行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 核心观点 - 报告核心观点围绕AI技术突破与应用展开，重点关注算力、AI应用及融资动向等领域的最新进展，并看好液冷技术产业链的投资机会 [6][8][59] 算力动态 - 2025年10月20日，DeepSeek团队开源DeepSeek-OCR模型，其核心创新为“上下文光学压缩”，能从视觉token中解译出超过10倍数量的文本token，挑战了“文本作为AI核心输入”的传统范式 [6][17] - 在OmniDocBench基准测试中，DeepSeek-OCR仅使用100个视觉token便超越了GOT-OCR2.0（每页256个token）；以少于800个视觉token的表现，胜过了MinerU2.0（平均每页6000多个token）[18] - 在Fox基准测试中，在10倍压缩比内，DeepSeek-OCR解码精度可达约97%；即使压缩比接近20倍，精度仍能维持在60%左右 [18] - 本周算力租赁价格平稳，例如显卡配置为A100-40G中，腾讯云16核+96G价格为5.73元/时，价格环比上周为0.00% [16][19] AI应用动态 - 2025年10月22日，OpenAI正式发布首款AI浏览器产品ChatGPT Atlas，其核心功能包括原生嵌入的ChatGPT助手、“浏览器记忆”机制以及“AI智能体”功能 [6][33] - 本期（2025.10.16-2025.10.22）AI相关网站流量数据显示，访问量前三位分别为ChatGPT（1391.0M）、Bing（788.7M）和Gemini（271.7M）[32][34] - 文心一言周访问量环比增长11.02%，增速第一；Kimi的平均停留时长环比增速为0.80%，位列第一 [32][34] AI融资动向 - 2025年10月20日，医疗AI公司OpenEvidence宣布完成由GV领投的2亿美元C轮融资，参投机构包括Sequoia、Kleiner Perkins等，融资完成后公司估值从35亿美元提升至60亿美元 [7][46] - OpenEvidence月度临床咨询量从今年7月的750万次激增至1500万次，近乎翻倍 [47] - 公司创始人兼CEO Daniel Nadler的个人净资产增长至36亿美元，较3个月前增加了13亿美元 [7] 行情复盘 - 上周（10.20-10.24日），AI算力指数日涨幅最大值为1.80%，日跌幅最大值为-0.42%；AI应用指数日涨幅最大值为2.28%，日跌幅最大值为-0.65% [52] - AI算力指数内部，中际旭创以+32.23%录得上周最大涨幅，常山北明以-4.67%录得上周最大跌幅 [52] - AI应用指数内部，科大国创以+31.31%录得上周最大涨幅，壹网壹创以-9.48%录得上周最大跌幅 [52] 投资建议 - Vertiv公布的2025年第三季度销售额达到26.76亿美元，同比增长约28%，调整后每股收益为1.24美元，业绩超预期 [8][59] - 公司第三季度订单与销售比率约为1.4倍，过去十二个月有机订单同比增长约21%；2025年第三季度有机订单较2024年同期增长约60%，较2025年第二季度环比增长约20% [8][59] - 分区域看，美洲地区实现43%的销售增长，调整后营业利润达5.02亿美元，利润率从25.3%提升至29.3%；亚太地区销售增长21%，调整后营业利润为6900万美元，利润率从10.2%增至13.2% [8][59] - 报告持续看好液冷板块，认为液冷技术已从AI数据中心的“可选项”升级为“必选项” [8][59] - 中长期建议关注嘉和美康、亿道信息、迈信林、泓淋电力、唯科科技等公司 [9][60]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司盈利能力正持续修复，主要产品价格拐点初显，未来盈利有望加速释放 [4][5][6][7] 财务业绩总结 - 2025年前三季度总营业收入为50.47亿元，同比减少3% [4] - 2025年前三季度归母净利润为3.04亿元，同比大幅增长385% [4] - 2025年前三季度扣非净利润为2.56亿元，同比大幅增长1659% [4] - 2025年第三季度总营业收入为13.90亿元，同比减少20% [4] - 2025年第三季度归母净利润为0.89亿元，相比2024年第三季度的-0.37亿元实现扭亏为盈 [4] - 2025年第三季度扣非净利润为0.72亿元，相比2024年第三季度的-0.65亿元实现扭亏为盈 [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司毛利率同比提升11个百分点至16.11% [5] - 2025年第三季度销售费用率同比增加1个百分点至1.35% [5] - 2025年第三季度管理费用率同比增加1个百分点至3.43% [5] - 2025年第三季度净利率同比提升9个百分点至6.48% [5] 业务板块分析 - 2025年前三季度棉籽类业务收入为23.53亿元，同比减少11%，收入下降部分原因是公司主动收缩棉籽贸易业务，将重心转向加工业务 [6] - 2025年前三季度植提类主力产品收入同比增长7%至24.99亿元 [6] - 辣椒红销量同比增长36%，辣椒精销量同比增长87% [6] - 食品级叶黄素销量同比增长22% [6] 行业趋势与公司战略 - 植物提取行业正处黄金期，消费理念升级与国家政策引导使需求侧持续向好 [7] - 行业供给侧原材料种植面积呈现下降趋势，行业正处于拐点 [7] - 公司积极推进缅甸万寿菊试种，以提升原材料成本优势 [6] - 行业形成共识打破低价竞争状态，企业普遍上调叶黄素价格，预计叶黄素利润端将迎来明显改善 [6] - 甜菊糖凭借差异化工艺带来的成本优势，市场开拓进展顺利 [6] - 植物基胶囊产品开始市场推广，订单签订顺利 [6] 盈利预测 - 调整后2025年每股收益预测为0.76元，2026年为1.01元，2027年为1.17元 [7] - 当前股价对应2025年市盈率为18倍，2026年为14倍，2027年为12倍 [7] - 预测2025年归母净利润为3.68亿元，同比增长291.2% [10] - 预测2026年归母净利润为4.86亿元，同比增长32.1% [10] - 预测2027年归母净利润为5.65亿元，同比增长16.2% [10] - 预测2025年净资产收益率为12.9%，2026年为19.9%，2027年提升至28.6% [10]

行业投资评级 - 维持食品饮料&商社行业"推荐"投资评级 [1][60] 核心观点 - 白酒板块需求仍处于磨底阶段，渠道库存小幅去化但仍处相对高位，年末任务量压力下批价趋势承压，酒企以控量挺价为主要任务 [6][58] - 白酒消费场景与价格带表现分化，宴席与自饮场景相对刚性，政商务场景环比改善但同比压力明显 [6][58] - 大众品与新消费板块进入三季报披露期，部分公司营收端恢复稳增，通过产品高端化升级和渠道优化进行错位竞争 [7][59] - 饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，生育政策出台叠加原奶周期反转预期催化板块需求 [9][59] 一周新闻速递 行业新闻 - 泸州老窖、洋河、习酒等巨头集体加码白酒AI技术应用 [5][18] - 广元5万吨精酿啤酒项目投产，都江堰1.5万千升精酿项目公示 [5][18] - 1-9月四川省啤酒产量增长4.9% [5][18] - 德国葡萄酒2025年产量预计为7.3亿升，9月葡萄酒进口量下降41.17% [18] 公司新闻 - 贵州茅台集团董事长变更，贵州省能源局局长陈华接任张德芹 [5][19] - 珍酒李渡下沙投产4.4万吨，金徽酒前三季度营收23.06亿元 [19] - 水井坊公布123家线上渠道官方授权店铺，五粮液产业园B区智慧工厂项目建设正酣 [5][19] - 舍得酒业通过海关AEO高级认证，汾酒开展"文化南下"活动 [19] 市场表现数据 行业相对表现 - 食品饮料(申万)近1月表现0.5%，近3月表现-0.2%，近12月表现-5.3% [3] - 同期沪深300指数近1月表现2.4%，近3月表现12.9%，近12月表现17.8% [3] 细分板块表现 - 休闲食品板块涨幅达66.47%，软饮料板块涨幅60.44%，保健品板块涨幅38.00% [26] - 白酒板块涨幅12.94%，调味发酵品板块涨幅12.66%，肉制品板块涨幅12.66% [26] 个股表现 - 白酒板块涨幅前五：天佑德酒涨1.25%，金种子酒涨1.08%，顺鑫农业涨0.32% [31] - 白酒板块跌幅前五：山西汾酒跌5.88%，舍得酒业跌4.51%，泸州老窖跌3.53% [31] - 大众品板块涨幅前五：西麦食品涨6.76%，佳禾食品涨5.93%，香飘飘涨5.47% [31] 行业核心数据趋势 白酒行业 - 2024年白酒累计产量414.50万吨，同比下降7.72% [34] - 2024年白酒行业营收7964亿元，同比增长5.30% [34] 调味品行业 - 调味品行业市场规模从2014年2595亿元增至2024年6871亿元，10年复合增长率10.23% [37] - 百强企业调味品产量从2013年700万吨增至2022年1749万吨，9年复合增长率10.72% [38] 啤酒行业 - 2025年9月规上企业啤酒累计产量3095.20万千升，同比增长5.6% [45] - 2025年9月啤酒行业产量累计同比增长3.7% [45] 葡萄酒行业 - 2025年9月葡萄酒行业产量6.5万千升，累计同比下降22.6% [43] 休闲食品行业 - 休闲食品市场规模从2016年0.82万亿元增至2022年1.2万亿元，6年复合增长率6% [48] - 各品类市场份额：糖果32%，烘培蛋糕21%，膨化食品13%，休闲卤制品9% [50] 能量饮料市场 - 能量饮料市场规模从2019年786亿元增至2024年1116亿元，4年复合增长率7.28% [49] 预制菜市场 - 预制菜市场规模2019-2024年复合增长率为23%，预计2026年达到7490亿元 [52] 餐饮行业 - 餐饮收入从2010年1.8万亿元增至2024年5.57万亿元，14年复合增长率9% [53] 三季报业绩前瞻 - 海天味业预计2025Q3营收增速7%，归母净利润增速12% [57] - 中炬高新预计2025Q3营收增速22.5%，归母净利润增速-46% [57] - 盐津铺子预计2025Q3营收增速10%，归母净利润增速20% [57] - 劲仔食品2025Q3鱼制品恢复高增，魔芋品类重新定位 [7][57] 重点关注公司 白酒板块 - 高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒 [6][58] - 弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡 [6][58] 大众品与新消费 - 重点关注：卫龙美味、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等 [9] - 饮料板块重点关注：沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈等 [9][59] - 乳制品板块重点关注：孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等 [9][59]

市场情绪综合评估 - 华鑫市场情绪温度指标显示当前市场情绪综合评分为80分，处于“过热”状态 [4][8] - 历史数据显示当情绪值低于或接近50分时市场获得支撑，而高于90分时将出现阻力 [8] - 市场情绪指标属于摆荡指标，适用于区间震荡行情，在趋势市中可能出现钝化现象 [20] 热点主题追踪 - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机目标1.8亿千瓦，撬动2500亿元直接投资，政策将项目IRR推升至8%以上 [4] - 储能主题：海外订单2025年上半年同比暴增220%，达到160 GWh，电芯排产出现加价抢购现象 [4] - eSIM主题：中国联通eSIM业务全国预约人数已突破6万人，三大运营商重启eSIM业务有望加速商用进程 [4] - 核聚变主题：我国聚变堆主机关键系统“夸父”项目偏滤器原型部件通过测试，稳态热负荷能力达到20兆瓦/平方米 [4] 主力资金流向分析 - 立讯精密获得主力净流入198,657.30万元，位居榜首 [9] - 阳光电源主力净流入145,014.72万元，中际旭创主力净流入125,670.78万元 [9] - 华工科技遭遇主力净流出104,791.71万元，科大国创净流出62,077.61万元 [11] - 电子行业获得主力净流入1,142,557万元，电力设备行业净流入415,545万元 [15] - 医药生物行业遭遇主力净流出167,258万元，传媒行业净流出138,503万元 [16] 融资融券交易动态 - 中际旭创融资净买入163,015.23万元，寒武纪-U融资净买入79,272.91万元 [11] - 胜宏科技融券净卖出3,551.75万元，天孚通信融券净卖出1,031.39万元 [12] - 电子行业融资净买入683,832万元，通信行业融资净买入121,770万元 [18] - 电子行业融券净卖出5,212万元，国防军工行业融券净卖出1,453万元 [18]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][7] 核心观点 - 报告认为公司产品结构升级趋势良好 省内市场精细化运营 西北一体化提高资源配置效率 推进营销转型 以实现良性增长 [7] - 尽管2025年第三季度及前三季度营收和利润出现同比下滑 但公司费用管理优化 高端产品认知度提升 合同负债显著增长 为后续发展蓄力 [4][5][6] 财务业绩总结 - 2025年前三季度总营业收入23.06亿元 同比下降1% 归母净利润3.24亿元 同比下降3% [4] - 2025年第三季度总营业收入5.46亿元 同比下降5% 归母净利润0.25亿元 同比下降33% [4] - 2025年第三季度毛利率同比增加0.3个百分点至61.44% 净利率同比下降2个百分点至4.07% [5] - 截至2025年第三季度末 公司合同负债为6.32亿元 同比增长33% [5] 产品与区域表现 - 2025年第三季度300元以上白酒收入1.57亿元 同比下降2% 表现相对稳定 主要得益于金徽18年/28年产品认知度提升 [6] - 2025年第三季度100-300元白酒收入2.58亿元 同比下降17% 主要受政策端影响 [6] - 2025年第三季度100元以下白酒收入0.91亿元 同比增长18% [6] - 2025年第三季度省内收入3.55亿元 同比下降5% 省外收入1.51亿元 同比下降12% 公司持续聚焦西北市场 [6] 费用与运营 - 2025年第三季度销售费用率同比下降1个百分点至22.63% 管理费用率同比上升1个百分点至13.63% 公司全面推行费用管理 尝试区域以利润为中心的考核机制 [5] 盈利预测 - 调整后2025-2027年每股收益预测分别为0.74元、0.81元、0.92元 [7][10] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为27倍、24倍、22倍 [7] - 预测2025-2027年营业收入分别为30.22亿元、32.31亿元、35.32亿元 增长率分别为0.0%、6.9%、9.3% [10] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.77亿元、4.12亿元、4.65亿元 增长率分别为-2.9%、9.4%、12.7% [10]

行业投资评级 - 医药行业投资评级为“推荐”（维持）[1][7] 核心观点 - 信达生物与武田制药达成重磅合作，首付款12亿美元，总交易额最高可达114亿美元，标志着中国创新药出海达到新高度[2] - 2025年前三季度License-out交易数量达103笔，总金额920.3亿美元，较2024年全年增长77%，创新药出海进入高峰期[2] - CXO行业业绩趋势逐步确认，部分企业单季度扣非净利实现显著增长，行业订单恢复带动修复机遇[3] - 医疗器械招投标市场第三季度同比增长29.8%，出口额在关税冲击下仍保持增长，显示国际竞争力提升[4] - 口服自免药物领域受到跨国药企重视，合作与收购活动活跃，成为新的研发热点[5] - 呼吸道传染病进入高发预期阶段，相关检测与治疗用药需求有望增加[6] 创新药出海趋势 - 信达生物与武田制药就IBI363采取共同开发和商业化模式[2] - 10月第三周国内落地多个创新药对外授权项目，涉及维立志博、翰森制药、奥赛康、海和药物等公司[2] - 2025年1月1类新药临床批件数量达51款，3月飙升至103款，创新药研发节奏加快[3] - 尽管创新活动活跃，但9月1日至10月24日，万得创新药指数下跌8.08%，医药生物指数下跌4.42%，跑输大盘[2] CXO行业分析 - 九洲药业Q3单季度收入同比增长7.37%，扣非净利同比增长46.42%[3] - 博腾股份Q3扣非净利环比Q2增长186.20%，实现扭亏[3] - 2025H1中国创新药License-out交易的首付款总额首次超过一级市场融资总额[3] - 国家药监局政策优化，目标30个工作日内完成创新药临床试验申请审评审批[3] - 美国新版《生物安全法案》未点名中国企业，对中国CRO企业影响有限[3] 医疗器械市场 - 2025年第三季度医疗器械招投标市场规模同比增长29.8%[4] - 医学影像设备增长55.02%，体外诊断设备招中标市场规模同比下降25.90%[4] - 2025年上半年医疗器械出口额241.0亿美元，同比增长5.0%；进口额169.9亿美元，同比下降3.9%[4] - 医院诊断与治疗类产品出口额112.3亿美元，同比增长8.2%[4] 口服自免药物进展 - 强生洽谈收购Protagonist Therapeutics，主要合作品种为口服多肽药物Icotrokinra（靶向IL-23受体）[5] - Icotrokinra针对银屑病已完成三期临床，并递交FDA申请，其他自免适应症处于临床阶段[5] - 诺诚健华与Zenas BioPharma合作开发两款临床前口服自免药物，靶点为IL-17AA/AF抑制剂和TYK2抑制剂[5] 呼吸道传染病监测 - 2025年第42周南方省份哨点医院ILI%为3.8%，北方省份为2.7%[6] - 预计11月北方进入呼吸道疾病高发阶段，南方预计12月进入[6] - 哨点医院门急诊流感样病例阳性率前三位病原体为鼻病毒（11.0%）、肠道病毒（7.5%）、流感病毒（5.8%）[6] - 2025年新批准三个治疗用药品种：众生药业昂拉地韦、青峰医药玛舒拉沙韦片、征祥医药玛硒洛沙韦片[6] 投资选股思路 - CXO领域推荐维亚生物、百诚医药、凯莱英、普蕊斯，关注昭衍新药、益诺思[7] - 医疗器械推荐祥生医疗、美好医疗（涉足PEEK材料和液态硅胶在人形机器人应用）[7] - 呼吸道传染病关注零售渠道大参林、益方药房[7] - 小核酸和基因治疗推荐西藏药业，关注悦康医药、阳光诺和、迈威生物[7] - 痛风市场推荐长春高新、一品红[7] - 免疫方向（银屑病）推荐益方生物，关注荃信生物-B、诺诚健华、丽珠集团[8] - IO+ADC领域推荐上海谊众、汇宇制药，关注基石药业、复宏汉霖、石药集团[8] - TCE技术平台关注维立志博、德琪医药、和铂医药、先声药业[8] - 减重方向推荐众生药业、歌礼制药，关注联邦制药[8] 行业走势与估值 - 最近一周（2025/10/15-2025/10/24）医药生物行业指数跌幅0.95%，跑输沪深300指数2.13个百分点，涨幅排名第17位[21] - 最近一月（2025/9/24-2025/10/24）医药生物行业指数跌幅3.28%，跑输沪深300指数5.35个百分点，涨幅排名第26位[25] - 最近一年（2024/10/24-2025/10/24）医疗服务子行业涨幅最大（34.53%），中药子行业跌幅最大（-2.73%）[37] - 医药生物行业当期PE（TTM）为38.35倍，高于5年历史平均估值31.27倍[42] 近期行业政策与要闻 - 国家医保局全面推进医保基金即时结算改革，目标2026年即时结算资金占月结80%以上[49] - 国务院发布《生物医学新技术临床研究和临床转化应用管理条例》，规范临床研究与转化[49] - 行业要闻包括康方生物、和黄医药、罗氏、葛兰素史克、信达生物、圣因生物、康宁杰瑞等公司的新药进展与合作[50][51]

报告行业投资评级 - 对汽车行业维持“推荐”评级 [2][8] 报告核心观点 - 特斯拉Optimus Gen3预计于明年第一季度展示，2026年底开始建设100万台产线，中长期发展超预期 [3][4] - 汽车产业智能化加速演进，核心逻辑由“电动化”向“智能化+具身化”拓展 [5][6] - 人形机器人产业链带来新机遇，关注关节总成、丝杠、灵巧手、减速器、传感器及轻量化等细分赛道 [8] 市场表现及估值水平 - 本周中信汽车指数上涨3.0%，跑输沪深300指数0.3个百分点，在30个行业中排名第10位 [16] - 汽车细分板块中，汽车零部件表现最好，周度上涨4.4%；概念板块中，智能汽车指数上涨4.8%，人形机器人指数下跌2.8% [25] - 截至2025年10月24日，汽车行业PE为33.8倍，位于近4年45.8%分位；PB为3.0倍，位于近4年93.8%分位 [34] - 海外整车厂周度涨跌幅均值为3.0%，通用汽车、福特汽车、吉利汽车涨幅居前 [30] 行业数据跟踪 - 10月1-19日，全国乘用车市场零售112.8万辆，同比下降6%，累计零售1,813.6万辆，同比增长8% [46] - 10月第三周全国乘用车市场日均零售6.3万辆，同比下降3% [45][48] - 10月1-19日，全国乘用车厂商批发115.5万辆，同比下降5%，累计批发2,200.2万辆，同比增长12% [50] - 10月第三周全国乘用车厂商日均批发8.7万辆，同比增长1% [49][52] - 主要原材料价格周度环比变化不大，塑料价格周度环比下降0.9% [53] 公司公告和行业新闻 - 新泉股份实际控制人之一唐志华累计减持公司股份968.34万股，占公司总股本的1.97% [58][59] - 开特股份2024年股权激励计划第一个行权期实际行权数量为26.7万份 [60] - 荣耀与比亚迪达成战略合作，聚焦核心技术、渠道生态和联合传播 [62] - 比亚迪多款2026款DM-i车型上市，限时售价9.28万元起 [62] - 特斯拉2025年第三季度营收281亿美元，同比增长12%，计划明年第一季度推出Optimus V3 [62] - 宇树机器人发布H2，体重增至70公斤，并增加仿生人脸；灵心巧手完成数亿元A轮融资 [63] 投资建议与推荐标的 - 投资主线包括主机厂智能化先锋、智能驾驶核心供应链、具身智能延伸赛道布局厂商 [6] - 推荐关注人形机器人产业链相关公司，涉及关节总成、丝杠、灵巧手、减速器、传感器及轻量化等领域 [8] - 重点公司包括模塑科技、双林股份、赛力斯、新泉股份、嵘泰股份、凯迪股份、开特股份等 [9][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年中国仍处于边际缩表，稳定宏观杠杆率方向不变，关注经济企稳和期限利差修复 [1][3] - 周末风险偏好上升，股涨债跌，股债性价比偏向股票，权益风格成长占优 [6] - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐A+H红利组合 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 国家资产负债表分析 - 负债端：9月实体部门负债增速8.9%，预计10月稳定、后续下行，年底降至8.5%；金融部门资金面平稳，周末风险偏好上升 [1] - 财政政策：上周政府债净增2002亿超计划，预计10月政府负债增速降至14%，年底降至13% [2] - 货币政策：上周资金成交量和价格环比小降，期限利差平稳；一年期国债收益率周末收至1.47%，预计下沿1.3%；十年和三十年国债收益率波动区间分别为1.6%-1.9%和1.8%-2.3% [3] - 资产端：9月物量数据走弱，关注经济企稳；2025年实际经济增速目标5%，名义增速目标4.9%，需确认是否成未来中枢 [3][5] 股债性价比和股债风格 - 上周资金面平稳，风险偏好周末上升，股涨债跌，权益成长占优，股债性价比偏向股票 [6] - 年内两次实体部门扩表，促发因素不同；美国经济回落最悲观时候或已过，中国外部环境蜜月期结束 [7] - 推荐上证50指数（仓位60%）、中证1000指数（仓位40%），策略波动小、流动性好 [25] 行业推荐 行业表现回顾 - 本周A股缩量上涨，上证指数、深证成指、创业板指分别涨2.9%、4.7%、8.1% [30] - 申万一级行业中通信、电子等涨幅大，农林牧渔、食品饮料等跌幅大 [30] 行业拥挤度和成交量 - 截至10月24日，拥挤度前五为电子、电力设备等，后五为美容护理、综合等 [33] - 本周拥挤度增长前五为电子、机械设备等，下降前五为电力设备、有色金属等 [33] - 本周全A日均成交量1.8万亿较上周下降，石油石化、煤炭等成交量同比增速高 [34] 行业估值盈利 - 本周申万一级行业PE(TTM)中通信、电子等涨幅大，农林牧渔、食品饮料等涨幅小 [38] - 2024年盈利预测高且当下估值相对历史偏低的行业有银行、保险等 [39] 行业景气度 - 外需涨跌互现，9月全球制造业PMI回落，CCFI指数上涨，韩国出口增速有降有升，越南出口增速上升 [43] - 内需方面，二手房价格下跌，数量指标涨跌互现，产能利用率9-10月回落，汽车成交量高，新房成交低 [43] 公募市场回顾 - 10月第3周主动公募股基部分跑赢沪深300，10%、20%、30%和50%周度涨跌幅分别为8.4%、6.1%、4.8%、3.1% [60] - 截至10月24日，主动公募股基资产净值4.2万亿，较2024Q4小幅上升 [60] 行业推荐 - 缩表周期下股债性价比偏向权益幅度有限，价值风格占优概率高，推荐A+H红利组合和A股组合，集中在银行、电信等行业 [9][10]

市场情绪指标 - 华鑫市场情绪温度指标综合评分为56分，处于“中性”区间[5][9] - 当情绪值低于或接近50分时市场将获得支撑，高于90分时将出现阻力[9] 热点主题追踪 - 储能主题：国内《新型储能专项行动方案》明确2027年装机1.8亿千瓦，撬动2500亿元直接投资，政策将项目IRR推升至8%以上；海外订单2025H1同比暴增220%，达160 GWh[5] - eSIM主题：中国联通eSIM业务全国预约人数已突破6万人，三大运营商重启eSIM业务有望助力商用加速[5] - 核聚变主题：我国聚变堆主机关键系统“夸父”项目偏滤器原型部件稳态热负荷能力达到20兆瓦/平方米，靶板面向等离子体表面邻接误差小于1毫米[5] 主力资金流向 - 前一交易日主力净流入前十个股包括胜宏科技(66,631.64万元)、德明利(61,862.85万元)、多氟多(59,278.12万元)[10] - 前一交易日主力净流出前十个股包括中兴通讯(-93,921.38万元)、新易盛(-65,489.76万元)、比亚迪(-57,590.93万元)[12] - 主力资金净流入前五行业为SW煤炭(81,222万元)、SW传媒(56,136万元)、SW综合(13,058万元)、SW非银金融(6,406万元)、SW农林牧渔(3,399万元)[16] - 主力资金净流出前五行业为SW机械设备(-422,237万元)、SW医药生物(-367,913万元)、SW通信(-324,785万元)、SW电子(-283,647万元)、SW汽车(-219,654万元)[17] 融资融券数据 - 前一交易日融资净买入前十个股包括胜宏科技(46,554.42万元)、中芯国际(45,067.93万元)、阳光电源(25,023.36万元)[12] - 前一交易日融券净卖出前十个股包括华工科技(950.32万元)、均胜电子(673.99万元)、洛阳钼业(640.42万元)[13] - 融资净买入前五行业为SW机械设备(35,903万元)、SW电力设备(21,239万元)、SW煤炭(9,563万元)、SW有色金属(9,261万元)、SW电子(8,584万元)[18] - 融券净卖出前五行业为SW非银金融(1,449万元)、SW机械设备(1,314万元)、SW汽车(1,041万元)、SW石油石化(1,016万元)、SW家用电器(768万元)[19]

经济目标与长期愿景 - 未设定未来五年具体经济增长目标，但强调坚决完成2025年经济目标[2] - 2035年人均GDP目标达到中等发达国家水平（约2.2万美元），相比2024年的1.35万美元，未来十年需保持约4.5%的年化增速[2] 发展理念与战略重点 - 高质量发展取代“经济发展取得新成效”成为首要目标，新质生产力是其核心着力点[3] - “航天强国”取代“数字中国”成为强国目标，显示对航天产业的关注[3] - 创新内涵明确为科技自立自强，聚焦关键核心技术攻关和产业创新融合，利好国产替代[4] - 首次将“人民生活品质不断提高”列为主要目标，发展思路从“投资于物”转向“投资于人”[5] 产业与市场机遇 - 扩大内需战略强调大力提振消费，以新需求引领新供给，关注新型消费业态[5] - 国防安全获三重利好：复杂地缘局势、“边斗争、边备战、边建设”新提法、明确推进祖国统一[6][10] - 房地产发展纳入高质量框架，重点为化解存量风险和完善住房供应体系[11] - 能源体系转向绿色转型，构建煤、油、气、核、新能源多元供应体系，利好新能源及固态电池等领域[12]