报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 迎驾贡酒2024Q3收入17.11亿元，同比+2.32%，归母净利润6.25亿元，同比+2.86%，收入利润低于预期；前三季度收入55.13亿元，同比+13.81%，归母净利润20.06亿元，同比+20.19% [2][6] - 2024Q3毛利率75.84%，同比+4.20pct，或因普通酒收入下滑、中高档酒收入占比提升；归母净利率36.51%，同比+0.19pct，再创新高 [2][6] - 考虑消费弱复苏，公司减轻渠道压力蓄力来年，预计2024 - 2026年营业收入分别为74.90/82.52/89.16亿元，同比增长11.46%/10.17%/8.05%，归母净利润分别为26.78/29.81/32.23亿元，同比增长17.06%/11.29%/8.14%，对应CAGR为12.11%，对应2024 - 2026年PE估值分别为19/17/16X [6] - 公司渠道稳扎稳打，洞6、洞9受益安徽省100 - 300元价格带扩容，维持“买入”评级 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年三季度报告，前三季度收入和归母净利润同比增长，Q3收入利润低于预期，销售收现增速慢于收入，报表降速或与Q2报表增速及确认节奏有关，也为明年增长蓄力 [6] - 分产品看，2024Q3中高档白酒收入12.96亿元，同比+7.12%，普通白酒收入3.36亿元，同比 - 9.16%；前三季度中高档白酒收入42.46亿元，同比增长18.63%，普通白酒收入10.06亿元，同比增长2.35%，预计洞6、洞9带动中高档白酒收入增长 [6] - 分区域看，2024Q3省内收入11.16亿元，同比+6.85%，省外收入5.16亿元，同比 - 3.62%；省内/省外经销商数量分别+3/-4家至782/640家；前三季度省内收入38.02亿元，同比增长20.70%，省外收入14.49亿元，同比增长2.69% [6] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|5505|6720|7490|8252|8916|[7]| |增长率（%）|20.29%|22.07%|11.46%|10.17%|8.05%|[7]| |EBITDA（百万元）|2463|3210|3851|4254|4570|[7]| |归母净利润（百万元）|1705|2288|2678|2981|3223|[7]| |增长率（%）|23.38%|34.17%|17.06%|11.29%|8.14%|[7]| |EPS（元/股）|2.13|2.86|3.35|3.73|4.03|[7]| |市盈率（P/E）|29.8|22.2|19.0|17.1|15.8|[7]| |市净率（P/B）|7.3|6.1|5.2|4.5|4.0|[7]| |EV/EBITDA|19.2|15.5|12.0|10.5|9.4|[7]| 财务预测摘要 - 资产负债表涵盖货币资金、应收账款+票据等多项内容，各项目在不同年份有相应数据及变化 [9] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目，呈现不同年份的数值及变化 [9] - 现金流量表涉及净利润、折旧摊销等内容，展示不同年份的情况 [9] - 财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，各指标在不同年份有对应数据 [9] - 每股指标有每股收益、每股经营现金流等，给出不同年份的数值 [9] - 估值比率包含市盈率、市净率等，呈现不同年份的情况 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立三十余年,历经多次资产重组,如今涅槃重生,经营稳定 [16] - 公司致力于成为"全球领先的中小船型液货运输服务商" [16][20] - 中国长航集团和招商局集团分别为公司控股股东和实际控制人 [18] 成品油运输行业分析 - 成品油运输供需紧平衡,运价中枢有望维持高位 [57] - 短期来看,红海局势导致成品油轮绕行好望角,运距拉长,吨海里需求增加 [46] - 长期来看,全球炼油产能东移,成品油跨区运输需求将持续增加 [49] - 成品油轮在手订单处于历史低位,船龄老化,供给增速有限 [50][52] 公司业务分析 - 内贸油化气业务提供盈利安全垫,外贸成品油业务具备弹性 [58] - 内贸原油运输规模全国第二,化工品运输规模位居国内头部 [62][63] - 公司拥有远东最大的MR成品油船队,有望享受行业景气上行带来的利润弹性 [67][69][71] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营业收入和归母净利润均保持增长 [73] - 给予公司2025年1.5倍PB,对应目标价4.05元,首次覆盖给予"买入"评级 [127]

公司投资评级 - 东鹏饮料的投资评级为“买入（维持）”[4] 报告的核心观点 - 东鹏饮料2024年三季度业绩表现亮眼，收入和净利润均大幅增长，成本红利和规模效应支撑盈利能力进一步提升。公司能量饮料市场稳步扩容，全国化持续推进，第二曲线表现亮眼，助力公司从能量饮料龙头向泛饮料平台转变[2][6] 收入与净利润 - 2024年三季度，东鹏饮料实现收入46.85亿元，同比增长47.29%，接近此前业绩预告中枢；归母净利润9.77亿元，同比增长78.42%，略超此前业绩预告中枢[2][6] - 前三季度，公司实现收入125.58亿元，同比增长45.34%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%；扣非归母净利润26.63亿元，同比增长77.30%[6] 分产品与分区域收入 - 2024年三季度，东鹏特饮、补水啦、其他饮料分别实现收入36.52亿元、7.35亿元、2.81亿元，分别同比增长27.73%、299.58%、107.04%。补水啦环比提速，特饮与其他饮料维持较好增速[6] - 分区域看，2024年三季度，广东、华东、华中、广西、西南、华北、线上、直营分别实现收入13.12亿元、6.44亿元、6.54亿元、3.73亿元、4.44亿元、5.16亿元、1.39亿元、5.86亿元，分别同比增长30.47%、43.60%、57.90%、46.19%、51.84%、59.62%、140.33%、53.54%。广东基地市场环比提速，全国化稳步推进[6] 成本与盈利能力 - 2024年三季度，公司毛利率为45.81%，同比提升4.29个百分点，主要因原材料成本红利，白糖价格延续低位，Q4成本红利有望延续[6] - 公司增加广告投放和冰柜投放，同时销售人员薪酬增加，销售费用率略提升，管理费用率或受益规模效应下行，带动期间费用率下行，公司盈利能力进一步提升。2024年三季度，期间费用率为20.06%，同比下降0.41个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为17.86%、2.41%、0.44%、-0.65%，分别同比+0.33、-0.56、-0.12、-0.06个百分点；归母净利率为20.85%，同比提升3.64个百分点[6] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为159.75亿元、202.42亿元、245.86亿元，同比增速分别为41.84%、26.71%、21.46%；归母净利润分别为32.04亿元、41.85亿元、52.40亿元，同比增速分别为57.10%、30.61%、25.20%，对应三年CAGR为36.96%，对应2024-2026年PE估值分别为36倍、27倍、22倍[6][7]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年三季度公司收入17.11亿元,同比增长2.32%,归母净利润6.25亿元,同比增长2.86%,收入利润低于预期 [2] - 中高档白酒收入增长较快,普通白酒收入承压 [6] - 公司毛利率提升至75.84%,同比增加4.20个百分点,归母净利率再创新高达36.51% [6] - 公司稳扎稳打,预计2024-2026年营收和利润将保持11%左右的复合增长 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为74.90/82.52/89.16亿元,同比增长11.46%/10.17%/8.05% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为26.78/29.81/32.23亿元,同比增长17.06%/11.29%/8.14% [7] - 2024-2026年对应PE估值分别为19/17/16倍 [7] 风险提示 - 产品结构升级不及预期 [8] - 行业竞争加剧 [8] - 宏观经济不达预期 [8]

投资评级和核心观点 - 报告给予瑞普生物"增持"评级,预计公司2024-2026年实现营收26.85/29.68/33.40亿元,归母净利润5.23/5.98/6.52亿元,EPS分别为1.12/1.28/1.40元/股。[4][11] - 公司禽用业务稳健发展,猪用业务补齐短板,宠物板块快速发展,双轮驱动战略稳步推进。[6][9] - 公司产品竞争力凸显,禽畜动保稳健发展,宠物动保进入收获期,给予"增持"评级。[7][62] 行业概况 - 我国兽药市场规模较大,但行业集中度较低,头部企业占比较低。[15][16] - 动物疫苗市场规模达186亿元,猪用疫苗、禽用疫苗和牛羊疫苗占比较高。[16][17] - 养殖行业具有较为明显的周期属性,随着猪价回暖和养殖利润持续累积,存栏恢复有望带动猪用动保需求回暖。[20][22] - 宠物消费市场持续增长,宠物医疗为宠物市场第二大消费,宠物驱虫及宠物疫苗为主要支出。[23][24][25] 公司业务布局 - 公司深耕畜禽业务,发展宠物板块,是动保行业的领军企业。[28][29] - 公司创始人科研经验丰富,研发团队年轻化且实力强劲,持续优化人才发展策略。[30][31][32] - 公司营收持续增长,禽用疫苗毛利率较高,但原料药及制剂毛利率有所下降。[33][34][35][36] 禽畜动保业务 - 公司禽用产品布局完备,药苗联动增强禽业务竞争力,大客户开拓持续进行。[37][38][40] - 公司收购必威安泰补充猪用疫苗产品矩阵,提升为家畜养殖企业提供全生命周期疫病整体解决方案的实力。[47][48] - 公司针对猪蓝耳病推出"稳蓝增效"三部曲,解决养殖户核心痛点。[49][50][51] 宠物动保业务 - 公司构建完整的宠物健康护理体系,覆盖疾病预防、健康诊断及疾病治疗等各环节。[52][53] - 公司宠物驱虫药取得较大进展,打破进口产品对市场的垄断。[54][55] - 公司自研猫三联疫苗瑞喵舒销售数据亮眼,成为公司宠物产品集群的千万级爆品。[57][58] 盈利预测和估值 - 公司原料药及制剂、禽用疫苗、畜用疫苗和宠物动保业务均有望保持稳健增长。[60][61] - 公司产品竞争力凸显,给予"增持"评级,目标价19.04元。[62][64]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩超预期,营收和净利润同比大幅增长 [6] - 公司汽车电子及精密压铸业务双轮驱动,规模效应和管理优化带来费用率下降 [6] - 公司顺应市场需求开拓新品,单车价值量有望进一步提升 [6] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持高速增长 [7] 分类总结 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现营业收入68.41亿元,同比增长42.62%;实现归母净利润4.65亿元,同比增长56.20% [6] - 2024年Q3公司实现营收26.48亿元,同比增长37.25%,环比增长20.21%;实现归母净利润1.78亿元,同比增长53.54%,环比增长22.89% [6] 经营情况 - 公司精准把握产业趋势,聚焦汽车电子与精密压铸优质赛道,产品品类扩展,客户持续开拓 [6] - 公司规模效应及管理优化,三季度期间费用率明显下降 [6] - 公司推出多种创新型多功能融合产品,新品放量有望进一步提升单车价值量 [6] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为96.96/120.54/147.05亿元,同比增速分别为35.86%/24.32%/21.99% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.59/9.13/11.91亿元,同比增速分别为41.79%/38.57%/30.37% [7] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.26/1.74/2.27元/股,3年CAGR为36.82% [7]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司概况 - 公司成立至今三十余年,历经多次资产重组,如今涅槃重生,经营稳定 [16] - 公司致力于成为"全球领先的中小船型液货运输服务商",中国长航集团和招商局集团分别为公司控股股东和实际控制人 [1][16] - 公司内贸油化气业务提供盈利安全垫,外贸成品油业务提供盈利弹性 [9] 成品油运输行业分析 - 成品油运输供需紧平衡,运价中枢有望维持高位 [48] - 短期来看,红海局势导致成品油轮绕行好望角,运距拉长,吨海里需求增加 [39][40] - 长期来看,全球炼油产能东移,成品油跨区运输需求将持续增加 [41][42] - 成品油轮在手订单处于历史低位,船龄老化加上环保政策,行业供给增速有限 [42][43][44] 公司业务分析 - 内贸原油运输规模全国第二,化工品和乙烯运输业务盈利能力稳定 [53][54][55] - 公司拥有远东最大的MR成品油船队,外贸成品油业务具有较高盈利弹性 [58][59][60] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,3年CAGR分别为7.3%和11.9% [62][64] - 给予公司2025年1.5倍PB,对应目标价4.05元,首次覆盖给予"买入"评级 [65]

报告公司投资评级 中微公司(688012)的投资评级为"增持"(维持)。[4] 报告的核心观点 1. 单季度环比改善明显,公司竞争力持续增强。公司等离子体刻蚀设备获得更多客户认可,营业收入同比快速增长。单季度来看,公司Q3实现营业收入20.59亿元,同比+35.96%,环比+11.77%;归母净利润3.96亿元,同比+152.63%,环比+48.11%。[7] 2. 刻蚀设备仍是公司核心产品,同时MOCVD、LPCVD、EPI设备也取得不错进展。2024年前三季度刻蚀设备收入为44.13亿元,同比增长约53.77%。公司在Micro-LED和其他显示领域的专用MOCVD设备开发取得良好进展,新产品LPCVD设备实现首台销售,EPI设备已顺利进入客户端量产验证阶段。[8] 3. 预计公司2024-2026年营业收入分别为84.16/110.97/142.80亿元,同比分别增长34.36%/31.86%/28.69%;归母净利润分别为18.95/24.15/31.24亿元,同比增速分别为6.12%/27.41%/29.36%,3年CAGR为20.49%。[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][6] 报告的核心观点 - 2024Q3公司收入88.91亿元，同比-5.28%；归母净利润13.48亿元，同比-9.03%；扣非归母净利润12.60亿元，同比-7.94%。Q3吨价降幅环比收窄，成本红利延续。三季度啤酒需求偏弱，公司加大销售费用投入与市场推广力度，净利率短期承压。考虑到公司是国产啤酒高端化龙头，吨价提升仍有空间，当前基数逐步转低，且Q4成本红利有望延续，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2024年前三季度公司收入289.59亿元，同比-6.52%；归母净利润49.90亿元，同比+1.67%；扣非归母净利润46.86亿元，同比+1.96%。单三季度收入88.91亿元，同比-5.28%；归母净利润13.48亿元，同比-9.03%；扣非归母净利润12.60亿元，同比-7.94% [6] 中高端以上产品销量更优，吨价降幅环比收窄 - 2024Q3公司销量/吨价分别为215.5万千升/4125.75元，分别同比-5.11%/-0.18%。青岛啤酒/其他啤酒销量分别为122.5/93.0万千升，分别同比减少4.15%/6.34%；中高端以上/其他产品销量分别为88.3/127.2万千升，分别同比减少4.75%/5.36%。上半年公司研发上市新品，中高端产品市占率与竞争力持续提升 [6] 销售费用增加，净利率短期承压 - 2024Q3公司毛利率42.12%，同比提升1.19pct，吨成本同比-2.20%，成本红利延续。三季度啤酒需求偏弱，公司加大销售费用投入与市场推广力度，净利率短期承压。2024Q3期间费用率15.84%，同比增加1.31pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.08%/3.06%/0.31%/-1.61%，分别同比+2.41/-0.87/+0.17/-0.40pct；归母净利率15.16%，同比-0.63pct [6] 高端化仍有空间，维持“买入”评级 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别319.92/366.05/349.23亿元，分别同比-5.73%/+5.04%/+3.92%，归母净利润分别为43.90/47.86/51.58亿元，分别同比增长2.86%/9.02%/7.78%，对应CAGR为6.52%，对应2024 - 2026年PE估值分别为21/20/18X。考虑到公司是国产啤酒高端化龙头，吨价提升仍有空间，当前基数逐步转低，且Q4成本红利有望延续，维持“买入”评级 [6] 财务数据和估值 |财务数据和估值|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32172|33937|31992|33605|34923| |增长率（%）|6.65%|5.49%|-5.73%|5.04%|3.92%| |EBITDA（百万元）|5711|6471|10447|11115|11691| |归母净利润（百万元）|3711|4268|4390|4786|5158| |增长率（%）|17.59%|15.02%|2.86%|9.02%|7.78%| |EPS（元/股）|2.72|3.13|3.22|3.51|3.78| |市盈率（P/E）|25.2|21.9|21.3|19.5|18.1| |市净率（P/B）|3.7|3.4|3.1|2.8|2.5| |EV/EBITDA|22.8|12.9|6.6|5.6|4.7| [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如货币资金、应收账款+票据、营业收入、营业成本等项目在2022 - 2026E的情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等数据 [9]

报告公司投资评级 中国人民保险集团的投资评级为"买入"(维持)[4]。 报告的核心观点 人保财险 COR 同比略有抬升，但仍处于较优水平 - 2024前三季度人保财险整体 COR 为 98.2%，同比抬升 0.3PCT。其中车险 COR 为 96.8%，同比-0.6PCT；非车险 COR 为 100.5%，同比+1.9PCT。[6] - 车险 COR 延续向好,主因车险执行"报行合一"推动费用率同比改善;非车险 COR 同比小幅抬升,主因大灾损失同比增加。[6] - 展望后续,在车险"报行合一"推动费用率改善、公司加强风险管控推动赔付率维持稳定下,人保财险2024年全年有望达成"车险 COR 在 97%左右,非车险 COR＜100%"的目标。[6] 人保寿险 NBV 增速继续提升，人保健康盈利能力延续向好 - 2024前三季度人保寿险的 NBV 同比+113.9%,NBV 增速较2024H1(+91.0%)再次抬升,主因预定利率再次下调以及公司积极优化业务结构等带动新单保费同比增长、NBV Margin 同比改善。[6] - 2024前三季度人保寿险实现净利润 155.82 亿,同比+763.7%,主因市场回暖带动人保寿险的投资收益同比大幅改善。[6] - 2024前三季度人保健康实现净利润 55.7 亿,同比+40.6%,健康险业务的盈利能力延续向好。[6] 投资收益同比高增带动公司净利润显著改善 - 2024前三季度公司实现归母净利润 363.31 亿,同比+77.2%,主要系权益市场回暖带动公司整体投资收益同比显著提升。[6] - 2024前三季度公司的公允价值变动收益为 227.46 亿,同比增加 313.72 亿元。[6] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润分别预计为392/396/450亿,对应增速分别为76%/1%/14%。[7] - 2024年PE为4.12,PB为0.60。[7]