行业概况 - 2024年上半年中国医疗器械对外贸易总额为406.49亿美元，同比微降0.49%，其中出口额为229.76亿美元，同比增长3.12%，进口额为176.73亿美元，同比下降4.79%，实现贸易顺差53.03亿美元 [4] - 美国仍是中国医疗器械第一大出口市场，医院诊断与治疗类产品出口额最大，一次性耗材涨幅最显著 [4] - 医院诊断与治疗类产品出口额为103.95亿美元，同比增长2.50%，其中对美国出口54.47亿美元，占比23.7%，同比增长4.5% [5] - 一次性耗材出口额为48.81亿美元，同比增长8.55%，对德国出口12.09亿美元，占比5.3%，同比增长1.3% [5] - 保健康复用品出口额为47.63亿美元，同比增长4.40%，对俄罗斯出口7.69亿美元，占比3.3%，同比下降5.8% [5] 政策与趋势 - 国谈和国采将成为常态，DRG/DIP全面推行，单个病种收费限制在合理范围内，倒逼严肃医疗创新出海 [9] - 2024年7月国务院审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，支持创新和医保压价看似矛盾，实则推动企业出海 [9] - 发达国家仍是出海最优选择，欧美日等发达国家具备高消费水平，适合企业长期发展 [9] - 全球供应链重塑，中国医疗器械企业加速海外投资，包括收购、建厂和拓展海外市场 [12] 企业表现 - 2024年上半年，低值耗材和家用医疗器械公司海外市场表现较好，国外毛利率更高 [17] - IVD领域个别公司业绩较好，国内毛利率更高，自有品牌的高值耗材、IVD、设备类公司毛利率相对较高 [17] - 迈瑞医疗2024年上半年海外收入79.06亿元，占比38.5%，同比增长18.1% [18] - 九安医疗2024年上半年海外收入12.68亿元，占比93.8%，同比下降40.8% [18] - 拱东医疗2024年上半年海外收入3.24亿元，占比58.5%，同比增长341.9% [18] 推荐标的 - 美好医疗技术实力突出，业务拓展性高，预计2024-2026年归母净利润分别为3.97亿元、5.05亿元和6.41亿元，维持"买入"评级 [25][26] - 海泰新光光学领域竞争力突出，预计2024-2026年归母净利润分别为1.33亿元、1.87亿元和2.26亿元，维持"买入"评级 [35] - 惠泰医疗电生理业务有望成为第一大业务板块，预计2024-2026年归母净利润分别为3.04亿元、4.13亿元和5.32亿元，维持"买入"评级 [162][163] - 爱博医疗人工晶状体打破进口垄断，预计2024-2026年归母净利润分别为4.13亿元、5.32亿元和7.08亿元，维持"买入"评级 [194][195] 行业展望 - 全球医疗器械市场规模达5826亿美元，中国企业凭借创新和成本优势有望在海外市场获得一席之地 [42] - 中国医疗器械企业出海趋势正在形成，上市公司海外收入从2018年的283.98亿元增长到2023年的669.46亿元，五年复合增速约为18.7% [42] - 院内设备推荐迈瑞医疗、联影医疗、开立医疗等，家用器械推荐可孚医疗、三诺生物等 [44]

公司投资评级 - 报告未明确给出具体的投资评级 [10][25][52][53] 报告的核心观点 - 传音控股在新兴市场持续开拓，产品结构升级，盈利能力稳步提升 [8] - 公司积极推进智能机高端化布局，优化产品结构，带动手机ASP增长，增厚利润空间 [8] - 新兴市场需求潜力大，智能机发展空间广阔 [1][41] - 新兴市场智能机渗透率低于全球平均水平，提升空间大 [42] 根据相关目录分别进行总结 2 巩固非常基本盘，积极开拓新市场 2.1 新兴市场需求潜力大，智能机发展空间广阔 - 全球智能机出货量数据显示，新兴市场需求潜力大，智能机发展空间广阔 [1][41] - 全球智能手机渗透率数据显示，2019年为91%，2025年预计为89% [4] - 新兴市场智能机渗透率低于全球平均水平，提升空间大 [42] 2.2 巩固非洲基本盘，外延新市场拓展成长空间 - 非洲智能机市场强劲复苏，2024年前三季度出货量5400多万台，YOY高达9.8% [79] - 非洲智能机渗透率提升驱动换机需求，"产品+渠道"构筑核心竞争力 [79] - 积极开拓非洲外市场，本地化策略助力市场份额提升 [105] 3 升级产品结构寻找新的业绩增长点，互联网服务开辟第二成长曲线 3.1 布局折叠机提升品牌形象，打造AI手机拥抱AI浪潮 - 公司布局折叠机和AI手机，提升品牌形象，拥抱AI浪潮 [112] - 传音推出TECNO AIOS，搭载MediaTek 9300芯片，支持AI功能 [113] 3.2 配件、家电、储能多领域开拓，多品类布局静待放量 - 公司围绕手机品牌，积极实施多元化战略布局，创立数码配件品牌Oraimo、家用电器品牌Syinix等 [24] - 公司家电、储能业务布局包括智能电视、冰箱、摄像头等智能家居产品 [120] 3.3 立足智能机高渗透，移动互联网服务潜在盈利空间大 - 非洲智能机渗透率过半，开启移动互联新蓝海 [140] - 公司打造智能终端操作系统OS，开发应用商店、游戏平台等工具类软件 [24] - 公司移动互联网服务包括Boomplay、Scooper等应用，潜在盈利空间大 [140]

量化模型与构建方式 模型名称：被动资金流动模型 - 模型构建思路：通过ETF资金流动来分析个股和行业的表现 - 模型具体构建过程： 1. 计算个股的日涨跌幅[25] 2. 计算个股层面被动持股市值的日变化率（截面5 MAD缩尾处理）[25] 3. 对每只个股计算过去20个交易日内日涨跌幅相对资金流日变化率的Beta[25] 4. 公式：$ \beta = \frac{Cov(R_i, F_i)}{Var(F_i)} $，其中$ R_i $为个股的日涨跌幅，$ F_i $为资金流日变化率[25] - 模型评价：该模型能够较好地反映个股涨跌幅与资金流变动之间的同步关系[25] 模型名称：被动资金斜率模型 - 模型构建思路：通过计算个股被动持股市值的斜率来预测个股的上涨机会 - 模型具体构建过程： 1. 计算个股的日度被动持股市值[169] 2. 对每只个股计算过去20、40和60个交易日内日被动持股市值相对时间的斜率[169] 3. 公式：$ Slope = \frac{\sum_{i=1}^{n}(t_i - \bar{t})(y_i - \bar{y})}{\sum_{i=1}^{n}(t_i - \bar{t})^2} $，其中$ t_i $为时间，$ y_i $为被动持股市值[169] - 模型评价：该模型在多头端的表现明显强于传统反转因子，具有更强的多头选股能力和稳定性[169] 模型的回测效果 - 被动资金流动模型，Rank IC为-2.22%，IC胜率为72.9%，多头年化收益为13.1%，年化超额收益为4.7%[147][148] - 被动资金斜率模型，Rank IC为-2.01%，IC胜率为59.3%，多头年化收益为11.3%，年化超额收益为2.9%[170] 量化因子与构建方式 因子名称：被动持股市值变化率因子（mv_passive_chg） - 因子的构建思路：通过被动持股市值的变化率来预测个股的未来表现 - 因子具体构建过程： 1. 计算区间内被动持股市值的变动与期初被动持股市值的比值[48] 2. 公式：$ mv\_passive\_chg = \frac{MV_{end} - MV_{start}}{MV_{start}} $，其中$ MV_{end} $为期末被动持股市值，$ MV_{start} $为期初被动持股市值[48] - 因子评价：该因子在2024年表现出正向预测能力，与2020-2023年的预测方向相反[43] 因子名称：被动持股占比时序变动因子（w_passvie_zs） - 因子的构建思路：通过被动持股占比的时序变动来预测个股的未来表现 - 因子具体构建过程： 1. 通过z-score标准化方式衡量被动持股占比的时序变动[48] 2. 公式：$ w\_passvie\_zs = \frac{w\_passvie - \mu}{\sigma} $，其中$ w\_passvie $为被动持股占比，$ \mu $为均值，$ \sigma $为标准差[48] - 因子评价：该因子在所有年份中基本没有显著区分度，但其相对稳定的年度超额收益值得关注[43] 因子的回测效果 - 被动持股市值变化率因子（mv_passive_chg），Rank IC为-2.05%，多头年化超额收益为2.2%[43][45] - 被动持股占比时序变动因子（w_passvie_zs），Rank IC为-0.05%，多头年化超额收益为2.2%[45]

行业市场表现 - 本周化工板块整体涨跌幅为-2.27%，排名第15位，表现处于市场中游 [1] - 本周上涨板块前三名分别为通信（4.27%）、电子（3.55%）、银行（0.81%），跌幅前三名分别为轻工制造（-5.01%）、房地产（-4.83%）、建筑材料（-4.70%） [1] - 化工细分板块中，上涨的板块有3个，涨幅前三分别为非金属材料Ⅲ（4.34%）、有机硅（0.68%）、氟化工（0.15%），跌幅前三分别为其他塑料制品（-5.05%）、改性塑料（-4.94%）、复合肥（-3.93%） [2] 行业重要动态 - 生态环境部发布2025年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示，涉及48家企业提交的消耗臭氧层物质生产、使用配额申请和67家企业提交的氢氟碳化物生产、进口配额申请 [6] - 工信部表示我国石化化工行业进入由大到强的新发展阶段，下一步将加快推动石化化工行业转型升级，积极发展新质生产力，着力提升六大能力 [6] - 河南省工信厅公示拟通过认定的8家化工园区名单，此前已完成36家化工园区认定 [6] 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品上涨27个，下跌28个，持平44个 [29] - 涨幅前五：顺酐（+15.00%）、NYMEX天然气（+14.72%）、丙烯酸（+10.22%）、甲乙酮（+7.59%）、双酚A（+7.03%） [29] - 跌幅前五：硝酸铵（-13.04%）、己内酰胺（-6.22%）、液氯（-6.08%）、二氯甲烷（-4.31%）、天然橡胶（-4.00%） [29] 行业供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有145家企业产能状况受到影响，其中统计新增检修5家，重启5家 [32] - 新增检修的5家企业分别是：生产涤纶长丝共1家（桐昆集团）、生产合成氨3家（维尼纶化工、建峰化工、金石）、生产磷酸一铵共1家（云南鸿泰博） [32] - 2024年12月份共有5家企业预计重启，具体情况为：生产丙烯共4家（中海精细、江苏瑞恒、宁波大榭、鲁西化工），生产乙二醇共1家（福建联合） [32] 行业个股表现 - 本周化工个股涨幅前三的公司分别为大位科技（11.8%）、回天新材（11.1%）、道明光学（10.5%） [18] - 涨幅前十的公司有2家属于膜材料、2家属于农药，其余6家分别属于IT服务Ⅲ、有机硅、电子化学品Ⅲ、氟化工、其他石化、涂料油墨 [18] - 本周化工个股跌幅前三的公司分别为山东玻纤（-27.4%）、中欣氟材（-18.8%）、ST红太阳（-18.6%） [19] 行业投资机会 - 钾肥价格有望触底回升，行业已进入去库存周期，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔等行业领先企业 [49] - 轻烃化工成全球性趋势，推荐关注轻烃化工赛道，重点关注卫星化学 [51] - MDI寡头垄断，行业供给格局有望向好，推荐关注聚氨酯领域，重点关注万华化学等企业 [53]

行业投资评级 - 化工行业投资评级为增持，预计未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%以上 [166] 报告的核心观点 - 化工行业有望结束下行周期，迎来三大主线投资机会：供给收缩、内需增长、新兴材料 [65] 需求层面 - 制造业整体向好，房地产市场基本面筑底，在去库存等政策加持下有望触底反弹。2024年11月，全国房屋新开工面积为67,308.00万平方米，同比下降23%；全国房屋竣工面积为48,152.00万平方米，同比下降26.2% [2] - 国际农产品价格自2022年以来保持高位，现有所回调。国内汽车市场需求表现较为稳定，2024年11月汽车产量为344.80万辆，较上年同期上升1.68%。2024年9月，我国纺织业出口交货额为221.4亿元，同比增长1.98% [2] - 2024年Q3，基础化工行业库存收入比为0.60，同比上升4.32% [100] - 2024Q3化工行业业绩呈正增长趋势，其中粘胶复合肥、氨纶、纺织化学制品、磷肥及磷化工、氯碱、民爆制品等细分领域保持高速正增长，涨幅分别为95.57%、38.45%、31.00%、29.83%、29.36%、28.66% [103] 供给层面 - 化工品产能增速明显放缓，2024Q3在建工程为4003.57亿元，同比增长8.73% [74] - 部分化工品产能增速分化明显，如R32、PC、草铵膦、氨纶、PVC等产品的产能增速在2024年有所放缓 [6] - 2024Q3化工子行业资本开支的同比增速中位数为2.03%，其中涤纶同比增长超过100%，胶黏剂及胶带、炭黑、合成树脂等子行业在建工程也持续增长 [74] 行业业绩 - 化工行业业绩回升显现，子行业分化加剧。2024Q3基础化工毛利率同比+16.28pct，ROE、存货周转率同比分别+5.03pct、-0.38pct [37] - 2024Q3化工行业毛利率、净利率分别为16.28%、5.62%，同比分别上升0.22个PCT、下降0.55个PCT [131] - 2024Q3子行业归母净利润较2024Q2年明显改善，其中氯碱、胶黏剂及胶带、炭黑等行业继续呈增长态势，但粘胶下降明显，同比环比下降均超-2000% [106] 出口情况 - 2024年前三季度，部分化工产品高出口比例，氯化聚乙烯和三氯蔗糖的出口比例最高，氯化聚乙烯24Q1-Q3总产量为433025吨，出口量为410539吨，出口比例达到最高的94.81%，同比出口增长10.97% [135] - 钛白粉和聚丙烯熔喷料出口增长显著，其中聚丙烯熔喷料同比增幅达34.13% [135] - 乙二醇、磷酸二铵出口同比出现下降，PVC糊树脂出口同比下降最显著，下降29.82% [135] 政策影响 - 政策层面来看，"稳增长"政策密集出台，化工行业有望率先受益。2023年以来针对我国目前"需求收缩、供给冲击、预期转弱"三重压力，政府部门密集出台多项"稳增长"政策 [142] - 能耗政策趋严，行业竞争格局有望进一步优化。2023年以来，国家和地方政府出台了多项与能耗和碳排放相关政策，加速行业出清，行业集中度进一步增强 [143] 投资建议 - 关注供给收缩、内需增长、新兴材料三大主线。内需增长：随着外部需求放缓，国内政策的积极刺激使得内需市场成为经济复苏的重要引擎 [59] - 新兴材料：新兴材料作为推动高科技、环保和新能源产业升级的核心力量，正加速技术创新和国产替代的落地 [179] - 供给收缩：政策和市场的双重压力下，部分行业供给有望收缩，改善供给侧格局。其中制冷剂、磷肥及磷化工受到政策的影响，供给端扩张受限；而氨纶和新能源材料已经长期亏损，随着行业盈利水平逐渐见底，企业产能收缩 [78]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [91] 核心观点 - 合成生物学领域的基础研究持续活跃，生物技术革命为应对全球挑战提供了新的解决方案 [91] - 国家发改委发布的《"十四五"生物经济发展规划》预示着生物经济万亿赛道的开启 [91] - 合成生物学指数本周下跌1.54%，跑输上证综指和创业板指 [91] 市场动态 - 本周合成生物学领域涨幅前列的公司包括翰宇药业（+23%）、鲁抗医药（+7%）、特宝生物（+5%） [28] - 跌幅前列的公司包括祖名股份（-10%）、嘉必优（-10%） [37] 公司业务进展 - 蘑米生物的丝状真菌蛋白获得美国GRAS认证，成为全球第三种获批的镰刀菌属菌丝体蛋白 [47] - 江西有为年产30万吨乙交酯和PGA绿色可降解材料生产基地项目通过备案，总投资50亿元 [40] - 康恩贝集团有机危废绿色低碳资源化重大项目开工，总投资15亿元 [40] - Oatly关闭新加坡工厂，作为轻资产供应链战略的一部分 [42] 行业融资动态 - 齐禾生科完成超2亿元人民币A轮融资，资金将用于基因编辑技术的深度研发和商业化平台落地 [44] - Industrial Microbes完成1000万美元种子轮融资，资金将用于加速微生物工程化速度 [55] - Cradle完成7300万美元B轮融资，资金将用于扩大湿实验室能力和优化AI模型 [66] 公司研发方向 - 凯赛生物成立新公司，专注于生物基聚酰胺复合材料领域 [57] - 利民股份与绿信诺生物签署战略合作协议，聚焦新型小肽生物农药的研发和推广 [78] 行业科研动态 - 山东大学方诩教授团队通过分子动力学模拟增强纤维素外切酶TrCel7A的柔性，提高其水解活性 [68][89][90] - 研究显示，TrCel7AT97A和TrCel7AK166A在45℃反应12小时的比活性分别提高了37%和68% [90] 政策与市场事件 - 工信部发布《生物制造中试服务平台培育指南》征求意见稿，推动生物制造领域的中试服务平台建设 [13] - 欧洲理事会通过《包装和包装废弃物法规》，规定包装的最低回收含量和重复使用目标 [32] - 呼和浩特市签约4个合成生物学项目，金额达31亿元 [92] 行业指数与市场表现 - 合成生物学指数本周下跌1.54%，跑输上证综指和创业板指 [91] - 合成生物学指数涵盖化工、医药、工业、食品、生物医药等多领域公司 [91]

行业投资评级 - 报告未明确提及具体的投资评级 [1][3][14] 报告的核心观点 - 医保政策复盘显示基金累计结余增速承压，控费改善支出结构进行中 [6][10] - 2024年医保谈判结果符合预期，创新药谈判持续向好 [10] - 创新药行业经历完整行业周期后根基渐渐稳固，并向新路径发展 [136][248] - 创新药行业在上一轮的发展基础上，探索出了更多新的发展路径，随着国内并购重整浪潮、药企出海新模式的推行，创新药行业有望诞生更多大型药企，原有的企业龙头则有望获得新增长曲线 [258] 突破性疗法及优先审评品种情况 - 根据CDE突破性治疗品种公示名单，共计37个品种纳入突破性治疗，适应症涉及非小细胞肺癌、乳腺癌、结直肠癌等 [4] - 纳入优先审评的标准包括临床急需的短缺药品、防治重大传染病和罕见病等疾病的创新药和改良型新药、儿童用药、疾病预防、控制急需的疫苗和创新疫苗、纳入突破性治疗药物程序、符合附条件批准的药品 [4] 医保政策复盘 - 2016~2023年医保基金累计结余及增速显示基金累计结余增速承压 [7] - 2016~2023年医保基金当期结余及增速显示控费改善支出结构进行中 [7] - 2024年医保谈判结果符合预期，创新药谈判持续向好 [10] 集采情况 - 集采批次、招标品种数、中标数、采购量、平均降幅、最高降幅、采购周期、集采范围、执行时间等信息详见表格 [12] 已上市创新药放量复盘 - 2018~2023年获批国产创新药销量排名显示部分药物销售额增长显著 [16][31] - 代表药物如泽布替尼、替雷利珠单抗、信迪利单抗等销售额及同比增长率详见表格 [31][33] 创新药代表药物 - 泽布替尼：百济神州的产品，2019年11月在美国上市，2020年6月在中国上市，2023年销售额达到13亿美元 [31] - 替雷利珠单抗：百济神州的产品，2019年12月在中国上市，2023年9月在欧盟上市，2024年3月在美国上市，2023年销售额达到5.366亿美元 [31] - 信迪利单抗：信达生物的产品，2018年12月在中国上市，2023年销售额达到3.934亿美元 [31] 创新药出海及并购重整 - 2024年国内医药行业并购重整案例显示并购重整趋势已至 [116][117] - 2024年国内创新药BD金额前20的交易事件显示License out事件数及总金额增长迅猛 [122][124] - 恒瑞医药、君实生物、和黄医药等公司在出海及并购重整方面取得显著进展 [147][152][163] 投资建议 - 1-n医保腾挪助力创新药放量，疾病需求导向，医保支付提供新药研发回报出口，国产创新药空间仍大 [259] - 创新药新范式包括Newco出海和并购重整，关注恒瑞医药、康诺亚、艾力斯等公司 [259] 风险提示 - 创新药研发不及预期的风险；审批注册进度不及预期的风险；医保谈判价格降幅低于预期的风险；药品集采的风险；竞争格局变化的风险；医疗反腐对入院及销售影响的风险 [248][259]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [2] 报告的核心观点 - 本周行情回顾：从指数表现来看，本周上证指数周涨跌幅为-0.7%，创业板指周涨跌幅为-1.15%，沪深300周涨跌幅为-0.14%，中证1000周涨跌幅为-1.31%，恒生科技周涨跌幅为0.79%，纳斯达克指数周涨跌幅为-1.78%。从板块表现来看，传媒指数周涨跌幅为-4.1%，恒生互联网科技业周涨跌幅为-2.85%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为-1.29%，人工智能指数周涨跌幅为3.39%，计算机指数周涨跌幅为-0.05%，数据要素指数周涨跌幅为1.74%，云计算指数周涨跌幅为1.7%，信创指数周涨跌幅为0.83%，工业软件指数周涨跌幅为-0.39% [2] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - 本周上证指数周涨跌幅为-0.7%，创业板指周涨跌幅为-1.15%，沪深300周涨跌幅为-0.14%，中证1000周涨跌幅为-1.31%，恒生科技周涨跌幅为0.79%，纳斯达克指数周涨跌幅为-1.78%。传媒指数周涨跌幅为-4.1%，恒生互联网科技业周涨跌幅为-2.85%，中证海外中国互联网50指数周涨跌幅为-1.29%，人工智能指数周涨跌幅为3.39%，计算机指数周涨跌幅为-0.05%，数据要素指数周涨跌幅为1.74%，云计算指数周涨跌幅为1.7%，信创指数周涨跌幅为0.83%，工业软件指数周涨跌幅为-0.39% [2] 微信灰度测试"送礼物"功能 - 12月18日，微信小店灰度测试"送礼物"功能。除了珠宝首饰、教育培训类目外，其余微信小店商品将默认支持"送礼物"功能，且商品款式原价不得高于1万元。满足规则的商品和店铺将自动开通"送礼物"功能，用户轻触"送给朋友"拉起"确认礼物"页面，选择款式、浏览金额、选择朋友并完成支付后，礼物即自动送出。收货地址由接收方填写，在收下礼物前，接收方还可以选择更换该商品下价格相同的其他款式 [2] OpenAI发布新一代AI模型o3 - 12月17日，OpenAI宣布所有登录用户现在都可以使用ChatGPT搜索。12月18日，OpenAI宣布其"推理"人工智能模型o1正式通过API向部分开发者开放。12月19日，OpenAI宣布了面向全人群用户的重要的更新——电话服务功能，能够让非智能电话一样用上ChatGPT。12月20日，OpenAI宣布了ChatGPT桌面应用的推出。12月21日，新一代AI模型o3及其o3-mini正式亮相。o3在编程领域展示出了媲美顶级程序员的实力；在科学推理方面，创造了多项新纪录；它的精简版o3-mini将在1月底向公众开放 [2] 关注卫星、低空经济等主题机会 - 卫星主题：12月5日，长征六号改运载火箭成功将千帆极轨03组卫星发射升空，"一箭18星"发射任务获得圆满成功，至此，"千帆星座"在轨卫星数量增至54颗。"千帆星座"部署计划分为三期：一期部署648颗卫星，提供区域网络覆盖；二期部署1296颗卫星，实现全球网络覆盖；三期规划由超过1.5万颗卫星提供多元业务融合服务。12月17日，中科宇航参与研制的力箭二号液体运载火箭一级煤油贮箱静力试验取得圆满成功 [2] 投资建议 - 海外AI：本周OpenAI完成发布12天新内容。建议关注：Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon等 [5] - 国内AI：12月16日，Kimi发布视觉思考模型k1。12月18日，字节跳动正式发布豆包视觉理解模型，为企业提供极具性价比的多模态大模型能力。建议关注：万兴科技、科大讯飞、阿里巴巴-SW、美图公司、腾讯控股等 [6] - AI硬件：Omdia数据显示，微软成为英伟达旗舰产品Hopper芯片的最大买家，微软今年采购了48.5万颗Hopper芯片。12月17日，英伟达推出了一款名为Jetson Orin Nano Super的生成式AI超级计算机。建议关注：Meta、Microsoft、Nvidia、AMD、百度、Amazon等 [7] - 海外科技：12月18日，亚马逊云计算部门AWS宣布将再投资100亿美元扩建其在俄亥俄州的数据中心，以应对快速增长的云计算和生成式人工智能需求。建议关注：Apple、Google、Microsoft、Nvidia、亚马逊、台积电、AMD、Meta、特斯拉等 [8] - 新质生产力相关：建议关注：创意信息、中科星图、亚信安全、盛邦安全、佳缘科技等（小米主题）；广电计量、中科星图、莱斯信息等（低空经济主题） [8] - 智能驾驶：Alphabet旗下的无人驾驶汽车部门Waymo将进入日本自动驾驶出租车市场，或将与叫车APP联动。建议关注：特斯拉、小米集团-W、小鹏汽车-W、蔚来、Google [48] 其他主题 - 低空经济主题：12月18日，广汽发布了全新高域（GOVY）AIRJET飞行汽车新品。12月21日，长安汽车官宣"准备升舱"，视频中展示了一款飞行器产品。12月24日，中国信通院ICT深度观察报告会低空经济高质量发展分论坛将发布低空经济产业发展研究报告 [5] - 互联网：12月20日，阿里国际站12月以来GMV同比增长30%，全球流量、支付买家数等核心指标全面大涨。其中欧洲市场增速最快，支付买家数的增幅接近40% [36] - 影视：上周（2024/12/9-12/15）全国电影市场共收获票房3.68亿，《好东西》《破·地狱》《误判》位居周票房榜前三。12月21日，上影出品《中国奇谭2》首发海报预告 [55]

行业投资评级 - 医疗服务板块：关注政策共振带来的板块性投资机会 [1] - 血制品板块：供需格局短中期预计保持稳定，关注新产品上市及出海带来的增量 [22] - 疫苗及其他生物制品板块：静待消费恢复带来的大单品放量 [25] 报告的核心观点 - 医疗服务板块业绩短期承压，但长期增长潜力看好，消费医疗板块性行情值得关注 [19] - 血制品行业供需紧平衡，行业整合加速，头部企业规模扩大，具备投资价值 [23] - 疫苗行业需求短期不振，但核心大单品放量潜力大，出海机遇值得期待 [91] 医疗服务板块 - 医保收支有望恢复平衡，业绩短期承压，看好长期增长 [16][45] - 消费医疗板块性行情值得关注，推荐关注爱尔眼科、华厦眼科、美年健康等 [2][8][15] - 口腔医疗服务种植集采影响基本消化完毕，建议关注通策医疗、瑞尔集团 [20] - 中医诊疗服务推荐关注固生堂，盈康生命医疗服务+器械双主业同步发展 [20] - 新里程医疗服务+医药工业双轮驱动，体外医院资产质量优异 [20] 血制品板块 - 供需紧平衡的高壁垒行业，看好新产品上市及出海带来的增量 [30][80] - 血制品行业整合加速，头部企业规模扩大，推荐关注博雅生物、上海莱士、派林生物等 [23] - 静丙供不应求，超适应症应用广泛，核心单品迭代带来量价齐升 [12] - 人血白蛋白供给增多，终端竞争压力增加，其他单品如静丙依旧供不应求 [80] 疫苗及其他生物制品板块 - 静待消费恢复带来的大单品放量，推荐关注智飞生物、百克生物等 [14][15] - 带状疱疹疫苗、RSV疫苗等核心大单品具备较大渗透率提升空间 [91] - 疫苗行业需求短期不振，但新单品放量及出海带来的增量值得期待 [91] - 其他生物制品如生长激素业绩短期承压，胰岛素集采受益量价齐升 [91] 医保基金收支情况 - 2024年1~10月基本医疗保险统筹基金总收入23065.07亿元，同比下滑11.92% [33] - 2024年1~10月全国基本医疗保险基金总支出19165.88亿元，同比下滑14.94% [33] - 2024年10月医保基金收入环比+12.59%，支出环比-14.89%，结余1310.73亿元 [61] 商保发展 - 商保的积极推进或将减轻医保支付压力，支付端扩容势在必行 [55] - 医保预付金制度推行，民营医疗服务有望降低回款周期，提升周转效率 [52] - 商保发展有望提高产品利润率及赔付率，改善赔付体验，提高复购率 [54]

行业投资评级 - 行业评级：增持 [21] 报告的核心观点 - 首发经济近年来成为市场焦点 党的二十届三中全会提出要 " 完善扩大消费长效机制 " 和 " 积极推进首发经济 " 首发经济通过创新消费模式 激发市场潜力 成为推动城市消费升级和国际消费中心城市建设的重要手段 其核心特点是 " 首次亮相 " 注重新产品 新技术和新模式的发布 不仅满足了消费者对新鲜事物的需求 也为企业创造了市场热点 推动产业链创新 [22] 根据相关目录分别进行总结 1 周专题：引领潮流的首发经济，多元化发展的新动力 - 首发经济最早由上海市在 2018 年提出 其概念源于首店经济 指企业发布新产品 推出新业态 新模式 新服务 新技术以及开设首店等经济活动的总称 涵盖从产品或服务的首次发布 展出到落地开设门店 设立研发中心 企业总部等链式发展全过程 2019 年国务院办公厅首次在《关于加快发展流通促进商业消费的意见》中明确提出"首发经济" 并将其作为扩大消费和产业升级的重要举措 2020 年 国家发展改革委文件进一步将首店经济和首发经济并列 标志首发经济已成为新经济形态之一 首发经济通过创新消费模式激发市场潜力 现已成为各地推进城市消费升级和国际消费中心城市建设的重要手段 [13] - 首发经济作为一种新兴业态 正推动消费领域的多元化发展 从"首店"经济扩展到首发 首秀 首展等多个领域 其核心特点是"新" 包括新产品 新场景 新体验等 迎合了消费者不断升级的需求 具体来说 新场景创新为百货 超市和医美等行业注入新活力 如百货企业通过创新场景首店吸引线下客流 超市进行业态调整 医美行业则通过外延扩张 纵向深化等方式拓展市场 新产品方面 诸如中式高端黄金 智能眼镜和美妆新品等产品推出 精准抓住了年轻群体的个性化需求 推动了传统行业的活力与创新 整体来看 首发经济正在成为推动消费市场增长的重要动力 促进行业转型升级 并推动新兴产业生态链的构建 [16] 2 一周行情回顾 - 2024 年 12 月 16 日至 12 月 20 日 上证综指下跌 0.70% 深证成指下跌 0.62% 创业板指下跌 1.15% 分行业来看 申万轻工制造下跌 5.01% 相较沪深 300 指数-4.87pct 在 31 个申万一级行业指数中排名 32 申万纺织服饰下跌 3.17% 相较沪深 300 指数-3.03pct 在 31 个申万一级行业指数中排名 24 [70] - 轻工制造行业一周涨幅前十分别为美之高(+25.4%) 趣睡科技(+20.51%) 麒盛科技(+12.37%) 蒙娜丽莎(+9.35%) 明月镜片(+9.27%) 嘉益股份(+9.06%) 茶花股份(+8.9%) 张小泉(+8.52%) 宜宾纸业(+8.43%) 德尔未来(+8.19%) 跌幅前十分别为广博股份(-26.53%) 实丰文化(-22.16%) 环球印务(-21.19%) 高乐股份(-20.2%) 永吉股份(-20.1%) 亚振家居(-18.14%) 珠海中富(-17.75%) 美克家居(-16.48%) 柏星龙(-13.59%) 梦天家居(-13.31%) [72] - 纺织服饰行业一周涨幅前十分别为真爱美家(+22.03%) ST 起步(+13.72%) 太湖雪(+10.17%) ST 金一(+9.65%) 奥康国际(+9.33%) 伟星股份(+8.03%) ST 步森(+7.51%) 嘉欣丝绸(+6.51%) 众望布艺(+4.4%) *ST 天创(+3.93%) 跌幅前十分别为红蜻蜓(-20.66%) 美邦服饰(-16.9%) 金发拉比(-16.61%) 如意集团(-15.7%) 红豆股份(-13.5%) 莱绅通灵(-12.04%) 酷特智能(-12.04%) 江南高纤(-11.27%) 三夫户外(-10.64%) 万事利(-10.47%) [73] 3 重点数据追踪 3.1 家居 - 2024 年 12 月 8 日至 12 月 15 日 全国 30 大中城市商品房成交面积 319.85 万平方米 环比 22.82% 100 大中城市住宅成交土地面积 848.13 万平方米 环比-4.2% 住宅新开工面积 4.9 亿平方米 累计同比-23.1% 住宅竣工面积 3.52 亿平方米 累计同比-26% 商品房销售面积 8.61 亿平方米 累计同比-14.3% [2] - 2024 年 11 月 家具销售额为 190 亿元 同比 10.5% 当月家具及其零件出口金额为 592912.2 万美元 同比-2.6% 建材家居卖场销售额为 1375.44 亿元 同比上涨 4.24% [78] 3.2 包装造纸 - 截至 2024 年 12 月 20 日 针叶浆/阔叶浆/化机浆价格分别为 6240.71/4431.82/3653.33 元/吨 周环比-0.28%/0.69%/0% 废黄板纸/废书页纸/废纯报纸价格分别为 1600/1600/2255 元/吨 周环比 0.57%/0.31%/0% 白卡纸/白板纸/箱板纸/瓦楞纸价格分别为 4240/3493.75/3752.4/2918.13 元/吨 周环比 0.24%/0.54%/0.68%/1.46% 双铜纸/双胶纸价格分别为 5490/5362.5 元/吨 周环比 0%/0% 生活用纸价格为 6066.67 元/吨 周环比 0% 截至 2024 年 7 月 15 日 中纤价格指数:溶解浆内盘价格为 7700 元/吨 [81] - 截至 2024 年 12 月 19 日 双铜纸/双胶纸/箱板纸/白卡纸每吨毛利分别为 106.63/-66.01/515.55/-328.62 元/吨 [61] 3.3 纺织服饰 - 2024 年 11 月 当月服装鞋帽 针 纺织品类零售额为 1480 亿元 同比-4.5% 当月服装及衣着附件出口金额为 1301692 万美元 同比 4.3% [63] 4 行业重要新闻 - 原纸涨价潮仍在持续 多家纸板厂齐发涨价函 [95] 5 公司重要公告 - 实丰文化与灵优智学合作 推出第二代 AI 智能玩具 将大模型技术融入传统玩具 增强互动性和情感理解 预计 2025 年上市 满足孩子的表达和求知需求 推动品牌在智能玩具市场的布局 [18] 6 投资建议 - 家居板块当前估值折价较多 头部公司估值处于历史底部 建议关注经营稳健的板块头部公司和成长性较高的智能家居赛道 [26] - 造纸行业建议关注横向产品多元化 纵向林浆纸一体化的太阳纸业 [26] - 包装行业建议关注包装头部企业 [26] - 出口行业建议关注业绩高增+低估值+第二成长曲线+海外成熟产能布局的标的 [26]