核心观点 - 市场处于慢牛走势，指数维持震荡，逐步进入业绩验证期，风格将从极端结构向均衡结构配置，可增配消费和顺周期品种，回避绩差公司，关注低位顺周期品种 [4][5][6] 周度观点 - 指数维持震荡，进入业绩验证期，两会后市场关注基本面，人工智能和机器人题材活跃，结构性行情显著，成交活跃，但两大核心板块波动上升，低位股补涨预期增强，3 月下旬业绩披露期市场将更均衡，周期性品种和红利类个股有望走强 [4][9] - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费政策落地影响将显现，当下布局消费正当时，消费股下跌空间小上涨弹性大，近期白酒行情已现苗头；美国政策波动致美股调整，资金外溢使顺周期品种价格反弹，有色、化工等细分行业涨价，相关公司受关注 [5][10] - 投资首选大科技核心板块，风格上倾向均衡配置，逐步增配消费和顺周期品种，业绩公布期兼顾基本面回避绩差公司，机器人板块业绩和估值健康易获认可，人工智能板块估值高业绩兑现不确定，可关注低位顺周期涨价概念 [6][11] 一周数据 - 本周市场整体调整，除中证 1000 指数外均小幅调整，呈震荡市 [12] - 表现较好的行业有有色金属、军工、计算机、机械、传媒等 [15] - 两市换手率维持高位，成交活跃度好 [18] - 市场活跃度上升，融资余额和融资盘持续上升 [20] - 目前估值水平除科创明显提升外整体合理 [24] 行业估值分布 |板块名称|市盈率|市盈率（算术平均）|市净率|市净率（算术平均）| | --- | --- | --- | --- | --- | |农林牧渔|33.4|12.6|2.4|7.2| |基础化工|31.1|76.2|2.0|50.6| |钢铁|285.5|98.1|1.0|35.7| |有色金属|21.9|21.0|2.4|33.8| |电子|76.9|89.9|4.2|87.6| |家用电器|16.7|38.9|2.8|53.8| |食品饮料|21.5|14.6|4.8|39.1| |纺织服饰|22.4|14.0|1.8|16.1| |轻工制造|30.0|21.0|2.0|17.6| |医药生物|41.1|66.6|2.8|5.7| |公用事业|17.1|10.4|1.8|50.0| |交通运输|17.3|22.0|1.4|33.0| |房地产|-19.1|0.0|0.7|4.9| |社会服务|59.1|82.7|1.8|29.7| |综合|37.5|26.9|2.9|17.0| |汽车|-26.8|0.0|1.6|16.1| |银行|38.3|86.1|1.1|5.5| |非银金融|9.8|36.8|0.8|25.7| |建筑材料|49.6|43.8|2.6|36.3| |建筑装饰|104.6|72.2|3.7|72.7| |电力设备|181.4|92.5|4.6|74.2| |机械设备|66.2|68.2|2.5|34.5| |国防军工|24.4|31.8|2.2|39.7| |计算机|6.3|58.6|0.7|48.4| |传媒|14.8|15.3|1.5|40.7| |通信|33.0|66.6|2.7|89.7| |煤炭|41.1|56.5|2.7|76.3| |石油石化|11.1|72.0|1.4|20.2| |环保|10.7|52.8|1.2|51.4| |美容护理|26.7|35.3|1.6|41.6|[25][26]

报告核心观点 - 市场处于慢牛走势，指数维持震荡，逐步进入业绩验证期，风格将从极端结构向均衡结构转变，可增配消费和顺周期品种，兼顾基本面回避绩差公司，关注低位顺周期及涨价概念品种，大科技核心板块仍为首选，机器人板块较人工智能板块更易获市场认可 [4][5][6] 周度观点 - 指数维持震荡，进入业绩验证期，两会后市场关注基本面，人工智能和机器人题材活跃，结构性行情显著，成交活跃，但两大核心板块波动上升，低位股补涨预期增强，3 月下旬业绩披露期题材股有回调压力，市场将更均衡，周期性品种和红利类个股有望走强 [4][9] - 重视消费和顺周期板块投资机会，消费受两会关注，政策落地影响将显现，当下布局消费正当时，消费股下跌空间小上涨弹性大，白酒脉冲行情已现苗头；美国政策波动致美股调整，资金外溢，顺周期品种供给出清，价格反弹，有色、化工等细分行业涨价，化工品和小金属价格大涨板块值得关注 [5][10] - 投资首选大科技核心板块，风格向均衡配置转变，可增配消费和顺周期品种，业绩公布期兼顾基本面回避绩差公司，机器人板块业绩和估值健康易获认可，人工智能板块估值高业绩兑现不确定，可关注低位顺周期及涨价概念品种 [6][11] 一周数据 - 本周市场整体调整，除中证 1000 指数外均小幅调整，呈震荡市 [12] - 表现较好的行业有有色金属、军工、计算机、机械、传媒等 [15] - 两市换手率维持高位，成交活跃度好 [18] - 市场活跃度上升，融资余额和融资盘持续上升 [20] - 目前估值水平除科创明显提升外整体合理 [24]

核心观点 - 2025 年政府工作报告聚焦促消费和投资，为消费复苏奠定基础，食品饮料消费有望随经济复苏，可关注相关底部机会及顺周期板块标的；京东物流规模效应显现、盈利能力提升，预计未来业绩增长；房地产销售增速放缓，政策协同有望推动市场企稳；通信电网投资加速，电力行业或成三旺通信创收新增长点；A 股市场春季行情未结束，大科技和消费是投资主线 [1][2][8][14][19][25] 食品饮料行业 - 2025 年政府工作报告强调促消费，政策围绕提升消费能力、增加供给、改善环境展开，安排 3000 亿超长期特别国债支持消费品以旧换新，对基础消费和消费预期有积极作用 [1] - 虽食品饮料消费环境低迷，但随政策落地经济复苏确定，消费有望复苏，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [2] - 上周食品饮料各子行业中，其他食品涨幅 1.99%居首，乳品跌幅 5.17%居末；酒类公司中华润啤酒涨幅 7.63%居前，皇台酒业跌幅 5.35%居后；港股必需性消费指数涨 1.14%，康师傅控股涨幅 12.90%居前 [2][3] 京东物流 - 2024 年营收 1828.37 亿元，同比增 9.7%，净利润 70.88 亿，同比增 507.2%，归母净利润 61.98 亿元，调整后净利润 79.17 亿元，同比增 186.8%；Q4 调整后净利润 22.26 亿元，同比增 23.4% [3][6] - 内外部客户收入稳健增长，外部客户收入占比稳定在 70%左右，一体化供应链客户收入 322.9 亿元，同比增 2.8%，客户数量增至 8.07 万名，单客户平均收入略降；其他客户收入 954.8 亿元，同比增 12.1%，德邦物流营收 403.8 亿元，增长 11.3% [6] - 规模效应显现，营业成本同比增 6.6%至 1641 亿元，成本收入比降至 89.8%，毛利增至 187 亿，毛利率提升至 10.2%，带动净利润显著增长 [7][8] - 2024 年 10 月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源和发挥一体化供应链优势 [8] - 预计 25 - 27 年归母净利润分别为 66.33 亿、73.58 亿和 79.40 亿，维持“推荐”评级 [8] 重要公司资讯 - 莎普爱思阿奇霉素滴眼液 III 期临床试验完成首例受试者入组，累计研发投入约 1449.72 万元 [9] - 风范股份中标约 2.51 亿元国家电网项目，约占 2023 年营收的 7.33% [9] - 禾丰股份两位股东合计减持 0.56%股份，减持计划实施完毕 [9] - 平高电气中标国家电网项目金额 13.91 亿元，占 2023 年营收的 12.56% [9] - 邦基科技控股股东拟 4000 - 8000 万元增持公司股份 [9] 房地产行业 - 新房及二手房销售增速放缓，28 城新房本周销售面积 273.6 万平，年内累计销售面积同比增速 11.05%；13 城二手房本周销售面积 211.1 万平，年内累计销售面积同比增速 30.47%；12 城新房及二手房本周销售面积 324.3 万平，年内累计销售面积同比增速 9.46% [14][15][16] - 住建部部长表示将扩大城市老旧小区和城中村改造范围 [17] - 政策协同发力有望推动市场企稳，短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展，龙湖集团、新城控股等有望受益 [17] 通信行业 - 2025 年国网和南网电网总投资超 8250 亿元，三旺通信电力通信解决方案应用于多个国家级重点项目，电力行业或成创收新增长点 [19] - 本周通信（申万）指数上涨 2.81%，涨跌幅排名前三的申万一级行业为有色、军工、计算机；A 股通信重点标的中，中际旭创涨幅 8.62%居前，中兴通讯跌幅 1.18% [20] - 奥飞数据拟定向增发不超过 17.5 亿元打造新一代智算中心；MWC2025 移远通信推出边缘计算智能模组 SG885G - WF；广和通推出“星云”系列全矩阵 AI 模组及解决方案 [22] A 股市场 - 政府工作报告指明发展方向，提出 GDP 增长 5%左右等目标，实施适度宽松货币政策和积极财政政策，赤字率拟按 4%左右安排，发行超长期特别国债 1.3 万亿元，有利于稳定市场预期 [23] - 报告强调新质生产力，重视大科技板块，包括新兴产业、未来产业、人工智能和数字经济等，奠定科技牛行情基础 [24] - 春季行情未结束，强化科技和消费市场预期，大科技是核心板块，看好消费复苏 [25]

报告公司投资评级 - 东兴证券首次覆盖中谷物流，给予“推荐”评级 [6][14][97] 报告的核心观点 - 中谷物流是内贸集装箱龙头企业，物流体系完善，业务规模扩张，利润率与盈利稳定性强，具备精细化管理与造船成本优势，行业“公转水”“散改集”和多式联运将支持需求增长，预计24 - 26年归母净利润分别为16.0、17.7和20.4亿元，股息率有吸引力 [1][3][13][14] 根据相关目录分别进行总结 中谷物流：领先的内贸集装箱航运龙头 - 中谷物流成立于2003年，实控人为卢宗俊，内贸集装箱领域运力体量仅次于泛亚航运，盈利规模排名行业第一 [19][21] - 内贸集装箱物流服务大宗商品运输，公司有港到港和多式联运两种服务模式，行业运价波动大且有季节性，公司营收受运价影响明显，境外收入来自船舶外租，内贸集装箱运输成本主要是码头等费用 [22][25][32] - 公司通过港口、航线、联运线路结合构建多式联运体系，港口覆盖全国25个沿海和超50个内河港口，采取“双核战略”配置资源，航线形成“三横一纵”体系，铁路快线与水路互补 [2][37][39] 公司业务规模稳健扩张，利润率与盈利稳定性高于竞争对手 - 公司营收以海运为主，陆运为辅，24年上半年水运收入45.48亿元占比约79%，23 - 24年控制运力因18艘大船下水明显提升，自有运力占比提至70%以上，净利润受运价波动但经营向好，资产负债率合理，资产负债表健康 [40][44][52] - 内贸集装箱行业集中度高，中谷运力规模排名第二，营收规模超安通居第二，盈利能力最强，利润率高且稳定，现金流充沛 [55][60][62] 精细化管理能力与造船成本优势是公司盈利护城河 - 中谷通过自研物流业务综合管理平台提升集装箱周转效率，优化运输链路降低中转次数，计费箱量高于安通 [65][69][70] - 公司2012年开始“大船革命”，船舶分5个系列，造船节点对应价格低点，未来将受益于低折旧成本，形成对竞争对手的成本优势 [73][76][79] 公转水和多式联运为行业需求提供长期支撑 - 内贸运输需求由地域差异催生，公司运输货物分大宗商品和工业产成品，水运占比提升慢，国家发文完善多式联运基础设施，“散改集”趋势显现，行业需求有成长空间 [80][84][85] - 23 - 24年行业供给因船舶订单交付增长快，后续船东购置意愿有限，长期看运力补充符合发展需要，23 - 24年运价短期下滑后24年四季度企稳，后续有望脱离低谷 [88][92][94] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24 - 26年归母净利润分别为16.0、17.7和20.4亿元，对应PE分别为11.6X、10.5X和9.1X，保守假设下24 - 26年股息率达5.2%、5.7%和6.6%，给予“推荐”评级 [14][96][97]

核心观点 - 3月5日《政府工作报告》从提振消费、未来产业、有效投资三维度利好机械设备行业，建议关注消费场景、具身智能、工程机械三条主线；非银行金融行业有望多维度受益；煤炭行业低估值与多频次高分红兼备，红利资产具重点配置价值；商社行业看好创新消费和服务型消费；交通运输行业降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态 [1][7][15][20][24] 机械设备行业 冰雪消费 - 政府落实和优化休假制度释放消费潜力，冰雪消费旅游需求旺盛带来设备增量市场，预计未来室内和中小型滑雪场数量持续增长，未来5年每年带来设备投资增量约266亿元，有望受益标的有冰山冷热、冰轮环境等 [2] 机器人应用 - 政府培育具身智能等未来产业，机器人作为人工智能载体，政策引导其使用场景，深圳提出开放场景加速供需匹配，人形机器人商业化前景进一步明确，有望受益标的有柯力传感、东华测试等 [3] 工程机械 - 政府实施积极财政政策，发行超长期特别国债和地方政府专项债券，新开工项目进度加快有望提振工程机械销量，且工程机械新能源渗透率提升有望加速，2023年全球电动工程机械产品渗透率仅0.8%，提升空间大，有望受益标的有三一重工、中联重科等 [3][7] 非银行金融行业 政策利好 - 《政府工作报告》政策利好助力实体经济和资本市场，科技创新企业发展离不开资本市场支持，相关行业规模有望增加 [7][8] 金监总局举措 - 金监总局扩大股权投资试点拓宽资金来源，开展放宽并购贷款政策试点，投行并购重组业务、券商自有资金投资业务和保险投资端有望受益 [9] 投资建议 - 解决科技企业融资问题需证券和保险行业参与，有望改善资本中介机构经营业绩，建议关注行业头部机构和证券保险ETF [10] 重要公司资讯 理工光科 - 拟2873.43万元购买武汉烽理光电技术有限公司498.86万股股权，持股比例由80.03%升至90.01% [10] 长联科技 - 拟与东莞寮步镇政府签署协议，投资不低于3.5亿元建设新型硅基材料及智能喷印设备制造项目 [10] 广生堂 - 子公司福建广生中霖生物科技有限公司GST - HG131联合GST - HG141的II期临床研究纳入试点项目，缩短审评审批周期 [10][11] 新天地 - 2024年年度权益分配预案为每10股派现金红利4元，转增4股 [11] 富临精工 - 子公司江西升华拟增资扩股引入宁德时代，宁德时代4亿元认购新增注册资本3.39亿元，取得18.7387%股权，增资后富临精工持股比例降至79.5719% [11] 经济要闻 - 3月11日央行开展377亿元7天期逆回购操作，利率1.50% [12] - 3月11日避险需求推动美国国债涨势，10年期收益率下跌6个基点 [12] - 英国2月BRC同店零售销售同比升0.9%，预期升2.0%，前值升2.5% [12] - 3月10日美联储隔夜逆回购协议使用规模为1290.54亿美元，上个交易日报1363.05亿美元 [12] - 3月11日航空、邮轮股下跌，因特朗普言论引发市场恐慌 [12][13] - 欧元区3月Sentix投资者信心指数为 - 2.9，预期 - 8.4，前值 - 12.7 [13] - 3月11日北辰集团与中国电信北京公司、天翼云签署战略合作协议，北京电信加入亚奥商圈新消费创新联盟 [13] - 摩根士丹利下调美国2025年GDP增长预测至1.5%，2026年至1.2%，预计2025年6月降息25个基点，2026年起两次降息；高盛下调美国2025年GDP增长预测至1.7%，上调衰退概率至20% [13] - 近日上海国创驭算人工智能科技有限公司成立，注册资本1000万元 [13] - 近日北京国际数据跨境服务有限公司成立，注册资本1000万人民币 [13] 煤炭行业 市场表现 - 2025年初至2月28日，煤炭板块累计跌幅13.72%，跑输沪深300指数12.58个百分点，在30个申万一级行业分类中排名第三十 [15] 基本面展望 - 动力煤供需两弱，前期煤价下跌创四年新低，长协煤政策是稳定器，二季度煤炭发电或维持主力位置，若夏季水电不及预期叠加高温反复，煤价有望超预期，2月28日两协会发布倡议书，煤价有望止跌回稳 [16] 估值展望 - 煤炭板块估值有所上升但仍处低位，2月28日PE为9.77倍，PB（MRQ）为1.29倍，均小于中位数，市值考核推进，分红水平有望提升，核心资产价值有望提升 [17] 投资建议 - 政策推动红利资产资金池扩容，煤炭作为稳态高股息代表拟增加分红频次，适合充当投资底盘，2025年二季度建议关注中国神华、陕西煤业等标的 [18][19] 商社行业 政策背景 - 政府工作报告提出提振消费十条举措，扩大内需重要性提升，延续中央政治局会议方向 [20] 政策方向 - 大方向强调提高消费能力和质量，消费产业提质增效，行业龙头竞争力或增强 [21] 细分行业 - 基础民生服务消费领域需求大但供给不足，有布局的公司如鱼跃医疗、爱婴室等有望受益；创新型消费关注AI + 消费，与AI结合度高的行业和公司优先受益；精神文化类服务消费相关的出行链、体育赛事和潮玩产业有望获益，关注与新概念相关性高的文旅产业和公司 [21][22][23] 投资策略 - 扩大内需政策有望提振消费，看好创新型和服务类消费，关注品牌力强的行业龙头和经营灵活的公司 [23] 交通运输行业 发展主线 - 政府强调建设统一开放交通运输市场，实施降低全社会物流成本专项行动，降低物流成本是发展主线 [24][25] 反内卷 - 运输行业易价格内卷，国家多次强调整治，“反内卷”重点是高质量发展，如快递行业需提质增效转型升级 [26] 新兴业态 - 低空经济第二次被写入报告，正从概念向落地转变，新兴业态结合信息化与智能化转型为行业带来新动力 [28] 投资建议 - 关注受价格竞争影响大的快递与航空板块，以及低空经济和智能交通等新兴业态 [28]

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 分析师推荐 【东兴机械】机械行业：政府工作报告从提振消费、未来产业、有效投资三 维度利好机械设备行业（20250306） 事件：3 月 5 日，十四届全国人大三次会议在京开幕。《政府工作报告》提 出实施提振消费专项行动；培育壮大新兴产业、未来产业；积极扩大有效投 资。对应到机械设备行业，建议关注消费场景、具身智能、工程机械三条主 线。 冰雪消费高景气或每年带来设备增量超 200 亿元。政府工作报告提到落实和 优化休假制度,释放文化、旅游、体育等消费潜力，其中冰雪消费旅游近年来 需求旺盛，相关设备投资将带来增量市场。考虑到高端和大型滑雪场建设需 要特定的地形和气候作为自然资源禀赋，未来增长空间有限。高端和大型客 群主要以旅游度假为目的，其客群到访具有较强的季节性，集中在节假日到 访。而室内和中小型滑雪场客群为初学者或体验型客户，在掌握一定滑雪技 能后，成为大型高端滑雪场稳定客源。随着国内人均收入的提升和国家政策 的扶持，预计未来各地室内和中小型滑雪场数量将持续增长。我国目前有 333 各地级行政区，假设未来 5 年内每个地级区建设 2 家滑冰场或滑雪场，假设 每个中小型滑雪场或滑 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司业绩未来几年处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 交易数据 - 52周股价区间为16.34 - 7.55港元，总市值876.99亿港元，流通市值876.99亿港元，总股本/流通股数为664,388/664,388万股，52周日均换手率为0.186 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 附表：公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入198,167百万元，营业成本177,549百万元等 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司业绩未来几年处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 交易数据 - 52周股价区间为16.34 - 7.55港元，总市值876.99亿港元，流通市值876.99亿港元，总股本/流通股数为664,388/664,388万股，52周日均换手率为0.186 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 公司盈利预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如2024 - 2027E流动资产合计从67740百万增长至82923百万，营业收入从182838百万增长至225388百万等 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 2024年京东物流营收和净利润显著增长，内外部客户收入皆稳健增长，外部客户收入占比稳定在70%左右 [3] - 规模效应逐步显现，成本收入比下降，毛利率提升，带动净利润显著增长 [4][5] - 2024年10月接入淘宝天猫平台，有助于拓宽客源，发挥一体化供应链优势 [5] - 随着规模效应释放，预计公司未来几年业绩处于增长期，预测25 - 27年归母净利润分别为66.33亿、73.58亿和79.40亿 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 京东物流是中国领先的技术驱动的供应链解决方案及物流服务商，使命是“技术驱动，引领全球高效流通和可持续发展”，致力于成为全球最值得信赖的供应链基础设施服务商 [6] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|166,624.7|182,837.6|198,166.7|211,337.9|225,387.9| |增长率（%）|21.27%|9.73%|8.38%|6.65%|6.65%| |归母净利润（百万元）|616.2|6,197.6|6,633.1|7,358.2|7,940.5| |增长率（%）|-144.11%|905.79%|7.03%|10.93%|7.91%| |净资产收益率（%）|1.28%|11.20%|10.70%|10.96%|10.93%| |每股收益（元）|0.10|1.00|1.00|1.11|1.20| |PE|122.44|12.24|12.26|11.05|10.24| |PB|1.68|1.47|1.31|1.21|1.12|[11] 公司盈利预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涵盖2023A - 2027E各年情况，包括流动资产、固定资产、营业收入、营业成本等项目 [13] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|政府工作报告点评：降低社会物流成本仍是主线，重点关注反内卷与新业态|2025 - 03 - 06| |行业普通报告|航空机场1月数据点评：春运旺季需求回升，上市航司国际线运力投放首次超过19年同期|2025 - 02 - 19| |行业普通报告|快递12月数据点评：国补带动需求增长，今年前三周件量大超预期|2025 - 01 - 21| |行业普通报告|航空机场12月数据点评：中型航司加大运力投放，三大航维持克制|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|交通运输行业2025年投资展望：稳中求进，优选供需改善板块|2024 - 12 - 26| |行业普通报告|交通运输11月数据点评：双十一峰值淡化，旺季维持稳健增长|2024 - 12 - 23| |行业普通报告|航空机场11月数据点评：淡季量价难以兼得，航司客座率表现分化|2024 - 12 - 17| |行业普通报告|快递10月数据点评：双十一周期拉长推动业务量增速回升|2024 - 11 - 22| |公司普通报告|京东物流（02618.HK）：成本管控卓有成效，Q2业绩超预期|2024 - 08 - 19|[14] 分析师简介 - 曹奕丰，复旦大学数学与应用数学学士，金融数学硕士，9年投资研究经验，2015 - 2018年就职于广发证券发展研究中心，2019年加盟东兴证券研究所，专注于交通运输行业研究 [16]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告的核心观点 - 2025年政府工作报告将大力提振消费、提高投资效益、全方位扩大国内需求等作为政策重心之一，政策表态为消费复苏奠定基础，建议关注食品饮料底部机会 [1][11] - 虽食品饮料整体消费环境低迷，但随刺激政策落地经济复苏趋势确定，其消费有望追随复苏，建议关注顺周期板块消费复苏机会，推荐贵州茅台、盐津铺子、涪陵榨菜等标的 [2][12] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 上周食品饮料各子行业周涨跌幅依次为其他食品1.99%、其他酒类1.01%、肉制品0.80%、调味发酵品0.13%、啤酒 -0.07%、白酒Ⅲ -0.17%、黄酒（长江） -0.67%、软饮料 -0.99%、乳品 -5.17% [2][13] - 上周酒类行业涨幅前四公司为华润啤酒7.63%、威龙股份5.99%、百威亚太5.88%、古井贡酒4.97%；后五位为金种子酒 -2.36%、舍得酒业 -2.75%、酒鬼酒 -3.22%、兰州黄河 -4.89%、皇台酒业 -5.35% [2][14] - 上周港股必需性消费指数1.14%，关键公司涨跌幅为康师傅控股12.90%、颐海国际8.04%、农夫山泉7.64%、华润啤酒7.63%、百威亚太5.88%、中国旺旺3.84%、中国飞鹤3.74%、周黑鸭2.20% [2] - 上周乳制品公司表现前五位为澳优7.69%、蒙牛乳业6.76%、妙可蓝多4.52%、骑士乳业4.30%、中国旺业3.84%；后五位为中国圣牧 -4.93%、熊猫乳品 -4.94%、麦趣尔 -5.63%、一鸣食品 -10.36%、庄园牧场 -22.51% [15] - 上周调味品行业子板块表现前五公司为颐海国际8.04%、莲花控股6.58%、安记食品5.40%、朱老六4.51%、中炬高新2.43%；后五位为安琪酵母 -1.73%、仲景食品 -1.97%、佳隆股份 -2.13%、天味食品 -3.03%、日辰股份 -4.14% [17] - 上周食品子板块涨幅前五公司为统一企业中国11.61%、ST春天10.84%、金字火腿10.02%、万洲国际8.99%、日清食品8.51%；后五位为惠发食品 -8.53%、品渥食品 -8.82%、甘源食品 -11.63%、海融科技 -12.14%、好想你 -13.56% [17] - 上周软饮料子板块涨幅前五公司为康师傅控股12.90%、安德利8.36%、农夫山泉7.64%、西藏水资源1.52%、泉阳泉 -0.43%；后五位为均瑶健康 -3.76%、维维股份 -3.94%、香飘飘 -4.02%、李子园 -4.10%、欢乐家 -4.99% [19] 行业&重点公司追踪 上周重点公告 - 东鹏饮料报告期内营业收入158.39亿元，同比增加40.63%；净利润33.27亿元，同比增长63.09%；经营活动现金流量净额57.89亿元，同比增长76.44%；净资产76.88亿元，同比增长21.57%；基本每股收益6.3974元/股等，同比增长63.09%等 [22] - 陈克明食品控股子公司兴疆牧歌2025年2月销售生猪3.31万头，销量环比降11.65%，同比增27.87%；销售收入3961.11万元，环比降1.97%，同比增45.41%；1 - 2月累计销售生猪7.05万头，同比增2.96%；累计销售收入8001.77万元，同比增5.80% [23] - 兰州黄河拟在湖南省设立全资子公司湖南黄河啤酒有限公司，注册资本1000万元，不构成关联交易和重大资产重组 [24] - 妙可蓝多获2024年度政府补助13728388.76元，占最近一期经审计归属于母公司股东净利润的比例为21.64% [24] - 佳隆股份于2025年3月6日收到高新技术企业证书，有效期三年，2024 - 2026年享受所得税按15%税率征收的优惠政策 [25] 上周重点新闻 - 同仁堂集团与伊利集团战略合作，发布7款健康养生产品，围绕“药食同源”理念研发、生产、销售相关健康产品 [26] - 得利斯高度关注宠物行业，已注册山东宠得利食品科技有限公司，但暂未开展具体业务 [26] - “蛇茅”3月7日批发参考价报2590元/瓶，较上一日下跌10元，自上市以来批发参考价持续走低 [27] - 永安药业控股子公司凌安科技获特殊膳食食品生产许可证，此前主要生产减水剂，新上“一水肌酸”生产线，即将验收 [27] - 霸王茶姬获赴美上市备案，拟发行不超过6473.19万股普通股并在美国纳斯达克或纽约证券交易所上市，截至2024年11月底全球有超6000家门店 [28] 未来3 - 6个月行业大事 - 2025年3月12日绝味食品股东大会召开；3月13日陈克明食品股东大会召开；3月20日有友食品预计披露日期；3月21日桃李面包预计披露日期；3月22日金徽酒、妙可蓝多、汤臣倍健、陈克明食品、舍得酒业预计披露日期 [5] 行业基本资料 - 股票家数126家，占比2.78%；行业市值48014.33亿元，占比4.95%；流通市值46486.73亿元，占比5.88%；行业平均市盈率21.5 [5] 相关报告汇总 - 包含行业普通报告如“中央1号文件提出要对奶牛产业纾困”等，公司普通报告如“绝味食品（603517.SH）：全面布局AI应用，引领零售启新章”等，公司深度报告如“盐津铺子（002847.SZ）：多品类大单品不断打造增长曲线—从产品的角度解析公司增长潜力”等 [31]