行业投资评级 - 报告维持建材行业"增持"评级 [4] 报告核心观点 - 财政部表态加大逆周期调节力度,支持房地产市场止跌回稳 [4][5] - 财政政策重点聚焦需求端、供给端和化解风险等方面,包括降低购房成本、支持优化保障性住房供给、出台"保交楼"专项借款政策等 [5] - 后续财政政策将重点支持收购土地储备、收购存量房等,有望缓解地产链资金压力,带动地产链基本面改善 [5] 行业数据跟踪 水泥 - 过去一周全国水泥均价上涨3.4%,多地水泥价格调涨 [6][7] - 水泥消费方面,出库量环比下降5.6%,库存比上升1.07个百分点 [6] 平板玻璃 - 过去一周浮法平板玻璃价格上涨9%,库存下降19.26% [7] - 生产毛利有所收窄,纯碱价格止跌回升 [7] 光伏玻璃 - 过去一周光伏玻璃价格持平,开工率持平 [7] 玻纤 - 过去一周玻纤价格持平 [7] 碳纤维 - 过去一周碳纤维价格保持稳定 [7] 投资建议 - 建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头,如伟星新材、北新建材、兔宝宝等 [8] - 关注技改加速、"金九"旺季需求有望改善的水泥板块,如华新水泥、海螺水泥 [8] 风险提示 - 宏观经济下行风险、政策落地不及预期、房地产行业修复不及预期 [9] - 统计样本带来的数据差异 [9]

行业投资评级和核心观点 投资评级 - 维持电子行业"增持"评级,认为电子半导体行业处于周期底部,2024年上半年开始弱修复,下半年有望迎来全面复苏[5] 核心观点 字节跳动发布AI智能耳机 - 字节跳动发布了AI开放式智能耳机Ola Friend,为其首款生成式AI硬件设备,具有语音识别、随身百事通等智能化功能[3] - 该产品主打"陪伴"和"朋友"概念,如果用户AI体验较好,有望实现超预期销量,持续推动AI端侧产品商业化[3] 国内晶圆代工企业取得突破 - 国内第三大晶圆厂晶合集成在28纳米逻辑芯片工艺上取得重大进展,成功点亮TV,为未来量产28纳米芯片打下基础[4] - 晶合集成前三季度业绩预计大幅增长,主要受益于行业景气度回升、CIS国产替代加速以及高制程产品进展突出[4]

行业投资评级 - 白酒：建议关注刚需需求与行业结构性机会，高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等 [26] - 啤酒：建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等 [26] - 软饮预调：建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等 [26] - 调味品：建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等 [26] - 速冻食品：建议关注 BC 端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益团餐宴席需求持续修复的千味央厨等 [26] - 冷冻烘培：建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等 [26] - 休闲零食：建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统 KA 合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等 [26] 行业要闻 - 小糊涂仙 17 亿白酒项目落地泸州 [54] - 五粮液重大人事变动--聘任华涛为股份公司总经理 [54] - 茅台酱香系列酒寒露专场i茅台开启 [54] - 2020 版红花郎·红十五停产，迭代新品将发布 [54] - 茅台召开 2025 年度生产·质量大会 [54] - 今世缘：明年省外或再增 5 个样板市场 [55] - 帝亚吉欧新推高档烈酒系列 [55] - 贵州珍酒新酿季投产 4.4 万吨 [55] - 西凤酒圆满完成前三季度销售目标 [55] - 贵州发布 8000 万白酒项目 [55] - 老白干酒拟吸收合并丰联酒业 [55] 风险提示 - 宏观经济下行风险 - 食品安全问题 - 市场竞争加剧 - 提价不及预期 [56]

行业投资评级 - 报告给出"增持"的行业投资评级,认为行业基本面看好,相对表现优于同期基准指数 [1] 报告的核心观点 - 本周行业要闻包括: 1) 上海酒博会于10月10-12日举办,聚焦酒类产区高质量发展 [3] 2) 茅台集团召开2025年度生产·质量大会,开启新一轮生产周期 [3] 3) 宜宾拟增7个白酒配套项目,推动白酒产业高端化、智能化发展 [3] 4) 五粮液聘任华涛为股份公司总经理,蒋文格因身体原因辞职 [3][4] 5) 习酒召开2025年度生产质量大会,部署下一步重点工作 [3] 6) 今世缘计划明年在省外再增加5个样板市场 [6] 7) 泸州老窖智能酿造技改项目一期工程已投资约48亿元 [3][4] 行业投资机会 - 白酒:建议关注高端与地产酒,如泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等 [26] - 啤酒:建议关注产品结构优化的青岛啤酒,产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒,大单品持续向上的燕京啤酒,高端化进程明确的华润啤酒等 [26] - 软饮预调:建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料,渠道精准营销的百润股份等 [26] - 调味品:建议关注收入端随场景修复后利润有望拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等 [26] - 速冻食品:建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品,受益团餐宜席需求持续修复的千味央厨等 [26] - 冷冻烘培:建议关注内生改革优势明显的立高食品,成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等 [26] - 休闲零食:建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子,渠道拓展积极的洽洽食品,传统KA合作稳健的甘源食品等 [26]

GRI标准 - GRI标准是由相互关联的多套标准组成的系统,分为通用标准、行业标准和议题标准[7][10][11] - GRI标准要求组织确定实质性议题,并采用影响重要性原则进行管理[13][14][15] - GRI标准要求组织披露温室气体排放情况,包括范围1、范围2和范围3排放[16][17][18] ISSB准则 - ISSB准则要求企业披露可合理预期会影响其发展前景的可持续相关风险和机遇,采用财务重要性原则[25][26][29] - ISSB准则要求企业披露范围1、范围2和范围3温室气体排放[28][29] - ISSB准则鼓励企业采用情景分析评估气候韧性[29] ESRS准则 - ESRS准则采用双重重要性原则,要求企业披露具有财务重要性和影响重要性的可持续发展信息[37][38] - ESRS准则要求企业披露能源消耗、温室气体排放、温室气体移除和内部碳定价等信息[39][40] - ESRS准则要求企业披露重要物理风险、转型风险及气候相关机遇的预期财务影响[39][40] A股指引 - A股指引覆盖21项ESG议题,要求企业披露具有财务重要性和影响重要性的可持续发展信息[42][43][44] - A股指引要求企业披露温室气体范围1和范围2排放,鼓励披露范围3排放[45] - A股指引鼓励企业采用情景分析等方式评估气候适应性[45] H股守则 - H股守则采取分阶段实施方法,要求企业披露温室气体范围1、范围2和范围3排放[49][50] - H股守则要求企业使用气候情景分析评估气候韧性,并披露相关财务影响[50] - H股守则鼓励企业在决策中使用内部碳定价[50]

报告的核心观点 1. 发改委将围绕加大宏观政策逆周期调节、扩大国内有效需求、加大助企帮扶力度、推动房地产市场止跌回稳、提振资本市场等五个方面,加力推出一揽子增量政策。[3][4] 报告内容总结 1. 经济形势分析 - 经济运行总体平稳、稳中有进,新质生产力加快形成,民生保障不断加力,防范化解重点领域风险取得新的积极进展,高质量发展深入推进,社会大局保持稳定。[9] - 但同时也存在一些困难与问题,包括外部环境更趋复杂、国内经济下行压力有所加大等。[9] 2. 增量政策部署 - 更加注重提高经济发展质量、支持实体经济和经营主体健康发展、统筹高质量发展和高水平安全。[10] - 坚持目标导向、问题导向、系统施策、长短结合。[10] - 针对经济运行中的下行压力、国内有效需求不足、企业生产经营困难、楼市持续偏弱、股市震荡下行等问题。[10] 3. 具体政策措施 3.1 加力提效实施宏观政策 - 加大宏观政策逆周期调节力度,包括保证必要的财政支出、加快支出进度、加力支持地方开展债务置换、降低存款准备金率和实施有力度的降息等。[12] - 推动重大改革措施落地,如制定全国统一大市场建设指引、发布新版市场准入负面清单等。[12] - 增强宏观政策取向一致性,用好一致性评估工作机制。[12] 3.2 扩大内需 - 消费方面:把促消费和惠民生结合起来,促进中低收入群体增收,实施提振消费行动。[12] - 投资方面:用好用足今年各类资金,提前谋划并下达明年部分"两重"建设项目清单和中央预算内投资计划。[12] 3.3 加大助企帮扶 - 规范涉企执法、监管行为,加快民营经济促进法立法进程。[12] - 加快明确政策是否延续实施,加强要素配置保障。[13] 3.4 促进房地产市场止跌回稳 - 供给端:严控增量、优化存量、提高质量,加大"白名单"项目贷款投放力度。[12] - 需求端:调整住房限购政策,降低存量房贷利率,完善土地、财税、金融等政策。[12] 3.5 提振资本市场 - 大力引导中长期资金入市,支持上市公司并购重组,稳步推进公募基金改革。[12] [2][3][4][9][10][12][13]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 中期海风行业景气度提升，长期规划保障持续增长，2024 - 2025年仍有21.6GW装机量缺口，24Q1海风新增装机容量仅0.69GW，剩余装机量集中于24H2及25年，业绩放量拐点将至，2024H1全国海上风机招标（不含框架）容量达446.0万千瓦，同比+56.2%，据GWEC预测，2023 - 2030年全球每年新增海风装机将由10.85GW增长至49.25GW，CAGR为24.12% [2] - 产业链利润承压，降本诉求明显，用海冲突导致项目延期增加资本支出、推迟收入时间、无法获得既定电价，供应链利润受损，中国海上风电供应链企业的平均息税折旧摊销后利润率（EBITDAmargin）自2021年到2023年下降了36%，项目延期叠加补贴退坡，总承包降本诉求明显，风机大型化是降本主要途径 [2] - 海外产能存在缺口，国内龙头享订单外溢，国外海缆供给刚性，2022年全球能源电缆生产商中只有约0.5%能够生产海底电缆，目前龙头公司订单积压严重，欧洲具有大量地下电缆项目，HV（高压）或EHV（超高压）陆地电缆供应商生产海缆不切实际，欧洲海缆厂商投产周期需4 - 5年，短期内存在供需错配，国内优质零部件厂商有望切入海外供应链 [2] 根据相关目录分别进行总结 海风“十四五”规划装机空间 - 中国海上风电“十四五”规划装机空间大，沿海多省出台“十四五”海风规划，各省海风新增装机规模约50GW，2025年累计并网容量约60GW，2021 - 2023年新增海风装机量分别为16.9、5.1、6.3GW，2024 - 2025年将至少累计新增21.6GW装机量 [4] 上半年招投标情况 - 招标方面，2024H1全国风机招标（不含框架）容量达5875.4万千瓦，同比增长105.9%，其中陆上5429.4万千瓦，海上446.0万千瓦，陆上项目招标量同比+111.4%，海上项目招标量同比+56.2%；投标方面，2024H1全国风机中标（不含框架）容量达5004.1万千瓦，同比增长29.3%，其中陆上4452.0万千瓦，海上552.1万千瓦，陆上中标量同比+26.7%，海上中标量同比+54.5%，近期多个海上风电项目获批，行业景气度提升 [6] 项目经济性与阻碍因素 - 目前海风项目初具经济性，2023年中国海风投资成本约为9500～14000元/千瓦，运维成本占度电成本的25%～30%，固定式海上风电平价下全投资收益率达6%，用海冲突是导致项目延期装机的主要原因，全国有高达15GW的海上风电项目因为用海审批问题被延期，项目延期导致开发商项目利润受损，供应商面临竞争加剧、开发商压价双重压力，中国海上风电供应链企业的平均息税折旧摊销后利润率（EBITDAmargin）自2021年到2023年下降了36% [14] 风电产业链降本途径 - 补贴退坡倒逼设备商降价，2020年我国海上风电平均建设成本约为16550元/kw，抢装潮后下降至12400元/kw左右，BNEF预测2025年全球海风度电成本有望相较于2020年下降30%至0.058美元/kWh，风机大型化是降本的主要途径，大容量风机能够提高发电量，摊薄单位容量下的零部件成本，降低电价，集约化方向发展可节约用海面积 [15] 深远海发展趋势 - 深远海是风电主战场，全球可用的海上风能资源超过710亿千瓦，深远海占比超过70%，目前开发利用率尚不足0.5%，国家出台海上风电“单30”政策鼓励向深远海发展，海上风电总量超过3亿千瓦，其中90%以上为常规意义上的深海或远海风电项目，深远海风电成本有望在“十五五”期间实现平价 [17] 国外海缆市场情况 - 风电装机拉动海缆需求，2023年底全球海上风电总装机容量为75GW，预计2033年底将达到487GW，海风高景气有望延续，投资整体呈现上升趋势，欧洲政府加大补贴政策支持，降息背景下企业融资环境将有所改善，海外产能存在缺口，国内有望承接欧洲增量需求，国内优质零部件厂商有望切入海外供应链 [19][22] 产业链竞争格局 - 国内三强争霸，市占率近九成，2022年国内进行场址电缆和送出海缆招标的海上风电项目规模近10GW，东方电缆、亨通光电、中天科技三家头部企业市场份额分别为39%、33%、15%、合计市占率近90%，海缆成本占比高，业务盈利能力强，海底电缆约占海上风电投资成本的14%，海缆环节盈利能力在海上风电产业链中盈利能力较强，毛利率可达40 - 50%，行业进入壁垒较高，竞争格局稳定，体现在资质认证、生产技术、码头及资金等方面 [23] 亨通光电情况 - 多次打破国外技术垄断，海缆子公司获资本青睐，2010年建立海缆产业基地，2016年攻克多项世界性技术难题，2017年完成5000米水深海底光缆测试，2018年打造世界上首根大长度500kV交联聚乙烯光电复合海底电缆，近几年海缆子公司亨通高压海缆获资本青睐，2023年以来三次引进战略投资者，总计融资超25亿人民币，以海底电缆业务为基，提升系统解决方案整体实力，我国海底电缆招标正向“制造+敷设”整包模式转变，2023年重点推动新一代深远海大型风机安装船的建设，预计2024年度内建成 [28] 中天科技情况 - 起步早，敢突破，1999年进入海洋线缆领域，2002年海底光缆业务产生收入，2004年中天海缆成立，2007年海底光缆产品率先获得国际权威机构UJ、UQJ认证，2010年后海底电缆业务开始增长，2011年出口美国，聚焦超高压柔性直流海底电缆项目，电压等级±160kV、±200kV、±320kV、±400kV、±535kV的直流电缆已实现工程应用，继续加大对±525kV柔性直流海缆的研发力度，海上风电施工能力实现突破，与金风科技合资打造1600T深远海风电施工平台，2023年9月完成中广核惠州港口海上风电项目首台14MW风机的顺利安装 [30] 东方电缆情况 - 产能再迎扩张，东方电缆高端海缆系统南方产业基地项目位于阳江高新区，建筑面积约10.7万平方米，投资超10亿元，主要生产超高压柔性直流海缆、交流海缆及海洋动态缆，项目将于2024年全面竣工投产，达产后可年产海底电缆600km，阳江基地具备位置优势，2023年15个省管海域海上风电竞争配置项目全部完成核准，总装机容量700万千瓦，其中阳江市核准通过6个项目，装机容量共300万千瓦，实现从单一产品制造商向系统解决方案供应商的转型升级，已形成四大产品/服务系统解决方案 [32]

报告行业投资评级 报告给予纺织服饰行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 轻工行业受益于地产回暖和国庆家居消费热潮,家居板块有望进一步回暖。建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居等。[1] 2) 造纸行业进入传统旺季,预计下游订单有望向好,建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。[1] 3) 出口链方面,美国降息有利于轻工出口,建议关注匠心家居、嘉益股份、乐歌股份、恒林股份等。[1] 4) 纺服行业整体消费环境弱复苏,但政策扩内需提振消费信心,户外经济催热运动服饰销售。建议关注优衣库、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、安踏、李宁、361度等。[3][4] 5) 制造业景气度回升,建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等纺织制造企业,以及跨境电商头部平台和海外仓板块。[5]

报告行业投资评级 报告给出了"增持"的行业投资评级,表示对该行业的基本面看好,预期其相对表现将优于同期基准指数。[1] 报告的核心观点 1) 双十一即将到来,各电商平台纷纷提前开启活动,注重商家拓流降本与用户补贴,有利于带动美妆品牌的销售表现。[3] 2) 爱美客旗下新产品"医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸钠凝胶"获批上市,丰富了公司的产品矩阵,有望促进市场份额的拓展。[4] 3) 建议关注珀莱雅、巨子生物、上美股份等品牌,以及可复美、爱美客、锦波生物、江苏吴中、华东医药等医美公司。[5] 行业投资评级 1) 报告给出了"增持"的行业投资评级,认为行业基本面看好,相对表现将优于同期基准指数。[1] 报告核心观点总结 1) 双十一电商促销活动提前开启,有利于带动美妆品牌销售。[3] 2) 爱美客新产品获批上市,丰富了公司产品矩阵。[4] 3) 建议关注优质的美妆和医美公司。[5]

报告行业投资评级 报告给出了"增持"的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 第五批耗材国采启动,人工耳蜗和外周介入进入国家集采序列。[2] 2) 人工耳蜗成本高昂,国内渗透率低,随着国采的推进,人工耳蜗价格下降将促进市场渗透率的提升。[3] 3) 外周介入市场持续放量,国采有望促进国产企业进院,提升国产市占率。[3] 行业概况 1) 人工耳蜗是国际公认的治疗双侧重度至极重度感音神经性耳聋的金标准,我国是世界上听力残疾人数最多的国家,但国内市场渗透率仅约10%,远低于发达国家。[3] 2) 人工耳蜗行业的市场集中度较高,以外资品牌为主导,国内企业正逐步打破外资技术垄断。[3] 3) 外周介入领域整体尚处于发展初期,部分品类国产率不足5%,国产企业有望通过国采获得进院机会。[3] 投资建议 1) 建议关注人工耳蜗相关标的美好医疗、海南海药、康芝药业。[4] 2) 建议关注外周介入相关标的乐普医疗、微创医疗等。[4]