报告行业投资评级 - 报告对装备制造行业的投资评级为"优于大市"[8]，预期行业股价于未来12个月将跑赢大市指标。 报告的核心观点 - 国家发改委和财政部发布通知,提出统筹约3,000亿元人民币超长期特别国债资金,支持设备更新和以旧换新[2] - 设备更新范围包括工业、环境基础设施、交通设备、物流、教育、文旅和医疗,并延伸至能源、电力和老旧电梯[2] - 鼓励加快高排放船舶更新换代,推动新能源船舶发展,给予每吨排量1,000元至3,200元不等的补贴[2] - 对国三货车报废更新给予8万元补贴,只购买而无报废可获3.5万元补贴,报废但没购买新车可获3万元补贴[2] - 进一步增加了农机的更新补贴,拖拉机报废补贴由每台1,000元提高到1,500元,采棉机报废并新购置的每台补贴由3万元提高到6万元[2] 行业相关目录总结 设备更新 - 国家将统筹约3,000亿元人民币超长期特别国债资金,支持设备更新和以旧换新[2] - 设备更新范围包括工业、环境基础设施、交通设备、物流、教育、文旅和医疗,并延伸至能源、电力和老旧电梯[2] - 潍柴动力、中国重汽和中联重科将是主要受益者[2] 老旧船舶报废更新 - 鼓励加快高排放船舶更新换代,推动新能源船舶发展,给予每吨排量1,000元至3,200元不等的补贴[2] - 造船商将是主要受益者,潍柴也将受益于船用发动机的需求增长[2] 国三货车报废更新 - 对国三货车报废更新给予8万元补贴,只购买而无报废可获3.5万元补贴,报废但没购买新车可获3万元补贴[2] - 预计补贴将加速市场上剩余的国三货车更新换代,未来地方政府为淘汰国四货车而可能推出的补贴将成为更重要的推动因素,潍柴和中国重汽将是主要受益者[2] 农业机械报废更新 - 拖拉机报废补贴由每台1,000元提高到1,500元,报废并新购置联合收割机、播种机的补贴标准在现有基础上提高50%,采棉机报废并新购置的每台补贴由3万元提高到6万元[2] - 中联重科和潍柴将是主要受益者[2]

报告评级 - ServiceNow 的投资评级为"买入" [1] 报告核心观点 - ServiceNow 在第二季度表现强劲,总收入同比增长 22% 至 26.3 亿美元,非 GAAP 营业收入同比增长 32% 至 7.2 亿美元,超出预期 [1] - ServiceNow 的 cRPO(合同签订的年度经常性收入)在第二季度同比增长 22% 至 87.8 亿美元,高于之前的管理指引 [1] - 由于稳固的交易表现,ServiceNow 提高了 FY24 订阅收入同比增长指引至 22%,并提高了 FY24 非 GAAP 营业利润率指引至 29.5% [1] - ServiceNow 看到其 GenAI 产品 Assist 在第二季度的季度环比翻番,成为公司增长最快的新产品,Pro Plus SKU 的价格也上涨超过 30% [4] - ServiceNow 正积极采用 GenAI 能力来提高自身的效率,IT 服务台通过部署 Now Assist 可为每个避免的案例和客户服务节省 45 分钟 [5] 财务数据总结 - ServiceNow 在 FY24-26E 期间的收入增长预计为 21.6%-19.0% [6] - 非 GAAP 净利润在 FY24-26E 期间的增长预计为 32.5%-24.1% [6] - 非 GAAP 每股收益在 FY24-26E 期间的增长预计为 14.11-21.59 美元 [6] - 毛利率在 FY24-26E 期间预计为 79.6%-80.6% [14] - 非 GAAP 营业利润率在 FY24-26E 期间预计为 29.6%-32.2% [14] - 非 GAAP 净利润率在 FY24-26E 期间预计为 26.9%-28.7% [14] 估值分析 - 根据 2024 年企业价值/息税折旧及摊销前利润 50 倍的估值,ServiceNow 的目标价格为每股 900.0 美元 [19] - 与同行业 SaaS 公司相比,ServiceNow 的估值处于较高水平,企业价值/息税折旧及摊销前利润为 38.9 倍 [20][21]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 强劲的cRPO增长和GenAI势头 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年第二季度总收入同比增长22%至26.3亿美元，符合市场预期 [1] - 非GAAP营业利润同比增长32%至7.2亿美元，超出市场预期9% [1] - cRPO同比增长22%至87.8亿美元，超出管理层此前指引2% [1] - 管理层预计2024财年订阅收入将同比增长22%至105.75-105.85亿美元 [1] - 管理层将2024财年非GAAP营业利润率指引上调50个基点至29.5% [1] - 预计2024-2026财年非GAAP营业利润将上调2-3% [1] - 目标价上调至900美元 [1] 行业表现 - 订阅收入同比增长23%至25.4亿美元 [1] - cRPO同比增长22%至87.8亿美元，较第一季度增长加速150个基点 [1] - 联邦、制造业、能源和公用事业行业表现强劲，NNACV均同比增长超过50% [1] - 公司关闭了88笔超过100万美元NNACV的大型交易，同比增长26% [1] - RPO同比增长31%至186亿美元 [1] - 2024年第二季度平均合同期限为自2018年以来最长，五年以上合同总价值增长超过三倍 [1] GenAI应用 - GenAI产品Now Assist的NNACV季度环比翻倍 [1] - Pro Plus SKU价格较Pro SKU上涨超过30% [1] - Pro Plus升级的平均交易规模是Pro升级的三倍 [1] - LTIMindtree使用NowAssist进行ITSM，开发人员生产率提高了30% [1] 效率提升 - 非GAAP营业利润率同比增长2.4个百分点至27.4% [1] - 公司采用GenAI提高自身效率，IT帮助台每避免一次案例节省45分钟 [1] - 管理层将2024财年非GAAP营业利润率指引上调50个基点至29.5% [1] 财务预测 - 2024-2026财年收入预计分别为109.1亿美元、131.3亿美元和156.3亿美元，同比增长21.6%、20.4%和19.0% [2] - 2024-2026财年调整后净利润预计分别为29.36亿美元、36.19亿美元和44.92亿美元，同比增长32.5%、23.3%和24.1% [2] - 2024-2026财年调整后每股收益预计分别为14.11美元、17.40美元和21.59美元，同比增长29.9%、23.3%和24.1% [2] 估值 - 基于50倍2024财年EV/EBITDA，目标价为900美元 [13] - 目标EV/EBITDA高于行业平均水平33倍，反映出强劲的盈利增长前景 [13] - 2024财年调整后EBITDA为36.63亿美元，目标企业价值为1831.68亿美元 [13] - 净现金为40.31亿美元，目标股权估值为1871.99亿美元 [13] - 目标股价为900美元 [13]

报告行业投资评级 无相关内容。[无] 报告的核心观点 1) DRG/DIP 2.0版本对DRG/DIP分组进行调整优化,更加切合临床实际。2.0版DRG分组包括核心分组409组(增加33组)、细分组634组(增加6组),重点调整了临床意见集中的13个学科,细化了资源消耗较高的分组。2.0版DIP分组的核心病种从11,553组降到9,520组。[2][3] 2) 文件要求加快医保资金结算进度,利好行业资金周转。要求各地加快推进年度基金清算工作,确保次年6月底前全面完成清算。各统筹地区要进一步提升结算效率,原则上费用结算时间自申报裁止次日起不超过30个工作日。[4] 3) DRG/DIP政策为创新药耗的医保覆盖预留空间。对不适合按DRG/DIP标准支付的病例,医疗机构可自主申报特例单议,特例单议数量原则上为DRG出院总病例的5%或DIP出院总病例的5‰以内。同时,还将探索除外机制,对符合条件的新药耗新技术在应用初期予以支持。[5] 根据相关目录分别进行总结 1. 行业政策调整 - DRG/DIP 2.0版本对分组进行优化调整,更加切合临床实际[2][3] - 2.0版DRG分组包括核心分组409组(增加33组)、细分组634组(增加6组),重点调整了临床意见集中的13个学科,细化了资源消耗较高的分组[2][3] - 2.0版DIP分组的核心病种从11,553组降到9,520组[3] 2. 医保基金结算 - 要求各地加快推进年度基金清算工作,确保次年6月底前全面完成清算[4] - 要求各统筹地区进一步提升结算效率,原则上费用结算时间自申报裁止次日起不超过30个工作日[4] - 利好行业资金周转[4] 3. 创新药耗支付 - DRG/DIP政策为创新药耗的医保覆盖预留空间[5] - 对不适合按DRG/DIP标准支付的病例,医疗机构可自主申报特例单议[5] - 将探索除外机制,对符合条件的新药耗新技术在应用初期予以支持[5]

报告公司投资评级 报告给出Alphabet (GOOG US)的投资评级为BUY。[5] 报告的核心观点 1) Alphabet 2Q24财报符合预期,总收入同比增长14%至846.7亿美元,净利润同比增长29%至236亿美元,主要得益于管理层控制开支增长和放缓招聘步伐。[1] 2) 广告业务保持韧性,Google Search & other收入同比增长14%至485亿美元,YouTube广告收入同比增长13%至87亿美元,AI技术提升了用户体验和广告效果。[1] 3) 云业务受益于通用人工智能(GenAI)的推动,收入同比增长29%至103亿美元,毛利率和营业利润率均有所提升。[1] 4) 公司整体毛利率和营业利润率均有所改善,预计全年营业利润率将较2023年有所提升。[1] 财务数据总结 1) 2024-2026年,公司营收、毛利、净利润等主要财务指标均保持稳健增长,年复合增长率分别为12.2%、10.8%和12.4%。[9][11] 2) 2024-2026年,公司毛利率、营业利润率和净利润率均有所提升,分别达到57.1%、30.4%和26.7%。[9][11] 3) 公司现金流状况良好,2024-2026年经营活动现金流入分别为1403.9亿美元、1586.8亿美元和1793.1亿美元。[24] 估值分析 1) 我们采用2025年26倍市盈率对Alphabet进行估值,得出目标价218美元,较当前股价上涨18.7%。[12][13] 2) 与同行业公司相比,Alphabet的估值水平处于中游水平。[15]

报告公司投资评级 - Alphabet公司被评为买入评级 [1] 报告的核心观点 广告业务表现良好 - 谷歌搜索和其他收入在第二季度同比增长14%,达到485亿美元,得益于零售和金融服务行业的强劲增长 [1] - YouTube广告收入在第2季度同比增长13%,达到87亿美元,这要归功于观看时间的增长、短裤的货币化改善以及连接电视服务的势头 [1] - AI技术推动了更好的用户体验和广告性能提升 [1] 云业务增长强劲 - Google Cloud收入在第二季度同比增长29%,达到103亿美元,得益于Google Cloud Platform的强劲增长和AI贡献 [1] - Google Cloud营业利润率在第二季度同比增长6.4个百分点,季度环比增长1.9个百分点,达到11.3% [1] - Google Cloud的AI基础设施和生成AI解决方案已经产生了数十亿美元的收入 [1] 利润率持续扩张 - 整体营业利润率同比增长3.1个百分点,季度环比增长0.7个百分点,至32.4%,主要是由于支出适度增长和员工人数季度环比下降 [1] - 管理层预计2024年全年营业利润率将有所改善 [1] 根据目录分别总结 财务摘要 - 2024年收入预计为344.9亿美元,同比增长12.2% [10] - 2024年净利润预计为92.0亿美元,同比增长24.7% [10] - 2024年毛利率预计为57.1%,营业利润率预计为30.4% [10] 估值 - 我们根据2025年市盈率26倍对Alphabet的估值为每股218.0美元 [14] - 与行业平均水平相当 [14] 财务数据 - 2024年-2026年收入、毛利润、营业利润和净利润的预测数据 [10] - 2021年-2026年的财务指标趋势数据,包括增长率、利润率、资产负债等 [29][30]

报告公司投资评级 - QuantumPharm 被评为"买入"评级,目标价为7.25港元 [4] 报告的核心观点 公司概况 - QuantumPharm 由三位麻省理工学院的物理学家于2015年创立,在技术优势方面是全球领先的,基于量子物理,AI驱动和机器人驱动的创新研发平台 [12][22] - 公司旨在通过利用量子物理学,AI和机器人自动化来加速新型药物和材料的设计和发现 [12][22] - 公司使用基于量子物理的第一原理计算,先进的AI,高性能云计算以及可扩展和标准化的机器人自动化的组合,为制药和材料科学行业的全球公司提供药物和材料科学研发解决方案和服务 [12][22] 业务和收入模式 - 公司的业务主要包括(i)药物发现解决方案和(ii)智能自动化解决方案,包括固态研发服务和自动化化学合成服务 [14][31][32][33] - 公司拥有多种收入来源,包括(i)基于交易的预付款、里程碑付款、或有付款和/或来自药物发现合作的特许权使用费,(ii)来自其药物发现解决方案和固态研发服务的基于交易的服务费,以及(iii)来自其自动化化学合成服务的基于订阅的服务费 [14] 重大合作和投资 - 公司与众多全球生物技术和制药集团建立了良好的长期合作关系,其客户和合作者包括2022年全球前20名生物技术和制药公司中的16家 [107][124] - 公司的先进技术吸引了私募股权和战略投资者,其中许多是具有良好业绩记录的全球领先的成熟投资者 [107][123][124][125] 人工智能驱动的研发服务行业的重大市场机遇 - 公司瞄准的研发服务市场抓住了快速增长的巨大机遇,包括药物研发、固态研发、自动化研发实验室和材料科学研发市场 [126][127] - 全球药物研发外包服务市场规模预计将以14.9%的复合年增长率增长,从2023年的123亿美元增长到2030年的325亿美元 [162] - 全球固态研发服务市场规模预计将以27.7%的复合年增长率增长,从2023年的38亿美元增长到2030年的209亿美元 [195][196] - 全球自动化研发实验室市场规模预计将以39.6%的复合年增长率增长,从2023年的59亿美元增长到2030年的607亿美元 [215] - 全球材料科学研发支出预计将以12.8%的复合年增长率增长,从2023年的763亿美元增长到2030年的1779亿美元 [240]

报告公司投资评级 QuantumPharm的投资评级为BUY,目标价为7.25港元。[6] 报告的核心观点 公司概况 - QuantumPharm是一家由3名麻省理工学院毕业的物理学家创立的全球领先的量子物理学、人工智能和机器人驱动的创新研发平台。[22] - 公司采用量子物理学基础计算、先进人工智能、高性能云计算和可扩展标准化机器人自动化的组合,为制药和材料科学行业以及其他行业的客户提供药物和材料科学研发解决方案和服务。[2] 业务模式 - 公司的业务主要包括(i)药物发现解决方案,提供涵盖整个药物发现和研究过程的模块化解决方案,以及(ii)智能自动化解决方案,主要包括固态研发服务和自动化化学合成服务。[29][30] - 公司的收入来源包括(i)来自药物发现合作的交易前期、里程碑、或有付款和/或版税,(ii)来自药物发现解决方案和固态研发服务的交易服务费,(iii)来自自动化化学合成服务的订阅服务费。[30] 技术优势 - 公司建立了一个集云超算驱动的内部计算工具(包括量子物理学基础计算和人工智能)和机器人自动化湿实验的集成技术平台。[88][91][98] - 量子物理学基础计算是公司的核心技术,可以在没有足够实验数据的情况下生成自己的可扩展数据资产,克服了早期人工智能药物研发中缺乏数据的问题。[92][193] 合作与投资 - 公司与辉瑞、强生、默克等16家全球前20大生物医药公司建立了长期战略合作关系。[18][129] - 公司获得了红杉资本、华泰资本、谷歌、腾讯、中国人寿等全球知名投资机构的投资。[18][130] 市场机遇 - 公司瞄准的药物研发外包服务、固态研发服务、自动化实验室和材料科学研发等市场规模巨大,增长迅速。[131][207][226] - 人工智能、量子计算和自动化等新技术在这些领域的应用正在推动市场快速发展。[140][146][247] 风险提示 - 研发风险:公司的商业成功依赖于其集成技术平台和技术实力,如果无法保持技术优势或获得市场认可,将对公司的商业成功产生重大不利影响。[287] - 商业化风险:公司在商业化解决方案和服务方面经验有限,如果客户或合作伙伴无法成功完成临床开发、获得监管批准或商业化任何产品候选药物,可能会对公司业务造成重大损害。[288] - 运营风险:如果公司未能有效管理其技术基础设施,客户和合作伙伴可能会遭受服务中断和部署延迟,并可能会对公司的声誉、业务、财务状况、经营业绩和前景产生重大不利影响。[289]

报告公司投资评级 - 报告维持对BOE Varitronix的"买入"评级 [17] 报告的核心观点 - BOE Varitronix 1H24 收入预计同比增长15%,主要受益于高端显示、海外客户订单和成都工厂产能爬坡 [2] - 1H24净利润同比下降可能收窄至-16%,因存货消化抵消了产能利用率提升 [2] - 预计2H24收入和净利润将改善,受益于订单季节性、产品组合改善和成都工厂产能利用率上升 [2] - 预计BOE Varitronix在汽车显示市场的全球份额将继续提升,同时ASP和利润率也有望在2H24复苏 [2][3] - 看好BOE Varitronix在大尺寸和高端显示产品、海外市场拓展以及成都工厂优化方面的表现 [3] 财务数据总结 - 收入方面,预计1H/2H24同比增长14.8%/24.2%,全年增长19.6% [15] - 毛利率方面,预计1H/2H24分别为3.6%/4.1%,全年为3.9% [16] - 净利润方面,预计1H/2H24同比下降-16.2%/-15.3%,全年下降-15.7% [16]

报告评级 - 报告给予京东方Varitronix(710 HK)买入评级 [16] 报告核心观点 - 1H24利润率疲软已被定价,预计下半年ASP/利润率将逐步回升 [2] - 高端显示器、海外客户订单和成都工厂产能增加将推动1H24收入同比增长15% [3] - 1H24净利润下降幅度可能收窄至-16%,2H24收入/净利润有望进一步改善 [3] - 公司在汽车显示器市场全球份额领先,未来有望受益于大型和高端显示需求增长、海外市场拓展以及成都工厂优化 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司收入将保持20%左右的增长,但受ASP/利润率下降影响,净利润增速将有所放缓 [12][14] - 2024年公司收入预计为128.73亿港元,同比增长19.6%;净利润预计为40.1亿港元,同比下降15.7% [15] - 2025年公司收入和净利润有望进一步改善,分别达到155.61亿港元和51.9亿港元 [15] 估值分析 - 维持买入评级,新目标价9.9港元,基于2025年15倍滚动PE [16] - 公司当前市盈率为8.8x/6.8x 2024/2025年,具有较强的估值吸引力 [16][18]