处方外流有望带动行业规模提升 - 零售药店作为药品流通的三大终端渠道之一,能够满足顾客在不同场景下的用药需求,为有健康需求的顾客提供多元化的便利服务 [21][22][23][24] - 中国零售药店行业的发展经历了萌芽期、快速发展期和变革期三个阶段 [51][52] - 人口老龄化带动医疗需求持续增加,2023年中国65岁以上人口占比达15.4%,年均医疗费用随年龄增长快速上升 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 政策推动处方外流,零售药店行业有望扩容,近年来中国出台多项政策支持零售药店发展,如门诊统筹等政策有利于零售药店承接外流处方 [79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104] - 我们预测零售药店药品销售额有望由2023年5,533亿元增长至2030年8,887亿元,CAGR为7.00%,零售药店终端销售占比有望由2023年29.3%提升至2030年37.4% [105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119] 强化合规管理,行业集中度有望提升 - 近年来中国陆续出台各项政策文件强化对药店行业的规范和监管,有利于经营能力不足的单体药店面临挑战,零售药店连锁化率有望进一步提升 [121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139] - 连锁药店具备规模化优势、人力资源优势、品牌优势和信息化优势,有利于提升经营管理能力和合规性 [123][124] - 2006-2022年中国零售药店的连锁化率从38%提升至58%,2022年药品零售百强企业销售市占率提升至36%,行业集中度仍有较大提升空间 [131][132][133][134][135][136] 经营管理能力是药店核心竞争力 - 头部药店凭借多年积累,在门店扩张、收入增长、利润水平等方面表现优异 [140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173] - 中西成药业务是头部药店的主要收入来源,毛利率水平较高 [174][175][176][177][178][179][180][181][182][183][184][185][186][187][188][189][190][191] 多元化经营是未来发展趋势 - 非药产品销售限制逐步放开,为药店发展多元业务提供新动能,部分地区已放开药店销售非药产品 [192][193][194][195][196][197][198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209] - 参考日本药妆店,中国药店非药业务占比有望提升,提供更多便利服务有助于提升客户黏性 [199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209] - 部分药店正在尝试向上下游延伸,如自建药厂、与药企合作等,提升产品质量和收益 [209] 日本药店发展对中国的启示 - 医药分业是日本药店行业快速发展的基础,通过立法规范医师与药剂师职责、提高医生诊疗待遇、调整院内外药价等措施,日本处方外流率由1986年的9.7%提升至2023年的80.3% [211][212][213][214][215][216][217][218][219][220][221][222][223][224][225][226][227][228][229][230][231][232][233] - 日本药店逐步形成以调剂药局和药妆店为主的多样化业态,满足不同顾客需求 [234][235][236][237][238][239][240][241][242][243][244][245][246][247][248][249][250][251][252][253][254][255][256][257][258][259][260][261][262][263][264][265][266][267][268][269][270][271][272][273][274][275][276][277][278][279][280][281][282][283][284][285][286][287][288][289] - Welcia是日本药店龙头,通过提供专业化服务和快速扩店实现了优异的经营业绩 [290][291][292][293][294][295][296][297][298][299][300][301][302][303][304][305][306][307][308][309][310][311][312][313][314][315][316][317][318][319][320][321][322][323][324][325][326][327][328][329][330][331][332][333][334][335][336][337][338][339][340][341][342][343][344][345][346][347][348][349][350][351][352][353][354][355][356][357][358][359][360][361][362][363][364][365][366][367][368][369][370][371][372][373][374][375][376][377][378][379][380][381][382][383][384][385][386][387][388][389][390][391][392][393][394][395][396][397][398][399][400][401][402][403][404][405][406][407][408][409][410][411][412][413] - 日本药店发展对中国的启示包括:处方外流率有望持续提升、连锁药店集中度有望提升、非药业务占比有望提升 [414][415][416][417][418][419] 投资建议:关注兼具成长性和合规性的头部药店 - 国大药房依托央企资源优势,门店数量快速增长,在华北、华东等地区布局广泛 [420][421][422][423][424][425][426][427][428][429][430][431][432][433][434][435][436][437][438][439] - 益丰药房通过自建、并购和加盟等方式快速扩张,在中南、华东等区域具有领先优势,中西成药业务毛利率较高 [440][441][442][443][444][445][446][447][448][449][450][451][452][453][454][455][456][457][458][459][460][461][462][463][464][465][466][467][468] - 大参林深耕广东等地区,通过并购和加盟方式快速扩张全国,中药材业务毛

报告投资评级 - 公司维持"增持"评级 [6] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收3.54亿元，同比增长22.29%；归母净利润566万元，同比下降85.13%，剔除股份支付后归母净利润为4774万元 [4] - 内窥镜设备收入3.42亿元，同比增长23.37%，保持较快增长 [12] - 公司持续高研发投入，新产品稳步推进，相继推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜等新产品 [12] - 费用投入稳步提升，股权激励费用影响表观利润 [12] - 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持较快增长 [12] 财务数据总结 - 2024H1公司毛利率为71.46%，同比下降4.82个百分点，主要因会计政策变更将保证类质保费用计入营业成本 [12] - 2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为34.69%/16.60%/24.70%，分别同比上升0.51/2.68/0.63个百分点 [12] - 预计公司2024-2026年营业收入将分别达到10.32/14.59/20.23亿元，同比增速分别为52.26%/41.30%/38.70% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到0.75/1.33/2.51亿元，同比增速分别为75.35%/60.96%/73.90% [12] 风险提示 - 新产品研发失败风险 [14] - 新产品推广和入院装机不及预期风险 [14] - 竞争加剧风险 [14]

报告评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收43.08亿元,同比下降13.50%;归母净利润11.20亿元,同比下降25.02%;扣非归母净利润9.64亿元,同比下降23.19%。2024年第二季度实现营收20.76亿元,同比下降8.82%;归母净利润4.61亿元,同比下降40.96%;扣非归母净利润4.13亿元,同比下降25.11%。[4] - 公司多个核心业务持续增长:1)呼吸治疗解决方案收入16.42亿元,同比下降28.88%,但制氧机收入同比下滑,其他产品获得较好增长;2)糖尿病护理解决方案收入5.62亿元,同比增长54.94%;3)急救板块收入1.08亿元,同比增长34.66%。同时公司海外业务持续拓展,上半年外销收入4.79亿元,同比增长30.19%。[4] - 2024年上半年和第二季度公司整体毛利率分别为50.06%和50.19%,同比分别下降1.62和0.28个百分点,保持相对稳定。费用率有所提升,主要受2023年上半年收入高基数影响。[4] 财务数据总结 - 2024年-2026年公司营业收入预计分别为85.64/100.05/115.95亿元,同比增速分别为7.44%/16.82%/15.90%。归母净利润预计分别为20.91/24.05/28.25亿元,同比增速分别为-12.72%/15.01%/17.49%。[12] - 公司2024年上半年毛利率为50.06%,保持相对稳定。销售、管理、研发费用率分别为14.25%/4.82%/6.26%,同比分别上升1.95/0.81/0.76个百分点。[4] - 公司资产负债率2024年预计为23.00%,流动比率为3.8,速动比率为3.2,偿债能力较强。[16]

报告投资评级 浪潮信息的投资评级为"买入"。[6] 报告核心观点 1. 浪潮信息2024年上半年实现营收420.64亿元,同比增长68.71%;归母净利润5.97亿元,同比增长90.56%;扣非归母净利润4.22亿元,同比扭亏。2024年第二季度公司实现营收244.57亿元,同比增长58.49%;归母净利润2.91亿元,同比增长129.01%;扣非归母净利润1.82亿元,同比增长213.48%。[4] 2. 海外市场需求迅速提升,带动公司营收高速增长,但毛利率短期承压。公司国内和海外地区营收分别同比增长45.97%和171.54%。[10] 3. 公司服务器和存储产品市场占有率持续保持全球前列,研发模式数智化使新品研发周期大幅缩短,供应链管理效率大幅提升,进一步降本增效。[10] 财务数据分析 1. 2024-2026年公司营业收入预计分别为738.36/843.95/953.66亿元,同比增速分别为12.10%/14.30%/13.00%。归母净利润预计分别为19.51/24.99/29.98亿元,同比增速分别为9.42%/28.13%/19.95%。[10] 2. 公司毛利率2024-2026年预计分别为10.80%/11.00%/11.00%,净利率预计分别为2.65%/2.97%/3.15%。ROE预计分别为9.90%/11.39%/12.16%。[15] 3. 公司资产负债率2024-2026年预计分别为58.19%/56.61%/54.96%,流动比率预计分别为2.1/2.0/1.9,速动比率预计分别为1.0/1.0/0.9。[15]

报告投资评级 - 报告将玲珑轮胎的投资评级上调为"买入" [6] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入103.8亿元,同比增长12%;归母净利润9.3亿元,同比增长65% [4] - 业绩增长主要得益于海外需求较好带来的产销量增长,上半年公司实现轮胎产/销量4339/3991万条,同比分别+19%/+11% [4] - 公司配套领域实现新突破,包括国内外多家商用车和乘用车一线品牌的新项目 [4] - 公司坚定全球化战略,塞尔维亚工厂一期已进入产能释放阶段,有望成为新的业绩增长引擎 [4] - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,上调为"买入"评级 [6][10] 营收和利润情况 - 2024年上半年公司实现营业收入103.8亿元,同比增长12% [4] - 2024年上半年归母净利润9.3亿元,同比增长65% [4] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为247/280/318亿元,同比增速分别为22%/13%/14% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22/27/33亿元,同比增速分别为57%/24%/21% [10] 产销量情况 - 2024年上半年公司实现轮胎产/销量4339/3991万条,同比分别+19%/+11% [4] - 2024年Q2销量为2092万条,同/环比分别+9%/+10% [4] 配套领域进展 - 2024年上半年公司配套领域实现新突破,包括国内外多家商用车和乘用车一线品牌的新项目 [4] - 公司在新能源汽车轮胎配套领域排名前列,有望拉动替换市场需求 [4] 全球化战略 - 公司坚定"7+5"全球战略布局,在中国和海外设有多个生产基地 [4] - 塞尔维亚工厂一期已进入产能释放阶段,有望成为公司新的业绩增长引擎 [4]

报告投资评级 报告未给出公司的投资评级。[6] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入154.87亿元,同比增长27.22%;实现归母净利润6.19亿元,同比增长24.96%;实现扣非后归母净利润5.81亿元,同比增长53.46%。[4] 2) 2024年Q2单季度收入为86.45亿元,创历史第二季度新高,环比增长26.34%,同比增长36.94%;归母净利润为4.84亿元,环比增长257.96%,同比增长25.51%。[10] 3) 通讯电子和消费电子成为公司业绩复苏的主要驱动力,两个领域收入同比增长均超过30%。[10] 4) 公司加强了先进封装关键技术领域的布局,推出XDFOI® Chiplet高密度多维异构集成系列工艺已进入稳定量产,在大颗FCBGA封装测试技术上也有十多年经验。[10] 5) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持较快增长,3年CAGR分别为18.37%和35.01%。[10] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司实现营业收入154.87亿元,同比增长27.22%。[4] 2) 2024年上半年实现归母净利润6.19亿元,同比增长24.96%;实现扣非后归母净利润5.81亿元,同比增长53.46%。[4] 3) 预计2024-2026年公司营业收入将分别为351.09/394.98/450.22亿元,同比增速分别为18.37%/12.50%/13.98%。[10] 4) 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为21.05/29.59/36.19亿元,同比增速分别为43.12%/40.58%/22.30%,3年CAGR为35.01%。[10] 5) 预计2024-2026年公司EPS将分别为1.18/1.65/2.02元,对应PE分别为26/18/15倍。[10]

报告投资评级 中际旭创的投资评级为"买入(维持)"。[6] 报告的核心观点 1. 公司2024年半年度实现营业收入107.99亿元,同比增长169.70%;归母净利润23.58亿元,同比增长284.26%。其中2024Q2实现营业收入59.56亿元,同比增长174.88%,环比增长22.99%;归母净利润13.49亿元,同比增长270.82%,环比增长33.68%。[4] 2. 公司毛利率和净利率均有明显提升,2024H1毛利率达到33.13%,同比增长2.74个百分点;净利率达到22.29%,同比增长6.13个百分点。公司期间费用率也有大幅下降,管理费用率为2.84%,同比下降1.83个百分点;销售费用率为0.83%,同比下降0.26个百分点。[4] 3. 公司800G/400G等高端产品出货比重快速增长,产品结构持续优化,加上公司的降本增效措施,带动营业收入和净利润大幅提升。公司的1.6T光模块预计2024Q4开始交付,2025年陆续上量。[4][10] 4. 公司持续推进苏州和铜陵的光模块生产基地项目,其中铜陵项目已实施完毕并结项。[4][10] 5. 预计公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持高增长,3年CAGR分别为138.80%和68.76%。公司盈利能力提升,高端产品持续放量,维持"买入"评级。[10]

报告公司投资评级 惠泰医疗(688617)的投资评级为"买入(维持)"。[4] 报告的核心观点 1. 公司2024年上半年实现营收10.01亿元,同比增长27.03%;归母净利润3.43亿元,同比增长33.09%;扣非归母净利润3.28亿元,同比增长35.20%。[6] 2. 公司核心业务市场覆盖率进一步提高,电生理和血管介入业务持续增长。上半年电生理业务收入2.23亿元,国内电生理产品新增医院植入150余家,覆盖医院超过1250家;冠脉产品收入5.03亿元,入院数量较去年同期增长近20%;外周产品收入1.75亿元,入院增长超30%。[6] 3. 公司国际业务持续增长,2024H1国际业务收入1.16亿元,同比增长19.73%,其中独联体地区业绩表现突出,同比增长124%。自主品牌是公司国际业务增长的主要驱动力,上半年冠脉及外周自主品牌同比增长43.77%,电生理自主品牌同比增长63.04%。[7] 4. 预计公司2024-2026年营业收入分别为21.61/29.01/37.54亿元,同比增速分别30.95%/34.25%/29.41%;归母净利润分别为7.22/9.81/12.86亿元,同比增速分别为35.17%/35.86%/31.19%。[8] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营收10.01亿元,同比增长27.03%;归母净利润3.43亿元,同比增长33.09%;扣非归母净利润3.28亿元,同比增长35.20%。[6] 2. 预计公司2024-2026年营业收入分别为21.61/29.01/37.54亿元,同比增速分别30.95%/34.25%/29.41%;归母净利润分别为7.22/9.81/12.86亿元,同比增速分别为35.17%/35.86%/31.19%。[8] 3. 公司2024-2026年EPS分别为7.42/10.07/13.22元。[8] 4. 公司2024-2026年毛利率分别为72.44%/72.86%/73.21%,净利率分别为31.89%/32.27%/32.71%。[11] 5. 公司2024-2026年ROE分别为29.85%/31.42%/31.74%,ROIC分别为91.59%/86.80%/119.83%。[11]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1. 2024H1公司实现营业总收入1.56亿元（YOY-15.4%），实现归母净利润1996.2万元（YOY-45.2%），其中营收下滑主要系受部分海外零部件认证测试滞后影响及余热回收领域需求疲软影响 [10] 2. 2024Q2单季公司实现营业收入9440.9万元（YOY-6%,QOQ+53.4%），实现归母净利润1160.8万元（YOY-42.8%,QOQ+39%），盈利能力边际改善 [10] 3. 受下游需求及原材料价格扰动，公司2024H1实现综合毛利率25.5%（YOY-7.7pcts），2024Q2单季度实现毛利率25.3%（YOY-6.9pcts,QOQ-0.5pcts） [10] 4. 公司加大研发投入，在风电全场景热管理、储能及数据中心、氢燃料电池等多个领域投入技术预研，并与相关行业内头部企业进行样品开发 [10] 5. 公司募投主体已于2024年6月竣工相应设备开始进场，产线布局稳步推进，预计下半年有望投产放量 [10] 6. 公司2024年8月22日发布公告，拟设立全资子公司用以完善多元化产业布局，融入当地产业集群，以期提升综合竞争力，进一步打开成长空间 [10] 财务数据总结 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为387/449/526百万元，同比分别+12.6%/+16.1%/+17.1% [10] 2. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为55/61/68百万元，同比增速分别为12%/+10%/+13%，EPS分别为0.63/0.69/0.78元/股 [10] 3. 公司2022-2026年毛利率分别为28.77%/31%/26.75%/27.27%/26.96%，净利率分别为15.29%/18.23%/14.31%/13.5%/12.99% [15][16] 4. 公司2022-2026年ROE分别为13.47%/14.13%/11.4%/11.4%/11.68% [16]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|方盛股份（832662） 业绩短期承压，静待投产放量 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年08月27日 证券研究报告 |报告要点 2024H1 公司实现营业总收入 1.56 亿元（YOY-15.4pcts），实现归母净利润 1996.2 万元（YOY45.2pcts）,其中营收下滑主要系受余热回收领域需求疲软及部分海外零部件认证测试滞后影 响。2024Q2 单季公司实现营业收入 9440.9 万元（YOY-6pcts,QOQ+53.4pcts）,实现归母净利 润 1160.8 万元（YOY-42.8pcts,QOQ+39pcts）。公司募投主体已全面竣工，生产设备有序进场， 预计下半年募投投产有望顺利推进。公司目前正经历向高附加值产品转型阵痛期，静待新产 品投产及新客户导入，有望带动公司业绩企稳回升，维持"增持"评级。 |分析师及联系人 刘建伟 武钇西 SAC：S0590524050005 SAC：S0590524010004 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年08月27日 ...