报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司是中国最大的钛及钛合金生产、科研基地,拥有国际先进、完善的钛材生产体系,主导产品钛材年产量位居世界同类企业前列 [1] - 公司钛产品生产量和销售量分别达到 2.57万吨(+6.40%)和2.64 万吨(+8.96%),均较去年同期有所增加,但收入下降主要受到钛产品价格下降所影响 [1] - 公司归母净利润下降主要系销售收入同比减少、产品结构变化毛利率下降所致 [1] - 公司调整募投项目增加钛合金 3D 打印能力建设,填补公司在此领域的空白 [5] - 海绵钛价格持续下降,减轻企业成本端压力 [6] - 高端钛材市场需求提升,军技民用打开"第二增长曲线" [7] 财务数据总结 - 2024年前三季度营业收入55.09亿元(-1.83%),归母净利润5.17亿元(-5.97%) [1] - 2024年前三季度毛利率21.45%(-1.03个百分点),净利率10.78%(-0.84个百分点) [1] - 期间费用率7.08%(-0.42个百分点),主要受研发费用率下降影响 [4] - 应收账款39.09亿元,较2023年末增加36.47%;存货36.28亿元,仍处于较高水平 [4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为68.76亿元、73.46亿元和78.62亿元,归母净利润分别为5.23亿元、6.24亿元和7.32亿元 [11] - 维持"买入"评级,目标价40元,对应2024-2026年PE分别为37倍、31倍及26倍 [11] 风险提示 - 行业竞争加剧,产能投产不顺,原材料价格上涨等 [12]

报告公司投资评级 - 江苏神通（002438）投资评级为买入，目标价15元，对应2024 - 2026年PE分别为25倍、20倍、16倍，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 江苏神通2024年前三季度业绩稳中向好，营收和归母净利润保持稳定增长，毛利率和净利率均有所提高，在手订单为业绩提供有力支撑，同时公司在多领域拓展业务，未来有多个业绩增长点 [2][5][11] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2024年前三季度实现营收16.34亿元，同比增长5.87%，归母净利润2.28亿元，同比增长13.03%，毛利率32.18%，同比增长1.71个百分点，净利率13.92%，同比增长0.86个百分点24Q3实现营收5.82亿元，同比增长6.95%，环比增长20.73%，归母净利润0.84亿元，同比增长10.56%，环比增长40.54%，毛利率33.26%，同比增长2.83个百分点，环比增长0.18个百分点，净利率14.46%，同比增长0.45个百分点 [2] 业务拓展方面 - 以核电与冶金领域为基础，持续开拓新产品、拓展新领域，业务范围涵盖冶金、核电、能源化工、氢能源领域，通过设立全资子公司进军半导体装备特种阀门领域，将核电军工事业部相关资产及业务划转至全资子公司，目前军品业务处于产品研制、验证和市场推广过程中，公司以“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源、立足国内、走向全球、高端产品服务高端客户”为发展目标，积极拓展阀门外贸出口业务，国际贸易部重点拓展中东、东南亚等地区的石油炼化和油气开采市场 [2] 公司运营方面 - 2024年前三季度期间费用率16.35%，同比增长1.17个百分点，主要系研发费用率5.04%，同比增长1.19个百分点所致，三费费率11.31%，同比波动 - 0.03个百分点，其中管理费用率5.34%，同比增长0.48个百分点，销售费用率4.82%，同比下降0.30个百分点，财务费用率1.15%，同比下降0.21个百分点，资产负债端，2024年前三季度应收账款14.05亿元，较2023年末增加39.10%，预付款项0.84亿元，较2023年末增加34.53% [6] 募集资金方面 - 2024年3月拟向特定对象发行股份募集资金3亿元用于实施高端阀门智能制造项目，建设期24个月，产品主要为核电站专用阀门，旨在实现我国核电阀门自主可控以及产业化能力，满足国内核电建设需求的同时扩大核电阀门出口 [6] 市场需求方面 - 在绿色发展等政策支持下，核电、能源石化、冶金等领域将充分受益，我国核能发电量占比有望提升，新增核电阀门设备市场需求将进一步扩大，同时带动维修、服务需求提升，能源石化行业具有较大市场空间 [6][10] 投资建议方面 - 随着核电站加速建设，公司阀门、法兰银件以及乏燃料业务需求提升具有可持续性，存量核电机组增加带来备件、维修需求市场空间增加，全资子公司神通核能与无锡法兰2024年上半年核电相关订单为未来2 - 3年业绩提供保障，军品阀门业务将成为未来业绩新增长点，积极拓展海外市场，未来外贸业务将贡献业绩新增量，预计公司2024 - 2026年的营业收入分别为23.02亿元、26.44亿元、30.31亿元，归母净利润分别为3.07亿元、3.85亿元、4.60亿元，EPS分别为0.60元、0.76元、0.91元 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司发展前景向好 - 公司发展前景向好,航空领域为新一代战机、无人机、运输机等提供配套,将受益于军机的升级换代以及"十四五"的放量 [14] - 低空经济作为新质生产力的重点发展方向之一,具有良好的发展前景,公司依靠在航空领域积累的配套经验及突出的技术能力,积极布局低空飞行器配套市场,为公司业绩打造新增量 [17] - 航天方向近年发射任务频繁, 商业航天进入产业化发展阶段, 公司已与多家商业航天企业建立了合作关系,将保证业务的稳定发展 [17] 公司采取军用及工业领域双引擎发展策略 - 公司采取军用及工业领域双引擎发展策略,随着工业领域客户对智能化需求的持续增加,将带动公司需求增加 [17] 公司具备MEMS传感芯片自主设计能力 - MEMS传感器中的MEMS敏感芯片设计主要被国外企业垄断,国产化率不足10%,而其中相关企业主要覆盖消费电子、汽车电子等领域,对军工行业覆盖较少,公司已具备MEMS压力敏感芯片的自主设计能力,同时募投项目也在持续进行MEMS传感芯片技术的研发,未来将覆盖生产各环节 [17] 公司募投项目将扩充生产能力 - 公司募投项目将扩充高可靠性传感器生产能力,解决产能瓶颈,同时增加检测能力,减少委外,增厚利润 [17] - 公司超募资金的运用也值得关注 [17] 根据目录分别总结 公司深耕传感器行业,覆盖军用及民用工业领域 [2] - 公司专注高可靠性传感器研发,从最初为装甲车辆、航空机载配套军用传感器,逐步拓展应用场景至航天载人航天工程、轨道交通、工程机械、火箭等领域,实现以军用领域为主,同时覆盖民用工业领域的布局 [2] - 公司稳步推进传感器芯片、传感器、传感网络系统等研发工作及技术成果转化,航天发动机地面数据采集系统、船用无线环境监测系统等新产品的研发进一步提升了公司产品核心竞争力及对多场景的应用能力 [2] - 商业航天的持续兴起也为公司带来了发展机遇,公司持续与中科字航、星河动力、东方空间、星际荣耀、零壹空间等头部企业加深合作范围,目前除提供箭上有线、无线遥测系统外,还在火箭发动机测量系统,地面发动机试车数据采集系统、火箭发射塔架及发射场数据采集系统等领域展开合作,进一步提升公司市场占有率 [2] 产品需求提升,业绩稳步增长 [2][3][5] - 公司2024年前三季度营业收入(2.47亿元,+10.83%)稳定增长,主要受益于航空航天行业的蓬勃发展以及铁路投资增长、客流复苏等因素带动公司相关领域产品需求上涨 [2] - 归母净利润（0.45亿元，-25.48%）有所下降,主要系公司研发费用增加,同时公司基于谨慎性以及一贯性原则,计提信用减值损失(-0.11亿元,+50.38%)、资产减值损失(-0.09亿元,+73.32%)所致 [3] - 资产负债端来看,公司2024年前三季度应收账款4.36亿元,较2023年末增加50.14%,我们认为,随着应收账款在Q4的逐步确认,或将带动业绩进一步提升;合同负债0.04亿元,较2023年末增加60.73%,预付款项0.06亿元,较2023年末增加127.68%,我们认为或表明公司需求充沛 [5] 积极扩充研发团队,加强研发投入 [4] - 公司2024年前三季度期间费用率(32.81%,同比+5.09pcts)有所增长,主要系研发费用率(18.81%,同比+4.51pcts)增加所致,公司围绕产品线,积极扩充研发人员团队、提升研发人员薪酬、新增研发立项、加大募投项目高华研发能力建设项目的投入等导致研发费用增加 [4] - 公司前三季度三费费率(14.00%,同比+0.58pcts)略有波动,其中管理费用率（11.15%，同比-0.76pcts）小幅下降，销售费用率（4.60%，同比+0.67pcts）和财务费用率（-1.74%，同比+0.67pcts）小幅增长 [4] 传感器市场蓬勃发展,募集资金解决产能瓶颈 [6] - 受益于汽车、工业自动化等领域的智能化、数字化市场需求的持续带动,以及在人工智能、物联网、智能驾驶、商业航天、低空经济等战略新兴产业的引领下,传感器市场规模及技术水平迅速提升 [6] - 公司紧抓军用装备国产化发展机遇,以及民用工业领域广阔的应用空间,通过IPO募集资金用于提高生产能力,增强研发实力,满足下游市场需求,扩大业务规模 [6] - 高华生产检测中心建设项目将提升高可靠性传感器规模化生产能力和生产效率、提高产品性能指标以及对产品质量的高标准检测水平,提高产品竞争力,新增年产53万支高可靠性传感器成品的生产能力 [6] - 高华研发能力建设项目将围绕自身业务发展规划,结合行业发展趋势以及下游客户需求进行前瞻性布局和新产品研发,以MEMS传感芯片技术研发、传感器新产品

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入和利润情况 - 2024年前三季度,公司实现营收11.29亿元,同比增长21.72%;归母净利润1.72亿元,同比增长1.75% [1] - 2024年第三季度单季度实现营收4.16亿元,同比增长20.74%;归母净利润0.83亿元,同比增长31.49%,环比增长72.92% [1] 盈利能力分析 - 2024年前三季度,公司毛利率为35.58%,同比下降2.13个百分点;净利率为15.29%,同比下降2.97个百分点 [1] - 2024年第三季度,公司毛利率为37.17%,同比下降3.01个百分点,环比上升1.74个百分点;净利率为20.08%,同比上升1.65个百分点,环比上升7.38个百分点 [1] - 公司通过战略采购、工艺改良、产品结构调整、客户结构优化等方式,已逐步降低原材料价格上涨对产品盈利能力造成的影响 [1] 业务发展情况 - 公司在PCB领域的钻针、研磨抛光材料、功能性膜、数控刀具等业务保持良好发展态势 [1] - 高端钻针产品需求结构性增长,公司高端钻针产品有望持续放量 [1] - 功能性膜产品如手机防窥膜和车载光控膜已开始小批量交付及部分客户验证测试,未来有望进一步提升毛利率 [1] - 数控刀具业务订单结构和客户结构不断优化调整,未来有望拓展至医疗、航空航天等领域 [1] - 数控工具磨床销售有所提升,产品迭代升级 [1] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年实现营收15.86亿元/19.52亿元/23.81亿元,归母净利润2.55亿元/3.30亿元/4.24亿元 [1] - 当前股价对应市盈率为31.8X/24.6X/19.1X [1] - 2024-2026年营收增长率分别为20.12%/23.05%/22.01%,归母净利润增长率分别为16.44%/29.36%/28.44% [3] - 2024-2026年毛利率分别为37.03%/37.23%/38.18%,净利率分别为16.07%/16.91%/17.83% [3] - 2024-2026年ROE分别为10.20%/12.05%/13.93% [3]

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [9] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司主营业务包括云服务器、边缘计算设备、智能计算集群系统、IP授权及软件的研发、设计和销售 [2] - 公司主要产品包括云端智能芯片及加速卡、训练整机、边缘智能芯片及加速卡、终端智能处理器IP等 [2] - 公司正在研发新一代智能处理器微架构和指令集,对自然语言处理大模型、视频图像生成大模型及推荐系统大模型进行优化 [3] - 公司对基础软件系统平台也进行了优化和迭代,在训练软件平台和推理软件平台方面取得了进展 [3] 公司业绩表现 - 2024前三季度公司实现营收1.85亿元,同比增27.09%;归母净利润-7.24亿元,同比增10.31% [4] - 2024Q3单季度公司实现收入1.21亿元,同比增284.59%,环比增208.30%;归母净利润-1.94亿元,同比增26.06%,环比增35.94% [4] - 公司在三季度大幅增加采购支出,存货水位也大幅增加,我们认为这表明公司产品需求旺盛 [4] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年分别实现收入15.20亿元、25.47亿元、36.21亿元 [9] - 当前股价对应2024-2026年PS分别为37.20倍、70.12倍、47.38倍 [9] 根据目录分别总结 业务拆分 - 公司智能计算集群系统业务是公司自研加速卡或训练整机与合作伙伴提供的服务器、网络、存储设备组成的数据中心集群,核心算力来自公司自研的云端智能芯片 [7] - 由于国产AI芯片与英伟达差距较大,寒武纪业务主要由国产替代需求驱动,而非典型市场化需求 [7] - 公司预计2024-2026年智能计算集群系统业务收入分别为14.09亿元、23.24亿元、34.86亿元 [8] - 公司云端智能芯片和边缘智能芯片收入占比较低,且涨跌幅波动较大,预计未来三年年均增长10% [7][8] 财务数据与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为15.20亿元、24.47亿元、36.21亿元,增长率分别为114.28%、60.96%、47.99% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为-5.41亿元、-3.26亿元、-1.64亿元,增长率分别为36.29%、39.78%、49.64% [10] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为69.15%、69.42%、69.57% [10] - 预计公司2024-2026年每股收益分别为-1.29元、-0.78元、-0.39元 [10] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为-317.43倍、-527.13倍、-1046.69倍,PB分别为33.58倍、35.87倍、37.14倍 [10]

报告公司投资评级 - 国科军工（688543）投资评级为买入并维持评级[1] 报告的核心观点 - 国科军工2024年前三季度归母净利润快速增长61%，营收、毛利率、净利率等多项财务指标表现良好，下游需求确定性强，中短期内收入与净利润有望快速增长，且公司积极开展股权激励，凸显中长期投资价值[1][10][15][16] 根据相关目录分别进行总结 一、财务状况 - 2024年前三季度实现营收7.64亿元（+12.70%），归母净利润1.49亿元（+61.20%），扣非归母净利润1.31亿元（+43.74%），毛利率37.25%（+3.01pcts），净利率20.39%（+5.97pcts），基本每股收益0.85元（+34.92%）[1] - 2024Q3单季度，实现营收2.82亿元（+1.40%），归母净利润0.70亿元（+41.11%），毛利率39.12%（+4.67pcts），净利率25.76%（+7.58pcts）[1] - 2024年前三季度期间费用1.20亿元（+7.05%），期间费用率15.70%（-0.83pcts），其中研发费用0.66亿元（+42.67%）[1] - 2024年前三季度存货周转率1.92次/年（+12.27%），存货2.68亿元（比期初+15.32%），应收账款5.10亿元（比期初+159.54%）[1] - 2024年上半年军用产品业务实现收入4.60亿元（+26.15%），毛利率36.44%，占总营收比例95.42%（+4.23pcts）；民品业务实现收入0.19亿元（-36.84%），毛利率23.75%，占总营收比例3.98%（-3.62pcts）[4][6] 二、业务发展 - 公司产品涵盖导弹、火箭弹固体发动机动力模块等，业务以军品为主，旗下有5家军品子公司，其中航天经纬2024年上半年营收1.87亿元（+102.72%），宜春先锋2024年1月3日签订3.16亿元重大销售合同[4][5] - 2024年上半年，公司主要导弹（火箭）固体发动机动力与控制产品包括军方定型列装批产产品25型，型号研制项目30项；主要弹药装备类产品包括军方定性列装批产产品11型，型号研制项目8项，且在无人机领域有应用[5] - 公司依托储备技术和经验，研发的新型固体发动机点火控制装置及导弹安全保险装置应用于新型空空导弹及战术导弹[5] 三、公司发展规划 - 2023年6月21日登陆科创板，募集资金16.01亿元，用于统筹规划建设项目、产品及技术研发投入、补充流动资金及偿还项目银行贷款[11] - 2024年上半年主要在研项目83项，预计总投资规模3.70亿元，上半年投入0.72亿元，截至上半年累计已投入2.48亿元，研发投入聚焦在新一代智能弹药等领域[11] - 2023年8月1日拟投资8.10亿元用于动力模块能力建设，2024年7月拟投资3.43亿元用于航天动力建设项目[11] - 2024年7月推出限制性股票激励计划，拟授予200人共计2.05%股权，限制性股票授予价格为每股21.13元[12] 四、盈利预测与投资建议 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为12.65亿元、15.79亿元和19.61亿元，归母净利润分别为1.85亿元、2.29亿元和2.93亿元，EPS分别为1.06元、1.31元、1.67元，基于公司行业地位和发展前景给予“买入”评级[17]

报告公司投资评级 - 比亚迪 (002594) 投资评级为买入，维持评级 [1] 报告的核心观点 - 比亚迪业绩表现亮眼，盈利能力稳中有进，2024年前三季度公司营收和归母净利润均实现同比增长，毛利率和净利率逐季回升 [1] - 全球电车增速稳中有进，中国市场在头部车企主动降价和国家政策推动下保持较高增长，预计全年中国电车销量超1200万辆，渗透率接近40% [1] - 比亚迪持续加码海外市场，高端车型发力持续增厚利润，2024年前三季度公司全球新能源乘用车销量和市占率均实现同比增长，高端车型销量占比提升 [1] - 投资建议与盈利预测：比亚迪具备高壁垒及优于行业的增长预期，维持"买入"评级，预测2024~2026年归母净利润分别为389.4、499.4和609.6亿元，对应PE值分别为22、17和14倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 总股本：2,909.27百万股 [1] - 总市值：844,588.97百万 [1] - 流通股本：1,162.46百万股 [1] - 流通市值：337,473.04百万 [1] - 12月最高/最低价：338.04/162.77元 [1] - 资产负债率：77.91% [1] - 每股净资产：53.44元 [1] - 市盈率(TTM)：24.91 [1] - 市净率(PB)：5.43 [1] - 净资产收益率：16.23% [1] 财务数据与估值 - 2022年营业收入：424,060.64百万元，归母净利润：16,622.45百万元，毛利率：17.04% [4] - 2023年营业收入：602,315.35百万元，归母净利润：30,040.81百万元，毛利率：20.21% [4] - 2024年预测营业收入：748,949.37百万元，归母净利润：38,943.04百万元，毛利率：20.76% [4] - 2025年预测营业收入：904,879.33百万元，归母净利润：49,937.52百万元，毛利率：21.14% [4] - 2026年预测营业收入：1,058,242.85百万元，归母净利润：60,956.35百万元，毛利率：21.44% [4] - 市盈率PE：2022年50.81，2023年28.11，2024年21.69，2025年16.91，2026年13.86 [4] - 市净率PB：2022年4.88，2023年3.90，2024年3.13，2025年2.51，2026年2.03 [4] - 净资产收益率ROE：2022年21.64%，2023年22.52%，2024年23.05%，2025年22.58%，2026年14.97% [4] 主要财务比率 - 成长能力：营收增长率2022年96.2%，2023年42.0%，2024年24.3%，2025年20.8%，2026年16.9% [15] - 盈利能力：毛利率2022年17.0%，2023年20.2%，2024年20.8%，2025年21.1%，2026年21.4% [15] - 净利率2022年4.2%，2023年5.2%，2024年5.9%，2025年6.2%，2026年6.5% [15] - 营业利润率2022年5.1%，2023年6.3%，2024年6.9%，2025年7.3%，2026年7.6% [15] - ROE 2022年15.0%，2023年21.6%，2024年22.5%，2025年23.1%，2026年22.6% [15] - ROA 2022年3.4%，2023年4.4%，2024年4.9%，2025年5.3%，2026年5.5% [15] - ROIC 2022年15.5%，2023年26.3%，2024年29.4%，2025年38.3%，2026年43.7% [15] 估值倍数 - P/E 2022年51，2023年28，2024年22，2025年17，2026年14 [15] - P/S 2022年2，2023年1，2024年1，2025年1，2026年1 [15] - P/B 2022年8，2023年6，2024年5，2025年4，2026年3 [15] - EV/EBIT 2022年38，2023年17，2024年16，2025年12，2026年9 [15] - EV/EBITDA 2022年19，2023年7，2024年7，2025年5，2026年4 [15] - EV/NOPLAT 2022年48，2023年21，2024年18，2025年14，2026年11 [15]

报告公司投资评级 - 公司的投资评级为"买入"[17] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司营收5.20亿元,同比增长30.24%;归母净利润0.93亿元,同比增长33.49%[2] - 单季度来看,2024Q3公司营收1.80亿元,同比增长25.62%;归母净利润0.26亿元,同比下降28.05%,主要受海外客户需求暂时减弱影响[2] - 公司有信心完成全年发展预算目标[2] 主要业务发展情况 国际业务 - 随着波音737产量逐步恢复增长,LEAP发动机订单有望重回较快增长轨道[11][12] - GENX项目、XWB项目、GE90项目等外贸成熟发动机机型项目将贡献经济效益[8] 国内军品业务 - 与航发主机厂深度合作成立贵州航亚,有望充分受益[11] 国内民品业务 - CJ-1000A发动机正加速适航取证,新型号燃气轮机关键零部件产品已逐步导入[12] - 航空发动机关键零部件产能扩大项目建设完成,产能逐步释放[9] 未来发展前景 - 预计2024-2026年营收和净利润将保持较快增长[12] - 维持"买入"评级,给予目标价21元[12]

行业投资评级 - 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数[70] 报告核心观点 - 2024年前三季度医药生物行业实现营业收入18426.59亿元，同比减少0.51%；实现归母净利润1460.31亿元，同比减少7.48%；实现扣非后归母净利润1339.26亿元，同比减少4.77%。单季度来看，2024Q3，医药生物行业整体实现营业收入5968.62亿元，同比减少0.81%；实现归母净利润404.50亿元，同比减少15.75%[5][63][65] - 2024Q3，医药行业基金重仓持股总市值为3037.40亿元，环比2024H年的2449.58亿元有所上升；医药行业基金重仓持股比例为9.66%，环比2024H的10.17%有所下降，在31个申万一级行业中排名第4。2024Q3医药行业行业标准配置比例和超配比例分别为6.71%和2.95%，医药行业标准配置比例有所上升，而超配比例环比有所下降[65] - 整体来看，2024Q3医药行业业绩一定程度上延续了前两个季度的表现，大部分子板块延续了二季度表现，且板块内部分化持续加剧。短期来看，医药行业在当下宽货币力度大幅加码、市场经济有望持续向好的经济预期下，板块有望逐步向好；长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益[65] 市场行情回顾（2024.10.26 - 2024.11.2） - 本期（10.26 - 11.02）上证指数收于3272.01，下跌0.84%；沪深300指数收于3890.02，下跌1.68%；中小100指数收于3890.02，下跌0.63%；本期申万医药行业指数收于7440.64，下跌2.90%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名居第29位。其中，中药、医药商业、化学制剂、生物制品、医疗服务、原料药、医疗器械的周涨跌幅分别为-0.79%、1.37%、-1.96%、-4.44%、-4.76%、-3.75%、-4.04%[15][63] - 本期行业内市场涨幅前五的个股分别为：浩欧博（43.99%）、复旦复华（31.81%）、香雪制药（30.54%）、河化股份（28.22%）、亨迪药业（25.85%）。市场跌幅前五的个股分别为：福瑞股份（-26.70%）、科源制药（-21.74%）、新诺威（-17.13%）、金域医学（-15.84%）、兴齐眼药（-15.00%）[16] - 截至11月2日，科创板共有医药行业上市公司111家，本期行业内市场涨幅前五的个股分别为：浩欧博（43.99%）、汇宇制药（25.04%）、荣昌生物（21.35%）、仁度生物（12.99%）、前沿生物（8.35%）。市场跌幅前五的个股分别为：赛诺医疗（-13.71%）、首药控股（-13.37%）、西山科技（-13.10%）、科兴制药（-12.72%）、博瑞医药（-11.93%）[19] 2024Q3业绩持续承压，板块分化加剧 - 2024年前三季度医药生物行业实现营业收入18426.59亿元，同比减少0.51%；实现归母净利润1460.31亿元，同比减少7.48%；实现扣非后归母净利润1339.26亿元，同比减少4.77%。子板块方面，原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务分别实现营业收入725.46亿元、3199.27亿元、2706.12亿元、1004.79亿元、7679.97亿元、1783.22亿元和1327.77亿元，同比增速分别为3.41%、3.51%、-3.19%、-16.50%、1.43%、1.08%和-4.84%；实现归母净利润分别为68.68亿元、338.32亿元、298.78亿元、139.79亿元、153.32亿元、304.71亿元和156.70亿元，同比增速分别为1.48%、35.83%、-9.29%、-32.49%、-9.23%、-7.65%和-30.76%；2024前三季度实现扣非后归母净利润分别为63.21亿元、306.77亿元、274.30亿元、131.82亿元、144.31亿元、275.49亿元和143.36亿元，同比增速分别为-1.37%、52.86%、-8.64%、-31.78%、-6.71%、-4.66%和-29.84%[23][24] - 单季度来看，2024Q3，医药生物行业整体实现营业收入5968.62亿元，同比减少0.81%；实现归母净利润404.50亿元，同比减少15.75%。子板块方面，原料药、化学制剂、中药、生物制品、医药商业、医疗器械和医疗服务分别实现营业收入233.15亿元、1012.21亿元、817.55亿元、327.99亿元、2536.62亿元、573.59亿元和467.52亿元，同比增速分别为6.99%、-2.34%、-3.24%、-27.63%、4.56%、2.69%和-2.61%；实现归母净利润分别为22.04亿元、78.90亿元、76.46亿元、47.13亿元、41.63亿元、82.86亿元和55.50亿元，同比增速分别为26.91%、-3.11%、-10.66%、-37.39%、-12.28%、-12.09%和-29.53%[24] - 横向对比31个一级行业，从营业收入增速的同比情况来看，医药生物行业2024前三季度营业收入同比增长为-0.51%，在一级行业中排名分别为第17位，居中游位置。从归母净利润增速的同比来看，医药生物行业2024前三季度归母净利润同比增长为-7.48%，在一级行业中排名分别为第21位，居中下游位置[27] 行业重要新闻 - 10月30日，礼来中国宣布，其非共价（可逆）BTK抑制剂捷帕力（匹妥布替尼100毫克和50毫克片剂）获得国家药监局（NMPA）批准，单药适用于既往接受过至少两种系统性治疗（含布鲁顿氏酪氨酸激酶[BTK]抑制剂）的复发或难治性套细胞淋巴瘤（MCL）成人患者。匹妥布替尼是一种高选择性激酶抑制剂，采用新型结合机制，可以在既往接受过共价BTK抑制剂（包括伊布替尼、阿可替尼、泽布替尼、或奥布替尼）治疗的MCL患者中重新建立BTK抑制作用，并延续靶向BTK通路的获益[54][58] - 11月1日，根据药监局审评中心显示，诺华的PIT565注射液的新药临床试验申请（IND）获受理。PIT565是一款靶向CD3/CD2/CD19三抗药物，具有潜在同类首创的作用机制，目前正开发用于包括B细胞急性淋巴细胞白血病、B细胞淋巴瘤、系统性红斑狼疮、非霍奇金淋巴瘤在内的多个适应症[58] - 根据中新网南宁11月1日消息，广西将辅助生殖技术纳入医保报销政策实施一年来，广西开展治疗性辅助生殖医疗服务项目门诊结算15.77万人次，医保基金支出3.17亿元（人民币，下同），平均报销比例58.59%，极大减轻参保人员医疗费用负担[59] 重要公告 - 表23列出了医药行业本周重要公告，包括泰恩康、科伦药业、奥美医疗等公司的相关公告，如泰恩康关于控股子公司自研1类创新药CKBA软膏临床试验进展的自愿性披露公告等[62] 投资建议 - 短期来看，医药行业在当下宽货币力度大幅加码、市场经济有望持续向好的经济预期下，板块有望逐步向好，建议关注：1. 创新药械及其产业链，重点关注恒瑞医药、迪哲医药 - U、迈瑞医疗等；2. 线下药房和连锁药店，重点关注益丰药房、一心堂等；3. 兼具消费和院内需求的医疗服务行业，如爱尔眼科等[65] - 长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药及创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端和具备稀缺性和消费属性的医疗消费等布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹，如创新药及创新药产业链中的恒瑞医药、恩华药业等；高端医疗器械中的迈瑞医疗、联影医疗等；连锁药店中的一心堂、益丰药房等；综合医疗服务行业中的爱尔眼科、通策医疗等；具备消费和保健属性的药品生产企业中的天士力、华润三九等[65][66]

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司背靠央企中国电科集团,主要从事硅基模拟半导体芯片及其应用产品的设计、研发、制造、测试和销售 [1] - 公司2024年前三季度营收和净利润出现较明显下滑,主要是为争取市场份额而采取降价销售策略,导致毛利率下降 [1] - 公司持续向卫星通信、低空经济、新能源汽车、工业控制等新兴领域加大布局和研发投入 [1][4] - 公司存货和应收账款保持平稳,但经营活动现金流下滑明显,主要是部分业务受政策影响回款延迟以及备货增加所致 [4] - 分析师认为公司有望迎来可观的发展机遇,预测未来3年净利润将保持10%左右的增长 [6] 报告分类总结 公司基本情况 - 公司背靠央企中国电科集团,主营硅基模拟半导体芯片及应用产品 [1] - 公司通过三家全资子公司开展生产经营业务,各子公司具有较强的研发、设计和生产能力 [1] 经营情况分析 - 2024年前三季度营收和净利润出现下滑,主要是为争取市场份额而采取降价销售策略 [1] - 公司存货和应收账款保持平稳,但经营活动现金流下滑明显,主要是部分业务受政策影响回款延迟以及备货增加所致 [4] - 公司三项费用总体保持稳定,持续加大新领域的研发投入 [4] 发展前景展望 - 公司背靠央企优势,持续向新兴领域布局,有望迎来可观发展机遇 [1][4][6] - 分析师预测未来3年净利润将保持10%左右的增长 [6]