报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 快手-W（01024）在24Q3的业绩表现符合预期，营收和利润均略超市场预期。公司DAU和MAU均实现稳健增长，推动电商GMV健康增长。广告业务收入增长主要由外循环营销客户驱动，短剧营销消耗同比增长超300%。预计24-26年公司总收入和NON-GAAP归母净利润将持续增长，维持"买入"评级。 [2] 根据相关目录分别进行总结 24Q3业绩表现 - 24Q3，公司营收311亿元，同比增长11.4%，符合预期（311亿 vs 310亿 consensus）；经调整净利润39.5亿元，同比增长24.4%，略超预期（39.5亿 vs 39.1亿 consensus）。 [2] DAU和MAU增长 - 24Q3公司实现DAU为4.08亿（同比增长5.4%），MAU为7.14亿（同比增长4.3%），日活用户日均使用时长达132.2分钟，用户总使用时长同比增长7.3%。 [2] 电商业务表现 - Q3电商业务GMV为3342亿元（同比增长15.1%），主要得益于多个战略性新商策略，新入驻商家数量同比增长超30.0%。电商月活跃买家数为1.33亿（同比增长12.2%），在二季度旺季的基础上环比持续提升。 [2] 广告业务表现 - 24Q3线上营销收入176.3亿元，同比增长20.0%，基本符合预期（176.3亿 vs 176.4亿 consensus）。业务主要驱动力为外循环营销客户，加速跑通In-Apps Ads短剧模式，从而扩大付费用户规模，短剧营销消耗同比增长超300%。公司全自动投放解决方案有效通过差异化投放方案撬动投放预算，解决方案渗透率达50%。 [2] 未来收入和利润预测 - 预计24-26年公司总收入为1272.9/1414.1/1556.9亿元（前值为1270.6/1398.3/1521.7亿元）；预计24-26年公司NON-GAAP归母净利润为176.4/226.7/278.3亿元（前值为175.8/236.0/302.1亿元）。 [2]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [序号][1] 报告的核心观点 - 华安证券化工团队发表的《合成生物学周报》是一份面向一级市场、二级市场，汇总国内外合成生物学相关领域企业信息的行业周报。目前生命科学基础前沿研究持续活跃，生物技术革命浪潮席卷全球并加速融入经济社会发展，为人类应对生命健康、气候变化、资源能源安全、粮食安全等重大挑战提供了崭新的解决方案。国家发改委印发《"十四五"生物经济发展规划》,生物经济万亿赛道呼之欲出。合成生物学指数是华安证券研究所根据上市公司公告等汇总整理由62家业务涉及合成生物学及其相关技术应用的上市公司构成并以2020年10月6日为基准1000点，指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司。本周（2024/11/18-2024/11/22）华安合成生物学指数下跌0.49个百分点至1027.81。上证综指下跌1.91%，创业板指下跌3.03%，华安合成生物学指数跑赢上证综指1.42个百分点，跑赢创业板指2.54个百分点 [序号][1] 根据相关目录分别进行总结 1 合成生物学市场动态 1.1 二级市场表现 - 本周（2024/11/18-2024/11/22）合成生物学领域个股整体表现较差，下跌-0.49%，排名第9 [序号][14] 1.2 公司业务进展 - 国内公司 - 嘉澳环保生物航煤项目投料成功 [序号][18] - 源天生物300吨产线正式开车 [序号][18] - 利夫生物5.5亿15000吨生物基呋喃二甲酸(FDCA)项目公示 [序号][19] - 国外公司 - Pangea宣布推出两款突破性产品Pulvera和Verita [序号][19] - 东洋纺株式会社（Toyobo）宣布新开发出环保型双向拉伸薄膜 [序号][22] 1.3 行业融资跟踪 - 合成生物学公司融资加速，领泰生物、扬奇医芯等陆续完成多轮融资。2024年伊始，国内外已有近百家企业完成了新的融资 [序号][27] 1.4 公司研发方向 - 国内公司 - 朗坤科技与达普生物达成合作，助力母乳低聚糖产品研发提质增效 [序号][31] - 透云生物生产的莱茵衣藻开始进入人造鱼、虾以及植物奶市场 [序号][31] - 国外公司 - Nectar收购Taste Like [序号][32] - Avantium与SCGC签署合作协议，试点PLGA生产 [序号][32] 1.5 行业科研动态 - 涉及领域包括光酶催化、光催化PFASs低温脱氟领域、合成生物学等 [序号][34] 2 周度公司研究: Plantible Foods——助力浮萍蛋白崛起 - Plantible Foods是一家致力于可持续农业的生物技术公司，由Tony Martens和Maurits van de Ven于2018年创立，总部位于美国，其使命是彻底改变全球食品供应链。该公司率先建立了一个专有的垂直整合农业制造平台来生产Rubi Protein，这是一种源自Lemna（通常称为浮萍）的功能性蛋白质 [序号][37] - Plantible Foods公司研制了一种名为Rubi Whisk的营养成分。可供面包、甜甜圈、饼干、蛋糕、糕点和意大利面的商家使用这种成分来代替鸡蛋 [序号][38] - Plantible Foods和ICL Food Specialties推出基于RubisCO蛋白的清洁标签植物基结合解决方案 [序号][39] 3 重点事件分析: 南京大学黄小强/厦门大学王斌举 Nature｜推动光酶领域到复杂多组分转化 - 2024年11月22日，南京大学化学化工学院黄小强团队在Nature上发表了题为"Synergistic photobiocatalysis for enantioselective triple radical sorting"的研究成果。该工作改造了焦磷酸硫胺素依赖酶，通过协同可见光催化的方式，构筑了一种三组分光生物催化体系 [序号][43] - 团队研究的体系能够组合三个可变的底物，极大丰富了光生物合成的多样性，是光酶领域的一个标志性成果 [序号][45] 4 风险提示 - 政策扰动，技术扩散，新技术突破，全球知识产权争端，全球贸易争端，碳排放趋严带来抢上产能风险，原材料大幅下跌风险，经济大幅下滑风险 [序号][50]

报告公司投资评级 - 投资评级：增持（维持） [2] 报告的核心观点 - 24Q3业绩：收入利润皆低于预期 [2] - 国内主站减免政策压制利润增长，短期内不确定性上升 [2] - 海外业务：Temu半托管模式持续推进，建议关注海外地缘政治和竞争加剧带来的影响 [2] - 投资建议：鉴于拼多多费用减免政策带来的影响，对收入和利润两侧进行下调，维持"增持"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 整体业绩 - 24Q3，拼多多收入为994亿元（yoy+44%），低于彭博一致性预期3.4% [2] - 公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为30.7%/1.8%/3.1%，同比-0.9pct/+0.7pct/-1.1pct，环比+3.8pct/-0.1pct/+0.1pct [2] - 本季度，拼多多Non-GAAP归母净利润达到275亿元（yoy+61%），低于彭博一致性预期6.0% [2] 分部业务 - 在线营销服务收入为494亿元（yoy+24.3%），基本符合彭博一致预期，占收入比重为49.7% [2] - 交易服务收入为500亿元（yoy+71.5%），低于彭博一致预期5.7%，占收入比重为50.3% [2] 国内主站减免政策 - 为了应对行业竞争加剧、经济不确定性等环境，公司主站推出一系列对商家扶持补贴的举措，包括返还商品退款订单的0.6%基础技术服务费，下调先用后付订单基础服务费，推出"百亿费用减免计划"，对偏远地区中转订单提供免费二次中转，中转仓二次发货至偏远地区的物流中转费由拼多多承担等 [2] - 预计这些政策将在短期内影响公司的盈利能力，利润端的不确定性上升 [2] 海外业务 - Temu半托管模式在美国和欧洲全面推出，随着半托管模式的全球化推广，海外业务将迎来利润改善阶段 [2] - 亚马逊的低价电商在移动端正式推出，商品价格在20美元以内，还提供了多种优惠方案，包括25美元内免运费、50美元节省5%、75美元节省10%等，同时亚马逊在物流端还具备得天独厚的优势 [2] - 特朗普上台后对华的商品关税政策还面临不确定性，建议持续关注海外地缘政治和竞争加剧对公司海外业务带来的影响 [2] 投资建议 - 预计2024/2025/2026年公司收入3873/4714/5451亿元（前值4124/5227/6031亿元），实现同比+56.4%/+21.7%/+15.6% [2] - 预计实现经调整净利润1198/1379/1735亿元（前值1273/1551/1786亿元），实现同比+76.4%/+15.1%/+25.8%，维持"增持"评级 [2] 重要财务指标 - 2023A营业收入247,639百万元，2024E营业收入387,266百万元，2025E营业收入471,360百万元，2026E营业收入545,076百万元 [4] - 2023A经调整净利润67,899百万元，2024E经调整净利润119,772百万元，2025E经调整净利润137,872百万元，2026E经调整净利润173,487百万元 [4] - 2023A毛利率63.0%，2024E毛利率61.6%，2025E毛利率59.6%，2026E毛利率62.1% [4] - 2023A ROE 32.1%，2024E ROE 35.6%，2025E ROE 28.1%，2026E ROE 26.0% [4] - 2023A P/E 17，2024E P/E 9，2025E P/E 8，2026E P/E 6 [4] 财务报表与盈利预测 - 2023A现金及现金等价物59,794百万元，2024E现金及现金等价物189,576百万元，2025E现金及现金等价物348,218百万元，2026E现金及现金等价物403,864百万元 [6] - 2023A流动资产294,750百万元，2024E流动资产461,035百万元，2025E流动资产655,087百万元，2026E流动资产751,215百万元 [6] - 2023A流动负债152,901百万元，2024E流动负债199,127百万元，2025E流动负债251,464百万元，2026E流动负债173,722百万元 [6] - 2023A净利润60,026百万元，2024E净利润109,717百万元，2025E净利润126,472百万元，2026E净利润162,187百万元 [6] - 2023A经营活动现金净流量94,162百万元，2024E经营活动现金净流量162,707百万元，2025E经营活动现金净流量192,135百万元，2026E经营活动现金净流量93,108百万元 [6]

报告行业投资评级 - 无具体投资评级信息 [2][3][4] 报告的核心观点 - 25年家电刺激政策存进一步延展释放空间，行业有望在企业（用户份额转化）和政策（接续力度高度）两个层面带来进一步释放潜力 [2] - 今年家电国补大盘表现的超预期点核心来自"政府+企业+平台联动"的合力激发，已带来家电"品类延展、均价拉升、头部份额"三维度结果 [2] - 行业还有望在政策端接续力度高度上获得进一步转化空间和超预期点，包括补贴纳入品类/平台/资质的扩容和央/地财政/金融、流程/方式体系的深化 [2] - 标的：①本轮结构受益美的/海尔/格力/海信视像/TCL电子；②未来增量逻辑海信家电/长虹美菱/石头科技/科沃斯/苏泊尔 [2] 品牌市场表现分析 - 家电"以旧换新"8月落地至今，多个品类已斩获不俗表现，品类表现具强延展性，主要来自产品端推新节奏补齐和平台端线上政策跟进的促销助力 [8] - 家电细分品类线上销额yoy数据显示，空调、冰箱、洗衣机、黑电、油烟机、燃气灶、扫地机器人、洗地机、电饭煲、豆浆机、榨汁机、电水壶、养生壶、破壁机、搅拌机、电蒸锅、空气炸锅等品类在不同月份的销额同比变化显著 [10] - 以旧换新不仅带来均价层面拉升，更关键的是在品牌转化用户的份额层面起到显著效果，头部梯队份额整体提升 [13] - 不同品牌份额变化数据显示，格力系、美的系、海尔卡萨帝、海信系、小米空调、长虹自有、华凌、TCL系、创维系、长虹系、科沃斯、石头、追觅、云鲸、添可等品牌在不同品类的份额变化 [14] - 产品结构是不同梯队份额表现分化的第一重直接因素，中高端主导的品牌如格力空调、卡萨帝冰箱、海信、TCL、石头、云鲸等份额提升较多 [17] - 参与资质是不同梯队份额表现分化的另一重直接因素，头部品牌因自身完善的产品矩阵使纳入补贴的SKU比例更高，渠道资质方面，美的海尔等一线企业更灵活借OTO新零售赋能暂不满足500w年流水要求的小型商户大量参与 [29] - 企补政策是不同品牌最大限度转化获客份额的主动表现，终端层面自行追加补贴，上限2000元外不同程度追加补贴/提供贷款，渠道层面增加提货折扣，格力美的定向加大高端机货折,以零售红包补贴门店 [36] - 供应链配套是品牌份额成功转化与否的软性差异，供应链/物流/IT一体化能力是用户转化的助益，资源调配能力涉及企业对分品类分渠道分区域的整合资源调度 [39] 政策接续空间展望 - 今年国补期家电大盘表现的超预期点，核心来自"政府+企业+平台联动"激发了用户参与的力度广度，本轮不同品牌份额转化的差异可从"产品结构""参与资质""企补力度""供应链配套"几大层面得到基本拆解 [44] - 发改委和商务部有关政策展望显示，未来将继续加大支持力度、扩大支持范围的政策举措，待履行相关程序后适时公开发布 [46] - 不同区域需求释放存在分化，原因或政策落地进度和补贴跨省流动所致，未来可进一步聚焦激发尚未释放的需求 [50] - 除中央8大类外，更多品类尚存纳入空间，高值设备、长尾设备皆存释放增量，如央空热泵/高值家电和生活电器/长尾家电 [56] - 双11，以"京东淘系"为代表的线上平台入局，进一步打通了政府-企业-渠道-用户之间端与端的国补参与率，当前更多线上平台、商户存参与空间 [62] - 若相对放松资质要求与垫资要求，将更多激发中小规模纳税人的参与空间，资质放松和垫资优化将进一步提升参与积极性 [67] - 未来补贴方式简化与宣传效率提升，亦将有望额外促进用户端的便利度与参与度，补贴简化包括以"价格直降"代替发券方式提升便利度，宣传效率提升包括多样化宣发措施最大化用户参与度 [73]

报告核心观点 - 市场注意力聚焦中央经济工作会议政策定调，在政策基调出现更加积极的信号或基本面持续明显改善之前，预计市场风险偏好提振仍需等待，配置上成长和前期领涨板块仍有调整压力但调整后是中期主要机会主线，前期滞涨以及有景气或潜在政策催化支持的景气消费品有望迎来配置契机 [1] 市场观点 - 市场风险偏好提振有待更加积极的政策信号或基本面持续显著改善，10月宏观经济数据改善，消费和地产销售回暖，国内有效需求不足问题有所缓解，经济基本面呈改善态势对A股形成一定支撑，但这些数据在之前高频数据已有体现且临近年末，市场聚焦明年政策定调与规模，在基调更明朗或基本面明显改善前，A股风险偏好提振仍需等待，当前市场对政策预期偏高、对经济修复预期偏低，建议降低政策预期、提高经济短期修复预期，随着9、10月政策落地推动宏观经济数据改善，年内政策再加码概率偏低，政策层面市场博弈中央经济工作会议，政策基调有望维持积极但具体举措和规模有待确认可能加剧市场波动，后续市场支撑可能主要来自经济基本面超预期修复，等待更多高频与中频数据验证 [1][12] 行业配置 - 成长及前期领涨方向仍存在调整压力，向景气或滞涨方向倾斜，前期滞涨和景气消费品短期迎来配置契机，包括汽车、家电、医药、农牧，成长科技主线短期有调整压力，但中期作为最主要最频繁机会演绎主线不变，包括电子、通信、电新、军工 [1] 配置热点1：农林牧渔（生猪） - 尽管Q3业绩大幅增长，农牧生猪在924行情以来普涨和震荡行情中涨幅落后跌幅靠前整体表现不佳，主要原因是近期猪价持续下跌未见企稳，市场对猪价预期过度悲观，一是猪价走弱情形下猪企态度谨慎，预计不会出现产能大幅增长情况，二是政府对通缩重视程度不断提高，多政策协同发力下明年通胀有望上行，猪价受益，当前只需等待产能、价格出现改善，农牧板块有望重迎上涨行情，本周农林牧渔板块在普跌行情中表现仍然较差，周跌幅为2.8%，位于第24名，其中种植业、渔业、动物保健、农产品加工、饲料、养殖业跌幅均在2.1% - 3.2%左右，于二级行业中排名均相对靠后，近期猪价仍在持续下跌，截至11月22日，猪肉平均批发价、生猪出栏价分别为23.5元/KG、16.4元/KG，较8月中旬的高点分别下降15.4%、22.6%，猪价8月达到高点后于9月开始快速回落，10 - 11月延续下跌但是斜率有所趋缓，猪价延续下降趋势且未见企稳，导致市场对于农牧（生猪）板块业绩的预期仍定义为短期改善且不可持续，指数上基本也反应了相同预期，在农牧板块2024Q3业绩大幅增长的条件下，9月24日至11月7日市场普涨期间，农牧指数仅上涨32.8%，而其余消费方向上的社服、商贸、美护等涨幅均超40%，食饮板块也上涨了36.0%，农牧涨幅明显靠后，而在11月8号至11月22日的调整行情中，农牧板块下跌9.9%，排名倒数第4，当前产能增长偏缓慢，未来业绩仍有保障，今年能繁母猪存栏数环比于5月由负转正至0.2%，随后于0.2% - 1.1%区间低位震荡，仅8月单月略有下降，五月份农牧指数出现的向下拐点基本与产能拐点同步，但总体看，今年能繁母猪存栏数则仍然偏低，9月同比增速为 - 4.2%，今年产能较去年仍处于缩减状态，整体看今年产能恢复仍然偏慢，环比弱势增加，同比持续收缩，明年猪价仍有支撑，一方面四季度在气温下降疫病多发以及猪价弱势的情况下，猪企增产态度仍然偏谨慎，预计产能不会大幅度增加，市场信心有望提振，另一方面，当前政府对于通缩的重视程度正在不断提升，今年在通缩在多个重要场合被提及，明年或提出对于通胀目标的具体要求，在多政策协同发力下明年CPI有望继续改善，猪价作为通胀中重要的影响因子有望在通胀上行过程中受益，当前对于未来猪价预期过于悲观，但认为未来价格下探幅度有限，农牧板块有望在产能、价格等具体数据回升时期出现反弹性行情 [1][15][16] 配置热点2：电力设备行情 - 本周市场整体回调，成长等前期涨幅较多方向跌幅较大，电力设备在此前行情中涨幅领先，因此回调压力更大，展望后市，电力设备内部结构分化加大，光伏方面新出台政策力度并未超预期导致市场仍然较悲观，预计整体走势乏力，锂电方向短期海外减产挺价不断，实际价格有所改善，对指数形成支撑，明年看，海外政策不确定上升，供给端也未明显出清，电力设备业绩仍存在较大不确定性，本周电力设备板块跌幅相对靠前，下跌1.7%，在申万一级行业中排名第17，细分行业表现看，电机、其他电源设备分别小幅上涨1.0%、0.4%，而电网设备、电池、风电、光伏分别下跌0.6%、0.7%、2.2%、4.7%，风电、光伏板块下跌较多，电力设备等成长风格板块前期涨幅较多，在回调行情中相对弱势，10月18日至11月7日的二次上涨期间，成长板块整体仍然相对强势，其中电力设备指数上涨18.7%，在成长风格中涨幅排第1，近期反复强调前期涨幅较多，当前面临着较大的交投情绪降温后的回调压力，尤其是近期俄乌、朝韩冲突加剧等一系列突发事件扰动的情形下，市场迎来冷静期，因此成长风格在本周的普跌行情中跌幅靠前，电力设备内部结构性分化，锂电方向存在短期价格改善预期，光伏方面，中国光伏行业协会发布11月上旬光伏主流产品（N型M10及G12R）各环节综合成本数据显示最终组件含税成本（含最低必要费用）为0.69元/W，已经接近测算的0.68元/W最低成本，当前光伏成本大幅下降空间已经有限，11月20日，工信部发布公告，对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订，新的文本提高光伏投资和技术指标门槛，抑制无序扩张，引导提升光伏产业绿色发展，加强了规范名单的动态管理，其中将新建项目的最低资本金比例要求从20%提高至30%，对多晶硅项目的还原电耗要求降低14千瓦时/KG，综合电耗降低20千瓦时/KG，对于新建和改建项目要求还原电耗降低10千瓦时/KG，综合电耗下降17千瓦时/KG，虽然新文件对新项目最低资本金以及对能耗要求进一步收紧，利于抑制新增产能，但是推动存量项目出清的政策力度并未超市场预期，导致当前市场对光伏行业竞争格局的态度仍然较为悲观，后续供给侧改革政策有待进一步出台以夯实底部预期，锂电方面，截至11月22日，碳酸锂（99.5%电，国产）价格为79040元/吨，较9月初的73480元/吨左右有所回升，近日海外减产挺价信号不断，澳洲锂矿商Pilbara宣布将与12月1日开始对Ngungaju工厂进行维护，并下调了2025财年锂精矿产量，另一巨头Liontown也宣布减产计划，下调了2027财年末的矿石产量预期，短期内锂矿收缩预期升温以及实际价格出现改善对电力设备中的电池等锂相关板块形成有力支撑，但从明年看，锂的供需端仍存在一定不确定性，虽然以旧换新有望扩围加码，新能源车内销增速预计将不会出现大幅回落，但特朗普上任后海外政策不确定性上升，出口端或受到一定影响，当前产能仅是由于停产带来的短期缩量，长期看并未实际出清，若后续锂电强势反弹不排除停产矿场复工的可能，导致价格难以显著上行 [21][22][23]

行业评级 - 行业评级为增持 [3] 核心观点 - 国内外AI软硬件持续推新，关注华为链机会 [2] 本周行情回顾 - 本周(2024-11-18至2024-11-22)，上证指数周涨跌幅为-1.91%，创业板指周涨跌幅为-3.03%，沪深300周涨跌幅为-2.6%，中证1000周涨跌幅为-1.55%，恒生科技周涨跌幅为1.89%，纳斯达克指数周涨跌幅为1.73% [5] - 传媒指数周涨跌幅为-1.54%，恒生互联网科技业周涨跌幅为-2.77%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为-2.6%，人工智能指数周涨跌幅为-2.57%，计算机指数周涨跌幅为-3.27%，数据要素指数周涨跌幅为-2.42%，云计算指数周涨跌幅为-3.95%，信创指数周涨跌幅为-3.03%，工业软件指数周涨跌幅为-3.56% [5] AI+领域 海外AI - 微软发布AI Shell工具，旨在通过AI智能简化编码、排查错误和自动化工作流程 [5] - 谷歌向Gemini Advanced用户推出"记忆"功能，可以记住用户的生活细节、工作习惯以及个人偏好 [5] 国内AI - 月之暗面发布k0-math数学推理模型，数学能力可对标OpenAI o1系列可公开使用的两个模型 [5] - 可灵AI宣布API能力免费升级，支持1080P高清视频输出的V1.5高品质模型 [5] - 通义千问API调用价格一年下降97%，百万token调用花费最低已经降到了5毛钱 [5] - 通义千问推出Qwen2.5-Turbo开源AI模型，上下文长度扩展至100万个tokens [5] - 天工大模型4.0 O1版将于11月27日启动邀测 [5] AI硬件 - 英伟达发布H200 NVL PCIe GPU和GB200 NVL4超级芯片 [5] - 英特尔将推AI芯片Jaguar Shores [5] 投资建议 海外AI - 微软发布AI Shell命令行工具，建议关注Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon等 [6] 国内AI - 阿里通义千问发布Qwen2.5-Turbo开源AI模型，建议关注万兴科技、科大讯飞、阿里巴巴-SW、美图公司、腾讯控股等 [9] AI硬件 - 英伟达发布H200 NVL PCIe GPU和GB200 NVL4超级芯片，建议关注Meta、Microsoft、Nvidia、AMD、百度、Amazon等 [10] 海外科技 - 苹果向Vision Pro用户推送visionOS 2.2开发者预览版Beta 3更新，建议关注Apple、Google、Microsoft、Nvidia、台积电、AMD、Meta等 [11] 华为相关 - 华为将举办华为Mate品牌盛典，建议关注软通动力、润和软件、法本信息等 [11] 智能驾驶 - 滴滴内部宣布张博卸任集团CTO，小米汽车的端到端全场景自动驾驶将在下月底正式发布，建议关注特斯拉、小米集团-W、小鹏汽车-W、蔚来 [12] 游戏 - SensorTower发布2024年10月成功出海的中国手游排行榜，建议关注腾讯控股、网易-S、神州泰岳、三七互娱等 [13] 海外消费 - 亚马逊宣布2025年将不会提高美国推荐费及FBA费用，建议关注Amazon、TEMU、Shopify、沃尔玛等 [14] 本地生活 - 中方决定扩大免签国家范围，建议持续关注携程集团-S、美团-W、同程旅行 [15] 电商 - 阿里巴巴宣布成立阿里电商事业群，拼多多发布24Q3业绩，建议持续关注亚马逊、拼多多、阿里巴巴 [15] 产业互联网 - 苹果正在加紧开发一款对话功能更强的Siri数字助理，建议持续关注苹果、小米集团-W [15] 影视 - 快手科技发布2024年第三季度业绩，建议关注哔哩哔哩、光线传媒、万达电影等 [16]

报告行业投资评级 文档未提及，无法提供[无] 报告的核心观点 文档未明确提及核心观点，无法提供[无] 根据相关目录分别进行总结 本周重要细分电子行业新闻梳理 - 存储行业方面，提到了MRDIMM即插即用提升性能，SK海力士宣布量产全球最高的321层1TBTLC4DNAND闪存等[19][20][23] - 可穿戴行业，Canalys数据显示相关设备出货量情况，如2024Q3个人智能音频设备出货量等[24] - 面板应用行业，TCL在LCD等方面的业务情况，包括与LGDisplay的对比等[25][29] - 手机行业，如Canalys对手机出货量的统计等[42] - 电脑行业，Jon Peddie Research对CPU出货量及相关情况的研究[51] - 前沿科技行业，包括脑机接口芯片完成首例临床测试等[67] - XR行业，2024Q3该行业设备的出货量、市场份额等情况[74][76] - 代工业务方面，提及了相关业务的发展情况等[77] 市场行情回顾 - 行业板块表现，给出了2024 - 11 - 18到2024 - 11 - 22期间电子（申万）等板块的涨跌幅、换手率等数据[80] - 电子个股表现，介绍了一些电子个股的相关表现情况[94]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告的核心观点 - 生猪价格周环比小幅回升，白羽鸡苗价格居高不下 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周农业板块下跌2.76% [19] - 2023年初至今，农林牧渔在申万31个子行业中排名第25位，农林牧渔（申万）指数下跌22.42%，沪深300指数下跌0.15%，中小板综指数下跌4.58% [19] - 本周（2024年11月18日-11月22日）农林牧渔（申万）指数下跌2.76%，沪深300指数下跌2.60%，中小板综指数下跌1.47%，农业指数跑输沪深300指数0.16个百分点 [19] 农业配置 - 2023年年末，农业行业占股票投资市值比重为1.0%，环比上升0.26个百分点，同比上升0.29个百分点，高于标准配置0.22个百分点，高于历史平均水平 [30] 估值 - 2024年11月22日，农业板块绝对PE和绝对PB分别为29.59倍和2.47倍，2010年至今农业板块绝对PE和绝对PB的历史均值分别为116.05倍和3.63倍 [33] - 农业板块相对中小板PE和PB分别为0.84倍和1.03倍，历史均值分别为3.28倍和1.09倍 [33] - 农业板块相对沪深300PE和PB分别为2.40和1.82倍，历史均值分别为9.58倍和2.36倍 [33] 初级农产品 玉米和大豆 - 本周五，玉米现货价2210.20元/吨，周环比涨0.10%，同比跌18.19%；大豆现货价4005.26元/吨，周环比跌0.17%，同比跌18.18%；豆粕现货价3012.86元/吨，周环比跌0.73%，同比跌27.39% [40] - 本周五，CBOT玉米期货收盘价426.00美分/蒲式耳，周环比涨0.47%，同比跌10.55%；CBOT大豆期货收盘价984.75美分/蒲式耳，周环比跌1.35%，同比跌26.6%；CBOT豆粕期货收盘价290.10美分/蒲式耳，周环比涨0.17%，同比跌37.96% [40] - 2024/25年度全球玉米产量12.19亿吨，国内消费量12.29亿吨，期末库存3.04亿吨，库消比21.4%，预测值较23/24年度下降0.78个百分点 [47] - 2024/25年度全球大豆产量4.25亿吨，国内消费量4.02亿吨，期末库存1.32亿吨，库消比22.6%，预测值较23/24年度上升2.53个百分点 [58] 小麦和稻谷 - 本周五，小麦现货2457.06元/吨，周环比跌0.20%，同比跌17.81%；粳稻米11月10日现货3926.70元/吨，10天环比跌0.89%，同比跌3.3% [61] - 本周五，CBOT小麦期货收盘价543.50美分/蒲式耳，周环比涨1.21%，同比跌3.11%；CBOT稻谷期货收盘15.145美元/英担，周环比涨0.90%，同比跌12.48% [61] - 2024/25年度全球小麦产量7.95亿吨，国内消费量8.03亿吨，期末库存2.58亿吨，库消比25.3%，较23/24年度下跌0.83个百分点，处于15/16年以来最低水平 [66] 糖 - 本周五，白砂糖国内期货收盘价5897.0元/吨，周环比下跌2.04%，同比跌14.05% [69] - 截至2024年10月底，食糖进口累计数量342万吨，同比涨12.5% [69] - 本周五，NYBOT11号糖期货收盘价21.37美分/磅，周环比跌1.16%，同比跌20.51%；IPE布油收盘价75.28美元/桶，周环比涨5.95%，同比跌7.38% [69] 棉花 - 本周五，棉花现货价15220.0元/吨，周环比跌0.65%，同比跌8.77%；国内棉花期货收盘价13865.0元/吨，周环比涨4.25%，同比跌9.82% [76] - 本周五，NYMEX棉花期货结算价70.77美分/磅，周环比涨5.94%，同比跌7.24% [76] - 2024/25年度全球棉花产量2,533万吨，国内消费量2,512万吨，期末库存1,651万吨，库消比48.1%，较23/24年度上升1.05个百分点 [81]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告核心观点 - 晨鸣纸业超七成产能停产，部分纸类供需有望好转，若停产时间较长，文化纸及白卡纸供需情况有望好转，价格也将上涨，同时第三轮纸企涨价函延续，推涨价格氛围较浓 [2][25][26] - 2024年11月18日 - 11月22日，上证综指下跌1.91%，深证成指下跌2.89%，创业板指下跌3.03%，申万轻工制造下跌0.46%，申万纺织服饰上涨0.06%，并分别给出了两个行业内涨幅前十和跌幅前十的公司 [36] - 从家居、包装造纸、纺织服饰三个方面进行重点数据追踪，包括地产、原材料、销售等数据，并给出了各行业相关产品的价格、库存、毛利等数据 [43][57][74] - 给出了行业重要新闻，如中国照明产品在欧盟市场的情况、废纸价格调整、纸制品酒盒项目拟建、吉尔吉斯斯坦将禁止电子烟等 [85][86][88][89] - 给出了公司重要公告，如德艺文创全资子公司工商变更、英派斯股东大会决议、天元宠物闲置募集资金现金管理进展等 [90][91][93] 周专题 - 晨鸣纸业部分债务逾期，超七成产能停产，停机浆、纸产能703万吨，占总产能71.7%，影响月度浆纸产量约58万吨、纸销量约35万吨，主要因为产品价格走低、经营亏损、金融机构压缩贷款规模导致流动资金紧张 [2][26] - 中国白卡纸及文化纸产量和消费量长期稳中有升，增速从高速增长转向稳定，白卡纸市场规模2021年达到顶峰后下滑，2013 - 2021年CAGR为3.48%，2023年铜版纸生产量和消费量较上年分别增长1.61％和1.22％，2014 - 2023年生产量和消费量年均增长率分别为-0.93％和-1.83％ [27][29] - 全国和区域市场产能占比较大影响部分纸类市场供需，晨鸣纸业2023年产能477万吨，产量占全国3.68%，占山东省约五分之一，其停产将带来市场份额空缺，若停产时间长，文化纸和白卡纸供需和价格有望改善 [29] - 第三轮纸企涨价函延续，瓦楞纸市场行情上行，部分大厂连续4 - 6轮上调原纸价格，下游纸板厂开启第三轮涨价 [2][32] 一周行情回顾 - 2024年11月18日 - 11月22日，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌1.91%、2.89%、3.03%，申万轻工制造下跌0.46%，在31个申万一级行业指数中排名7，申万纺织服饰上涨0.06%，排名3，并列出了轻工制造和纺织服饰行业内涨幅前十和跌幅前十的公司 [36] 重点数据追踪 家居 - 地产数据方面，2024年11月10 - 17日，30大中城市商品房成交面积214.21万平方米，环比-10.06%，100大中城市住宅成交土地面积514.36万平方米，环比152.23%，2024年前10个月住宅新开工面积、竣工面积、商品房销售面积累计同比分别为-22.7%、-23.4%、-15.8% [44] - 原材料数据方面，截至2024年10月25日，定制家居上游CTI指数为782.79，周环比-31.87%，截至11月22日，软体家居上游TDI现货价为12700元/吨，周环比-0.78%，MDI现货价为18250元/吨，周环比-0.82% [49] - 销售数据方面，2024年10月，家具销售额为152亿元，同比7.4%，当月家具及其零件出口金额为538820万美元，同比8.8%，建材家居卖场销售额为1444.03亿元，同比-2.71% [51] 包装造纸 - 纸浆&纸产品价格方面，截至2024年11月22日，针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为6295.54/4482.05/3691.67元/吨，周环比0.28%/-1%/0%，废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为1545/1540/2255元/吨，周环比2.79%/1.78%/0%，白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为4160/3367.5/3639.4/2730.63元/吨，周环比0.12%/0%/0.3%/0.74%，双铜纸/双胶纸价格分别为5340/5112.5元/吨，周环比0%/0%，生活用纸价格为6150元/吨，周环比0%，截至2024年7月15日，中纤价格指数:溶解浆内盘价格为7700元/吨 [55] - 吨盈数据方面，截至2024年11月21日，双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为-64.23/-329.01/493.42/-435.01元/吨 [63] - 纸类库存方面，截至2024年10月31日，青岛港/常熟港木浆月度库存分别为1052/490千吨，环比1.54%/-9.26%，双胶纸/铜版纸月度企业库存分别为648.44/418千吨，环比7.37%/2.83%，白卡纸月度社会库存/企业库存分别为1750/628.3千吨，环比0.57%/-3.41%，生活用纸月度社会库存/企业库存分别为1239/531千吨，环比1.47%/5.36%，废黄板纸月度库存天数为8天，环比6.67%，白板纸月度企业库存/社会库存分别为781/1176千吨，环比3.61%/2.98%，箱板纸月度企业库存/社会库存分别为1358/1862千吨，环比-10.07%/6.1%，瓦楞纸月度企业库存/社会库存分别为743/1081千吨，环比-12.49%/7.91% [67] 纺织服饰 - 原材料方面，截至2024年11月22日，中国棉花价格指数:3128B为15282元/吨，周环比-0.56%，截至11月21日，Cotlook A指数为80.7美分/磅，周环比-0.8%，截至11月22日，中国粘胶短纤市场价为13820元/吨，周环比0%，中国涤纶短纤市场价为7115元/吨，周环比-0.49%，截至11月19日，中国长绒棉价格指数:137为23350元/吨，周环比-0.85%，中国长绒棉价格指数:237为22700元/吨，周环比-0.87%，截至11月22日，内外棉差价为632元/吨，周环比-10.1% [74] - 销售数据方面，2024年10月，当月服装鞋帽、针、纺织品类零售额为1347亿元，同比8%，当月服装及衣着附件出口金额为1309370万美元，同比8.1% [82]

主要观点 [Table_RptDate] 报告日期： 2024-11-22 [Table_Author] 策略分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 策略分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com ⚫[Table_Su 市场异动 11 月 22 日市场大跌，其中上证指数收跌 3.06%，创业板指收跌 3.98%。全 A 成交额 1.79 万亿，较昨日增量近 1800 亿。行业层面全部下跌，前期涨幅 靠前的行业整体下跌较多，其中非银（-4.82%）、医药生物（-4.30%）、美容 护理（-4.26%）、电子（-3.94%）、基础化工（-3.80%）、电力设备（-3.78%）、 计算机（-3.63）跌幅靠前。 ⚫ 地缘形势风险升温、前期强势方向获利了结等加大市场调整幅度 今日市场和前期强势板块大跌，主要原因在于：一是俄乌、朝韩地缘政治 风险急剧上升，抑制市场风险偏好。11 月 21 日，俄罗斯使用洲际弹道导 弹，同时也发射了新研制的中程弹道导弹" ...