投资评级 - 维持"买入"评级 [1][11] 核心财务表现 - 2025年H1营收10.87亿元，同比增长33.51% [4][5] - 2025年H1归母净利润1.49亿元，同比增长30.71% [4][5] - 2025年H1扣非净利润1.36亿元，同比增长90.51% [4][5] - 2025年Q2营收5.74亿元，同比增长12.66% [4][5] - 2025年H1毛利率30.08%，同比提升1.03个百分点 [5] - 2025年H1经营现金流量净额1.62亿元，同比增长285.71% [6] 业务板块表现 - 注塑产品收入5.14亿元，同比增长42.05%，占总营收47.25% [7][9] - 保健产品收入3.41亿元，同比增长16.54%，占总营收31.33% [7][9] - 精密模具收入1.98亿元，同比增长62.50%，占总营收18.24% [7][9] 战略布局与发展 - 业务延伸至汽车、健康家电、户外家居、电子、机器人等应用市场 [10] - 人形机器人领域布局涉及关节电机零部件、PEEK丝杆、行星齿轮箱等轻量化产品及电子皮肤 [10] - 对接国内机器人主机厂及一级供应商 [10] - AI服务器业务承接康普电子的适配器、光纤连接头等生产项目 [10] 财务预测 - 预测2025年营收22.29亿元，2026年27.40亿元，2027年32.48亿元 [11][13] - 预测2025年EPS 2.53元，2026年3.34元，2027年3.98元 [11][13] - 当前股价对应2025年PE 40.8倍，2026年30.9倍，2027年25.9倍 [11][13] - 预测2025年归母净利润3.16亿元，同比增长43.3% [13]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为32.0倍、25.9倍和20.9倍 [11] 核心观点 - 公司通过数字化赋能全球协同与一站式供应链模式构建竞争壁垒 受益于自动化设备国产化替代趋势 [1][2][10] - 2025年上半年实现营业收入14.61亿元 同比增长18.7% 归母净利润2.82亿元 同比增长26.49% [1][8] - 新能源领域收入同比增长53.17% 汽车行业增长53.25% 显示下游渗透持续深化 [2] 行业驱动因素 - 国家政策强力支持制造业转型升级 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》直接刺激自动化设备需求 [1] - 适龄劳动力占比由2010年74.5%降至2024年68.6% 推动"机器换人"趋势深化 [1] - 自动化设备国产化率目标2025年超70% 下游新能源锂电、光伏、汽车等领域高速增长 2024年动力电池装机量同比大幅增长至47.6% [1] 商业模式优势 - 采用"非标零件标准化+零散订单集约化"模式重构供应链 已开发199大类、4,573小类、258余万个SKU的FA零部件体系 [2] - 线上订单占比17.42%且毛利率达44.88% 线下订单占比82.58%且毛利率37.88% 双渠道协同提升客户黏性 [2] - 通过自制、OEM与集约采购结合实现短交期、多品类供应 契合自动化行业长尾需求特征 [2] 数字化与全球化布局 - 通过电商平台和ERP系统实现全球业务在线化管理 支持多语言、多币种交易和24小时不间断服务 [10] - 在全球30多个国家和地区建立业务网络 通过数字化系统实时同步库存、订单和物流信息 [10] - 数字化与全球化深度融合提升跨国运营效率 通过数据驱动营销增强全球客户黏性 [10] 财务预测 - 预测2025-2027年收入分别为29.98亿元、35.39亿元和41.44亿元 同比增长19.7%、18.0%和17.1% [11][13] - 预计归母净利润分别为5.39亿元、6.67亿元和8.24亿元 同比增长33.3%、23.8%和23.5% [13] - 毛利率预计从2024年35.3%提升至2027年38.9% ROE从9.8%提升至16.5% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 公司业绩呈现强韧性 2025H1总营业收入152.30亿元（同比增长8%） 归母净利润39.14亿元（同比增长13%） 扣非净利润38.17亿元（同比增长15%）[4] - 2025Q2总营业收入69.15亿元（同比增长7%） 归母净利润17.12亿元（同比增长12%） 扣非净利润16.69亿元（同比增长14%）[4] - 公司通过优化渠道策略和资源配置 在主品稳健增长的同时推动小品类快速放量 夯实龙头领先优势[8][9] 财务表现 - 2025Q2毛利率同比提升4个百分点至40.21% 主要受益于原材料价格下降[5] - 2025Q2销售费用率同比增加0.3个百分点至6.95% 管理费用率同比增加0.2个百分点至2.30% 费用投放相对稳定[5] - 2025Q2净利率同比提升1个百分点至24.80% 盈利能力持续优化[5] - 预测2025-2027年EPS分别为1.22元、1.34元和1.45元 当前股价对应PE分别为34倍、31倍和29倍[9][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为71.38亿元、78.44亿元和84.94亿元 同比增长12.5%、9.9%和8.3%[11] 业务运营 - 2025Q2酱油营收35.08亿元（同比增长10%） 公司通过定制化业务拓展与新品类渗透持续提升客单价[6] - 2025Q2蚝油营收11.43亿元（同比增长10%） 调味酱营收7.13亿元（同比增长10%） 其他产品营收12.17亿元（同比增长13%）[6] - 公司计划持续加大费投与促销力度 围绕精简配料表延伸系列化产品开发[6] - 2025Q2线下渠道营收61.55亿元（同比增长9%） 截至2025Q2末经销商数量共6681家 较年初净减少26家[6] - 公司推进经销商汰换 优化经销团队质量 单商体量进一步提升[6] - 后续计划针对BC超与社区生鲜店增加资源投放 同时提高餐饮经销商支持力度[6] - 2025Q2线上渠道营收4.25亿元（同比增长35%） 强化线上运营水平 网络协同能力进一步增强[6] 公司治理 - 公司推出2025年A股员工持股计划 对象为对公司业绩和中长期发展具有重要作用的核心管理人员及骨干员工 合计不超过800人[7] - 资金来源为公司提取的激励基金 股票来源于拟受让公司回购专用证券账户回购的股票[7] - 业绩考核指标为2025年归母净利润同比增长不低于10.8% 目标制定合理[7] - 员工持股计划推出进一步激发员工积极性 反映公司发展信心[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 产品结构变化导致短期盈利承压，但公司凭借研发能力和定制化业务进展有望开拓新增长点 [1][3][4] - 2025H1营收8.86亿元（同比减少1%），归母净利润0.36亿元（同比减少40%） [1] - 2025Q2营收4.15亿元（同比减少3%），归母净利润0.14亿元（同比减少42%） [1] - 预计2025-2027年EPS分别为0.84/0.94/1.06元，对应PE为35/31/28倍 [4] 财务表现分析 - 2025Q2毛利率同比下降2个百分点至22.66%，主要因产品结构变化 [2] - 销售费用率同比增加0.4个百分点至5.57%，管理费用率同比增加0.3个百分点至10.77%，因职工薪酬、仓储费用及电商直播投流费用增长 [2] - 净利率同比下降2个百分点至3.43% [2] - 预计随着销售规模释放，费用率有望持续摊平 [2] 产品结构表现 - 2025H1主食类营收4.13亿元（同比减少9%），小食类营收1.97亿元（同比减少7%） [3] - 烘焙甜品类营收2.05亿元（同比增长11%），主要因大客户定制化需求释放 [3] - 冷冻调理菜肴及其他营收0.65亿元（同比增长67%） [3] - 公司在传统油条基础上延伸"油条+"产品线，提升产品价值感 [3] 渠道表现 - 2025H1经销渠道营收4.45亿元（同比减少6%），直销渠道营收4.34亿元（同比增长5%） [3] - 百胜客户体量稳中有升，海底捞、华莱士等客户相对承压 [3] - 盒马渠道烘焙产品导入后快速放量 [3] - 公司延续与品牌商联合开发产品模式，围绕新零售业务持续发力 [3] 盈利预测 - 预计2025年营收19.01亿元（同比增长1.7%），2026年20.44亿元（同比增长7.5%），2027年22.42亿元（同比增长9.7%） [9] - 预计2025年归母净利润0.82亿元（同比减少2.1%），2026年0.91亿元（同比增长11.6%），2027年1.03亿元（同比增长12.9%） [9] - 预计毛利率稳定在23.5%-23.6%，净利率从4.3%升至4.6% [10] - ROE预计从4.3%升至5.0% [10]

核心观点 - A股牛市经历四个阶段：起步（普涨，政策利好和低估低配）- 整固（分化，价值蓝筹）-主升（上攻，科技成长+战略主题）- 赶顶（突破，题材泡沫+消费）[4] - 随着7月宏观顺风回归，M1回升，M2-M1剪刀差收窄，PPI触底回升，叠加A股近12月累计涨幅超过20%，居民存款加速入市，助力A股主升行情，期间债券震荡调整[4] - 居民存款搬家成为A股主升的增量资金主力，非银存款大幅多增，风险偏好回升，股债跷跷板效应显现[6][83][97] 预防性存款与债券独秀（2022/8-2024/8） - 宏观背景经济相对走弱，PPI与M1双双走低，地产与股市承压，PPI自2022年10月进入负增周期，M1同比一度下探至负值[5][14][16] - 居民应对方式为提前还贷，预防性存款成为主流，资金流动停滞，住户存款同比变动攀升至历史高位，2023年出现居民端提前还贷潮[5][26][27] - 资产表现债市开启配置行情，并逐步向类债资产扩散，股市单边下行，红利防御占优，仅有微盘与红利板块实现正收益[5][35][38] - 政策组合宽货币+财政支持+地产松绑联合发力，降准4次共计125bp，降息3次共计30bp，增值税留抵退税超2.4万亿元[24] 存款正常化与股债平衡（2024/9-2025/6） - 宏观背景经济震荡回稳，资金活跃度回升，CPI触底后回升，M2-M1剪刀差持续收窄[40][41][43] - 居民应对低利率与资产荒倒逼存款正常化，存款利率降至历史低位，住户存款与非银存款同比增速差在2024年10月达到阶段性负极值[54][58][60] - 资产表现债市交易机会犹存，黄金快速上行，A股哑铃策略占优，固收+规模持续增加，黄金溢价走阔[61][65][68] - 政策组合货币相对收敛，财政加大发力，地产持续放松，降准2次共计100bp，降息2次共计35bp，发行超长期特别国债助力两重两新政策[53] 居民存款入市与A股主升（2025/7至今） - 宏观背景顺风回归，M1回升，M2-M1剪刀差收窄，PPI触底回升，7月M1同比增速进一步扩大，PPI同比走平-3.6%，环比降幅收窄[74][77] - 居民应对居民存款搬家，居民存款多减，非银存款大幅多增，7月居民存款负增1.11万亿，非银存款多增2.14万亿，2025年1-7月非银存款累计增加4.69万亿[83][85][88] - 资产表现风险偏好回升，股债跷跷板效应显现，资产荒压力缓和，债市资金流向股市，债券型基金赎回趋势显著[97][109][110] - 政策组合降息降准+政策性金融工具+反内卷+十五五，反内卷政策从传统行业到新兴行业，从行业自律到依法依规治理[78][79][80] - 居民超额存款估算自2022年超额部分累积推测值为17.4万亿，使用住户存款周期复合同比增速推测超额部分15.5万亿，使用M2同比推测超额部分19.4万亿[131][138] - A股上行空间估算结合股债比价、融资成交买入占比、居民存款搬家空间、证券化率四种方法，当前行情仍处于牛市中段，风险溢价指标为2.79%，融资买入额占比指标为11.26%[139][142][143] - A股主升阶段行业选择业绩牛看消费，水牛看成长，非银多伴随，业绩牛主升阶段食饮、家电等终端消费行业领涨胜率较高，水牛主升阶段科技主线TMT行业涨幅领先[147][149]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [9] 核心观点 - 风电行业高景气驱动业绩高速增长 政策与市场需求双重助推 [4] - 研发创新持续突破 技术优势巩固市场地位并支撑多行业拓展 [5] - 海外市场扩容与全球化战略深化 贸易政策适配能力提升 [6][8] - 盈利预测显示持续增长态势 2025-2027年收入及利润增速显著 [9][11] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入8.18亿元 同比增长43.52% 归母净利润2.62亿元 同比增长86.61% [3] - 预测2025-2027年收入分别为17.34亿元、21.29亿元、25.53亿元 对应增长率33.5%、22.8%、19.9% [9][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为4.59亿元、5.80亿元、7.04亿元 对应增长率45.9%、26.2%、21.5% [9][11] - 预测每股收益（EPS）分别为2.16元、2.73元、3.31元 当前股价对应PE分别为17.0倍、13.5倍、11.1倍 [9][11] - 盈利能力持续改善 预测毛利率从2024年45.5%提升至2027年52.4% 净利率从24.2%提升至27.6% [11][12] 行业与市场地位 - 全球新增风电装机容量达117GW 中国风电累计并网容量同比增长22.7% [4] - 公司产品实现全球新增装机前十大风机制造商全覆盖 合同负债同比大增49.61% [4] - 全球海上风电新增装机预测持续上调 2025-2034年预计新增超350GW 亚太地区贡献60%增量 [6] 研发与创新 - 2025年上半年新增专利和软件著作权申请30项 新增授权19项 参与制定《风电机组塔筒用钢丝绳》团体标准 [5] - 研发投入3,593万元 重点开发齿轮齿条升降机（载荷提升至240-600kg）和能源安全系统等创新产品 [5] - 子公司获得北京市"专精特新"和"创新型"中小企业认证 产品在风电领域市占率保持第一 [5] 全球化战略 - 通过子公司建立本地化服务团队 境外资产占比达22.39% [6] - 取得AEO高级认证证书 提升跨境贸易便利化水平 并通过外汇套期保值工具管理汇率风险 [6][8]

报告行业投资评级 - 英伟达投资评级为"推荐(维持)" [1] 核心观点 - Blackwell架构引领AI技术发展 数据中心业务驱动营收创新高 公司处于增长与高盈利双轮驱动阶段 [1][9] 营收与盈利表现 - 2025年第二季度总营收467亿美元 同比增长56% 环比增长6% [3] - 数据中心业务收入411亿美元 占总营收比例接近90% [3] - 游戏业务收入43亿美元 同比增长49% 环比增长14% [3] - 专业可视化收入6.01亿美元 同比增长32% 环比增长18% [3] - 汽车与机器人业务收入5.86亿美元 同比增长69% [3] - GAAP毛利率72.4% 调整后毛利率72.7% [3][4] - GAAP净利润264亿美元 同比增长59% [3] - 稀释后EPS为1.08美元 同比上涨61% 调整后EPS为1.05美元 同比上涨54% [4] - 自由现金流134.5亿美元 [4] 客户与生态拓展 - Blackwell服务器部署覆盖Disney 富士康 日立 现代汽车集团 礼来制药 SAP 台积电等全球领先企业 [4] - 与法国 德国 意大利 西班牙及英国合作建设Blackwell AI基础设施 打造全球首个面向工业制造的AI云 [4] - 扩展DGX Cloud Lepton服务 支持欧洲开发者接入全球算力生态 推动中东及欧洲客户基于Nemotron平台构建自主大模型 [6] 产品与技术矩阵 - 游戏领域推出Blackwell驱动的GeForce RTX 5060 创最快速出货纪录 [7] - DLSS 4技术已在超过175款游戏和应用中上线 [7] - 专业可视化业务推出RTX PRO 4000与2000 Blackwell GPU [7] - 汽车与机器人领域发布NVIDIA DRIVE Jetson AGX Thor及Cosmos世界模型 [7] AI赋能与生态协作 - Blackwell平台刷新MLPerf基准成绩 [8] - 推出NVFP4格式 优化大语言模型预训练与推理延迟 [8] - 支持OpenAI的gpt-oss模型 提供Blackwell GB200 NVL72系统 单系统实现每秒150万tokens推理性能 [8] - 与Novo Nordisk和DCAI合作探索药物研发 与Ansys和DCAI推进CUDA-Q在量子计算等场景落地 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [1][8] 核心观点 - 公司通过合作引进肿瘤微环境激活型小分子偶联药物 加码创新药研发 首个品种注射用ALK-N001/QHL-1618已启动Ⅰ期临床试验并完成两个剂量爬坡 临床前安全窗达10.6-15.3倍 2025年8月新增第二个创新药项目ALKN002/IMD-1005合作 [7] - 集采品种快速放量 复方α-酮酸片和艾地骨化醇软胶囊中选第十批国家集采 吸入用七氟烷 替格瑞洛片 头孢氨苄胶囊及铝碳酸镁咀嚼片在地方联盟集采中选 新批品种沙库巴曲缬沙坦钠片和利丙双卡因乳膏正推进市场推广 [5] - 原料药酶法技术优势显著 拟投资建设8000吨阿莫西林和2000吨氨苄西林项目 建设周期2年 投产后将形成青霉素类制剂成本优势 [6] 财务预测 - 预测2025-2027年收入分别为14.57亿元 15.77亿元 17.06亿元 对应增长率-5.3% 8.3% 8.2% [8][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.76亿元 0.99亿元 1.29亿元 对应增长率-5.6% 30.9% 29.9% [8][11] - 预测2025-2027年EPS分别为0.38元 0.49元 0.64元 对应PE分别为131.7倍 100.7倍 77.5倍 [8][11][12] - 预测毛利率从2025年39.7%提升至2027年43.8% ROE从2025年4.1%提升至2027年6.5% [11][12] 近期业绩表现 - 2025年上半年营业总收入7.24亿元 同比下降14.52% 归母净利润0.66亿元 同比下降3.19% [4] 基本数据 - 当前股价49.5元 总市值100亿元 总股本2.02亿股 流通股本1.85亿股 [1] - 52周价格区间12.26-64.7元 日均成交额2.34亿元 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 2025年上半年营业收入92.46亿元，同比增长42.1%，归母净利润15.96亿元，同比增长48.4% [3] - 业绩增长主要受益于黄金市场价格大幅上涨及公司成本控制得当 [5] - 公司通过海外项目建设和资源并购持续提升金矿产能潜力 [6][8] 财务表现 - 矿产金产量3.72吨，同比减少10.58%，其中Q1产量1.77吨，Q2产量1.95吨 [4] - 矿产金销量4.12吨，同比减少6.58%，其中Q1销量2.03吨，Q2销量2.09吨 [4] - 矿产银产量61.83吨，同比减少24.82%，销量81.49吨，同比增长9.93% [4] - 上海金交所黄金均价720元/克，同比增长38.27%，其中Q1均价669元/克，Q2均价770元/克 [5] - 矿产金单位成本150.96元/克，同比增长3.02%，矿产银单位成本2.83元/克，同比增长4.81% [5] 业务发展 - 纳米比亚Osino金矿项目计划2025年Q4启动选厂建设，预计2027年上半年投产 [6] - 完成云南西部矿业52.07%股权收购，获得大岗坝地区金矿勘探权 [6] - 子公司收购云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探权 [8] - 青海大柴旦青龙沟金矿深部及东安金矿外围增储金金属量3.85吨，品位5.79克/吨 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为109.99亿元、125.05亿元、140.53亿元 [9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为32.87亿元、40.53亿元、48.23亿元 [9] - 对应PE分别为16.0倍、13.0倍、10.9倍 [9] - 预计毛利率从2024年29.9%提升至2027年56.5% [12] - 预计ROE从2024年14.7%提升至2027年20.4% [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 主营业务保持稳健增长态势 核心产品新活素销售收入占比88.36%且实现0.41%的同比增长 [2] - 通过股权投资创新药企业Accuredit Therapeutics Limited布局基因编辑领域 投资6000万美元持有40.82%股权 [4] - 持续实施高比例现金分红政策 2025年半年度拟每10股派发现金红利8.81元 分红比例达净利润的50.05% [3] 财务表现 - 2025年上半年实现营收16.51亿元 同比增长2.23% [1] - 归母净利润5.67亿元 同比减少8.96% [1] - 扣非归母净利润5.43亿元 同比增长3.69% [1] - 经营活动现金流净额6.00亿元 同比增长0.93% [1] - 预测2025-2027年收入分别为29.23亿元、31.57亿元、34.63亿元 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为8.93亿元、9.67亿元、10.66亿元 [9] - 预测2025-2027年EPS分别为2.77元、3.00元、3.31元 [9] 主营业务 - 核心产品新活素销售417万支 实现销售收入14.56亿元 [2] - 其他产品销售收入1.92亿元 同比增长18.83% [2] - 新活素冻干生产线扩建完成 年产能提升至1500万支 [2] - 毛利率水平保持高位 预计2025-2027年维持在94.5%-94.7% [12] 战略布局 - 通过子公司投资Accuredit Therapeutics Limited 6000万美元 [4] - 标的公司核心资产锐正基因是中国首个基于LNP的体内基因编辑产品进入IIT研究的公司 [4] - 在研产品ART001针对转甲状腺素蛋白淀粉样变性(ATTR) 已在中美获得临床许可 [4][8] - ART001于2025年3月和5月分别获得美国FDA孤儿药认定和再生医学先进疗法认定 [8] 股东回报 - 2024年累计现金分红约6.31亿元 占年度归母净利润比例60% [3] - 2025年半年度拟每10股派发现金红利8.81元 [3] 估值指标 - 当前股价48.83元对应2025年预测PE为17.6倍 [9] - 2026-2027年预测PE分别为16.3倍和14.8倍 [9] - 当前总市值157亿元 [4]