公司业绩 - 神火股份2024年第三季度营业收入为100.93亿元，同比增长6.02%，环比增长0.96% 归母净利润为12.54亿元，同比下降8.00%，环比增长5.09% 扣非归母净利润为12.56亿元，同比下降3.78%，环比增长9.88% [1] - 神火股份2024年中期利润分配预案为每10股派息3.00元，合计分配现金674,805,170.70元，现金分红总额占利润分配总额100%，占2024年1-9月公司归母净利润的19.07% [17] - 神火新材二期年产6万吨新能源动力电池材料项目已全部投产 [17] 行业价格 - 2024年第三季度长江有色市场A00铝均价19565元/吨，同比增长3.76%，环比下降4.74% 氧化铝均价3844元/吨，同比增长24.64%，环比增长5.81% 西南电解铝用辅料预焙阳极市场价均价4320元/吨，同比下降10.28%，环比下降4.14% 河南郑州贫瘦煤车板价均价686元/吨，同比下降4.63%，环比增长3.00% [2] 公司项目 - 神火新材一期项目核心设备铝箔轧机、分卷机、轧辊磨床等均选用国际一流水平的进口设备，整体装机水平达到国际先进水平，主导产品为高精度电子电极铝箔，广泛用于绿色电池领域 [3] 盈利预测 - 考虑到铝价有望维持偏强走势，上调神火股份盈利预测，预测公司2024-2026年营业收入分别为377.20、401.92、426.15亿元 维持"买入"投资评级 [18]

投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级 [3] 核心观点 - 公司基于机电一体化的研发和制造能力，向机器人领域延伸，已拓展机器人电关节总成产品，研发已经客户验证，开始小批量生产并逐步交付，预计明年实现批量供应，有望打开公司远期成长空间 [3] - 公司拟与智元机器人等成立合资公司，共同开发人形机器人市场 [3] - 预测公司2024-2026年收入分别为85.00、128.63、157.19亿元，EPS分别为0.38、0.81、1.00元，当前股价对应PE分别为40.1、19.0、15.4倍 [3] 财务预测 - 预测公司2024-2026年主营收入分别为8,500、12,863、15,719百万元，增长率分别为47.5%、51.3%、22.2% [4] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为469、986、1,218百万元，增长率分别为110.4%、23.5% [4] - 预测公司2024-2026年摊薄每股收益分别为0.38、0.81、1.00元 [4] - 预测公司2024-2026年ROE分别为9.9%、15.7%、14.8% [4] 业务发展 - 公司采用独特的草酸亚铁技术路线生产磷酸铁锂正极材料，产品具备高压实密度、高比容量、长循环寿命等特点，有效满足了新能源汽车快充需求，差异化竞争优势凸显 [15] - 公司与大客户宁德时代深度合作，双方于2024年8月签署合作协议，公司将获宁德时代2025~2027年期间每年至少14万吨磷酸铁锂订单，并获其预付款支持扩产7.5万吨 [15] - 公司积极布局原料端，合作赣锋锂业设立合资公司，拟在四川达州新建年产10万吨硫酸锂制造磷酸二氢锂项目，旨在保障原料稳定供应并推进降本 [15] - 公司汽车零部件业务保持稳健增长，经营结构不断优化，新能源汽车增量零部件收入占比已超60%，成为公司收入增长、利润实现较快的板块 [15]

行业投资评级 - 行业投资评级为推荐 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅大于10% [1] 核心观点 - 2024年12月 星动纪元推出了端到端原生机器人大模型ERA-42 展示了与自研五指灵巧手星动XHAND1结合后的灵巧操作能力 ERA-42学会了使用不同工具完成100多种复杂灵巧的操作任务 [8] - 2024年3月 星动纪元联合清华大学 上海期智研究院共同发布了人形机器人强化学习训练框架HumanoidGym [30] - 2023年8月 北京星动纪元科技有限公司成立 由清华大学交叉信息研究院孵化 创始人陈建宇是清华大学博士生导师 助理教授 具备10+年机器人/AI研发经验 [17] - 2024年8月 星动纪元首款产品级人形机器人星动STAR1正式发布 身高171cm 体重63kg 全身主动自由度55个 关节峰值扭矩400NM 户外实际奔跑速度可达3.6m/s 同时发布灵巧手XHAND1 拥有12个全主动 全自驱的自由度 采用纯齿轮准直驱传动 每个关节均可以反驱 [17] 行业表现 - 汽车行业1个月涨幅1.7% 3个月涨幅3.9% 12个月涨幅16.3% 同期沪深300指数1个月涨幅0.5% 3个月涨幅-2.1% 12个月涨幅14.7% [16] 重点关注公司及盈利预测 - 双林股份 2024年12月31日EPS为0.99 PE为27.92 投资评级为买入 [21] - 贝斯特 2024年12月31日EPS为0.63 PE为36.43 投资评级为买入 [21] - 北特科技 2024年12月31日EPS为0.20 PE为195.40 投资评级为买入 [21] 推荐标的 - 丝杠细分赛道推荐双林股份 贝斯特 北特科技 潜在标的兆丰股份 雷迪克 [31] - 灵巧手推荐捷昌驱动 雷赛智能 兆威机电 [31] - 总成推荐三花智控 拓普集团 [31] 相关研究 - 汽车行业周报 Optimus代际更新回顾 看好Gen3发布行情 [9] - 汽车行业动态研究报告 多家主机厂加码具身智能研究 2030年有望达到百亿美元市场规模 [9] - 汽车行业动态研究报告 主流国家11月新能源车销售175.0万辆 同比+40.0% [9]

行业投资评级 - 报告对英伟达的投资评级为“推荐(维持)” [3] 核心观点 - 英伟达在人工智能时代全速发展，推动全球向NVIDIA计算转变 [3] - 2024Q3，英伟达实现营收350.8亿美元，同比增长94%；GAAP净利润193亿美元，同比增长109%；摊薄EPS为0.78美元，同比增长111%；2024前三季度总收入达到911.7亿美元，同比增长135% [3] - 数据中心业务表现超市场预期，当季营收为308亿美元，同比增长112%，占公司总营收的87.7% [12] - 游戏和AI PC业务当季营收33亿美元，同比增长15%，占公司总营收的9.3% [4] - 专业视觉业务当季营收4.86亿美元，同比增长17%，占公司总营收的1.4% [6][18] - 汽车和机器人业务当季营收4.49亿美元，同比增长72%，占公司总营收的1.3% [15] - 费用支出方面，当季总运营费用42.87亿美元，同比增长44%，其中研发支出达33.9亿美元，同比增长48% [7] 业务表现 - 数据中心业务增长得益于NVIDIA Hopper GPU计算平台的强劲需求，H200的销售量大幅增长，提供高达两倍的推理性能 [12] - 游戏和AI PC业务增长得益于返校季优惠推动的GeForce RTX GPU和设备需求大幅增长，AI运算速度达到每秒321万亿次 [4] - 专业视觉业务增长主要得益于AI需求的快速增长，包括自动驾驶汽车模拟和生成性人工智能模型原型 [18] - 汽车和机器人业务增长得益于NVIDIA Orin的自动驾驶坡道和终端市场对NAV的强劲需求 [15] 重点关注公司 - 建议关注微软（MSFT.O）和谷歌（GOOGL.O），因其在AI及云计算领域的领先地位有望助力未来信息产业中的稳步增长 [16]

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为“推荐”，预测行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅超过10% [6] 核心观点 - 特斯拉2024年第三季度营收251.82亿美元，同比增长7.8%，归母净利润21.67亿美元，同比增长16.95% [12] - 特斯拉储能业务毛利率连续增长596个基点，达到30.5%，主要得益于Supercharging在北美扩张和服务业务发展 [14] - 特斯拉资本支出同比增长43%，主要用于AI训练计算能力提升和Megafactory扩张 [15][18] - 特斯拉“全栈”AI创新方法在车辆、能源、软件和制造领域产生积极影响，推动利润增长超预期 [17] 市场表现 - 计算机行业1个月、3个月、12个月的市场表现分别为-7.1%、11.0%、4.4%，沪深300指数同期表现分别为0.5%、-2.1%、14.7% [1] 业务表现 - 特斯拉2024年第三季度汽车销售、能源生成和储存、服务及其他业务分别实现营收188.31亿美元、23.76亿美元、27.90亿美元，同比增长1.34%、52.14%、28.81% [13] - 特斯拉第三季度生产汽车47万辆，同比增长9%，交付汽车46.3万辆，同比增长6%，创下历年第三季度交付记录 [13] - Powerwall 3和Lathrop Megafactory扩建顺利进行，Lathrop在一周内展示了200 Megapack的产量，年运行率为40 GWh [14] 投资建议 - 特斯拉各项业务表现稳健，尤其是车辆销售业务，AI技术的深度整合预计将带动公司在未来汽车市场的长期增长 [19] - 建议关注微软（MSFT.O）和谷歌（GOOGL.O），科技巨头在AI及云计算领域的领先地位有望助力其未来信息产业的稳步增长 [19] 重点关注公司及盈利预测 - 微软（MSFT.O）2024年12月31日股价为424.83美元，2024年预测EPS为11.80美元，PE为37.69，投资评级为“买入” [21] - 谷歌（GOOGL.O）2024年12月31日股价为191.24美元，2024年预测EPS为7.91美元，PE为23.83，投资评级为“买入” [21]

投资评级 - 报告对长安汽车的投资评级为"买入"(维持) [11][13] 核心观点 - 长安汽车2024年第三季度业绩受销量波动影响显著 24Q3总营收342 37亿元 同比-19 9% 环比-13 8% 归母净利润7 48亿元 同比-66 4% 环比-55 3% 扣非归母净利润5 12亿元 同比-75 7% 环比-51 6% [11] - 24Q3期间费用率为11 9% 环比+3 8pct 主要受销售费用率影响 销售费用率环比+2 2pct至4 8% [11] - 长安汽车加速新能源及海外市场布局 计划2025年推出阿维塔06 深蓝S09 长安启源C798等11款全新产品 并上市13款新能源产品 预计带来超120万辆新能源增量 [11] - 长安汽车2025年海外市场拓展计划包括东南亚罗勇工厂投产 欧洲品牌发布会 独联体区域KD项目投产 巴西子公司设立 中东非三大品牌全面导入 预计导入9款产品 [11] 财务预测 - 预测长安汽车2024-2026年收入分别为1,850 7 2,197 9 2,563 1亿元 EPS分别为1 08 1 29 1 58元 当前股价对应PE分别为12 4 10 3 8 5倍 [11] - 预测2024-2026年主营收入增长率分别为22 3% 18 8% 16 6% 归母净利润增长率分别为-5 4% 19 6% 21 8% [15] - 预测2024-2026年毛利率分别为18 5% 19 0% 19 0% ROE分别为13 0% 14 1% 15 3% [17] 行业分析 - 报告分析师林子健拥有6年汽车行业研究经验 深度覆盖特斯拉产业链 一体化压铸等细分领域 [2] - 报告分析师程晨研究汽车&人形机器人方向 [3]

行业投资评级 - 维持食品饮料大众品板块"推荐"评级 [136] 核心观点 - 乳制品行业原奶价格预计在2025年下半年企稳回升，上游温和去产能叠加政策支持，供需格局改善 [4] - 乳制品市场中，低温酸奶增速亮眼，常温酸奶和常温纯牛奶销量承压明显，消费者偏好逐渐从常温转向低温 [2] - 食品饮料板块相对沪深300市盈率为1.62，位于近5年3%分位数，板块估值处于低位 [19] - 餐饮行业消费预期偏谨慎，外卖撑起餐饮收入大盘，下沉市场餐饮容量仍有开发空间 [22] - 零食量贩行业竞争格局白热化，头部品牌议价权提升，门店竞争转向精耕细作、效率优先 [65] - 功能饮料、无糖茶、植物饮料为增长最快的细分饮料赛道，市场份额同比增速分别为+8%、+19%、+32% [107] - 包装饮用水市场规模领先，2018-2023年CAGR为7.10%，增速快于其他细分软饮市场 [126] - 葡萄酒行业整体承压，进口葡萄酒占比暂稳定，澳洲酒放开提振整体行业 [172] 公司表现 - 古越龙山2024Q1-Q3营收同比增长11%，归母净利润同比增长1% [1] - 会稽山2024Q1-Q3营收同比增长14%，归母净利润同比增长9% [1] - 盐津铺子2024Q1-Q3营收同比增长28%，归母净利润同比增长25% [40] - 三只松鼠2024Q1-Q3营收同比增长56%，归母净利润同比增长101% [40] - 伊利股份2024Q1-Q3营收同比下降9%，归母净利润同比增长16% [161] - 仙乐健康2024Q1-Q3营收同比增长22%，归母净利润同比增长30% [168] - 张裕A为上市葡萄酒板块主力军，2024Q1-Q3收入占整体79.76%，利润占91.91% [150] 行业趋势 - 乳制品行业上游温和去产能，预计2025年下半年原奶价格企稳回升 [4] - 乳制品市场中，低温酸奶增速亮眼，常温酸奶和常温纯牛奶销量承压明显 [2] - 食品饮料板块估值处于低位，相对沪深300市盈率为1.62，位于近5年3%分位数 [19] - 餐饮行业消费预期偏谨慎，外卖撑起餐饮收入大盘，下沉市场餐饮容量仍有开发空间 [22] - 零食量贩行业竞争格局白热化，头部品牌议价权提升，门店竞争转向精耕细作、效率优先 [65] - 功能饮料、无糖茶、植物饮料为增长最快的细分饮料赛道，市场份额同比增速分别为+8%、+19%、+32% [107] - 包装饮用水市场规模领先，2018-2023年CAGR为7.10%，增速快于其他细分软饮市场 [126] - 葡萄酒行业整体承压，进口葡萄酒占比暂稳定，澳洲酒放开提振整体行业 [172]

行业投资评级 - 行业投资评级为推荐(维持) [1] 核心观点 - 智元机器人开启通用机器人商用量产，计划年产千台 [1] - 智元机器人2024年计划生产962台整机 [1] - 智元机器人几乎所有核心硬部件都从国内采购，硬件国产率高 [1] 公司动态 - 2023年2月，智元机器人于上海成立 [1] - 2023年8月，智元机器人发布第一代人形机器人远征A1 [1] - 2024年3月，智元机器人与临港集团开展全面战略合作，推动智元制造工厂在临港奉贤落地 [1] - 2024年8月，智元机器人召开2024年度新品发布会，发布"远征"与"灵犀"两大系列共计五款商用人形机器人 [1] - 2024年12月，智元宣布正式开启通用机器人商用量产，并视频展示智元临港量产工厂运营情况 [1] 推荐标的 - 智元机器人相关标的：软通动力、富临精工、科大讯飞、均普智能 [1] - 丝杠细分赛道：双林股份、贝斯特、北特科技；潜在标的：兆丰股份、雷迪克 [1] - 灵巧手：捷昌驱动、雷赛智能、兆威机电 [1] - 总成：三花智控、拓普集团 [1] 重点关注公司及盈利预测 - 双林股份：2024年股价28.47，EPS 0.99，PE 28.76，投资评级为买入 [3] - 贝斯特：2024年股价23.54，EPS 0.63，PE 37.37，投资评级为买入 [3] - 北特科技：2024年股价39.32，EPS 0.20，PE 196.60，投资评级为买入 [3]

市场展望 - 2025年利率债和权益市场大概率反复震荡，缺少单边行情[3] - 固收+策略收益率曲线平滑，或将是性价比很高的投资策略[3] - 市场利率下行至较低水平，投资者风险偏好低而绝对收益要求高[7] 固收+策略 - 固收+策略追求绝对收益，重在宏观择时，调整仓位[9] - 低利率和缩量博弈环境下，确定性更强的是固收+红利或固收+价值（类权益资产）[4] - 转债更多作为固收+中"+"的提供弹性的部分，建议关注正股符合红利或价值标准的股性或双低转债[11] 转债配置 - 关注高股息标的如蓝天转债、平煤转债、上银转债等[5] - 高YTM转债可关注绿茵转债、回盛转债、精工转债等[14] - 部分纯债替代品种可作为固收+中的"固收"部分，适合长线投资者持有[13] 化债影响 - 化债将利率水平较高的存量隐性债务置换为利率较低的一般政府债，五年可累计节约地方利息支出6000亿元左右[51] - 化债利好相关行业现金流和资产质量，关注建筑装饰、环保、建材等行业[52] - 涉及政府业务较多的公司现金流及资产质量有望受益于化债，如华设转债、卫宁转债、大禹转债等[54]

投资评级 - 贵州茅台的投资评级为"买入"(维持) [11] 核心观点 - 贵州茅台2024年预计顺利完成年初目标，营收利润保持两位数增长 [11] - 2025年公司将继续坚持"茅台酒于茅台、于贵州、于行业已不仅仅是一瓶酒"的战略定力 [11] - 公司将持续做好"三个转型"：客群转型、场景转型、服务转型 [11] - 公司将调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量，强化普茅大单品地位 [11] - 公司预计2024-2026年EPS分别为68.28/73.38/79.71元，当前股价对应PE分别为22/21/19倍 [11] 财务预测 - 2023A-2026E主营收入分别为150,560/174,535/186,984/202,079百万元，增长率分别为18.0%/15.9%/7.1%/8.1% [2][23] - 2023A-2026E归母净利润分别为74,734/85,774/92,176/100,126百万元，增长率分别为19.2%/14.8%/7.5%/8.6% [2][23] - 2023A-2026E摊薄每股收益分别为59.49/68.28/73.38/79.71元 [2][23] - 2023A-2026E ROE分别为33.4%/36.4%/37.2%/38.3% [2][23] 资产负债表 - 2023A-2026E流动资产合计分别为225,173/243,405/257,122/272,251百万元 [23] - 2023A-2026E非流动资产合计分别为47,527/45,771/44,018/42,341百万元 [23] - 2023A-2026E资产总计分别为272,700/289,176/301,140/314,592百万元 [23] - 2023A-2026E流动负债合计分别为48,698/53,485/52,988/53,010百万元 [23] - 2023A-2026E负债合计分别为49,043/53,831/53,334/53,355百万元 [23] - 2023A-2026E股东权益分别为223,656/235,345/247,807/261,236百万元 [23] 利润表 - 2023A-2026E营业收入分别为150,560/174,535/186,984/202,079百万元 [23] - 2023A-2026E营业成本分别为11,867/13,794/16,320/18,914百万元 [23] - 2023A-2026E营业税金及附加分别为22,234/25,133/26,739/28,695百万元 [23] - 2023A-2026E销售费用分别为4,649/6,371/6,170/5,658百万元 [23] - 2023A-2026E管理费用分别为9,729/12,392/12,902/13,741百万元 [23] - 2023A-2026E财务费用分别为-1,790/-2,486/-2,823/-3,246百万元 [23] - 2023A-2026E研发费用分别为157/182/195/211百万元 [23] - 2023A-2026E营业利润分别为103,709/119,223/127,547/138,162百万元 [23] - 2023A-2026E利润总额分别为103,663/119,068/127,397/138,057百万元 [23] - 2023A-2026E净利润分别为77,521/88,885/95,420/103,543百万元 [23] - 2023A-2026E归母净利润分别为74,734/85,774/92,176/100,126百万元 [23] 现金流量表 - 2023A-2026E经营活动现金净流量分别为66,593/100,213/98,389/108,714百万元 [23] - 2023A-2026E投资活动现金净流量分别为-9,724/1,127/1,174/1,170百万元 [23] - 2023A-2026E筹资活动现金净流量分别为-37,163/-77,196/-82,958/-90,113百万元 [23] - 2023A-2026E现金流量净额分别为19,706/24,144/16,605/19,771百万元 [23] 主要财务指标 - 2023A-2026E毛利率分别为92.1%/92.1%/91.3%/90.6% [23] - 2023A-2026E四项费用/营收分别为8.5%/9.4%/8.8%/8.1% [23] - 2023A-2026E净利率分别为51.5%/50.9%/51.0%/51.2% [23] - 2023A-2026E资产负债率分别为18.0%/18.6%/17.7%/17.0% [23] - 2023A-2026E总资产周转率分别为0.6/0.6/0.6/0.6 [23] - 2023A-2026E应收账款周转率分别为1,478.9/730.0/608.3/608.3 [23] - 2023A-2026E存货周转率分别为0.3/0.8/0.9/1.0 [23] - 2023A-2026E EPS分别为59.49/68.28/73.38/79.71元 [23] - 2023A-2026E P/E分别为25.6/22.3/20.8/19.1 [23] - 2023A-2026E P/S分别为12.7/11.0/10.2/9.5 [23] - 2023A-2026E P/B分别为8.9/8.5/8.2/7.9 [23]