报告行业投资评级 报告维持社会服务行业的"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 假日出行需求升级,消费能级提高。2024年国庆节假日7天,全国国内出游7.65亿人次,同比增长5.9%,较2019年同期增长10.2%;国内游客出游总花费7008.17亿元,同比增长6.3%,较2019年同期增长7.9%。[2][3] 2) 二三线及以下城市居民出游消费增长迅速,近26%的用户选择在10月1日前提前出游。国内长线游主导今年国庆旅游市场,出游人次占比超50%。[2][3] 3) 小众景区受大众追捧,历史遗迹、自然山水、动物园、博物馆及园林古镇是最受欢迎的景区主题。国内动物园的旅游搜索热度环比上涨361%,博物馆旅游热度环比上涨263%。[2][3] 4) 预订均价有升有降,游客追求性价比。国内机票、酒店预订均价同比下降约13%、6%;国际机票、酒店预订均价同比下降约19%、3%。同时,高星酒店预订量同比增长近40%,旅游套餐预订量同比增长近40%。[2][3] 5) 四线和五线城市居民成为出境游新的增长点,国庆假期日均出境游订单分别同比增长1倍、3倍。一二线城市居民开始走得更远、花得更多,出境游TOP20目的地国家中,有12个长线目的地,占其出境旅游总消费的37%。[2][3] 投资建议 1) 酒店板块建议关注华住集团-S;餐饮板块建议关注海底捞;旅游及景区板块建议关注中青旅、长白山;免税板块建议关注中国中免;专业服务板块建议关注米奥会展、科锐国际;潮流零售板块建议关注名创优品。[4]

行业投资评级 - 维持商贸零售行业"增持"评级 [8] 传统零售 - 建议关注高筑供应链壁垒、积极探索新零售业态、高股息低估值的零售企业 [3] - 国庆期间消费呈现强劲恢复态势,各个地级市、商圈、业态均实现不同程度的增长 [3] - 建议关注:名创优品、重庆百货、小商品城、家家悦、红旗连锁、高鑫零售、永辉超市 [3] 黄金珠宝 - 国庆期间高金价背景下消费者观望情绪浓厚,黄金回收热度高涨 [4][5] - 为了促消费,今年品牌举办优惠活动来提振黄金珠宝市场,但相比去年同期销售仍有所下降 [5] - 建议关注低估值高股息,业绩兑现能力较强的头部品牌商:周大生、老凤祥、潮宏基 [5] 投资主线 - 建议关注盈利持续改善、重农长线发展、积极布局出海的拼多多;重履约效率、倡"以实助实"、以供应链优势高筑护城河的京东集团;国内电商基本盘稳健、全球化战略持续推进的阿里巴巴;本地生活龙头地位稳固、新零售业务打开第三增长曲线的美团;聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会 [8] - 建议关注多业态协同发展、投资收益增厚利润的重庆百货;践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁;估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售;加速省外突破、积极布局性价比零售业态的家家悦;基本面边际改善、具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市;深耕单客经济、致力于建立本地生活母婴生态的孩子王 [8] - 建议关注全渠道布局且加速拓店的周大生;百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥;产品渠道共同发展的时尚珠宝品牌潮宏基 [8] 风险提示 - 经济复苏不及预期 [9] - 行业竞争加剧 [9] - 门店扩张不及预期 [9] - 新业态转型不及预期 [9]

报告投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司9月销量21.32万辆，同环比分别-9.98%/+13.93%，单月销量环比上升明显。24Q3季度销量57.09万辆，季度同环比分别为-12.69%/-11.06%。[4][5] - 海外出口持续拓展，9月单月出口突破3万量。9月公司自主品牌出口3.06万辆，同环比分别为+58.18%/+6.95%，出口同环比均显著上升，出口量占比公司总量销量14.33%。1-9月累计出口28.77万辆（2023年公司全年出口23.64万辆）。[5] - 公司加快新品投放节奏，9月上市多款全新车型。其中9月20日深蓝L07上市，9月22日启源E07开启预售，9月26日阿维塔07正式上市。我们认为公司新品投放，丰富各自品牌产品矩阵，同时也有望助力公司销量进一步提升。[5] 财务数据分析 - 预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润71.54/87.39/105.61亿元，同比分别-36.84%/+22.15%/+20.84%。2024年10月10日收盘价对应的PE分别为18.95X/15.51X/12.84X。[6][7] - 公司2023-2026年营业收入分别为151,298/169,148/191,285/216,362百万元，同比增长分别为24.8%/11.8%/13.1%/13.1%。[7][9] - 公司2023-2026年归母净利润分别为11,327/7,154/8,739/10,561百万元，同比增长分别为45.2%/-36.8%/22.2%/20.8%。[7][9]

报告投资评级 - 长安汽车维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司9月销量21.32万辆,同环比分别-9.98%/+13.93%,单月销量环比上升明显。24Q3季度销量57.09万辆,季度同环比分别为-12.69%/-11.06%。[4][5] - 海外出口持续拓展,9月单月出口突破3万量。9月公司自主品牌出口3.06万辆,同环比分别为+58.18%/+6.95%,出口同环比均显著上升,出口量占比公司总量销量14.33%。[5] - 公司加快新品投放节奏,9月上市多款全新车型,包括深蓝L07、启源E07和阿维塔07等,有望助力公司销量进一步提升。[5] 财务数据分析 - 预计2024/2025/2026年公司分别实现归母净利润71.54/87.39/105.61亿元,同比分别-36.84%/+22.15%/+20.84%。[6][7] - 2024年10月10日收盘价对应的PE分别为18.95X/15.51X/12.84X。[6][7] - 公司2023-2026年营业收入、归母净利润等主要财务指标均保持较快增长。[7][8][9]

行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告维持汽车行业的"增持"评级 [2] 核心观点 行情回顾 - 9月23日-9月30日,沪深300涨跌幅为+25.52%,申万汽车涨跌幅为+21.08%,在31个申万一级行业中排名第25 [10][11] - 子版块中,汽车服务+22.89%、汽车零部件+21.75%、乘用车+21.6%、商用车+17.2%、摩托车及其他+15.88% [11] - 行业涨幅前五位公司为骏创科技、华阳变速、光庭信息、双林股份、恒帅股份,涨幅分别为+88.42%/+67.16%/+61.08%/+56.88%/+51.02% [12][13] - 行业涨幅后五位公司为*ST汉马、春风动力、福耀玻璃、ST曙光、金固股份,涨幅分别为+5.65%/+10.02%/+11.09%/+11.26%/+11.74% [12][13] 行业数据跟踪 - 9月1-22日,乘用车市场零售124.3万辆,同比增长10%,批发137.3万辆,同比增长5% [15] - 9月1-22日,新能源车市场零售66.4万辆,同比增长47%,批发69.8万辆,同比增长33% [15] - 国内热轧、铝锭、镁锭、天然气价格分别为3650、20190、19530、5058元/吨,较9月24日分别变化14.42%、2.8%、0.72%、-0.43% [17][18][19] 近期行业/重点公司动态 - 欧盟投票赞成对中国产电动汽车加征高达45%的进口关税,关税将从下个月开始正式实施,为期5年 [4] - 美国商务部计划禁止美国道路上行驶的网联汽车和自动驾驶汽车使用中国的软件和硬件 [21] - 上海市出台加力支持本市汽车以旧换新补贴政策,对符合条件的个人消费者给予1.2万元至2万元补贴 [21] - 截至9月25日,全国汽车以旧换新信息平台已收到汽车报废更新补贴申请超过113万份 [21][22] - 宝马中国否认重返价格战,奔驰计划扩大与中国企业的技术合作,特斯拉将于10月11日发布Robotaxi,Stellantis将首次公开亮相零跑汽车品牌 [23][24][25] 投资建议 - 乘用车整车建议关注发力混动和海外市场的标的:比亚迪、长城汽车、长安汽车 [27] - 零部件建议关注: - 汽车电动化/智能化相关标的:银轮股份、伯特利、保隆科技、隆盛科技、云意电气 [27] - 汽车轻量化及其他相关标的:凌云股份、亚太科技、博俊科技、万丰奥威、豪能股份 [27] 风险提示 - 新车型上市不及预期 - 供应链配套不及预期 - 零部件市场竞争激烈化 [28]

报告行业投资评级 报告维持计算机行业的"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1) 政策"组合拳"支持,财政 IT 支出预期改善。政策发力支持,宏观经济预期向好,市场风险偏好有望得到大幅提升,对于政府部门及大中型企业 IT 支出的悲观预期有望扭转,信创、财政、数据要素、IT 基础设施等计算机细分领域投资有望得到修复。[3] 2) AI 大模型持续迭代,端侧智能加速落地。继 OpenAI 发布 o1 模型后,Meta 开源首个理解图文的多模态 Llama 3.2,并推出了轻量级版本,适配了 Arm 处理器,手机、AR 眼镜边缘设备皆可用。终端智能加速落地,包括 Meta 发布首款 AR 眼镜 Orion、苹果发布首款 AI 手机 iPhone 16、荣耀手机首发 AI Agent 等。[3] 3) 自主可控大势所趋,华为持续引领国产化突破。政策持续加码,信创订单密集落地,鸿蒙生态加速繁荣,华为 Mate 70 系列整机已经量产,后续将会有鸿蒙系统的 PC 产品。[4][5] 4) 数据要素政策呼之欲出,数据要素落地进行时。国家数据局发布了《关于促进企业数据资源开发利用的意见》,有望充分释放企业数据资源价值。[5] 行业投资机会 1) 金融 IT:恒生电子、顶点软件、金证股份、东方财富、同花顺、财富趋势、指南针等。[6] 2) AI 算力:中科曙光、浪潮信息、紫光股份、软通动力、神州数码、海光信息、寒武纪等。[6] 3) AI 应用:科大讯飞、金山办公、万兴科技、拓尔思、梅安森、鼎捷数智、汉得信息等。[6] 4) 信创:达梦数据、中国软件、金山办公、纳思达、海光信息等。[6] 5) 鸿蒙:软通动力、润和软件、九联科技、中软国际等。[6] 6) 数据要素:太极股份、易华录、中科江南、云赛智联、上海钢联、国新健康、广电运通等。[6]

报告行业投资评级 - 报告维持通信行业的增持评级 [3] 报告的核心观点 货币政策发力,点燃市场热情 - 央行、金融监管总局、证监会三部门联合发布多项重磅政策,多方位提振市场信心 [10] - 降低融资成本和加杠杆门槛,如7天逆回购操作利率下调、存款准备金率下调等 [10] - 稳资产价格,增市场信心,如创设证券基金保险公司互换便利工具、股票回购增持专项再贷款等 [10] - 大盘反弹强势,通信板块表现尚可 [10] 政策预期走强,假期港股表现较好 - 美国经济软着陆几率增加,中国政策发力值得期待 [11] - 国庆假期港股表现较好,恒生指数、恒生科技指数均有较大涨幅 [11] 通信板块在牛市中表现好于大盘 - 观察2007年和2015年两轮牛市,通信指数涨幅均高于上证指数,且最高点位于上证指数触顶之后 [13] - 通信行业具有周期性和高科技属性,业绩弹性较大,估值上限较高,整体表现好于大盘 [13]

报告行业投资评级 报告维持通信行业的"增持"评级。[3] 报告的核心观点 1. 货币政策发力,点燃市场热情。央行等部门出台多项政策措施,降低融资成本和加杠杆门槛,稳定资产价格,提振市场信心。[10][11] 2. 政策预期走强,假期港股表现较好。美国经济软着陆几率增加,中国政策发力值得期待。国庆假期港股表现较好,恒生指数和恒生科技指数均有大涨。[11][12] 3. 通信板块在牛市中表现好于大盘。观察2007年和2015年两轮牛市,通信指数涨幅均高于上证指数,且最高点位于上证指数触顶之后。通信行业具有周期性和高科技属性,估值上限较高,整体表现好于大盘。[13][14][15]

报告行业投资评级 报告维持计算机行业的"增持"评级。[2] 报告的核心观点 1. 政策"组合拳"支持,财政 IT 支出预期改善。政策发力支持,宏观经济预期向好,市场风险偏好有望得到大幅提升,对于政府部门及大中型企业 IT 支出的悲观预期有望扭转,信创、财政、数据要素、IT 基础设施等计算机细分领域投资有望得到修复。[3] 2. AI 大模型持续迭代,端侧智能加速落地。继 OpenAI 发布 o1 模型后,Meta 开源首个理解图文的多模态 Llama 3.2,并推出了轻量级版本,适配了 Arm 处理器,手机、AR 眼镜边缘设备皆可用。终端智能加速落地,包括 Meta 发布首款 AR 眼镜 Orion、苹果发布首款 AI 手机 iPhone 16、荣耀手机首发 AI Agent 等。[3] 3. 自主可控大势所趋,华为持续引领国产化突破。政策持续加码,中央企业采购管理工作的指导意见提出在科技创新重点领域充分发挥中央企业采购使用的主力军作用,带头使用创新产品。信创订单密集落地,鸿蒙生态加速繁荣,已超越 iOS 成为中国第二大操作系统。[4][5] 4. 数据要素政策呼之欲出,数据要素落地进行时。国家数据局表示将于今年年内陆续出台相关政策,9 月 27 日发布了《关于促进企业数据资源开发利用的意见》。[5] 投资建议 1. 金融 IT:恒生电子、顶点软件、金证股份、东方财富、同花顺、财富趋势、指南针等。[6] 2. AI 算力:中科曙光、浪潮信息、紫光股份、软通动力、神州数码、海光信息、寒武纪等。[6] 3. AI 应用:科大讯飞、金山办公、万兴科技、拓尔思、梅安森、鼎捷数智、汉得信息等。[6] 4. 信创:达梦数据、中国软件、金山办公、纳思达、海光信息等。[6] 5. 鸿蒙:软通动力、润和软件、九联科技、中软国际等。[6] 6. 数据要素:太极股份、易华录、中科江南、云赛智联、上海钢联、国新健康、广电运通等。[6] 风险提示 1. 下游景气度不及预期。[7] 2. 政策推进不及预期。[7] 3. 技术创新不及预期,行业竞争加剧。[7]

报告行业投资评级 - 报告维持基础化工行业"增持"评级 [38] 报告的核心观点 - 政策密集出台助力核心资产反弹，板块估值及盈利预期或将改善 [5] - 制冷剂板块供需格局将迎来再平衡,价格中枢有望持续上行 [38] - 化纤板块、轮胎板块、农化板块等多个细分领域表现良好 [38] - 优质成长标的如蓝晓科技、圣泉集团等值得关注 [38] 报告内容总结 行业走势 - 过去一周基础化工指数涨跌幅为14.31%,跑输沪深300指数1.39个百分点 [9] - 基础化工子行业中,涨幅靠前的有氟化工、钾肥、其他化学制品等 [10][11] - 个股方面,涨幅居前的有海新能科、德方纳米等,跌幅靠后的有阿科力、长江材料等 [12][13][14] 化工品价格 - 周涨幅前五的产品为R32、液氯、丙烯酸甲酯、浓硝酸、PVC,跌幅前五的为聚乙烯醇、辛醇等 [15][16][17] - 价差方面,R32价差大幅上涨,DMF价差大幅下跌 [21] 重点公司动态 - 万华化学、华鲁恒升、鲁西化工等公司业绩保持增长 [22][23][24] - 华峰化学、泰和新材等化纤企业受价格下降影响利润有所下滑 [25][26] - 金石资源、蓝晓科技等公司新项目投产带动业绩增长 [27][29] - 赛轮轮胎、森麒麟等轮胎企业产销量大幅增长 [32][33] - 盐湖股份、亚钾国际等农化企业受价格下降影响利润有所下滑 [35][37]