公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1] - 目标价11.56元 [1] 报告核心观点 - 前三季度扣非后净利润同比下降15.70% [2] - 主要产品味精、黄原胶及淀粉副产品市场销售价格下降,毛利率下降 [2] - 苏赖价格持续上涨,价差扩大 [2][6] - 公司持续进行股份回购 [7] 公司概况 - 全球领先合成生物企业,行业内成本领先 [3] - 构筑了多菌种的自有精密发酵工程平台,拥有大规模生物制造能力 [3] - 2024年继续加大投资,提高生产自动化水平,做精细化运营和管理 [3] 盈利预测 - 下调公司盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为30.26亿元、34.56亿元、38.67亿元 [4] - 给予公司2024年10.91倍PE,对应目标价11.56元 [4] 风险提示 - 产品价格下跌,下游需求不及预期,原材料价格波动 [4]

投资评级和核心观点 - 公司披露2024年半年报,实现营业收入24.59亿元(同比增长29.84%)、归母净利润3.19亿元(同比增长30.00%) [1] - 收入和利润持续快速增长,2024年上半年毛利率为32.53%,期间费用率同比增加0.01个百分点 [1][2] - 2024年第二季度单季营收同比增长23.44%,归母净利润同比增长19.11% [1] 全渠道和大单品能力 - 公司战略由"产品+渠道"升级为"渠道为王、产品领先、体系护航",多个渠道和品类实现快速发展 [2][3] - 公司聚焦七大核心品类,多个品类保持高速增长,如蛋类零食、果干坚果等 [2] - 公司全渠道拓展,在电商、零食量贩店等渠道取得进展,大单品如"蛋皇"鹌鹑蛋和"大魔王"麻酱味素毛肚表现良好 [3][4] 盈利预测和投资建议 - 预计2024-2026年营收分别为51.94/65.10/81.11亿元,归母净利润分别为6.49/8.28/10.44亿元 [4] - 给予公司30倍2024年PE估值,目标价70.80元,维持"优于大市"评级 [4] - 风险提示包括市场需求下滑、渠道拓展不及预期、新品推出不及预期、食品安全问题等 [4]

公司简介 - 艾芬豪矿业是一家大型多元化加拿大矿业公司,专注于发现、开发、生产和销售多种自然资源,提供钯、铑、镍、铂、铜和其他绿色金属的投资机会 [1][3] - 公司自1993年以来由国际金融家罗伯特·弗里兰德建立的两家创始公司发展而来,主要经营有四个项目,包括卡莫阿-卡库拉铜矿综合体、Kipushi锌矿、Western Foreland铜矿和Platreef铂族金属-镍矿 [3] 矿产资源丰富,盈利潜力巨大 - 公司拥有丰富的矿产资源,涵盖刚果民主共和国和南非 [2][23] - 卡莫阿-卡库拉铜矿是一家由艾芬豪矿业、紫金矿业、Crystal River Global Limited和刚果民主共和国政府共同投资的合资企业,拥有大型近地表且平伏的层状铜矿床 [2][8] - Kipushi锌-铜-锗-银-铅矿是世界上品位最高的锌矿,艾芬豪矿业拥有62%的所有权 [2][8] - Platreef项目是铂族金属、镍、铜和金矿山,位于南非布什维尔德火成岩群地带北部,艾芬豪矿业持股64% [13] 财务表现 - 公司2019年利润为1139.6万美元,2020年亏损3859.2万美元,2021年扭亏为盈利4531.2万美元 [7] - 2022年利润迅速增长达到4.34亿美元,EBITDA为5.5亿美元,2023年利润为3.02亿美元,EBITDA为6.04亿美元 [7] - 2024年第二季度,公司录得利润6700万美元,EBITDA为2.03亿美元,卡莫阿-卡库拉出售9.6万吨铜,收入8.17亿美元、营业利润4.63亿美元及EBITDA5.47亿美元 [7] ESG表现 - 公司致力于开采对全球能源转型至关重要的金属,采用严格的治理模式来管理和监督可持续发展 [16] - 公司制定了去碳化路径,并计划到2050年或更早实现碳中和,是世界上碳排放最低的主要铜矿之一 [16] - 公司在社会责任方面采取了多项举措,如提供水资源、教育和医疗服务,本地招聘提升,在刚果金建设卓越中心等 [16] 风险提示 - 行业发展不及预期、铜等材料价格下跌、地缘政治风险 [21]

报告的核心观点 - 国内宏观政策方面,财政部将采取一系列逆周期调节政策,包括加大地方政府债务化解力度、发行特别国债支持银行补充资本、支持房地产市场止跌回稳等 [6][7] - 国内产业政策方面,重点支持绿色金融、工业互联网与电力行业融合、智能网联汽车等领域的发展 [8][9] - 地方政策方面,各地出台了多项支持性政策,如上海调整住房公积金贷款政策、广东推动商业航天发展等 [9][10] - 海外方面,主要包括中欧电动汽车反补贴案、美国经济增长强劲、欧洲央行降息等 [11][12] 国内宏观政策 - 财政部将加大财政政策逆周期调节力度,支持地方化解政府债务风险、发行特别国债支持银行补充资本、支持房地产市场止跌回稳等 [6][7] - 金融监管部门等将加大对中小企业的扶持力度,健全涉企收费长效监管机制,推动出台《民营经济促进法》等 [6][7] - 住建部等部门将进一步优化房地产"白名单"项目融资机制,确保合格项目"应进尽进"、已审贷款"应贷尽贷"、资金拨付"能早尽早" [6] - 国务院将推进全国统一大市场建设,加强政府投资项目和政府采购支付监管,健全防范化解大型企业拖欠中小企业账款的制度机制 [7] 国内产业政策 - 央行出台《关于发挥绿色金融作用服务美丽中国建设的意见》,从多个方面提出支持绿色金融发展的措施 [8] - 工信部发布《工业互联网与电力行业融合应用参考指南》,促进电力行业数字化、智能化和绿色化转型 [8] - 工信部表示我国智能网联汽车产业体系基本形成,相关技术全球领先 [8] - 商务部等部门出台措施支持电动自行车以旧换新,并推动传统优势食品产区和地方特色食品产业发展 [8] 地方政策 - 上海调整住房公积金个人住房贷款政策,对第二套改善型住房的最低首付款比例进行优化 [10] - 广东出台《推动商业航天高质量发展行动方案》,到2026年力争商业航天及关联产业规模达3000亿元 [10] - 湖北召开低空经济产业创新发展大会,全力做大低空经济产业生态圈 [10] - 青海与工信部召开共建青海世界级盐湖产业基地领导小组会议,推进数字化转型等 [10] 海外动态 - 中欧就电动汽车反补贴案进行磋商,欧方未积极回应中方关切,双方仍未达成一致 [11] - 美国经济增长强劲,失业率接近历史低点,通胀显著下降 [12] - 欧洲央行再次降息25个基点,将三大利率分别下调至3.4%、3.65%和3.25% [12] - 中国与越南、俄罗斯、蒙古等国加强经贸、产业等领域的合作 [11][12]

行业投资评级 杭州银行发布的研究报告给出了"优于大市"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 短期可能面临股价回调压力,但长期仍有优异的基本面驱动 [3] 2) 净息差企稳回升,生息资产收益率环比降幅小于计息负债成本率 [3] 3) 对公和个人贷款均拉动增长,对公贷款贡献主要增量,定期存款占比环比上升 [3] 4) 整体不良率环比持平,关注率环比上升,逾期率环比下降 [4] 5) 净手续费及佣金收入同比下降,但降幅收窄 [4] 6) 成本收入比同比上升 [4] 报告内容总结 财务表现 1) 24Q3营收同比+0.9%,归母净利润同比+15.1%;24Q1-3营收同比+3.9%,归母净利润同比+18.6% [2] 2) 24Q1-3年化ROA同比+0.04pct至0.96%,年化ROE同比+0.49pct至17.13% [2] 3) 核心一级资本充足率同比+0.45pct至8.76% [2] 4) 公布中期分红每股0.37元,对应分红比例为22.60% [2] 资产负债情况 1) 贷款总额较23年末+12.8%,其中企业贷款+15.8%,个人贷款+7.0% [3] 2) 存款总额较23年末+12.6%,其中个人存款+18.6%,企业存款+9.4% [3] 3) 存款结构方面,定期存款占比环比上升3.6pct至55.6% [3] 资产质量 1) 不良率为0.76%,环比持平 [4] 2) 拨备覆盖率为543.25%,环比-1.92pct [4] 3) 关注率为0.59%,环比+6bp;逾期率为0.69%,环比-1bp [4] 中间业务 1) 净手续费及佣金收入同比-8.1%,降幅收窄 [4] 2) 杭银理财余额环比+5.0%,绝对值增加超过210亿元 [4] 3) 其他手续费净收入同比+9.6%,投资收益同比+27.9% [4] 成本管控 1) 成本收入比为27.3%,同比+0.24pct [4] 2) 营业费用同比+5.0%,其中业务及管理费同比+4.8% [4]

行业投资评级 报告给出了农业行业的整体投资评级为优于大市。[25] 报告的核心观点 1. 生猪养殖行业: - 猪价高景气持续时间拉长,关注具有成本优势的牧原股份、温氏股份、神农集团等。[26] - 肥标价差持续走阔,说明当前大猪供给偏紧,这将鼓励更多的二育和压栏行为,利于短期猪价的上行。[26] - 从统计局数据看,虽然生猪存栏环比上升,但同比仍有所下降,或同样指向未来猪价或仍保持在相对较高水平。[26] - 今年能繁增长速度偏慢,行业对扩张产能持谨慎态度,或意味着猪价高景气的时间将被拉长。[26] 2. 水产饲料行业: - 水产饲料行业景气修复,龙头优势持续发挥,建议关注海大集团。[26] 3. 白羽肉鸡行业: - 行业景气度有望修复,建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份。[26] 4. 宠物食品行业: - 经营表现亮眼,建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。[26] 5. 种子行业: - 转基因商业化正式开启,关注拥有技术优势的大北农、隆平高科、登海种业。[26] 6. 橡胶行业: - 橡胶价格有望继续上行,关注海南橡胶。[26] 行业数据分析 1. 生猪养殖: - 肥标价差继续扩大,说明当前大猪供给偏紧。[26] - 生猪存栏环比上升但同比下降,未来猪价或仍保持在相对较高水平。[26] - 能繁母猪存栏增速偏慢,行业对扩张产能持谨慎态度。[26] 2. 水产养殖: - 上周水产品价格大多下跌,但行业景气修复,龙头企业优势持续发挥。[26] 3. 白羽肉鸡: - 上周鸡苗和毛鸡价格小幅上涨,行业景气度有望修复。[26] 4. 转基因种植: - 转基因产业化持续推进,政策支持力度加大,行业迎来新机遇。[26] 5. 宠物食品: - 海外销售稳定,国内自主品牌快速发展,行业表现亮眼。[26] 6. 橡胶: - 供给端受天气影响产量下降,需求端欧美补库需求强劲,橡胶价格有望持续上行。[26]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司前三季度扣非后净利润同比增长10.57%,销售毛利率逐步提升 [1][2] - 公司新型肥占比逐步提升,2024H1新型肥料收入占比达35.41% [7] - 公司深化产业链一体化战略,通过提升磷肥重要原材料磷矿和合成氨的自给率,进一步强化公司产业链一体化的战略布局,巩固磷复肥主业核心竞争力 [8] - 受复合肥价格下跌影响,分析师下调了对公司未来几年的盈利预测 [9] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为153.96亿元,同比增长2.0%;归母净利润预计为13.81亿元,同比下降1.78% [4] - 2024年公司毛利率预计为15.6%,较2023年提升0.7个百分点 [4] - 2024年公司净资产收益率预计为13.0%,较2023年提升0.4个百分点 [4]

报告行业投资评级 - 平安银行 2024E P/B 为 0.5x, 2024E P/E 为 5.1x, TTM 股息率为 8.0%, 同业均值分别为 0.6x、5.6x、4.6% [3] 报告的核心观点 净息差仍在收窄 - 净息差下降受价格和结构两方面影响 [4] - 公司坚持让利实体经济,主动调整资产结构,个人贷款占比下降 [4] - 受市场利率下行、有效信贷需求不足及贷款重定价等因素影响,净息差下降 [4] 贷款和存款情况 - 对公贷款拉动增长,个人贷款增长面临压力 [4] - 存款总额增加,其中个人存款占比上升 [4] 资产质量 - 整体不良率环比下降,对公资产质量表现更优,零售资产质量细分表现分化 [4] - 关注率和逾期率环比上升 [4] 非利息收入 - 手续费及佣金收入同比下降,受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等影响 [4] - 投资收益为主要推动因素 [4] 风险 - 政策力度和进度不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予京东物流"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年Q3公司收入预计增长5%-6%,达到441-445亿元,Non-IFRS净利润率为3.75%-4.5%,Non-IFRS净利润为16.5亿-20亿元,同比2023Q3有较大幅度提升 [3] - 公司利润向好的主要原因是精细化管理水平和运营效率的持续提升 [3] - 跨越对公司利润贡献较为稳定,德邦可能略受产品结构调整影响,公司和德邦的业务融合仍在有序推进 [3] - 淘宝平台接入系统对接和商务流程方面在持续推进,预计2024年影响有限,2025年有望对公司单量和利润产生积极影响 [3] - 逆向件竞争越来越激烈,公司逆向件价格反映出公司在逆向件市场上处于较优地位 [3] 财务预测和投资建议 - 预计2024年公司总收入将达到1760亿元,增长5.6%,Non-IFRS净利润率达到3.9% [7] - 公司进入稳定盈利阶段后,估值方法由PS法转向PE法,我们预计2024年公司的Non-IFRS净利润为67.88亿元,目前市值下的估值为13X,我们认为其合理估值为18X,对应目标价为19.91港币 [7] 风险提示 - 宏观经济下行导致收入不达预期,降本不达预期,政策风险等 [3]

公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司前三季度扣非后净利润同比增长18.10% [4] - 公司持续进行股份回购 [5] - 公司坚定数字化转型,信息化技术提升管理效率 [5] - 公司积极进行全球化布局 [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.02、7.49、9.39亿元 [13] 财务数据总结 - 2024年前三季度实现营业收入95.53亿元,同比增长25.26%;归母净利润4.90亿元,同比增长21.68%;扣非后净利润4.49亿元,同比增长18.10% [4] - 2024Q3,公司实现营业收入35.61亿元,环比增长14.98%,同比增长14.90%;归母净利润1.79亿元,环比增长12.09%,同比增长19.88%;扣非后净利润1.62亿元,环比增长10.73%,同比增长15.61% [4] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为12,849、16,300、20,731百万元;归母净利润分别为602、749、939百万元 [8]