促消费仍是经济工作主要抓手， 关注食品饮料底部机会 在今年政府工作报告中，2025 年要大力提振消费、提高投资效益， 全方位扩大国内需求等政策方向成为今年政策的重心之一。政策的乐观表 态为后续消费复苏奠定了基础，建议关注食品饮料底部机会。 今年政府工作报告提出，促进消费和投资更好结合，加快补上内需特 别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。政策围绕制 定提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境专项措施等三个方向延伸， 释放多样化、差异化消费潜力，推动消费提质升级。多渠道促进居民增收， 推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制。同时，计划 安排超长期特别国债 3000 亿元支持消费品以旧换新。 政策的乐观表态为后续消费复苏奠定了坚实基础，我们认为今年政府 工作报告在消费方面的刺激政策全面且到位，推动收入增长特别是中低收 入群体的减负，对基础消费有较为显著的作用。改善消费环境的措施对于 改善居民消费预期有较大的帮助。同时直接部署消费基金落实消费补贴也 将对消费形成直接的促进。 虽然从基本面角度食品饮料整体消费环境仍处于低迷状态，但是随着 刺激政策的不断落地经济复苏趋势确定，食品饮料消费有 ...

报告核心观点 - 油气开采和炼化及贸易板块因油价中枢有望维持中高位而保持较高景气度，推荐关注高股息和高成长公司 [2][10][11] - 证券行业受益于资本市场政策优化，并购重组业务或成券商股权投行业务破局点，建议关注上市头部券商和证券 ETF [15][16] - 美国就业市场总量尚可但脆弱，特朗普政策或带来经济不确定性 [23][24] - 2025 年两会目标符合预期，消费和现代服务业地位提升，需积极宏观政策支持经济增长 [27][28][29] - 建筑建材行业随地产回归健康发展轨道将迎来估值修复，推荐相关龙头公司 [31][35] - 房地产市场通过供需优化、存量盘活与新模式构建有望止跌回稳，推荐关注相关受益企业 [37][38][39] 油气开采和炼化及贸易行业 - 2024 年以来海外通胀减缓、国内经济修复，油气开采板块盈利显增，炼化及贸易板块营收小幅回落，2024 年前三季度油气开采板块营收 3361.70 亿元同比增 6.01%，炼化及贸易板块营收 55223.55 亿元同比跌 2.52% [2] - 2024 - 2025 年 2 月油价回落，2025 年一季度和二季度全球原油供给预期回升，油价中枢回落但仍在中高位，OPEC + 调整减产额并与非 OPEC 国家合作应对供需失衡 [3][4][5] - 中长期原油供给将锁紧，油价中枢中高位有支撑，油气开采和炼化及贸易板块将保持较高景气度，推荐中国海油、中国海洋石油等公司 [9][10][11] 证券行业 - 新“国九条”发布后证监会多项政策齐发，资本市场运行呈现入市长钱增加、权益类基金发展加快、长周期考核制度健全等积极变化 [12][13] - 支持科技创新更多政策将落地，未来证监会将推动政策体系落地见效，增强多层次市场体系包容性等 [14] - 资本市场环境转暖，券商部分业务业绩改善，并购重组业务或成股权投行业务破局点，建议关注上市头部券商和证券 ETF [15][16] 美国就业市场 - 美国就业市场数据滞后，劳动力市场总量尚可但脆弱，在职薪资增速尚可但工作时长下降、兼职占比上升，就业市场同步性差 [23] - 特朗普当选后边境入境人数降幅超 50%，其政策对宏观经济和就业市场有外生负面冲击，与就业相关宏观数据近期不佳 [24] 宏观经济 - 2024 年经济呈前高中低后扬态势，2025 年海外不确定性加剧、国内经济向好基础不稳固，设定 GDP 目标 5%、财政赤字率 4%、CPI 目标 2% [27][28] - 政策基调连续性强，消费地位提升，内需成经济增长主动力和稳定锚，首提现代服务业 [29] 建筑建材行业 - 稳住楼市对经济健康发展重要，2025 年财政和货币政策发力，楼市回稳、地产回归健康发展轨道可期 [31][32][33] - 财政政策加大发力，专项债发行额度增加且用途明确，货币政策效果显现，防风险政策精准有效 [32][33][34] - 建筑建材行业将迎来估值修复，推荐北新建材、伟星新材等公司 [35] 房地产行业 - 政府工作报告提出推动房地产市场止跌回稳的多项措施，包括调减限制性措施、控制土地供应、拓宽融资范围等 [37] - 需求端释放刚性和改善性需求，供给端缓解库存压力、盘活存量，融资端防范债务风险 [38][39] - 政策协同发力推动市场企稳，短期关注估值修复机会，中长期聚焦龙头企业，推荐保利发展等公司 [39]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025 年以来国内经济缓慢修复，煤炭板块跌幅明显，但二季度煤价有望止跌回稳，估值虽有所上升但仍处低位，叠加市值考核推进，核心价值有望提升，政策加码下煤炭核心红利价值资产值得重点配置 [3][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 2025 年以来煤炭板块表现 - 2025 年初至 2 月 28 日，煤炭板块累计跌幅 13.72%，跑输沪深 300 指数 12.58 个百分点，在 30 个申万一级行业分类中排名第三十 [3][11] 基本面展望 复盘煤炭价格 - 2025 年 1 - 2 月煤炭价格持续下跌，由年初 765 元/吨降至 2 月底 694 元/吨，创下四年新低 [13] 长协煤政策对煤价的影响 - 自 2017 年以来国家颁布诸多文件提高长协煤覆盖率，长协煤价格波动低于港口价，有利于市场稳定，长协政策是煤市稳定器 [16][22] 需求端情况 - 我国火力发电仍是主要发电方式，虽受新能源冲击但占比仍超 60%，2024 年火电发电量 6.34 万亿千瓦时，占比 67.36%，二季度煤炭发电大概率维持主力位置，若夏季水电不及预期叠加高温反复，二季度煤价有望超预期 [24] 煤炭协会倡议的作用 - 2025 年 2 月 28 日两协会发布倡议书，从五个维度提出倡议，有望控制煤炭供给、改善供需平衡、减少煤价非理性波动，使煤价止跌回稳 [27] 估值展望 煤炭板块估值水平 - 行业决策模式和资本市场定价机制转向影响周期股估值重估，当前煤炭板块 PE 为 9.77 倍，PB（MRQ）为 1.29 倍，均低于中位数，处于较低水平 [29][32] 市值管理考核对上市煤企的影响 - 监管鼓励现金分红、推进市值管理考核，煤炭行业高盈利背景下，提高分红比例成共识，随着考核推进，上市煤企分红水平有望提升，核心资产价值有望提升 [36] 投资建议 - 政策推动中长期资金入市，红利资产资金池有望扩容，煤炭作为稳态高股息代表，拟增加分红频次，适合充当投资收益底盘，2025 年二季度配置建议关注优质龙头、煤电联营一体化和成长性突出三类标的 [6][38][39]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 新房及二手房销售增速有所放缓，住建部表示将持续推进城市更新 多种政策工具协同发力有望推动房地产市场逐步企稳，短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业 [3][5] 根据相关目录分别进行总结 销售数据 - 28城新房本周（03/02 - 03/08）销售面积为273.6万平，前值（02/23 - 03/01）为353.8万平；年内累计销售面积（1/1 - 03/08）同比增速为11.05%，前值（1/1 - 03/01）为9.83%；当月累计销售面积同比增速为14.24%，上个月整月为49.26% [3] - 13城二手房本周（03/02 - 03/08）销售面积为211.1万平，前值（02/23 - 03/01）为204.4万平；年内累计销售面积（1/1 - 03/08）同比增速为30.47%，前值（1/1 - 03/01）为28.97%；当月累计销售面积同比增速为26.50%，上个月整月为84.83% [3] - 12城新房及二手房本周（03/02 - 03/08）销售面积为324.3万平，前值（02/23 - 03/01）为356.8万平；合计年内累计销售面积（1/1 - 03/08）同比增速为9.46%，前值（1/1 - 03/01）为7.07%；当月累计销售面积同比增速为17.92%，上个月整月为53.87% [3][4] 行业要闻 - 2025年3月5日政府工作报告提出持续推动房地产市场止跌回稳，因城施策调减限制性措施，加力实施城中村和危旧房改造，推进收购存量商品房，给予城市政府更大自主权，继续做好保交房工作 [20] - 2025年3月5日金融监管总局表示房地产融资协调机制目前审批贷款超过6万亿，涉及已交付和在建住房超1500万套，今年重点支持稳楼市和促转型两方面工作 [20] - 2025年3月9日住建部部长倪虹表示将实施城市更新项目，把2000年以前建成的城市老旧小区纳入改造范围，因地制宜改造，鼓励居民自主改造，城中村改造范围已扩大到全国地级及以上城市，下一步继续扩大 [5][20] 投资建议 - 推荐保利发展；华润置地、招商蛇口、绿城中国、越秀地产等有望受益；“白名单”力度加大，龙湖集团、新城控股等具备市场化经营能力的优质房企有望受益 [5] 行业基本资料 - 股票家数113，占比2.5%；行业市值12512.51亿元，占比1.29%；流通市值11591.15亿元，占比1.47%；行业平均市盈率 -19.74 [5] 未来行业大事 - 2025年3月中旬公布1 - 2月房地产数据 [5]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2025年电网投资正步入加速期，国网和南网电网总投资将超8250亿元，主要应对新能源并网快速增长；三旺通信新型电力系统通信解决方案应用广泛，2025年电力行业将成公司创收新增长点 [3] 走势概览 - 2025.3.3 - 2025.3.7通信（申万）指数涨2.81%，上证指数涨1.56%，创业板指数涨1.61%，沪深300指数涨1.39%，科创50指数涨2.67% [4][15] - 2025.3.3 - 2025.3.7涨跌幅排名前三的申万一级行业依次为有色（+7.08%）、军工（+6.96%）、计算机（+6.74%） [4][18] 重点标的周度行情 - 2025.3.3 - 2025.3.7A股通信重点标的涨跌幅：中国移动（+6.45%）、中兴通讯（-1.18%）、中天科技（+3.89%）、上海瀚讯（+2.69%）、中际旭创（+8.62%） [4][22] 行业新闻重要公告 - 奥飞数据拟定向增发不超17.5亿元，用于建设新一代云计算和人工智能产业园项目及补充流动资金等 [5][24] - MWC2025移远通信推出边缘计算智能模组SG885G - WF，搭载高通QCS8550平台，为服务机器人提供算力支持 [5][24] - MWC2025广和通推出“星云”系列全矩阵AI模组及解决方案，覆盖1T至50T算力范围，满足不同场景需求 [5][25] 通信重点板块相关标的盈利预测与估值 |行业|公司名称|市值（亿元）|年初至今涨幅|营收（亿元）| |归母净利（亿元）| |PE| | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | |24E|25E|24E|25E|24E|25E| |运营商|中国移动|23417|-6%|10472.8|10935.1|1398.2|1475.2|17|16| | |中国电信|7522|16%|5271.4|5493.5|328.5|353.6|23|21| | |中国联通|2038|28%|3873.8|4031.8|97.3|107.5|21|19| |移动通信设备|中兴通讯|1784|-2%|1328.8|1437.6|99.0|108.4|18|16| | |信科移动|214|9%|73.3|82.0|-2.5|-0.4|(85)|(606)| |光缆海缆|中天科技|482|3%|499.8|567.8|33.6|41.5|14|12| | |亨通光电|396|-3%|550.4|619.7|28.3|34.4|14|12| |卫星互联网|上海瀚讯|151|17%|3.6|12.1|-0.8|2.2|(196)|67| | |铖昌科技|67|-12%|3.1|4.4|0.7|1.3|96|52| | |臻镭科技|88|21%|3.3|4.5|0.7|1.3|134|66| |光模块|中际旭创|1129|-16%|251.7|404.7|51.8|86.5|22|13| | |新易盛|658|-18%|76.5|140.5|24.6|43.7|27|15| | |天孚通信|490|-2%|36.2|59.7|14.2|22.7|35|22| | |光迅科技|412|3%|81.7|108.4|8.0|11.6|52|36| | |华工科技|461|12%|132.2|170.4|13.2|17.6|35|26| [13]

就业市场现状 - 就业市场总量尚可但脆弱，劳动力市场紧绷程度和流动性低于疫情前，自愿离职率约2%低于2007年高位2.1%，雇佣率回落至2008 - 2014年低位区间[4][10] - 在职薪资增速尚可，工作时长下降，兼职占比上升，实际薪资同比处于周期较高位置[4][10] 人口与失业率 - 人口略微老龄化，19岁以下和65岁以上人口占比持续增加，2025财年边境入境人数显著下降，每月同比降超50%，1月约降66%[36] - 1月失业率4%连续2个月下降，除高中学历外各学历失业率下行，25 - 44岁主力年龄层失业率降0.3个百分点，累计4周初请数据未攀升[44] 劳动参与率与岗位空缺 - 就业市场劳动参与率未恢复至疫情前，20 - 24岁参与率上升，35 - 44岁阶段性下降，高中及以下学历持续上升，学士及以上自2023年后下降[51] - 12月劳动力市场需求占供给百分比为100.48%，略低于疫情前，周期性行业岗位空缺数2024年4季度触底企稳[59] 非农数据情况 - 2023年以来支撑非农的四大支柱为政府（14.8%）、医疗（11.3%）、专业商业（14.2%）、餐饮（9%），周期性行业近月有企稳迹象[71] - 2023年后非农与扣除政府和医疗后的新增有稳定数量差，扣除后新增低迷，近两月周期性行业改善带动其略有改善[71] - 2025年联邦政府（不含邮政）占非农比1.5%处于历史低位，裁员影响滞后，但合同工和补助工约为全职雇员3倍以上，仍会影响其他分项[95][96] 宏观数据表现 - 制造业PMI连续2个月回升至荣枯线以上但由物价上涨带动，各分项同步性不及以往，就业回升不明显，物价上涨有通胀压力[106] - Markit服务业PMI骤降，服务业就业或承压，美国通胀预期上行，消费者信心指数回落[111]

报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 2024 年以来海外通胀减缓、国内经济修复，油气开采板块盈利增加、炼化及贸易板块营收小幅回落，油价中枢有望中高位，驱动油气开采和炼化及贸易板块保持较高景气度，建议关注具备高股息和高成长的公司 [3][4][9][10] 根据相关目录分别进行总结 2024 年以来行业情况 - 海外通胀减缓，美国 CPI 同比涨幅降至 3.0%以下，减轻美元对大宗商品价格压制，间接支撑原油需求 [3][14] - 国内经济修复，2024 年 10 - 12 月制造业 PMI 略高于 50，对油气开采和炼化及贸易需求提升 [3][15] - 2024 年前三季度，油气开采板块营收 3361.70 亿元，同比增 6.01%；炼化及贸易板块营收 55223.55 亿元，同比降 2.52% [3][15] 油价情况 复盘原油价格 - 2024 - 2025 年 2 月油价回落，2024 年 1 - 12 月价格 69.19 - 91.17 美元/桶，月均 80.8 美元/桶 [4][20] - 2025 年 1 月 Brent 原油现货均价 78.34 美元/桶，2 月 75.55 美元/桶，环比跌 3.56%；1 月 WTI 原油现货均价 75.20 美元/桶，2 月 71.73 美元/桶，环比跌 4.62% [4][20] - 2025 年一季度和二季度全球原油供给预期回升，油价中枢回落但仍处中高位，OPEC+产油国产能扩增和美国页岩油产量回升是供应增量来源，美俄和谈使地缘价值预期下降，预计油价小幅回落，中期关注特朗普打压油价举措及美俄首脑沙特会谈 [5][22][23] OPEC+调整减产额及合作情况 - 2022 年以来 OPEC+减产维持油价，2024 年 12 月 5 日将 220 万桶/日自愿减产协议延至 25 年 3 月底，全面解除减产时间推迟至 2026 年 12 月，俄罗斯与 OPEC 产量政策一致维护油价稳定 [6][24] - 非 OPEC 国家美国页岩油产量增长挑战 OPEC 减产政策，美俄沙特谈判、中东停战谈判及美国制裁伊朗等影响原油供应前景，OPEC 与非 OPEC 国家合作应对市场供需失衡 [25] - 全球原油需求自疫情恢复后持续上涨，2024 年第四季度全球原油需求量 105.53 百万桶/天，环比增 1.51%，同比增 2.18%；美国 2024 年月均汽油需求量 8.96 百万桶/天，高于 2023 年 [29] - 中长期 OPEC+动态减产及与非 OPEC 国家合作，显示未来原油供给锁紧，油价中枢中高位有支撑 [6][32] 油价对板块影响 - 2024 年前三季度，Brent 原油现货价均价 82.72 美元/桶，同比增 0.70%；油气开采板块营收 3361.70 亿元，同比增 6.01%；炼化及贸易板块营收 55223.55 亿元，同比降 2.52%，主要因汽、煤、柴油销量下滑致石油销售收入利润减少及炼化、销售板块盈利收窄 [9][33] - 以中国海油、中国石油为例，2024 年前三季度中国海油归母净利润 1166.59 亿元，同比增 19.5%；中国石油归母净利润 1325.22 亿元，同比增 0.7%，业绩符合预期 [9][38] 投资建议 - 市值管理考核推进，企业兼具分红能力与意愿，未来高股息率有望持续 [40] - 2023 年中国石油、中国石化、中国海油、中国海洋石油分红率分别为 47.59%、51.90%、43.50%、43.50%，假设 2024 - 2026 年分红率不变，预计平均股息率分别为 4.66%、5.19%、4.34%、6.50%，未来股息率将提升 [40] - 推荐中国海油、中国海洋石油，同样有望受益标的有中国石油、中国石油股份、新天然气 [10][40] 推荐公司情况 - 中国海油、中国海洋石油是全球最大纯上游油气公司之一、中国海上油气勘探开发龙头，营收和油气产量创新高，桶油成本具竞争力，双保底分红，2025 - 2027 年承诺股息支付率不低于 45%，有望穿越油价周期，投资价值高 [42] - 中国石油、中国石油股份深化改革，盈利抗周期波动能力增强，“增储上产”推进，天然气销售和炼油化工转型加速，叠加高分红预期，有望持续实现较好业绩 [43] - 新天然气未来上产空间大，量增价稳，业绩双轮驱动，在“双碳”背景下，作为具备自有气源的一体化民营企业，产业链一体化格局基本形成，传统燃气业务增长可期 [44]

人形机器人传感器研究 核心观点 传感器是机器人感知物理世界和迈向智能化的基础 ，中国在该领域虽有政策支持但起步晚、技术积累有限 ，具备技术优势的国内企业有望在产业扩张中受益 [1][2][7] 具体内容 - 传感器类型及功能：包括视觉、听觉、触觉、力传感器等 ，MEMS 传感器有独特优势 [1][26] - 传感器数量及趋势：以特斯拉人形机器人为例需多种传感器 ，整体向多维度等方向发展 ，高维力矩和触觉传感器是研究重点 ，成本占比约 30% [2][27] - 机遇与挑战：政策支持形成产业链供应链体系 ，但中国起步晚、技术待突破 ，产业需融合发展 ，企业可通过投资并购壮大 [2][27] - 市场规模：2024 - 2030 年全球人形机器人市场规模 CAGR 超 56% ，2024 年全球和中国智能传感器市场规模分别达 520.4 亿美元和 1551.2 亿元 ，2031 年中国 MEMS 传感器行业市场规模有望达 2593.76 亿元 [3][7][28] - 投资标的：柯力传感、汉威科技等企业有望受益 [7][29] 建筑建材行业研究 核心观点 2025 年中央政府工作报告重视稳楼市 ，财政和货币政策发力 ，地产有望回归长期健康发展轨道 ，建筑建材行业将迎来估值修复 [8][9][14] 具体内容 - 事件：2025 年中央政府工作报告多处提及稳楼市 [8][31] - 点评：防风险和应对外部不确定要求楼市回稳 ，财政政策专项债发力助力地产 ，货币政策效果渐显推动地产回稳 ，防风险政策精准有效确保地产回归健康轨道 [9][10][11] - 投资策略：推荐北新建材、伟星新材等企业 [14][37] A 股市场研究 核心观点 政府工作报告指明发展方向 ，稳定市场预期 ，春季行情未结束 ，大科技板块是核心 ，消费有望复苏 [21][23] 具体内容 - 发展信心：报告提出总体目标和具体政策 ，符合市场预期 ，稳定资本市场格局 [21] - 资本方向：重视新质生产力和大科技板块 ，奠定科技牛行情 [22] - 投资策略：大科技和消费是投资主线 ，短期波动不改变中期向好趋势 [23] 重要公司资讯 - 融创拟购回 10 只标的债券 ，总额上限 8 亿元 [16] - 芯源微筹划控制权变更 ，股票停牌 [16] - 五粮液 2025 年投资 19 个项目 ，金额 25.86 亿元 [16] - 福田汽车 2025 年 2 月新能源汽车销量同比增长 272.28% [16] 经济要闻 - 国务院办公厅印发金融“五篇大文章”指导意见 [17] - 央行开展 3532 亿元逆回购操作 [18] - 国家金融监督管理总局扩大金融资产投资公司股权投资试点 [18] - 乘联会公布 2 月乘用车市场零售和批发数据 [18] - 证监会主席表示推动资本市场改革开放 [18] - 央行今年择机降准降息 [18] - 发改委将设立国家创业投资引导基金 [19] - 美联储发布全国经济形势调查报告 [19] - 中国物流与采购联合会公布 2 月全球制造业 PMI [19] - 高盛上调 MSCI 新兴市场指数目标点位 [19]

核心观点 - 2025 年经济面临海外不确定性加剧、国内经济向好基础不稳固等困难，需积极宏观政策支持，消费和现代服务业地位提升，建筑建材、地产、交运、农林牧渔、电子、金属、机械等行业有不同发展趋势和投资机会 [1][2][3] 宏观 - 肯定 2024 年 9 月 26 日中央政治局会议部署的一揽子增量政策效果，2024 全年经济呈前高中低后扬态势 [1] - 2025 年海外不确定性加剧，国内经济向好基础不稳固，有效需求不足，特别提出国内消费不振 [1] - 2025 年 GDP 目标 5%、财政赤字率 4%、CPI 目标 2% 符合市场预期，出口或承压，地产跌幅预计收窄，消费支持力度强于去年，投资力度或保持一定水平，科技激发高科技投资 [2] - CPI 目标下降体现宏观政策稳定性提升，货币政策或较长时间宽松，金融体系低利率 [2] - 政策基调连续性强，财政和货币政策仍处宽松区间，消费地位提升，内需成经济增长主动力和稳定锚，首提现代服务业 [3] 建筑建材行业 - 防风险和应对外部不确定要求楼市回稳，地产回归长期健康发展轨道确定性强，稳住楼市能释放内需 [5] - 财政政策加大发力，拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元，同比增速 12.82%，土地收储和收购存量房等对楼市回稳和产业链企业发展有积极作用 [6] - 货币政策效果逐渐显现，新货币政策工具将推动地产回稳，守住不发生系统性风险底线要求地产回归长期健康发展轨道 [7][8] - 随着地产回归长期健康发展轨道，建筑建材行业将迎来新的估值修复，推荐北新建材等公司 [9] 地产行业 - 政府工作报告提出持续推动房地产市场止跌回稳，包括因城施策调减限制性措施、优化土地供应、盘活存量、拓宽保障性住房再贷款范围等举措 [10] - 需求端，核心城市或放宽落户或购房门槛，城中村改造利好地方国企和优质房企 [11][12] - 供给端，土地供应收缩缓解库存压力，核心城市优质地块竞争加剧，存量用地及存量房收储政策利好地方国资等 [12] - 融资端，拓宽保障性住房再贷款范围提升参与积极性，“白名单”机制改善民企现金流风险 [12] - 短期关注政策宽松带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市资源和不动产运营能力的龙头企业，推荐保利发展等公司 [13] 交运行业 - 政府工作报告强调加快建设统一开放的交通运输市场，实施降低全社会物流成本专项行动，是行业发展主线 [13][14] - 强调“反内卷”，国家对“反内卷”态度越发清晰，高质量发展可解决内卷问题 [15][16] - “低空经济”第二次被写入报告，新兴产业与智能交通是新的增长引擎，为运输行业带来新动力 [16][17] - 建议关注受价格竞争影响较大的快递与航空板块，以及低空经济和智能交通等新兴业态 [17] 农林牧渔行业 - 2025 年 3 月 10 日起对原产于美国的部分进口农产品加征关税，高粱、大豆、玉米、棉花等存在涨价预期，肉品进口依存度低但养殖成本或抬升 [18][19][20] - 推荐关注养殖与饲料龙头企业牧原股份和海大集团等，生物育种推广应用范围有望扩大，推荐隆平高科、大北农等公司 [20][21] 电子行业 - 英伟达在算力芯片领域稳居龙头地位，华为昇腾发展路径借鉴与创新其模式 [22] - 华为昇腾顺应国家政策，构建国产 AI 计算解决方案，形成完整生态系统，应用于多行业 [24] - 昇腾 AI 处理器有优势，昇腾 310 芯片用于低功耗领域，昇腾 910 和英伟达 A100 性能相当 [25] - 昇腾 2024 年升级产品和生态体系，2025 年上线推理服务，相关受益标的有科大讯飞等公司 [26] 金属行业 - 2024 - 2027 年全球白银总供应维持较低增速，需求进入结构性扩张阶段，供需缺口或持续放大 [27][28] - 工业用银是需求增长主要驱动力，2019 - 2024 年间工业白银需求增长占总增长量比例为 87.3% [29] - 光伏用银需求仍在上行周期，2025 - 2027 年间全球光伏用银消耗量预计增长 [30] - 新能源汽车行业发展带动白银需求增长，2025 - 2027 年间汽车行业白银消耗量预计增长 [30] - 相关公司有紫金矿业、山金国际、盛达资源 [33] 机械行业 - 深圳将发布人形机器人专项政策，开放应用场景，设立 100 亿产业基金，加速行业发展 [34][35] - 应用场景明确，将在政府和国企侧、企业侧加速场景供需匹配，商业化前景进一步明确 [35] - 硬件层面关键技术有望加速突破，国产化进度加快，相关企业有望受益，推荐柯力传感等公司 [36]

报告行业投资评级 - 看好 [5] 报告的核心观点 - 自2024年新“国九条”发布，资本市场进入政策密集期，“资本市场—上市公司—投资者”正循环和正反馈逐步形成，2025年科技创新成市场主线 [5] - 监管层对科技企业长期支持获市场积极反馈，后续更多政策落地资本市场或现更多积极迹象 [9] - 资本市场环境转暖，证券行业大财富管理、自有资金投资、资产管理、资本中介业务条线业绩改善，股权投行因IPO融资规模受限承压 [9] - 监管支持并购重组和行业资源优化配置，券商将部分核心资源向并购重组业务倾斜或成股权投行业务破局抓手，并购重组是券商年度投资主线之一，部分涉及或有预期的券商或获估值溢价，行业马太效应增强，头部券商投资价值提升，建议关注上市头部券商和证券ETF投资价值 [9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 证监会吴清主席在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上梳理总结近一年政策推出实施情况、未来主要政策发力方向和资本市场运行情况 [1] 点评 - 新“国九条”发布后，证监会多项政策齐发，强监管方面健全发行上市等行为监管制度机制，促改革方面出台“科技十六条”等举措，保护投资者权益方面推动上市公司分红、回购，引导中长期价值投资资金入市 [2] - 近一年资本市场呈现积极变化，入市长钱明显增加，央行指导开展两批互换便利操作金额超1000亿元，超400家上市公司披露股票回购增持再贷款信息，贷款额度上限近800亿元，金融监管总局启动第二批保险资金长期股票投资试点，总金额超1100亿元，2024年9月以来保险资金、各类养老金在A股市场净买入约2900亿元；权益类基金发展显著加快，2024年9月以来共注册权益类基金459只，占同期注册基金产品总数七成，权益类基金规模从6.3万亿元增长到7.7万亿元，占公募基金总规模比例从20%提高到24%；长周期考核制度更加健全，相关部门正推进长期资金长周期考核政策文件制定修订工作 [3] - 支持科技创新方面，更多政策举措将落地，包括健全针对科技企业支持机制，培育长期资本、耐心资本并畅通退出渠道，加大支持科创的金融产品服务供给 [4] - 未来证监会将巩固政策成效，推动新“国九条”和“1+N”政策体系落地见效，深化资本市场投融资综合改革，推进新一轮改革开放，包括增强多层次市场体系包容性，增强投融资发展协同性，增强监管执法有效性，增强市场基础制度适配性 [4] 投资建议 - 建议持续重点关注上市头部券商和证券ETF的投资价值 [9] 相关报告汇总 - 包含多份非银行金融和证券行业相关报告，如《非银行金融行业：支持民企高质量发展，多元化融资空间打开》《证券行业：多措并举支持上市公司并购重组，资本市场环境有望持续优化》等 [11] 分析师简介 - 刘嘉玮有“数学+金融”复合背景，有四年银行工作经验、九年非银金融研究经验、两年银行研究经验，曾是新财富和水晶球非银金融行业相关获奖团队成员 [13]