投资评级 - 买入（维持）[2] 核心观点 - 业绩稳健增长，海外产能加速扩张[2] 业绩 - 公司发布2024第三季度报告，前三季度实现营收47.99亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润4.04亿元，同比增长21.17%，扣非归母净利润3.83亿元，同比增长18.89%，毛利率24.21%，同比+2.05pct。主要原因是：（1）公司优质订单比例增加，毛利率同比有所增长；（2）持续加大应收账款和存货管理，信用减值损失和资产减值损失较上年同期有所下降，以及受益于进项税额加计等因素。单三季度实现营收18.82亿元，同比增长0.15%，实现归母净利润1.81亿元，同比增长27.54%，扣非归母净利润1.71亿元，同比增长26.69%，毛利率25.53%，同/环比+2.75/+3.82pct。[2] 数据中心订单与海外产能 - 公司变压器产品广泛应用于IDC数据中心领域，目前已应用于百度、华为、阿里巴巴、中国移动、中国联通和中国电信等数据中心项目，2024年前三季度数据订单量高速增长，同比增长102%。海外方面，公司前三季度外销业务实现营收13.66亿元，占主营收入比例为28.64%，公司目前已在墨西哥扩大产能，同时欧洲已完成波兰工厂和欧洲销售、售后服务总部的布局，预计2024Q4在波兰准备好产能，为公司进一步拓展市场奠定基础。[2] 投资建议 - 考虑到铜价波动或将持续，叠加国内新能源需求增速放缓，我们下调24-26年盈利预测，我们预计24/25/26年归母净利润分别为6.54/9.53/11.38亿元(原预测6.84/10.25/12.60亿元)，对应PE分别为25/17/14倍，维持"买入"评级。[2] 重要财务指标 - 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E：营业收入6668 8846 11428 14606，收入同比（%）40.5% 32.7% 29.2% 27.8%，归属母公司净利润505 654 953 1138，净利润同比（%）78.2% 29.6% 45.7% 19.4%，毛利率（%）22.8% 22.2% 21.5% 20.7%，ROE（%）15.3% 13.5% 16.4% 16.4%，每股收益（元）1.18 1.43 2.08 2.49，P/E 30.36 24.75 16.99 14.23，P/B 4.64 3.35 2.79 2.33，EV/EBITDA 21.34 16.41 12.62 10.78。[2]

公司投资评级 - 投资评级：买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 美团-W（03690）在2024Q3的业绩表现优异，总营收、经调整EBITDA、经调整净利润和经营利润均超出彭博一致预期。核心本地商业和新业务收入均实现同比增长，且新业务亏损继续环比收窄。 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 3Q24 业绩点评 - 美团在2024Q3的总营收为935.77亿元，同比增长22%，略高于彭博一致性预期1.7%。经调整EBITDA为145.29亿元，同比增长135%，高于彭博一致预期9.0%。经调整净利润为128.29亿元，同比增长124%，高于彭博一致性预期10.1%。经营利润为136.85亿元，同比增长308%，高于彭博一致性预期41%。 [2] - 核心本地商业收入为693.73亿元，同比增长20%，高于彭博一致性预期1.5%。经营利润为145.82亿元，同比增长44%，高于彭博一致预期13.7%。新业务收入为242.04亿元，同比增长29%，高于彭博一致性预期3.9%。经营亏损为10.26亿元，同比增长80%，高于彭博一致性预期42.4%。 [2] 餐饮外卖业务及美团闪购业务 - 2024Q3，核心本地商业收入为694亿元，同比增长20.2%，经营利润为146亿元，同比增长44.4%，经营利润率同比提升3.5个百分点至21.0%。即时配送订单量同比增长14.5%至71亿笔，日均配送单量达到7717万。 [2] - 美团通过拼好饭、神抢手和品牌卫星店等多样化供给满足消费者不同层级的外卖需求，外卖单量得以持续提升。此外，公司还推出多项商家扶持举措，包括对品牌卫星店提供6-12个月佣金返利、免费AI智能选址服务、为餐饮商家提供10亿元资金补贴等措施。 [2] - 闪购业务用户数及交易频次均实现双位数的同比增长，日均单量突破1000万单，七夕当日订单量峰值超过1600万单。美团闪电仓数量已超过3万个，预计到2027年将超过10万个，覆盖全品类、全区域，预计市场规模将达到2000亿元。 [2] 到店酒旅业务 - 2024Q3，到店酒旅业务订单量同比增长超过50%，年度交易用户与年度活跃商家数量均创历史新高。 [2] - 到店业务方面，平台通过提供直播+特价团购等策略有效提升新用户数量及现有用户的交易频次，同时将升级后的“神会员”计划推广至全国，提升商家曝光及流量转化，吸引了更多低线市场的消费者，加速在下沉市场的数字化渗透。 [2] - 酒旅方面，通过“酒店+X”交叉销售的打包策略提升供给侧的多样化，满足消费者的全场景需求。 [2] 新业务 - 新业务分部收入同比增长28.9%至242亿元，分部经营亏损同比收窄79.9%至10亿元，经营亏损率环比改善1.9个百分点至4.2%。美团优选本季度继续环比减亏，其他新业务作为一个整体在三季度实现盈利。预计未来新业务的运营效率有望持续提高。 [4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3367/3857/4352亿元，增速分别为22%、15%及13%；经调整净利润分别为423/521/707亿元，增速分别为82%、23%及36%。长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索，维持“买入”评级。 [4] 主要财务指标 - 2023年营业收入为276,563百万元，2024E-2026E分别为336,699/385,681/435,161百万元，收入同比增速分别为22%、15%及13%。 [6] - 2023年经调整净利润为23,253百万元，2024E-2026E分别为42,305/52,135/70,709百万元，同比增速分别为82%、23%及36%。 [6] - 每股收益（EPS）2024E-2026E分别为2.24、5.71、7.52、10.41元。 [6] - 市盈率（P/E）2024E-2026E分别为49、19、15、10。 [6] 财务报表与盈利预测 - 2023年营业收入为276,744,954千元，2024E-2026E分别为336,699,017/384,805,437/435,161,429千元，收入同比增速分别为22%、14%及13%。 [8] - 2023年营业利润为13,415,387千元，2024E-2026E分别为36,760,189/48,121,536/64,802,079千元，营业利润率分别为4.85%、10.92%、12.51%及14.89%。 [8] - 2023年净利润为13,857,331千元，2024E-2026E分别为35,401,378/45,095,978/60,299,256千元，净利润率分别为5.01%、10.51%、11.72%及13.86%。 [8] - 2023年归母净利润为13,855,828千元，2024E-2026E分别为35,401,378/45,095,978/60,299,256千元，归母净利润率分别为5.01%、10.51%、11.72%及13.86%。 [8] - 2023年归母净利润（NON-IFRS）为23,253,418千元，2024E-2026E分别为42,304,550/52,134,852/70,708,782千元，归母净利润率分别为8.40%、12.56%、13.55%及16.25%。 [8] - 财务比率：净资产收益率（NON-IFRS）2023A-2026E分别为15.30%、21.49%、20.65%及21.76%；总资产收益率（NON-IFRS）2023A-2026E分别为7.94%、10.73%、12.16%及12.61%；投入资本收益率（NON-IFRS）2023A-2026E分别为13.53%、19.22%、18.67%及19.85%。 [8] - 增长率：营业总收入增长率2023A-2026E分别为25.82%、21.66%、14.29%及13.09%；EBIT增长率2024E-2026E分别为171.25%、31.74%及33.71%；归母净利润增长率（NON-IFRS）2023A-2026E分别为146.17%、95.57%、28.69%及31.29%。 [8] - 资产管理能力：总资产增长率2023A-2026E分别为19.86%、34.61%、8.68%及30.84%；应收款项周转天数2023A-2026E分别为3.6、3.4、3.4及3.4；应付款项周转天数2023A-2026E分别为30.3、51.4、32.7及49.7；总资产周转率2023A-2026E分别为1.794%、1.485%、1.790%及1.378%。 [8] - 偿债能力：资产负债率2023A-2026E分别为207.71%、199.53%、243.25%及237.65%；流动比率2023A-2026E分别为1.8、1.7、2.2及2.1。 [8]

行业投资评级 - 行业评级为“增持” [2] 报告的核心观点 - 广告行业从线下到线上，从合约到定向再到竞价的发展路径已经基本确定，实时竞价的竞价模式成为主流，产业链形成了DSP、竞价平台、SSP和归因平台四大板块 [2] - 数字广告相对于传统广告有更高增速，2024年预计数字广告占行业的71%，增速预计达到13%（传统广告为3%） [2] - AI为广告生成和返还数据处理赋能，DSP平台的核心竞争力在于竞价能力和数据处理分析能力 [2] - 2024年全球广告行业增长超预期，预计全球媒体广告收入规模达9270亿美元，同比增长近10% [2] - 广告内容生产难度降低，ROI回报不断提升，未来广告行业的增长点在于ROI回报 [2] - AI发展将长期带动广告行业的需求，提升广告创作、素材匹配和归因梳理的效率，进而提升广告CPM和投放预算 [2] 根据相关目录分别进行总结 1 广告行业 1.1 广告行业运营模式 - 广告行业发展史从线下到线上，从合约到定向再到竞价 [16] - 在线广告最初通过合约方式进行，后续为了提升ROI，广告主希望以定向投放方式进行广告投放 [16] - 竞价广告成为媒体提升自身ROI的方式，实时竞价模式最大程度上满足了广告主的投放效率 [17] - 广告行业链衍生出DSP、竞价平台、SSP和归因平台四大板块 [19] 1.2 广告行业市场空间及行业趋势 - DSP为广告主提供广告内容的制定和投放规划，SSP为媒体端进行广告筛选、资源定价和流量管理 [22] - 2024年全球广告行业增长超预期，预计全球媒体广告收入规模达9270亿美元，同比增长近10% [23] - 数字广告为广告行业增长的主要推动作用，2024年数字广告收入占比超70%，收入规模预计超6550亿美元，同比增长约为13% [27] - 2024年全球各赛道广告收入规模中，数字广告占比70.7%，零售搜索占比13.6%，核心搜索占比22.0%，社交媒体占比22.9%，短视频占比8.4%，传统广告占比29.3% [28] 2 海外广告主要玩家及 AI 进展 2.1 Meta - Meta广告业务近五年持续增长，24Q3广告收入为398.85亿美元，同比增长18.55% [35] - Meta广告业务收入占比超过97%，主要投放到Facebook、Instagram、WhatsApp、Messenger、Threads等平台 [37] - Meta推出Advantage+ AI广告助手，旨在提升广告投放效率，Advantage+购物广告系列的每次购买ROI提升12% [52] 2.2 Google - Google广告业务近五年占比均超七成，24Q3广告业务收入占比为74.6%，其中搜索占比75.0%，YouTube广告占比13.6% [60] - Google搜索和其他广告业务近五年持续增长，24Q3收入494亿美元，同比增长12.2% [63] - Google通过AI Overview、Circle to Search和Lens等新功能，推动广告业务增长 [70] 2.3 Applovin - Applovin的Software Platform业务受益于游戏出海需求，24Q3收入8.35亿美元，同比增长65.6% [72] - Applovin的核心产品包括竞价平台MAX、DSP平台AppDiscovery和归因平台Adjust，形成数据闭环 [75] 3 海外投放趋势及供应商整理 - 2024年全球广告行业表现亮眼的垂直赛道为汽车、食饮、游戏和电商 [79] - 汽车行业广告支出预计同比增长16%，海外手游广告市场呈现复苏态势 [80][81] - 跨境电商市场规模逐年递增，2023年预计达到16.85万亿元，同比增长7.32% [85] - Meta和Google在国内的一级供应商包括蓝标传媒、猎豹移动、雨果跨境等 [88]

行业投资评级 - 维持银行业"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2025年银行股有望实现新共识下的价值重估，主要受益于宏观财政政策加力、货币政策精准管控、中美利差收窄以及市场风险偏好提振 [2] - 银行股将走出有基本面支撑的估值修复行情，资金面和基本面因素将支撑银行股的上涨 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾：2024年上市银行股表现回顾 - 2024年银行指数上涨37.53%，跑赢沪深300指数21.46%，年涨幅排名Wind行业第一 [17] - 银行股在不同阶段表现不同，1-2月绝对收益领先，3-8月超额收益持续上行，9月至今政策刺激下风险偏好修复 [17] 基本面回顾：量、价、险的再平衡 - 2024年前三季度上市银行营收同比增速为-1.05%，净利润同比增速为+1.49%，盈利能力边际改善 [52] - 城商行和农商行在营收和净利润增速上表现较好，城商行营收增速为+4.05%，净利润增速为+6.57% [52] - 2024年三季度末，上市银行生息资产同比增速回落3.18个百分点至8.37%，扩表动能放缓 [58] - 2024年前三季度上市银行息差下行幅度小幅收窄至1.58%，子板块间差距收敛，国有行降幅最小 [63] - 2024年前三季度上市银行资产质量保持稳健，不良率持平于1.15%，逾期率小幅上升19个基点至1.70% [67] 问题讨论：基于新共识的银行股投资逻辑 - 新共识下的投资思路转变，宏观财政政策加力、货币政策精准管控、中美利差收窄以及市场风险偏好提振 [2] - 银行股在沪深300指数中权重占比第一，但公募主动持仓仍欠配，具备显著的增配价值 [22] 未来展望：2025年银行股投资策略 - 投资建议：寻找alpha定价逻辑，深耕县域和中西部地区的银行有望受益，如农业银行、邮储银行、长沙银行等 [4] - 资本市场回暖有望带动居民投资理财需求回升，财富管理能力较强的银行如招商银行、宁波银行等有望受益 [4] - 2024年银行子版块表现分化，国有行、股份行、城商行、农商行全年涨幅相近，分别为36.2%、37.6%、39.9%、35.8% [33] - 2024年上市银行整体估值上行，头部标的alpha溢价凸显，江浙沪、成渝地区城农商行涨幅领先 [45] - 金融投资收益高增，其他非息收入对营收贡献加大，中收净收入降幅触底回升 [72]

公司投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 深化整装大家居战略，引领家居发展新模式 [2] 概况 - 深化整装大家居战略，引领家居发展新模式 [2] - 品牌矩阵持续多元化，大家居战略深入推进 [9] - 公司股权结构集中，管理层能力出众 [9] - 大家居营销转型期，公司业绩盈利承压 [9] 行业 - 政策刺激吸引客流，大家居模式提升客单值 [2] - 以旧换新政策发力，刺激家居消费 [9] - 定制家居为装修高预算环节，大家居模式驱动行业转型 [9] 公司 - 事业部改革推进品类融合，深化全渠道发展战略 [2] - 品类拓展方面，公司推动事业部重大改革，组织形态进一步"大家居化"，通过构建以城市为中心的经营模式，进行全品类（橱衣木卫配）、全渠道（零售 + 整装）的统一管理，公司组织形态进一步匹配大家居战略方向，多品类融合通道持续拓宽，组织改革所带来的积极成效已逐步显现 [2] - 渠道拓展方面，公司深化全渠道发展战略，经过多年的渠道投入和建设，公司构建了合作紧密且遍布全国的家居行业内规模最大的营销服务网络，拥有最具实力的经销商资源 [2] - 品类：营业收入行业领先，利润空间得到释放 [132] - 渠道：深化全渠道发展战略，整装大家居业绩亮眼 [9] 盈利预测及投资建议 - 公司正处于"大家居"深化改革阶段，2023年积极推进组织架构改革，变"垂直产品条线组织"为"横向区域块状组织"，随着营销组织架构变革落地，品类融合将进一步加快，提升公司核心竞争力和市场份额，业绩有望稳定增长 [2][4] - 预计公司2024-2026年营收分别为194.75/206.28/215.62亿元，分别同比变化-14.5%/+5.9%/+4.5%；归母净利润分别为26.52/28.24/29.72亿元，分别同比变化-12.7%/+6.5%/+5.2% [4] - 截至2024年12月3日，EPS分别为4.35/4.64/4.88元，对应PE分别为17.17/16.12/15.32倍 [4]

莱特光电（ [Table_StockNameRptType] 688150） 公司覆盖 | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

D [Table_IndNameRptType] 基础化工 行业周报 合成生物学周报：2024 年绿色技术推广目录公示，云 南全力推进生物制造高质量发展 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

核心观点 - 注重政策发力方向的确定性与结构性影响 [4] 大类资产配置 指数变动 - 上证指数震荡，从3299.7点涨至3326.46点，涨幅0.81% [4] - 创业板指震荡上行，从2238.9点跌至2224点，跌幅0.67% [4] - 成长风格震荡上行，从6085.06点涨至6284.47点，涨幅3.28% [4] - 周期风格震荡下行，从4507.62点涨至4540.9点，涨幅0.74% [4] - 金融风格震荡，从8117.32点涨至8192.69点，涨幅0.93% [4] - 消费风格震荡上行，从10058.13点涨至10207.48点，涨幅1.48% [4] - NASDAQ指数震荡上行，从18518.61点涨至19218.17点，涨幅3.78% [4] - DSJ平均指数震荡上行，从42114.4点涨至44910.65点，涨幅6.64% [4] 利率变动 - 1Y国债到期收益率震荡下行，从1.417%降至1.37%，下降5BP [4] - 10Y国债到期收益率震荡，从2.154%降至2.021%，下降13BP [4] - 2Y美债收益率震荡上行，从4.11%升至4.13%，上升2BP [4] - 10Y美债收益率震荡，从4.25%降至4.18%，下降7BP [4] 大宗商品价格 - 布伦特原油震荡下行，从71.78美元/桶跌至68美元/桶，跌幅5.27% [4] - COMEX铜震荡下行，从4.337美元/磅跌至4.082美元/磅，跌幅5.87% [4] - COMEX黄金震荡下行，从2742.4美元/盎司跌至2649美元/盎司，跌幅3.41% [4] - 南华工业品指数震荡，从3816.15点跌至3783.5点，跌幅0.86% [4] - 南华螺纹钢指数震荡下行，从1217.03点跌至1196.12点，跌幅1.72% [4] - 南华农产品指数震荡，从1078.73点涨至1085.75点，涨幅0.65% [4] - 南华玻璃指数震荡下行，从1822.33点跌至1706.15点，跌幅6.38% [4] 汇率 - 美元指数震荡上行，从104.32升至105.78，涨幅1.4% [4] - 美元兑人民币震荡，从7.12升至7.23，涨幅1.56% [4] 配置建议 - 美联储降息节奏继续放缓，超配美股、美元，低配大宗品 [6] - 高配美股股指，包括NASDAQ指数和DSJ平均指数 [6] - 标配国内股指，包括上证指数、创业板指、成长风格、周期风格、金融风格、消费风格 [6] - 低配国际大宗商品，包括布伦特原油、COMEX铜、COMEX黄金 [6] - 高配国内大宗商品，包括南华工业品指数、南华农产品指数 [6] - 低配国内大宗商品，包括南华螺纹钢指数、南华玻璃指数 [6] - 高配汇率，包括美元指数和美元兑人民币 [6] 配置逻辑 权益 - 上下有控，向下有支撑，显著向上动能有待观察 [22] - 经济工作会议前有望继续活跃的成长科技板块，包括电子、通信、电新 [22] - 内需重要性提升下，有估值或景气修复的消费品，包括医药、餐饮旅游、农牧、汽车、家电 [22] - 地产政策有望更加积极，提振地产链，包括地产和下游家装、家居、家电、汽车 [22] - 经济复苏与国内流动性宽松延续，政策端继续加码支撑，短期内成长风格和消费风格具备相对优势，周期与金融风格还需政策传导 [22] 利率 - 年内降息概率较低，短端利率继续维持低位 [60] - 中央经济工作会议预计符合预期，长端利率维持震荡 [63] - 美债短端利率有所反弹，长端利率维持震荡 [72] - 美债实际利率负期限利差有望延续收窄态势 [78] - 美联储鹰派预期下，再通胀预期有所回落 [83] 大宗 - 逆全球化与美联储鹰派加剧需求担忧，价格延续承压 [92] - 原油：OPEC+推迟复产计划，但需求端依然不乐观 [98] - 铜：库存企稳，市场看空情绪有所缓解 [104] - 黄金：通胀上行中长期仍有配置价值，但短期恐继续承压 [110] - 国内大宗：政策效果边际有所放缓，新一轮政策出台前维持谨慎 [117] - 南华工业品指数：政策向需求端传导偏慢，价格震荡偏弱 [120] - 南华螺纹钢指数：地产"严控增量"基调下恐有拖累 [127] - 南华农产品指数：运输成本下降，但临近年末需求有望好转 [134] - 南华玻璃指数：地产销售改善态势有望延续，但幅度依然有限 [139] 汇率 - 美联储放缓降息概率大增，美元继续走强 [148] - 中美利差"倒挂"有所收窄，贬值压力有所减轻 [154]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 24Q3业绩点评：海外业务维持高速增长，期待四季度海外消费旺季表现 [2] 根据相关目录分别进行总结 24Q3整体业绩 - 收入基本符合预期，利润略低于BBG一致预期。Q3收入45.2亿元，同比增长19.3%，基本符合预期。经调整净利润6.9亿元，同比增长6.9%，略低于BBG预期3.4% [2] - 国内开店数超预期，海外业务收入略超预期。三季度国内MINISO环比新增门店135家，高于BBG一致预期的107家；海外业务三季度收入18.1亿元，同比增长40%，略高于BBG一致预期1.4% [2] - 海外直营市场维持高增长，代理市场收入增速环比上升。三季度海外直营市场收入同比增长55.4%，维持高增速；代理市场同比增长26.5%，增速环比增长12.1个百分点 [2] 海外业务扩张 - 直营市场收入占比持续扩大，推动公司毛利率上行。今年前三季度，MINISO海外收入45.43亿元，同比增长41%，其中直营市场收入24.48亿元，同比增长64%，代理市场收入20.95亿元，同比增长22%。海外直营业务收入占海外业务比重由去年同期的47%增至54%，增长明显。海外业务，尤其是海外直营业务对公司整体毛利率的正向拉动尤为明显。前三季度公司毛利率同比增长3.7个百分点，其中海外直营市场对整体毛利率正向贡献3.9个百分点，海外代理市场贡献0.7个百分点，国内市场拉低1.9个百分点。预计随着海外直营市场的进一步扩张（尤其是美国和欧洲市场），公司毛利率将会进一步优化 [2] - 海外同店销售维持亮眼增长。今年前三季度，除了海外门店数量的快速扩张，海外同店销售额也维持较好增长，海外直营市场和代理市场同店销售均维持高个位数增长，尤其是拉美地区，维持10%-20%增长 [2] - 净利润率受到直营市场开店步伐较快产生的前置费用增加制约，建议关注Q4海外消费旺季直营市场的业绩表现。海外新开直营门店有前置成本，所以海外直营市场一定程度拖累了整体净利润表现，四季度海外将迎来消费旺季，同时也有哈利波特重磅IP上新，预计直营市场将迎来明显的利润优化 [2] 国内业务 - 国内业务受去年高基数影响，同店销售中个位数下跌。在去年的高基数下，MINISO中国同店销售中个位数下降，其中平均客单价同比+0.2%，单量同比下降中个位数。据二季度公司业绩会指引，今年全年国内同店销售收入将维持在去年水平的98%-102%之间 [2] 投资建议 - 预计2024/2025/2026年公司收入172/206/232亿元（前值170/205/235亿元），同比增长24%/20%/13%；预计经调整净利润为28/33/37亿元（前值28/33/38亿元），同比增长19%/17%/11%，维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 投资评级：买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 24年Q3业绩亮眼，营收净利同环比均增长 [2] - 毛利率同比改善，持续加大产品研发投入 [2] - 国内产能逐步释放，国际化探索有序推进 [2] - 投资建议：公司已进入多家知名锂离子电池厂商的供应链，石墨化成本和产品差异化优势突出。预计公司2024-2026年归母净利润为7.47、9.55、11.75亿元，对应PE为26.5/20.7/16.9倍，维持"买入"评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 收盘价：75.90元 [2] - 近12个月最高/最低：78.67/22.71元 [2] - 总股本：261百万股 [2] - 流通股本：159百万股 [2] - 流通股比例：61.09% [2] - 总市值：198亿元 [2] - 流通市值：121亿元 [2] 业绩表现 - 24年Q3公司实现营收15.26亿元，同比+26.75%，环比+23.88% [2] - 24年Q3实现归母净利润2.21亿元，同比+35.33%，环比+6.34% [2] - 24年Q3实现扣非归母净利润2.23亿元，同比+38.79%，环比+8.86% [2] - 24年前三季度公司负极材料产品销售数量达14.8万吨，已经超过2023年全年销售量，同比增长超55% [2] 财务指标 - 24年Q3公司实现毛利率24.72%，同比+2.10pct，环比-0.08pct [2] - 24年Q3实现归母净利率14.49%，同比+0.92pct，环比-2.39pct [2] - 24年Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.10%/1.38%/3.74%/1.14%，同比分别+0.01/-0.18/+1.55/+0.63pct，环比分别-0.10/+0.00/+1.53/+0.25pct [2] 产能与国际化 - 国内产能建设方面，当前北苏二期生产基地土建部分接近尾声，公司在陆续开展设备采购及安装调试，北苏二期生产基地预计在24年末起陆续投产 [2] - 国际化探索方面，公司于10月15日发布公告，决定投资建设马来西亚年产5万吨锂离子电池负极材料项目，总投资初步计划约1.54亿美元（折合人民币约10.9亿元） [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为7.47、9.55、11.75亿元，对应PE为26.5/20.7/16.9倍 [2] - 重要财务指标： - 营业收入：2023A 4391百万元，2024E 4905百万元，2025E 6210百万元，2026E 7090百万元 [4] - 收入同比：2023A -8.2%，2024E 11.7%，2025E 26.6%，2026E 14.2% [4] - 归属母公司净利润：2023A 723百万元，2024E 747百万元，2025E 955百万元，2026E 1175百万元 [4] - 净利润同比：2023A -43.9%，2024E 3.3%，2025E 27.8%，2026E 23.0% [4] - 毛利率：2023A 27.7%，2024E 25.1%，2025E 25.5%，2026E 25.4% [4] - ROE：2023A 12.8%，2024E 11.7%，2025E 13.0%，2026E 13.8% [4] - 每股收益：2023A 2.78元，2024E 2.86元，2025E 3.66元，2026E 4.51元 [4] - P/E：2023A 13.17，2024E 26.50，2025E 20.72，2026E 16.85 [4] - P/B：2023A 1.69，2024E 3.09，2025E 2.69，2026E 2.32 [4] - EV/EBITDA：2023A 9.06，2024E 16.12，2025E 14.23，2026E 12.31 [4]