行业投资评级 - 计算机行业评级为“优于大市”（维持）[2] 核心观点 - 北美 AI 应用公司业绩超预期，基础设施的未来需求可见度更加明晰 [4] - AI 全产业链确定性再加强，云端算力建设和 AI 终端有望进入放量期 [5][6] - 国产算力产业链国产化急迫性增强，政策支持和订单加速推动国产 AI 芯片发展 [5][6] - AI 终端（如眼镜、汽车）进展可期，AI 眼镜或将成为手机之后的日常移动终端 [7] 应用领域进展 - AppLovin 得益于 AI 广告引擎模型 Axon2.0，2024 年初至 11 月 15 日股价涨幅为 630.46% [5] - Palantir 三季度营收 7.26 亿美元，同比增长 30%，净利润 1.44 亿美元，创历史新高，2024 年初至 11 月 15 日股价涨幅为 283.05% [5] - Salesforce 推出 Agentforce 平台，2024 年初至 11 月 15 日股价涨幅为 24.16% [5] 云端算力建设 - 台积电、三星暂停向中国大陆客户供应 7nm 及更先进制程芯片，算力产业链国产化更加急迫 [5] - 国产 AI 算力有望得到更多政策支持，党政信创为代表的新一轮替换浪潮或将开启 [5] - 百度文心大模型日均调用量超 15 亿，相较一年前增长约 30 倍 [6] - 腾讯 ima.copilot 上线 Windows 版本，由腾讯混元大模型提供技术支持 [6] AI 终端进展 - Meta 前 AR 眼镜业务负责人加入 OpenAI，苹果计划 2025 年推出升级版 Vision Pro 头显 [7] - 特斯拉预计 2025Q1 入华，FSD V13 将在中国、欧洲同步更新，平均接管里程有望提升约 6 倍 [7] 建议关注公司 - 国产算力：海光信息、华丰科技、寒武纪、中科曙光、神州数码、浪潮信息等 [7] - AI 眼镜：云天励飞、博士眼镜等 [7] - 智能驾驶：世运电路、三花智控、拓普集团等 [7] - AI 手机：东山精密、立讯精密等 [7]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 财政部、税务总局调整出口退税政策，取消铝材等产品出口退税，部分产品出口退税率由13%下调至9%，自2024年12月1日起实施 [4] - 政策变动影响多数国内铝材出口，可能对铝产业链多数出口贸易带来影响 [5] - 短期影响国内出口，使国内铝价下行、海外铝价上涨；长期推动高端产业发展，倒逼国内产业升级 [6] - 政策影响下，内外盘价格预计最大再缩1351人民币，由内盘下跌、外盘上涨驱动 [7] - 国内铝价短期有下跌风险，但刺激政策出台内需或好转，铝价依旧强势，推荐明泰铝业等公司 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 展示了2023 - 11至2024 - 07有色金属和沪深300的市场表现情况 [3] 相关研究 - 列出多篇相关研究报告，如《有色金属周报：化债政策落地，氧化铝价格维持强势》等 [4] 事件 - 财政部、税务总局发布调整出口退税政策公告，明确取消和下调出口退税的产品及实施时间 [4] 政策变动影响 - 引用阿拉丁数据说明2021 - 2024年前3季度铝材取消出口退税产品总量及占比情况，表明政策变动对铝产业链出口贸易的影响 [5] 政策影响分析 - 国内退税政策发布后，截至11月17日，沪铝报价20460元/吨，跌幅1.63%；伦铝报价2656.5美元/吨，涨幅5.56% [6] - 短期国内出口受影响，铝价下行，海外因低价供给减少价格上涨；长期推动产业升级，出口高附加值产品 [6] 内外盘价格预计 - 采用明泰铝业和诺贝丽思营业数据推测，若维持当前贸易水平，国内外价差最大将回补1351元/吨 [7] 投资建议 - 推荐明泰铝业、神火股份、云铝股份、中国宏桥、南山铝业、天山铝业、立中集团等公司 [8]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持）[1] 报告的核心观点 - 政策发力引领供需格局改善，化工行业有望进入新一轮长景气周期，当下化工投资有四条主线 [31] - 核心资产进入长期配置价值区间，关注宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、卫星化学 [31] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性，关注维生素、三氯蔗糖、制冷剂、涤纶长丝相关企业 [32] - 重视需求确定性向上的方向，关注民爆、改性塑料、复合肥相关企业 [33] - 重视化工高分红资源股价值重估，关注磷矿、钛矿、原油相关企业 [33] 根据相关目录分别总结 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数环比下跌，本周（11/8 - 11/15）涨跌幅为 -3.6%，位列第 16 位，跑输上证综指 0.05 个百分点，跑输创业板指 0.2 个百分点；年初至今涨跌幅为 -1.9%，跑输上证综指 13.8 个百分点，跑输创业板指 20.5 个百分点 [3][36] - 细分板块看，基础化工 26 个子版块中本周 1 个子版块上涨，为合成树脂（+3.7%）[39] 化工板块个股表现 - 基础化工板块 426 只股票中，本周 92 只上涨，332 只下跌，2 只持平 [43] - 本周个股涨幅前十名：博菲电气（+30.9%）、嘉澳环保（+25.7%）等 [43] - 本周个股跌幅前十名：蓝丰生化（-25.9%）、阳谷华泰（-18.7%）等 [43] 本周重点新闻及公司公告 重点新闻及点评 - 关注化工品涨价与新疆煤化工两条主线，11 月 15 日正丙醇报价同比上周 +13.7%、同比上月 +20%、同比上年 +50%；叶酸主流接单价上涨；25 家央企预计到 2028 年投资 9395.71 亿元用于新疆相关领域 [4][46] - 正丙醇供需偏紧叠加顺价顺畅，涨价行情有望延续，建议关注三维化学、鲁西化工 [5][47] - 叶酸价格大幅上涨，本轮行情有望超预期，建议关注圣达生物、天新药业 [6][48] - 国家政策大力推动，新疆煤化工未来可期，建议关注相关企业 [7][50] 重点公司公告 - 凯美特气、亚香股份等多家公司有项目合作、投产、终止合作、股权交易等相关公告 [51][52][53] 产品价格及价差变动分析 产品价格变动分析 - 本周中国化工品价格指数环比下降，截至 11 月 14 日，CCPI 录得 4350 点，较上周 -0.5%，较年初 -5.9% [54] - 监测的 386 种化工品中，本周 65 种上涨，207 种持平，114 种下跌 [58] - 本周化工品价格涨幅前十：维生素 B9(叶酸)(98%,国产)（+22.2%）、乙烷（+8.9%）等 [58] - 本周化工品价格跌幅前十：液氮(陕西)（-13.3%）、液氧(江苏)（-7.8%）等 [58] 产品价差变动分析 - 监测的 139 种化工品价差中，本周 64 种上涨，15 种持平，60 种下跌 [65] - 本周化工品价差涨幅前十：尿素 - LNG 价差（+43.0 元/吨）、丙烯腈 - 丙烯 - 合成氨价差（+475.0 元/吨）等 [65] - 本周化工品价差跌幅前十：丙烯酸丁酯 - 丙烯酸 - 正丁醇价差（-213.0 元/吨）、顺酐 - 碳四原料气价差（-156.0 元/吨）等 [66]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“优于大市（维持）” [2] 报告的核心观点 - 2024年双十一结束，平台端稳健增长，美妆、宠物食品品类增速居前，流量承接能力强、产品力强劲的美妆/宠食国货龙头品牌将保持高增态势 [2][11] - 当前进入业绩真空期，短期可关注政策出台节奏，重点关注困境反转行业，中长期配置成长赛道 [8][26] 根据相关目录分别进行总结 双十一总结 平台端 - 618结束后，抖音、天猫等平台陆续回归以GMV为先，平台政策变化显著提升达播占比，进而提升平台GMV表现 [2][11] - 2024年“双十一”购物节全网销售总额1.44万亿元，同比增长26.6%；综合电商总成交额1.11万亿元，同比增长20.1%，天猫仍居销售额榜首；直播电商销售额3325亿元，同比增长54.6%，抖音居市占率榜首；即时零售销售额281亿元，同增19.1%；社区团购销售额138亿元，同增10.8% [2][11] 美妆 - 品类整体表现：美容护肤总销售额为715亿元，同比增长22.85%，香水彩妆总销售额为237亿元，同比增长16.18%，居于品类前列 [3][12] - 品牌表现：龙头品牌稳居前列，地位稳固，天猫美妆榜前四名未换位，薇诺娜前进一名；抖音国货TOP5占三席，可复美排名前进 [3][12] - 公司表现：珀莱雅蝉联天猫/抖音美妆成交金额TOP1；可复美线上全渠道全周期GMV同增80%+；韩束全网销售同增44%+；丸美天猫/抖音/唯品会同增140%/122%/44% [3][14][15] 宠物 - 品类整体表现：宠物食品类目全周期销售额为59亿元，同比增长22.9%，处于快速增长阶段 [4][20] - 品牌表现：天猫/京东位次变动剧烈，天猫品牌榜TOP5均为国产品牌，国产品牌环比618净前进4名；京东凯锐思进入TOP10；抖音前十均为国产品牌，麦富迪稳居TOP1 [4][20][21] - 公司表现：乖宝宠物旗下麦富迪多平台宠物食品品牌榜TOP1，弗列加特全网销售额突破2亿；中宠股份旗下领先品牌双十一周期同比增长100%+；佩蒂股份旗下爵宴品牌全网销售突破4250万 [4][23] 本周重点公司公告 - 美容护理：华熙生物国寿成达计划减持不超过1204.2万股，占总股本不超过2.5% [5] - 商贸零售：红旗连锁多名董监高辞职；孩子王拟回购3000 - 5000万元股份用于员工持股或股权激励 [5][6] - 社会服务：岭南控股筹划股权无偿划转 [6] 本周重点行业新闻 - 11月8日，永辉超市深圳卓悦汇购物中心店恢复营业，3日累计销售达550万元，日均销售额为调改前的8倍 [7] - 受益“双11”与“黑五”促销叠加，截至11月11日，厦门海关年内监管经厦门空港口岸出口的跨境电商包裹数突破1亿件 [7] - 11月12日，2024武汉（汉口北）商品交易会及同期活动2024数字贸易大会开幕，主题为发展新质生产力 [7] 投资建议 内需情绪消费 - 美妆：推荐巨子生物、爱美客、珀莱雅，关注丸美股份、润本股份、锦波生物、江苏吴中，弹性关注若羽臣 [8][26] - 宠物：稳健配置乖宝宠物，弹性关注中宠股份 [8][26] 跨境出海板块 - 关注泡泡玛特、名创优品、安克创新、赛维时代 [8][27] 困境反转行业 - 餐饮：关注海底捞、达势股份、百胜中国 [8][27] - 传统零售：关注永辉超市、重庆百货、家家悦 [8][27]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为优于大市（维持） [2] 报告的核心观点 - 中国2024年12月1日起取消铝材、铜材等产品出口退税，部分产品出口退税率由13%下调至9% [4] - 美联储降息周期开启，国内货币财政政策发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业数据回顾 1.1 贵金属 - 黄金、白银价格下跌，截至2024年11月15日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价592元/克，周变动 -3.4%；COMEX黄金期货收盘价2567美元/盎司，周变动 -4.6%；COMEX银价30.3美元/盎司，周变动 -3.5% [40][45] - 黄金ETF持有量下降，截至2024年11月14日为1387吨 [50] 1.2 工业金属 - 国内外价格分化，LME铝价涨1.6%，SHFE铝价跌幅达4.2% [56] - 铜：铜价下跌，SHFE铜最新价73860元/吨，周变动 -4.2%；LME铜最新价9055美元/吨，周变动 -2.9%；铜冶炼加工费维持低位，SHFE去库 [57] - 铝：铝价分化，SHFE铝最新价20780元/吨，周变动 -4.2%；LME铝最新价2641美元/吨，周变动1.6%；电解铝利润下跌，截至11月14日利润 -253元/吨，周变化 -120.86% [66][69] - 铅：铅价下跌，SHFE铅最新价16760元/吨，周变动 -0.8%；LME铅最新价1936美元/吨，周变动 -3.1%；原生铅开工率下降，11月15日周度开工率为65.00% [76][81] - 锌：锌价分化，SHFE锌最新价24640元/吨，周变动 -1.5%；LME锌最新价3006美元/吨，周变动1.3%；精炼锌企业生产仍亏损，截至11月14日利润 -2010元/吨 [87][95] - 锡：锡价下跌，SHFE锡最新价243530元/吨，周变动 -6.6%；LME锡最新价29175美元/吨，周变动 -7.5%；精炼锡开工率上升，10月平均开工率69.78% [95][98] - 镍：镍价下跌，SHFE镍最新价123140元/吨，周变动 -5.0%；LME镍最新价15500美元/吨，周变动 -3.8%；电解镍月度开工率上升，10月为71.18% [99][102] 1.3 稀土&钨 - 镨钕氧化物价格下跌，截至2024年11月15日为42万元/吨，周变动 -0.8% [106] - 钨精矿价格上涨，国产仲钨酸铵210750元/吨，周变动0.4% [109] 1.4 小金属 - 价格持平或下跌，如长江1电解锰周变动 -2.0%，长江1镁周变动 -4.1%等 [116] - 2024年10月，镁锭产量76281吨，同比增加38.64%，全国开工率65.48%；钛白粉产量36.02万吨，同比减少 -9.49% [119][122] 1.5 能源金属 - 碳酸锂上涨，碳酸锂（工业级）上涨4.9%，碳酸锂（电池级）上涨4.0% [123][127] 2. 行情数据 - 上证综指下跌3.52%、有色金属板块下跌5.71%，金属新材料、贵金属、小金属、工业金属、能源金属分别下跌7.99%、3.99%、6.44%、6.70%、1.40% [136] - 涨跌幅前十名：鑫铂股份（21.32%）、国城矿业（10.85%）等；涨跌幅后十名：深圳新星（-22.90%）、英洛华（-19.14%）等 [136] 3. 本周重要事件回顾 3.1 行业新闻 - 中国2024年12月1日起取消铝材、铜材等产品出口退税，部分产品出口退税率由13%下调至9% [4][142] 4. 盈利预测 - 报告未详细提及盈利预测具体内容

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 新疆肩负能源安全保障重任且是“一带一路”战略支柱，未来或将迎来大力发展[4] - 新疆煤炭开采持续发力，但外运经济性有限，就地转化有望创造更多价值[5] - 政策推动新疆发展，众多煤化工项目落地，新疆煤化工有望开启盛世[6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 国务院国资委党委等在喀什举行中央企业产业兴疆推进会，新疆和兵团与25家央企签署合作意向书，签约项目183个，预计到2028年投资9395.71亿元用于新疆关键领域[4] 点评 能源安全与战略地位 - 新疆凭借丰富能源资源保障国家能源安全供应，同时加快“一带一路”核心区建设发展区域经济[4] 煤炭开采与转化 - 新疆煤炭资源丰富，“十四五”以来全国新增煤炭产能6亿吨/年左右，2020 - 2023年年均原煤产量增长4.5%，2024年1 - 9月新疆原煤累计开采3.85亿吨，同比+19.1%，领先全国+17.5pct，预计“十五五”批量投产，成为资源战略保障基地[5] - 新疆煤炭在川渝、青海、兰州地区较有竞争力，但整体外运经济性有限，就地转化或为主流[5] 政策推动与项目进展 - 政策推动新疆发展，2024年众多煤化工项目积极推进，西气东输四线首段工程投入运行利好煤制气行业，煤化一体化项目也在推进[6] 建议关注标的 - 在新疆具备煤矿（或注入预期）的煤化工企业：广汇能源、宝丰能源、湖北宜化[7] - 工程设计与服务企业：三维化学、中国化学、东华科技、中石化炼化工程[7] - 服务于新疆大发展的企业：易普力、江南化工、广东宏大、雪峰科技、凯龙股份、广汇物流[8] - 新疆当地国企：中泰化学、新疆天业、青松建化、天富能源[8]

报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“优于大市（维持）”[1] 报告的核心观点 - 叶酸价格大幅上涨，本轮行情有望超预期[1] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 叶酸价格在11月15日上涨5-15元/公斤，主流接单价达到205-215元/公斤，部分高位报价上调至220-230元/公斤。本轮涨价前市场主流接单价在172-176元/公斤左右，市场库存量较低，叶酸经销商市场报价大幅提升[1] 点评 - 叶酸用途相对刚性，下游需求稳定增长。饲料行业是叶酸最大的下游应用领域，占比约43%。2019-2023年，我国饲料产量从2.17亿吨增长至2.70亿吨，年复合增长率为5.7%。全球叶酸需求量从1500吨增长到2100吨，年复合增长率达8.8%；中国叶酸需求量从310吨预计增长到600吨，年复合增长率为17.95%[2] 供给份额高度集中，行业格局已优化 - 全球叶酸主要厂商包括天新药业、圣达生物、牛塘化工、新鸿医药、帝斯曼等，前五大厂商全球市占率约78%。中国叶酸出口份额主要由圣达生物、天新药业、南通常海、新鸿化工占据，占比约95%。圣达生物叶酸市场占有率呈增长态势，目前达到约26%[3] 长期低位盘整蓄力，叶酸涨价空间较大 - 叶酸曾在2014-2015年走出上涨超1800%的超级行情，价格最高达到3100元/公斤。当前市场与上一轮超级行情的相似之处在于行业库存或均已充分出清，且叶酸价格已低位盘整近10年，企业挺价意愿较强，涨价条件齐备，新一轮涨价高度有望超预期[4] 建议关注标的 - 建议关注圣达生物、天新药业[5]

分组1：报告行业投资评级 - 通信行业投资评级为优于大市（维持）[2] 分组2：报告的核心观点 - 特朗普二次当选美国总统，中美在科技领域的博弈将进入新阶段，博弈焦点可能集中在商业航天/卫星互联网、智能驾驶、人工智能等领域，特朗普可能采取更激进的“制裁”措施[29] - 美国商业航天超前发展，但中国已初具追赶态势，中国商业航天发射成本或将在较短时间内降低至SpaceX同一水平，卫星互联网建设将进入追赶阶段[30] - 国产链条持续突破，出海布局完善，国内通信行业呈现蓬勃发展态势[31] 分组3：投资策略相关 投资要点 - 特朗普二次当选美国总统可能使中美博弈深化并聚焦，美国政策可能向马斯克相关企业主营业务方向提供支撑，这些方向或成未来四年中美“硬科技”博弈焦点[29] - 美国商业航天在卫星数量、火箭技术等方面领先，中国商业航天虽有差距但在发射成本、发射场地等方面有追赶趋势，中国卫星互联网建设将进入追赶阶段[30] - 中国通信行业国产链条多方面突破且出海布局完善，呈现蓬勃发展态势[31] 行业要闻 - 长八火箭完成转场合练，海南商发一号发射工位将迎来首飞任务，此次合练验证了协调性和匹配性，若发射成功将改善中国发射能力并加速卫星互联网建设，建议关注相关企业[33] - 中国卫通推出卫星互联网产品套餐，降低了消费者使用门槛，将产品带入大众市场，建议关注相关企业[34] - 铁塔无人机部署初见成效，安徽铁塔建立了全流程体系，中国铁塔资源丰富，安徽试点为全国推进提供参考，建议关注相关企业[35][37] - 珠海航展展示了多项商业航天/低空经济支撑技术/产品，为相关发展提供了良好支撑，建议关注相关企业[38] 本周回顾及推荐组合 - 本周通信(中信)下跌2.37%，各板块指数有涨有跌，通信板块整体走势和大盘同样表现为冲高后回落，重点看好国产算力、卫星互联网、低空经济相关领域投资机会[39] - 下周关注国产算力、卫星互联网、低空经济相关企业，长期关注运营商、通信基建、主设备等多领域相关企业[43] 分组4：行业新闻相关 运营商板块 - 中国移动总部首次规模集采5G直放站，总规模超65万台，涉及多种类型，采购预算明确[45] - 中国移动硬件防火墙产品集采，总预算超3.2亿元，预估规模、预算分配、中标人数量及份额分配等情况明确[45] 主设备板块 - 中国移动2.6GHz广电专用核心网二期工程设备集采，华为、中兴中标，此次集采或意味着移动和广电会加速拓展用户规模[46] - 2024年前三季度全球RAN市场同比下降10% - 20%，市场状况缓慢改善但仍具挑战性，各供应商份额有升有降，2025年全球RAN市场预计低个位数增长，中国RAN市场预计继续负增长[47] 光通信板块 - 全球首个1Tbps光网络800GbE IP业务验证成功，由诺基亚、Windstream Wholesale与Colt Technology Services携手完成，展示了创新节能网络技术实力[48] 物联网板块 - GSMA与汽车边缘计算联盟合作推进互操作的联网汽车服务，旨在释放潜力、加速应用、提升体验、推动交流等[50] 智能终端板块 - 2024年第三季度全球AI PC市场份额提高至20%，Windows设备首次在AI功能PC出货量中占多数，未来关键挑战是说服客户为端侧AI应用做准备[51] - 2024年上半年中国手机厂商高端化，600美元以上细分市场同比增长8%，国内手机品牌旗舰机型在高端市场与苹果竞争[51] 数据中心板块 - 摩尔线程启动IPO，估值超250亿元，摩尔线程在GPU研发、产品发布、生态建设等方面成果显著且已完成数轮融资[53] - 中国电信“息壤”接入第三方算力规模达23 EFLOPS，“息壤”有多种功能并基于此构建多种平台和模型，中国电信还积极贡献AI相关标准[53] 工业互联网板块 - 武汉等10座城市入选2024年“5G+工业互联网”融合应用试点城市名单，这是在相关政策指导下开展的工作[54] - 2024 - 2027年全球4G和5G专网基础设施支出将以20%左右的CAGR增长，5G SA专网将成主要无线通信媒介，专网未来可能占移动运营商网络基础设施支出的五分之一[54] 卫星互联网/商业航天 - 国家卫星导航产品质量检验检测中心落户湖北，建设内容包括多种平台和场地，将为北斗产业发展助力[56] - 工信部征求《卫星网络国内协调管理办法（暂行）》意见，明确了卫星网络国内协调的定义、依据、要求等内容[56] 低空经济 - 中国电信运用AI等“硬科技”助推低空经济发展，构建了多种基础设施，打造了相关产品体系和数字平台，提供多种低空应用和解决方案[58] 分组5：上市公司公告相关 - 合众思壮子公司拟委托郑州航空港区晟鑫实业有限公司代理采购，关联交易已通过相关审议，无需提交股东大会批准[58] - *ST美讯控股股东股份解除质押及再质押后，相关质押股份占比情况明确[59] - 中富通子公司完成增资扩股工商变更并换发营业执照，相关增资扩股事宜涉及新股东、资金分配、担保等情况[60][61] - 亿联网络投资设立产业投资基金进展情况，包括基金募集规模、认缴出资、备案手续、出资调整等情况[62] - 亨通光电向2024年限制性股票激励计划激励对象授予限制性股票，确定了授予日、激励对象和授予股票数量等[63] - *中贝通信为子公司提供担保，担保金额、反担保情况、对外担保总额及实际担保额等情况明确[64] - 共进股份第一期员工持股计划股票出售完毕暨终止，包括持股计划的审议通过、股票购买、解锁、出售等情况[66] - 长飞光纤签署股权收购框架协议，将以现金方式收购相关公司股权，交易完成后标的公司将成控股子公司[67] 分组6：大小非解禁、大宗交易相关 - 中国联通、烽火通信等公司本周或未来有大小非解禁情况，包括解禁日期、解禁数量、总股本等信息[69]

报告行业投资评级 - 电力设备行业投资评级为优于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 2024年前九月国内光伏装机情况良好，新增装机维持增长且在国内新增发电装机容量中占主导，海外市场需求不减但组件出口量增价跌，产业链产能增长但多环节利润下降、价格走低且多环节陷入亏损，不过部分环节利润率24Q3环比改善，当前PB估值处于近十年底部、安全边际较高，政策从供需双侧发力为板块基本面筑底，建议关注特定几条投资主线[3][5][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 1. 国内外需求回顾及展望 - 2024年1 - 9月国内光伏新增装机160.88GW，同比增长24.77%，9月新增20.89GW，同比增长32.38%，且在国内新增发电装机容量中占比达66.32%，以光伏为主[3] - 分布式光伏新增装机略超集中式光伏新增装机，工商业分布式装机较优异，从省级行政单位看，新增装机和累计装机在不同省份有不同表现[4][21][26][27] - 2024年前三季度海外市场需求不减，中国光伏组件出口量增价跌，出口量约186.77GW，同比上升18%，但出口金额227.69亿美元，同比下降30.28%，不同海外市场表现各有不同[5][33] 2. 供给侧：产能仍增长，多企业利润下降 - 产业链各环节产能依然保持增长状态，如24H1国内多晶硅产量约106万吨，同比增长约60.6%等[6][53] - 产业链价格震荡走低，逐步进入筑底阶段，各环节产品价格均有不同程度跌幅[6][54] - 光伏产业链多环节收入和利润均下降，24Q1 - Q3样本股票营业收入和归母净利润同比下降，不同环节表现有差异，不过24Q3多环节环比改善明显[8][60] 3. 估值:PB处于底部，安全边际较高 - 光伏板块经过两年多调整，PB估值处于近十年底部区间，当前PB为2.28，处于29.35%分位点，悲观预期得到较充分反应，板块安全边际较高[9][71] 4. 政策：供需双侧发力为光伏板块基本面筑底 - 中国光伏行业协会举行座谈会防止行业“内卷式”恶性竞争，同时多项政策从供需双向入手促进光伏行业良好发展[9] 5. 投资建议 - 在基本面触底、板块调整充分、市场风险偏好提升过程中建议关注几条主线，包括全年业绩确定性相对较高的龙头企业、逆变器环节企业、盈利有望逐渐修复的龙头企业、竞争格局良好个股弹性较大的辅材环节企业等[10]

投资评级 - 报告对三维化学的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 三维化学是国内最大的正丙醇生产企业，正丙醇价格上涨将带来显著的利润弹性空间[3] - 公司在手订单充沛，工程业务有望在2025-2026年进入收入结算高峰，带动业绩加速释放[4] - 公司作为硫磺回收领军企业，有望受益于新疆煤化工的快速发展，实现盈利能力跃升[5] 化工业务 - 公司是国内最大的正丙醇生产企业，拥有淄博与南京双基地，生产灵活性强，可通过原料端切换生产更高效益产品[3] - 全资子公司淄博诺奥自2018年以来从未亏损，2020年净利润达3.41亿元，2022年景气低点净利润为1.64亿元，展现盈利韧性[3] - 国内正丙醇总产能为32万吨，公司全资孙公司南京诺奥占10万吨，下游醋酸正丙酯产能快速扩张，预计2024E/2025E新增需求9/14万吨，供需格局持续偏紧[3] - 正丙醇价格每上涨1000元/吨，公司年化利润增厚约8500万元[3] 工程业务 - 公司是由央企设计院改制设立的工程公司，提供一站式、全生命周期的工程技术服务[4] - 公司在手订单包括北方华锦联合石化（13亿元订单）、中石化天津、齐鲁石化、青岛炼化、宁夏宝丰、神华榆林等项目[4] - 中国石化齐鲁分公司鲁油鲁炼转型升级技术改造项目投资规模逾200亿元，公司有望凭借区位优势斩获较多订单[4] - 2025-2026年或为公司工程业务收入结算的高峰期[4] 未来展望 - 公司自主开发的“无在线炉硫磺回收工艺技术”达到国内领先、国际先进水平，累计完成232套硫磺回收装置设计、总承包，装置总规模1226万吨/年[5] - 公司是耐硫变换工艺技术和催化剂产品的重要提供商，相关产品应用于大中型煤基合成气项目[5] - 近期公司承接了神华榆林、宁夏宝丰能源、国家能源集团准东等项目的硫回收装置设计项目，有望在新疆煤化工快速发展背景下实现盈利能力跃升[5] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.85、4.03、5.53亿元，分别同比+1.1%、+41.2%、+37.2%[6] - 对应EPS分别为0.44、0.62、0.85元[6] - 2024E/2025E/2026E营业收入预计为2,911/3,570/4,196百万元，分别同比+9.5%、+22.7%、+17.5%[7] - 2024E/2025E/2026E毛利率预计为20.8%、23.0%、25.2%[7] - 2024E/2025E/2026E净资产收益率预计为9.6%、12.2%、14.7%[7]