报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-B(维持)" [3] 报告的核心观点 - 公司海外业务增长强劲，全年目标坚定，预计下半年国内业务逐季向好，海外各区域势头延续，全年激励目标有望完成 [1][2][8] 根据相关目录分别进行总结 收入分析 - 2024年上半年，公司实现营业收入19.90亿元，同比增长28.85%，归母净利润1.54亿元，同比增长52.66%。单季度来看，2024Q2公司实现营业收入10.39亿元，同比增长23.29%，归母净利润0.91亿元，同比增长27.38% [1] - 海外收入增长势头强劲，具体来看，2024年上半年，公司境内/外主营业务实现营收8.32/11.59亿元，同比+4.22%/+55.16% [2] 利润分析 - 2024Q2公司毛利率33.35%，同比+2.41pct，预计主要得益于产品结构优化、规模效应及内部降本增效。费用端，Q2销售费用率7.97%，同比+0.6pct，主要源于销售团队升级和市场营销推广 [2] 全年展望 - 公司持续推进销售团队升级，有望逐步转化为实际订单增长，叠加中美欧研发、供应链、销售体系协同效应不断强化、赋能业务开拓，预计下半年国内业务逐季向好，海外各区域势头延续，全年激励目标有望完成 [2][8] 中长期展望 - 公司位于产业链优势地位，未来有望享受下游规模增长、代工比例增加、龙头集中度提升三重逻辑，叠加较强的研发实力、客户粘性以及全球化业务布局，未来有望持续实现较好增长 [2] 财务数据与估值 - 预计2024-2026年公司营业收入为43.42/50.50/57.17亿元，同比增长21.2%/16.3%/13.2%，归母净利润为3.98/4.99/5.95亿元，同比增长41.5%/25.4%/19.2% [9] - 财务数据包括营业收入、归母净利润、毛利率、EPS、ROE、P/E、P/B等指标的预测值 [10]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为买入-A(维持) [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩略超市场预期，营收和净利润均实现双位数增长，分红规划提振市场信心 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，公司实现营收834.51亿元，同比增长17.56%；归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。单季度看，24Q2公司实现营收369.66亿元，同比增长16.95%；归母净利润176.30亿元，同比增长16.10% [1] 财务分析 - 公司合同负债为99.93亿元，同比/环比增加26.59/4.70亿元。现金流方面，24H1现金回款870.94亿元，同比增长26.09% [2] 投资要点 - 分产品，茅台酒实现稳健增长，系列酒维持较快增速。24H1公司茅台酒、系列酒分别实现营业收入685.67、131.47亿元，分别同比+15.7%、+30.5% [3] - 分渠道，经销商渠道增速最高，体现茅台渠道逆周期调节能力优异。24H1公司直销、批发渠道分别实现营收337.28、479.86亿元，分别同比+7.3%、+26.5% [4] 分红规划 - 公司发布24-26分红回报规划：24-26年三年公司每年分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施 [1] 投资建议 - 短期看，公司制定15%的业绩目标，24H1超额完成上半年任务目标，以及公司发布24-26年未来三年分红规划超市场预期。中期看，根据上轮周期经验，本轮白酒周期调整已过半，当下处于战略改变执行阶段，高端白酒具有布局性价比 [9]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"领先大市-A" [3] 报告的核心观点 - 国内 AI 应用竞争激烈,部分出海产品优势显现 [1] - 大模型发布节奏逐步放缓,各品类 AI 应用发展激烈且在海外市场逐渐显现优势,有望推动 AI 生态构建 [3] - 教育类 AI 应用出海或将成为机会,目前海外市场教育辅导费用高昂,而教育 AI 应用的订阅费用远低于人工 [3] - AI 陪伴或将成为生成式 AI 的主要用例 [3] 行业概况 - 7月国内应用新品涌现,视频类产品竞争激烈 [2] - 百度的橙篇月环比上升147.01%,在长文本处理赛道上独立于文心上线 [2] - Loopy奥运会日记、商量SenseChat月环比分别为69.96%、55.58% [2] - 天工AI搜索月环比有所下降,产品同赛道竞争压力大,推广期结束后会有调整 [2] - 7月视频类应用出现集中发布,如爱诗科技发布PixVerse V2、可灵AI宣布基础模型升级、智谱AI发布智谱清影 [2] 出海应用表现 - 美国AI应用市场上半年下载量数据中,有三款App来自中国企业,分别是Question AI、Talkie以及Poly.ai [3] - Question AI星野活跃率(DAU/MAU)达到25.7%,月人均使用天数为7.7天 [3] - Talkie累计下载约1400万次,总营收约83万美元 [3]

报告行业投资评级 - 维持行业评级为"领先大市-A" [4][5] 报告的核心观点 下游稼动率提升叠加产能扩建，材料公司业绩有望延续增长态势 - 多家A股半导体材料上市公司相继公布2024年上半年业绩情况，经营业绩持续向好 [2] - 下游晶圆厂产能利用率持续提升，产能扩建计划稳步推进 [12] - 在终端需求逐渐复苏的背景下，晶圆厂稼动率持续提升，同时稳步推进产能扩建计划，进而拉动上游半导体材料需求，国产半导体材料公司业绩有望延续增长态势 [12] CMP材料 - 安集科技:24Q2营收同比增长23.88%~37.95%,环比增长0.03%~11.39%;归母净利润同比减少17.57%~25.13%,环比增长13.17%~24.59% [3] - 鼎龙股份:24Q2归母净利润同比增长95.87%~127.24%,环比增长46.80%~70.31% [3] 电子气体 - 广钢气体:24Q2营收同比增长6.25%,环比增长11.04%;归母净利润同比减少18.14%,环比增长2.19% [3] - 南大光电:24Q2归母净利润同比增长11.16%~29.28%,环比增长4.60%~21.65% [3] 其他 - 江丰电子:24Q2营收同比增长32.90%,环比增长8.83%;归母净利润同比增长-3.78%~11.99%,环比增长56.49%~82.14% [3] - 雅克科技:24Q2归母净利润同比增长57.99%~98.52%,环比增长8.24%~36.00% [3] - 联瑞新材:24Q2归母净利润同比增长31.60%~65.44%,环比增长12.87%~41.90% [3] - 艾森股份:24Q2实现营收1.03亿元,同比增长25.23%,环比增长26.00%;归母净利润0.06亿元 [11]

报告行业投资评级 - 报告维持行业评级为"领先大市-A"[4][5] 报告的核心观点 - 下游稼动率提升叠加产品放量,多家材料公司2024年第二季度业绩持续向好[2] - 多家A股半导体材料上市公司相继公布2024年上半年业绩情况,经营业绩持续向好,其中2024年第二季度业绩基本实现同比和环比增长[2] - CMP材料公司如安集科技和鼎龙股份2024年第二季度业绩同比和环比均有所增长[3] - 电子气体公司如广钢气体和南大光电2024年第二季度业绩也有所增长[3] - 其他半导体材料公司如江丰电子、雅克科技、联瑞新材、艾森股份等2024年第二季度业绩也保持增长态势[3] - 中芯国际和华虹半导体2024年第二季度收入、毛利率和产能利用率均实现环比增长,相关产能扩建计划稳步推进[12] 行业投资机会 - 建议关注安集科技、鼎龙股份、江丰电子、联瑞新材、华海诚科、中船特气、天承科技、艾森股份、上海新阳、雅克科技等半导体材料公司[12] 行业风险 - 下游需求复苏低于预期 - 行业竞争加剧 - 相关厂商新技术、新工艺、新产品无法如期产业化 - 晶圆厂产能扩张进度不及预期 - 系统性风险[12]

报告行业投资评级 - 报告维持电力设备及新能源行业"领先大市-B"的投资评级 [1] 报告的核心观点 新能源汽车 - 2024年上半年全球新能源汽车销售约683.6万辆,同比增长16%,带动全球动力电池装机量约346.5GWh,同比增长15% [21] - 中国7月动力电池产量91.8GWh,环比增长8.6%,同比增长33.1%;销量86.3GWh,环比下降6.4%,同比增长49.9% [22] - 多氟多新能源与河南超威集团签订战略合作协议,将重点规划布局高性能动力锂电池应用领域 [23] - 厦钨新能拟在法国合资新设年产4万吨正极材料前驱体项目 [23] - 容百科技2024H1营收下降46.58%,净利下降97.29% [23] - 恩捷股份在匈牙利投资建设湿法锂电池隔膜生产线 [23] - 容百科技硫化物全固态电池正极材料项目进入小试阶段 [24] 新能源发电 - 光伏行业:硅料价格有所回升,硅片和电池片价格维持稳定 [52][53][54][55] - 风电行业:1-6月全国新增风电装机2584万千瓦,多地海上风电项目获积极推动 [26] - 国家发改委等部门发布《加快构建新型电力系统行动方案》,提出9项重点专项行动 [28] 电力设备 - 1-6月电网投资增速23.7%,电源投资增速2.5%,电网投资有望持续提升 [67][69] - 国家电网2024年电网投资首次超过6000亿元,主要用于特高压、电网智能化等 [28]

行业投资评级 - 报告行业投资评级为同步大市-A维持 [4] 报告的核心观点 行情回顾 - 上周食品饮料（申万）行业整体上涨3.10%,在31个子行业中排名第2位,跑赢上证综指4.58pct,跑赢创业板指5.70pct [18] - 二级（申万）子板块中,白酒表现最好,涨幅为4.01%,三级子行业中预加工食品、白酒表现较好,分别上涨4.34%、4.01%,保健品为三级子行业中表现最差,下跌1.77% [18][19][20] 政策利好 - 近期消费政策利好频出,包括《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》、政治局会议强调提振消费、国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》,推动食品饮料板块上涨 [23] - 上涨较多的子行业具有以下特点:1)强复苏赛道,如餐饮产业链、白酒等;2)之前下跌幅度较多的标的 [23] 行业基本面 - 消费主要与居民收入、边际消费倾向有关,政策有利于提振消费,但消费复苏相对缓慢 [25] - 投资维度一般有三个阶段:1)炒预期,2)炒预期落地,3)炒业绩实现,当前处于第二个阶段,后续将进入第三个阶段 [26][27] 投资建议 - 估值面:食品饮料（申万）PE-ttm为19.22,处于历史低位,具有配置价值 [11] - 基本面:1)关注高股息类资产,如啤酒、乳制品、饮料;2)关注消费降级赛道,如饮料、零食、保健品;3)关注顺周期赛道,如白酒、餐饮产业链 [32] - 重点关注标的:贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒;仙乐健康、绝味食品、立高食品、安井食品、千味央厨等 [32]

公司投资评级 - 报告给予景旺电子买入-A的投资评级，评级由之前的增持-A上调为买入-A[序号][序号] 报告的核心观点 - 景旺电子产品布局多元，尤其在汽车电子领域占比最高，公司产品广泛应用于新一代信息技术、汽车电子、通信设备等领域[序号] - 公司进入全球PCB厂商前十强，具备高多层板生产能力，最高可量产40层[序号][序号] - 公司位于汽车、服务器两大高增长赛道，业务增长势能逐步释放，随着通用人工智能应用的爆发式增长和算力革命的发展，PCB持续向高密度、高集成等方向发展[序号] 根据相关目录分别进行总结 产品布局与市场应用 - 公司产品覆盖多层板、厚铜板、高频高速板等多种类型，广泛应用于汽车电子、通信设备等领域，2023年汽车电子领域销售额占比进一步提升至42.59%[序号] 全球化战略与产能扩张 - 公司进入全球PCB厂商前十强，具备高多层板生产能力，最高可量产40层[序号][序号] - 公司规划在泰国投资新建生产基地，以满足全球客户需求和提升供应链抵御地缘风险的能力[序号] 财务数据与市场表现 - 公司2023年营收和净利润预测上调，显示出公司业绩的成长性[序号] - 公司股价在过去一年中表现出相对收益和绝对收益的增长[序号] 技术研发与客户关系 - 公司拥有较多优质客户且较分散，车载业务营收占比最高，公司与国内外知名汽车电子企业建立了稳固的合作关系[序号] - 公司持续推动产品高端化及客户全球化，与产业链上中下游厂商进行深度合作[序号]

投资评级 - 南芯科技的投资评级维持为"买入-A" [4] 报告的核心观点 - 南芯科技2024年上半年业绩高速增长，主要得益于智能手机业务的快速发展和半导体行业景气度的逐步复苏 [2] - 公司产品布局覆盖端到端全链路应用，持续布局多应用场景，包括移动设备、智慧能源、汽车电子及通用类四大产品类别 [3] 根据相关目录分别进行总结 24H1业绩高速增长 - 2024年上半年，南芯科技实现营收12.50亿元，同比增长89.28%；归母净利润2.05亿元，同比增长103.86%；扣非归母净利润2.06亿元，同比增长113.18%；毛利率41.29%，同比基本持平；研发投入1.83亿元，同比增长46.47% [2] - 单季度看，24Q2公司实现营收6.48亿元，同比增长72.96%，环比增长7.71%；归母净利润1.05亿元，同比增长50.13%，环比增长4.03%；扣非归母净利润1.06亿元，同比增长60.52%，环比增长5.90%；毛利率40.11% [2] 产品布局覆盖端到端全链路应用 - 公司产品布局覆盖整个系统的端到端全链路应用，包括供电端的反激控制、同步整流、充电协议通信，设备终端内部的充电协议通信、有线/无线充电管理、电池管理，以及各类DC-DC转换和显示屏电源管理等 [3] - 移动设备领域，公司以电荷泵为核心，提供覆盖支持从10W到300W的充电功率的充电解决方案，在国内多家知名智能手机品牌处的市场份额位居第一 [3] - 无线充领域，公司已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品，已应用于知名客户的智能手机、无线充电器和其它智能设备中 [3] - 显示屏电源管理芯片领域，公司已推出多款应用智能手机和平板电脑的芯片产品，市场渗透率逐步提升，未来还将布局至智能穿戴、电脑等产品形态 [3] - 锂电管理芯片领域，公司目前已量产锂电保护芯片，应用于智能手机、移动电源及智能穿戴等产品中，客户群体持续丰富，电量计芯片与锂电保护芯片的有效匹配协同确保了终端产品的锂电池系统的安全、可靠和高效运行 [3] - 智慧能源领域，公司持续推动GaN合封方案向更多客户导入；24H1该业务领域实现快速成长 [3] - 汽车电子领域，24H1公司汽车电子业务营收同比快速成长，产品已进入多家知名汽车Tier 1及OEM车厂，国际客户亦有突破 [3] - 通用类领域，24H1公司通用类芯片产品实现较快成长，应用领域涵盖泛消费电子、工业等领域 [3] 投资建议 - 预计2024年至2026年，公司营收分别为24.93/32.40/41.15亿元，增速分别为40.0%/30.0%/27.0%；归母净利润分别为4.07/5.38/6.98亿元，增速分别为55.7%/32.3%/29.7%；PE分别为30.7/23.2/17.9 [8] - 鉴于公司作为电源及电池领域可提供端到端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构完善、研发更为前沿，且产品矩阵不断丰富，看好公司未来产品结构和应用领域的拓展。持续推荐，维持"买入-A"评级 [8]

债市汇市联动，货币政策新框架雏形显现 - 交易商协会查处违规杠杆交易，带动中长期国债收益率陡然上行[10][11] - 央行稳定和提升长端收益率的决心不可低估[13] - 明确将7天逆回购利率作为政策利率，提升中长期利率的市场化属性[15][16] - 明确指出债市过度杠杆导致长期利率下行过快可能令资管产品面临较大的损失风险[17] - 整治不规范债券交易推动长期利率向合理水平回升[17] 货币政策执行报告点评 - 长期内部均衡目标从偏松转向支持性的中性立场[15] - 稳汇率作为长期外部均衡目标的重要性进一步获得强化[15] - 通过市场化利率传导机制而非央行非常态化干预稳定汇率[15] - 罕见对房地产市场供需现状提出清晰的评估[17] 国内外经济追踪 - 钢材价格环比大幅下跌[37][38] - 汽车消费持续低迷[27][28][29][30] - 鲜菜价格同比转正，鲜果跌幅持续收窄，猪肉价格同比涨幅再度放缓[34][35][36] - 黄金、铜价同步回落，原油价格小幅回升[42][43][44] - 美国初请失业金人数超预期下行[45][46] 全球宏观资产价格综合面板 - A股房地产板块领涨，TMT普遍下跌[53] - 中国国债收益率普遍上行，中美10Y利差有所扩大[59][60][61] - 日元汇率持续升值[71]