报告评级 - 报告给予石头科技"买入"评级 [5] 核心观点 - 2024年上半年,公司营收同比增长30.90%,归母净利润同比增长51.57% [5] - 2024年第二季度,公司内销收入同比个位数增长,约占营收三成,外销实现+20%以上较快增长 [5] - 公司毛利率小幅提升,退税增厚利润 [5] - 公司新品产品力领先,海外渠道拓展进度较快,全球份额提升趋势有望延续 [5] 财务数据分析 - 2024年公司营业收入预计为105亿元,同比增长21% [6] - 2024年公司归母净利润预计为25.2亿元,同比增长23% [6] - 2024年公司EPS为13.68元,对应PE为16.5倍 [6] - 公司2024-2026年营收和利润保持20%左右的增长 [6]

行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 行业景气平淡,静待复苏。2024年2季度化妆品和金银珠宝等可选消费环比走弱,美容护理和饰品板块今年初至今跑输大盘20个百分点以上。[6][7][13][14][17][18] 2. 增长愈加稀缺,分化延续且加剧。重组胶原蛋白和珠宝板块业绩上调较多,而美妆品牌分化加剧,持续改善难度提升。[7][8][12] 3. 医美新材料景气度仍更优。医美产业链环比多放缓,但以锦波生物和爱美客为代表的新材料企业业绩仍保持高增长。[8][31] 4. 美妆大盘走弱,企业分化加剧。部分品牌受战略调整影响业绩下滑,但巨子生物、珀莱雅等优质品牌表现较好。[9][37][38][39] 5. 珠宝板块老铺黄金高成长延续,其他品牌利润分化。[40][41][42][43] 投资建议 1. 关注医美新材料(重组胶原蛋白)和美妆双11大促。[44][45] 2. 推荐个股包括巨子生物、珀莱雅、上美股份、润本股份。[45]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告核心观点 - 费用端全面优化,利润端大幅改善 [7] - 下半年产品投放加速,携手华为加速智能化转型 [8] 公司经营情况总结 1) 2024年上半年实现营业总收入767.23亿元,同比增长17.15%;实现归母净利润28.32亿元,同比下降63.00% [6] 2) 2024年Q2实现营业总收入396.99亿元,同比增长28.33%;实现归母净利润16.74亿元,同比增长145.13% [7] 3) 2024年Q2毛利率为13.23%,同比下降3.18个百分点;期间费用率为8.14%,同比下降4.98个百分点 [7] 4) 2024年上半年,公司自主品牌新能源销量29.9万辆,同比增长69.9%;自主品牌海外销量20.3万辆,同比增长74.9% [8] 财务数据和估值 1) 预计公司2024-2026年收入分别为1797.50/2104.73/2420.17亿元,对应增速分别为18.81%/17.09%/14.99% [9] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.95/105.98/126.12亿元,对应增速分别为-33.84%/41.41%/19.00% [9] 3) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.76/1.07/1.27元/股,CAGR-3为3.65% [9] 4) 公司当前市盈率为16.0倍,市净率为1.6倍,EV/EBITDA为4.4倍 [10]

报告的核心观点 1. 非金融油行业的盈利增速已离开下行区间,但仍处于负增长状态 [3][4] 2. 供给侧已接近历史底部,后续赔率较高 [5] 3. 收入持续回落,科技行业边际改善 [6][7][8][9][10][11][12] 4. 消费和TMT行业净利润占比扩大,周期制造净利润占比持续减少 [13][14] 5. 可选消费净利润高增但边际下滑,TMT逐渐改善,周期制造和地产链净利润仍负增长 [15] 6. 消费和科技行业的ROE明显改善,制造业和地产链的ROE回落明显 [20][21][22][23][24][25][26] 7. 全A非金融的毛利率持续回升,净利率小幅回落 [27][28][29][30] 8. 食品饮料、汽车、有色金属的毛利率回升,煤炭、社服、商贸零售的毛利率下滑较多 [31][32] 9. 自由现金流占营收比小幅回升,主要源于新增营运资金的减少 [35][36][37][38] 10. 周期和消费行业的自由现金流改善 [38] 11. 外需型公司的利润表持续修复,明显优于内需型公司 [40][41][42][43][44] 12. 海外营收占比继续提升,与出口数据基本匹配 [44] 13. 小家电、半导体、小金属的海外营收占比和增速均有提升 [46][47] 根据目录分别进行总结 行业和公司研究 1. 非金融油行业的盈利增速已离开下行区间,但仍处于负增长状态 [3][4] 2. 供给侧已接近历史底部,后续赔率较高 [5] 3. 收入持续回落,科技行业边际改善 [6][7][8][9][10][11][12] 4. 消费和TMT行业净利润占比扩大,周期制造净利润占比持续减少 [13][14] 5. 可选消费净利润高增但边际下滑,TMT逐渐改善,周期制造和地产链净利润仍负增长 [15] 6. 消费和科技行业的ROE明显改善,制造业和地产链的ROE回落明显 [20][21][22][23][24][25][26] 7. 全A非金融的毛利率持续回升,净利率小幅回落 [27][28][29][30] 8. 食品饮料、汽车、有色金属的毛利率回升,煤炭、社服、商贸零售的毛利率下滑较多 [31][32] 财务分析 9. 自由现金流占营收比小幅回升,主要源于新增营运资金的减少 [35][36][37][38] 10. 周期和消费行业的自由现金流改善 [38] 宏观经济和行业趋势 11. 外需型公司的利润表持续修复,明显优于内需型公司 [40][41][42][43][44] 12. 海外营收占比继续提升,与出口数据基本匹配 [44] 13. 小家电、半导体、小金属的海外营收占比和增速均有提升 [46][47]

行业投资评级 - 维持"强于大市"的行业投资评级 [4] 报告的核心观点 - 传媒各子板块基本面逐渐见底 [2] - 重点推荐估值处于历史低位、产品周期改善、关注度提升的游戏板块 [2] - 关注营销、出版板块中高分红品种 [2] - 持续关注三季度后影视板块供给及基本面改善情况 [2] 行业子板块分析 游戏 - 行业景气度持续回升,头部企业实现高增 [6] - 神州泰岳、世纪华通、恺英网络等受益于核心产品稳健、新游表现优异 [9] 影视 - 上半年市场平淡,主要系头部影片供给不足 [6] - 光线传媒在《第二十条》等头部内容驱动下业绩增速超过100% [6] - 芒果超媒作为头部长视频平台韧性较强,优质内容供给驱动会员收入增长 [6] 广告营销 - 广告市场持续修复,户外场景韧性较强 [7] - 分众传媒营收、归母净利润分别实现8%/12%的同比增速 [7] 出版 - 业务整体稳健,现金储备充沛 [7] - 关注业务稳健、现金充沛、分红意愿较强的优质出版类企业 [7]

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024H1 公司营收和净利润同比下滑 [2] - 单季度营收下滑主要系整体行业需求低迷 [6] - 公司毛利率显著提升,在高价值领域竞争实力强 [6] - 公司积极拓展市场,期间费用快速提升 [6] - 下半年营收及利润增速需相对较高,方能达成年初财务预算计划 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为65.34/81.72/101.49亿元,同比增长5.21%/25.08%/24.19% [7] - 2024-2026年归母净利润预计分别为7.89/10.89/14.30亿元,同比增速5.18%/37.95%/31.28% [7] - 公司毛利率预计2024-2026年分别为42.81%/40.39%/40.42% [9] - 公司ROE预计2024-2026年分别为11.47%/14.12%/16.25% [9]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024H1公司整体营收仍承压,但公司持续看好国内设备更新及海外市场需求,看好公司路面机械等产品持续放量,以及智能制造工厂落地后提升公司运营效率 [2] - 预计公司2024-2026年营收分别为772.87/861.49/988.84亿元,归母净利润分别为56.79/65.42/81.56亿元,CAGR为21.68% [2] - 考虑到国内工程机械行业景气度有望逐步回暖,多元化产品有望为公司带来海外业务新增长 [2] 公司经营情况总结 - 2024H1公司实现营收390.6亿元,同比下降2.16%;实现归母净利润35.73亿元,同比增长4.8% [4] - 2024Q2公司实现营收212.3亿元,同比下降3.16%;实现归母净利润19.93亿元,同比增长5.28% [4] - 公司路面机械营收增速较高,海外主要市场稳中有进 [4] - 公司毛利率/净利率分别为28.24%/9.42%,同比+0.03/+0.57pct,盈利能力持续提升 [4] 分产品经营情况 - 混凝土机械/挖掘机械/起重机械/桩工机械/路面机械/其他分别实现收入79.6/152.1/66.2/11.7/15.8/53.0亿元,分别同比-5.22%/+0.43%/-10.10%/-7.09%/+15.74%/+3.49% [4] - 公司国内/国际业务分别实现收入142.88/235.42亿元,分别同比-11.68%/+4.79%,海外收入占主营业务收入比重达62.23% [4] - 公司海外各区域收入情况:亚澳/欧洲/美洲/非洲区域分别实现收入91.7/82.7/37.9/23.1亿元,分别同比+2.55%/+1.08%/-4.19%/+66.71% [4]

报告公司投资评级 - 公司发布2024年半年报,2024年上半年实现收入109.40亿元,同比增长1.19%;归母净利润5.03亿元,同比下滑2.05%;扣非后归母净利润4.82亿元,同比下滑1.79%。[4] 报告的核心观点 精细化管理提升经营效率 - 公司持续推进火炬计划,强化数字化、精细化管理提升经营效率,盈利能力显著提升。2024年上半年,公司实现毛利率34.32%,同比提升1.59个百分点。其中,中西成药毛利率为32.21%,同比提升2.18个百分点;中药毛利率为50.10%,同比提升0.81个百分点;非药品毛利率为39.77%,同比提升1.18个百分点。[5] 持续推进门店落地门诊统筹资质 - 截至2024年6月底,公司门店数量增长至14,969家,其中直营门店9,923家、加盟门店5,046家。2024年上半年公司新增门店1,625家,其中直营门店868家(自建828家,并购40家),加盟门店757家。公司持续推进门诊统筹门店认定,截至2024年6月底,共有5,028家门店落地门诊统筹资质,其中直营门店门诊统筹占比40.84%,纳入门诊统筹医保管理且可使用互联网处方的门店达到3,720家。[5] 加盟业务行业领先,联盟业务广泛合作 - 公司作为行业内最早大力发展加盟业务的企业之一,坚持"总部管理专家"和"药店经营管家"的角色定位,重点布局下沉市场,2024年上半年加盟业务实现配送销售额约10.76亿元。联盟业务方面,药简单联盟业务创新参股合作模式,截至2024年6月底,联盟企业零售总规模超190亿元,联盟门店数超16,000家。2024年上半年公司联盟业务实现配送销售额约1.8亿元,同比增长92.4%。[5] 盈利预测和估值 - 考虑到当前行业景气度承压,我们预计公司2024-2026年收入分别为233.56/257.03/291.87亿元,对应增速分别为4.10%/10.05%/13.56%;归母净利润分别为9.79/11.34/13.46亿元,对应增速分别为5.35%/15.92%/18.66%,EPS分别为1.29/1.49/1.77元,3年CAGR为13.16%,维持"买入"评级。[6]

报告公司投资评级 - 公司被给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24Q2 收入 2.2 亿元，yoy+31.2%，qoq+14.7%；归母净利润 0.09 亿元，扣非归母净利润 0.06 亿元，均为 2023 年以来首次单季扭亏。受益电子布价格回暖，收入改善，回归盈利。[6] - 24Q2 销量同环比快速增长，电子布均价环比降幅收窄。24H1 电子布销量 1.0 亿米，yoy+38.8%，产销率 106%；24Q2 销量 5,261 万米，yoy+19.1%，qoq+8.6%。24H1 电子布均价 3.7 元/米，yoy-2.6%；24Q2 均价 3.7 元/米，yoy+1.9%，qoq-0.7%。[6] - 24Q2 单季扭亏，黄石宏和亏损持续收窄。24H1 综合毛利率 15.1%，yoy+5.6pct；24Q2 毛利率 17.7%，yoy+13.3pct，qoq+5.6pct。24H1 归母净利率 0.2%，yoy+7.4pct；Q2 归母净利率 4.1%，yoy+14.3%，qoq+8.3pct。黄石宏和净亏损 1,372 万元（vs 23H1/23H2 分别净亏损 3,122/4,214 万元）。[6] - 公司具备全球领先的高端电子布制造能力，黄石宏和项目投产增强超细纱自供能力，强化公司竞争力，看好公司成长前景。[2] 财务数据和估值 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 8.0/9.7/11.8 亿元，yoy+21.1%/21.3%/21.3%；归母净利润分别为 0.2/0.5/1.2 亿元，yoy+134.1%/124.7%/144.5%。EPS 分别为 0.02/0.05/0.13 元。[7] - 公司 2022 年营业收入 612 百万元，归母净利润 52 百万元；2023 年营业收入 661 百万元，归母净利润-63 百万元。[7] - 公司 2024-2026 年预计毛利率分别为 14.34%/16.65%/18.87%，净利率分别为 2.69%/4.98%/10.03%。[9] - 公司 2024-2026 年预计 ROE 分别为 1.49%/3.29%/7.68%，ROIC 分别为 0.33%/1.56%/3.00%。[9]

证券研究报告 行业研究|行业周报|电子（2127） 混合键合封装技术大有可为 glzqdatemark1 证券研究报告 |报告要点 从引线键合到倒装的转变，代表了从传统封装向先进封装的迭代。在采用倒装形式的半导体 产品中，大部分芯片采用凸点作为互连材料，凸点互连的极限方向是无凸点互连，也即混合键 合。混合键合由于没有凸点和焊料，可以实现极细微的间距，从而极大地增强连接密度。根据 SK 海力士展示的技术路线图，在未来的 HBM4 这一代产品中，为了实现更多层数的堆叠（达到 12Hi/16Hi），SK 海力士或将引入混合键合，降低存储芯片堆叠中间的空隙高度。 |分析师及联系人 熊军 王晔 SAC：S0590522040001 SAC：S0590521070004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 11 电子 8 月周报（8.26—8.30） 混合键合封装技术大有可为 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 -30% -13% 3% 20% 2023/8 2023/12 2024/4 2024/8 电子 沪深300 相关报告 1、《电子：当前如何看待 LCD 价格？》 2024.08. ...