报告公司投资评级 - 楚天科技的投资评级为"买入（维持）" [2] 报告的核心观点 - 楚天科技2024年业绩承压，但合同负债逐季度改善，预计2025年有望迎来业绩反转 [3] - 公司通过降本增效、拓展国际市场等策略，预计经营利润水平将逐步改善 [3] - 预计2024-2026年归母净利润为-2.5/3.0/4.0亿元，维持"买入"评级 [4] 相关研究 - 2024Q1-Q3，公司实现营业收入41.71亿元（-18.75%），归母净利润-1.87亿元（-165.18%），扣非归母净利润-2.11亿元（-174.74%） [3] - 2024Q3营业收入13.42亿元（-24.49%），归母净利润-1.05亿元（-617.33%），扣非归母净利润-1.10亿元（-874.01%） [3] - 下游需求疲软影响收入，调价保规模影响毛利率，综合毛利率同比下降4.93个百分点 [3] - 公司合同负债2024Q1-Q3分别为23.02/26.28/27.27亿元，已呈现逐季度上升态势 [3] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润为-2.5/3.0/4.0亿元，当前市值对应2025-2026年PE为16/12倍 [4] 主要财务数据及预测 - 2024E营业收入5590百万元（-18.4%），净利润-252百万元（-179.5%） [4] - 2025E营业收入6154百万元（10.1%），净利润303百万元（220.2%） [4] - 2026E营业收入6740百万元（9.5%），净利润395百万元（30.3%） [4] - 2024E毛利率27.8%，2025E毛利率31.8%，2026E毛利率31.6% [4] - 2024E净资产收益率为-5.4%，2025E为6.1%，2026E为7.4% [4] 市场表现 - 楚天科技2024年11月14日当前价格为8.03元 [2] - 楚天科技市场表现相对沪深300，1M绝对涨幅10.30%，相对涨幅4.55%；2M绝对涨幅30.15%，相对涨幅0.02%；3M绝对涨幅9.70%，相对涨幅-13.59% [2]

金融数据表现 - 10月新增社融1.4万亿元，同比少增4483亿元，社融存量同比增长7.8%，增速较9月末回落0.2个百分点[15] - 10月金融机构口径人民币贷款新增5000亿元，同比少增2384亿元，贷款余额同比增长8.0%，增速较8月末下降0.1个百分点[11] - 10月人民币存款增加6000亿元，同比少增446亿元，M2同比增长7.5%，增速较上月回升0.7个百分点，M1同比下降6.1%，降幅较上月缩小1.3个百分点[19] 贷款投放特征 - 10月地产销售同比回升，30城新房+14城二手房销售面积同比上升2.5%，带动居民短贷新增490亿元，同比多增1543亿元，中长贷新增1100亿元，同比多增393亿元[12] - 10月企业短贷减少1900亿元，同比多减130亿元，中长贷新增1700亿元，同比少增2128亿元，实际融资需求偏弱，但现金流或因化债改善[13] 社融支撑因素 - 8 - 9月新增专项债“赶进度”后，化债接力支撑政府债净融资和社融增长，年内两万亿地方债额度或使政府债融资达8 - 9月水平，但同比多增有限[16] - 10月非金融企业债券+股票融资延续少增，社融脉冲为 - 18.4%，较9月的 - 17.1%继续下降[16] M1增速影响 - 化债或使财政支出偿还企业欠款，推动M1增速回升，若利用两万亿增量限额推动隐债置换，有望抬升M1增速中枢[21] 债市走势 - 年内10年国债收益率震荡区间或在2.0% - 2.25%，2025年长债收益率整体或波动下行[3][25] 风险提示 - 国内货币政策、海外主要经济体货币政策变化及地方政府债务化解政策力度超预期[4][26]

社融情况 - [10月新增社会融资规模13958亿元，同比少增4483亿元，同比增速7.80%，较上月下行0.2个百分点，高于预期的6.77%，政府债受高基数影响拉动减弱，年内2万亿置换隐债年末或放量支撑社融][1][9][11] - [10月政府债券增加10496亿元，同比少增5142亿元，拖累社融增速0.14个百分点；企业债券增加1015亿元，同比少增163亿元；表外融资存量同比增速跌幅收窄至0.56%][11] 信贷结构 - [10月新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元，信贷余额同比增速回落0.1个百分点至8.00%，居民端正向拉动，企业部门负向贡献][22] - [居民短贷增加490亿元，同比多增1543亿元；居民中长贷增加1100亿元，同比多增393亿元；企业短贷减少1900亿元，同比少减130亿元；企业中长贷增加1700亿元，同比少增2128亿元；票据融资增加1694亿元，同比少增1482亿元][22][23] 货币指标 - [10月M1同比增长 - 6.10%，高于预期的 - 7.07%，年内首次跌幅收窄；M2同比增长7.50%，较上月提升0.7个百分点；M2 - M1增速差收窄至13.6%，为4月至今首次收窄][3][30] - [纳入现金理财的宽口径M1同比增速为 - 6.55%，考虑货基及居民活期后，宽口径M1同比增速跌幅收窄至1.49%，M1增速回升持续性待察][4][33] 市场影响 - [10月金融数据喜忧参半，政策托底M1增速收窄、居民部门改善，但企业信贷偏弱，年内化债放量或支撑社融][4][34] - [债市方面，社融增速未企稳筑底，政策底向金融底传导需时间，年内或降准0.25 - 0.5个百分点配合化债，利好债市，长端利率或下行][5][6][35] 风险提示 - [存在央行超预期收紧货币政策、理财大规模回表引发市场波动、机构行为大幅趋同形成正反馈等风险][6][36]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 关注并购重组带来的投资机会，当前资产重组政策支持力度不断增强，医药行业作为新质生产力关键领域有望持续获益，产业资源整合、创新平台的拓展与股东赋能是重要投资逻辑，重点关注人福医药、新诺威等标的[2][3] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：关注并购重组带来的投资机会 政策回顾 - 我国监管端对上市公司资产重组态度经历放松 - 收紧 - 放松周期，2024年并购六条强化并购重组作用并支持新质生产力方向转型升级，医药行业有望成为并购重组活跃、政策获益大的板块之一[8] - 2024年以来证券监管政策有两条主线，支持龙头企业并购重组和推动科技型企业高效实施并购重组，有望为医药行业带来机会[9] 医药行业并购重组回顾 - 截至2024年11月9日，A股医药行业板块已披露10项重大重组事件或进展，8项已完成或推进，新诺威收购石药百克交易金额达76亿元，注入创新管线强化其创新平台作用[10] 重点标的 - 人福医药基本面经营稳健，大股东破产重整持续推进，新股东有望赋能公司长期增长[11][12] - 新诺威创新资产持续注入，潜力管线布局丰富，拟收购石药百克100%股权，石药集团注入创新管线有望推动其创新转型[12] 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.11.4 - 11.8） A股医药板块本周行情 - 本周申万医药生物板块指数上涨6.4%，跑赢沪深300指数0.9%，排名第14位；2024年初至今下跌6.1%，跑输沪深300指数25.7%，排名第30位[13] - 医药子板块表现为医疗服务II（10.11%）、中药II（7.44%）、医药生物（6.43%）、医疗器械II（6.37%）、化学原料药（6.05%）、生物制品II（5.70%）、医药商业II（4.68%）、化学制剂II（4.55%）[17] - 截至2024年11月8日，申万医药板块整体估值为33.6，较前一周增长6.3%，较2024年初增长18.8%，在申万一级分类中排第10[18] - 本周申万医药板块合计成交额为6036.7亿元，占A股整体成交额的5.0%，较上个交易周期提升7.4%；2024年初至今合计成交额为129576.6亿元，占A股整体成交额的6.7%[20] - 本周申万医药板块416支个股中，387支上涨，20支下跌，9支持平，涨幅前五为浩欧博（148.84%）、海南海药（35.79%）、ST康美（29.80%）、四环生物（29.77%）、莱美药业（29.44%）[23] 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪 - 下周无医药新股上市，报告还列出爱迪特、药明合联等已上市新股的市值、PE、上市首日涨跌、上市至今涨跌等情况[24][25] 港股医药本周行情 - 本周恒生医疗保健指数上涨2.9%，较恒生指数跑赢1.9%；2024年初至今下跌12.8%，较恒生指数跑输34.4%[32] - 本周恒生医疗保健210支个股中，107支上涨，83支下跌，20支持平，涨幅前五为科济药业 - B（57.8%）、中国再生医学（46.0%）、现代中药集团（35.4%）、中国智能健康（28.1%）、昭衍新药（20.3%）[34]

报告行业投资评级 - 电气设备行业投资评级为“优于大市（维持）” [1] 报告的核心观点 - 本周硅料价格平稳但供应缩减，国内前九月光伏装机维持增长，新能源发电、新能源汽车、工控及电力设备等板块各有发展态势及投资机会 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 硅料价格平稳供应持续缩减，国内前九月光伏装机维持增长 - 硅料价格维持平稳：本周多晶硅价格持平，不同类型硅料成交价格区间和均价稳定，成交有限，采购偏好有转变预期；价格整体持稳受枯水期成本上涨、期货上市备货支撑，但库存高位使价格承压，2024年10月产量环比降3.15%，预计11月跌5%左右 [2][15] - 国内前九月光伏装机情况良好：2024年1 - 9月我国光伏新增装机160.88GW，同比增24.77%，9月新增20.89GW，同比增32.38%；截至9月底，太阳能发电装机约7.7亿千瓦，同比增48.3%，全国累计发电装机约31.6亿千瓦，同比增14.1%；1 - 9月发电设备平均利用2619小时，比上年同期少106小时，电源工程投资5959亿元，同比增7.2%，电网工程投资3982亿元，同比增21.1% [3][17][20] - 新能源发电投资建议：关注新电池片技术叠加优势的一体化组件企业、新型技术涌现的电池片环节、自身效率或具量增逻辑的硅片企业、受益于总量提升的逆变器龙头企业、储能电池及供应商；风电板块关注海风相关标的、风电上游零部件商、整机商 [4][23] - 行业数据跟踪：展示多晶硅料、单晶硅片、单/多晶电池片、光伏玻璃等价格走势图表 [21][24] - 行业要闻及个股重要公告跟踪：行业要闻包括中信博获海外大单、能源法通过、TOPCon组件开标均价下滑等；个股公告有阳光电源、中来股份、帝尔激光等公司的股份回购、员工持股计划等情况 [25][26] 新能源汽车 - 新能源汽车投资建议：关注各细分领域具备全球竞争力的稳健龙头、深耕动力及储能电池的二线锂电企业、锂电材料环节其它基本面优质标的、受益于全球电动化的零部件龙头、产品驱动引领智能的新势力 [5][29] - 行业数据跟踪：展示钴粉和四氧化三钴、银精矿、正极材料等价格走势图表 [29][31] - 行业要闻及个股重要公告跟踪：行业要闻有泰国电动汽车销量榜、广汽集团全固态电池进展、10月关注榜等；个股公告有斯莱克、远东股份、座新智能等公司的股份转让、挂牌转让股权、回购注销限制性股票等情况 [33][34] 工控及电力设备 - 工控及电力设备投资建议：重点关注电力储能环节，关注新风光、金盘科技、四方股份、国电南瑞等 [7][36] - 行业数据跟踪：展示工业制造业增加值当月同比变化、固定资产投资完成额累计同比增速、长江有色市场铜价格趋势等图表 [37] - 行业要闻及个股重要公告跟踪：行业要闻有解决电力跨省调度难题模式成熟、Nakheel与DEWA合作建变电站等；个股公告有许继电气增资扩股、平高电气及子公司中标国家电网项目等情况 [38][39] 本周板块行情（中信一级） - 电力设备及新能源行业过去一周上涨5.80%，涨跌幅居中信一级行业第19名，跑赢沪深300指数0.30个百分点；输变电设备、配电设备、光伏、风电、核电、新能源汽车过去一周涨跌幅分别为4.57%、4.69%、0.82%、7.24%、10.46%、8.67%；上周电力设备新能源板块涨幅前五和跌幅前五的个股情况 [40]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 市场对跨境电商（零售）企业的担忧主要集中在小包豁免政策收紧和目的国关税上调两方面；小包豁免政策调整对依赖小包直邮模式的中小卖家影响大，跨境长尾企业或面临出清风险；直邮方式税收优势减弱后，海外仓储重要性提升，对走海外仓或亚马逊FBA模式的头部跨境卖家影响相对可控；后续普加关税情况下，看好北关市场依赖度低、海外仓铺设早、海外供应链有布局的品牌型卖家，建议关注名创优品、致欧科技、安克创新、赛维时代等龙头标的[3] 根据相关目录分别进行总结 周专题：大选落地关税担忧升级，出口链影响几何 - 11月6日美国大选落幕，特朗普再度当选，其竞选阶段表示将对所有进口美国商品征10%-20%关税，对中国进口商品征60%高额关税[2] - 小包豁免政策或收编：2015年奥巴马政府将直邮小包豁免额度从200美金提至800美金，推动平台型跨境电商发展；2024年9月拜登政府称将出台措施打击低价值进口电商免税包裹；预计美国针对小包豁免可能采取降低豁免额度、缩小适用范围、强化信息收集与监管等手段[4] - 一般贸易关税或加征：特朗普1.0时代对中国出口的宠物食品、纺织服装、家居家具、3C电子及日化用品类普遍加征25%左右关税；国内企业应对措施有价格转移、产能出海、全球化布局[5] 本周重点公司公告 - 商贸零售：家家悦发布2024半年度权益分派方案，“家说”转债转股价格将调整；孩子王完成限制性股票回购注销，调整部分董事、高管购买可转债计划；做基股份在港交所上市[6] - 美容护理：毅尔佳拟调整募集资金使用金额；贝泰妮股东红杉聚业减持股份[7] - 社会服务：百胜中国24Q3营收和净利润创新高；叮咚买菜24Q3营收和净利润大幅增长[7] 本周重点行业新闻 - 11月8日永辉超市两家门店开业；11月5 - 10日第七届中国国际进口博览会举办，泡泡玛特亮相；11月6日肯德基新模式餐厅北京首店开业；国务院办公厅发布冰雪经济发展意见，提出到2027年/2030年冰雪经济总规模达1.2万亿元/1.5万亿元[8] 投资建议 - 美护：关注牛市旗手、基本面韧性强的国货公司，推荐巨子生物、爱美容、珀莱雅、润本股份，关注锦波生物、江苏吴中、九美股份[9] - 出海：关注泡泡玛特、名创优品、安克创新，Q4海外销售旺季叠加美国降息刺激消费，海运费压力放缓，加关税担忧前期已释放[9] - 餐饮：关注海底捞、达势股份、百胜中国，行业处于周期底部，消费券刺激信心修复，龙头韧性更显[9] - 出行：关注携程、锦江酒店，国庆出游数据增长，消费券带动餐饮、旅游板块复苏[9] 投资观点：Q4消费可以更乐观 - 政策面消费券刺激餐饮、酒店；基本面医美、黄金珠宝等板块环比改善；资金面板块估值有性价比[14] - 美妆：国货公司双十一大促有望领先，Q4医美周年庆促销预计环比改善，推荐巨子生物等公司，关注锦波生物等[14] - 出海板块：收入端美国降息刺激海外消费，海外步入销售旺季；利润端海运费压力放缓，加关税担忧释放，关注泡泡玛特等[14] - 餐饮板块：处于周期底部，24年弱复苏，消费券刺激信心，行业竞争分化，关注海底捞等龙头[15] - 出行键：国庆出游人数和花费增长，看好消费券带动餐饮、旅游板块复苏，关注携程、锦江酒店[15]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为优于大市（维持）[1] 报告核心观点 - 十万亿元化债政策落地，内需向好逻辑不变，化债工作思路发生根本转变，若按议案执行，2028年前地方隐性债务总额将大幅降至2.3万亿元，化债压力大幅减轻，同时可节约利息支出，地方政府偿债压力减轻，可将更多精力和资金投入关键领域，利好实体经济，化工地产链有望迎来估值与盈利双重修复，民爆板块也将受益于基建回暖[4] - 政策发力引领供需格局改善，关注化工顺周期投资机会，自九月中央政治局会议后相关政策有望带动终端化工品需求，化工扩产周期或已步入尾声，行业或迎新供给侧改革，国内供给侧有望大幅改善，中国化工正在加速抢占全球市场份额，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四个主线方面[26] 根据相关目录分别进行总结 1. 核心观点 - 政策带动需求，供给侧有望改善，中国化工在全球市场份额扩大，化工行业或进入新景气周期，投资主线包括核心资产进入长期配置价值区间、供给短缺或约束行业率先迎来弹性、重视需求确定性向上方向、重视化工高分红资源股价值重估等[26] 2. 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比上涨，本周（11/04 - 11/08）上证综指涨跌幅为+5.5%，创业板指数涨跌幅为+9.3%，中万基础化工行业指数涨跌幅为+5.6%，在31个行业板块中位列第19位，跑赢上证综指0.1个百分点，跑输创业板指数3.8个百分点，年初至今，上证综指涨跌幅为+16.0%，创业板指数涨跌幅为+22.7%，申万基础化工行业指数涨跌幅为+1.7%，跑输上证综指14.3个百分点，跑输创业板指数21.0个百分点，基础化工26个子版块本周全部上涨，子版块领涨前五名分别为炭黑（+13.0%）、民爆用品（+11.2%）、氯碱（+9.8%）、其他化学制品（+7.2%）、膜材料（+7.0%）[30][31][32] 3. 化工板块个股表现 - 在基础化工板块426只股票中，本周399只股票上涨，22只股票下跌，5只股票持平，列出了本周个股涨幅前十名和跌幅前十名的公司及涨跌幅情况[33][34] 4. 本周重点新闻及公司公告 4.1. 重点新闻及点评 - 化债目标再明确，稳增长方向坚定，十四届全国人大常委会第十二次会议通过相关议案，增加地方政府债务限额置换存量隐性债务，这将减轻地方化债压力，节约利息支出，对实体经济有利，化工相关产业链有望受益[35][36] 4.2. 重点公司公告 - 列举了美瑞新材、澜扬科技、矗必优、华宝殿份、海新能科、东方铁塔、宠楠新材、博汇股份、宝丰能源、四川美率、泉为科技、聚石化学、中广核技、博汇股份、金浦钛业、贝青能源等公司的公告内容，包括项目进展、股票停牌、人事变动、股权转让、中标项目等情况[37][38][39][40][41] 5. 产品价格及价差变动分析 5.1. 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，在监测的386种化工品中，90种价格上涨，210种价格持平，86种价格下跌，列出了本周化工品价格涨幅前十和跌幅前十的产品及涨跌幅情况，并对液氯、液氨、三氯蔗糖、盐酸、液氧、EVA等产品价格变动原因进行了分析[42][43][45][46][47][48] 5.2. 产品价差变动分析 - 在监测的139种化工品中，本周48种化工品价差上涨，13种化工品价差持平，78种化工品价差下跌，列出了本周化工品价差涨幅前十和跌幅前十的产品及价差变动情况[49][50][51] 5.2.1. 原油/炼油 - 给出了Brent - WTI期货主连合约价差、国内汽油 - 布伦特原油价差、国际汽油市场价 - 布伦特原油价差、新加坡FOB汽油价 - Brent原油价差、国内柴油 - 布伦特原油价差、国际柴油市场价 - 布伦特原油价差等的相关图表[52][53] 5.2.2. 煤化工 - 给出了焦炭 - 焦精煤价差、液氨 - 烟煤价差、三聚氨胺 - 尿素价差、硝酸铵 - 液氨价差、甲醇 - 烟煤价差、丙烯 - 甲醇价差、PP - 甲醇价差、乙烯 - 甲醇价差、一甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、二甲胺 - 甲醇 - 液氨价差、醋酸 - 甲醇价差、乙烯法醋酸乙烯价差、DMF - 甲醇 - 液氨价差、醋酐 - 醋酸价差、电石法醋酸乙烯价差、PVA - 电石价差、尿素 - 烟煤价差、尿素 - LNG价差、复合肥价差、尿素 - 无烟煤价差、二甲腿 - 甲醇价差等的相关图表[55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72] 5.2.3. 石化 - 给出了乙烯 - 石脑油价差、乙烯 - 乙烷价差、环氧乙烷 - 乙烯价差、乙二醇 - 乙烯价差、二乙二醇 - 烟煤价差、煤制草酸价差等的相关图表[74][75][76][77][78][79][80]

报告行业投资评级 - 食品饮料行业投资评级为“优于大市（维持）” [6] 报告的核心观点 - 重视内需预期改善下白酒板块修复机会，当前处于基本面底部区间，看好未来上涨空间 [6][13] - 大众品各子板块长期逻辑不变，关注业绩超预期标的，如啤酒、餐饮供应链、休闲零食、乳制品等板块 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 白酒重视内需预期改善下的板块修复机会，本周上涨6.85%，推荐布局行业龙头及弹性标的 [6][13] - 啤酒短期业绩承压但结构升级基调不改，预计吨价稳中有升，关注优质龙头和改革势能向上标的 [14] - 调味品改革持续进行，关注改善情况，建议关注具备改善逻辑的企业 [15] - 乳制品消费场景持续恢复，中长期高端化与多元化趋势不改，建议关注相关龙头企业 [16] - 餐饮供应链促消费政策落地，资金面及政策面显著改善，关注稳健龙头和弹性标的 [16] - 休闲食品Q3业绩进一步分化，关注Q4备货和高势能标的，建议关注红利延续和困境反转标的 [17][18] - 食品添加剂需求逐步回暖，发展态势向好，建议关注相关企业 [18] 行情回顾 板块指数表现 - 本周食品饮料板块跑赢沪深300指数2.78pct，11月4 - 8日，沪深300上涨6.57%，食品饮料板块上涨9.35%，位居申万一级行业第6位 [21] - 本周食品饮料子行业均上涨，保健品涨幅最大，个股表现有差异 [22] 估值情况 - 截至11月8日，食品饮料板块整体估值22.76x，位居申万一级行业第21位，高于沪深300，各子板块估值略有回升 [25] 重点数据追踪 白酒价格数据追踪 - 11月8日，22飞天茅台（原箱）一批价较11月1日下跌1.19%，24飞天茅台（原箱）上涨8.60%，八代普五持平，11月9日24飞天茅台（原箱）下跌 [30] - 2024年9月全国白酒产量同比减少9.90%，3月高档白酒价格环比下跌0.50%，中低档白酒均价环比上涨0.66% [30] 啤酒价格数据追踪 - 2024年9月规模以上企业啤酒产量同比增加1.40% [34] 葡萄酒价格数据追踪 - 2024年9月规模以上企业葡萄酒产量同比减少21.40% [35] 乳制品价格数据追踪 - 2024年10月31日主产区生鲜乳价格持平，11月1日牛奶零售价上涨0.08%，酸奶下跌0.06%，国产婴幼儿奶粉下跌0.02%，进口上涨0.06%，3月19日芝加哥脱脂奶粉现货价上涨2.83% [37] 肉制品价格数据追踪 - 2024年11月8日，自繁自养生猪养殖利润较11月1日下跌7.19%，外购仔猪养殖利润下跌64.69% [44] 原材料价格数据追踪 - 2024年11月8日豆粕现货价较11月1日上涨3.59%，10月31日大豆市场价较10月20日下跌0.40% [45] - 10月25日天津箱板纸和瓦楞纸价格与10月18日持平，11月7日OPEC原油价较11月1日上涨1.05%，11月8日常州华润聚酯PET瓶片出厂价上涨0.31% [45] 公司重要公告 - 古越龙山控股股东计划6个月内增持公司A股，金额1 - 1.5亿元 [50] - 舍得酒业计划回购股份用于员工持股计划或股权激励 [50] - 多家公司有股份回购、注销、分红、减持、激励计划等相关公告 [50][51] 下周大事提醒 - 承德露露、万辰集团等多家公司将于下周召开股东大会 [52] 行业要闻 - 预计到2028年中国啤酒市场规模将增至6349亿元，精酿啤酒市场将达110亿元 [53] - 酱酒行业经历“产能置换”，优质产能扩张，低端产能退出 [53] - 多地公布白酒、啤酒产量数据，有增有减 [53] - 2024年12月华糖万商大会将聚焦糖酒食品行业 [53] - 白酒渠道政策转向，部分酒厂为经销商“松绑” [54] - 新华都认为酒水电商渗透率有增长空间 [54] - 多部门发布推动饲草产业高质量发展的意见 [54] - 2024年前三季度A股20家白酒公司营收和净利润增长但增速放缓，行业分化 [54] - 2024中国国际黄酒产业博览会开幕，推动黄酒产业年轻化与国际化 [54]

报告投资评级 - 维持“买入”评级[3] 报告核心观点 - 24Q1 - Q3，报告研究的具体公司实现营业收入13.56亿元（-2.91%，同比），实现归母净利润3.90亿元（-9.88%），实现扣非归母净利润3.86亿元（-21.57%）；24Q3营业收入3.30亿元（-24.94%），归母净利润0.83亿元（-23.62%），扣非归母净利润0.50亿元（-65.53%），下游需求不足影响三季度营收，股权激励费用等影响利润[3] - 14.5亿定增项目获上交所受理，拟向不超过35名特定投资者发行股票不超过2141.83万股，所募资金不超14.50亿元，用于X线真空器件及综合解决方案建设，短期在建工程转固后会对公司利润造成一定压力，但长期有助于推动国内球管产品技术进步及产业化进程，加速三大X线核心部件全面进口替代进程[3] - 报告研究的具体公司掌握多项核心技术，24H1量产平板探测器和线阵探测器，掌握非晶硅、IGZO、CMOS和来性基板四大传感器技术，在探测器上游零部件及原材料积极探索，部分产品取得研发突破并实现量产或小批量生产，新用户持续导入，长期发展向好[3] - 预计报告研究的具体公司24 - 26年归母净利润为6.3/8.3/9.7亿元，当前市值对应PE为28/21/18倍[3] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 总股本142.79百万股，法通A股142.79百万股，52周内股价区间82.51 - 325.26元，总市值17,517.31百万元，总资产8,198.19百万元，每股净资产32.11元[1] 市场表现 - 与沪深300对比，1M绝对涨幅-12.93%、相对涨幅-16.67%，2M绝对涨幅35.53%、相对涨幅6.99%，3M绝对涨幅23.19%、相对涨幅0.00%[2] 主要财务数据及预测 - 2022 - 2026年营业收入分别为1,549、1,864、1,843、2,282、2,692百万元，对应的(+/-)YOY分别为30.5%、20.3%、-1.1%、23.8%、18.0%；净利润分别为641、607、629、833、965百万元，对应的(+/-)YOY分别为32.5%、-5.3%、3.5%、32.6%、15.8%；毛利率分别为57.3%、57.8%、55.7%、55.0%、54.4%；净资产收益率分别为16.5%、14.0%、13.2%、15.3%、15.5%[5] 主要财务指标 - 2023 - 2026年每股收益分别为5.97、4.40、5.84、6.76元，每股净资产分别为42.46、33.47、38.14、43.67元，每股经营现金流分别为3.34、4.07、4.91、7.89元，每股股利分别为2.00、2.20、2.30、2.40元，P/E分别为54.48、27.87、21.02、18.16，P/B分别为7.66、3.67、3.22、2.81，P/S分别为17.80、9.51、7.68、6.51，EV/EBITDA分别为42.28、30.30、19.93、15.91，股息率分别为、1.8%、1.9%、2.0%等多项指标[7] 现金流量表 - 2023 - 2026年净利润分别为607、629、833、965百万元，少数股东损益分别为-3、1、1、1，非现金支出分别为78、69、164、236，非经营收益分别为54、-68、-68、-68，营运资金变动分别为-397、-49、-230、-8，经营活动现金流分别为340、582、701、1,126，资产分别为-1,851、-1,006、-706、-707，投资分别为18、-50、-50、-50，其他分别为124、68、68、68，投资活动现金流分别为-1,709、-988、-688、-689，债权募资分别为607、0、0、0，股权募资分别为22、-20、0、0，其他分别为-269、-160、-167、-174，融资活动现金流分别为360、-180、-167、-174，现金净流量分别为-998、-586、-155、263百万元[7]

分组1：报告行业投资评级 - 煤炭行业投资评级为优于大市（维持）[1] 分组2：报告的核心观点 - 动力煤方面补库需求渐近价格企稳且中长期有望回升，双焦价格短期底部企稳中长期有望震荡反弹，结合政策等因素煤炭股红利价值有望凸显并给出三个重点看好方向[2][3][5] 分组3：根据相关目录分别进行总结 1. 行业数据跟踪 - 价格梳理上动力煤焦煤价格下跌下游产品涨跌不一，动力煤港口现货、坑口、长协等价格有跌有平，炼焦煤港口&坑口、长协价格下跌，焦煤下游螺纹钢跌卷螺差涨，化工煤下游尿素平甲醇涨水泥涨聚乙烯涨[12][15][18][21][22] - 供需分析中秦皇岛港铁路调入量上升港口吞吐量减少，动力煤需求相关的锚地船舶数和预到船舶数减少，煤炭运费国内运价持平国际运价分化[24] - 库存分析显示南北港口动力煤库存增加下游双焦库存分化，港口总库存南北方主流港口库存增加，动力煤库存秦皇岛和煤炭重点电厂库存增加，247家钢铁企业炼焦煤库存减少焦炭库存增加，焦化企业产能利用率不同规模企业有涨有跌[28][31][32] - 国际煤炭市场上海外煤价分化动力煤焦煤内外价差扩大，国外动力煤价格有涨有跌，动力煤和主焦煤内外价差均扩大[35][41] 2. 行情回顾 - 煤炭板块本周上涨但跑输大盘，动力煤下跌炼焦煤和焦炭上涨，列出了涨跌幅前五和后五的企业[43] 3. 本周重要事件回顾 - 行业新闻方面俄罗斯煤炭进口到饶河口岸以及国资委召开保暖保供工作专题会[46] - 公司公告涉及陕西煤业的产量销量数据以及华阳股份的产能、项目进展和钠离子电池布局等情况[47][48][50]