报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [2][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为全球新能源高空作业平台领军企业，通过本土化生产对冲关税风险，新能源技术巩固欧洲壁垒，叠加全球化网络与差异化产品矩阵，有望持续优化抗风险能力与盈利质量 [8] 各部分总结 深化美国本土化布局，应对市场关税挑战 - 报告研究的具体公司凭借丰富经验拥有应对海外关税方案，根据税率变化启动预案 [5] - 2024年完成对美国CMEC公司收购，具备在美国本土生产制造高空平台的能力，规避高关税对出口成本的直接冲击 [5] - 依托CMEC本土化生产基地，可灵活调整生产节奏，结合美国仓库前置备货策略，保障供应链稳定性与订单交付效率，销售端发货顺畅 [5] - 降低对传统出口模式的依赖，强化在美国市场的成本转嫁能力与客户响应速度，相较于依赖纯出口的国内同业形成显著优势 [5] 新能源产品技术领先，欧洲市场认可度持续提升 - 报告研究的具体公司作为国内新能源高空作业平台先行者，全品类产品型谱已全面完善，全系列臂式产品提供多动力方案，臂式电动化率达70%，剪叉/桅柱式接近100% [6] - 无油全电环保型剪叉系列凭借电推杆替代传统液压系统，以低能耗、高安全性及环保性获海外客户认可 [6] - 2025年4月7日开幕的德国宝马展上，全球首推44米模块化电动臂式设备等，吸引欧洲前十大租赁公司深度洽谈，印证新能源产品契合欧洲主流需求 [6] - 公司在欧盟“双反”调查中20.6%的业内最低税率，技术领先性与税率优势形成双重壁垒，持续巩固欧洲市场品牌影响力与份额 [6] 全球化布局与差异化战略协同发力，抗风险能力持续强化 - 报告研究的具体公司通过在新兴市场设立销售子公司，构建覆盖超80个国家和地区的销售全球化网络，加大非贸易摩擦海外市场开拓力度 [7] - 依托境外前置仓及本土化团队，缩短交货周期、提升服务响应效率，强化客户粘性 [7] - 推出轨道高空车、玻璃吸盘车等特种设备，并针对造船领域创新开发智能化除锈喷漆新品，突破传统作业痛点，实现喷涂速率超450㎡/小时及自适应精准除锈 [7] - 未来将持续加码高附加值、电动化及智能化产品研发，优化结构并开拓新增长极，进一步巩固差异化竞争壁垒与抗风险能力 [7] 盈利预测 - 预测报告研究的具体公司2024 - 2026年收入分别为75.28、81.72、89.02亿元，EPS分别为4.07、4.47、4.86元，当前股价对应PE分别为11.1、10.1、9.3倍 [8] 财务数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|6,312|7,528|8,172|8,902| |增长率（%）|15.9%|19.3%|8.6%|8.9%| |归母净利润（百万元）|1,867|2,058|2,262|2,461| |增长率（%）|48.5%|10.2%|9.9%|8.8%| |摊薄每股收益（元）|3.69|4.07|4.47|4.86| |ROE（%）|20.8%|19.3%|18.0%|16.8%|[10] |资产负债表及利润表等其他财务指标详见文档[11]| | | | |

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 耐普矿机2024年总营业收入11.22亿元，同比增长19.62%；归母净利润1.16亿元，同比增长45.46%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长39.98% [4] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为11.53、14.44、17.59亿元，EPS分别为0.71、0.96、1.25元，当前股价对应PE分别为27.0、20.1、15.4倍 [9] 各部分总结 全球战略深耕显效，驱动营收跨越增长 - 长期深耕全球市场及国际化战略布局下，2024年公司境外收入同比增长46% [5] - 近年完成赞比亚等主要矿业国生产基地建设，赞比亚工厂投产后增强区域竞争力，属地化产能可快速响应需求 [5] - 针对非洲矿区电力紧缺，轻量化橡胶备件节能优势突出，加速海外业务突破 [5] 五年期超两千万美元供货协议，战略合作驱动业务扩张 - 与哈萨克斯坦某铜生产商达成五年期合作，签署2265.76万美元（约合1.62亿元）选矿备件供应协议 [6] - 合同涵盖核心组件，应用于客户两处大型露天铜矿全产业链环节 [6] - 基于自主研发技术及全产业链协同能力，满足国际头部矿业集团要求，履约将对未来四年业绩产生积极影响，为拓展“一带一路”矿产资源富集区建立战略支点 [6] 实施回购和首次中期分红，注重投资者回报 - 2024年全年现金分红2705.5万元，占归母净利润23.2%，首次中期分红1524.1万元，体现现金流管理能力提升 [7][8] - 年内斥资3009.8万元回购92.42万股用于可转债转股，优化资本结构 [8] - 分红与回购合计5715.3万元，占净利润比例49.1%，创上市以来综合回报新高 [8] 盈利预测 - 调低2025年盈利预测，因2024年部分非经常性EPC收入2025年无法持续，但主业增长稳健，预计2026年重新恢复增长，维持“买入”评级 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1122|1153|1444|1759| |增长率（%）|19.6|2.8|25.2|21.8| |归母净利润（百万元）|116|121|162|212| |增长率（%）|45.5|3.5|34.0|31.0| |摊薄每股收益（元）|0.74|0.71|0.96|1.25| |ROE（%）|7.3|7.2|9.1|11.1|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 涵盖流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营、投资、筹资活动现金净流量等现金流量表项目预测 [12] - 主要财务指标包括成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等方面预测，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、总资产周转率等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 耐普矿机2024年年度报告显示总营业收入11.22亿元，同比增长19.62%；归母净利润1.16亿元，同比增长45.46%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长39.98% [4] - 预测公司2025 - 2027年收入分别为11.53、14.44、17.59亿元，EPS分别为0.71、0.96、1.25元，当前股价对应PE分别为27.0、20.1、15.4倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 全球战略深耕显效，驱动营收跨越增长 - 长期深耕全球市场及国际化战略布局下，2024年境外收入同比增长46% [5] - 近年完成赞比亚等主要矿业国生产基地建设，赞比亚工厂投产后增强区域竞争力，属地化产能可快速响应需求 [5] - 针对非洲矿区电力紧缺，轻量化橡胶备件节能优势突出，加速海外业务突破 [5] 五年期超两千万美元供货协议，战略合作驱动业务扩张 - 与哈萨克斯坦某铜生产商达成五年期战略合作，签署2265.76万美元（约合1.62亿元）选矿备件供应协议 [6] - 合同涵盖核心组件，应用于客户旗下露天铜矿全产业链环节 [6] - 基于自主研发技术及全产业链协同能力满足客户要求，履约模式预计影响未来四年业绩，为拓展“一带一路”矿产资源富集区建立战略支点 [6] 实施回购和首次中期分红，注重投资者回报 - 2024年现金分红总额2705.5万元，占归母净利润23.2%，首次中期分红1524.1万元，体现现金流管理能力提升 [7][8] - 年内斥资3009.8万元回购92.42万股用于可转债转股，优化资本结构 [8] - 分红与回购合计5715.3万元，占净利润比例49.1%，创上市以来综合回报新高 [8] 盈利预测 - 调低2025年盈利预测，因2024年部分非经常性EPC收入2025年无法持续，但主业增长稳健，预计2026年重新恢复增长，维持“买入”评级 [9] 财务预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|1122|1153|1444|1759| |增长率（%）|19.6|2.8|25.2|21.8| |归母净利润（百万元）|116|121|162|212| |增长率（%）|45.5|3.5|34.0|31.0| |摊薄每股收益（元）|0.74|0.71|0.96|1.25| |ROE（%）|7.3|7.2|9.1|11.1|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|2573|2837|2994|3230| |负债合计（百万元）|979|1165|1218|1318| |所有者权益（百万元）|1593|1671|1775|1912| |营业收入（百万元）|1122|1153|1444|1759| |净利润（百万元）|120|124|166|217| |经营活动现金净流量（百万元）|30|328|63|109| |营业收入增长率（%）|19.6|2.8|25.2|21.8| |归母净利润增长率（%）|45.5|3.5|34.0|31.0| |毛利率（%）|37.4|36.5|36.0|36.7| |净利率（%）|10.7|10.7|11.5|12.3| |ROE（%）|7.3|7.2|9.1|11.1| |资产负债率（%）|38.1|41.1|40.7|40.8| |总资产周转率|0.4|0.4|0.5|0.5| |应收账款周转率|4.4|4.8|4.9|4.9| |存货周转率|2.7|2.4|2.2|2.1| |EPS（元/股）|0.74|0.71|0.96|1.25| |P/E|26.1|27.0|20.1|15.4| |P/S|2.7|2.8|2.3|1.8| |P/B|1.9|2.0|1.9|1.7|[12]

报告行业投资评级 - 给予传媒行业推荐评级 [6][21][44] 报告的核心观点 - 持续看好内需为主且洼地的成长型选手，传媒板块兼具科技与消费双重属性，AI带来中长期向上发展趋势不变，消费端在AI赋能下有望持续受益 [5][44] - 看好四个维度的投资机会，包括大众阅读板块、内需为主的电影院线市场、数字展示应用板块、AI应用赋能中国内需资产洼地且叠加主业具成长的标的 [5][44] 根据相关目录分别进行总结 行业观点和动态 传媒行业回顾 - 2025年4月7 - 11日，上证综指、深证成指、创业板指涨跌幅分别为 -3.11%、 -5.13%、 -6.73%，传媒子行业中O2O指数涨幅大，AI穿戴设备指数跌幅大 [15] - 周涨跌幅个股中，涨幅Top3为祥源文旅、果麦文化、中南传媒，分别上涨6.40%、4.88%、3.98%；跌幅Top3为读者传媒、稻草熊娱乐、阿里巴巴 - W，分别下跌19.72%、18.87%、16.60% [15] 传媒行业动态 - 游戏：2025年3月《Whiteout Survival》登顶全球手游收入榜，《Royal Match》排第二，《Last War: Survival》、《MONOPOLY GO!》与《王者荣耀》跻身前五 [28] - 电商：小芒电商携手杰森娱乐战略合作升级，共拓IP周边蓝海赛道 [29] - 影视：喜剧电影《人生开门红》定档5月1日 [30] 电影市场 - 2025年4月7 - 12日9时，周度分账票房1.16亿元，票房Top3为《向阳·花》《不说话的爱》《我的世界大电影》，分账票房分别为0.37亿元、0.19亿元和0.16亿元 [31] - 下周拟上映12部电影，包括《孤独的美食家 剧场版》《火之鸟 伊甸之花》等 [34] 电视剧市场 - 周度收视率靠前的电视剧为湖南卫视的《有你的时光里》、上海东方卫视的《以美之名》、江苏卫视的《错位》 [35] 综艺节目市场 - 周度全网热度榜靠前的综艺有《乘风2025》《无限超越班 第三季》《种地吧 第三季》 [37] 游戏市场 - 截至2025年4月11日，页游最热门的为《植物大战僵尸OL》和《梦幻西游手游网页版》 [39] - 手机游戏免费榜排名前三为《金铲铲之战》《和平精英》《三千幻世》，畅销榜排名前三为《王者荣耀》《和平精英》《崩坏：星穹铁道》 [40] 上市公司重要动态 - 国脉文化控股股东自愿不减持公司股份 [43] - 万达电影持股5%以上股东减持股份有进展 [43] 本周观点更新 - 外部因子影响减弱，持续看好内需为主且洼地的成长型选手，传媒板块AI发展趋势不变，消费端有望受益 [44] 本周重点推荐个股及逻辑 - A股：风语筑、芒果超媒、遥望科技、中信出版、新经典、奥飞娱乐、蓝色光标、浙文互联、姚记科技、华策影视、万达电影、横店影视 [6][45] - 港股：B站、腾讯、阿里巴巴、阜博集团、美图、布鲁可、创梦天地、心动公司、吉比特、百奥家庭互动、电魂网络、青瓷游戏 [6][8][45]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 一拖股份2024年全年营收119.04亿元同比增长3.21%，归母净利润9.22亿元同比下降7.52%，产品结构升级、海外业务有韧性、费用优化与研发投入共筑盈利弹性，未来盈利有望提升，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 产品结构加速升级，支撑行业长期景气 - 2024年大型拖拉机累计产量11万台，中型拖拉机累计产量24万台，大型拖拉机占比增长至22.85%，产品大型化趋势强化 [2] - “优机优补”差异化补贴机制引导行业技术升级，行业受益于农业现代化，农机产品呈大型、高效、智能化发展态势 [2] 海外业务承压显韧性，渠道优化驱动逆势突破 - 受俄罗斯等市场出口量下滑拖累，一拖股份全年海外营收同比减少6.27%，2023年为9.85亿元，2024年为9.23亿元，占营收比重7.75% [3] - 公司通过渠道精细化运营等举措推动海外市场逆势突围，非洲市场表现亮眼，新兴市场拓展对冲传统市场波动风险 [3] 毛利率短期承压，费用优化与研发蓄势共筑盈利弹性期 - 2024年一拖股份综合毛利率为14.78%，同比下降1.11pct，主因加大促销力度和23年同期零部件结算价格调整 [4] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.31%/2.98%/4.34%/-0.37%，较23年同比变动分别-0.78pct/-0.15pct/+0.34pct/+0.02pct，研发投入加大 [4] - 未来随着高档产品深入和海外市场拓展，公司盈利能力有望提升 [4] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为127.06、139.08、143.71亿元，EPS分别为0.95、1.03、1.03元，当前股价对应PE分别为15.0、13.7、13.8倍 [7] - 公司发展高端大型拖拉机产品契合战略，拓展海外市场，加大研发投入，维持“买入”评级 [7] 财务数据预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|11,904|12,706|13,908|14,371| |增长率（%）|3.2|6.7|9.5|3.3| |归母净利润（百万元）|922|1,062|1,160|1,155| |增长率（%）|-7.5|15.2|9.2|-0.4| |摊薄每股收益（元）|0.82|0.95|1.03|1.03| |ROE（%）|11.9|12.6|12.8|11.8|[9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|14,691|15,384|15,823|17,169| |负债合计（百万元）|6,913|6,981|6,737|7,404| |所有者权益（百万元）|7,778|8,403|9,085|9,765| |营业收入（百万元）|11,904|12,706|13,908|14,371| |净利润（百万元）|931|1,073|1,172|1,167| |归母净利润（百万元）|922|1,062|1,160|1,155| |经营活动现金净流量（百万元）|1,216|1,119|1,558|2,335| |投资活动现金净流量（百万元）|-1,323|148|95|110| |筹资活动现金净流量（百万元）|657|-405|-447|-445| |现金流量净额（百万元）|550|862|1,206|2,000| |营业收入增长率（%）|3.2|6.7|9.5|3.3| |归母净利润增长率（%）|-7.5|15.2|9.2|-0.4| |毛利率（%）|14.8|14.0|13.3|13.8| |净利率（%）|7.8|8.4|8.4|8.1| |ROE（%）|11.9|12.6|12.8|11.8| |资产负债率（%）|47.1|45.4|42.6|43.1| |总资产周转率|0.8|0.8|0.9|0.8| |应收账款周转率|30.9|30.4|36.5|36.5| |存货周转率|7.4|7.0|7.8|9.4| |EPS（元/股）|0.82|0.95|1.03|1.03| |P/E|17.2|15.0|13.7|13.8| |P/S|1.3|1.3|1.1|1.1| |P/B|2.2|2.0|1.9|1.7|[10]

报告公司投资评级 - 首次覆盖圣泉集团，给予“买入”投资评级 [4][9] 报告的核心观点 - 2024年圣泉集团主要产品产销量增加，营业收入上升，财务费用率因偿还借款下降，在先进电子材料领域有技术突破和市场布局，新产能释放业绩增长预期强 [1][2][3][4][9] - 2025年公司以“合成树脂+先进电子材料及电池材料+生物制造”为战略锚点，向“全球领先的新材料解决方案服务商”目标迈进 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 2024年业绩情况 - 全年实现营业收入100.20亿元，同比+9.87%；归母净利润8.68亿元，同比+9.94%；Q4单季度营业收入28.68亿元，同比+18.15%、环比+13.55%，归母净利润2.87亿元，同比-6.65%、环比+15.20% [1] 产品产销量情况 - 合成树脂类：2024年产量72.59万吨，同比增长10.78%，销量69.56万吨，同比增长8.85% [2] - 先进电子材料及电池材料：2024年产量7.03万吨，同比增长1.46%，销量6.90万吨，同比增长1.06% [2] - 生物质产品：2024年产量25.63万吨，同比增长41.33%，销量21.70万吨，同比增长23.64% [2] 期间费用情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/+0.17/-0.25/+0.69pct，销售费用因产品销量增加而增加，管理费用因收购子公司合并报表所致，财务费用因偿还借款降低，研发费用因新项目新产品研发投入增加 [3] 技术突破与市场布局 - 2024年在先进电子材料领域持续突破，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线建成投产，产能释放并进入头部企业供应链体系 [4] 盈利预测 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为12.48、14.65、18.36亿元，当前股价对应PE分别为16.9、14.4、11.5倍 [9] 财务预测指标 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|10,020|11,537|13,242|15,211| |增长率（%）|9.9%|15.1%|14.8%|14.9%| |归母净利润（百万元）|868|1,248|1,465|1,836| |增长率（%）|9.9%|43.8%|17.4%|25.3%| |摊薄每股收益（元）|1.03|1.47|1.73|2.17| |ROE（%）|8.2%|11.0%|12.0%|13.8%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 - 具体数据见文档[12]

报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [1][9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司正从单一涂布材料商向“基膜 + 涂层 + 终端”一体化解决方案商转型，传统与新兴业务共同发展，柔性传感器产业化进程加速，功能基膜材料有望改善盈利 [5][6][8] - 预测公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.23、1.56、2.19 亿元，当前股价对应 PE 分别为 59.0、46.6、33.3 倍 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025 年 4 月 10 日，公司当前股价 36.14 元，总市值 73 亿元，总股本 2.01 亿股，流通股本 1.98 亿股，52 周价格范围 10.8 - 62.5 元，日均成交额 1.9043 亿元 [1] 公司业绩表现 - 2024 年公司实现总营业收入 25.41 亿元，同比增长 19.23%；实现归母净利润 1.39 亿元，同比增长 98.42%。其中，2024Q4 单季度实现营业收入 7.65 亿元，同比增长 32.76%，环比增长 23.56%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比增长 442.64%，环比增长 922.57% [4] 投资要点 - 布局产业一体化，传统业务喷墨打印材料/标签/基膜产品营收分别同比增长 7.79%/28.07%/111.33%，销量同比增长 11.3%/21.32%/62.31%，新业务电子级功能材料全年营收同比增长 61.91%，销量同比增长 76.57%，美国业务占总营收比例仅 1.21% [5] - 公司柔性传感器放置于柔性材料基底，中试生产线已完成安装调试并完成小批量订单，2024 年内新增起草国家标准 1 项、团体标准 2 项，新增 45 项发明专利 [6] - 公司是国内 BOPP 细分领域领头羊，功能基膜材料新产线处于设备调试爬坡阶段，本年度毛利率为负，年内产量/销量分别同比增长 47.59%/62.31%，未来毛利率有望改善 [7][8] 盈利预测 - 预测公司 2025 - 2027 年主营收入分别为 32.09 亿元、36.13 亿元、40.19 亿元，增长率分别为 26.3%、12.6%、11.2%；归母净利润分别为 1.23 亿元、1.56 亿元、2.19 亿元，增长率分别为 -11.3%、26.5%、40.1% [9][11] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年毛利率分别为 16.1%、16.4%、17.4%，净利率分别为 3.4%、3.8%、4.8%，ROE 分别为 7.8%、9.4%、12.4%，资产负债率分别为 57.6%、57.3%、56.7% [12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖圣泉集团，给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 2024年圣泉集团主要产品产销量增加，营业收入上升，财务费用率因偿还借款下降，2025年计划深化技术突破，新产能释放业绩增长预期强 [1][2][3][4][9] 根据相关目录分别进行总结 2024年公司业绩情况 - 2024全年实现营业总收入100.20亿元，同比+9.87%；实现归母净利润8.68亿元，同比+9.94%；2024Q4单季度实现营业收入28.68亿元，同比+18.15%、环比+13.55%，实现归母净利润2.87亿元，同比-6.65%、环比+15.20% [1] 2024年公司产品产销量情况 - 合成树脂类：2024年产量为72.59万吨，同比增长10.78%，销量为69.56万吨，同比增长8.85% [2] - 先进电子材料及电池材料：2024年产量为7.03万吨，同比增长1.46%，销量为6.90万吨，同比增长1.06% [2] - 生物质产品：2024年产量为25.63万吨，同比增长41.33%，销量为21.70万吨，同比增长23.64% [2] 2024年公司期间费用率情况 - 2024年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.03/+0.17/-0.25/+0.69pct，产品销量增加致销售费用增加，管理费用增加因收购子公司，财务费用因偿还借款降低，研发费用增加因新项目新产品研发投入增加 [3] 2024 - 2025年公司技术突破与布局情况 - 2024年在先进电子材料领域持续技术突破与市场布局，1000吨/年PPO树脂产线、100吨/年碳氢树脂产线建成投产，产能逐步释放并进入头部企业供应链体系 [4] - 2025年以“合成树脂+先进电子材料及电池材料+生物制造”为战略锚点，向“全球领先的新材料解决方案服务商”目标迈进 [4][8] 盈利预测情况 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为12.48、14.65、18.36亿元，当前股价对应PE分别为16.9、14.4、11.5倍 [9] 财务指标预测情况 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|10,020|11,537|13,242|15,211| |增长率（%）|9.9%|15.1%|14.8%|14.9%| |归母净利润（百万元）|868|1,248|1,465|1,836| |增长率（%）|9.9%|43.8%|17.4%|25.3%| |摊薄每股收益（元）|1.03|1.47|1.73|2.17| |ROE（%）|8.2%|11.0%|12.0%|13.8%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测情况 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|14,733|15,669|16,784|18,140| |负债合计（百万元）|4,168|4,340|4,559|4,791| |所有者权益（百万元）|10,565|11,329|12,225|13,349| |营业收入（百万元）|10,020|11,537|13,242|15,211| |净利润（百万元）|891|1,281|1,504|1,885| |归母净利润（百万元）|868|1,248|1,465|1,836| |经营活动现金净流量（百万元）|231|1,018|1,176|1,453| |营业收入增长率（%）|9.9%|15.1%|14.8%|14.9%| |归母净利润增长率（%）|9.9%|43.8%|17.4%|25.3%| |毛利率（%）|23.6%|26.1%|26.3%|27.3%| |净利率（%）|8.9%|11.1%|11.4%|12.4%| |ROE（%）|8.2%|11.0%|12.0%|13.8%| |资产负债率（%）|28.3%|27.7%|27.2%|26.4%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.8|0.8| |EPS（元/股）|1.03|1.47|1.73|2.17| |P/E|24.3|16.9|14.4|11.5| |P/S|2.1|1.8|1.6|1.4| |P/B|2.1|2.0|1.8|1.7|[12]

报告公司投资评级 - 给予“买入”投资评级 [9] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司正从单一涂布材料商向“基膜 + 涂层 + 终端”一体化解决方案商转型，传统与新兴业务共同发展，柔性传感器产线进展顺利，功能基膜材料加速国产替代，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 1.23、1.56、2.19 亿元，给予“买入”投资评级 [5][6][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025 年 4 月 10 日，当前股价 36.14 元，总市值 73 亿元，总股本 2.01 亿股，流通股本 1.98 亿股，52 周价格范围 10.8 - 62.5 元，日均成交额 1.9043 亿元 [1] 公司业绩情况 - 2024 年实现总营业收入 25.41 亿元，同比增长 19.23%；实现归母净利润 1.39 亿元，同比增长 98.42%。其中，2024Q4 单季度实现营业收入 7.65 亿元，同比增长 32.76%，环比增长 23.56%；实现归母净利润 0.69 亿元，同比增长 442.64%，环比增长 922.57% [4] 投资要点 - 布局产业一体化，传统业务喷墨打印材料、标签、基膜产品营收分别同比增长 7.79%、28.07%、111.33%，销量同比增长 11.3%、21.32%、62.31%；新业务电子级功能材料全年营收同比增长 61.91%，销量同比增长 76.57%；美国业务占总营收比例仅 1.21%，对美贸易摩擦影响不大 [5] - 柔性传感器基于柔性基底，中试生产线已完成安装调试并完成小批量订单，2024 年新增起草国家标准 1 项、团体标准 2 项，新增 45 项发明专利 [6] - 是国内 BOPP 细分领域领头羊，功能基膜材料加速国产替代，本年度毛利率为负因新产线处于设备调试爬坡阶段，产量/销量分别同比增长 47.59%/62.31%，未来毛利率有望改善 [7][8] 盈利预测 - 预测 2025 - 2027 年主营收入分别为 32.09 亿元、36.13 亿元、40.19 亿元，增长率分别为 26.3%、12.6%、11.2%；归母净利润分别为 1.23 亿元、1.56 亿元、2.19 亿元，增长率分别为 - 11.3%、26.5%、40.1% [9][11] 财务指标预测 - 2025 - 2027 年毛利率分别为 16.1%、16.4%、17.4%；净利率分别为 3.4%、3.8%、4.8%；ROE 分别为 7.8%、9.4%、12.4%；资产负债率分别为 57.6%、57.3%、56.7% [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [4] 报告的核心观点 - 看好公司以 U8 为首的中高端产品持续放量高增，带动销售结构持续优化；随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速 [4] 根据相关目录分别进行总结 全年业绩情况 - 2024 年总营收 146.67 亿元，同比+3.20%；归母净利润/扣非归母净利润分别为 10.56/10.41 亿元，分别同比+63.74%/+108.03% [1] - 2024Q4 总营收 18.21 亿元，同比+1.32%；归母净利润/扣非归母净利润分别为 -2.32/-2.21 亿元，去年同期分别为 -3.11/-3.66 亿元 [1] 全年产品情况 - 2024 年啤酒销量为 400.44 万千升，同比+1.57%；吨价为 0.37 万元/千升，同比+1.60% [2] - 2024 年燕京 U8 销量为 69.60 万千升，同比+31.40%，占啤酒总销量比重提升 3.95pcts 至 17.38% [2] 2025Q1 业绩情况 - 2025Q1 公司归母净利润预计为 1.60 - 1.72 亿元，预计同增 55.96% - 67.66%；扣非归母净利润预计为 1.48 - 1.60 亿元，预计同增 44.19% - 55.88% [3] - 2025Q1 公司延续高质量发展态势，系统性推进九大变革持续落地，大单品燕京 U8 仍保持 30%以上高增，推动整体结构持续升级 [3] 盈利预测调整 - 调整公司 2024 - 2026 年 EPS 为 0.37/0.50/0.61（前值为 0.35/0.44/0.52）元，当前股价对应 PE 分别为 35/26/22 倍 [4] 财务预测数据 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|14,213|14,667|15,538|16,556| |增长率（%）|7.7%|3.2%|5.9%|6.5%| |归母净利润（百万元）|645|1,055|1,420|1,719| |增长率（%）|83.0%|63.7%|34.6%|21.0%| |摊薄每股收益（元）|0.23|0.37|0.50|0.61| |ROE（%）|4.4%|6.8%|8.7%|9.9%|[11] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务指标预测 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产总计（百万元）|21,231|22,184|22,911|23,869| |负债合计（百万元）|6,454|6,743|6,606|6,553| |所有者权益（百万元）|14,777|15,440|16,304|17,316| |营业收入（百万元）|14,213|14,667|15,538|16,556| |净利润（百万元）|855|1,507|2,000|2,387| |归母净利润（百万元）|645|1,055|1,420|1,719| |经营活动现金净流量（百万元）|1,408|2,428|3,049|3,516| |营业收入增长率（%）|7.7%|3.2%|5.9%|6.5%| |归母净利润增长率（%）|83.0%|63.7%|34.6%|21.0%| |毛利率（%）|37.6%|44.2%|45.1%|45.3%| |净利率（%）|6.0%|10.3%|12.9%|14.4%| |ROE（%）|4.4%|6.8%|8.7%|9.9%| |资产负债率（%）|30.4%|30.4%|28.8%|27.5%| |总资产周转率|0.7|0.7|0.7|0.7| |应收账款周转率|58.5|40.6|42.9|45.6| |存货周转率|2.3|2.3|2.4|2.6| |EPS（元/股）|0.23|0.37|0.50|0.61| |P/E|57.8|35.3|26.2|21.7| |P/S|2.6|2.5|2.4|2.2| |P/B|2.7|2.6|2.6|2.5|[12]