债市汇市联动，货币政策新框架雏形显现 - 交易商协会查处违规杠杆交易，带动中长期国债收益率陡然上行[10][11] - 央行稳定和提升长端收益率的决心不可低估[13] - 明确将7天逆回购利率作为政策利率，提升中长期利率的市场化属性[15][16] - 明确指出债市过度杠杆导致长期利率下行过快可能令资管产品面临较大的损失风险[17] - 整治不规范债券交易推动长期利率向合理水平回升[17] 货币政策执行报告点评 - 长期内部均衡目标从偏松转向支持性的中性立场[15] - 稳汇率作为长期外部均衡目标的重要性进一步获得强化[15] - 通过市场化利率传导机制而非央行非常态化干预稳定汇率[15] - 罕见对房地产市场供需现状提出清晰的评估[17] 国内外经济追踪 - 钢材价格环比大幅下跌[37][38] - 汽车消费持续低迷[27][28][29][30] - 鲜菜价格同比转正，鲜果跌幅持续收窄，猪肉价格同比涨幅再度放缓[34][35][36] - 黄金、铜价同步回落，原油价格小幅回升[42][43][44] - 美国初请失业金人数超预期下行[45][46] 全球宏观资产价格综合面板 - A股房地产板块领涨，TMT普遍下跌[53] - 中国国债收益率普遍上行，中美10Y利差有所扩大[59][60][61] - 日元汇率持续升值[71]

公司基本情况 - 佳力奇专注于军用航空复材零部件的研发、生产和销售，产品包括飞机复材零部件和导弹复材零部件两大类[1] - 公司2021-2023年营业收入分别为4.28亿元、5.92亿元和4.63亿元，YOY分别为82.13%、38.33%和-21.78%；归母净利润分别为1.29亿元、1.50亿元和1.03亿元，YOY分别为136.74%、16.74%和-31.78%[1] - 2024年上半年，公司实现营业收入2.70亿元，同比下降0.28%；归母净利润0.62亿元，同比下降21.64%[1] 行业情况 - 航空制造业自1951年发展至今，产业规模从2016年的670.60亿元增长至2019年的934.10亿元，年均复合增长率达到11.68%[31] - 航空零部件制造业2019年产业规模达到268.09亿元，2017年至2019年增速保持在16%以上[43] - 复合材料在军机上的应用比例预计将从10%以下提升至约25%[47] 公司亮点 - 公司与航空工业下属多家主机厂实现深度合作，是唯一连续五年获评“金牌供应商”的复材零部件企业[14] - 公司在手重大项目包括CW009、CW011、CW006及CW017四个有人机项目，预计将对业绩形成较好支撑[14] - 公司通过与小鹏汇天合作，业务拓展至飞行汽车领域，2022年实现收入97.30万元[14] 募投项目 - 先进复合材料数智化生产基地建设项目，将新增74,925加工工时/年[51] - 研发技术中心建设项目，旨在提升技术研发能力，拓展民用航空、轨道交通等领域[51] - 先进复合材料数智化制造系统建设项目，将建立完善的信息化系统，实现企业运营的数智化目标[51] 同行业对比 - 行业平均收入规模为11.96亿元，可比PE-TTM为30.09X，销售毛利率为33.23%；佳力奇营收规模低于行业平均，销售毛利率也低于行业平均[57]

公司基本情况 - 佳力奇专注于军用航空复材零部件的研发、生产和销售，产品包括飞机复材零部件和导弹复材零部件两大类[12] - 公司2021-2023年营业收入分别为4.28亿元、5.92亿元和4.63亿元，YOY分别为82.13%、38.33%和-21.78%；归母净利润分别为1.29亿元、1.50亿元和1.03亿元，YOY分别为136.74%、16.74%和-31.78%[1] - 2024年上半年，公司实现营业收入2.70亿元，同比下降0.28%；归母净利润0.62亿元，同比下降21.64%[1] 行业情况 - 航空制造业自1951年发展至今，产业规模从2016年的670.60亿元增长至2019年的934.10亿元，年均复合增长率达到11.68%[31] - 航空零部件制造业2019年产业规模为268.09亿元，2017年至2019年增速保持在16%以上[43] - 复合材料在军机上的应用比例预计将从10%以下提高到25%左右[47] 公司亮点 - 公司与航空工业下属多家主机厂实现深度合作，是唯一连续五年获评“金牌供应商”的复材零部件企业[14] - 公司在手重大项目包括CW009、CW011、CW006及CW017四个有人机项目，预计将对业绩形成较好支撑[14] - 公司通过与小鹏汇天合作，业务拓展至飞行汽车领域，2022年实现收入97.30万元[14] 募投项目 - 先进复合材料数智化生产基地建设项目，将新增74,925加工工时/年[51] - 研发技术中心建设项目，旨在提升技术研发能力，拓展民用航空、轨道交通等领域[51] - 先进复合材料数智化制造系统建设项目，将建立完善的信息化系统，实现企业运营的数智化目标[51] 同行业对比 - 行业平均收入规模为11.96亿元，可比PE-TTM为30.09X，销售毛利率为33.23%；佳力奇营收规模低于行业平均，销售毛利率也低于行业平均[35]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-A"，维持评级[3] 报告的核心观点 - 公司持续深化全渠道、多品类布局，依托优质单品快速打造品类品牌促进销售，同时内部不断强化供应链管理和组织效率提升，伴随着规模效应逐步增强，盈利能力有望进一步提升[7] 根据相关目录分别进行总结 事件与财务数据 - 2024年上半年，公司实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%，归母净利润3.19亿元，同比增长30.00%，扣非后归母净利润2.73亿元，同比增长17.96%。单季度来看，2024年第二季度，公司实现营业收入12.36亿元，同比增长23.44%，归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%，扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长1.58%。此外，公司发布中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），对应2024年上半年分红比例为51.55%，对应中期股息率为1.59%[1] 收入分析 - 产品端，鹌鹑蛋、休闲魔芋高速发展。2024年上半年，公司辣卤零食营收8.98亿元，同比增长25.81%，休闲烘焙3.42亿元，同比增长12.60%，深海零食3.24亿元，同比增长11.83%，蛋类零食2.39亿元，同比增长150.54%，薯类零食2.21亿元，同比增长39.34%，果干坚果2.10亿元，同比增长95.98%，蒟蒻果冻布丁1.83亿元，同比增长44.01%。其中，蛋类零食受益于鹌鹑蛋品类红利实现高速增长，果干坚果、蒟蒻果冻布丁增速领先，细分项休闲魔芋营收3.10亿元，同比增长38.9%，带动辣卤零食实现较快增长。渠道端，经销商、电商渠道快速增长，直营商超明显下滑。2024年上半年，公司直营商超、经销、电商渠道实现收入1.08亿元、17.7亿元、5.80亿元，同比分别下降43.6%、增长35.1%、增长48.4%[2] 利润分析 - 2024年第二季度，公司毛利率为32.96%，同比下降3.08个百分点，主要系渠道结构变化，高毛利率的直营商超占比下滑，但环比第一季度提升0.85个百分点，主要得益于蛋皇鹌鹑蛋、大魔王素毛肚等高毛利产品快速增长带来的产品结构优化以及"向上游多走一步"的经营方针带来的部分原材料成本降低。费用端，第二季度销售费用率和管理费用率分别为13.53%和4.79%，同比分别增加2.05个百分点和0.67个百分点，主要系股份支付费用增加，以及第二季度公司参加多场全国食品展会、为品类品牌进行广告宣传及B端的品牌推广。总体来看，第二季度公司归母净利率为12.93%，同比下降0.47个百分点，扣非归母净利率为10.92%，同比下降2.35个百分点，若剔除股份支付费用影响，第二季度扣非归母净利率同比下滑约1.3个百分点[2] 中长期展望 - 公司持续推进全渠道覆盖，从产业链演变历程来看，当前零食产业链缩短，下游门店及消费者强调高效率和高周转，中游品牌商溢价能力有所减弱，上游零食生产商规模效应及自有供应链优势凸显，公司自有供应链及优秀的组织能力符合当前产业链变化趋势，有望助力全渠道布局及产品放量[7] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入为52.63亿元、64.25亿元、77.46亿元，同比增长27.9%、22.1%、20.5%，归母净利润为6.67亿元、8.53亿元、10.53亿元，同比增长31.9%、27.8%、23.5%，维持"买入-A"建议[7] 财务数据与估值 - 会计年度2022A至2026E，公司营业收入从28.94亿元增长至77.46亿元，归母净利润从3.01亿元增长至10.53亿元，毛利率稳定在33.8%至34.3%之间，EPS从1.10元增长至3.84元，ROE从26.3%增长至35.4%，P/E从34.4倍降至9.8倍，P/B从9.1倍降至3.5倍[8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入-B(维持) [3] 报告的核心观点 - 容百科技二季度业绩扭亏，全球化布局稳步推进，高镍三元市占率持续领先，研发投入增长，产品获客户认可 [1][2][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年中期实现营收68.88亿元，同比-46.58%，归母净利润0.10亿元，同比-97.29%。二季度实现营收31.96亿元，同比-23.39%，归母净利润0.48亿元，同比-30.49%。二季度扭亏为盈，归母净利润0.48亿元 [1] 业务发展 - 高镍三元正极材料国内市占率39%，全球市占率20%，均居行业首位。超高镍产品累计销量1.2万吨，占比近25%。前驱体材料销量同比增长11%，磷酸锰铁锂业务占有率继续保持第一 [2] 全球化布局 - 海外客户销量占比17%，较去年同期大幅上升16个百分点。韩国工厂规划10万吨/年三元材料产能和2万吨/年磷酸盐产能，欧洲区域已完成英国JOHNSON MATTHEY BATTERY MATERIALS的收购 [7] 研发与合作 - 2024H1研发费用1.79亿元，较上年同期增长49.07%。完成96项专利申请，获得83项专利授权。与宁德时代、卫蓝新能源等国内外40余家电池及整车企业建立了合作关系 [2] 投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.15亿元、4.81亿元和7.30亿元，对应的PE分别是49.9、22.3、14.7倍，维持"买入-B"评级 [8] 财务数据与估值 - 2024-2026年营业收入预计分别为19,659百万元、24,216百万元，归母净利润预计分别为481百万元、730百万元。毛利率预计分别为9.6%、9.7% [9]

核心观点 - 7月CPI小幅反弹至0.5%，但核心CPI同比再度下降至0.4%，反映当前消费内需动能仍然偏弱[1] - 食品价格在极端天气影响下大幅上涨是CPI上行的主要拉动因素[1] - 核心CPI走低主要受房地产周期持续探底对房租和大宗可选消费的拖累[1] - PPI同比跌幅与上月持平，内需相对不足对上游工业品价格的拖累作用仍在持续[1] - 当前经济处于地产周期抑制商品消费、叠加地方债务风险加速化解投资增速亦难推升的结构调整阶段[1] 政策建议 - 3000亿特别国债资金加码两新有望带动大宗可选商品消费一定程度的连续改善[1] - 在房地产市场政策放松下，核心CPI和PPI有望波动中趋于同步温和改善[1] 风险提示 - 地产竣工持续回落、居民资产负债表收缩加快拖累商品消费的风险[1]

历史经验上,海外市场大幅波动后 A 股内需相关行业占优 - 日经 225 波动率较高时期, 消费行业(食品饮料、家电、商贸零售等)表现较好 [79] - 稳增长相关的基建行业(钢铁、煤炭、建材、房地产、有色、化工等)表现较好 [79] - 科技行业(TMT、军工、医药等)部分行业表现较好 [79] - 标普 500 波动率较高时期, 基建相关行业(钢铁、煤炭、建材、房地产、有色、化工等)表现较好 [81] - 消费行业(食品饮料、家电、商贸零售等)也较为占优 [81] - 科技行业(TMT、军工、医药等)部分行业表现较好 [81] 当前 A 股科技成长、部分周期和消费可能占优 - 科技行业值得关注:AI手机落地、国内智能驾驶试点完善、算力基建布局更新下 TMT 行业可能走强 [89] - 部分周期可能相对偏强:有色、化工、社服、汽车、军工、食品等中报盈利增速较高 [87] - 部分消费值得关注:三中全会及七月政治局会议提及扩容中低端消费,相关行业可能受益 [87] 短期继续均衡配置 TMT、部分周期和消费、红利 - 关注政策导向和产业趋势上行的 TMT:计算机、传媒、电子等行业 [89] - 关注预期可能改善的地产、军工、汽车、社服、商贸、食品、纺服等行业 [96] - 关注低估值红利的建筑、交运、银行等行业 [102]

报告行业投资评级 - 报告维持电气设备行业"领先大市-A"的投资评级 [10][11] 报告的核心观点 电网建设提速 - 加强电网主网架建设,提升电网稳定性。特高压建设可有效解决高比例可再生能源并网和跨省跨区调配的难题,电网投资将首次超过6000亿元,同比增加超10% [1][2][3] - 配电网建设提速,智能化发展迈向新台阶。配电网建设速度预计将会迅速提升,到2025年配电网具备5亿千瓦左右分布式新能源和1200万台左右充电桩接入能力 [1] 需求侧响应能力提升 - 实现典型地区需求侧响应能力达到最大用电负荷的5%或以上,着力推动具备条件的达到10%左右 [1] - 建设一批虚拟电厂,常态化参与系统调节。虚拟电厂有望打开盈利空间并完善商业模式,迎来发展提速期 [1] 算力与电力协同、构网型技术等方向需关注 - 开展算力、电力基础设施协同规划布局,提升算力与电力协同运行水平,提高数据中心绿电占比 [1] - 应用构网型控制技术,提升电网支撑能力 [1] 投资建议 - 建议关注主网核心设备供应商:国电南瑞、许继电气、平高电气等 [7] - 配网方面建议关注变压器与电表设备更新、智能化与柔性化相关标的:海兴电力、三星医疗等 [7] - 算力与电力协同、构网型技术等方向建议关注:国网信通、南网科技等 [7] 风险提示 - 政策落地不及预期 - 电网投资不及预期 - 行业竞争加剧 [7]

报告投资评级 - 报告维持对公司的"增持-A"评级 [5] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩稳步增长,营收同比增长49.33%,归母净利润同比增长0.85% [2] - 公司将2024年全年营收预测区间上调至53.00~58.80亿元,主要系公司在国内外市场的业务拓展取得显著进展,新品逐步获得客户认可,以及全球半导体行业持续回暖 [2] - 公司主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备、立式炉管设备和先进封装湿法设备等,覆盖晶圆制造和先进封装等领域 [3] - 公司清洗设备可覆盖90%~95%的清洗步骤,高温单片SPM设备具有独立的全球知识产权,成为第二家全球供应商 [3] - 公司清洗设备和镀铜设备已基本实现全面客户端的覆盖,炉管设备客户2024年有望增加至17-18家 [3] - 公司推出适用于扇出型面板级封装应用的Ultra C vac-p负压清洗设备,成功进军高增长的扇出型面板级封装市场 [4] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为54.00/65.01/78.54亿元,归母净利润分别为11.19/14.11/17.81亿元 [9] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为51.2%/50.5%/50.3% [9] - 预计2024-2026年公司ROE分别为15.3%/16.7%/17.9% [9] - 预计2024-2026年公司PE分别为37.7/29.9/23.7倍 [9]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"领先大市-A" [2] 报告的核心观点 大厂积极布局算法,AIGC 纵深赋能 toB 和 toC 内容生产 - 头部公司密集布局 AI 算法,有望加速 AIGC 多维度赋能落地应用 [1] - 优质算法积极布局备案,国内 AIGC 蓬勃发展,有望为端侧 AI 带来更优质的本地化赋能和更多可能性 [1] - AIGC 或乘东风,深度赋能教育,为教育智能硬件带来可观的销量增长,从而反向赋能教育产业 [1] 文生 AI 算法落地或多维赋能端侧 AI 发展 - 苹果、三星等厂商在加速寻求优质国产 AI 合作方以加速下一代移动设备搭载 AI 落地中国市场 [1] 行业研报目录总结 投资要点 - 8月5日,国家网信办公开发布第七批境内深度合成服务算法备案信息,多家头部公司积极布局 [1] - 头部公司密集布局 AI 算法,有望加速 AIGC 多维度赋能落地应用 [1] - 文生 AI 算法落地或多维赋能端侧 AI 发展,苹果、三星等厂商在加速寻求优质国产 AI 合作方 [1] - AIGC 或乘东风,深度赋能教育,为教育智能硬件带来可观的销量增长 [1] 投资建议 - 建议关注:腾讯控股、网易-S、美图公司、汤姆猫等 [2] 相关报告 - 传媒行业相关报告 [6][7]