报告公司投资评级 - 太极股份（002368）的投资评级为买入并维持评级[2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度太极股份实现营业收入43.38亿元 (-16.92%) 归母净利润 -0.28亿元（-121.42%）其中第三季度营业收入17.24亿元(-14.67%) 归母净利润1.31亿元 (60.73%) Q3单季扭亏为盈营收结构优化及经营管理效率提升有潜力[2] - 受市场发展环境影响公司连续三个季度收入规模明显下滑整体经营业绩承压Q3单季在总收入规模同比下降较多情况下实现归母及扣非净利润环比扭亏同比快速增长主要系当期营业成本较同期营业收入增速低3.06pcts研发费用同比大幅下降61.54%以及资产减值和信用减值下降所致[2] - 控股股东中电太极及其一致行动人中电科投资计划自公告披露之日起6个月内增持公司股份增持金额分别为1 - 2亿元和不低于人民币5000万元双方合计增持股份数量不超过公司总股本的2% 增持目的基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可增强投资者信心[2] - 太极股份自主软件产品市场地位稳固持续推动AI、大数据等创新技术应用如人大金仓数据库在关键应用领域销售套数连续四年保持第一在交通医疗办公及业务管理等多领域有相关成果且新签约多家大型企业全面打开区域和行业市场新格局[2] - 太极股份数据湖等系列产品持续优化并成功实现面向大型国有企业的销售突破极低代码开发平台首批通过中国信通院低代码开发平台性能检验参与承担的国家重点研发计划项目顺利通过绩效评价[4] - 太极股份具有“离数近、用数广、管数强”的市场卡位优势未来有望形成新的数据要素价值实现能力[5] - 预计太极股份2024 - 2026年的营业收入分别为81.04亿元、88.53亿元、98.72亿元归母净利润分别为3.32亿元、4.42亿元、5.08亿元对应目前PE分别为52X /39X /34X维持“买入”评级[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营业收入43.38亿元 (-16.92%) 归母净利润 -0.28亿元（-121.42%）第三季度营业收入17.24亿元(-14.67%) 归母净利润1.31亿元 (60.73%) [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为81.04亿元、88.53亿元、98.72亿元归母净利润分别为3.32亿元、4.42亿元、5.08亿元对应目前PE分别为52X /39X /34X [6] - 给出了2023A - 2026E的利润表资产负债表现金流量表等详细财务数据[11] 业务发展方面 - 自主软件产品在多领域应用广泛且市场地位稳固新签约多家大型企业[2] - 数据湖等系列产品持续优化并实现销售突破极低代码开发平台通过性能检验参与国家重点研发计划项目通过绩效评价[4] - 具有“离数近、用数广、管数强”的市场卡位优势[5] 股东增持方面 - 控股股东中电太极及其一致行动人中电科投资计划自公告披露之日起6个月内增持公司股份增持金额分别为1 - 2亿元和不低于人民币5000万元双方合计增持股份数量不超过公司总股本的2% [2]

行业投资评级 - 行业投资评级为增持维持评级 即未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数[1] 报告核心观点 - 国务院发文支持冰雪运动高质量发展 文旅部将牵头制定《冰雪旅游提升计划》 2023 - 2024年雪季我国冰雪旅游人数同比增长38% 收入同比增长50% 冰雪游有望成为旅游经济新增长点 中国免签“朋友圈”扩容 多地发放消费券 刺激旅游经济发展[1][20] - 9月底以来 数据要素基础政策和行业标准落地加速 多地开展公共数据要素相关试点 建议关注数据要素产业链中相关环节具备先发优势和资源壁垒的头部企业[6] 市场行情回顾 - 2024.11.04 - 2024.11.08社会服务(申万)板块指数周涨跌幅为6.21% 在申万一级行业涨跌幅中排名16/31 各基准指数周涨跌幅情况为创业板指(9.32%)、深证成指(6.75%)、社会服务(6.21%)、上证指数(5.51%)、沪深300(5.50%)[1][11][16] - 社会服务各子行业涨跌幅排名为酒店餐饮(10.29%)、体育Ⅱ(9.13%)、旅游及景区(9.00%)、专业服务(5.76%)、教育(0.14%) 社会服务行业个股涨跌幅排名前五为大连圣亚(36.73%)、长白山(29.87%)、ST东时(27.18%)、祥源文旅(23.33%)、西域旅游(18.77%) 排名后五为豆神教育(-22.42%)、*ST开元(-14.00%)、国新文化(-0.36%)、*ST美吉(0.00%)、中钢天源(0.12%)[1][18] 投资建议 - 基于政策支持&供需双升的多重共振之下的旅游市场 出行板块存在结构性机会 建议关注高性价比、强自然属性的名山大川 宗教游、冰雪游等特色游目的地 景区&索道&交通扩容带来接待能力提升的旅游目的地 低基数下的出入境游市场 “品牌溢价+市长率提升”的优质酒店[5] - 9月底以来 数据要素基础政策和行业标准落地进入加速期 叠加多地开展公共数据要素相关试点 建议关注数据要素产业链中数据供给/需求/服务等相关环节中具备先发优势和资源壁垒的头部企业 重点围绕高景气度行业中四个维度布局[32] 行业新闻动态 - 黑龙江省将实施“龙江冰雪旅游百日行动” 推出“十大提升行动”[33][37] - 2024年前三季度全球电影业逐步复苏 美国和中国在全球电影市场中占据主导地位 中国电影市场呈现向三、四线城市下沉的趋势[37] - 广西百色市在教育领域开展专项整治和清廉学校建设取得阶段性成效[38] - 人工智能是中国电影新质生产力的引擎 推动电影强国建设[39][41] - 游戏职业技能认定考试平台上线 旨在规范游戏业态 发掘和培养专业人才[41]

分组1 - 行业投资评级为增持[3] - 报告核心观点为非银金融行业中券商并购重组持续升温带动板块估值修复且预计将持续加速推进保险板块利润增长受资本市场好转影响较大且后续估值修复情况需根据多市场表现判断[2][5] 分组2 - 市场表现方面本期（2024.11.4 - 2024.11.8）非银（申万）指数+12.00%行业排3/31券商II指数+15.04%保险Ⅱ指数+6.67%上证综指+5.51%深证成指+6.75%创业板指+9.32%[2] - 证券板块方面本周证券板块上涨15.04%跑赢沪深300指数9.53pct跑赢上证综指数9.53pct当前券商板块PB估值为1.64倍位于2020年50分位点附近且有券商并购重组事件发生[2] - 保险板块方面本周保险板块上涨6.67%跑赢沪深300指数1.16pct跑赢上证综指数1.16pct人身险公司前三季度业务收入和净利润双增财险公司车险签单保费收入有马太效应[5][6] 分组3 - 券商周度数据经纪业务本周（11.4 - 11.8）A股日均成交额23987亿元环比+14.86%日均换手率5.79%环比+0.12pct[29] - 投行业务截至11月8日本年股权融资规模达2522.38亿元其中IPO 538亿元再融资1984亿元10月券商直接融资规模为145.25亿元同比-64.04%环比-30.52%截至11月8日券商累计主承债券规模108123.57亿元10月债券承销规模达到9438.45亿元同比-32.34%环比-24.57%[31] - 资管业务截至11月8日券商资管累计新发行份额257.06亿份新成立基金2172只10月共计新发资管产品118只同比下滑21.48%共计市场份额33.83亿份同比下降36.90%截至11月8日基金市场份额29.44万亿份实现基金规模31.67万亿元[33] - 信用业务截至11月7日两融余额17869.89亿元较上周同比+859.29亿元10月两融日均余额16281亿元环比+6.96%截止11月8日市场质押股数3331.07亿股市场质押股数占总股本4.15%市场质押市值28067.86亿元[37] - 自营业务截至11月8日沪深300年内上涨19.61%中债总财富（总值）指数年内上涨5.60%本周股票市场小幅上升债券市场上行[38] 分组4 - 保险周度数据资产端截至11月8日10年期债券到期收益率为2.1067%环比-2.08BP 750日国债移动平均收益率为2.5420%环比-0.47BP截至2024年8月保险公司总资产为34.13万亿元环比+0.66%同比+16.31%其中人身险公司总资产29.76万亿元环比+0.80%同比+17.98%占总资产的比重为87.20%财产险公司总资产2.94万亿元环比-0.09%同比+3.34%占总资产的比重为8.62%[42] - 负债端2024年8月全行业共实现原保险保费收入43783.65亿元同比+13.04%其中财产险业务原保险保费收入9647.64亿元同比+4.11%人身险原保费收入34136.00亿元同比+15.85%2024年2月全行业资金运用余额27.67万亿元同比增长10.47%其中银行存款2.72万亿元占比9.84%债券12.57万亿元占比45.41%股票和证券投资基金3.33万亿元占比12.02%其他投资9.06万亿元占比32.72%[44] 分组5 - 券商行业动态11月5日上海市人民政府同意国泰君安与海通证券合并重组11月8日央行发布货币政策执行报告全国人大常委会办公厅新闻发布会提到安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务[48] - 券商公司公告西部证券拟收购国融证券64.5961%股份国泰君安筹划换股吸收合并海通证券中信证券境外子公司相关公告浙商证券控股股东持股比例因可转债转股被动稀释国信证券拟购买万和证券96.08%股份[50][51][52]

报告行业投资评级 - 增持维持评级 [3] 报告的核心观点 - 军工行情节奏上“进二退一”或成中长期常态内部将呈现轮动与分化短期急涨子领域和个股或有波动风险军工行业融资余额处于历史高位也是波动潜在因素行情节奏包括填洼地塑权重“双击”和行业特殊性溢价等方面 [1] - 珠海航展将持续集聚市场对航空航天主赛道上市公司业绩边际改善低空经济商业航天军贸新域新质等方向的关注度航展前短期急涨的子领域和个股或将存在波动风险 [4] - 军工行业依然处于景气大周期随着“十四五”进入攻坚阶段“十五五”计划逐步明朗行业将进入“V”字反转关注新质新域军民结合领域军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 近一周行情 - 本周国防军工（申万）指数（+12.23%）行业（申万）排名（2/31）上证综指（+5.51%）深证成指（+6.75%）创业板指（+9.32%）涨幅前五和后五的公司分别为晟楠科技等和宗申动力等 [15] 重要事件及公告 - 11月2日 - 8日期间有城市低空立体交通创新发展论坛神舟十八号载人飞船返回等事件多家公司有公告如光启技术与天津市津南区人民政府签署战略合作框架协议等 [16] 珠海航展前瞻 - 第十五届中国航展将于11月12日 - 17日在珠海国际航展中心举行将有众多新型装备首次亮相包括歼 - 35A等航展将吸引49个国家和地区近千家企业参展展览面积扩展室内展馆增加 [23] 低空经济 - 低空经济“主题有望成为贯穿整个2024年的大投资逻辑2023年我国低空经济市场规模达到5059.5亿元预计2026年有望突破万亿元我国低空经济有政策有基础有能力 [26] - 反无人机系统是低空经济繁荣的基础和低空安全防御的屏障在军民领域都有重要意义其产业链包括上中下游目前行业集中度相对较低我国军民用需求不断扩张未来有望高于全球市场平均水平 [36][39] 商业航天 - 商业航天是助推新质生产力发展的新引擎我国商业航天历史超十年我国商业航天产业可分为火箭和卫星两个细分产业火箭方面民营火箭企业发展迅速卫星方面可分为制造和应用制造是应用的基础 [41] - 我国民营火箭企业发射情况良好有望使中国成为全球第二个拥有轨道级可复用运载火箭的国家卫星制造产业短期波动但中长期有望提速卫星通信卫星导航卫星遥感等应用产业发展情况各有不同 [44][50][51][52][53] 军贸 - 军贸将成为全球大变局下的受益领域之一“十四五”军贸之变加速演进全球军贸2023年指标有所下降但热度不减中国军贸独立自主优势显现或将进入下一个贸易顺差期 [55][57][58] - 对未来军贸变化判断包括全球军贸有望快速修复中国军贸顺差有望持续增长细分赛道高精尖及低成本化有望体现在军贸中军贸之变对军工产业发展有多方面影响 [63][64][65] 本周市场数据 - 截至2024年11月8日国防军工（申万）指数PE为77.19倍处于2014年来的65.90%分位 [67] - 本周军工板块（申万）成交额为4567.73亿元（+29.17%）占中证全指成交额比例为3.95%同比提高0.44pcts主要军工ETF基金份额环比上周下降6.08% [68] - 截至2024年11月7日军工行业的融资余额合计939.26亿元比上周环比上涨23.19%占两市融资余额比例为5.30% [72] 军工三大赛道投资全景图 - 军工行业分为3大赛道（军工主赛道大军工赛道新域新质赛道）23个细分领域各赛道有不同特点和投资判断 [74][75][76]

报告公司投资评级 - 航发控制（000738）投资评级为买入，维持评级[2] 报告的核心观点 - 2024年Q1 - Q3，航发控制营收和归母净利润稳健增长，盈利能力提升，期间费用率小幅下降，公司是航发控制系统龙头企业，境内海外双向发力，募投项目进展顺利，产能有望提升，受益于下游型号批产放量和国际航空客运市场复苏，前景广阔，预计2024 - 2026年营业收入、归母净利润等指标增长，维持买入评级[2][4][9][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2024年Q1 - Q3，航发控制营收42.10亿元（+2.67%），归母净利润6.29亿元（+5.48%），扣非归母净利润6.11亿元（+6.43%），毛利率29.71%（+0.42pcts），净利率15.02%（+0.40pcts）；单季度2024Q3营收14.04亿元（+2.79%），归母净利润1.59亿元（+8.61%），扣非归母净利润1.54亿元（+15.35%），毛利率26.95%（+0.54pcts），净利率11.42%（+0.67pcts）[2] 财务数据其他方面 - 2024年Q1 - Q3，航发控制期间费用率10.63%（-0.66pcts），其中销售费用率0.98%（+0.31pcts），财务费用率 - 0.84%（-0.11pcts），管理费用率7.82%（-0.36pcts），研发费用率2.67%（-0.50pcts）；应收票据14.54亿元（-10.96%），应收账款38.06亿元（+23.11%），存货14.74亿元（+1.03%），合同负债3.46亿元（-13.70%）；经营活动现金流净额（-0.83亿元，-143.23%），投资活动现金流净额（-0.95亿元，-34.23%），筹资活动现金流净额（-1.82亿元，-31.93%）[2][4] 业务板块方面 - 2024H1，航发控制航空发动机及燃气轮机控制系统产品营收25.15亿元（+3.23%），毛利率31.42%（+0.19pcts）；国际合作业务营收1.83亿元（+12.21%），毛利率22.85%（+1.34pcts）；控制系统技术衍生产品业务营收1.08亿元（-20.17%），毛利率37.42%（+4.48pcts）[4] 募投项目方面 - 截至2024Q3，航发控制在建工程4.38亿元（同比+25.87%），各募投项目进展顺利，预计于2026年年中或年底达到使用状态，包括航空发动机控制技术衍生新产业生产能力建设项目、航空发动机控制系统科研生产平台能力建设项目、航空动力控制产品产能提升项目、轴浆发动机控制系统能力保障项目、四个专业核心产品能力提升建设项目等[8] 未来发展预期方面 - 在军工行业业绩不佳情况下，航发控制营收与归母净利润逆势上升，随着两机控制系统批产产品及国际合作订单及交付增加，2024年全年业绩有望持续增长；募投项目达产后综合配套能力和智能化生产水平提升，有助于填补产能缺口抓住发展机会；两机控制系统产品及国际合作转包业务受益于下游批产放量和国际航空客运市场复苏，作为龙头企业收入和利润有望稳步提升，预计2024 - 2026年营业收入分别为57.03亿元、63.08亿元和71.80亿元，归母净利润分别为7.70亿元、8.37亿元及8.99亿元，EPS分别为0.59元、0.64元、0.68元，维持买入评级，目标价28元[9][11]

报告公司投资评级 - 协鑫集成投资评级为买入维持评级[2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司营收119.9亿元、同比+27.4%，归母净利润0.8亿元、同比-42.5%，毛利率9.5%、同比+0.8pcts，净利率0.7%、同比-0.8pcts2024Q3单季度营收38.8亿元、同比+1.9%，归母净利润0.4亿元、同比+24.7%，毛利率11.4%、同比+3.9pcts，净利率1.0%、同比+0.2pcts，在光伏产业链竞争格局恶化及主链价格持续下行情况下，盈利能力逆势增长，主要系成本控制能力提升叠加部分订单交付存在差价[2] - 截至2024三季度末，公司存货周转天数/应付账款周转天数分别为44.9天/77.6天、较去年同期（49.6天/65.5天）改善明显，产业链议价能力有所增强[2] - 2024年前三季度中国新增光伏装机达到160.9GW、同比+24.8%；2024M1 - 8美国新增光伏装机为19.1GW、同比+24.3%，中美两国光伏新增装机增速较去年同期有所放缓，但总体仍然展现了需求的韧性产能方面或迎利好预期，近期工信部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》征求意见稿、光伏协会发布《关于召开防止行业内卷式恶性竞争座谈会的通知》，意在提高行业准入门槛、引导建设先进产能，避免低水平重复扩张，光伏产业产能过剩现象或缓解[2] - 公司出货量排名稳居行业前列，截至2024年前三季度，公司光伏组件出货约14.5+GW，位居中国光伏企业组件出货量第八位根据公司公告，公司收到证监会批复定向增发获批，拟募集不超过48.4亿元用于芜湖协鑫20GW(二期)高效电池片项目和补充流动资金，再融资获批使公司在手现金丰盈且资产结构得到优化，同时进一步保障优质新产能的投放，在光伏市场占据先机[2] - 光伏局部地区存在增长亮点，公司产能稳步释放市占率持续提升，积极开拓新兴市场，坚定转型N - TOPCon路线规避减值风险，盈利能力体现出较强的韧性，预测公司2024 - 2026年归母净利润预测值至1.1/2.7/4.6亿元，对应PE值分别为161/67/39倍[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营收119.9亿元同比增长27.4%，归母净利润0.8亿元同比下降42.5%，Q3单季度营收38.8亿元同比增长1.9%，归母净利润0.4亿元同比增长24.7%[2] - 2024年前三季度毛利率9.5%同比提升0.8个百分点，净利率0.7%同比下降0.8个百分点，Q3单季度毛利率11.4%同比提升3.9个百分点，净利率1.0%同比提升0.2个百分点[2] - 预测2024 - 2026年归母净利润分别为1.1/2.7/4.6亿元，对应PE值分别为161/67/39倍[2] 运营能力方面 - 截至2024三季度末，存货周转天数44.9天较去年同期49.6天改善，应付账款周转天数77.6天较去年同期65.5天改善，产业链议价能力增强[2] 行业市场方面 - 2024年前三季度中国新增光伏装机160.9GW同比增长24.8%，2024年1 - 8月美国新增光伏装机19.1GW同比增长24.3%，尽管增速较去年同期有所放缓，但仍展现需求韧性[2] - 工信部发布相关意见稿、光伏协会发布座谈会通知，产能过剩现象或缓解[2] 公司竞争方面 - 2024年前三季度光伏组件出货约14.5+GW，位居中国光伏企业组件出货量第八位[2] - 定向增发获批，拟募集不超过48.4亿元用于项目和补充流动资金，有助于优化资产结构和保障新产能投放[2]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入并维持评级 [3] 报告的核心观点 - 报告认为公司短期业绩承压但不影响长期成长能力，尽管2024年前三季度营业收入9.49亿元（-25.35%），归母净利润0.26亿元（-80.58%），Q3业绩下滑至新低，但公司在单季收入规模下滑近50%情况下仍能基本维持盈亏平衡，显示主营业务基本盘稳固、业绩弹性较大，且随着国家政策落地和组织架构变革成效显现，未来有望抓住机遇提升经营效益 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度营业收入9.49亿元（-25.35%），归母净利润0.26亿元（-80.58%），Q3营业收入3.12亿元（-46.28%），归母净利润-0.075亿元，业绩下滑主要因为客户多为政府及事业单位受财政预算支出短期收紧影响，以及年初组织架构变革影响新签订单，但新组织架构融合进展顺利，Q3签单已恢复至同比接近持平 [3] 技术研发 - 持续加大在云原生GIS技术、人工智能GIS技术等关键领域研发投入，推出SuperMap GIS 2024，创新GIS基础软件六大技术体系，其地理空间AI技术底座涵盖多种功能向上赋能产品，SuperMap GIS 2024革新升级三维GIS渲染引擎提升性能并提供新能力，还推出高保真三维GIS开发包丰富应用场景 [6] 市场布局 - 积极拓展国际市场，与华为、阿里、腾讯等建立战略合作关系推动GIS产品应用，在低空经济领域大力布局，包括低空智能监测及运营服务、低空数据运营、低空空域管理等方面构建产品技术及服务方案矩阵，还推出无人机飞控APP产品 [6][7] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为16.65亿元、20.27亿元、25.09亿元，归母净利润分别为1.11亿元、2.20亿元、2.82亿元，对应目前PE分别为81X、41X、32X [8] 财务数据 - 给出2023A、2024E、2025E、2026E的营业收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的预测值，包括利润表、资产负债表、现金流量表中的各项数据 [13]

分组1：投资评级 - 报告公司投资评级为买入[3] 分组2：核心观点 - 报告期内公司2024年前三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润、毛利率、净利率均有所下降，单季度毛利率有所改善，Q3营收有所下降且归母净利润与扣非归母净利润出现亏损，毛利率增长净利率下降，主要受期间费用率和其他收益变化影响[3] - 存货及合同负债快速增长，结合公司以销定产模式，判断公司在手订单或意向客户需求充足，目前正在积极备货备产，各业务板块收入及毛利率有升有降，公司在小型固体火箭整箭及其延伸技术方面积累了丰富经验，在相关军品及民品业务领域具有较强核心竞争力，民用领域需求有望维持稳定，特种领域应用有望加快发展，热材料业务板块毛利率短期承压，未来有望提升盈利水平[3][7][8][9][10][17] - 公司持续加大研发投入，募集资金扩充产能，有利于进一步增强核心竞争力，持续拓展行业市场，预计公司2024 - 2026年营业收入、归母净利润、EPS情况，基于以上观点给予买入评级[17][20] 分组3：财务数据相关 - 2024年前三季度实现营收6.43亿元（-4.48%），归母净利润0.17亿元（-56.77%），扣非归母净利润0.15亿元（-51.17%），毛利率18.82%（-1.23pcts），净利率2.67%（-3.23pcts），期间费用率17.72%（+3.20pcts），其他收益567.03万元（-40.01%），Q3营收1.95亿元（-10.00%），归母净利润 - 329.63万元，扣非归母净利润 - 306.02万元，毛利率20.63%（同比+7.44pcts，环比+1.12pcts），净利率 - 1.69%（-4.76pcts），期间费用率22.60%（+10.38pcts），其他收益189.15万元（-69.92%）[3] - 2024年前三季度三费费用率10.00%（+2.00pcts），其中管理费用率6.21%（+0.86pcts），财务费用率0.33%（+1.00pcts），研发费用0.50亿元（+12.96%），经营活动产生的现金流量净额0.02亿元（同比增加0.55亿元），投资活动现金流量净额 - 1.47亿元（同比减少0.56亿元），筹资活动现金流净额 - 0.97亿元（同比减少0.58亿元），存货4.10亿元（+11.71%），预付账款0.87亿元（+90.15%），合同负债0.78亿元（+23.48%）[3][7] - 预计公司2024 - 2026年的营业收入分别为11.85亿元、13.23亿元和15.17亿元，归母净利润分别为0.59亿元、0.65亿元和0.76亿元，EPS分别为0.38元、0.42元、0.49元，给出了2022A - 2026E的财务数据与估值，包括营业收入、增长率、归母净利润、增长率、毛利率、每股收益、市盈率PE、市净率PB、净资产收益率ROE等[20][21] 分组4：业务板块相关 - 公司自成立以来主要从事小型固体火箭及其延伸产品的研发、生产和销售，形成了增雨防雹火箭、探空火箭、小型制导火箭等系列化小型固体火箭业务，炭/炭热场材料及固体火箭发动机耐烧蚀组件等炭/炭复合材料业务，智能计重系统以及测控类系统集成等业务，各业务板块2024H1营收及毛利率情况不同，如炭/炭热场材料营收1.86亿元（-13.84%），毛利率（-3.63%，-8.62pcts），军用小型固体火箭营收0.71亿元（+40.73%），毛利率（+35.86%，-19.06pcts）等[8][9] - 公司是航天科技集团四院控股上市公司，在小型固体火箭整箭及其延伸技术方面积累了丰富的产品研发及生产经验，在民用领域具备一定市占率与竞争优势，业务有望稳定增长，在特种领域应用有望加快发展，热材料板块业务收入占比最高，受光伏行业竞争加剧影响毛利率短期承压，募投项目达产后有望提升盈利水平[17] 分组5：其他方面 - 2022年8月公司发行可转换公司债券，募集资金4.95亿元，用于大尺寸热场材料生产线产能提升建设项目（二期）、军品生产能力条件补充建设项目、补充流动资金项目，项目计划于2024年底完成建设工作，项目达产后有利于扩大公司军品以及热场材料产品的产能等[16]

报告投资评级 - 希获微（688173）的投资评级为买入并维持评级[1]。 报告核心观点 - 希获微筹划并购，2024年11月5日发布关于筹划发行股份及支付现金购买资产事项的停牌公告，以发行股份及支付现金的方式购买深圳市诚芯微科技股份有限公司100%股份并募集配套资金，诚芯微是一家专注于模拟及数模混合集成电路研发、设计和销售的高新技术企业，整合更进一步未来增长可期[1]。 - 2024年前三季度希获微实现营收3.45亿元（同比增速32.10%），归母净利润 -1.95亿元（同比增速 -1311.50%）；2024Q3单季度公司实现收入1.15亿元（同比增速 -15.78%，环比增速7.24%），归母净利润 -0.78亿元（同比增速 -225.06%，环比增速 -13.51%），由于模拟芯片行业竞争趋于激烈，市场“以价换量”趋势明显，公司部分老产品面临价格下行压力，且部分高毛利率的新品放量需要一定时间，导致公司的毛利率下降[1]。 - 预计希获微2024 - 2026年分别实现归母净利润 -1.79亿元、-0.95亿元、0.24亿元，当前股价对应PE分别为 -27.10、-51.09、201.34倍，公司有机研发的AI服务器电源、硅负极电源芯片，以及无机并购获得的多项业务，有望对公司业绩贡献超预期的弹性，维持“买入”评级[1][3]。 根据相关目录分别进行总结 一、公司基本数据 - 希获微总股本为410.31百万股，总市值为4,841.65百万，流通股本为238.65百万股，流通市值为2,816.03百万，12月最高/最低价为21.00/7.81元，资产负债率为15.41%，每股净资产为3.85元，市盈率（TTM）为 -18.22，市净率（PB）为3.06，净资产收益率为4.93%[1]。 二、财务数据与估值 - 2022 - 2026年希获微营业收入（百万元）分别为559.48、393.63、498.86、694.01、970.95，增长率分别为20.86%、-29.64%、26.73%、39.12%、39.90%；归母净利润（百万元）分别为 -15.15、-54.18、-178.66、-94.76、24.05，增长率分别为 -159.08%、-257.60%、-229.72%、46.96%、125.38%；毛利率分别为50.29%、36.66%、37.73%、40.06%、41.70%；每股收益（元）分别为 -0.04、-0.13、-0.44、-0.23、0.06；市盈率PE分别为 -319.53、-89.35、-27.10、-51.09、201.34；市净率PB分别为2.70、2.64、2.92、3.10、3.05；净资产收益率ROE（%）分别为 -0.84、-2.95、-10.79、-6.07、1.52[3]。 三、资产负债表与利润表相关数据 - 在资产负债表方面，2022 - 2026年希获微各会计年度的货币资金、应收票据及账款、预付账款、其他应收款、存货、其他流动资产、流动资产总计、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、长期待摊费用、其他非流动资产、非流动资产合计、资产总计、短期借款、应付票据及账款、其他流动负债、流动负债合计、长期借款、其他非流动负债、非流动负债合计、负债合计、股本、资本公积、留存收益、归属母公司权益、少数股东权益、股东权益合计、负债和股东权益合计等数据呈现不同变化[4]。 - 在利润表方面，2022 - 2026年希获微各会计年度的营业收入、营业成本、税金及附加、销售费用、管理费用、研发费用、财务费用、资产减值损失、信用减值损失、其他经营损益、投资收益、公允价值变动损益、资产处置收益、其他收益、营业利润、营业外收入、营业外支出、其他非经营损益、利润总额、所得税、净利润、少数股东损益、归属母公司股东净利润、EBITDA、NOPLAT、EPS（元）等数据呈现不同变化，同时各年度的营收增长率、营业利润增长率、EBIT增长率、EBITDA增长率、归母净利润增长率、经营现金流增长率等成长能力指标，以及毛利率、净利率、营业利润率、ROE、ROA、ROIC等盈利能力指标和P/E、P/S、P/B、股息率、EV/EBIT、EV/EBITDA、EV/NOPLAT等估值倍数也有不同表现[4]。

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持评级 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是高端无线电测试仿真领域的领先企业,产品技术水平接近或超过国外厂商 [3][6] - 公司产品主要应用于移动通信、无线组网、雷达、电子对抗、车联网、导航等领域 [3] 业绩情况 - 2024年前三季度营收和净利润有所下降,主要受部分下游行业投资节奏及需求波动影响 [3] - 公司持续加大研发投入,期间费用率大幅增加 [7] - 公司合同负债和预付款项大幅增加,表明订单充足,Q4业绩有望提升 [7][8] 未来发展 - 受益于卫星互联网、5G-A、6G等新兴领域需求增长,公司将获得新的业绩增长点 [6] - IPO募投项目有助于提升公司研发实力和国产化能力 [9] - 公司实施股权激励计划,有助于调动员工积极性 [13][14] 行业分析 - 无线电技术应用领域广泛,高性能无线电仿真测试设备需求旺盛 [15] - 高端测试仿真仪器仪表市场长期被国外厂商垄断,国产替代势在必行 [12][15] 投资建议 - 公司产品性能优秀,有助于开拓海外市场 [16] - 受益于军用领域国产化需求和新兴应用领域需求增长 [16] - 公司IPO募投项目有助于提升研发实力和国产化能力 [16]