行业投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] 报告核心观点 - 先进封装散热革新是重要趋势，台积电导入SiC中介层以应对GPU功率提升带来的散热挑战，为SiC衬底厂商打开第二增长曲线 [3] - 存储行业格局重塑，三星电子计划停产LPDDR4/4X并将产能转向LPDDR5/LPDDR5X及HBM，为利基型DRAM市场创造结构性机会，中国大陆厂商有望切入 [4] 根据目录总结 1. 半导体板块周度行情分析 - 4月13日-4月17日当周，海外半导体龙头总体上涨，安森美半导体领涨20.92%，阿斯麦下跌1.25% [12] - 同期，申万半导体指数为8,012.48点，周涨幅为5.23% [13] - 半导体细分板块中，分立器件板块涨幅最大，达8.73%，半导体设备板块涨幅最小，为1.16% [16] - 资金流向方面，电子化学品Ⅱ板块主力净流入3.6亿元，净流入率0.33%，在9个二级子行业中排名第一 [20][21] - 半导体板块公司周涨幅前十的个股中，长光华芯以37.02%的涨幅居首 [22][23] 2. 行业高频数据 - 费城半导体指数在4月13日-4月17日当周总体呈现上涨态势 [25] - 台湾半导体行业指数在4月6日-4月17日两周内整体上升 [28] - 中国台湾IC各板块产值同比增速自2023年Q2开始陆续反弹，2025年存储器制造业产值同比大幅提升 [33] - 2026年2月，全球半导体当月销售额为887.8亿美元，同比增长61.8%，其中中国销售额为236.3亿美元，占比26.62% [36] - 2025年第四季度，中国大陆半导体设备销售额达到131.3亿美元，同比增长10.52% [41] - 中芯国际8英寸晶圆月产能从2018年的约45万片提升至2025年9月的约102.3万片，产能利用率在2025年第四季度恢复至93.5% [50] - 存储芯片价格因AI需求及产能切换而大幅攀升，2026年4月17日，DRAM DDR5 (16Gb)现货平均价为38.50美元，NAND Wafer 512Gb TLC现货平均价在4月6日为21.68美元 [53][56] 3. 行业动态 - 英飞凌连续六年蝉联全球车用半导体市场份额第一，2025年市场份额达12.8%，在汽车微控制器领域市场份额上升至36.0% [59] - 2025年，主要国产半导体设备厂商营收实现数倍增长，但毛利率普遍下滑，行业竞争加剧 [60][61] - 2025年中国直接从美国进口半导体设备额降至20亿美元，同比下降超34%，而从新加坡和马来西亚的进口额分别增至57亿美元和34亿美元 [62] - 三星电子已停止接收LPDDR4/4X新增订单，预计2026年底停产，其LPDDR4X内存报价在不到一年内从6美元/颗飙升至28.5美元/颗 [63] - 微软因内存等关键器件成本上涨，将Surface系列笔记本电脑价格最高上调30% [64] 4. 公司公告 - 慧智微拟使用不超过1.2亿元人民币的闲置募集资金进行现金管理 [70] - 欧莱新材2025年度净利润为负，不进行利润分配，公司业务涵盖高性能靶材、高性能金属及前沿科技领域关键材料 [72][73] - 长光华芯2025年营业收入为4.77亿元人民币，同比上升75.09% [66] - 北方华创发布2025年度内部控制评价报告，认为其内部控制体系在所有重大方面保持有效 [79] - 恒烁股份发布了2025年度募集资金存放与使用情况的鉴证报告 [82] - 长光华芯公告2026年度董事及高级管理人员薪酬方案，其中独立董事津贴为每年9.6万元（税前） [84] - 北方华创根据财政部规定变更会计政策，该变更自2026年1月1日起执行 [86]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐” [2] 报告核心观点 - 台积电预计2026年资本支出接近560亿美元，显示出对AI算力等先进制程的强劲投资信心 [2][3] - 谷歌云年度大会聚焦企业级AI落地，新一代TPU v8架构有望发布，推动AI算力基础设施革新 [4] - AI算力需求持续爆发，驱动半导体后道封测设备、PCB、存储等多个细分赛道进入高增长周期 [44][47] 根据相关目录分别进行总结 1. 算力板块周度行情分析 - **行业表现**：在4月13日-4月17日当周，申万一级行业中通信行业上涨8.40%，位列第一；电子行业上涨5.95%，位列第三 [12] - **行业估值**：当周电子行业市盈率为72.97，通信行业市盈率为64.08 [15] - **细分板块表现**：AI算力相关细分板块大部分上涨，其中通信网络设备及器件板块涨幅最大，达到11.45% [18] - **资金流向**： - 申万一级行业中，通信板块主力净流出102.59亿元，净流入率为-1.01%；电子板块主力净流出131.51亿元，净流入率为-0.56% [24] - AI算力相关子行业中，集成电路封测板块主力净流入9.85亿元，净流入率为1.47%，表现最佳 [26][27] - **PCB板块复盘**： - 行业趋势：PCB产业向中国大陆转移，行业集中化，高端市场技术壁垒高 [29][30] - 行业复苏：台湾PCB厂商营收显示行业从2023年衰退到2024-2025年复苏，2025年11月营收达774.72亿新台币，同比增长11.86% [30][31] - 短期需求：下游AI算力需求旺盛，2026年2月台湾PCB厂商营收达663.98亿新台币，同比增长11.01% [31] - 上游材料：2026年3月，台湾PCB原料厂商营收542.88亿新台币，同比增长27.38%；铜箔基板厂商营收472.16亿新台币，同比增长28.50% [34] 2. 行业动态 - **封测设备高增长**：2025年全球半导体设备出货额1351亿美元，同比增长15%，其中测试设备销售额同比激增55% [44] - **国产替代深化**：在AI算力、HBM扩产、先进封装技术驱动下，国内半导体后道封测设备行业进入“技术升级与国产替代深度融合”的黄金发展期 [44] - **算力基础设施突破**：我国最大规模科学智能计算集群在郑州投入使用，AI加速芯片达6万张，构建“数算模用”一体化国产普惠生态 [45][46] - **存储行业高景气**：佰维存储2026年Q1营收681,425.19万元，同比增长341.53%，净利润扭亏为盈，主要受益于AI算力爆发及新兴端侧业务增长，其中AI新兴端侧存储产品收入约11.75亿元，同比增长496.45% [47] - **测试设备融资**：高频高速测试测量设备商铭剑电子完成数千万元A轮融资，资金将用于研发迭代和扩大产能，渗透AI算力互联等领域 [49] 3. 公司公告 - **中际旭创**：董事会审议通过了公司2026年第一季度报告 [51] - **通富微电**：董事会同意为下属控制企业钜天投资提供不超过人民币14亿元的担保 [52] - **依米康**：收到中国证监会关于同意公司向特定对象发行股票注册的批复 [53] - **奥飞数据**：董事会评估认为在任独立董事符合独立性要求 [55] 建议关注公司 - 报告建议关注：中微公司、拓荆科技、ASMPT、天孚通信、沪电股份 [5] - 重点关注公司盈利预测摘要： - 沪电股份 (002463.SZ)：2026年预测EPS为2.61元，投资评级为“买入” [6] - ASMPT (0522.HK)：2026年预测EPS为3.78港元，投资评级为“买入” [6] - 天孚通信 (300394.SZ)：2026年预测EPS为4.18元，投资评级为“买入” [6] - 中微公司 (688012.SH) 与拓荆科技 (688072.SH) 为“未评级” [6]

核心观点 报告认为，尽管美伊地缘局势反复但整体可控，在海外风险偏好修复与国内经济数据向好的内外共振下，A股市场将延续震荡上行趋势，上证指数有望冲击年内前高，投资主线应继续聚焦于以AI和新能源为代表的科技成长领域[2][33] 周度策略总结 海外宏观与策略 - **宏观热点**：下周需重点关注美联储主席沃什的听证会（其鹰派或鸽派表态将影响市场定价逻辑）、美伊谈判进展以及以特斯拉为代表的科技公司财报成色[2][20] - **美股**：短期流动性回补推动的确定性最强上涨阶段接近尾声，但整体市盈率（PE）修复行情仍未结束，建议对超跌反弹的地产、金融板块进行减仓，并继续做多核电、AI硬件等成长方向[14][23] - **美债**：走势取决于美联储对通胀的态度，若沃什态度强硬鹰派，美债利率或有做多空间；若维持“通胀暂时论”，则利率短期难见顶，建议采取“买短卖长”的交易思路[25] - **黄金**：作为对冲二次通胀和法币信用损耗的工具，核心底仓应保持不动，可关注其隐含波动率，每次回调均是左侧加仓良机[27] 国内宏观与策略 - **宏观形势**：第一季度经济喜迎开门红，释放五大积极信号：GDP同比增长5.0%、出口增速达14.7%、固定资产投资增速回正至1.7%、3月PPI转正至0.5%、一线城市二手房价环比转正至0.4%，但需警惕内需承压、3月数据边际走弱及高油价冲击等潜在隐忧[29][31] - **大势研判**：内外因素共振修复下，A股将震荡上行，上证指数有望冲击年内前高[33] - **行业选择**：主线仍为AI+新能源等科技成长，具体关注三个方向：1）景气改善的AI硬件、算力、半导体和锂电池、储能；2）赔率占优的商业航天、机器人、创新药、贵金属等主题反弹机会；3）经济回升利好的制造业出海、煤炭、有色、化工、建材及房地产产业链[34] 市场复盘总结 - **指数表现**：本周全A指数反弹趋势延续，宽基指数全面上涨，其中创业板指（+6.7%）、科创50（+4.3%）、深证成指（+4.0%）涨幅领先，万得微盘股指数（+0.6%）相对落后[3][54] - **行业表现**：通信（+8.4%）、综合（+6.0%）、电子（+5.9%）涨幅居首；石油石化（-3.9%）、食品饮料（-1.7%）、煤炭（-0.9%）跌幅居前[3][55] - **行业估值**：综合、通信、电子、机械设备等行业在PE和PB的十年历史分位上均接近极值高位，其中综合行业PE-TTM达123.3倍[3][58] 资金情绪总结 交易活跃度 - **整体活跃度**：市场成交活跃度回暖趋势延续，万得全A日均成交额达2.36万亿元，环比增加2196.4亿元；日均换手率为1.71%，环比提升0.04个百分点[62] - **交易拥挤度**：热门标的拥挤度维持高位，电力设备、电子、国防军工行业交易集中度提升显著，通信、电子、建材、电力设备、有色金属行业的成交拥挤度处于两年历史高分位[4][65] - **热门主题**：AI算力与新能源相关主题领先，光模块指数周涨12.8%，其拥挤度已达两年历史分位的100%，PCB、钠离子电池等主题成交活跃度亦提升居前[4][71] 恐慌情绪 - 国内恐慌情绪（以沪深300ETF隐含波动率衡量）本周小幅升温至17.46；海外恐慌情绪（以VIX指数衡量）延续降温趋势至17.48[73] 内资流向 - **公募资金**：股票型与混合型基金新发规模快速回暖，周度合计新发113.46亿份，但股票型ETF资金呈现逢高减仓倾向，周度净流出512.01亿元，其中规模指数ETF净流出392.68亿元[4][77][78] - **融资资金**：情绪乐观，本周多日呈现日度百亿规模净买入，周度共计净买入556.89亿元，融资买入占比反弹至10.08%并上穿年滚动均线，主要加配电子、电力设备、通信行业，减配非银金融、银行、建筑装饰[4][85] 外资流向 - 北向资金成交活跃度小幅回暖，周度成交占比为12.34%，环比提升2.61个百分点，但仍处较低水平，十大活跃股成交聚焦于电子、通信、电力设备行业[6][88][89] 牛市进程跟踪 - **积极信号**：市场成交回暖趋势延续，融资买入占比迅速反弹并成为行情重要增量资金来源之一[7][91] - **潜在风险**：通信行业拥挤度提升倍数创本轮牛市新高，显示短期资金加速抱团；全A拥挤度指标已升至相对高位；平均真实波幅（ATR）高位迅速回落，触发震荡信号[7][91]

证 券 研 究 报 告 行业周报 半导体行业周报 先进封装散热革新，利基 DRAM 格局重塑 投资评级： （ ） 报告日期： 推荐 维持 2026年04月20日 ◼ 分析师：庄宇 ◼ SAC编号：S1050525120003 ◼ 分析师：何鹏程 ◼ SAC编号：S1050525070002 ◼ 分析师：张璐 ◼ SAC编号：S1050526010002 ◼ 联系人：石俊烨 ◼ SAC编号：S1050125060011 投 资 要 点 建议关注：天岳先进、兆易创新、北京君正。 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 2 风 险 提 示 台积电导入SiC中介层，先进封装散热升级打开增量空间 台积电已启动12英寸SiC衬底交付，明年需求预期翻倍。随着英伟达GPU功率从H100的700W跃升至Feynman 架构的4400W，传统硅中介层散热瓶颈凸显，SiC凭借3倍于硅的热导率（~490 W/m·K）成为关键升级方向。 SiC中介层在CoWoS-S/L中的渗透，将为衬底厂商打开先进封装第二增长曲线，建议关注技术领先的SiC衬底企 业。 存储大厂加速产能转移，利基型DRAM迎结构性机会 三星电子已正式停止接 ...

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 机器人板块当前整体位置较低，T链催化逐步推进，预期特斯拉Optimus V3整体发布时间再推迟概率较低，4月底至6月是2026年机器人板块关键节点，看好板块持续性行情 [5] - 北京车展临近，4月新车密集供给有望激活终端换购需求，全尺寸大六座/七座SUV是车企最新技术成果的集中展示，相关技术有望下放至主流车系 [6][7] 人形机器人板块市场表现 - 本周华鑫人形机器人指数上涨3.01%，2025年以来累计收益率达到94.5% [17] - 板块成交量占中证2000指数成交量的13.7%，位于2025年以来的25.0%分位 [17] - 细分板块中，本周丝杠表现最好，上涨4.2%，其次是传感器上涨3.9%，电机上涨3.3%，减速器上涨2.8%，总成上涨2.1%，灵巧手上涨1.4% [20] - 重点跟踪标的中，昊志机电、嵘泰股份、贝斯特本周涨幅居前，均超过12% [25] 汽车板块市场表现及估值水平 - 本周中信汽车指数上涨1.5%，落后沪深300指数0.5个百分点，在30个行业中排名第14位 [35] - 概念板块中，人形机器人指数表现突出，本周上涨9.6%，新能源车指数上涨5.1%，智能汽车指数上涨1.2% [37] - 2025年以来（截至2026年4月17日），汽车指数上涨21.0%，跑输沪深300指数4.3个百分点；新能源车指数上涨75.7%，跑赢沪深300指数50.4个百分点 [37] - 截至2026年4月17日，汽车行业PE（TTM）为33.2，位于近4年以来48.7%分位；PB为3.0，位于近4年以来95.8%分位 [51] - 重点跟踪公司中，长源东谷、菱电电控、新朋股份本周涨幅居前，分别上涨32.1%、29.7%、28.6% [42] - 海外整车厂中，特斯拉本周上涨14.8%，RIVIAN上涨11.7%，通用汽车上涨6.4% [47] 行业动态与新闻 - **机器人行业**：荣耀“闪电”机器人在北京亦庄人形机器人半程马拉松中以50分26秒的净成绩夺冠，超越人类男子世界纪录（57分20秒），其关节模组扭矩高达400 Nm，采用液冷散热 [4]；天工Ultra成绩为75分钟，相比去年缩短85分钟 [4]；多家公司发布新品或完成融资，包括智元机器人发布远征A3等4款新品，加速进化完成近10亿元融资 [33] - **汽车行业**：4月新车发布密集，小鹏GX、蔚来ES9、沃尔沃EX90、上汽大众ID.EAR等高端SUV已开启预售 [6]；小鹏MONA M03累计交付突破25万辆 [55]；奇瑞风云T9L、智己LS8、极氪8X等多款新车上市 [55][56] 行业数据跟踪 - **零售数据**：4月1-12日，全国乘用车市场零售37.7万辆，同比去年4月同期下降20%，较上月同期下降12% [61] - **批发数据**：4月1-12日，全国乘用车厂商批发37.4万辆，同比去年4月同期下降29%，较上月同期下降21% [62] - **原材料价格**：本周（4月13日-17日）钢铁、铜、铝均价周度环比分别下降4.0%、4.2%、2.2%，橡胶、塑料均价周度环比分别上涨2.6%、1.4% [65] 公司公告摘要 - **易思维**：2025年营业收入44,765.57万元，同比增长14.08%；归母净利润7,845.91万元，同比下降8.39% [74][75] - **苏奥传感**：2025年营业收入229,448.36万元，同比增长37.43%；归母净利润11,956.63万元，同比下降13.28% [76] - **上海沿浦**：2025年营业收入24.19亿元，同比增长6.28%；归母净利润1.88亿元，同比增长36.93% [77] - **标榜股份**：2025年营业收入54,945.54万元，同比增长6.96%；归母净利润11,874.58万元，同比减少2.35%；新能源产品收入占比18.59% [78] - **嵘泰股份**：2025年营业收入32.27亿元，同比增长37.20%；归母净利润1.91亿元，同比增长16.78%；公司正围绕机器人金属结构件、行星滚柱丝杠等开展布局 [79] 投资建议与推荐标的 - **机器人板块**：建议在特斯拉Optimus V3发布前优先布局T链确定性标的，并关注已在工业场景实现试点部署的机器人本体厂商 [5] - **汽车板块**：建议把握4月新车周期催化，聚焦高端SUV及智能化主线，关注吉利等主机厂及智能化零部件供应商 [7] - **核心组合**：模塑科技、维宏股份、凯迪股份、新泉股份、亚普股份 [8] - **机器人细分赛道推荐**： - 关节总成：新泉股份、拓普集团、双林股份 [9] - 丝杠：双林股份、嵘泰股份 [9] - 灵巧手：德昌电机控股、伟创电气、浙江荣泰 [9] - 电机：德昌电机控股、伟创电气 [9] - 减速器：凯迪股份 [9] - 传感器：亚普股份（旋变）、开特股份（力传感器） [8] - 轻量化：模塑科技、恒勃股份 [8]

2026 年 04 月 20 日 双融日报 --鑫融讯 分析师：万蓉 S1050511020001 wanrong@cfsc.com.cn 市场情绪：75 分（较热） 最近一年大盘走势 -5 0 5 10 15 20 25 30 (%) 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 华鑫市场情绪温度指标：（较热） 华鑫市场情绪温度指标显示，昨日市场情绪综合评分为 75 分，市场情绪处于"较热"。历史市场情绪趋势变化可参 考图表 1 ▌ 热点主题追踪 今日热点主题：银行、机器人、券商 1、银行主题：2025 年理财行业规模达 30.71 万亿元，同比增 16.72%，"2 万亿俱乐部"扩容至 5 家，理财业务成为银行非 息收入核心增长极。在经济增速放缓和市场波动加大时，银 行股凭借稳定的分红能力，成为险资、社保等长期资金的重 要配置标的。相关标的：农业银行（601288）、宁波银行 （002142） 2、机器人主题：4 月 19 日，2026 北京亦庄半程马拉松暨人 形机器人半程马拉松赛场上，荣耀机器人"闪电"以 50 分 26 秒的成绩夺冠。据了解，本届赛事汇聚超 100 支战队、300 余 台 ...

行业投资评级 - 报告维持医药行业“推荐”评级 [1] 报告核心观点 - 中国创新药出海趋势持续强化，BD（对外授权）交易规模与早期项目占比显著提升，带动CXO等配套产业链需求 [2] - 创新药市场价值最终与临床价值挂钩，未来行情需关注关键临床数据发布，如PD-1/VEGF双抗等 [3] - 在肿瘤免疫2.0时代，中国企业在PD-1/VEGF双抗、PD-1/IL-2双抗乃至三抗领域持续引领全球创新 [4] - 技术融合迭代是ADC等药物未来的重要突破方向，新型偶联分子（如双抗ADC、双载荷ADC）值得期待 [5] - 小核酸领域合作授权加速，市场产业化进程有望带动上游配套产业链（如CDMO、合成树脂）发展 [6] - 医疗器械行业面临国内市场竞争压力，出海与拓展非医疗领域成为寻求增量的重要路径 [8] - 中国核药市场进入加速阶段，新产品陆续获批上市，市场前景广阔 [9] 根据相关目录分别总结 1. 医药行情跟踪 - **行业指数表现**：最近一周（2026/04/13-2026/04/17），医药生物行业指数跌幅为0.64%，跑输沪深300指数2.62个百分点，在申万31个一级行业中涨幅排名第27位 [21] - **月度指数表现**：最近一月（2026/03/17-2026/04/17），医药生物行业指数涨幅为1.05%，跑输沪深300指数0.92个百分点，超额收益排名第8位 [24] - **子行业表现**：最近一周，涨幅最大的子板块为生物制品（涨幅1.98%），跌幅最大的为医疗服务（跌幅3.39%）[31]；最近一月，涨幅最大的子板块为生物制品（涨幅3.52%），跌幅最大的为医疗器械（跌幅3.00%）[31] - **个股表现**：近一周涨幅最大的个股包括科济药业-B（涨幅36.51%）、美中嘉和（涨幅32.26%）、康宁杰瑞制药-B（涨幅26.73%）[32][33] - **子行业估值**：最近一年（2025/04/17-2026/04/17），医疗服务板块涨幅最大（42.07%），中药板块涨幅最小（跌幅2.39%）[38]；医疗服务板块当前PE（TTM）为27.39倍，中药板块为26.21倍 [38] 2. 医药板块走势与估值 - **指数阶段表现**：医药生物指数最近一月涨幅1.05%，最近三个月跌幅4.96%，最近六个月跌幅5.80% [40] - **相对表现**：最近一月、三月、六月分别跑输沪深300指数0.92、5.50、8.79个百分点 [40] - **行业估值**：医药生物行业指数当期PE（TTM）为35.05倍，高于5年历史平均估值30.58倍 [46][49] 3. 团队近期研究成果 - 华鑫医药研究团队近期发布了多份深度报告及公司点评，覆盖领域包括银屑病治疗、血制品、吸入制剂、GLP-1药物、核药及多家上市公司 [52] 4. 行业重要政策和要闻 - **重要政策**：2026年4月14日，国家医保局发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》，提出优化创新药首发价格机制、完善独家药品医保准入谈判等举措 [54] - **行业要闻**：近期行业要闻包括多款新药/新适应症在华获批、国际药企季度业绩发布（如强生2026年Q1营收240.62亿美元，同比增长9.9%）、以及多项重要BD与合作达成 [55][56] - **上市公司公告**：近期多家上市公司发布药品获批、临床获批、药品受理及股东减持等相关公告 [57][58]

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][8] 核心观点总结 - 风电行业高景气驱动公司业绩持续高速增长，盈利水平与长期增长韧性突出 [4] - 海外业务量利齐升，高毛利属性凸显，是公司长期增长的核心引擎 [5] - 产品矩阵持续丰富，多行业拓展与新业务布局双轮驱动，正在打开第二增长曲线 [6][7] 业绩与财务表现 - 2025年公司实现营业收入18.78亿元，同比增长44.64%；归母净利润5.30亿元，同比增长68.47%；扣非归母净利润5.01亿元，同比增长85.82% [4] - 2012年至2025年，公司营业收入复合增长率达31%，归母净利润复合增长率达33%，展现出极强的长期成长韧性 [4] - 2025年公司综合毛利率为47.27%，同比增加1.78个百分点；归母净利率同比增加3.99个百分点 [4] - 预测2026-2028年收入分别为23.22亿元、28.26亿元、33.85亿元；EPS分别为3.16元、3.79元、4.50元 [8] - 当前股价对应2026-2028年预测PE分别为14.0倍、11.7倍、9.8倍 [8] 风电行业与主业表现 - 2025年中国风电新增装机容量同比增长49.9%，全球风电新增装机容量达169GW，行业高景气为公司业绩提供坚实支撑 [4] - 2025年公司风电行业收入为18.27亿元，同比增长45.64%，占主营业务收入比例高达97.85% [4] - 公司紧跟风机大型化趋势，推出大载荷升降机、双机联运解决方案等新品 [6] 海外业务发展 - 2025年公司外销收入为9.71亿元，同比增长50.38%，增速显著高于内销 [5] - 外销收入占比达52.03%，较2024年同期提高1.94个百分点，呈逐年提升态势 [5] - 外销产品毛利率达58.87%，较2024年同期增加2.70个百分点，远高于内销产品34.01%的毛利率水平 [5] - 公司海外业务已覆盖欧洲、美国、亚太等核心市场，长远目标为实现外销占比2/3、内销占比1/3的收入结构 [5] 产品结构与新业务拓展 - 2025年高空安全升降设备收入为12.21亿元，占主营业务收入65.42%；高空安全防护设备收入为5.76亿元，占比30.85%，占比较2024年同期提升3.32个百分点 [6] - 公司新增单叶片吊具、盘车工装等工装类产品，产品矩阵持续丰富 [6] - 多行业拓展方面，产品已在光伏、水电、工业及建筑等领域落地，2025年其他行业实现收入4022万元，同比增长13.87% [6] - 2025年6月公司设立控股子公司中际烟台，推出能源安全系统解决方案，积极布局能源消防新赛道，覆盖电网侧、用户侧、数据中心、储能集装箱、风电场等多场景 [6][7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][13] 报告的核心观点 - 公司作为全球热压键合（TCB）设备龙头，深度受益于AI算力驱动下的先进封装（特别是HBM高层数堆叠与逻辑芯片异构集成）技术迭代与下游产能扩张，业绩确定性与弹性有望极大释放 [5][10][11][12] 公司业绩与近期展望 - **2025年业绩**：剔除计划出售的NEXX业务后，持续经营业务录得营收**137.36亿港元**，录得净利润**9.02亿港元** [5] - **新增订单**：2025年持续经营业务新增订单总额达**144.78亿港元**，同比增长**21.7%**，订单对付运比回升至**1.05**，年底未完成订单总额达**61.7亿港元** [5] - **2026年第一季度指引**：预计营业收入介于**36.69亿港元**至**41.38亿港元**，同比增长**17.42%**至**31.41%** [5] - **先进封装业务**：在AI算力拉动下，2025年先进封装业务销售收入同比大增**30.2%**至**5.32亿美元**，占总营收比重提升至**30%**，其中TCB设备是核心驱动引擎 [5] 行业趋势与市场机遇 - **HBM存储端**：全球HBM正快速由8/12层向16层甚至20层演进，对贴片精度、焊点间距等要求更高，传统倒装芯片回流焊面临挑战，热压键合（TCB）成为当前量产解决方案 [6][8] - **逻辑芯片端**：AI和高性能计算推动芯片架构向Chiplet及3D异构集成演进，互连微凸块间距缩至**10微米**以下，TCB技术能有效解决超微间距互连和晶圆翘曲问题 [9] - **下游产能扩张**： - 存储巨头加速HBM产能建设，如SK海力士计划筹集高达**150.7亿美元**资金扩建产能，三星宣称投入高达**110万亿韩元**支持HBM4技术 [8] - 逻辑芯片方面，台积电在台湾地区建设11条2纳米及以下生产线，并在美国追加高达**1000亿美元**投资；中国大陆12英寸晶圆制造产能全球占比预计从2025年的**31%** 提升至2030年的**42%**，年复合增长率达**21%** [9] - **国产算力芯片放量**：华为昇腾950系列芯片（包括950PR和950DT）于2026年推出，首次搭载自研HBM，最高容量达**144GB**，互联带宽达**4TB/s**，有望于2026年进入放量阶段 [9] - **TCB市场规模**：受益于多重因素拉动，全球TCB总体潜在市场规模将在2028年迅速扩大至**百亿元**，复合年增长率高达**30%** [10] 公司竞争地位与技术优势 - **市场地位**：公司是全球先进封装TCB设备的领导者，当前全球TCB设备安装量已强势突破**500台**，并锚定**35%-40%** 的全球市场份额目标 [11] - **业务布局**：业务横跨半导体解决方案（SEMI）与表面贴装技术（SMT）两大分部，覆盖从芯片封装（TCB、混合键合、固晶机等）到电路板组装的全流程 [11][12] - **技术领先性**：用于**12层**HBM的TCB解决方案已获下游客户订单，并且正在引领**16层**HBM4技术的开发，处于行业领先地位 [12] 盈利预测与估值 - **收入预测**：预测公司2026-2028年收入分别为 **153.84亿元**、**177.20亿元**、**200.46亿元** [13] - **每股收益（EPS）预测**：预测2026-2028年EPS分别为 **3.78港元**、**5.11港元**、**6.26港元** [13] - **市盈率（PE）**：当前股价对应2026-2028年PE分别为 **36.55倍**、**27.00倍**、**22.05倍** [13]

核心观点 - 华鑫证券市场情绪温度指标显示，当前市场情绪综合评分为90分，处于“过热”状态 [2][6][10] - 报告指出，当情绪值高于80分时将出现一定的市场阻力，建议考虑适时减仓并避免在市场高点买入 [6][10][22] 市场情绪与资金流向 - 华鑫市场情绪温度指标通过对指数涨跌幅、成交量、涨跌家数、KDJ、北向资金及融资融券数据6大维度搭建，属于摆荡指标，适用于震荡市的高抛低吸 [23] - 主力资金前一交易日净流入额最高的个股为C大普微-UW，净流入262,098.56万元 [11] - 主力资金前一交易日净流出额最高的个股为阳光电源，净流出93,377.29万元 [13] - 融资前一交易日净买入额最高的个股为中际旭创，净买入99,617.83万元 [13] - 融券前一交易日净卖出额最高的个股为信立泰，净卖出804.25万元 [14] 行业资金流向 - 主力资金前一交易日净流入额最高的行业为SW通信，净流入657,644万元 [16][17] - 主力资金前一交易日净流出额最高的行业为SW国防军工，净流出274,696万元 [18] - 融资前一日净买入额最高的行业为SW通信，净买入261,208万元 [20] - 融券前一日净卖出额最高的行业为SW传媒，净卖出1,014万元 [20] 热点主题追踪 - **银行主题**：2025年理财行业规模达30.71万亿元，同比增长16.72%，“2万亿俱乐部”扩容至5家，理财业务成为银行非息收入核心增长极 [6] - **液冷主题**：AI算力爆发推动芯片及机柜级功耗持续攀升，叠加政府对数据中心PUE监管趋严，液冷已成为高密度数据中心散热方案的必选项，英伟达新一代AI计算平台RubinNVL72系统采用100%全液冷设计 [6] - **券商主题**：截至4月7日已披露年报的25家上市券商合计营业收入同比增长30.96%，合计归母净利润同比大增45.54%，当前板块市净率仅1.37倍，处于历史低位 [6]