行业投资评级 - 报告对汽车行业维持"推荐"评级 [26] 核心观点 - 2024年11月主流15个国家新能源车销售175万辆，同比+40.0%，环比+9.1%，创下历史新高 [23] - 11月新能源车份额为29.1%，同比+6.5pct，环比+1.2pct，销量已连续3个月、份额已连续4个月刷新历史高点 [23] - 1-11月新能源车累计销量同比+27.2%达1,345.6万辆，占汽车总销量的23.7% [23] - 11月混动车（HV）销量同比+15.2%达44.1万辆，环比+0.3%，份额为7.3% [23] - 1-11月混动车累计销量同比+15.6%达441.9万辆，占汽车总销量的7.8% [23] - 11月中国新车销售258.3万辆，同比+17.3%，环比+12.7%，月度产销创历史新高 [24] - 11月美国新车销售136.4万辆，同比+9.8%，环比+2.8% [7] - BEV销量为106.8万辆，超越2023年12月的最高纪录（98.3万辆） [6] - PHV销量环比增加2.8万辆达68.2万辆，创下历史新高 [6] 市场表现 - 汽车(申万)1M、3M、12M表现分别为3.9%、15.5%、18.8% [1] - 沪深300 1M、3M、12M表现分别为1.6%、7.5%、16.0% [1] 投资建议 - 以旧换新政策叠加年底汽车消费旺季，看好年末汽车高景气延续 [26] - 随着自主品牌智能化推进及车型布局逐步完善、高端车型的逐步推出，未来自主车企有望借助品牌塑造及智能化优势扩大高端市场份额 [26] - 建议关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等华为系主机厂 [26] 推荐标的 - 整车：建议关注与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车等 [26] - 汽车零部件：下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期，关注成长性赛道 [26] - 轻量化：2023Q4一体化压铸有望迎来渗透率拐点，关注文灿股份、美利信、爱柯迪、嵘泰股份、泉峰汽车 [26] - 内外饰：新泉股份、岱美股份、模塑科技 [26] - 智能汽车：城区NOA集中落地，智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利、保隆科技 [26] - 人形机器人：建议关注"汽车+机器人"双轮驱动标的，双林股份、双环传动、精锻科技、贝斯特 [26] - 北交所：建议关注骏创科技、开特股份、易实精密 [26] 重点关注公司及盈利预测 - 模塑科技：2024-12-29股价7.41，2023/2024E/2025E EPS分别为0.63/0.77/0.93，PE分别为11.76/9.62/7.97，投资评级为买入 [28] - 华阳集团：2024-12-29股价31.41，2023/2024E/2025E EPS分别为0.94/1.26/1.68，PE分别为33.41/24.94/18.71，投资评级为未评级 [28] - 双林股份：2024-12-29股价29.62，2023/2024E/2025E EPS分别为0.20/0.99/1.03，PE分别为148.10/29.92/28.76，投资评级为买入 [28] - 精锻科技：2024-12-29股价9.29，2023/2024E/2025E EPS分别为0.56/0.67/0.85，PE分别为16.59/13.87/10.93，投资评级为买入 [28] - 雷迪克：2024-12-29股价31.09，2023/2024E/2025E EPS分别为1.17/1.22/1.52，PE分别为26.57/25.48/20.45，投资评级为买入 [28] - 中汽股份：2024-12-29股价6.17，2023/2024E/2025E EPS分别为0.12/0.14/0.20，PE分别为51.42/43.91/31.48，投资评级为未评级 [28]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持"推荐"评级 [18] 核心观点 - 广汽集团与华为签署深化合作协议，共同打造全新高端智能汽车品牌，双方将在产品定义、开发、制造、销售服务及用户生态等领域进行全栈式合作 [18] - 广汽传祺与华为合作的首款概念车1 Concept将于2025年第一季度上市交付，预计2025年上半年将推出三款与华为合作的车型 [18] - 以旧换新政策叠加年底汽车消费旺季，看好年末汽车高景气延续，随着自主品牌智能化推进及车型布局逐步完善，未来自主车企有望借助品牌塑造及智能化优势扩大高端市场份额 [18] - 建议关注赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等华为系主机厂 [18] 整车领域 - 建议关注与华为有深度合作的赛力斯、江淮汽车 [2] 汽车零部件领域 - 下游格局重塑、技术变迁叠加零部件出海，国产零部件迎来发展黄金期 [19] - 轻量化：2023Q4一体化压铸有望迎来渗透率拐点，关注文灿股份、美利信、爱柯迪、嵘泰股份、泉峰汽车 [19] - 内外饰：关注新泉股份、岱美股份、模塑科技 [19] - 智能汽车：城区NOA集中落地，智能化正逐步成为整车厂竞争的核心要素，关注中国汽研、中汽股份、华阳集团、伯特利、保隆科技 [19] - 人形机器人：建议关注"汽车+机器人"双轮驱动标的，双林股份、双环传动、精锻科技、贝斯特 [19] - 北交所：建议关注骏创科技、开特股份、易实精密 [19] 重点关注公司及盈利预测 - 模塑科技：2024年12月29日股价7.41元，2023-2025年EPS预测分别为0.63、0.77、0.93元，PE分别为11.76、9.62、7.97倍，投资评级为买入 [20] - 华阳集团：2024年12月29日股价31.41元，2023-2025年EPS预测分别为0.94、1.26、1.68元，PE分别为33.41、24.94、18.71倍，投资评级为未评级 [20] - 双林股份：2024年12月29日股价29.62元，2023-2025年EPS预测分别为0.20、0.99、1.03元，PE分别为148.10、29.92、28.76倍，投资评级为买入 [20] - 精锻科技：2024年12月29日股价9.29元，2023-2025年EPS预测分别为0.56、0.67、0.85元，PE分别为16.59、13.87、10.93倍，投资评级为买入 [20] - 雷迪克：2024年12月29日股价31.09元，2023-2025年EPS预测分别为1.17、1.22、1.52元，PE分别为26.57、25.48、20.45倍，投资评级为买入 [20] - 中汽股份：2024年12月29日股价6.17元，2023-2025年EPS预测分别为0.12、0.14、0.20元，PE分别为51.42、43.91、31.48倍，投资评级为未评级 [20] - 美利信：2024年12月29日股价21.32元，2023-2025年EPS预测分别为0.70、0.38、0.85元，PE分别为30.46、55.48、25.22倍，投资评级为未评级 [20] - 江淮汽车：2024年12月29日股价39.46元，2023-2025年EPS预测分别为0.07、0.12、0.27元，PE分别为563.71、328.83、146.15倍，投资评级为买入 [20] - 爱柯迪：2024年12月29日股价17.54元，2023-2025年EPS预测分别为1.02、1.15、1.48元，PE分别为17.20、15.25、11.85倍，投资评级为买入 [20] - 赛力斯：2024年12月29日股价135.08元，2023-2025年EPS预测分别为-1.62、3.84、4.61元，PE分别为-83.38、35.18、29.30倍，投资评级为买入 [20] - 中国汽研：2024年12月29日股价17.95元，2023-2025年EPS预测分别为0.84、0.96、1.13元，PE分别为21.37、18.61、15.87倍，投资评级为未评级 [20] - 北特科技：2024年12月29日股价40.78元，2023-2025年EPS预测分别为0.14、0.20、0.36元，PE分别为291.29、203.90、113.28倍，投资评级为买入 [20] - 新泉股份：2024年12月29日股价43.44元，2023-2025年EPS预测分别为1.65、2.28、3.05元，PE分别为26.33、19.05、14.24倍，投资评级为买入 [20] - 保隆科技：2024年12月29日股价38.70元，2023-2025年EPS预测分别为1.82、1.93、2.77元，PE分别为21.26、20.06、13.99倍，投资评级为未评级 [20] - 文灿股份：2024年12月29日股价24.60元，2023-2025年EPS预测分别为0.19、0.70、1.42元，PE分别为129.47、35.35、17.33倍，投资评级为未评级 [20] - 伯特利：2024年12月29日股价45.68元，2023-2025年EPS预测分别为2.15、1.91、2.47元，PE分别为21.25、23.93、18.49倍，投资评级为未评级 [20] - 岱美股份：2024年12月29日股价9.26元，2023-2025年EPS预测分别为0.51、0.53、0.63元，PE分别为18.16、17.62、14.77倍，投资评级为未评级 [20] - 嵘泰股份：2024年12月29日股价25.30元，2023-2025年EPS预测分别为0.78、1.20、1.77元，PE分别为32.44、21.08、14.29倍，投资评级为买入 [21] - 开特股份：2024年12月29日股价14.04元，2023-2025年EPS预测分别为0.59、0.76、0.96元，PE分别为23.80、18.47、14.63倍，投资评级为买入 [21] - 骏创科技：2024年12月29日股价24.08元，2023-2025年EPS预测分别为0.88、1.18、1.58元，PE分别为27.36、20.41、15.24倍，投资评级为买入 [21] - 易实精密：2024年12月29日股价15.26元，2023-2025年EPS预测分别为0.53、0.74、0.97元，PE分别为28.79、20.62、15.73倍，投资评级为买入 [21]

证 2024 年 12 月 29 日 报 告 行 究 全球科技盛会CES 2025 开幕在即,DeepSeek-V3 开启普惠 AGI 新篇章 推荐(维持) 投资要点 行业相对表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ▌算力：算力租赁价格平稳，CES 2025 有望引领全 球消费电子新潮 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 7.5 38.5 1.6 沪深 300 -3.2 14.9 8.5 研 究 —计算机行业周报 分析师：宝幼琛 S1050521110002 baoyc@cfsc.com.cn 市场表现 (%) 计算机 沪深300 -40 -30 -20 -10 0 10 20 30 相关研究 1、《计算机行业点评报告：OpenAI day2 更新发布，强化微调计划扩 展》2024-12-24 2、《计算机行业点评报告：OpenAI day1 更 新 发 布 ， 新 产 品 o1 与 ChatGPTPro 面世》2024-12-24 3、《计算机行业点评报告：OpenAI day4 更新发布，Canvas 与 ChatGPT 深度整合》2024-12-24 业 本周算力租赁价格保持平稳。具体来看，显卡配 ...

行业投资评级 - 计算机行业投资评级为"推荐" [38] 核心观点 - CES 2025 有望凭借其卓越的前瞻性与强大的引领作用，成为全球消费市场在技术发展层面的关键风向标 [6] - 2025 年全球 AI 浪潮仍将持续，AI 底层技术将不断革新，AI 应用百花绽放 [10] - DeepSeek-V3 成为唯一进入"最佳性价比"三角区的模型 [8] 算力动态 - 本周算力租赁价格保持平稳，显卡配置为 A100-40G 中，腾讯云 16 核+96G 价格为 28.64 元/时，阿里云 12 核+94GiB 价格为 31.58 元/时 [101] - 恒源云 13 核+128G 算力紧张 [13] AI 应用动态 - Discord 搜索访问量环比+5.40% [18] - DeepSeek-V3 多项评测成绩超越了 Qwen2.5-72B 和 Llama3.1-405B 等其他开源模型，并在性能上和世界顶尖的闭源模型 GPT-4o 以及 Claude-3.5-Sonnet 不分伯仲 [20] - DeepSeek-V3 的生成吐字速度从 20 TPS 大幅提高至 60 TPS，相比 V2.5 模型实现了 3 倍的提升 [53] AI 融资动向 - 阶跃星辰/Cursor 获本周 AI 融资额前二，分别获数亿美元/1 亿美元融资 [29] - 阶跃星辰主打「万亿+多模态」的 Step 系列基座模型研发速度快，性能保持国内领先 [59] 行情复盘 - 本周 AI 算力指数/AI 应用指数/万得全 A/中证红利日涨幅最大值分别为 3.75%/2.32%/1.14%/1.15%，日跌幅最大值分别为-3.27%/-4.65%/-1.65%/-0.46% [130] - AI 算力指数内部，科泰电源以+26.53%录得本周最大涨幅，天玑科技以-20.43%录得本周最大跌幅 [130] 重点关注公司及盈利预测 - 科大讯飞 2024-12-29 股价为 49.96 元，2024E EPS 为 0.40，PE 为 124.90，投资评级为"买入" [65] - 寒武纪 -U 2024-12-29 股价为 652.10 元，2024E EPS 为-1.21，PE 为-538.93，投资评级为"买入" [65] - 鼎通科技 2024-12-29 股价为 54.67 元，2024E EPS 为 1.04，PE 为 52.57，投资评级为"买入" [65]

Commodities 16.7% 0.0% 0.0% 0% | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | ◼ 分析师：吕思江 | | | | | ◼ SAC 编号： S1050522030001 | | | | | ◼ 联系人：刘新源 ◼ 联系人：刘新源 | | | | | ◼ SAC 编号： S1050123100011 ◼ SAC 编号： S1050123100011 | | | | 【2】：商品部分我们使用国内17种商品期货的不复权收盘价，分别对做多、多空的风险平价与夏普率平方的 风险预算策略进行了近14年的回测，在基准年化收益为0.21%的情况下，月频调仓下风险预算策略年化收益率 （4.54%）远超多空风险平价的效果（2.35%）；最大回撤12.44%，夏普率达0.67。在标的选择层面，我们提出 一种"低相关性低夏普率"的反转筛选商品方式，筛选商品过后的"商品CTA策略"在不加杠杆下取得了9.61 ...

调入：养殖、医药。 调出：传媒、交运。 行业：电力设备新能源、食品饮料、军工、（煤炭、电力）、（电子、医药）、（银 行、养殖）。 1.7、 每周首推 ETF 本周首推传媒 ETF（512980）和信息安全 ETF（159613）。 图表 3：近期周首推表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、 轮动框架介绍与组合绩效回顾 我们认为行业内基本面逻辑发生改变时，首先体现在高频行业数据的结果中。当市场 上有影响力的投资者捕获到上述信息变动时，会对这种信息做出响应。当市场对逻辑认可 时，"聪明钱"将流入该行业或个股。最终体现在当期正式财报中。 诚信、专业、稳健、高效 请阅读最后一页重要免责声明 8 证券研究报告 华鑫证券 基于上述框架，我们在前文中，分别构建了： 1. 代表投资者观点变动的"财报预期"因子 2. 代表聪明钱交易行为的"与鲸同游复合资金流因子" 用于行业比较和构建轮动策略。 PMS 中我们展示相对于沪深 300 的收益率，长期累计超额收益显著。另外我们计算与鲸 同游组合相较于行业等权基准超额情况： ⚫ "与鲸同游"行业轮动组合上周绝对收益 1.00%相对收益 0.41%。 图表 4：行业比较框架梳理 ...

投资评级 - 报告给予公司"买入"投资评级 [5] 核心观点 - 公司作为智能交互显示行业龙头，多产品领域驱动成长，智能交互平板是核心产品之一，广泛应用于教育和办公领域 [20] - 公司旗下推出AI交互眼镜，成为未来增长点，该眼镜搭载智谱大模型，支持直播功能，主打"记录生活的新方式" [20] - 公司通过产品创新、技术提升、品牌宣传和AI赋能等策略，提升业务体量和市场占有率，发展战略显见成效 [20] 财务预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为160.23亿元、183.78亿元、208.01亿元，EPS分别为1.26元、1.69元、2.06元 [20] - 2024-2026年归母净利润预测分别为880百万元、1,176百万元、1,436百万元，增长率分别为-31.4%、33.7%、22.1% [6] - 2024-2026年摊薄每股收益预测分别为1.26元、1.69元、2.06元，ROE分别为11.7%、14.2%、15.6% [6] 业务表现 - 2024年前三季度公司实现营收113.91亿元，同比增长33.05%，归母净利润5.58亿元，同比减少35.45% [20] - 第三季度实现营收47.91亿元，同比增长33.46%，创新类显示产品、智能电视增长态势良好 [20] 行业地位 - 公司是智能交互显示行业龙头，智能交互平板主要应用于教育、办公领域，商用AI智能交互式电子白板采用超窄边融合整机设计，支持数字降噪功能 [20]

2024 年 12 月 29 日 表现 1M 3M 12M 电子(申万) 6.7 34.5 26.2 沪深 300 2.8 7.5 16.6 研 究 报 分析师：毛正 S1050521120001 maozheng@cfsc.com.cn 分析师：吕卓阳 S1050523060001 lvzy@cfsc.com.cn 市场表现 相关研究 业 12 月 27 日，据上海市人民政府网站，上海市人民政府办公 厅印发《关于人工智能"模塑申城"的实施方案》，到 2025 年底，建成世界级人工智能产业生态，力争全市智能算力规 模突破 100EFLOPS，形成 50 个左右具有显著成效的行业开放 语料库示范应用成果，建设 3-5 个大模型创新加速孵化器， 建成一批上下游协同的赋能中心和垂直模型训练场。 12 月 26 日，国内私募机构幻方量化旗下的 DeepSeek 发布新 一代开源大模型 DeepSeek-v3，DeepSeek 称该模型是目前最 强的开源大模型，能力与闭源的 GPT-4o 相近，而训练仅需要 2048 张英伟达 H800AI 芯片。作为参考，OpenAI 训练最新模 型单集群算力规模超过万卡。 12 月 ...

行业投资评级 - 报告维持汽车行业"推荐"评级 [7][48] 核心观点 - 看好华为系车企在高端市场的持续突破 问界 M9 大定突破 20 万辆 鸿蒙智行模式现有 7 款车型 覆盖 24 98-56 98 万元价位段 2025 年将有望销售超过 10 款车 [5][23][24] - 以旧换新政策叠加年底汽车消费旺季 看好年末汽车高景气延续 自主品牌智能化推进及车型布局逐步完善 高端车型逐步推出 未来自主车企有望借助品牌塑造及智能化优势扩大高端市场份额 [7] - 建议关注赛力斯 江淮汽车 北汽蓝谷等华为系主机厂 以及汽车零部件领域的轻量化 内外饰 智能汽车 人形机器人等细分赛道 [7] 市场表现 - 汽车(申万)1 月 3 月 12 月涨幅分别为 4 3% 15 5% 21 4% 均高于沪深 300 的 1 9% 7 5% 19 3% [4] 重点关注公司 - 整车领域建议关注赛力斯 江淮汽车等与华为有深度合作的公司 [7] - 汽车零部件领域建议关注轻量化赛道的文灿股份 美利信 爱柯迪 嵘泰股份 泉峰汽车 内外饰赛道的新泉股份 岱美股份 模塑科技 智能汽车赛道的中国汽研 中汽股份 华阳集团 伯特利 保隆科技 人形机器人赛道的双林股份 双环传动 精锻科技 贝斯特 [7] - 北交所建议关注骏创科技 开特股份 易实精密 [7] 个股盈利预测 - 模塑科技 2024E EPS 0 77 元 PE 9 62 倍 投资评级为买入 [9] - 华阳集团 2024E EPS 1 26 元 PE 24 94 倍 未评级 [9] - 双林股份 2024E EPS 0 99 元 PE 29 92 倍 投资评级为买入 [9] - 精锻科技 2024E EPS 0 67 元 PE 13 87 倍 投资评级为买入 [9] - 江淮汽车 2024E EPS 0 12 元 PE 328 83 倍 投资评级为买入 [11] - 赛力斯 2024E EPS 3 84 元 PE 35 18 倍 投资评级为买入 [11] - 新泉股份 2024E EPS 2 28 元 PE 19 05 倍 投资评级为买入 [11] - 嵘泰股份 2024E EPS 1 20 元 PE 21 08 倍 投资评级为买入 [11] - 开特股份 2024E EPS 0 76 元 PE 18 47 倍 投资评级为买入 [11] - 骏创科技 2024E EPS 1 18 元 PE 20 41 倍 投资评级为买入 [11] - 易实精密 2024E EPS 0 74 元 PE 20 62 倍 投资评级为买入 [11]

行业投资评级 - 医药行业维持“推荐”评级 [1][8] 核心观点 - 医药行业渡过至暗时刻，曙光初现，产业升级趋势强化，投资机会增加 [3][5][8] - 创新药是医药行业中少有的增量领域，商业化环境持续向好，国产创新药逐步进入自我造血阶段 [7][8] - 海外新市场开发、AI等新技术引入、新产品商业化推进，推动医药产业升级，结构性增量仍是主基调 [5][8] 行业现状与趋势 - 2024年医药板块涨幅位居31个子行业最末尾，行业收入增速乏力，利润增长尚未恢复 [7] - 2024年1-10月医药制造业收入增速为0.1%，利润增速为-1.3%，行业增长依然乏力 [35] - 2024年1-9月医药出口额791.75亿美元，同比增长3.12%，出口成为少数的增量 [37] - 2023年创新药占医院市场销售额不足35%，其中国产创新药占比不足15% [42] 创新药与新技术 - 创新药商业化落地环境向好，医保与商保协同发展，为创新药支付打开价格天花板 [7][8] - 2024年Q1-Q3中国license-out交易金额达336亿美元，首付款25.9亿美元，成为创新药企资金回流的重要途径 [88] - AI等新技术在医药和医疗生态圈应用拓展，带来组织模式和效率的大幅提升 [10][183] 细分领域机会 - 创新药出海开拓新市场，关注CAR-T、双抗等新领域国产新药的临床研究成果 [10][176] - 疫苗国际化具有弹性空间，新技术疫苗对外合作的可能性增加 [10][121] - 呼吸道感染领域检测从医院端向家庭端延伸，同步海外市场拓展 [11][177] - 连锁药房逐步迎来总量拐点，关店数量逐步超过新增门店，出清后单店客流有望回升 [13][167] 投资建议 - 推荐关注创新药出海、疫苗国际化、AI技术应用等领域的投资机会 [10][176][183] - 重点关注具备资金优势的企业通过并购整合提升资产利用率的机会 [11][184] - 维持医药行业“推荐”评级，布局长期结构性增量机会 [8][175]