报告行业投资评级 报告维持建筑材料行业"强于大市"的投资评级。[4] 报告的核心观点 持仓分析 1. 建材、建筑两个板块基金重仓持续低配,但超配比例环比小幅提升。[11][12][13] 2. 部分调整较深的基建/地产链优质标的有较多加仓,如鸿路钢构、兔宝宝等。[14][15][16][18] 3. 北向资金加仓装修建材白马股,如北新建材、东方雨虹等。[21][22] 投资建议 1. 地产链重视水泥和装修建材龙头,如区域水泥龙头和装修建材C端企业。[25][26] 2. 非地产链关注玻纤景气改善、药包材高景气以及部分耐材企业积极变化。[25][26] 分行业总结 地产链 1. 地产政策持续宽松,有利于地产需求修复,装修建材及水泥龙头值得关注。[23][24][25][26] 非地产链 1. 玻纤价格有望持续修复,龙头企业值得关注。[25][26] 2. 药包材受益于集采,龙头企业持续增长。[25][26] 3. 耐材行业底部区域持续出清,部分企业有积极变化。[25][26]

报告公司投资评级 中科星图维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩保持高增长 - 2024年前三季度公司实现营收20.07亿元,同比增长43.44%;归母净利润1.46亿元,同比增长41.27% [5] - 公司业绩高增主要系抓住空天信息产业发展机遇,充分挖掘客户需求,在手订单增加所致 [6] - 现金流改善,费用率整体保持稳定 [6] 紧抓产业发展重大机遇 - 国家大力发展商业航天与低空经济,为空天信息产业创造广阔增长空间 [7] - 公司紧抓机遇,落实集团化与生态化战略,推进"4+2"商业航天全产业链布局,推出GEOVIS数智低空大脑等 [7] 未来发展预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为36.14/50.05/66.95亿元,同比增速43.68%/38.47%/33.76% [7] - 预计归母净利润分别为4.80/6.38/8.59亿元,同比增速37.72%/35.19%/34.74% [7] 财务数据总结 - 2024-2026年营收和净利润保持高增长 [8] - 毛利率维持在47%-50%左右,净利率在18%-20%左右 [12] - 资产负债率在36%-41%之间,偿债能力较强 [12] - 成长性和获利能力较强,估值合理 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 通信产能逐步投产，产品放量带动营收向上 - 公司Q3实现营收2.7亿元，同比+30%，环比+3%，主要系公司报告期内加速通信新业务产能建设，线模组、背板连接器等产品开始放量 [6] - 公司线模组已在核心客户获得突破，同时布局建设4条高速模组自动生产线。线模组产品开发难度高，公司具备技术先发优势，同时拥有客户资源，预计随着客户订单持续交付，公司营收有望进一步环比向上 [6] 高研发静待产出，防务主业短期承压 - Q3公司销售毛利率为12.2%，同比-17.6pct，环比-10.6pct，毛利率下滑主要有以下三点原因：1)公司紧抓线模组行业机遇，产能未完全建成前，为满足客户订单前期投入大量资源；2)公司防务主业市场价格和需求承压，高毛利业务下滑导致公司毛利率下降；3)公司持续孵化CPU Socket、高速连接器等一系列创新产品，研发保持高投入强度 [6] - Q3公司费用优化得益于营收规模提升，短期业绩承压，但随着高投入逐步转化为营收增长，业绩有望加速释放 [6] 财务数据和估值 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为13.31/19.10/25.79亿元，同比增长47.32%/43.49%/35.04%；归母净利润分别为1.01/1.49/2.10亿元，同比增长39.48%/47.87%/40.46%，CAGR-3为43% [7] - 公司2024-2026年预测市盈率分别为165.2/111.7/79.6倍，市净率分别为10.5/9.7/8.8倍 [8]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入58.9亿元,同比下滑0.4%;归母净利润为7.2亿元,同比增长5.6%;扣非归母净利润为6.6亿元,同比增长5.8% [2] - 2024年第三季度公司收入同比下滑6.4%,其中酒店业务/景区运营收入同比分别下滑6.3%/9.1%,景区与酒店业务经营压力上行 [6] - 公司新开酒店952家,其中标准品牌拓店提速,占全部新开店的60.3% [6] - 国庆期间,公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR同比增长4.5%,商旅出行需求或有望持续恢复 [6] - 预计公司2024-2026年营收分别为77.6/85.0/87.6亿元,同比增速分别为-0.4%/9.5%/3.0%;归母净利润分别为8.2/10.0/11.2亿元,同比增速分别为3.1%/21.5%/12.4% [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现收入58.9亿元,同比下滑0.4% [2] - 2024年前三季度公司归母净利润为7.2亿元,同比增长5.6% [2] - 2024年前三季度公司扣非归母净利润为6.6亿元,同比增长5.8% [2] - 预计公司2024-2026年营收分别为77.6/85.0/87.6亿元,同比增速分别为-0.4%/9.5%/3.0% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.2/10.0/11.2亿元,同比增速分别为3.1%/21.5%/12.4% [7]

报告的核心观点 1. 2010年以来,并购重组政策经历了由中性→宽松→收紧→中性四个阶段,政策态度变化对并购市场交易热度影响显著。[9][10][11] 2. 年初至今并购重组政策频出,新一轮宽松周期逐步开启,政策支持的方向主要包括: - 并购主体支持优质头部公司与双创公司[12][28] - 支付工具鼓励运用多种方式,重点提及定向可转债[28] - 并购目的提倡产业并购,鼓励同行业、产业链上下游并购[28] - 审核机制再提"小额快速",同时倡导提升并购重组的估值包容性[28] 3. 新一轮并购重组同以往有以下异同: - 重组形式由发行股份转为协议收购,重组目的更加多元,借壳上市大幅减少[16][17] - 国央企重组重要性或有提升[18][19] - 新一轮并购重组公司现金流更加充裕、债务压力相对更小[23][24] - 新一轮并购重组公司营收增速相对更高,但盈利质量与全A水平相仿[25][26] - 新一轮并购重组公司估值相对更加合理[27] 报告分类总结 政策回顾 1. 2010年至2013年为政策完善期,证监会首次明确借壳上市标准,支持重点行业并购重组提升集中度[13][14] 2. 2014年至2015年为政策支持期,国务院明确表态支持并购重组,证监会取消非借壳上市企业并购重组审批[15] 3. 2016年至2017年为政策收紧期,证监会发布最严《管理办法》,大幅扩大借壳上市认定范围并加以严监管[18] 4. 2018年至2023年为政策中性期,适度放宽借壳上市认定标准,优化并购重组认定、审批、融资渠道,支持合理并购重组需求[20][21] 政策对比 1. 年初至今政策聚焦于"4个方向"、"1个监管"、央国企并购重组[28] 2. 2024版《管理办法》延续宽松思路,进一步鼓励上市公司之间吸收合并[37] 特征对比 1. 并购重组形式由发行股份转为协议收购,重组目的更加多元,借壳上市大幅减少[16][17] 2. 国央企重组重要性或有提升[18][19] 3. 支付方式由股权向现金转变,行业分布以医药、机械、化工为主[49] 财务对比 1. 新一轮并购重组公司现金流更加充裕,远高于全A平均水平[23] 2. 新一轮并购重组公司债务压力相对更小[24] 3. 新一轮并购重组公司营收增速相对更高,但盈利质量与全A水平相仿[25][26] 4. 新一轮并购重组公司估值相对更加合理[27] 潜在标的筛选 1. 跨界并购:传统行业中,寻找业务增速放缓、现金流充裕、有寻求新增长点的需求企业[68] 2. 同业化债:化债重点省份中的地方国企上市公司,进一步筛选同省内相同细分行业的公司[71] 3. IPO撤回:同实控人、同行业IPO审核撤回的企业,可能通过并购重组的方式将资产注入上市公司[72]

行业投资评级 - 报告维持社会服务行业"强于大市"的投资评级 [4] 报告核心观点 板块持仓情况 - 2024Q3 社会服务、商贸零售、美容护理基金重仓持股比例分别为 1.73%、1.09%、0.33%,环比分别增加0.50pct、0.70pct、下降0.05pct [5] - 三个行业合计基金持仓比例为 3.14%,环比增加1.15pct [5] - 行业间对比来看,三季度社会服务、商贸零售、美容护理基金配置比例排名分别为第18、23、29,加仓幅度分别排名第7、3、15 [5] 子行业持仓变化 - 互联网电商(+0.718pct)、本地生活服务Ⅱ(+0.275pct)等子行业基金重仓比例环比大幅提升 [12] - 体育Ⅱ(-0.0003pct)、一般零售(-0.007pct)等子行业基金重仓比例环比下滑 [12] 个股持仓变化 - 阿里巴巴-W(+0.72pct)、美团-W(+0.27pct)等个股基金重仓比例环比大幅提升 [5] - 中国中免、名创优品等个股基金重仓比例也有所增加 [5] 北上资金流向 - 2024Q3 北上资金净流入社会服务9.66亿元、商贸零售13.70亿元、美容护理3.58亿元 [30][32][33] - 社会服务、商贸零售、美容护理板块中的个股获得北上资金增配 [30][32][33] 投资建议 - 在弱宏观背景下,行业增量方向和龙头公司竞争优势有望更加持续 [35] - 建议关注"高景气细分、格局优化、内需顺周期"三大方向,精选名创优品、巨子生物、珀莱雅等优质个股 [35] - 同时建议关注途虎-W、华住集团-S、锦江酒店等高质量发展龙头公司 [35] 风险提示 - 宏观经济增长放缓风险 [36] - 消费复苏不及预期风险 [36] - 新市场开发不及预期风险 [36]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年前三季度实现收入331.79亿元(同比+15.46%)、归母净利润6.41亿元(同比+84.75%)、扣非归母净利润4.02亿元(同比+137.92%)。2024Q3单季度公司实现营业收入113.13亿元(同比+18.39%)、归母净利润2.07亿元(同比+52.30%)、扣非归母净利润1.26亿元(同比+33%) [7] - 公司核心业务主体北京外企2024年前三季度实现归母净利润6.52亿元(同比+1.84%)、扣非归母净利润4.13亿元(同比+3.68%)。2024Q3单季度实现归母净利润2.14亿元(同比+57.67%)、扣非归母净利润1.33亿元(同比+40.16%)。公司业务外包收入占比提升,综合毛利率有所下降,但公司降本增效逐渐成效 [7] - 公司持续深化与瑞士德科集团的合资合作,并与德科集团、华为技术有限公司签订全球合作战略协议,为全球化合作奠定了良好的战略框架基础 [7] - 我们预计公司2024-2026年营收分别为440.81/509.04/586.38亿元,对应增速分别为15.06%/15.48%/15.19%;2024-2026年归母净利润分别为8.73/9.76/11.03亿元,对应增速分别为59.38%/11.74%/13.03% [8] 财务数据总结 - 公司2024-2026年营收预计分别为440.81/509.04/586.38亿元,对应增速分别为15.06%/15.48%/15.19% [8] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为8.73/9.76/11.03亿元,对应增速分别为59.38%/11.74%/13.03% [8] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.54/1.72/1.95元/股 [8] - 公司2024-2026年市盈率预计分别为13.0/11.7/10.3倍,市净率预计分别为1.8/1.6/1.5倍 [8]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入58.9亿元,同比下滑0.4%;归母净利润7.2亿元,同比增长5.6%;扣非归母净利润6.6亿元,同比增长5.8% [2][5] - 2024年第三季度公司收入同比下滑6.4%,其中酒店业务/景区运营收入同比分别下滑6.3%/9.1%,景区与酒店业务经营压力上行 [5] - 公司坚持推进标准品牌,新开店结构质量提升,前三季度新开酒店952家,其中标准品牌占比60.3% [5] - 国庆期间公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR同比增长4.5%,商旅需求或有望持续恢复 [5] 财务数据总结 - 2024-2026年公司营收预计分别为77.6/85.0/87.6亿元,同比增速-0.4%/9.5%/3.0% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为8.2/10.0/11.2亿元,同比增速3.1%/21.5%/12.4% [7] - 2024-2026年EPS预计分别为0.7/0.9/1.0元/股 [7] 风险提示 - 宏观经济增长放缓风险 [6][8] - 扩张进展不及预期风险 [6][8] - 竞争格局恶化风险 [6][8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [4] 报告的核心观点 - 荣盛石化2024年前三季度营收2151.96亿元，同比增2.57%，归母净利润8.77亿元，同比增714.73%；2024Q3营收839.47亿元，同比降0.68%，环比增4.72%，归母净利润0.19亿元，同比降98.48%，环比降93.87% [2][7] - 化工品需求磨底，Q3业绩短期承压，若终端消费需求好转，盈利能力有望复苏 [7] - 成品油需求下滑，炼油板块待修复，公司获出口配额有望改善业绩，下游PTA规划产能投放或使PX价差修复 [7] - 大体量高附加值产品陆续投产或助公司业绩修复 [7] - 持续看好公司高附加值新材料投产拉阔产品 - 原油价差，预计2024 - 2026年归母净利润为13亿元/45亿元/65亿元，对应EPS分别为0.13元/0.44元/0.64元，对应PE为72.9X/21.4X/14.7X，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本为10,126/9,498百万股，流通A股市值89,568.79百万元，每股净资产4.33元，资产负债率75.93%，一年内最高/最低股价为11.70/8.00元 [5] 财务数据和估值 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|289095|325112|337856|366278|375359| |增长率（%）|63.31%|12.46%|3.92%|8.41%|2.48%| |EBITDA（百万元）|22949|24476|31300|43283|51733| |归母净利润（百万元）|3340|1158|1313|4483|6505| |增长率（%）|-73.95%|-65.33%|13.39%|241.42%|45.08%| |EPS（元/股）|0.33|0.11|0.13|0.44|0.64| |市盈率（P/E）|28.7|82.7|72.9|21.4|14.7| |市净率（P/B）|2.0|2.2|2.1|2.0|1.9| |EV/EBITDA|14.6|13.3|11.3|8.8|7.7| [8] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金、应收账款 + 票据等项目在2022 - 2026E有相应数据变化，资产总计、负债合计等也呈现不同趋势 [10] 利润表 - 营业收入、营业成本等项目在2022 - 2026E有相应数据变化，营业利润、利润总额、净利润等也有不同表现 [10] 现金流量表 - 净利润、折旧摊销等项目在2022 - 2026E有相应数据变化，经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等也呈现不同情况 [10] 财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2022 - 2026E有相应数据变化 [10] 每股指标 - 每股收益、每股经营现金流、每股净资产等在2022 - 2026E有相应数据 [10] 估值比率 - 市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT等在2022 - 2026E有相应数据 [10]

报告公司投资评级 - 新宝股份的投资评级为"买入"，维持评级 [3] 报告的核心观点 - 新宝股份2024年三季报显示，外销收入实现双位数增长，但内销压力加大，毛利率下滑导致盈利能力承压。预计2024-2026年业绩分别同比增长12%、14%、14%，对应估值11X、10X、9X，维持"买入"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本：812/808百万股 - 流通A股市值：12,138.58百万元 - 每股净资产：9.85元 - 资产负债率：47.14% - 一年内最高/最低股价：19.19/10.80元 [3] 财务数据和估值 - 2022-2026年营业收入预测：13696、14647、16919、18425、20026百万元，同比增长-8.15%、6.94%、15.52%、8.90%、8.69% - 2022-2026年归母净利润预测：961、977、1096、1249、1421百万元，同比增长21.32%、1.64%、12.17%、13.99%、13.75% - 2022-2026年EPS预测：1.18、1.20、1.35、1.54、1.75元 - 2022-2026年市盈率预测：12.7、12.5、11.1、9.8、8.6 - 2022-2026年市净率预测：1.7、1.6、1.5、1.3、1.2 [7] 事件 - 2024年前三季度实现营收126.90亿，同比增长17.99%，归母净利润7.85亿，同比增长6.66%，扣非归母净利润7.97亿，同比-0.57% - 单三季度实现营收49.67亿，同比增长12.88%，归母净利润3.43亿，同比增长0.53%，扣非归母净利润3.06亿，同比-13.71% [5] 外销和内销情况 - 24Q3外销收入同比增长20%，24Q1/Q2分别同比增长30%、25%，外销订单需求仍然旺盛 - 24Q3内销收入同比-15%，24Q1/Q2分别同比增长7%、6%，内销下滑幅度加大，主要受自主品牌和小家电消费环境低迷影响 [5] 毛利率和盈利能力 - 24Q3公司毛利率同比-2.2pct，下滑压力较大，主要受低毛利率的外销收入占比提升和人民币汇率升值影响 - 24Q3归属净利率同比-0.8pct，盈利能力小幅承压 [5] 未来展望 - 尽管同期基数有所抬升，但考虑到外销需求仍旺盛且公司代工综合实力的持续强化，预计外销仍有望实现增长 - 内销端，受益于以旧换新政策，后续增长有望改善 [5]