持平,公用事业利润下行,行业分化显著[2,3] - 实际产成品库存同比小幅回升,本轮温和补库存阶段斜率罕见地相当平缓,企业对未来需求展望仍存担忧[2,4] 政策建议 - 费用和成本压降的"节流"逻辑更多呈现暂时性,扩张内需的"开源"逻辑才是根本性改善企业经营的长期力量[2] - 中央财政在一般公共预算内大规模加码发力,增发普通国债以及扩大赤字率,对一般预算支出和促进消费形成更有力有效的拉动[2] 风险提示 - 内需改善幅度弱于预期的风险[2]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"的投资评级。[3] 报告的核心观点 智能缆网业务持续推进，盈利能力承压 - 公司2024H1实现归母净利润-1.30亿元,同比-140.66%,其中24Q2实现归母净利润-1.54亿元,同比-177.80%,盈利能力承压较大。[2] - 24H1智能缆网实现营业收入102.87亿元,同比+5.98%,净利润1.55亿元,同比-72.78%,净利润大幅下滑主要系铜价上升影响线缆毛利率(24H1为10.99%,同比-3.38pct)。[2] - 公司持续推进远东南通海缆数智灯塔工厂等重大产业项目建设,积极参与多个重大电力工程项目。[2] - 5月份以来,铜价已显著回落,在两网投资显著增加及新型电力系统建设加速的背景下,看好智能缆网业绩修复。[2] 锂电竞争加剧,机场业务值得期待 - 24H1智能电池实现营业收入4.91亿元,同比+116.30%,净利润-3.45亿元,同比-30.14%,主要系锂电铜箔行业竞争加剧,加工费价格下降导致成本上升。[2] - 公司加快储能市场开拓,在荷兰设立仓储基地、法兰克福建立新营销中心、深圳成立远东大湾区总部,持续推进"缆储一体"战略实施。[2] - 京航安在机场助航灯光、空管弱电工程等行业细分领域持续保持竞争优势,市场占有率持续提升,已累计承建国内外160多个军民航机场的近700个项目。[2] - 在航空强国、低空经济等发展机遇下,机场业务前景可期。[2] 研发投入加大,回购+增持彰显股东信心 - 2024H1公司研发投入3.55亿元,同比+17.59%。[2] - 公司拟回购公司股票1.5亿元-2亿元,董事长蒋锡培先生拟增持公司股票3,000万元-5,000万元,彰显了对公司未来发展前景的信心与对公司价值的认可。[2] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.55亿、7.51亿及10.18亿元;EPS分别为0.21元、0.34元及0.46元;对应PE分别为18、11及8倍。[7] - 2022-2026年营业收入复合增长率为13.5%,归母净利润复合增长率为35.6%。[7] - 2022-2026年毛利率由12.9%提升至13.3%,净利率由2.5%提升至2.8%。[7] - 2022-2026年ROE由13.1%提升至15.1%,ROIC由6.8%提升至8.8%。[7]

一般公共预算分析 - 财政收入同比负增长，但支出同比大幅改善[1][2] - 企业所得税和增值税等直接相关税种收入仍为负增长[1] - 非税收入对一般预算收入的贡献大幅减少[1] 政府性基金预算分析 - 土地出让金收入跌幅扩大至-40.3%创新低[3] - 政府性基金支出同比跌幅收窄，但难以大幅推升基建投资[3][4] 地方债务融资分析 - 地方债务发行进度有再度趋缓迹象[4] - 地方债务风险加速化解阶段对基建项目盈利能力提出较高要求[2] 政策建议 - 可能需要增发更多一般国债以保障财政支出和促进消费[2] - 中央财政加码补贴以提升居民消费信心可能是现实可行的政策选择[2] [1]: 1 [2]: 2 [3]: 3 [4]: 4

报告的核心观点 - 鲍威尔在 Jackson Hole 年会上发表讲话,明确传递出即将降息的信号,但仍不愿提供降息幅度的定量指引,并仍为调整政策立场留有退路。[2] - 鲍威尔认为当前美国劳动力市场的降温来自于需求的逐步缓和,"劳动力市场似乎已经不太可能在短期内成为通胀压力的来源"。[2] - 鲍威尔分析认为,供给能力恢复和能源价格的逐步回落是通胀回归的重要因素。[2] - 美国较其他经济体更为强劲的消费需求,可能会令下一任美国政府强化扩张性财政和保护主义贸易和产业政策,这意味着未来较长时期内,劳动力市场重新转为紧张的概率仍然不低,美国的薪资通胀长期中枢可能已经大幅抬升。[2] 报告内容总结 美联储政策调整 - 鲍威尔在 Jackson Hole 年会上发表讲话,明确传递出即将降息的信号,但仍不愿提供降息幅度的定量指引,并仍为调整政策立场留有退路。[2] - 讲话结束后市场对年内降息 100BP 的预期再度升温并拖累美元大幅下挫,过于一致且短短一个月内变化过大的市场预期重现令我们陷入思考:市场是否太过一厢情愿?[2] 通胀和就业形势 - 鲍威尔认为当前美国劳动力市场的降温来自于需求的逐步缓和,"劳动力市场似乎已经不太可能在短期内成为通胀压力的来源"。[2] - 鲍威尔分析认为,供给能力恢复和能源价格的逐步回落是通胀回归的重要因素。[2] - 美国较其他经济体更为强劲的消费需求,可能会令下一任美国政府强化扩张性财政和保护主义贸易和产业政策,这意味着未来较长时期内,劳动力市场重新转为紧张的概率仍然不低,美国的薪资通胀长期中枢可能已经大幅抬升。[2]

报告的核心观点 1. 部分消费和科技行业已披露中报盈利占优 [11][19] 2. 部分上游原材料和中游制造行业利润增速较高 [25] 3. 钢铁、基础化工、电子中报增速基数较低 [30][32] 4. 电力、有色、化工、电子等行业景气度有所改善 [35][36][39][41][42] 报告内容总结 中报预告视角 - 披露率较低下中报业绩增速呈现继续回落 [11] - 部分消费、科技、周期行业中报盈利增速占优 [19] 工业企业利润增速视角 - 上半年工业企业利润增速较一季度有所回落 [23][24] - 部分上游原材料和中游制造行业利润增速较高 [25] 中报基数视角 - 电新、计算机等行业中报业绩增速面临高基数压力 [31] - 轻工制造、电子等行业中报业绩可能受益于低基数 [32] 基本面视角 - 电力、有色、化工等上游行业景气度有所改善 [35][36][39][41] - 电子、轻工等中游行业景气有所改善 [49] - 家电、医药等下游行业景气度有所改善 [61][63]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业(申万)PE-ttm为18.33,处于2010年1月以来的4%分位,进一步下跌,处于深度超跌状态,其中白酒(申万)为18.48x,处于2010年1月以来的17%分位,估值处于历史更低位置。从估值层面,食品饮料均具有配置价值。[25] 报告的核心观点 行情回顾 - 上周食品饮料(申万)行业下跌2.73%,在31个子行业中排名第8位,跑输上证综指0.67pct,跑输创业板指0.25pct。二级(申万)子板块对比,上周除饮料乳品外各板块均有不同程度下跌,休闲食品跌幅最大,下跌5.18%,饮料乳品则上涨0.95%。三级子行业中乳品涨幅领先,上涨1.84%,其余子板块均有所下跌,零食表现最差,下跌5.22%。[1][5][6] 中报披露分析 - 白酒行业因蓄水池的存在,报表与当期经营情况略有一定出入,需要关注现金流量表、资产负债表等相关指标。[19] - 地产酒公司24Q2表观增速均不错,收入增速10-20%,利润增速10-30%,但报表质量较往年有一定下降,或现金流不行应收票据增多,或合同负债增速乏力蓄水池不充足。[24] - 次高端酒企如舍得酒业24Q2收入利润大幅下滑,合同负债下行,但现金流表现很好,体现了公司当下现金流当先的经营策略,报表相对真实。[24] - 白酒行业当前处于调整阶段,历史阶段类似于14/15年,消费者、经销商、酒企均压力极大,所有压力均在酒企报表中有所呈现,目前行业调整已经过半,期待后续行业复苏。[24] 根据相关目录分别进行总结 行业观点及投资建议 - 从估值层面,食品饮料行业均具有配置价值。[25] - 建议攻守兼备,关注三类机会:1)高股息类资产如啤酒、乳制品、饮料等;2)消费降级赛道如饮料、零食、保健品;3)顺周期赛道如白酒、餐饮产业链。[25] - 重点关注标的包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒;仙乐健康、立高食品、安井食品、千味央厨等。[25] 行业要闻 - 8月上旬全国白酒环比价格总指数下跌0.11%,其中名酒下跌0.26%,地方酒和基酒小幅上涨。[28] - 2023年酒类零售总额超1600亿元,酒类连锁企业发展迅速。[28] - 贵州茅台包装物流园项目预计明年7月投入使用。[28] - 舍得发布新品"舍得传承"。[28] - 汾酒集团5.88万吨原酒储能项目即将投运。[28] - 贵州珍酒成立珍三十事业部。[28] - 青岛啤酒成都新建生产线本月底投用。[28] - 农夫山泉(福建武夷山)项目拟新增2条生产线。[28][31] 行业数据 - 白酒主要产品价格总体保持稳定,部分产品价格有所上涨。[32][33][34][35][36][37][38][39][42][43][44][46][47][48][50][51][52][54][56][57][59][60][61][62][64][65][66][67] - 肉制品价格持续上涨,生鲜乳价格保持平稳。[69][71][72][74][77][78] - 大豆价格同比下降,CBOT大豆期货价格有所上涨。[82][84][85][86][87] - 啤酒原材料价格总体呈下降趋势。[88][89]

报告公司投资评级 公司维持"买入-A"评级 [5] 报告的核心观点 1. 公司作为光储行业龙头,品牌、研发、渠道优势突出,出货量行业领先 [2][3] 2. 公司逆变器业务稳定增长,全球化布局影响力持续提升 [2] 3. 公司储能业务盈利能力提升显著,海外市场有序扩张 [2][3] 公司投资亮点 1. 公司持续加强研发创新,大力推进全球化品牌战略,深耕重点细分市场,充分发挥全球营销、服务及供应链优势,全球竞争力及影响力持续提升 [2] 2. 公司全球首发的10MWh"交直流一体"全液冷储能系统PowerTitan2.0及工商业液冷储能系统PowerStack200CS在全球范围内广泛应用 [2] 3. 公司与Algihaz签约了7.8GWh中东最大储能项目,与Atlas签约了880MWh拉美最大独立储能电站,与Engie签约800MWh内外众多项目提供整体解决方案 [2][3] 4. 公司与泰国GulfEnergy签约3.5GW光储供货协议,为沙特超豪华度假综合体Amaala打造标杆离网项目 [2]

报告公司投资评级 报告给予长电科技"买入-A"评级。[3] 报告的核心观点 1) 长电科技持续聚焦高性能封装技术,24Q2各应用分类收入环比均实现双位数增长。[1] 2) 随着消费市场需求趋于稳定、存储器市场回暖、人工智能与高性能计算等热点应用领域带动,2024年全球半导体市场重回增长轨道。[1] 3) 长电科技在高算力及对应存储和连接、AI端侧、功率与能源、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体先进封装技术,并实现规模量产。[1] 4) 2024H1公司实现营业收入154.9亿元,同比增长27.2%;归母净利润6.2亿元,同比增长25.0%。[1] 5) 长电科技持续加大研发投入,聚焦高附加值应用,产能利用率和净利润均有所上升。[1][2] 6) 公司积极寻找战略并购机会,推动收购晟碟半导体80%股权项目,扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额。[1] 分类总结 公司投资评级 - 报告给予长电科技"买入-A"评级。[3] 公司经营情况 1) 2024H1公司实现营业收入154.9亿元,同比增长27.2%;归母净利润6.2亿元,同比增长25.0%。[1] 2) 长电科技持续聚焦高性能封装技术,24Q2各应用分类收入环比均实现双位数增长。[1] 3) 长电科技在高算力及对应存储和连接、AI端侧、功率与能源、汽车和工业等重要领域拥有行业领先的半导体先进封装技术,并实现规模量产。[1] 4) 长电科技持续加大研发投入,聚焦高附加值应用,产能利用率和净利润均有所上升。[1][2] 5) 公司积极寻找战略并购机会,推动收购晟碟半导体80%股权项目,扩大公司在存储及运算电子领域的市场份额。[1] 行业发展情况 1) 随着消费市场需求趋于稳定、存储器市场回暖、人工智能与高性能计算等热点应用领域带动,2024年全球半导体市场重回增长轨道。[1]

分组1 - 报告行业投资评级：领先大市 - A（维持）[1] - 报告的核心观点：萝卜快跑为国内Robotaxi商业化进展最快的厂商，预计今年底可在武汉实现盈亏平衡国内Robotaxi企业分为自动驾驶互联网厂商及传统厂商两类，互联网厂商进展较为领先美国Robotaxi起步早但进展缓慢，中国在累计行驶里程和开放商业化运营城市数量上更具优势Robotaxi具有多种优势，但目前渗透率较低，未来随着技术成熟、运营区域开放和法规明确有望改变出行方式，汽车行业受益于自动驾驶相关政策推动和厂商前期投入取得成效，维持领先大市 - A评级[2][3][6] 分组2 - 萝卜快跑情况：已在国内12城开展Robotaxi运营服务，其中6个为全无人运营城市，在武汉进展最快，单车日均行驶里程达300公里，收费约1.78元/公里，日均收入约534元，随着成本较低的第六代无人车量产投入运营和规模效应，成本有望持续改善，预计年底在武汉盈亏平衡，明年全面盈利全国订单量突破600万单，单季订单量超80万单，投放车辆超500台萝卜快跑在武汉的商业化进展包括服务覆盖范围广、日均订单与当地出租车持平、价格略高于网约车、车辆数不断增加等[2][7][11] - 国内Robotaxi竞争格局：分为互联网企业和传统企业，互联网企业如萝卜快跑、小马智行、文远知行等商业化测试运营有一定年限，进展较快，传统企业如滴滴出行、如祺出行等在整车生产或平台运营有积累，但业务进展相对缓慢部分企业之间互相合作加速Robotaxi业务推进[32][33][34] - 中美Robotaxi发展对比：美国2016年颁布无人驾驶汽车政策文件，中国相关纲领性文件集中在2018 - 2020年，截至2024年4月，美国仅9个城市开放商业化运营，中国在累计行驶里程达7000万公里方面早于美国，且美国各州进展不均衡，中国在Robotaxi订单量和车队规模上领先[2] - 各企业情况：文远知行创立于2017年，创始团队技术积累好，与多家企业合作，纳斯达克IPO拟发行股份，业务已在全球14个城市开展测试运营，零事故运营将满5年，无人车与多家车企合作打造小马智行2016年创立，业务落地国内4个城市，测试里程超三千万公里，无人车已发布七代，Robotaxi运营服务已接入曹操出行、如祺出行平台，与广汽丰田等成立合资公司Momenta成立于2016年9月，与享道出行、上汽集团深度合作，Robotaxi在上海嘉定、苏州高铁新城落地运营如祺出行及广汽集团2021年开始布局Robotaxi业务，已在深圳、广州投放运力，积极联合小马智行、文远知行推进商业化曹操出行已在多城及海外测试自动驾驶接驾服务，先后与多个自动驾驶企业合作，Robotaxi生产依托吉利汽车滴滴出行自动驾驶团队超千人，布设车辆超200台，覆盖国内6城+美国加州，发布去除驾驶位的概念车型，与多家企业合作推进量产T3出行主要联合轻舟智航、智行者等企业推进Robotaxi业务，在苏州测试运营里程达60万公里小鹏汽车2022年开始发力Robotaxi业务，目前在广州进行载客运营，Robotaxi由小鹏G9软件升级而成特斯拉早在2016年提及Robotaxi业务，预计10月发布，年底前进入中国市场[36][40][45][48][52][59][63][66][69]