报告公司投资评级 - 报告将DPC Dash的目标价格上调至81.20港元,较当前价格上涨19.3% [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年上半年销售收入同比增长45%以上至20亿元人民币,净利润超过1000万元人民币,调整后净利润超过4800万元人民币 [1] - 公司在成熟和新兴市场开设了146家净新门店,总门店数量达到914家,同比增长36% [1] - 公司2季度同店销售增长保持正增长,这是连续第28个季度实现同店销售正增长,表现优于行业同行 [1][2] - 成熟和新兴市场的销售增长保持韧性和健康,预计门店销售额同比增长中单位数到低单位数 [1][2] 未来展望 - 公司门店开设速度加快,2024财年目标已完成85%以上,且调整后净利率已超过公司全年1%-1.5%的指引 [1] - 公司会员数量在2024年上半年增长78%至1940万,增速快于2023财年70%的增长 [1] - 尽管对2024年下半年餐饮行业持谨慎态度,但公司有望继续表现出色 [1] 财务数据总结 收入 - 公司2024-2026年收入预计将以34%的复合年增长率增长 [1][2] - 2024年收入预计增长39.9%至42.68亿元人民币 [2] 利润 - 2024年净利润预计为5.31亿元人民币,同比大幅增长249% [2][14] - 2025-2026年净利润预计将分别增长12.4%和10.1% [2][14] 估值 - 公司当前交易估值为2025年预测市销率1.4倍,较同行平均0.9倍有溢价,但考虑到公司快速增长和市场份额提升,估值溢价是合理的 [1]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司的主要产品fruquintinib在美国市场销售强劲,2Q24销售额达到约80百万美元,较1Q24的52百万美元增长53% [1] - 预计fruquintinib将在2024年及以后在中国以外的其他全球市场实现强劲的销售增长势头 [1] - 公司的另一款产品savolitinib有望成为公司第二个实现全球商业化的产品,预计2024年底向美国FDA提交新药申请 [1] - 公司的潜在最佳级Syk抑制剂sovleplenib在III期ITP试验中展现出良好的疗效,有望帮助公司进军自身免疫疾病市场 [1] 财务数据总结 - 2024年预计收入为6.4亿美元,较之前预测下调7% [14] - 2024年预计毛利率为50.53%,较之前预测大幅提升8.06个百分点 [14] - 2024年预计亏损2200万美元,较之前预测大幅改善 [14] - 公司2024年6月底现金储备达8.03亿美元,财务状况良好 [1]

美联储政策及经济预测 - 美联储确认去通胀取得更大进展，删除过去两年对通胀风险"高度关注"的措辞[3] - 美联储关注就业市场不断降温趋势，为未来可能降息扫清障碍[2] - 预计美联储今年9月开始降息、12月再次降息和明年4次降息，预计明年末联邦基金利率将降至3.8%左右[5] - 预计下半年美国经济和通胀将延续降温，薪资增速放缓带动核心服务通胀回落和CPI房租通胀补跌将是下半年通胀下行的主要驱动因素[8] 全球市场影响 - 美国长期国债收益率可能温和降至今年末的4%和明年末的3.9%[9] - 美元指数可能小幅降至今年末的104和明年末的101[9] - 美股或先抑后扬，利好新兴市场汇率与股票[9] 劳动力市场 - 劳工需求持续放缓，移民流入增加劳工供应，薪资增速将延续下降[8] - 失业率上升、薪资增速回落和消费贷款增速保持低位，中低收入家庭财务压力开始上升[5] - 劳动参与率仍低于疫情前趋势，净移民人数有所回升[26][29]

公司投资评级 - 报告维持新东方的投资评级为“买入”，目标价格下调至95.0美元[2][4] 报告的核心观点 - 新东方的核心教育业务显示出强劲的增长势头，尽管非GAAP净收入下降，但总收入和非GAAP净收入均实现显著增长[2] - 公司预计未来教育业务将实现更好的增长和盈利能力平衡，管理层预计教育业务OPM将在25财年同比增长[2] 根据相关目录分别进行总结 教育业务表现 - 新东方公布了24季度业绩，净收入同比增长32%，至11.37亿美元，非GAAP净收入同比下降41%，至3690万美元[2] - 教育业务实现了稳步复苏，海外测试准备和研究咨询收入同比分别增长17.7%和17.3%，国内备考收入同比增长16.4%[2] 新业务举措 - 新的教育业务举措保持强劲势头，第四季度收入同比增长50.3%，非学术辅导课程在第四季度录得875名学生，同比增长39%[2] 东买业务调整 - 由于宇辉东和宇辉同兴的离职，东买收入在FY25E年同比下降20%，至7.41亿美元[2] 旅游业发展 - 旅游收入在FY24达到3.8亿元人民币，管理层预计旅游业收入将达到12亿元人民币，占总收入的3%[2] 财务预测调整 - 报告将FY25-26E非GAAP盈利预测下调5-10%，主要是为了反映加速产能扩张和东买的业务调整[2] 估值方法 - 报告采用SOTP（Sum-of-the-Parts）估值方法，对新东方进行估值，目标价格为95.0美元[13]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 微软第4季度收入同比增长15%,达到647亿美元,超出预期 [2] - 智能云部门收入同比增长18.8%,达到285亿美元,占总收入的44% [2] - 生产力和业务流程部门收入同比增长11%,达到203亿美元,占总收入的31% [2] - 管理层预计2025财年收入和营业收入将实现两位数增长 [2] - 管理层表示,与AI相关的云服务需求仍然高于微软的容量,并预计2025财年资本支出将高于2024财年 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 生产力和业务流程 - 生产力和业务流程部门第4季度收入为203亿美元,同比增长11%,占总收入的31% [2] - Office 365商业收入同比增长13%,得益于健康的席位增长以及通过E5和Copilot实现的ARPU增长 [2] - 付费Office 365商业席位同比增长7%,所有客户部门的安装基础都得到了扩展 [2] 2. 智能云 - 智能云部门第4季度收入同比增长18.8%,达到285亿美元,占总收入的44% [2] - 服务器产品和云服务收入增长21%,达到266亿美元,其中Azure和其他云服务收入同比增长29% [2] - AI服务贡献了该部门8个百分点的增长 [2] 3. 未来展望 - 管理层预计2025财年收入和营业收入将实现两位数增长 [2] - 管理层表示,与AI相关的云服务需求仍然高于微软的容量,并预计2025财年资本支出将高于2024财年 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持对微软(MSFT US)的买入评级 [1] 报告的核心观点 - 微软2024财年第四季度业绩符合预期 [2] - 人工智能相关云服务需求强劲但供给不足 [2][3] - 生产力和商业流程(PBP)业务收入增长符合预期 [2] - 微软正在大幅增加基础设施投资以满足人工智能相关需求 [2][3] - 微软预计2025财年收入和营业利润将实现双位数增长 [2] 分部业务总结 智能云(IC)业务 - 季度收入同比增长18.8%,占总收入44% [2] - Azure及其他云服务收入同比增长29% [2] - 人工智能服务贡献了8个百分点的增长 [2] 生产力和商业流程(PBP)业务 - 季度收入同比增长11%,占总收入31% [2] - Office 365商业版收入增长13%,受益于用户数和ARPU的增长 [2] 更多个人计算(MPC)业务 - 季度收入同比增长14.3%,占总收入25% [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司核心教育业务保持强劲增长势头 [2] - 东买业务正在进行业务调整 [2] - 预计2025财年运营利润率将同比改善 [2] 公司业务表现总结 教育业务 - 海外考试培训和留学咨询业务分别同比增长17.7%和17.3% [2] - 国内考试培训业务同比增长16.4% [2] - 新教育业务收入同比增长50.3% [2] - 预计2025财年海外考试培训/海外咨询/新教育业务/高中辅导业务收入将分别同比增长25%/15%/50%/30% [2] 东买业务 - 东买业务收入预计将同比下降20%至7.41亿美元 [2] - 东买旅游业务2024财年收入达3.8亿人民币,预计2025财年收入将达12亿人民币,同时亏损约1亿人民币 [2] 整体经营情况 - 2024财年第四季度非公认会计准则净利润同比下降41%,主要由于加速扩张教育业务产能和增加直播电商业务投入 [2] - 2025财年第一季度收入指引为同比增长31-34%,运营利润率将同比改善200个基点 [2] - 2025-2026财年非公认会计准则利润预测下调5-10%,主要反映加速扩张教育业务产能和东买业务调整 [10][11]

报告公司投资评级 BUY (Initiate) [1] 报告的核心观点 1. BaTeLab是中国最大的模拟IC光刻晶圆供应商之一,专注于工业级市场,该市场具有较大增长潜力和较高利润率 [2] 2. BaTeLab拥有自主研发的全栈模拟IC设计平台,包括EDA软件和IP模块,在提高设计效率和降低成本方面具有优势 [2][87][92] 3. BaTeLab的收入有望保持高速增长(2023-26年复合增长率38.0%),同时保持较高的盈利能力(2024-25年毛利率约54%,净利率约23%) [2][93][99] 4. BaTeLab的估值较同行具有吸引力,当前股价对应2024年仅10.3倍PE,而同行平均为30.8倍 [2][114] 公司概况 1. BaTeLab成立于2010年,主要从事模拟IC设计和销售业务,2018年开始涉足模拟IC光刻晶圆业务 [24][25][26] 2. 公司目前拥有400多种不同的工业级模拟IC光刻晶圆产品,涵盖电源管理和信号链两大类 [98] 3. 公司主要通过分销商渠道销售,2023年前两大分销商贡献收入占比达82.3% [55][56]

报告公司投资评级 - 报告维持对WuXi AppTec的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - WuXi AppTec 1H24 收入为人民币172.4亿元,同比下降8.6%,归属于母公司的经常性净利润为人民币44.1亿元,同比下降8.3%,归属于母公司的经调整非IFRS净利润为人民币43.7亿元,同比下降14.2% [2] - 1H24非新冠D&M收入(化学品板块内)同比小幅下降2.7%,但WuXi AppTec的订单量(不含新冠商业项目)同比增长33.2%,显示客户需求强劲 [2] - WuXi AppTec管理层维持2024年收入指引为人民币383-405亿元,预计不含新冠商业项目的收入同比增长2.7%-8.6%,经调整非IFRS净利润率与2023年水平一致 [2] - TIDES业务持续成为主要增长引擎,1H24收入达20.8亿元,同比增长57.2%,2024年预计收入将增长超过60% [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为人民币385.58亿元,同比下降4.4% [11] - 2024年预计经调整非IFRS净利润为人民币99.53亿元,同比下降8.3% [11] - 2025年预计收入为人民币427.45亿元,同比增长10.9% [11] - 2025年预计经调整非IFRS净利润为人民币111.10亿元,同比增长11.6% [11] 估值分析 - 采用10年期DCF模型,WACC为10.38%,终值增长率为2%,得出目标价为人民币54.27元,较当前股价有33.4%的上涨空间 [6][15] - 2024-2026年预计收入和经调整非IFRS净利润的年复合增长率分别为3.4%和6.1% [11]

公司投资评级 - 报告对越秀运输的投资评级为“维护购买”，目标价格为5.9港元，基于DCF模型，暗示2024年预期市盈率为11倍[3] 报告的核心观点 - 越秀运输预计1H24净利润同比下降14%，主要由于交通分流影响[1] - 报告下调了2024-2026年的盈利预测，预计交通分流将持续影响主要高速公路[1] - 报告认为越秀运输将通过资产注入加速增长，提升盈利能力[44] 根据相关目录分别进行总结 1H24结果预览 - 预测1H24收入同比下降约5%至18亿元人民币，毛利率收窄至54.6%，净利润同比下降14%至3.66亿元人民币[4] 5M24操作统计 - 广州北二环（GNSR）5M24通行费收入同比下降7%，尽管交通量稳定，原因是驾驶距离缩短[3] CM高速公路增加持股 - CM高速公路在2023年12月初拥有越秀运输5%的权益，到6月中旬逐渐提高到12%[5] 收益汇总 - 2024年预期收入为37.46亿元人民币，调整后净利润为8.081亿元人民币，同比增长-6.6%[6] 股权结构 - 广州越秀控股持有44.2%，招商高速公路持有12.1%[13] 财务摘要 - 2024年预期收入为37.46亿元人民币，净利润为3.66亿元人民币，同比下降14%[18] 现金流量 - 2024年预期运营产生的净现金为24.76亿元人民币，投资产生的净现金为-23.29亿元人民币，融资净现金为5600万元人民币[101]