报告的核心观点 - 2024年3月,医药生物板块涨幅为-1.71%,在申万31个一级行业中排名第28位,跑输大盘[6][7] - 医药生物板块PE(TTM,整体法)均值为25.52倍,在申万31个一级行业中排名第8位,位于自2012年以来后7.30%分位数[7] - 多地出台支持医药创新发展的政策,涵盖研发、审评、应用、支付、融资、贸易等方面,为创新药提供实质性支持[7][8][9] - 在政策支持下,创新药的研发速度有望加快、研发成本有望降低、研发质量有望提高、投资回报率有望提升,建议重点关注创新药及其产业链投资机会[9] 行业研究报告目录总结 1. 行业观点 - 2024年3月,医药生物板块涨幅为-1.71%,在申万31个一级行业中排名第28位,跑输大盘[6][7] - 医药生物板块PE(TTM,整体法)均值为25.52倍,在申万31个一级行业中排名第8位,位于自2012年以来后7.30%分位数[7] - 多地出台支持医药创新发展的政策,涵盖研发、审评、应用、支付、融资、贸易等方面,为创新药提供实质性支持[7][8][9] - 在政策支持下,创新药的研发速度有望加快、研发成本有望降低、研发质量有望提高、投资回报率有望提升,建议重点关注创新药及其产业链投资机会[9] 2. 市场回顾 - 2024年1-3月,医药生物板块涨幅为-8.87%,在申万31个一级行业中排名第31位,跑输大盘[13][14] - 2024年3月,医药生物板块涨幅为-1.71%,在申万31个一级行业中排名第28位,跑输大盘[13][14] - 医药生物6个子版块中,医药商业、中药、化学制药板块涨幅靠前,医疗器械、生物制品、医疗服务涨幅靠后[15][16] 3. 行业估值 - 医药生物板块PE(TTM,整体法)均值为25.52倍,在申万31个一级行业中排名第8位,位于自2012年以来后7.30%分位数[17][19] - 医药生物板块PE相对沪深300、全部A股(非银行)的溢价率分别位于自2012年以来后4.90%、10.60%的分位数[19] 4. 行业重要新闻及公司公告 - 多家公司发布2023年业绩报告,包括泰格医药、海思科、百奥泰、华润三九、康辰药业、药明康德、国药一致、康缘药业等[20][21][22][24][25][26][30][31] - 药明康德拟使用10亿元回购公司股份,并将全部予以注销[33][34] - 普洛药业与臻格生物签署战略合作框架协议,增强ADC CDMO服务能力[34] - 华东医药注射用利纳西普用于治疗复发性心包炎的上市许可申请获得受理[35][36] 5. 风险提示 - 耗材、药品价格降幅超预期风险;创新药研发失败风险;行业政策风险;行业竞争加剧风险等[3][20][21][22][24][25][26][30][31][34]

市场数据 - 上证指数收盘价为3054.64，涨幅为0.54%[1] - 深证成指收盘价为9612.75，涨幅为0.60%[1] - 创业板指收盘价为1884.09，涨幅为0.06%[1] - 科创50收盘价为808.67，涨幅为0.47%[1] - 北证50收盘价为892.73，涨幅为3.42%[1] - 沪深300收盘价为3569.99，涨幅为0.22%[1] - A股市场总市值为480983亿元，流通市值为370002亿元[1] - A股市场上证指数市盈率为10.87，市净率为1.18[1] - 中国2月货币供应量M2同比增长8.7%[1] - 央行前2个月社会融资金额累计新增8.06万亿元[1] 市场趋势 - 上周A股市场整体表现震荡上行，市场指数多数上涨，日均成交额较前一周上升4.87%[3] - 本轮市场风格轮动速度较快，市值因子和行业因子轮动上涨，市场赚钱效应大幅提升[3] - 证监会出台多项政策文件完善资本市场制度建设，提振A股市场做多情绪[5] - A股市场在多重因素影响下延续震荡整理，指数重心大多上移[37] - 近期市场风格轮动速度较快，市值因子和行业因子轮动上涨[37] 未来展望 - 预计2024年经济将以自然修复、温和复苏为主，上市公司业绩复苏节奏或偏慢[6] - 2024年第一季度中国经济处于缓慢复苏阶段，股债相对回报率处于历史高位，建议关注TMT、新能源、生物医药和外资重仓板块[7] - 证监会发布四项政策文件，本周拟发行基金6只，规模在160亿以上，A股市场、港股市场上涨，北向资金净买入328.20亿人民币[8] 新产品和新技术研发 - 捷成股份发布AI智能创作引擎ChatPV，将华为盘古大模型与公司自主研发的视频领域垂直模型相结合，提升视频创作效率[27] - 百济神州-U获得FDA批准，替雷利珠单抗用于治疗食管鳞状细胞癌患者，预计2024年下半年在美国上市[28] 市场扩张和并购 - 证监会发布加强证券公司和公募基金监管意见，支持优质机构通过并购重组、组织创新做优做强，适度拓宽优质机构资本空间[14] - 中矿资源收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权，计划启动外围找矿工作并进行可行性研究[25]

财务数据 - 公司营业收入为3391.23亿元，同比下降1.64%[1] - 公司净利润为1466.02亿元，同比增长6.22%[1] - 公司净息差为2.15%，同比下降25个基点[2] - 公司贷款收益率同比收窄28BP至4.26%[2] - 公司实现非利息净收入1244.54亿元，同比下降1.65%[3] - 公司净手续费及佣金收入下降10.78%[3] - 公司不良贷款率为0.95%，同比下降1BP[5] - 公司贷款占比为1.1%，同比下降11BP[5] - 公司2023年度现金分红比例为35.01%[6] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为6.24/6.57/6.93元/股[7] - 公司2024年0.9-1.0倍PB，合理估值区间为37.82-42.02元[7] - 公司预计2026年净利息收入将达到2526.14亿人民币，增速为5.49%[9] - 公司预计2026年净利润将达到1764.65亿人民币，同比增长率为5.49%[9] - 公司资本充足率预计在2026年将达到17.00%[9]

2024 年 03 月 18 日 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|-----------------|--------------------|-----------|-----------| | 类别 | 总市值 ( 亿元 ) | 流通市 值 ( 亿元 ) | 市盈率 PE | 市净率 PB | | 上证指数 | 567175 | 436692 | 10.87 | 1.18 | | 深证成指 | 194877 | 166054 | 18.68 | 2.06 | | 创业板指 | 49197 | 38865 | 26.50 | 3.67 | | 科创 50 | 25727 | 16104 | 28.81 | 3.37 | | 北证 50 | 1788 | 1094 | 20.66 | 2.87 | | 沪深 300 | 480983 | 370002 | 10.37 | 1.16 | 晨会聚焦 【市场策略】市场震荡上行，机会大于风险 【基金研究】基金数据日跟踪（20240315） 【宏观经济】中国 2 月货币供应量 M2 同比增长 8.7%，增速与上 ...

宏观经济 - 中国人民银行货币政策委员会会议强调加大已出台货币政策实施力度，保持流动性充裕[1],[11] - 美国3月季调后非农就业人口增加30.3万人，超过预期，失业率下降至3.8%[1],[3],[8],[16] - 3月财新中国服务业PMI升至52.7，连续15个月扩张[2] - 中国物流业景气指数为51.5%[2] - 欧元区3月制造业PMI终值为46.1[3] - 美联储5月维持利率不变的概率为94.2%，累计降息25个基点的概率为5.8%[8] - 中国经济运行延续回升向好态势，但面临有效需求不足、社会预期偏弱等挑战[11] - 央行强调要深化金融供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制[12] - 美国劳工局公布的3月非农就业数据显示建筑、制造业和政府新增就业有所回升，服务业就业维持强劲[8] - 央行会议指出要深化汇率市场化改革，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[12] 股市行情 - 上周上证指数上涨0.92%，沪深300指数上涨0.86%，创业板指数上涨1.22%[4] - 中国中证500指数周涨1.67%，中证1000指数周涨1.10%[17] - 创业板指数周涨1.22%，恒生指数周涨1.10%[18] - 道琼斯工业平均指数周跌2.27%，标准普尔500指数周跌0.95%[19] 行业数据 - 中国财新服务业PMI连续15个月扩张，制造业PMI连续五个月位于扩张区间[10] - 中国物流业景气指数为51.5%，业务总量指数、新订单指数有所回升[10] - 《学习时报》刊发文章指出金融服务实体经济作为根本宗旨，强调金融风险防控和金融监管[10] - 2024年3月31日，30大中城市商品房周度日均成交面积为47.30万平方米，较上周增加17.18万平方米[25] - 2024年3月31日，100大中城市成交土地占地面积当周值为2081.47万平方米，较上周增加1215.24万平方米[25] - 2024年4月06日，水泥价格指数周度日均值为104.78点，较上周下降0.78点[27] - 2024年4月03日，中国石油沥青装置当周开工率为26.5%，较上周减少3.70个百分点[28] - 2024年4月04日，中国汽车轮胎半钢胎当周开工率为80.45%，较上周增加0.09个百分点；全钢胎当周开工率为67.96%，较上周减少1.50个百分点[29] - 2024年3月31日，义乌中国小商品总价格指数为101.65点，较上周减少0.55点[29] - 2024年4月01日，柯桥纺织价格指数为105.04点，较上周增加0.15点[31] - 2024年3月31日，中国乘用车当周日均销量为13.68万辆，较上周增加7.41万辆[32] - 2024年3月31日，中国当周电影票房收入为55000万元，较上周增加15100万元[33] - 2024年4月03日，出口集装箱运价指数为1191.37点，较上周减少17.05点[34] 风险提示 - 风险提示包括国内政策超预期和欧美经济衰退风险加剧[4] - 投资评级系统分为买入、增持、持有和卖出四个等级，根据相对于沪深300指数的投资收益率变动幅度来评定[44] - 行业投资评级分为领先大市、同步大市和落后大市三个等级，根据行业指数涨跌幅与沪深300指数的关系来评定[44] - 报告提醒投资者市场有风险，投资需谨慎，不应将本报告作为唯一参考因素，应向专业人士咨询并谨慎决策[47]

业绩总结 - 赤峰黄金2023年实现营业收入72.21亿元，同比增长15.23%[1] - 公司通过降本增效措施，全维持成本同比降低27.23%[3] - 公司计划2024年完成黄金产销量16.02吨[2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.20亿元、15.39亿元、20.03亿元[5] - 报告预测公司未来五年的营业收入将呈现逐年增长的趋势，2026年预计达到154.42亿元[8] - 预测2026年归属母公司股东净利润将达到20.03亿元，增长率为28.57%[8] - 预计2026年每股收益将达到1.20元，每股经营现金流为2.17元[8] - 公司的销售净利率和净资产收益率将逐年提升，2026年分别达到0.14和0.18[8] - 预测2026年资产负债率将降至42.97%，投资资本回报率将达到26.37%[8] 其他 - 报告内容仅限公司所有，未经书面许可不得复制、发表、引用或传播[12] - 报告由财信证券研究发展中心统一发送，不得在公众媒体或其他渠道对外公开发布[13] - 对外散发本报告的机构和个人需独自承担责任，公司保留追究法律责任的权利[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入339.37亿元，同比增长5.49%[1] - 公司主品牌销量占比提升至57%[1] - 公司2024-2026年预计实现营业收入358.01/376.94/396.07亿元，同比增长5.49%/5.29%/5.08%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到39607.48百万元[7] 财务数据 - 公司毛利率为38.66%，同比提升1.81pct[2] - 公司净利率为12.81%，同比提升0.98pct[2] - 公司预计2026年的市盈率为18.63，市净率为3.19[7] - 公司预计2026年的ROE为17.11%，ROIC为24.29%[7] 评级和目标价 - 公司作为啤酒行业寡头企业之一，给予2024年25倍估值，目标价为89.36元，首次覆盖，给予“增持”评级[4] 风险提示 - 报告中提到投资和服务可能不适合个别客户，不构成私人咨询建议[10] - 报告强调市场有风险，投资需谨慎，不应将报告作为唯一参考因素[11] 版权声明 - 报告版权仅为公司所有，未经许可不得复制、发表、引用或传播[12] - 公司保留对外散发报告的机构和个人追究法律责任的权利[13] - 报告提供了财信证券研究发展中心的联系方式和地址信息[14]

证券研究报告 行业月度点评 证券Ⅱ 监管注重市场生态建设，IPO 监管再度加码 2024年 04月08日 2022A 2023E/A 2024E 重点股票 评级 EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） EPS（元） PE（倍） 评级 同步大市 中信证券 1.44 13.15 1.33 14.22 1.50 12.59 增持 评级变动： 维持 华泰证券 1.18 11.85 1.35 10.36 1.46 9.56 买入 国联证券 0.27 39.74 0.24 44.71 0.30 36.23 增持 行业涨跌幅比较 浙商证券 0.43 23.63 0.46 22.09 0.53 19.17 增持 证券Ⅱ 沪深300 资料来源：wind、财信证券 17% 7% 投资要点： -3%  证券行业 3月跑输大市。在31个申万行业指数中位列第 31位，证券 -13% 板块下跌6.24%。 -23% 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04  上市券商估值较 2月末下降。截至 4月 2日，上市券商 PB估值中位 数为 1.13倍，较 2月末下降 0.06倍,大券商 P ...

市场数据 - 上证指数收盘价为3054.64，涨跌幅为0.54%[1] - 深证成指收盘价为9612.75，涨跌幅为0.60%[1] - 创业板指收盘价为1884.09，涨跌幅为0.06%[1] - 科创50收盘价为808.67，涨跌幅为0.47%[1] - 北证50收盘价为892.73，涨跌幅为3.42%[1] - 沪深300收盘价为3569.99，涨跌幅为0.22%[1] - A股市场总市值为480983亿元，流通市值为370002亿元[1] - A股市场上证指数市盈率为10.87，市净率为1.18[1] - 中国2月货币供应量M2同比增长8.7%[1] - 央行前2个月社会融资金额累计新增8.06万亿元[1] 市场趋势 - 上周A股市场整体呈现震荡上行态势，市场风险较前一周有所上升，但机会仍大于风险[3] - 沪深两市日均成交额为10315.52亿，较前一周上升4.87%，市场仍有较强做多力量[3] - 近期市场风格轮动速度较快，市值因子和行业因子轮动上涨，市场赚钱效应大幅提升[3] - 国务院提出大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案，将对稳增长形成较强支撑[3] - 1-2月社融增量为8.06万亿元，同比少增1.1万亿元，但后续仍需宽松货币政策继续加力[3] 政策和行业动态 - 证监会出台多项利好政策，完善制度建设，提振A股市场做多情绪[5] - 美国2月物价数据超预期，美联储降息预期有所降温，对创新药、数字货币走势有一定压制作用[6] - 证监会发布四项政策文件，新发行基金规模在160亿以上，A股市场涨多跌少[8] - 证监会发布一揽子政策文件，建议关注并购重组投资主线[20] 公司业绩和新闻 - 宁德时代2023年实现归母净利润441亿元，同比增长44%[24] - 中矿资源完成收购赞比亚Kitumba铜矿65%股权，计划启动外围找矿工作[25] - 捷成股份发布AI智能创作引擎ChatPV，结合华为盘古大模型和公司自主研发的视频领域垂直模型，提高视频创作效率[27] - 百济神州-U获得FDA批准，替雷利珠单抗用于治疗食管鳞状细胞癌，预计2024年下半年在美国上市[28] - 平安银行2023年全年净利润464.55亿元，同比增长2.1%，分红比例大幅提高至30%[30] - 邵阳液压拟回购股份，回购价格不超过16.67元/股，回购资金总额不低于800万元[32] - 长缆科技2023年业绩大幅改善，实现营收10.42亿，净利润0.72亿，经营净现金流2.09亿[33] - 电广传媒公司通过芒果IP赋能新文旅，大资管布局初显，控股股东拟变更为芒果传媒，业务协同效应有望提升[38] - 广告、游戏等传媒赛道相对稳健，贡献超七成收入，公司业务经营逐渐好转、核心竞争力不断增强[39]

报告公司投资评级 - 评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 报告期内公司业绩增幅 21.2%且现金流充沛 2023 年综合毛利率和净利率同比上升 海盐基地建设投产将优化升级运营模式 预计 2024 - 2026 年营收和归母净利润增长 给予 2024 年市盈率 18 - 20 倍 合理区间为 9.7 - 10.8 元 维持“买入”评级 [3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格 7.99 元 52 周价格区间 6.20 - 12.39 元 总市值 8973.80 百万 流通市值 7278.88 百万 总股本 112312.60 万股 流通股 91099.80 万股 [1] 业绩情况 - 2023 年报显示 实现营收 45.85 亿（yoy + 10.3%）、归属净利润 5.11 亿（yoy + 21.2%）、扣非归属净利润 4.44 亿（yoy + 21.3%） 经营净现金流 6.28 亿（yoy + 36.2%） 2023Q4 实现营收 11.3 亿（yoy - 5.3%/qoq - 4.8%）、归属净利润 0.96 亿（yoy + 32.6%/qoq - 4.8%） 2023 年度利润分配预案为每 10 股拟派发现金红利 2.5 元（含税） 合计拟派发现金股利 2.81 亿元（含税） 测算现金分红率约 55% [3] 盈利能力 - 2023 年公司综合毛利率达到 32.5% 同比提升 1.8pcts 净利率达到 11.1% 同比提升 1.0pcts 采用技术创新和管理提效等方式综合降本 部分新能源行业产品议价帮助提升毛利率水平 [4] 基地建设 - 截止 2023 年末对海盐基地累计投入 13.91 亿元 项目进度 58.35% 预计“智能型低压电器研发及制造基地项目”2024 年底达到预定可使用状态 随着建设投产 智能化工厂运营和供应链能力将提升 运营模式将优化升级 [6] 盈利预测 - 预计 2024 - 2026 年营收 54.6 亿、65.5 亿、79.7 亿 归属净利润 6.09 亿、7.01 亿、8.85 亿 同比增速 19%、15%、26% EPS 分别为 0.54 元、0.63 元、0.79 元 对应市盈率 PE 为 14.7 倍、12.8 倍、10.1 倍 [7] 业务情况 - 主营产品低压电器涵盖终端电器、配电电器、控制电器及智能电工等 2023 年配电电器收入 28.1 亿（yoy + 12.4%）、终端电器收入 11.0 亿（yoy + 23.9%）、控制电器收入 4.4 亿（yoy + 18.8%）、智能电工收入 2.2 亿（yoy + 58.2%） 下游需求分化明显 风光储及公商建两大领域高增长 电力及工控领域平稳增长 工业建筑领域增速放缓 房地产类业务承压略降 智能家居业务快速增长 [12] 运营升级 - 2023 年智能型低压电器研发及制造基地项目（海盐基地一期）完工转固 海盐工厂全面投入运行 2023 年末在建工程 5.35 亿（yoy + 10.3%） 主要为海盐基地二期 2023 年资本开支 3.81 亿元（yoy - 21%） 年内对海盐基地新增投资 2.97 亿元 [13] 研发投入 - 2023 年研发投入达到 2.83 亿元（yoy + 4.9%） 研发人员数量达到 558 人（yoy + 2.2%） 主要研发项目包括 LNM 智能塑壳产品、智居生态 SMT 平台、直流高压隔离开关等 2023 年参股广东新型储能国家研究院有限公司 2024 年出资设立合资子公司良云智慧 注册资本 5000 万元 公司持股 52% 高管持股平台 48% 专注智能配电业务 [26]