公司投资评级 - 报告给予星德胜"优于大市"评级，目标价29.65元/股，合理市值57.72亿元 [69][29] 核心观点 - 星德胜是清洁电器领域微电机领先企业，新产品和新领域不断拓展，有望打开成长空间 [69] - 公司竞争优势显著，IPO募投项目加速成长，未来业绩可期 [107] 行业分析 吸尘器市场 - 2022年全球吸尘器市场销售额为113.01亿美元，预计2027年将达到152.59亿美元，年均复合增长率为6.19% [140] - 国内外中高端吸尘器已普遍采用直流无刷电机，控制方式向全数字无位置传感器控制转变 [141] 电动工具市场 - 2020年全球电动工具市场规模为291亿美元，预计2025年将达到386亿美元，年均复合增长率为5.8% [23] - 中国已成为国际电动工具市场最主要出口国，全球85%以上的电动工具在中国生产 [10] 高速吹风机市场 - 2022年全球高速吹风机市场销售额为598.50百万美元，预计2029年将达到2532.65百万美元，年均复合增长率为20.87% [24] - 高速吹风机价格持续下行，2023年上半年均价为783元，同比下降41.3% [7] 园林工具市场 - 2025年全球园林工具市场规模预计达324亿美元，2022-2025年复合增速5.1% [74] - 传统燃油园林工具产品领域外资品牌占据主导地位，前五大厂商占有约36%的市场份额 [15] 公司竞争优势 - 产品体系完善，技术优势领先，2022年公司主吸力电机产品全球市场占有率达到27.01% [107] - 规模化生产助力降本增效，微特电机年产能已超过6000万台 [107] - 客户资源丰富且粘性高，产品广泛应用于必胜、鲨客、TTI、Electrolux等知名品牌 [107] 公司财务预测 - 预计2024/2025/2026年收入分别为24.08/28.33/33.75亿元，归母净利润分别为2.06/2.51/3.13亿元 [69] - 2024年预测PE为23.65倍，给予28倍PE估值，目标价29.65元/股 [69] 公司研发与产品 - 公司主要研发项目包括前向离心风机用外转子永磁无刷直流电机、驱动内置式系列冷柜用永磁无刷直流电机等 [19] - 公司产品广泛应用于吸尘器、电动工具、园林工具、高速吹风机等领域，2021年全国家用吸尘器产量中25%以上使用公司生产的微特电机 [89] 公司市场表现 - 2020-2022年公司主吸力电机产品全球市场占有率均达到27%以上 [106] - 2024年前三季度营收和归母净利润分别为17.90/1.38亿元，同比+20.93%/-5.21% [106]

行业经济表现 - 3Q24 印尼 GDP 同比增长 4.95%，低于 1Q24 的 5.11% 和 2Q24 的 5.05%，为 3Q23 以来最低季度增速 [116] - 3Q24 新加坡 GDP 同比增长 4.1%，高于预期的 3.8%，主要得益于制造业复苏，特别是半导体行业 [126] - 3Q24 越南 GDP 同比增长 7.4%，超出市场预期，达到两年来的最高增速水平，主要受消费、制造业和出口推动 [158] - 3Q24 泰国 GDP 同比增长 2.96%，预估增速为 2.4%，其中住宿与餐饮服务行业 GDP 同比增长 8.40% [151] 通胀与消费 - 2024 年 11 月印尼 CPI 同比增长 1.55%，环比增长 0.3%，食品饮料及烟草 CPI 同比增长 1.68% [108] - 2024 年 11 月新加坡 CPI 同比增长 1.60%，低于预期的 1.8%，食品通胀率降至 2.4% [15] - 2024 年 11 月泰国 CPI 同比增长 0.95%，低于预期的 1.12%，家用食品 CPI 同比增长 0.66% [123] - 2024 年 11 月越南 CPI 同比增长 2.77%，环比增长 0.13%，餐饮业 CPI 同比增速为 4.45% [134] 消费者信心 - 2024 年 11 月印尼消费者信心指数为 125.90，为自 4 月份以来的最高读数，显示出消费者信心的显著增强 [120] - 2024 年 10 月泰国消费者信心指数为 52.9，环比表现出明显提升趋势 [153] - 2024 年 10 月新加坡食品饮料交易额为 9.97 亿新币，同比增长 3.9%，环比增长 1.4%，增速加快 [17] 资本市场表现 - 11 月新加坡日常消费品子行业中，食品零售涨幅居前，涨幅为 6.7%，软饮料跌幅最大，跌幅为 10.4% [167] - 11 月马来西亚日常消费品子行业中，啤酒/烟草涨幅居前，涨幅分别为 6.7%/6.7%，白酒及葡萄酒/软饮料跌幅居前，涨幅分别为 -11.1%/-8.3% [168] - 11 月印尼必选/可选消费行业涨幅分别为 -3.4%/+3.5%，均跑赢大盘（-4.6%） [100] 估值水平 - 截至 2024 年 11 月末，越南必选消费板块估值水平处于 63% 分位水平，呈上升趋势 [60] - 2019 年以来，印尼必选消费的 PE 历史分位数为 26%，泰国必选消费/可选消费的 PE 历史分位数为 19%/36% [60] - 马来西亚日常/可选消费的 PE 历史分位数为 97%/96%，估值分位水平均有所下降 [60]

行业投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级 [6][17][26] 报告的核心观点 - 行业前三季度表现稳健，24Q4收入及业绩增速有望回升 [60] - 白电板块全球布局抵抗经营风险，高股息低估值提供安全边际 [60] - 小家电板块内销改善弹性大，关注高景气细分赛道，聚焦成长 [74] - 厨电板块估值处于低位，伴随地产政策释放，板块信心有望修复 [61] - 黑电板块短期看面板价格趋稳，长期看格局持续优化 [75] 白电|洗衣机 - 2024年1-10月洗衣机线上及线下累计销额涨幅分别为+10%及+15% [12] - 2024年1-10月洗衣机线上均价累计同比下降2.4%，线下均价累计同比上涨6.6% [10] - 海尔总销量份额同比下滑，美的系总销量份额同比提升 [27][44] - 海尔内销份额下滑，美的系内销份额提升 [39][40] - 海尔外销增速为129%，美的系外销增速为135% [42][43] 厨电|油烟机 - 2024年1-10月油烟机线上累计均价涨幅为2.9%，线下累计均价涨幅为5.8% [17] 厨电|集成灶 - 2024年1-10月集成灶线上累计销额延续跌势，线下累计销额增速回正 [19] - 2024年1-10月集成灶线上均价累计同比下跌6.3%，线下均价累计同比上涨3.2% [23][57] 小家电 - 2024年M1-10豆浆机线上累计销额同比增加21.9% [24] - 小家电各品类线上均价涨跌不一，电蒸锅、电水壶、电饭煲均价提升，其他品类均价下行 [46] 白电|空调 - 2024年1-10月空调线上及线下累计零售额同比增幅为9%及5%，线上环比增长 [119] - 2024年1-10月空调线上均价累计同比下跌3.7%，线下均价累计同比上涨0.6% [96][120] - 奥克斯、海尔、美的内销表现更优，9月奥克斯内销同比增速231%，海尔内销同比增速38%，美的内销同比增速18% [88][90] 白电|冰箱 - 2024年1-10月冰箱线上及线下累计零售额同比增幅为17%及16% [138] - 2024年1-10月冰箱线上均价累计同比上涨1.8%，线下均价累计同比上涨1.7% [141][142] - 美的总销量份额同比提升，海尔总销量份额同比下滑，海信科龙总销量份额同比上升 [136][137]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [3][56] 核心观点 - 交通运输行业在2024年12月16日至2024年12月20日期间表现不佳，交通运输指数下跌2.3%，跑输上证综指 [3][56] - 子板块中，高速公路表现最好，上涨1.0%，而公路货运表现最差，下跌7.4% [3][56] - 航运板块中，SCFI指数在2024年12月20日收于2390.17点，环比上涨0.2%，BDI指数则下跌5.8% [4][102] - 快递行业在2024年10月的单票收入同比有所下降，但环比有所上升 [5][63] - 航空行业在2024年春运和暑运旺季表现强劲，国际航班需求预计将进一步回暖 [57][140] - 高速公路板块在2024年前三季度表现优异，具有较高的防御属性 [58][122] 投资策略 - 快递行业建议关注顺丰控股、圆通速递、韵达股份等公司 [58][126] - 航空行业建议关注春秋航空、海航控股、吉祥航空等公司 [57][126] - 航运行业建议关注油运板块的投资机会，尤其是集运和油运的供需格局改善 [63][125] 近期热点 - 大连长海跨海大桥计划于2025年开建，预计2029年建成通车 [116][124] - 长江海事局推动协同融通发展，助力长江经济带发展 [118] - 河北省雄安新区探索路地合作综合交通枢纽规划新模式 [119]

行业投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级 [1][2][6] 报告的核心观点 - 拜登政府于2024年12月23日宣布对中国成熟芯片进行"301条款"调查，主要针对28纳米以上的成熟芯片，涉及加征关税和反倾销措施 [2][6][7] - 美国进口中国的芯片半导体从2020-2022年的近1000亿美元降至2024年的约600亿美元，未来可能进一步限制中国工艺 [30][31] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 拜登政府宣布对中国成熟芯片进行"301条款"调查，主要针对28纳米以上的成熟芯片 [2][6][7] 点评 - 市场关注的AI芯片标的（10纳米以内）不在此次调查范围内，模组和组装（如中际旭创、比亚迪电子）也不在调查范围内 [1] 附录 - 报告未提供具体附录内容 [3][4][8][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73]

投资结论 - 随着封装基板向大尺寸、高叠层方向发展，封装芯片存在的翘曲问题日渐突出。玻璃基板凭借其与硅芯片良好的CTE匹配度，能有效对抗封装过程中的翘曲问题，玻璃基板是封装基板未来的技术发展趋势。受益于先进封装下大尺寸AI算力芯片更新迭代，玻璃基板产业链有望迎来加速成长。建议关注：沃格光电、兴森科技 [2] 传统IC载板与玻璃基板介绍 - IC载板（封装基板）是芯片封装环节的核心材料，不仅为芯片提供支撑、散热和保护作用，同时在芯片与PCB之间提供电子连接，起着"承上启下"的作用 [154] - IC载板按基板材质主要分为BT载板与ABF载板。BT树脂具备高Tg、高耐热性、抗湿性、低介电常数(Dk)和低散失因素(Df)等多种优势，多用于MEMS、射频和存储芯片等产品的封装。ABF载板相比于BT载板，其可做线路较细、适合高脚数高传输的IC，多用于CPU、GPU等大型高端芯片 [18] - 2023年全球IC封装基板的市场总规模为944.83亿元。其中，BT类IC封装基板市场规模为437.71亿元，ABF类IC封装基板市场规模为507.12亿元 [18] 封装基板向大尺寸、高叠层持续迈进，玻璃基板有望解决封装芯片翘曲问题 - 玻璃基板有望解决封装基板向大尺寸、高叠层持续迈进下出现的翘曲问题。先进封装下高端算力芯片及相应载板面积持续增大。根据台积电技术路线，其正在开发制造超大尺寸中介层的方法，计划至2027年中介层可以达到光罩极限的8倍以上，载板面积将超过120mm×120mm [14] - 翘曲是由芯片/载板的片状结构中不同组成部分间的CTE差异造成的。根据《FCBGA基板关键技术综述及展望》内容，在制造过程中，芯片/载板各个部分随温度变化涨缩不同，产生的机械应力不同，造成片状结构表面起伏。严重的基板翘曲会导致封装失效的表现通常为倒装焊的焊球局部无法与PCB连接，或相邻焊球间发生桥接 [25] - 台积电披露的先进封装路线显示其未来高端芯片中介层面积将不断增大。台积电通过使用CoWoS技术将多个芯片安装到中介层上来生产更大的芯片。当前一代CoWoS允许中介层达到台积电光罩极限的3.3倍，台积电仍计划制造更大的芯片，以满足HPC和AI行业的预计需求。台积电宣布他们正在开发制造超大尺寸中介层的方法，计划至2027年中介层可以达到光罩极限的8倍以上，载板面积将超过120mm×120mm [55] TGV玻璃成孔及孔内金属填充是玻璃基板生产的关键工艺 - TGV（Through Glass Via，玻璃通孔）能够在玻璃基板上形成微小的导电通孔，从而实现芯片间的高效连接。TGV是生产用于先进封装玻璃基板的关键工艺。TGV主要流程可分为玻璃成孔、孔内金属填充两大环节 [33] - TGV玻璃成孔环节中激光诱导湿法刻蚀技术具备大规模应用前景。TGV主流成孔方法包括喷砂法、光敏玻璃法、等离子刻蚀法、激光烧蚀和激光诱导湿法刻蚀法等。其中，激光诱导湿法刻蚀法利用脉冲激光诱导玻璃产生连续的变性区，相比未变性区域的玻璃，变性玻在氢氟酸刻蚀速率较快，基于这一特性可以在玻璃制作通孔/盲孔 [62] - 对TGV通孔进行电镀填充时，通常需要先沉积金属粘附层如钛(Ti)、铬(Cr)等，种子层Cu，后进行电镀。目前在开发采用化镀Cu种子层的低成本TGV填充方案，然后再通过半加成法（SAP）在胶图形上电镀出Cu线路。由于玻璃与金属Cu之间热膨胀系数不同，化学结构存在明显差异，并且玻璃具有非常光滑的表面，导致玻璃与化镀Cu之间的黏附力差，需要特殊处理来提高结合力 [64] 投资建议 - 根据沃格光电2024年半年度报告，沃格光电是全球少数同时掌握TGV技术的厂家之一，具备行业领先的玻璃薄化、TGV（玻璃基巨量互通技术）、溅射铜以及微电路图形化技术（RDL布线能力）以及SAP多层线路堆叠，采用自主开发绝缘膜材。沃格光电拥有的TGV技术可在玻璃基板上进行不同的线路和通孔设计，以满足终端产品不同的应用场景 [66] - 根据兴森科技官方公众号，兴森科技在工艺技术整合与研发创新实现突破，于玻璃材料上完成线路制作与ABF压合等工艺，成功研制出玻璃基板工程样品，并于第25届CIOE中国光博会中展示 [66]

公司投资评级 - 首次覆盖，给予"优于大市"评级，目标价为37.25元 [11] 报告的核心观点 - 马应龙是一家拥有440年历史的中华老字号企业，专注于肛肠健康用药领域，并积极拓展大健康产业 [1] - 公司通过优化渠道和拓展市场，推动大健康业务快速增长，2024年上半年大健康营收同比增长33.27% [2] - 公司经营业绩持续稳健，2014-2023年营收复合增速为7.6%，归母净利润复合增速为9.2%，2024年前三季度营收同比增长14.13%，归母净利润同比增长9.35% [10] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 马应龙始创于1582年，主营业务聚焦肛肠健康用药领域，发展大健康产业，同时布局医疗服务与医药商业等领域 [1] - 公司拥有传承440年的"八宝名方"，形成以肛肠类为核心，眼科类、皮肤类、妇科类、精神肿瘤类为支柱，多个大健康品类为延伸的"1+4+X"产品格局 [1] 战略与业务拓展 - 公司围绕肛肠健康、眼部健康、皮肤健康等，积极拓展大健康业务，涵盖功能性护肤品、功能性护理品、功能性食品、消械产品四大类 [2] - 通过加强渠道拓展与维护，公司大力拓展线下药线与非药线市场，2024年上半年大健康营收同比增长33.27% [2] 财务表现 - 2022-2026年营业收入预计分别为35.32亿元、31.37亿元、36.10亿元、40.77亿元、45.39亿元，同比增长分别为4.4%、-11.2%、15.1%、12.9%、11.3% [3] - 2022-2026年净利润预计分别为4.79亿元、4.43亿元、5.46亿元、6.41亿元、7.38亿元，同比增长分别为3.0%、-7.4%、23.3%、17.3%、15.2% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为5.46亿元、6.41亿元、7.38亿元，同比增长分别为23.3%、17.3%、15.2% [11] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为1.27元、1.49元、1.71元，参考可比公司，给予2025年25倍PE，目标价为37.25元 [11] 产品与渠道优化 - 2023年公司增设共建渠道部和广阔渠道部，拓展县域市场和下沉市场，优化与渠道经销商的合作方式，加强重点品种管控，渠道管控能力显著增强 [5] 业务板块 - 公司主营业务包括医药工业、医药商业、医疗服务与其他业务 [7] - 医药工业预计2024-2026年营收增速分别为18.1%、15.5%、13.3%，毛利率分别为64.7%、64.8%、64.9% [4] - 医疗服务预计2024-2026年增速分别为25.0%、20.0%、18.0%，毛利率分别为15.2%、15.4%、15.6% [13] - 医药商业预计2024-2026年增速分别为5.0%、4.0%、3.0%，毛利率均为8.9% [78]

公司投资评级 - 无明确投资评级信息 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111] 报告的核心观点 - 公司深耕精细化工领域，围绕氟化技术和碳碳键偶联技术开发出一系列核心技术，逐步构建具有高度竞争力的技术平台，积极拓展产品应用领域与行业前沿技术 [2][6][9][33][74] - 公司在新能源电池材料、有机硅材料、显示材料、医药和农药化学品等领域均有突破性进展，市场占有率逐步提升 [1][4][9][30][74] 根据相关目录分别进行总结 新能源电池材料 - 公司突破 LiFSI 生产技术难点，2016 年率先打破国际垄断，是我国自主研发并最早实现量产 LiFSI 的企业，2021 年 LiFSI 销量为 705 吨，市场占有率达 10.39% [1][9][74] - 公司 LiFSI 产能位居行业前列，2021 年全球 LiFSI 需求约 6,788 吨，公司市场占有率达 10.39% [9][74] 有机硅材料 - 公司在有机硅压敏胶领域率先突破国外垄断，产品指标与国际龙头陶氏化学相当，逐步实现进口替代，2021 年市场占有率达 10% [1][9][74] - 公司将碳碳键偶联技术延伸应用于 MQ 硅树脂的生产工艺中，突破技术壁垒，实现了有机硅压敏胶国产化 [9][74] 显示材料 - 公司将科研前沿领域的以水为溶剂的偶联反应产业化，2021 年显示材料销售量为 128.73 吨，液晶单体市场占有率约为 15.23% [4][30][74] - 公司含氟单晶约占 50%的全球市场份额，含氟单晶是高性能混合液晶中主要功能性单晶 [4][30][74] 医药和农药化学品 - 公司与全球知名医药企业默沙东、礼来、拜耳等建立了合作关系，医药和农药化学品收入 2020-2022 年年均复合增长率达到 118.44% [3][74] - 公司 2021 年啶虫脒产量约为 400 吨，市场占有率约 4%-6% [3][74] 公司业绩 - 公司 2024 年 H1 营收 3.41 亿元，同比减少 35.08%；归母净利润 0.09 亿元，同比减少 88.12% [10][29][75] - 公司 CDMO 业务营收 1.67 亿元，收入占比 48.90%；新材料业务营收 1.61 亿元，收入占比 47.24% [10][29][75]

行业投资评级 - 海通国际股票研究覆盖率为91.8%，其中Outperform评级占7.8%，Neutral评级占0.4% [9] - 投资银行客户在评级类别中的分布为：Outperform占3.5%，Neutral占4.4%，Underperform占0.0% [10] 报告的核心观点 - ChatGPT热线的发布进一步扩大了潜在客户群体，与Mac的集成突出了OpenAI对"易用性"的重视，未来AI行业的重点将从基础模型的迭代向商业落地转移 [35] 根据相关目录分别进行总结 ChatGPT热线的发布 - 用户可以通过电话或WhatsApp与ChatGPT互动，美国用户可以拨打1-800-CHATGPT进行15分钟的免费月通话，其他用户可以使用WhatsApp [33] - ChatGPT的周活跃用户数已达3亿 [33] - WhatsApp互动不需要数据流量，提供无缝AI对话体验 [33] - OpenAI计划新增功能，如图像分析和网络搜索 [33] ChatGPT与Mac软件的集成 - MacOS桌面应用程序支持Apple Notes、Quip和Notion，增强写作任务 [34] - 用户可以通过MacOS桌面应用程序查看和自动化ChatGPT工作 [34] - OpenAI宣布MacOS桌面应用程序现已实现对BBEdit、MatLab等应用程序的支持 [34] 投资要点 - 建议关注的公司包括金山办公、新致软件、汉得信息、合合信息、万兴科技、虹软科技、新国都、当虹科技、同花顺、福昕软件、泛微网络、致远互联、三六零、商汤-W、科大讯飞、迈富时、鼎捷数智、赛意信息、中国软件国际、海康威视、大华股份、润泽科技、浪潮信息 [69]

行业投资评级 - 报告对仓储物流行业的投资评级为“迈向智能化升级，发展潜力较大” [15] 报告的核心观点 - 仓储物流行业正从“粗放型”向“精细化”和“智能化”转型，绿色高效成为新方向 [15] - 仓储物流REITs作为资产证券化的形式，未来将成为供应链优化与物流效率提升的重要基础 [12] 根据相关目录分别进行总结 仓储物流智能转型加速，绿色高效成新方向 - 仓储物流行业正加速推进智能转型，绿色高效成为行业发展新标杆 [15] - 智能仓储与智慧物流的普及推动行业从劳动密集型向技术密集型转变 [15] - 绿色低碳理念的引入推动园区在能源消耗、排放控制等方面更加严格 [15] 物流业务收入 - 口岸服务型园区的年均收入达36.1亿元，远高于其他类型的园区，主要得益于其地理位置优势 [2] - 物流园区运营管理单位的收入来源日益多元化，但物流业务收入仍占据核心地位，接近50% [4] - 物流园区收入显著分层，年收入不足1亿元的园区占45.7%，而收入超过32亿元的园区仅占8% [6] 仓储物流园区的盈利模式 - 租金收入是仓储物流园区的核心盈利来源，但在竞争加剧的情况下，单一租金收入难以满足盈利目标 [7] - 园区需通过设施升级和服务提升吸引高价值租户，以在竞争中脱颖而出 [7] 物流园区的基础设施配置 - 69.9%的园区拥有至少一条高速公路连接，24.3%的园区配备了铁路专用线，强化了多式联运能力 [81] - 具备综合交通枢纽功能的园区在跨区域物流和国际贸易中具备显著竞争优势 [81] 物流园区的建设与运营 - 全国物流园区建设正进入由规划逐步落实到运营的阶段，运营状态的园区占比达到76.8% [33] - 物流园区投资强度呈现区域差异，东部最高，东北与中部次之，西部最低 [34] - 东部地区物流园区运营数量占比高达85.2%，持续引领中国物流基础设施建设 [35] 仓储物流REITs的发展 - 仓储物流REITs通过让投资者以较低的成本参与仓储资产的投资，使基础设施更具流动性和增值空间 [12] - 中国政府通过发行仓储物流REITs，旨在将社会资本引入基础设施建设，减轻财政压力并实现多元化融资 [40] - 仓储物流REITs的发展不仅依赖资金支持，还需通过智慧物流和绿色物流的投入提升园区竞争力 [128] 物流园区的智慧物流投入 - 46.1%的运营园区在智慧物流方面的投入占比不足5%，而达到25%以上投入的园区仅占14.1% [106] - 智慧物流设备的配置尚处于试探性阶段，未来高投入的智慧物流园区可能成为行业的“领跑者” [106] 物流园区的绿色物流设施 - 充电桩覆盖率达45.7%，24.5%的园区安装了太阳能光伏设备，加气站覆盖率为11.3% [123] - 园区正在逐步推进新能源和绿色物流设施的建设，以实现能源自给自足并减少对传统电力的依赖 [123] 物流园区的盈利模式与服务类型 - 生产服务型园区物流强度最高，达到586.2万吨/平方公里·年，商贸服务型园区物流强度最低，为420.6万吨/平方公里·年 [96] - 不同服务类型的园区具有不同的盈利模式和潜力，生产服务型园区盈利前景良好，商贸服务型园区需通过创新提升竞争力 [96] 物流园区的集聚效应 - 物流园区的集聚效应推动了资源向优势园区集中，形成规模效应和网络效应 [127] - 资源集聚的园区不仅承担仓储功能，还逐渐成为区域物流的中枢，推动物流链上下游企业的集聚 [127] 全球仓储物流REITs的经验 - 全球仓储物流REITs的成功依赖于高标准的仓储设施、成熟的租户体系和不断增长的电商需求 [132] - 美国、日本、新加坡等市场的仓储物流REITs为投资者提供了长期稳定的回报 [132]