投资评级 - 天地科技在吾股评级中排名第9，全A股5318家公司中表现优异 [2] 核心观点 - 天地科技是一家高现金储备、低估值、高股息率的公司，市值260亿，现金类资产预计年底达到180亿，PB为1.08倍，股息率为5% [1][14] - 公司净利润连续4年创历史新高，2023年净利润预计为26亿，扣除类现金后的PE仅为3倍 [1] - 公司拥有3座煤矿资源，其中王坡煤矿2023年收入27亿，毛利率高达52.87% [16][17] 现金储备与财务表现 - 2023年底账上现金170亿，2024年第三季度现金类资产160亿，预计年底现金类资产达到180亿 [12][13] - 2024年前三季度净利润21.8亿，预计全年净利润26亿 [1][9] - ROE逐年提升，2024年前三季度为8.9%，预计全年达到双位数 [10] 业务与产业链 - 天地科技业务覆盖煤炭行业全产业链，包括勘探、设计、煤机装备、安全技术与装备等 [5] - 公司是国内煤炭行业产业链布局最完整的企业之一，产品比郑煤机、北路智控更齐全 [6][7] - 公司营业收入连续8年增长，2024年前三季度合同负债30亿，显示未来收入稳定 [8][43] 煤矿资源 - 公司拥有3座煤矿资源，包括沁南能源、王坡煤矿和秦皇岛煤矿 [16][17] - 王坡煤矿是唯一产煤的煤矿，2023年收入27亿，毛利率52.87% [17] - 秦皇岛煤矿目前未开发，但仍有变现潜力 [21] 分红与股东结构 - 公司分红率和股息率逐年提高，2023年分红率49.14%，股息率5.15% [23][25] - 2024年三季度，中东资本阿布达比投资局成为公司第六大股东，持股0.41% [27][28] 研发与行业周期 - 公司研发投入逐年增加，2023年研发费用20.7亿，占营业收入6.9% [39] - 公司处于周期性行业，盈利随煤炭景气度波动，但通过研发创新试图穿越周期 [35][37] - 煤炭行业短期2-3年内景气度依然存在，公司需求稳定 [41] 市场空间与增长潜力 - 公司市场份额从2017年的8%提升至2022年的12%，未来有望继续提升市占率 [49] - 2026年煤机行业预计市场规模1570亿，公司有望通过提高市占率、设备更新和智能化改造实现增长 [50] - 公司还计划拓展非煤领域和国际化业务，尽管目前海外收入占比仅为3.5亿 [47][48]

投资评级 - 报告未明确给出合康新能的投资评级 [1] 核心观点 - 美的集团控股合康新能后，对其进行了全面重塑，包括供应链、制造升级、品质管控等方面 [4] - 合康新能的核心业务重新定位为高压变频器、户用储能及光伏逆变器、光伏 EPC [7][8] - 2024 年前三季度，合康新能营业收入同比增长 213%，但扣非净利润增长主要由于 2023 年同期基数较低 [10][12] - 光伏 EPC 业务收入大幅增长，但毛利率较低，仅为 9.75% [13][15] - 高压变频器业务依然亏损，储能业务收入规模较小 [21][28] - 研发投入持续加大，2024 年 Q3 研发支出达 2.3 亿 [37] 业务表现 光伏 EPC - 2024 年上半年光伏 EPC 业务收入 12 亿，同比增长 433%，占营业收入的 70.47% [13][14] - 光伏 EPC 业务毛利率仅为 9.75%，净利率为 3.3% [15][16] - 2024 年前三季度光伏 EPC 业务收入 22.57 亿，同比增长 7 倍，毛利率提升 16.3 个百分点 [34] 高压变频器 - 2024 年上半年高压变频器业务收入 3.75 亿，同比下降 0.27% [14][21] - 2024 年前三季度高压变频器业务收入 4.33 亿，同比增长 4.63%，毛利率提升 11.8 个百分点 [34] 储能 - 2024 年上半年户用储能业务收入 5800 万，同比增长 57.67%，毛利率为 15.80% [14][28] - 2024 年前三季度户用储能业务收入 1.13 亿，同比增长 161.47%，毛利率提升 1.8 个百分点 [34] 研发与战略 - 合康新能已构建逆变器、电池包、EMS、BMS 等垂直一体化研产能力 [36] - 研发投入持续加大，2022 年、2023 年、2024 年 Q3 研发支出分别为 0.85 亿、1.47 亿、2.3 亿 [37] - 美的集团通过合康新能打造以高压变频器为核心，拓展到储能、光伏逆变器、光伏 EPC 的产业链 [36] 财务表现 - 2024 年前三季度营业收入 31.12 亿，同比增长 213.64% [11] - 2024 年前三季度扣非后归属母公司股东的净利润 0.08 亿，同比增长 121.40% [11] - 2024 年上半年经营活动现金流净额 4.4 亿，应收账款上升至 11.6 亿 [17][18]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1][2] 核心观点 - 高空作业平台行业被称为工程机械市场的"最后一片蓝海"，随着国内人口红利消退、安全意识提升和施工效率要求提高，行业发展迅速，租赁市场快速崛起 [1] - 2023年我国高空作业平台租赁市场保有量为52.5万台，是2018年的5.8倍 [2] - 全球高空作业平台竞争格局稳定，欧美地区是主要生产基地和消费市场，2023年美国市场保有量为85.8万台，欧洲十国为35.7万台 [16][17] - 国内市场处于成长期，2023年保有量为52.5万台，增速较快 [17] - 新兴市场处于发展初期，市场规模小但发展潜力大 [17] 公司分析 公司概况 - 浙江鼎力（603338.SH）是全球领先的专业高端装备制造企业，主要产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共200多款规格 [6] - 2023年销售额排名世界第四、国内第二，销售额为7.88亿美元，同比增长20.5% [8][9] - 2023年公司总营收为63.1亿元，徐工机械高工作业机械营收为88.8亿元，中联重科为6.65亿美元 [10] 财务表现 - 2014-2023年公司营收CAGR为36.9%，2023年前三季度增速为29.4% [13] - 2023年境外毛利率为41.7%，境内毛利率下降，两者差距为12-14个百分点 [24] - 2023年臂式产品毛利率回升至30.5%，营收占比达48.6%，超过剪叉式产品 [26] - 2020-2023年公司综合毛利率分别为34.9%、29.3%、31.0%、38.5% [34] - 2023年前三季度净利率为23.8%，2018-2023年ROE在18%-23%之间 [35][36] 市场策略 - 公司海外营收占比升至61%，高于徐工机械的40%和中联重科的49% [17] - 2021-2024年国内高空作业平台租赁市场保有量CAGR为22.3%，收入CAGR为12.8% [20] - 2016-2024年美国高空作业平台租赁市场保有量CAGR为6%，收入增速为8%；欧洲十国保有量CAGR为3.5%，收入增速为4.2% [22] 产品与技术 - 公司率先完成全系列产品电动化，2023年臂式电动化率提升至73.4% [31] - 公司是全球唯一实现批量化生产无油全电环保型剪叉系列的制造商，最大工作高度覆盖5-16m，最大荷载覆盖230-450kg [32] - 公司采用模块化设计，产品部件、结构件通用性强，是国内首家将所有系列高空作业平台产品质保期提升至3年的企业 [32] 产能与投资 - 2023年公司五期大型智能高位高空平台项目投产 [44] - 2024年公司拟投建年产2万台新能源高空作业平台项目，总投资额17亿元，预计年收入约25亿元 [45] - 截至2024年三季度末，公司有息负债率为7.4%，货币资金占比32.85% [45][47] 出口与关税 - 美国对公司的反倾销税保证金率为31.54%，反补贴率为11.95%，双反总税率为43.5% [38] - 欧盟对公司的反倾销税率为23.6%，与北美双龙头JLG、Genie相当，显著低于国内同行 [41] 股东回报 - 2023年公司分红率为27%，计划在业绩增长的同时优化现金分红方案 [49][51] - 截至2024年12月17日，公司PB为3.2倍 [52]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 锂电池正极材料行业近年来面临上游原材料价格波动、存货减值等挑战，行业竞争激烈，产能过剩问题严峻 [1][2][11] - 磷酸铁锂正极材料市场集中度较高，前五市占率约60%，湖南裕能市占率33%，位列第一 [6] - 行业整体日子艰难，但湖南裕能凭借其市场地位和产品优势，依然保持满产满销，市占率不降反升 [11][12] - 下游动力电池厂集中度高，宁德时代和比亚迪合计市占率超过70%，对上游材料厂商形成较大压力 [5][6] - 行业未来将经历产能出清，预计2025年至2026年过剩产能将逐渐出清 [13] 行业现状 - 2023年磷酸铁锂动力电池在中国动力电池出货量占比达71%，磷酸铁锂对三元锂的取代趋势仍在延续 [6] - 2024年上半年磷酸铁锂出货量93万吨，湖南裕能出货量31万吨，市占率33% [6] - 2023年底磷酸铁锂产能合计达到341.7万吨，整体产能利用率不足50% [11] - 上游电池级碳酸锂价格从2020年低点约4万元/吨飙涨至2022年11月高点约56万元/吨，随后大幅下跌至2024年11月的约7-8万元/吨 [2][3] 公司表现 - 湖南裕能2024年前三季度磷酸盐正极材料销售47.61万吨，同比增加30%，其中储能领域产品销售占比约40% [12] - 公司新产品CN-5系列和YN-9系列销量约9.4万吨，占公司产品销量约20%，获得客户广泛认可 [12] - 公司2024年上半年磷酸铁锂出货量31万吨，市占率33%，位列第一 [6] - 公司2023年磷酸盐正极材料市场占有率30.7%，连续四年排名行业第一 [17] 公司战略与融资 - 公司计划通过定向增发募资不超过48亿，用于年产32万吨磷酸锰铁锂等项目 [18][22] - 公司正在推进"资源-前驱体-正极材料-循环回收"的一体化战略布局，布局上游磷资源项目和锂电池回收业务 [26] - 公司2024年三季度末货币资金10.8亿，较年初减少8亿，应收账款融资高达36亿，长短期借款有所增加 [24] - 公司2024年三季度末有息负债率为22.6%，仍有加杠杆空间 [25] 行业未来展望 - 2024年新能源汽车渗透率连续5个月超过50%，行业竞争激烈，价格战持续 [13] - 预计2025年至2026年行业过剩产能将逐渐出清，行业格局将趋于稳定 [13] - 磷酸锰铁锂等新型材料将成为未来发展方向，具备高电压、高能量密度等优势，将与磷酸铁锂、三元材料优势互补 [22]

行业概况 - CGM（持续葡萄糖监测系统）通过感应器监测皮下组织间液的葡萄糖浓度，提供连续、全面、可靠的全天血糖波动数据 [2] - 相比传统血糖仪，CGM 是划时代的产品，免去了扎针的繁琐步骤 [1][3] - 2021 年全球血糖检测市场规模超 400 亿人民币，预计 2027 年将超过 800 亿人民币 [4] - 欧美地区已将 CGM 纳入医保，2021 年 CGM 市场规模占比超 70% [23] - 发展中国家更多使用传统采血式血糖仪，CGM 是一个全新的市场 [5] 市场竞争格局 - 2021 年全球 CGM 市场竞争格局中，雅培占据 50% 市场份额，德康占据 30% [7][24] - 中国 CGM 市场竞争格局中，深圳硅基仿生科技和微泰医疗是国产 CGM 先行者，三诺生物和鱼跃医疗紧随其后 [25][26] - 可孚医疗的 CGM 产品于 2023 年 10 月上市，目前处于市场开拓阶段 [8] - 鱼跃医疗的 CGM 产品主要销往欧洲院内市场，符合欧洲院内标准 [9][10] - 三诺生物的 CGM 产品于 2023 年 9 月获得欧洲 MDR，2024 年进入欧洲市场 [28] 公司动态 - 三诺生物是我国血糖监测龙头，超过 50% 的糖尿病自我监测人群使用其产品 [29] - 三诺生物 2015 年耗资 2.73 亿美元收购 THI 公司，但相关业务一直亏损，2016 年至 2023 年累计亏损高达 10.09 亿 [13][33] - 三诺生物第二代 CGM 产品于 2023 年 12 月取得三类医疗器械注册证，优化了使用环节的组装和佩戴体验 [21] - 微泰医疗是全球唯一一家同时拥有获批上市的贴敷式胰岛素泵和免校准 CGM 的公司 [57] - 微泰医疗的 CGM 产品 AiDEX 已进入英国、意大利和南非市场，新一代 CGM iDEX X 逐步进入中东及亚太市场 [48] 产品与技术 - 雅培 2017 年推出全球首款自校准 CGM 产品，德康 2018 年推出 G6 [24] - 微泰医疗的 Equil 是首款且唯一一款在我国获批的国产贴敷式胰岛素泵，相比传统管路式泵更可靠、更便捷、成本更低 [41] - 微泰医疗的 CGM 产品 AiDEX 和 AiDEX X 用户超过 30 万，2024 年上半年营收 7472 万元，同比增长 245% [62][60] - 三诺生物的 CGM 产品优势在于帮助发现隐匿的高血糖和低血糖，适用于 T1DM 患者和需要胰岛素强化治疗的 T2DM 患者 [21] 市场前景 - 全球成年糖尿病患者人数 2021 年为 5.37 亿，预计 2045 年将达到 7.83 亿 [22] - 随着国内企业 CGM 产品陆续上市，欧美市场将迎来中国制造的冲击 [64] - 微泰医疗的 CGM 产品预计全年营收破亿，成为其最后的希望 [46][61]

行业投资评级 - 泛安防产业的下沉和碎片化市场有望成为新的增长动力 [1] 核心观点 - 碎片化市场开拓难度较高，多为非标准化项目，公司在构建长效竞争力的过程中，毛利率保持稳定，但研发投入和资本开支加大 [3] - 海康威视和大华股份的研发费用率逐年上升，2023年分别达到13.4%和13.2% [5][6] - 海康威视的ROE在2022年以来明显下滑，2023年前三季度为10.6% [6] - 海康威视的自由现金流在2023年前三季度为负，主要由于一季度有大笔现金支出，但四季度通常呈现显著增长 [10] - 海康威视2023年将分红率提高到近60%，股东回报力度加大 [11][12] 行业细分与竞争格局 - 通信技术服务行业以三大运营商为代表，中国移动、中国电信和中国联通占据主要市场份额 [16][17] - 通信终端设备行业中，中兴通讯在A股一家独大，华为在全球市场占据领先地位 [18][19] - 视讯产品制造行业中，海康威视占据主导地位，2023年上半年整体毛利规模是大华股份的3倍 [21][22] - 全球通信网络设备商竞争格局趋于稳定，2023年CR4提升至89%，华为市占率全球第一，中兴通讯全球第四 [19][23] 运营商资本开支与分红 - 三大运营商的资本开支在2024年有所减少，中国移动预计未来两年资本开支将保持稳中有降 [34][38] - 中国移动、中国电信和中国联通的分红率逐年提高，2023年分别达到71.6%、70.1%和50.5% [30][33] - 运营商资本开支重点向算力领域倾斜，2023年前三季度中国移动、中国电信和中国联通的营收增速放缓至2%-3% [40][43] 设备商营收与研发 - 中兴通讯2023年营收增长放缓，前三季度总营收为900亿，运营商网络、政企和消费者业务均无明显增长亮点 [56][58] - 中兴通讯2023年研发费用率保持在20%以上，毛利率和净利率稳中有升，前三季度分别为40.4%和8.8% [67][70] - 中兴通讯2023年将分红率提高至35%，未来还有提升空间 [79][80] 海康威视的业务转型与市场表现 - 海康威视2021年转型为智能物联AIoT，2023年初步完成战略转型，创新业务和境外传统业务增长显著 [81][90] - 海康威视2022-2023年营收年复合增长率为4.8%，2023年前三季度增长6.1%，营收为650亿 [83][84] - 海康威视国内营收增长放缓，2021-2023年CAGR为0.8%，国外市场CAGR为14.8%，2023年上半年国外市场增长17.5% [85][86] - 海康威视在安防市场的海外市占率约为20%，国内市占率达到40%，海外市场仍有较大拓展空间 [87][88]

市值管理核心 - 市值管理的核心是提升公司质量，而非简单拉股价[4][5] - 证监会定义市值管理为提高公司质量，提升投资价值和股东回报[6][7] - 市值管理与企业价值最大化目标一致，强调股东利益和风险均衡[8] 市值管理手段 - 综合运用并购重组、股份回购、现金分红等手段提升价值实现能力[2][10] - 股权激励和员工持股计划需合理设置目标，确保组织与个人目标趋同[13][27] - 投资者关系管理和信息披露需坦诚，以最低IPO信披标准与投资者沟通[29][31] 案例分析 - 长城汽车2021-2023年销量目标分别为149万、190万、280万辆，净利润目标为68亿、82亿、115亿元[21] - 长城汽车2021年和2022年分别实现67.3亿和82.7亿净利润，但2023年利润考核未达标[23] - 并购重组是市值管理的重要手段，但成功转型案例较少，如杉杉股份和TCL[17][18]

分红与投资策略 - 分红除权后股票价格会相应下调，下调幅度大致等于每股分红金额 [2] - 对于长期投资者，分红除权的影响极小 [3] - 如果公司再投资收益率低于股东预期收益率，应考虑将盈利进行分红 [4] - 持续分红的公司通常具备核心竞争力和财务稳健 [18] - 投资者应关注分红后能否找到更高回报率的业务 [19] 行业研究方法 - 行业研究通常采用"自上而下"的逻辑，从宏观环境到行业竞争格局 [8] - 普通投资者可通过自下而上的方法，从个股到行业进行研判 [23] - 医药生物和计算机等专业性较强的行业，普通投资者需数月才能熟知 [21] - 自下而上的方法包括从个股股价形态入手，逐步到行业基本面研判 [25] - 同一行业中个股股价形态与基本面同时改善的行业值得重点关注 [24] 消费板块分析 - 以旧换新政策对家电和白酒等大盘股影响有限 [12] - 消费板块需关注行业基本面、市场情绪和预期 [13][14] - 消费者信心和可支配收入是消费板块长期增长的重要支撑 [26] - 市场预期转变的标志是消费板块股价走出谷底或突破重要压力位 [48] 银行股展望 - 2024年可能是居民贷款需求的周期底部，未来需求有望缓慢增加 [28] - 2025年银行业净息差降无可降，预计降幅在10个基点以内 [30] - 化债改善银行资产质量预期，推动银行股"破净"修复 [53] - 银行股上涨的核心驱动力包括居民贷款需求、净息差企稳和资产质量改善 [54] 军工板块分析 - 2025年军工行业有望进入"补偿式增长"阶段 [31] - 新域新质领域包括新质战斗力和新质生产力，有望改变未来战场和经济模式 [32] - 军工板块的主题性机会爆发往往伴随市场风险偏好的提升 [33] - 军工行业基本面受到人事调整、需求节奏不明朗等多方面影响 [55] - 投资军工板块应聚焦于更具成长性的个别领域，如新域新质 [56] 2025年投资机会 - 2025年可能是"熊牛转换"的年份，年初和年末相对乐观 [61] - 高股息红利资产因其稳定现金流和低估值，有望继续受到青睐 [62] - 新质生产力相关行业，如新材料、新能源，有望成为未来经济发展重点 [63] - 科创领域，特别是人工智能、半导体、高端制造等，投资机会显著增加 [38] - 全球经济不确定性提升黄金避险需求，黄金价格或仍有上涨空间 [39] 组合持仓 - 创业板个股，主营业务宠物食品，市值300亿元左右，持仓43% [40] - 创业板个股，市值150多亿，持仓32% [65] - 恒生科技方向ETF，流通份额290多亿份，持仓15% [41] - 恒生方向ETF，流通份额150多亿份，持仓9% [67]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [1] 核心观点 - 随着存量债券到期，高收益率资产稀缺，倒逼险资、银行理财等投资者扩大风险敞口以维持收益水平 [1] - 海油发展是中海油集团旗下的海上油服企业，专注于生产环节，业务量锚定于存量油田，资产运营属性突出 [4][69] - 海油发展的业绩增长得益于中海油集团的持续增储上产，背后逻辑是对国家层面能源安全的考量 [22][23] - 海油发展的红利属性突出，具备稳定的盈利能力和充裕的现金流，支持高股息 [59][60] 行业分析 - 勘探环节成本占比约10%-20%，开发环节成本占比40%-60%，生产环节成本占比20%-50% [3][65][43] - 2010-2020年间全球新增油气储量中海域占比高达64%，海域油气资源勘探接连取得突破 [13][56] - 我国油气资源对外依存度较高，2023年原油自给率仅有27.2%，自有油田增储上产是当务之急 [55] - 2024年，我国海洋油气产量有望达到新高，海洋原油新增产量将占到年内全国原油增量的60%以上 [79] 公司分析 - 海油发展主要聚焦于生产环节，勘探、开发分别由中海油服、海油工程负责 [4] - 海油发展的业务布局多元，包括能源技术服务、能源物流服务、低碳环保与数字化服务三大板块 [71] - 能源技术服务是海油发展最大的利润来源，毛利率15%-20%，能源物流服务毛利率8%-9%，低碳环保与数字化服务毛利率18%-20% [49][7][72] - 海油发展的总营收自2018年的289.75亿增长至2023年的493.08亿，CAGR约11.2%，净利润自10.66亿增长至30.81亿，CAGR达到23.6% [74][52] - 海油发展的ROE近三年来均超过10%，净现比常年在1.5倍以上，部分年份达到2.5倍 [16][17] - 海油发展的自由现金流合计净流入规模达到78.6亿，约为同期净利润总和的1.4倍，具备实现超100%分红率的能力 [19] - 海油发展的现金分红额度逐年走高，2023年分红额度为11.18亿，股息率约2.6%，远超10年国债收益率 [21][20] 业务特点 - 海油发展的油服业务有两大突出特点：一是聚焦于生产端，业务量锚定于存量油田；二是更偏向技术服务，资产相对较轻，总资产周转率更加优秀 [5][69][47] - 海油发展是国内唯一专业从事FPSO运营业务的公司，截至2023年末拥有7艘FPSO，位居亚洲第三、全球第四 [14][81] 财务表现 - 海油发展的毛利率常年维持在12%-14%的区间内，未与原油价格表现出明显相关性 [82] - 2023年前三季度，海油发展的经营现金流同比下滑56.4%，主要原因为年初收付款项的阶段性时间差异 [31] - 海油发展的自由现金流约为当前市值的30.7%，明显高于长江电力的25.4% [32] - 海油发展的现金分红额度逐年走高，但分红率常年只有30%+的水准，未来还有很大的上行空间 [33][34]

行业投资评级 - 白酒行业是A股黄金赛道，自由现金流充足，赚的钱大部分分给股东，茅台被誉为A股最闪亮的星星 [9] 核心观点 - 飞天茅台价格波动主要受电商大促、市场需求和供应政策影响，但核心原因是消费市场需求不足 [2] - 2024年前三季度白酒行业收入和净利润分别为3377亿、1317亿，分别增长9.25%、10.69%，但先行指标显示市场逐渐萧条 [14] - 高端白酒受消费低迷冲击较小，次高端和地产酒冲击更大，2024年前三季度净利润增速为高端酒>次高端酒>地产酒，即12.84%>7.96%>4.41% [29][31] - 茅台是高端白酒绝对龙头，2024年前三季度收入和净利润增速分别为16.91%、15.04%，占所有白酒上市公司净利润的46% [38] 行业数据 - 2024年1-11月北京社会消费品零售总额同比下降2.8%，上海同比下降3.1% [3][4] - 2024年11月北京社会消费品零售总额同比下降14.1%，上海同比下降13.5% [4][16] - 2024年前三季度白酒上市公司收入和净利润分别为3377亿、1317亿，分别增长9.25%、10.69% [14] - 2024年前三季度茅台收入和净利润分别为1231亿、608亿，同比增长16.91%、15.04% [38] 公司数据 - 2024年9月30日茅台期末未分配母公司利润为608.28亿元，归母净利润为300.01亿元 [8] - 2024年第三季度茅台收入和净利润增速分别为15.56%、13.23%，五粮液分别为1.39%、1.34%，泸州老窖分别为0.67%、2.58% [32][38] - 2024年12月茅台宣布中期分红300亿，并计划回购30亿-60亿注销 [17] - 华致酒行2024年第三季度收入为18.89亿，同比下降21%，归母净利润为0.13亿，同比下降84% [27] 行业结构 - 高端白酒茅五泸三家拿走了行业65%的利润，茅台一家拿走了近一半的利润 [33] - 2024年前三季度收入增速为高端酒>次高端酒>地产酒，即13.46%>8.15%>1.67% [34] - 2024年第三季度净利润增速为高端酒>次高端酒>地产酒，即9.29%>-2.04%>-29.6% [31]