投资评级 - 买入（首次）评级 [1][10] 核心观点 - 公司业绩实现高增长 2025年上半年营业总收入77.60亿元同比增长19.45% 归母净利润6.45亿元同比增长20.85% 第二季度单季度营业总收入46.03亿元同比增长26.07%环比增长45.82% 归母净利润4.60亿元同比增长25.56%环比增长148.88% [1] - 通过"3+1"业务板块多元化布局与产业链垂直整合 打造兼具增长确定性与抗周期韧性的业务模式 [2] - 氟化工业务受益于行业高景气度和产量配额 营收同比增长24.99% 毛利同比增长40.73% 毛利率同比提升2.22个百分点 [2] - 电子化学品板块"以量补价"策略 营收与毛利增速均超17% [2] - 碳减排及工程技术服务板块成为新增长极 营收同比大增29.58% 主要驱动来自高附加值催化剂产品涨价 铜系/镍系催化剂均价同比分别上涨9.9%和7.6% [2] - 公司一体化优势显著 上游关键中间体实现自产配套 构筑深厚成本壁垒 [2] - 期间费用率整体下行 财务费用1271万元同比减少64.71% [3][8] - 经营活动产生的现金流量净额2.6亿元同比增长234.01% [8] - 展现出卓越的"技术创新-工程化-产业化"闭环落地能力 在电子特气、高端材料及低碳技术等领域实现多项突破 [9] - 产能逐步扩张 新项目有序产业化落地 预测2025-2027年归母净利润分别为14.20亿元、17.81亿元、22.48亿元 对应PE分别为28.1倍、22.4倍、17.7倍 [10][12] 业务板块表现 - 氟化工板块营收同比增长24.99% 毛利同比增长40.73% 毛利率同比提升2.22个百分点 [2] - 电子化学品板块营收与毛利增速均超17% [2] - 碳减排及工程技术服务板块营收同比大增29.58% [2] - 高端制造化工材料板块通过"以量补价"策略实现营收正增长 [2] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入77.60亿元同比增长19.45% [1] - 归母净利润6.45亿元同比增长20.85% [1] - 第二季度单季度营业总收入46.03亿元同比增长26.07%环比增长45.82% [1] - 第二季度单季度归母净利润4.60亿元同比增长25.56%环比增长148.88% [1] - 销售费用率+0.40pct 管理费用率-1.07pct 财务费用率-0.12pct 研发费用率-2.44pct [3] - 财务费用1271万元同比减少64.71% [3] - 经营活动产生的现金流量净额2.6亿元同比增长234.01% [8] - 筹资活动产生的现金净流出1.6亿元 [8] 技术创新与产业化 - 六氟丁二烯千吨级装置提前投产 电子级样品研制成功 [9] - 建成同位素富集气体BF3纯化吨级工程化装置 产出电子级产品并获制造商认证 [9] - 大飞机子午线轮胎获CTSOA适航证书 密封件配套AG600 极地涂料在"雪龙2号"涂装验证工作中表现优异 [9] - 中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料PTFE主项目投产 [9] - 黎明院4.66万吨/年专用新材料聚氨酯及催化剂装置投产 [9] - 明确"上游做特、中游做强、下游做专"的发展路径 通过三级推进机制落实高端聚氨酯产业链规划 [9] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润14.20亿元同比增长34.7% [10][12] - 预测2026年归母净利润17.81亿元同比增长25.5% [10][12] - 预测2027年归母净利润22.48亿元同比增长26.2% [10][12] - 预测2025年摊薄每股收益1.10元 2026年1.38元 2027年1.74元 [12] - 预测2025年ROE 7.7% 2026年9.2% 2027年10.9% [12] - 预测2025年毛利率23.2% 2026年24.7% 2027年26.3% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - Q2业绩环比高增 多增长极并驾齐驱[1] - 化肥盈利承压 化工与煤炭成为新增长极[5] - 布局磷酸铁产能 打造新能源材料集群[9] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入120.05亿元 同比下降8.98%[4] - 2025年上半年归母净利润3.99亿元 同比下降43.92%[4] - 2025Q2单季度营业收入80.59亿元 同比下降10.25% 环比增长104.22%[4] - 2025Q2单季度归母净利润3.65亿元 同比下降36.48% 环比增长972.84%[4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为10.68亿元 12.27亿元 13.50亿元[10] - 当前股价对应PE分别为15.3倍 13.3倍 12.1倍[10] 业务板块分析 - 化肥行业2025上半年营业收入47.94亿元 同比增长0.99% 占总营收39.93%[5] - 化肥毛利率同比下降7.10个百分点[5] - 化工行业2025上半年营业收入43.31亿元 同比下降12.54%[5] - 化工毛利率13.89% 同比增长5.65个百分点[5] - 煤炭产品2025上半年营业收入14.3亿元 占总营收11.92%[5] 战略布局 - 与宁德时代控股子公司宁波邦普合作建设年产30万吨磷酸铁项目[9] - 重点聚焦新能源 新材料 精细化工及循环经济等领域[9] - 通过延链 补链和转型升级打造新的业绩增长引擎[9] 费用与现金流 - 2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化-0.10/+0.37/+1.15/-1.04个百分点[6] - 经营活动现金流量净额12.87亿元 较上年同期下降40.35%[6] - 投资活动现金流量净额-25.84亿元 较上年同期下降52.10%[6][8]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [2][9] 核心观点 - 公司处于多重周期拐点叠加阶段 盈利进入上行通道 [1] - 六氟磷酸锂价格触底回升推动业绩拐点 铝箔和三氟化硼新业务贡献增长弹性 [5][6][7] - 2025H1收入15亿元(同比+29%) 亏损收窄至-0.22亿元 [4][5] 业绩表现 - 2025H1实现收入15亿元 同比增长29% [4][5] - 2025H1归母净利润-0.22亿元 亏损大幅收窄 [4][5] - 2025Q2单季度收入7.6亿元(同比+15%) 净利润-0.25亿元 [5] - 六氟磷酸锂价格从7月21日上涨15%至5.65万元/吨 单吨提升0.73万元 [5] 业务进展 - 电池铝箔坯料项目年产10万吨已投产 含10条铸轧线(单条1万吨)和2条冷轧线(单条5万吨) [6] - 第一条冷轧线2024年7月试产 第二条2024年12月试产 当前产能10万吨 [6] - 三氟化硼络合物生产线2万吨和三氟化硼气体生产线1万吨设备安装尾声 预计2025年10月投产 [7] - 三氟化硼主要用于核反应堆控制剂和核废料处理 行业壁垒高盈利弹性大 [7] 财务预测 - 预测2025-2027年归母净利润0.51/2.24/3.92亿元 [8] - 对应PE倍数77/18/10倍 [9] - 预计2025-2027年收入30.59/36.98/44.52亿元 增速19.4%/20.9%/20.4% [11] - 毛利率从2024年2.9%提升至2027年16.1% ROE从-16.8%改善至15.5% [11]

核心观点 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为53分 处于中性区间 历史数据显示当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑 高于90分时出现阻力 [5][9][13] - 热点主题集中在机器人、生物医药和国产芯片三大领域 分别受特斯拉战略升级、国资委政策支持和半导体展会催化 [5] - 主力资金净流入前十个股包括同花顺(76,746.82万元)、万马股份(70,221.41万元)等 净流出前十以宁德时代(-180,723.49万元)、中际旭创(-167,606.13万元)为代表 [10][11] - 行业资金流向显示电力设备(-750,107万元)和电子(-1,093,436万元)净流出最严重 轻工制造(39,455万元)和商贸零售(31,671万元)获主力增持 [15][16] 市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标基于指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券6大维度构建 属于摆荡指标 适用于震荡市行情 [21] - 情绪分级标准为：过冷(0-19分)、较冷(20-39分)、中性(40-59分)、较热(60-79分)、过热(80-100分) [20][21] - 近60个交易日全A指数运行区间在3500-6500点 当前情绪指数位于50分位均值线附近 [13] 热点主题追踪 - 机器人主题：特斯拉发布"宏图计划4" 强调AI和机器人战略地位 马斯克表示公司约80%未来价值来自Optimus机器人 相关标的包括卧龙电驱(600580)和长盛轴承(300718) [5] - 生物医药主题：国务院国资委与中科院联合举办央企生物研修班 提出以创新、长周期、差异化思路发展生物医药 打造国家队 相关标的包括国药现代(600420)和天坛生物(600161) [5] - 国产芯片主题：第十三届半导体设备与核心部件及材料展(CSEAC 2025)于9月4-6日在无锡举行 主题为"做强中国芯 拥抱芯世界" 集中展示刻蚀、薄膜、检测等关键设备突破 相关标的包括至纯科技(603690)和江化微(603078) [5] 资金流向分析 - 主力净流入前十个股合计净流入约474,317万元 同花顺以76,746.82万元居首 万马股份(70,221.41万元)和春兴精工(60,080.82万元)次之 [10] - 主力净流出前十个股合计净流出约1,031,144万元 宁德时代(-180,723.49万元)和中际旭创(-167,606.13万元)流出幅度最大 [11] - 融资净买入前十以中芯国际(67,732.69万元)、先导智能(46,634.79万元)和阳光电源(38,252.88万元)为代表 融券净卖出前十以中信证券(1,038.19万元)和贵州茅台(960.94万元)居前 [11][12] 行业资金表现 - 主力净流入前五行业：轻工制造(39,455万元)、商贸零售(31,671万元)、房地产(29,263万元)、纺织服饰(3,886万元)、美容护理(1,146万元) [15] - 主力净流出前五行业：电子(-1,093,436万元)、电力设备(-750,107万元)、通信(-570,839万元)、计算机(-552,530万元)、机械设备(-507,305万元) [16] - 融资净买入前五行业：电力设备(225,014万元)、非银金融(106,445万元)、医药生物(101,486万元)、有色金属(82,806万元)、汽车(69,055万元) [18]

投资评级 - 买入(维持)评级 [1] 核心观点 - 产品涨价叠加产能扩张推动营收增长 磷矿产业链一体化布局持续深化 [1][2][8] - 2025年上半年营业总收入33.60亿元 同比增长35.28% 归母净利润5.36亿元 同比增长51.54% [1] - 2025Q2单季度营业收入18.67亿元 同比增长29.63% 环比增长25.06% 归母净利润3.34亿元 同比增长52.48% 环比增长65.34% [1] - 磷矿石供应紧张推动核心产品价格上涨 磷酸二氢钙均价4405元/吨 同比增长22.16% 磷酸一铵均价3212元/吨 同比增长5.13% [2] - 子公司广西鹏越产能释放带动产销量提升 磷酸二氢钙营收同比增长33.22% 磷酸一铵营收同比增长38.91% [2] - 磷矿资源稀缺性优势显著 小坝和新桥磷矿年产能300万吨 鸡公岭磷矿设计产能250万吨/年 预计2027年下半年投产后总产能达550万吨/年 [8] - 持续推进"磷矿采选-湿法磷酸-磷酸盐"一体化布局 通过子公司拓展新能源材料领域应用 [8] 财务表现 - 费用控制良好 销售/管理/财务费用率分别同比下降0.17/0.75/1.07个百分点 研发费用率同比上升0.40个百分点 [3] - 经营活动现金流量净额-1.47亿元 同比下降199.53% 主要因原材料采购现金支出增加及税收返还减少 [3] - 筹资活动现金流量净额1.38亿元 同比增加2.91亿元 主要因借款增加及收到股权激励认购款 [3][7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为12.17/14.07/16.88亿元 对应PE 13.8/11.9/9.9倍 [9] - 预计2025年营收75.45亿元 同比增长27.8% 2026年营收78.90亿元 同比增长4.6% 2027年营收83.31亿元 同比增长5.6% [11] - 毛利率预计从2025年32.1%提升至2027年36.6% ROE从2025年16.2%提升至2027年20.6% [12] 产能与业务布局 - 磷矿石自给能力持续增强 新产能释放将降低采购成本并提升产业链稳定性 [8] - 湿法磷酸和磷酸铁等产品实现规模化生产 新能源材料领域应用不断深化 [8] - 当前总市值167亿元 总股本608百万股 流通股本597百万股 [3]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为"推荐"且维持该评级 [4] 核心观点 - 俄乌冲突局势不明朗导致国际油价反复震荡 布伦特原油价格65.50美元/桶较上周下滑3.85% WTI原油价格61.87美元/桶较上周下滑3.34% 预计2025年国际油价中枢值维持在65-70美元/桶 [6] - 化工行业整体处于弱势 各细分子行业业绩涨跌不一 主要受产能扩张周期及需求偏弱影响 [7] - 建议关注四大投资方向：进口替代、纯内需、高股息资产及草甘膦景气周期 [7][8] 产品价格表现 - 本周涨幅前五产品：百草枯42%母液实物价涨6.67% 纯MDI挂牌价涨4.55% 硫磺CFR中国合同价涨4.35% 天然气NYMEX期货涨4.08% 双酚A华东地区涨2.90% [4] - 本周跌幅前五产品：煤焦油江苏工厂跌6.76% 硝酸铵工业华北地区跌5.56% 工业级碳酸锂四川跌5.26% 电池级碳酸锂新疆跌5.18% TDI华东地区跌4.14% [5] 细分行业投资机会 - 草甘膦行业底部特征明显 库存持续下降 海外补库存周期可能推动行业进入景气周期 推荐江山股份、兴发集团、扬农化工 [7][8] - 润滑油添加剂行业竞争格局良好 推荐具备成长性的瑞丰新材 煤制烯烃行业推荐估值较低的宝丰能源 [8] - 化肥行业具备内循环特征 氮肥/磷肥/复合肥需求刚性 推荐华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、中国心连心化肥、利民股份 其中心连心化肥重点推荐 [8] - 高股息资产推荐"三桶油"：中国石化、中国石油、中国海油 细分龙头云天化、兴发集团、龙佰集团股息率约5% [6][8] 重点公司盈利预测 - 新洋丰2025E EPS 1.29元 PE 11.39倍 [10] - 森麒麟2025E EPS 2.56元 PE 7.89倍 [10] - 瑞丰新材2025E EPS 2.93元 PE 21.09倍 [10] - 中国石化2025E EPS 0.42元 PE 13.52倍 [10] - 巨化股份2025E EPS 1.38元 PE 26.28倍 [10] - 江山股份2025E EPS 1.53元 PE 17.37倍 [10] - 扬农化工2025E EPS 3.60元 PE 21.43倍 [10] - 中国海油2025E EPS 2.88元 PE 9.08倍 [10] - 桐昆股份2025E EPS 0.90元 PE 17.24倍 [10] 行业跟踪要点 - 国际原油价格受俄乌局势影响震荡上行 地炼汽柴油价格先抑后扬 山东地炼汽油均价7656元/吨跌0.65% 柴油均价6521元/吨跌0.09% [22][24] - 丙烷市场偏强运行 均价4607元/吨涨1.07% 受成本支撑和需求上涨推动 [27] - 动力煤市场价格弱势运行 均价567元/吨跌0.7% 因下游采购需求低迷 [29] - 聚乙烯市场弱势整理 LLDPE均价7336元/吨跌0.93% 聚丙烯粉料市场试探上涨 [33] - PTA市场下行 华东均价4715元/吨跌2.81% 涤纶长丝市场偏稳运行 POY均价6875元/吨涨10元 [36][38] - 尿素价格震荡偏弱 均价1730元/吨跌0.23% 复合肥市场大稳小动 [41][44] - 聚合MDI缓慢下跌 均价14950元/吨跌1.64% TDI市场低价频现 均价13963元/吨跌5.26% [45][46] - EVA市场延续挺涨 均价10832元/吨涨0.86% 受石化厂强势支撑 [50] - 制冷剂R134a偏暖运行 R32强势推涨 受配额消耗和需求支撑 [55][56]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 业绩逆势提升 利润显著改善 加盟拓展超额完成 海外布局顺利推进 [4][5][7][9] 财务表现 - 2025H1总营收41.02亿元 同比增长20% 归母净利润3.31亿元 同比增长44% [4] - 2025Q2营收18.50亿元 同比增长13% 归母净利润1.42亿元 同比增长44% [4] - 2025Q2毛利率提升2个百分点至24.88% 净利率提升2个百分点至7.71% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为0.56/0.70/0.86元 对应PE 28/22/18倍 [9] 产品结构 - 时尚珠宝收入19.90亿元 同比增长20% 毛利率27.43% 下降1个百分点 [6] - 传统黄金收入18.31亿元 同比增长24% 毛利率12.78% 提升3个百分点 [6] - 皮具收入1.23亿元 同比下降17% 其他产品收入0.16亿元 同比增长12% [6] 渠道拓展 - 自营渠道收入11.72亿元 同比增长5% 门店净减少37家至202家 [7] - 加盟渠道收入22.44亿元 同比增长36% 门店净增68家至1340家 [7] - 网络渠道收入5.65亿元 同比下降6% 但线上子公司净利润增长71% [7] - 批发渠道收入1.01亿元 同比增长97% [7] 战略布局 - 推出4个IP授权系列（布丁狗 人与汉顿 线条小狗 黄油小熊） [6] - Soufflé品牌门店达60家 推出多个专款系列 [6] - 东南亚市场布局推进 2家门店进驻柬埔寨核心商圈 [7] - 围绕"聚焦主品牌 延展1+N 全渠道营销 国际化"核心战略 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司盈利能力显著提升，产品结构优化和渠道调整驱动业绩扭亏为盈 [4][5][6][7] - 镶嵌黄金业务成为全新增长引擎，驱动营收大幅增长 [6][7] - 渠道端直营单店效益提升，加盟业务表现强劲 [7] 财务表现 - 2025H1总营收8.70亿元（同比增长37%），归母净利润0.61亿元（2024H1亏损0.37亿元） [4] - 2025Q2毛利率同比提升5个百分点至32.37%，净利率同比提升11个百分点至6.44% [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.24/0.39/0.52元，对应PE为51/31/23倍 [8][10] 产品结构 - 镶嵌钻石收入同比增长68%至4.79亿元，传统黄金收入同比增长11%至3.22亿元 [6] - 黄金品类销售占比提升至八成，其中镶嵌黄金同比增长200% [6] - 翡翠收入同比下降14%至0.24亿元，其他产品收入同比增长46%至0.40亿元 [6] 渠道表现 - 直营渠道收入同比增长47%至5.73亿元，加盟渠道收入同比增长109%至0.98亿元 [7] - 直营门店净减少27家至229家，加盟门店净减少10家至111家 [7] - 线上渠道收入同比增长1%至1.95亿元 [7] 战略规划 - 公司锚定"值得珍藏的艺术黄金"战略定位，推动品牌升级 [8] - 计划全年打造50家千万级直营店和15家千万级加盟店 [7] - 通过标准化执行体系和终端运营优化提升单店效益 [7]

报告行业投资评级 - 投资评级为推荐首次 [2] 报告核心观点 - 银屑病治疗市场庞大且快速增长 生物制剂和口服药物是未来主要发展方向 IL-23和IL-17为核心靶点 TYK2口服药和IL-23拮抗剂肽类口服药成为新趋势 [3][4][6][7][8][10] 银屑病市场概况 - 全球银屑病患者约1.25亿人 中国患者约670万人 其中20%至30%为中重度患者 [3][25] - 全球银屑病治疗市场2022年规模为265亿美元 预计2032年达605亿美元 年复合增长率8.6% [3][43] - 中国银屑病药物市场从2018年6.04亿美元增长至2022年14.36亿美元 年复合增长率24.2% 预计2030年达99.44亿美元 2022-2030年复合增长率27.4% [3][43] - 生物制剂和小分子药物2022-2025年估计增速分别为37.6%和26.2% 2025-2030年预计保持20%以上复合年增长率 [3][43] 生物制剂发展现状 - IL-23/IL-17信号通路是银屑病关键通路 生物制剂实现疗效飞跃和安全性提升 [4] - 司库奇尤单抗12周PASI75/PASI90/PASI100应答率分别达81.6%/59.2%/28.6% 52周达80.5%/60%/39.2% [5] - 比奇珠单抗16周PASI90达91% 用药3年后93.0%患者维持PASI90 80.8%维持PASI100 [5] - 古塞奇尤单抗48周PASI90应答率超80% 对IL-17失效者有效 [5] - 生物制剂占2022年中国市场43.4% 预计2030年上升至50.3% [43] 口服药物发展机遇 - TYK2小分子为目前上市口服药疗效最佳者 氘可来昔替尼16周PASI75达68.8% 52周达71% 256周PASI75和PASI90分别达81.8%和55.3% [7] - 国内TYK2抑制剂进展：翰森制药HS-10374 III期临床 12周PASI75达72.1%(12mg) 诺诚健华ICP-488 III期临床 12周PASI75达78.6%(9mg) 益方生物D-2570 III期临床 12周PASI75达90.0%(18mg) [7] - 强生IL-23拮抗剂肽类口服药Icotrokinra III期临床疗效优于氘可来昔替尼 2025年申报上市 [8] 投资建议与关注标的 - 推荐益方生物(688382.SH) 建议关注翰森制药(3692.HK) 诺诚健华(688428.SH) 丽珠集团(000513.SZ) 荃信生物(2509.HK) [10] - 重点公司盈利预测：益方生物2025年EPS -0.42元 翰森制药2025年EPS 0.80港元 诺诚健华2025年EPS -0.20元 丽珠集团2025年EPS 2.52元 荃信生物2025年EPS -0.71港元 [11]

2025 年 09 月 09 日 清华等机构开源强化学习框架 RLinf，字节发布 原生 GUI 智能体 UI-TARS-2 —计算机行业周报 推荐(维持) 投资要点 | 分析师：任春阳 | S1050521110006 | | --- | --- | | rency@cfsc.com.cn | | 行业相对表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 计算机(申万) | 7.7 | 15.8 | 89.1 | | 沪深 300 | 8.8 | 15.0 | 39.9 | 市场表现 相关研究 1、《Shopify（SHOP.O）：双业务 驱动营收高增，AI 与全球化战略打 开长期发展空间》2025-09-04 2、《计算机行业点评报告：禾赛科 技（HSAI.O）：ADAS 驱动增长，机 器人与定点合作增强动能》2025- 09-04 3、《计算机行业周报：谷歌发布图 像模型 Gemini2.5FlashImage，元石 科技发布旗舰模型问小白 5》2025- 09-02 ▌AI 融资动向： Attio 完成 5200 万美元 B 轮融资， 以 AI ...