报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 伏美替尼商业化快速放量，公司经营业绩大幅增长，2023 年营收 20.18 亿元，同比增长 155.14%，2024 年前三季度营收 25.33 亿元，同比增长 87.97% [4] - 公司加强肺癌领域布局，通过与多家企业合作开展联用疗法和产品引进，巩固在肺癌领域的竞争优势 [7] - 伏美替尼 Newco 出海开启全球化发展，海外临床开发进展顺利，首个海外临床研究于 2023 年启动，EGFR 20 外显子插入突变的全球 III 期临床研究获 FDA 突破性疗法认定 [5] - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 35.50/45.20/53.08 亿元，同比增长 75.9%/27.3%/17.4%，归母净利润分别为 13.58/17.00/19.69 亿元，同比增长 110.8%/25.2%/15.9%，对应估值为 23X/18X/16X，首次覆盖给予“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 艾力斯：核心产品开花结果，跻身肺癌强势创新药企 公司概况 - 艾力斯 2004 年成立，是集研发、生产和营销为一体的创新型制药企业，专注肿瘤治疗领域，核心产品伏美替尼 2021 年 3 月商业化，公司有制剂生产车间和营销团队，还有多款新药研发项目处于临床前阶段 [13][14] 管理团队 - 高管团队行业经验丰富，在企业运营、临床开发和销售管理方面具备专业背景和丰富经验，为公司发展和竞争力提供基础 [18][19] 经营概况 - 营收端，2019 - 2020 年收入微薄，2021 - 2024Q3 因伏美替尼获批上市、适应症获批及纳入医保等因素营收快速增长，2024Q3 营收 25.33 亿元超 2023 年全年，同比增长 87.97% [26][27] - 利润端，2021 - 2024Q3 归母净利润高速增长，2024Q3 突破 10 亿元，同比增加 158.99%，公司采取降本增效措施提升业绩 [27] - 费用端，2021 年后随着销售规模扩大，各项费用率持续降低，预计将持续保持研发投入 [29] - 利润率方面，2021 年后毛利率保持在 95%以上，净利率由 2021 年的 3.45%提升至 2024Q3 的 41.96% [29] - 收入构成主要为药品销售收入，地区构成主要来自中国大陆销售，产品生态丰富后有望改变局面 [32] EGFR 靶向药物行业概况 EGFR 药物机制及发展历程 - EGFR 活化异常会诱发肿瘤，EGFR 抑制剂通过阻断其信号通路抑制肿瘤细胞，EGFR 是 NSCLC 治疗主要靶点之一，EGFR - TKI 已有三代产品上市 [38][39] EGFR 突变发病率 - 肺癌是全球第二大常见癌症，NSCLC 是最常见肺癌类型，中国 NSCLC 市场规模预计到 2025 年达 1186 亿元，EGFR 是 NSCLC 患者突变率最高的靶点，中国 NSCLC 患者中 EGFR 突变型占比约 51%，EGFR 小分子靶向药物市场规模预计持续增长 [42][43] 国内 EGFR 药物格局 - 国内 EGFR TKI 上市药物达 14 个，国产三代 EGFR - TKI 有 7 款，竞争激烈，第四代 EGFR - TKI 有望克服耐药问题，国内多家企业布局，针对罕见突变的治疗需求仍未被满足 [44][46] 核心产品伏美替尼：八年研发成果丰硕 差异化第三代 EGFR - TKI，脑转移控制结果优异 - 伏美替尼是本土企业自主研发的 1 类创新药，获多项科研项目支持，2021 年 3 月二线治疗适应症获批，2022 年 6 月一线治疗适应症获批 [50] - 伏美替尼针对多种 NSCLC 体现疗效优势，具有高选择性、宽治疗窗、强脑渗透等优势，治疗 EGFR T790M 突变阳性晚期 NSCLC 的 IIb 期关键注册临床研究 ORR 达 74%，对比吉非替尼一线治疗显著延长中位 PFS，对脑部转移病灶治疗效果良好，安全性优异 [51][52] 探索 EGFR 新突变适应症，学术成果累累 - 公司对伏美替尼持续开发拓展适应症，针对 EGFR 20 外显子插入突变一线治疗开展全球 III 期确证性临床研究，针对 PACC 或 L861Q 等罕见突变一线治疗进行 III 期临床，辅助治疗适应症处于 III 期临床试验阶段 [54][56] - 伏美替尼临床研究结果在多个国际学术期刊及会议发表，已被 9 项国内权威指南/共识和诊疗规范纳入 [58][59] 出色商业化营销能力，医保内放量显著 - 2022 年 1 月艾弗沙二线治疗适应症纳入医保，2023 年 1 月一线适应症进入医保，医保内销售放量显著，2023 年营收 20.18 亿元，同比增长 155.14% [62][63] - 公司有超 1000 人营销团队，覆盖超 1200 家医院，核心产品自 2021 年获批上市后销售持续快速增长，2024 年前三季度营收 25.33 亿元，同比增长 87.97%，净利润 10.63 亿元 [64] 在研管线：聚焦肿瘤精准研发 夯实小分子化学，拓展差异化肿瘤管线 - 公司建立完整新药研发体系，拥有药物分子设计和发现技术、基于代谢的药物设计与优化技术，将两种技术结合确保获得优质药物分子，新一代 EGFR 口服小分子抑制剂 AST2303 的 IND 申请已获批 [66][68] 引进来：加强 NSCLC 领域合作，产品引进巩固生态 - 公司围绕伏美替尼开展业内合作，引进和誉小分子 EGFR TKI ABK3376 针对 C797S 突变，获得基石药业普吉华商业化推广权覆盖 RET 融合基因阳性患者，引进加科思两款核心管线覆盖 KRAS G12C 型突变，还探索伏美替尼与其他药物联用治疗 [69][74] 走出去：伏美替尼 NEWCO 出海，开启全球化发展 - 2021 年 6 月公司与 ArriVent 达成海外独家授权合作协议，伏美替尼海外注册临床研究稳步推进，首个海外临床研究于 2023 年启动，EGFR 20 外显子插入突变的全球 III 期临床研究获 FDA 突破性疗法认定 [5] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计公司 2024 - 2026 年收入分别为 35.50/45.20/53.08 亿元，同比增长 75.9%/27.3%/17.4%，归母净利润分别为 13.58/17.00/19.69 亿元，同比增长 110.8%/25.2%/15.9% [6] 投资建议 - 看好公司肺癌领域优势和伏美替尼海外进展，首次覆盖给予“买入”评级 [6]

保险机构配债策略 - 2024年保险机构配置基本盘为地方政府债，单月配置量超500亿元；2025年1月回归国债配置，单月增配1387亿元，其中国债753亿元、地方债495亿元，国债单月增量创2022年以来新高[2] - 保险机构年初开门红成色偏弱，资金流入减少，资产端选择流动性更高的国债应对负债端现金流波动，避免“借短投长”风险增加[2] - 保险增加国债配置对关键利率点位有支撑作用，对后续债市尤其是国债形成利好，投资者可关注新增地方债配置机会[3] 银行间及交易所托管量 - 2024年1月银行间债券托管量环比增幅降至0.72%，交易所债券托管量环比增幅降至0.85%[9] - 银行间市场（中债登、上清所）和交易所债券托管量分别为157.30、21.27万亿元，总计178.58万亿元[15] 分券种情况 - 1月利率债托管规模上升，国债、地方债、政金债余额增加，国债总量增幅较上月上升；信用债总量上升，企业债余额缩量；同业存单余额上升；金融债余额下降[17][18][28][36][43] 分机构情况 - 1月政策性银行、商业银行托管量减少，保险机构托管量增加，广义基金、境外机构持有量减少，证券公司持有量增加[44] 风险提示 - 存在流动性风险和数据统计与提取误差风险[4][71]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予云铝股份“买入”评级 [1][7][59] 报告的核心观点 - 云铝股份是立足云南的中铝系绿电铝企，受益于铝价上涨和产能利用率提升，业绩增长显著 [4] - 电解铝供给受“双碳”限制，产能接近天花板，需求端建筑需求有望平稳，新兴领域贡献增量，长期看好铝板块空间 [5] - 公司一体化布局铝产业链，依托云南优质资源和中铝央企平台，产能利用率持续提升 [6] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为46.2/57.1/69.7亿元，对应PE分别为12/10/8倍 [7][59] 根据相关目录分别进行总结 云铝股份：立足云南的中铝系绿电铝企 - 深耕云南，打造绿电铝一体化：公司前身为云南铝厂，2018年加入中铝集团，布局一体化产业链，截至24H1具备多种产能；2020 - 2023年公司收入/归母净利润CAGR分别为13.0%/63.6%，2024年前三季度营收/归母净利润同比分别+31.67%/+52.49%；24H1电解铝/铝加工贡献营收分别为42.23%/56.15%，毛利率分别为15.43%/15.61% [13][14][17] - 央企中铝控股，股权和管理权稳定：公司由中铝集团控股，实际控制人为国务院国资委，主要高管均在中铝集团或云南冶金内部工作多年 [19] - 财务分析：推进降本增效，费用率优化：2023年和2024前三季度净资产收益率分别为16.45%和14.22%，总资产周转率高于可比公司；2023年和2024前三季度毛利率分别为15.81%和14.65%，净利率分别为11.06%和11.28%，期间费用率显著下降 [24][26] 电解铝供给硬约束，看好铝板块长期空间 - 电解铝供需矛盾持续演绎，价格易涨难跌：“双碳”限制电解铝产能，国内建成产能维持在4500万吨左右，截至2024年12月底产能利用率达97.88%；2024年用铝需求4490.03万吨，较2023年同比+5.1%，建筑业需求有望平稳，新兴领域贡献增量 [31][33] - 铝土矿进口依赖度高，供应链扰动影响企业利润：2025年氧化铝新产能释放，现货紧张局面改善，价格回落，2024年受原料价格影响的铝企有望业绩修复；几内亚铝矿CIF均价仍处高位，铝土矿供需矛盾仍存；2024年中国铝土矿储量仅占全球2.34%，进口量1.59亿吨，几内亚进口量占69.5% [37][43][44] 一体化布局铝产业链，产能利用率持续提升 - 云南优质资源+中铝央企平台强强联合：云南清洁能源发电量占比高，工业用电价格低，铝土矿资源丰富；公司是云南唯一铝板块上市公司，由中铝控股，有望承接优质资产注入 [52] - 公司布局铝产业链一体化：文山铝业建设配套产业链，氧化铝自给率约90%，是国内唯一通过ASI双认证的一体化铝企业 [51][54] - 云南供电形势好转，产能利用率提升：2023年产能利用率81.9%，2024年上半年提升至88.57%，公司改善生产工艺技术，把握复产机遇 [56] 盈利预测和估值探讨 - 量的假设：假设2024 - 2026年销量分别为277.55/280.6/283.65万吨 [57] - 价格假设：假设2024年公司铝板块销售均价1.82万元/吨，2025 - 2026年分别为1.82和1.87万元/吨 [57] - 利润率假设：假设2024 - 2026年铝板块毛利率分别为13.77%/17.13%/19.65% [58] - 盈利预测和评级：预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为46.2/57.1/69.7亿元，对应PE分别为12/10/8倍，首次覆盖给予“买入”评级 [7][59]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - H2利润超预期，24年电视内外销份额提升，全年量增+15%跑赢全球电视量增+1.8%，产品结构改善ASP上行，中小尺寸减亏费率优化，积极接入AI [6] - 电视主业结构优化和互联网光伏业务增量下盈利有空间，若面板成本压力缓和盈利弹性放大 [6] - 预计24 - 26年营收为985/1144/1306亿港元，同比+25%/16%/14%；归母净利润为14.6/18.5/22.5亿港元，同比+96%/27%/22%，当前对应PE为11/9/7X，以分红50%对应股息率超4.5%，是低估值高股息标的，维持“买入”评级 [6][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩预告 - 24H2经调整归母净利润6.5 - 10.5亿港元（+19% - +93%） [7] - 24年经调整归母净利润13 - 17亿港元（+62% - +112%） [7] - H2经调整归母净利润中值（同比+56%）超预期，全年净调整归母净利润中值15亿（同比+87%）高出股权激励目标1.8亿，预告下限可达24年目标 [7] 业务分析 电视业务 - Q3/Q4出货量各同比+20%/+19%，好于H1量增+9% [7] - 内销Q3/Q4量增各+5%/+7%（对比H1量增+5%），MiniLED出货量同比翻番，Q3/Q4渗透率分别达15.3%/24.4% [5] - 外销Q3/Q4量增各+24%/23%（对比H1量增+10%），H2 75+大屏出货量同比+80%，MiniLED渗透率约+1pct [5] - 分地区全年出货量增欧洲+34%>新兴+13%>北美+6%（对比H1出货量增欧洲+40%>新兴+4%>北美 - 3%），欧洲提份额维持最高增长，北美渠道调整成功H2迎拐点，新兴区域增长提速 [5] 创新业务 - 收入有望维持高增（H1收入+61%），光伏和全品类营销两大板块贡献成长 [8] 盈利分析 - 以中值计算，H2经调整归母净利润同比+56%，预计H2毛/净利率皆有提升（H1毛利率同比 - 1.6pct） [8] - 原因包括受益MiniLED/大屏化趋势和内销国补升级产品结构改善；成本压力缓解，H2面板价格75寸同比 - 3%（H1面板价格+17%）；公司自身费用率下行 [8] 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万港元）|78986|98521|114399|130648| |收入同比（%）|11%|25%|16%|14%| |归母净利润（百万港元）|744|1458|1846|2248| |归母净利润同比（%）|66%|96%|27%|22%| |ROE（%）|4.45%|8.22%|9.67%|10.81%| |每股收益（元）|0.31|0.58|0.73|0.89| |市盈率（P/E）|8.32|11.38|8.99|7.38| [11] 财务报表与盈利预测 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据及主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在2023A - 2026E期间的情况 [12]

报告核心观点 - 习近平总书记出席民营企业座谈会并发表重要讲话，充分肯定民营经济作用，后续将继续做大做优民营经济，释放政策支持民营经济及鼓励科技创新积极信号，科创成长再迎春风，可把握高弹性成长科技机会 [1][2][3][4] 相关内容总结 充分肯定民营经济作用，继续做大做优民营经济 - 总书记充分肯定民营经济在国民经济中发挥的作用，强调民营经济规模大、分量重，当前发展困难是局部、暂时且可克服的，我国经济社会发展等为其提供广阔空间，“两个毫不动摇”与法治体系完善提供坚实保障 [2] - 党中央未来将发力促进民营经济高质量发展，方向包括推动平等使用生产要素、解决账款拖欠问题、保护合法权益、构建亲清政商关系；同时强调民营企业应走高质量发展之路，完善治理结构，履行社会责任等 [3] 科创成长再迎春风，把握高弹性成长科技机会 - 节后行情如期展开，外部风险扰动落地或影响有限，市场对“两会”政策预期凝聚，反弹行情将继续演绎 [4] - 民营企业家座谈会参与企业家多为科技创新企业，表明中央重视民营经济在科技创新和新质生产力发展上的作用，有望催化成长科技板块，可把握泛TMT、军工、机器人等高弹性成长科技主线机会 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 华安证券化工团队《合成生物学周报》面向一、二级市场，汇总国内外合成生物学企业信息 [3] - 生命科学前沿研究活跃，生物技术融入经济社会，国家发改委印发规划，生物经济万亿赛道将现 [3] - 合成生物学指数由58家相关上市公司构成，本周上涨2.28个百分点，跑赢上证综指和创业板指 [4] 相关目录总结 合成生物学市场动态 二级市场表现 - 本周合成生物学领域个股整体上涨2.28%，排名第9 [16] - 涨幅前五公司为亚香股份（+44%）、诺禾致源（+22%）、贝瑞基因（+21%）、华大基因（+16%）、东方集团（+15%） [18] - 跌幅前五公司为保龄宝（-5%）、平潭发展（-4%）、苏州龙杰（-3%）、新和成（-2%）、星湖科技（-2%） [19] 公司业务进展 - 恩和生物与世索科合作开发头皮护理新成分 [23] - 中远生物年产1万吨绿色高性能生物基纤维项目获批 [23] - 天基生物收购武汉凯顺打造生物质能源基地 [24][26] - CJ Biomaterials的PHA吸管在美国连锁餐饮公司推广 [26] - 盛禧奥与Lapo Srl联合开发含再生PMMA材料镜片 [27] 行业融资跟踪 - 2025年近百家企业完成新融资，艾捷博雅完成亿级别融资，Modern Synthesis完成550万美元融资 [31] - 超维景、睿笛生物、吉美瑞生、苏州康瑞健、微知卓生物等公司也完成相应轮次融资 [32][33][34] 公司研发方向 - 矩阵生物成功研发非动物源仿生基质支架产品 [35] - 中科院合肥物质院在HMF高效转化FDCA方面取得新进展 [35][37] - 巴斯夫推出全球首款生物基三聚氰胺泡沫，研发可工业堆肥生物聚合物 [37][38] 行业科研动态 - 多篇论文在《Cell》发表，涉及类淋巴系统、亨廷顿症、重度抑郁症等领域研究 [39][40][41] 周度公司研究 - Atalanta Therapeutics开发针对多种靶点的RNAi疗法，解决RNAi疗法分布局限问题 [41] - 其专有的Di - siRNA构建体为CNS疾病治疗开辟新领域 [42] - 完成9700万美元B轮融资，推进两种RNAi疗法临床试验 [43][44] - 产品管线包括KCNT1、Pan HD等用于多种疾病治疗 [46] 重点事件分析 - 浙江大学团队建立基于蛋白质语言模型与自动化设施的蛋白质体外连续进化平台PLMeAE [50] - 该平台在设计、构建测试、学习阶段有相应流程，能高效探索蛋白质适应性景观 [51][52][53] - 以pCNF - RS为模型酶验证平台有效性，酶活性提高2.4倍，表达蛋白质产量提高12.2倍 [56]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 华安证券化工团队《合成生物学周报》面向一、二级市场，汇总国内外合成生物学企业信息 [3] - 生命科学前沿研究活跃，生物技术融入经济社会，国家发改委印发规划，生物经济万亿赛道将现 [3] - 合成生物学指数由58家相关上市公司构成，本周上涨2.28个百分点，跑赢上证综指和创业板指 [4] 各目录总结 合成生物学市场动态 二级市场表现 - 本周（2025/02/05 - 2025/02/14）合成生物学领域个股整体涨2.28%，排名第9 [16] - 涨幅前五公司为亚香股份（+44%）、诺禾致源（+22%）、贝瑞基因（+21%）、华大基因（+16%）、东方集团（+15%） [18] - 跌幅前五公司为保龄宝（-5%）、平潭发展（-4%）、苏州龙杰（-3%）、新和成（-2%）、星湖科技（-2%） [19] 公司业务进展 - 恩和生物与世索科合作开发头皮护理新成分，结合双方优势推动行业发展 [23] - 中远生物年产1万吨绿色高性能生物基纤维项目获批，分两期建设 [23] - 天基生物收购武汉凯顺打造生物质能源基地，节省后期投资和时间 [26] - CJ Biomaterials的PHA吸管在美国连锁餐饮公司推广，环保可降解 [26] - 盛禧奥与Lapo Srl联合开发含再生PMMA材料镜片，回收材料含量至少86% [27] 行业融资跟踪 - 2025年近百家企业完成新融资，艾捷博雅完成亿级别融资用于产业链布局 [31] - Modern Synthesis完成550万美元融资，用于扩大生产服务时尚品牌 [31] 公司研发方向 - 矩阵生物研发非动物源仿生基质支架产品，填补国内外空白 [35] - 中科院合肥物质院在HMF高效转化FDCA方面取得新进展，产率超92% [35][37] - 巴斯夫推出全球首款生物基三聚氰胺泡沫，降低碳足迹 [37] - 巴斯夫研发可工业堆肥生物聚合物用于农作物种植固定夹 [38] 行业科研动态 - 多篇论文揭示大脑类淋巴系统清除机制、亨廷顿症发病机制、重度抑郁症关联基因等 [39][40][41] 周度公司研究: ATAIANTA THERAPEUTICS - 该公司成立于2018年，开发针对多种靶点的RNAi疗法解决神经退行性疾病 [41] - 专有的Di - siRNA构建体可在大脑和脊髓进行RNA干扰，推进CNS疾病治疗 [42] - 完成9700万美元B轮融资，推进KCNT1相关癫痫和亨廷顿病疗法临床试验 [43] - 产品管线涵盖多种中枢神经系统疾病解决方案 [46] 重点事件分析: 基于蛋白质语言模型与自动化设施构建蛋白质体外连续进化平台 - 浙江大学团队建立蛋白质体外连续进化平台，10天内将酶活性提升2.4倍 [50] - PLMeAE平台利用蛋白质语言模型和自动化设施，在设计、构建、测试、学习循环中高效探索蛋白质适应性景观 [51][52][53] - 以pCNF - RS为模型酶验证平台有效性，变体M - R4酶活性和蛋白质产量显著提高 [56] - 平台具有高效性、通用性和可扩展性，有望推动蛋白质工业应用发展 [57]

报告行业投资评级 - 增持 [2] 报告的核心观点 - 本周申万医药指数在AI应用落地医疗场景催化下走势较好 2月14日涨幅2.41% 医疗服务、医疗设备等个股涨幅较大 领涨个股与AI相关 领跌个股多为药品标的 或因创新药竞品获批或前期涨幅回调 [6][34] - 政策端对医药板块压制钝化 但市场短期内难寻反转动力 医药板块底部相对明确 AI技术推进引发市场对其在医药应用落地场景的思考 有落地场景的细分领域个股表现不俗 [7][34] - AI在医药板块落地是2025年全年投资机会 将在辅助诊断和临床决策、研发、机器人/设备、大健康管理等方面深挖 药店端场景也会受益 [7][35] - 2024年Q4基金持仓医药下降 2025年医药板块在底部 持仓增加将引发新行情 [7][35] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾：板块上涨 - 本周医药生物指数上涨2.71% 跑赢沪深300指数1.53个百分点 跑赢上证综指1.41个百分点 行业涨跌幅排名第5 [4][15] - 2月14日 医药生物行业PE（TTM 剔除负值）为25X 位于2012年以来“均值 - 1X标准差”和“均值 - 2X标准差”之间 较2月7日PE上涨0.5 比2012年以来均值（33X）低8个单位 [4][17] - 13个医药III级子行业中 12个子行业上涨 1个子行业下跌 线下药店涨幅最大 上涨7.53% 血液制品跌幅最大 下跌0.52% 2月14日估值最高的子行业为医院 PE(TTM）为41X [4][19] 本周个股表现：A股超七成个股上涨 A股个股表现：超七成个股上涨 - 本周477支A股医药生物个股中 356支上涨 占比74.63% [5][22] - 本周涨幅前十的医药股为迪安诊断（+46.29%）、美年健康（+31.58%）等 [5][22] - 本周跌幅前十的医药股为贝达药业（-11.36%）、*ST吉药（-8.85%）等 [5][26] - 本周成交额前十的医药股为药明康德、润达医疗等 [27] 港股个股表现：近八成个股上涨 - 本周港股104支个股中 83支上涨 占比79.81% [29] - 本周涨幅前十的港股医药股为阿里健康、维亚生物等 [29] - 本周跌幅前十的港股医药股为方达控股、云顶新耀 - B等 [30] - 本周成交额前十的港股医药股为阿里健康、药明生物等 [33] 周观点：AI破局医药板块 - 关注医疗硬科技 如迈瑞医疗、联影医疗等硬设备/硬耗材/创新药企业 [7][35] - 关注医疗消费 包括眼科、口腔、体检、医美等领域企业及中药otc、家用器械企业 [7][35] - 关注出海企业 如迈瑞医疗、新产业等海外业务占比相对较高的企业 [7][35] - 关注大国央企医药企业 如天士力、中国医药等 [7][35] - 关注相对新的技术方向落地企业 如涉及AI、脑机接口等领域的企业 [7][35] 本周细分行业点评：医疗AI元年，商业化值得期待 - Deepseek引燃医疗AI领域变革 医疗人工智能在全球迅速发展 在医疗诊断、病理分析、健康管理等多领域潜力大 [8][36] - AI辅助诊断及临床决策方面 多家公司接入Deepseek赋能业务 提升影像诊断精确度及工作效率 [37] - AI制药研发方面 国内领先药企接入模型 加速药物研发过程 提高研发效率 [37] - AI大健康管理方面 润达医疗、美年健康已通过大模型开展AI解读报告运营 商业化前景可期 [39] - AI机器人方面 DeepSeek - R1能提高手术机器人操作精度和灵活性 在多领域有望实现技术突破 [39] - 投资建议关注AI + 诊断、AI + 制药、AI + 健康管理、AI + 机器人等方向相关企业 [39] 本周新发报告 - 无 [9][40]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 开年以来纸浆价格持续上行，为浆纸提价落地提供成本面支撑，文化纸价格上涨势头较好，有望改善纸企业绩，2025年教辅教材备货或推动造纸行业“小阳春”，文化纸迎来节后首波涨价潮 [5][24][26] - 2025年2月10日至2月14日，上证、深证、创业板指均上涨，申万轻工制造和纺织服饰也有不同程度上涨 [6][36] - 家居、包装造纸、纺织服饰等行业重点数据有不同表现，如地产成交面积环比变化、纸浆和纸产品价格及库存变化、纺织原材料价格和销售数据变化等 [9][10][11] - 给出家居、造纸、包装、出口等行业的投资建议，如关注家居头部公司和智能家居赛道、造纸的太阳纸业、包装头部企业、出口业绩高增等标的 [13] 根据相关目录分别进行总结 周专题 - 纸浆价格上行，针叶浆、阔叶浆日度均价较1月初分别上涨191.96元/吨、267.5元/吨，海外浆厂外盘报价提涨，未来到货成本或上升 [5][24] - 截至2025年2月14日，双铜纸和双胶纸等文化纸价格较1月初上升，瓦楞纸价格下降，2025年教辅教材备货或推动造纸行业“小阳春”，改善纸企业绩 [5][26] - 受成本上涨影响，五洲特纸、太阳纸业等多家纸企宣布自2025年3月1日起上调文化纸价格200元/吨 [5][33] 一周行情回顾 - 2025年2月10日至2月14日，上证综指上涨1.30%，深证成指上涨1.64%，创业板指上涨1.88% [6][36] - 申万轻工制造上涨1.30%，相较沪深300指数+0.11pct，排名12；申万纺织服饰上涨1.18%，相较沪深300指数-0.01pct，排名16 [6][36] - 轻工制造行业涨幅前十有ST金运等，跌幅前十有实丰文化等；纺织服饰行业涨幅前十有瑞贝卡等，跌幅前十有酷特智能等 [6][42][43] 重点数据追踪 家居 - 地产数据：2025年2月2日至2月9日，30大中城市商品房成交面积65.71万平方米，环比380.38%；100大中城市住宅成交土地面积64.3万平方米，环比14.6%。2024年住宅新开工、竣工、销售面积累计同比分别为-23%、-27.4%、-12.9% [9][45] - 原材料数据：截至2024年11月26日，定制家居上游CTI指数周环比-31.94%；截至2025年2月14日，软体家居上游TDI、MDI现货价周环比均为0% [9][54] - 销售数据：2024年12月，家具销售额同比8.8%，当月家具及其零件出口金额同比3.2% [9][57] 包装造纸 - 纸浆&纸产品价格：截至2025年2月14日，针叶浆等价格周环比有不同变化，双铜纸、双胶纸等价格周环比也有不同表现，生活用纸价格周环比1.08% [10][60] - 吨盈数据：截至2025年2月13日，双铜纸等每吨毛利分别为-45.09元/吨、-305.78元/吨、689.05元/吨、-422.99元/吨 [10][65][66] - 纸类库存：截至2025年1月31日，青岛港等木浆月度库存及双胶纸等企业和社会库存环比有不同变化 [10][67] 纺织服饰 - 原材料：截至2025年2月14日，中国棉花价格指数等有不同程度的周环比变化，内外棉差价周环比-96.09% [11][76][77] - 销售数据：2024年12月，当月服装鞋帽等零售额同比-0.3%，当月服装及衣着附件出口金额同比6.6% [13][87] 行业重要新闻 - 凤生纸业年产15万吨食品医疗特种纸项目将于3月投产，总投资10亿元，建成后预计年产值新增15亿元 [90] - 华泰集团70万吨化学浆项目开机在即，建成后将优化公司产业结构，推动当地经济发展 [91] - 国际纸业计划投资2.6亿美元在爱荷华州建瓦楞纸箱厂，预计2026年投产，还将以72亿美元收购得斯玛 [92][94] - 纳斯达克上市公司CEA以1800万加元收购加拿大电子烟零售商Fat Panda [95] 公司重要公告 - 晨鸣纸业旗下山东晨鸣集团财务有限公司收到解散批复，将办理相关手续 [96] - 珠海中富拟向鞍山银行申请5.5929亿元贷款展期一年，担保相应延期 [97] - 合兴包装回购公司股份比例达到2%，用于员工持股或股权激励计划 [101] - 茶花股份向全资子公司达迈智能增资4500万元，增强其经营能力 [102] - 嘉美包装完成部分限制性股票回购注销，总股本减少，“嘉美转债”转股价格不作调整 [103]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 微信接入DeepSeek，从腾讯角度是战略卡位和生态布局，利好腾讯系相关上市公司；从产业视角是普惠AI大发展，带来模型推理需求爆发式增长 [3] - 算法创新虽降低单位算力需求，但中长期算力总需求增加，微信接入DeepSeek或缩短这一进程，加剧推理算力供需矛盾 [4][5] - AI投资主线按“大模型 - 训练算力 - AI应用 - 推理算力”方向演绎，推理算力缺口显现，行情有望回归算力方向，尤其是推理算力产业链 [7] - AI算力板块当前有分歧，微信接入DeepSeek后有望演绎总量逻辑 [8] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 微信正在灰测接入DeepSeek R1模型，测试用户可在对话框顶部搜索入口点击“AI搜索”免费使用满血版模型，数据基于微信生态和全网优质内容，不使用用户个人隐私信息 [3] 算力需求与矛盾 - DeepSeek技术创新缓解单任务算力压力，但中长期模型平权使企业进入AI门槛降低，算力总需求增加，未来推理算力占比将达95%，国内推理算力未来5年年复合增速高达190% [4] - 微信接入DeepSeek或缩短算力总需求增加进程，当前接入厂商面临“服务繁忙”问题，反映推理算力需求激增与供给不足矛盾，云厂商接入需多方面投入，需求增长短期发生，若无大规模超前投入，供需矛盾加剧 [5] AI投资主线 - 2023年以来AI投资主线从大模型厂商，到训练算力相关硬件，再到AI应用，DeepSeek出现后转向云计算方向，推理算力缺口显现后行情有望回归算力方向，尤其是推理算力产业链 [7] 投资建议 - 相关公司包括AIDC/ADC的润泽科技等；服务器/交换机的华勤技术等；光通信的中际旭创等；铜连接的博创科技等；液冷的英维克等；电源的科华数据等 [8]