报告行业投资评级 - 报告对股市前景持积极态度，认为"圣诞反弹仍将上演" [1][2][3] - 报告强调年底前市场前景更为明朗 [3] 报告核心观点 - 近期市场波动属于短暂调整而非结构性担忧，资金流向对美国股市保持积极态势 [1][2] - 强劲季节性窗口、积极资金流动、散户需求和系统性交易观望状态共同支撑年底反弹 [2] - 企业回购活动提供持续日常需求，2025年股票回购执行规模预计达1.06万亿美元 [2][23] - 历史数据显示11月第一周下跌后，标普500指数在年底前平均回报率达2.82%，中位数回报率达3.59% [17][18][35] 市场广度分析 - 标普市场广度比20年数据集平均值窄1个多标准差 [4] - 历史数据显示广度大幅下降后，标普指数3个月内上涨1%，12个月内上涨10% [6] - 当前广度略有改善，支持战略轮动而非结构性担忧 [6] 市场偏斜与风险偏好 - 大型科技股涨势缓和，看跌期权成交量显著上升 [8] - 风险偏好指标处于一年平均水平，表明抛售不属于风险偏好大幅下降 [11] - 整体账簿总杠杆率上升0.5个百分点至286.6%，净杠杆率维持在79.3% [9] 资金流动数据 - 截至11月5日当周全球股票基金净流入290亿美元，前一周为170亿美元 [13] - 资金流入集中在全球基准基金、美国股票基金和中国内地股票基金 [13] - 美国股票基金资金流入完全由国内需求推动，科技类基金出现非常强劲净流入 [13] 融资环境与季节性 - 标普融资利率从6月2日的61.85个基点升至89.86个基点，上涨45.29% [15] - 11月至12月是一年中最好的季节性双月时期 [17] - 当11月第一周下跌且自11月1日以来累计上涨10%时，标普500指数年终回报率平均达2.82% [17] 企业回购活动 - 约90%的标普500成分股公司处于窗口期，下一个禁售期预计12月19日开始 [20] - 2025年年初至今回购授权额1.249万亿美元，较2024年增长约13% [21] - 11月是年度执行规模第二大的月份，预计2025年股票回购执行规模达1.06万亿美元 [23] 散户投资行为 - 零售需求极为旺盛，股票占总投资额52% [24] - 预计股票配置比例将保持不变或进一步上升 [24] 因子表现与轮动 - 动量因子自7月22日以来已上涨近20% [28] - 价值因子资金流入增加，预计还有更大上涨空间 [28] 系统性投资者影响 - 标普指数突破6702点短期门槛，遏制商品交易顾问解锁抛售行为 [30] - 系统性投资组合预计短期内将在交易中发挥更大作用 [32]

投资评级与核心观点 - 报告对中国实际GDP增长预测显著高于市场共识，特别是在2025年和2026年[4] - 核心观点是中国制造业推动政策是上调增长预测的关键原因[5] GDP增长预测调整 - 过去60天内，高盛对2025年全球GDP预测进行了调整，其中台湾上调1.9个百分点，土耳其上调1.2个百分点[6][12] - 过去一周内，全球GDP预测调整幅度较小，主要经济体如美国、欧元区调整幅度在±0.25个百分点内[6][12] - 对2026年全球GDP预测也进行了调整，中国大陆、美国、台湾等主要经济体预测均有所上调[106] 当前活动指标 - 2025年10月全球CAI为+2.7%（月环比年化），三个月平均值为+2.5%[14][54] - 发达市场10月CAI为+1.5%，新兴市场9月CAI为+4.5%[14][54] - 中国大陆9月CAI为+5.8%，印度9月CAI为+7.7%，显示新兴市场增长强劲[14][54] - 全球CAI与2.5%的潜在增长率基本一致，发达市场潜在增长率为1.6%，新兴市场为4.2%[18][51] 金融状况指数 - 全球（除俄罗斯）FCI周度上升0.5个基点[9] - FCI脉冲显示未来四个季度金融条件对实际GDP增长的影响，G10国家中瑞典、挪威影响较大[45] 通胀预测变化 - 2025年通胀预测调整中，土耳其核心通胀预测上调1.9个百分点[98] - 2026年通胀预测调整相对温和，阿根廷 headline通胀预测上调3.1个百分点，核心通胀上调3.0个百分点[101] 产出缺口与就业市场 - 2025年10月美国产出缺口为-2.1%，德国为+0.4%，意大利为+5.0%[91] - 就业-工人缺口数据显示，自2019年12月以来，美国、英国、法国等国的劳动力市场紧张程度变化[26][80] 财政政策影响 - 未来四个季度财政政策对实际GDP增长的脉冲显示，俄罗斯的财政刺激效应达2.8个百分点[84] - 美国财政脉冲同时反映了扩张性财政政策和关税的税收效应[88][89]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 核心观点 - 美联储采取强硬鹰派立场，反映出其内部对政策宽松程度存在明显分歧 [1][2] - 尽管超过2/3的公司业绩超预期一个标准差以上，但其单日表现逊于标普指数，反映出客户总体头寸水平非常高 [1][3] - 市场热衷于做多人工智能相关股票，同时做空消费相关股票，导致热门零售股和半导体股票出现回调 [1][3][5] - 最高法院对AEBA关税案的裁决可能导致实际关税率显著下降，但政府可能寻求其他途径重新实施关税 [1][4][6] - 市场总体风险较高，尤其是在去风险化时期，集中的头寸和对消费者板块的悲观情绪可能导致大量轮换 [1][4] - 股票市场疲软源于美联储鹰派立场和对经济数据疲软的担忧，若美联储承认数据疲软并采取稳定措施，市场信心有望恢复 [2][11] 宏观经济与政策环境 - 金融环境宽松，但劳动力市场数据（如挑战者数据）显示存在隐忧 [1][2] - 政府停摆已持续约37天，关键压力节点（如11月10日空中交通管制员错过第二次工资发放）可能增加结束停摆的压力 [9][10] - 若最高法院裁定关税无效，实际关税率可能从约15%显著下降，其中IEEPA和232条款相关加征部分（高达7.5个百分点）可能失效 [1][4][6] - 政府可能使用122条款（允许最高15%的临时关税，持续100-150天）或301条款来替代现有关税措施 [2][6][7] - 最高法院对关税案的裁决预计在12月，最迟可能延迟到1月 [8] 市场表现与投资者行为 - 标准普尔指数从高点下跌了250到275点，市场疲软始于FOMC会议后 [2] - 客户头寸曲线全年持续上升，Prime数据显示总头寸水平非常高 [3] - 投资者不愿卖出多头持仓，但对买入广泛组合保护（如标普或纳斯达克指数下行保护）感兴趣 [1][4] - 近期出现重要股票波动率上升、价格上涨和隐含波动率倒挂现象 [3] - 市场共识EPS在300到305美元之间，2025年资本支出承诺达500亿美元 [11] 行业与板块分析 - 人工智能相关股票（如数据中心股票）受到青睐，而消费者板块（如零售业）被悲观看待 [1][3][4] - 半导体股票（如英伟达）出现大幅反转 [3][5] - 取消对华加征关税短期内可能缓解消费板块压力，但预计效果不会持久 [1][5] - 政府重新开放、零售业表现改善和消费者情绪变化是市场恢复信心的关键因素 [2][11] - 若关键宏观因素改善且微观结构稳定，年底买入风险资产将迎来良好时机 [11]

报告投资评级 - 对Damai Entertainment Holdings (1060 HK)的评级为“买入” [1][4][13] - 12个月目标价格为1.30港元，较当前0.94港元有38.3%的上涨空间 [1] 核心观点 - 公司发布2026财年上半年正面盈利预告，归属股东净利润不低于5亿元人民币，同比增长至少49%，较高盛预期高出至少7% [1] - 净利润显著增长主要由Alifish业务的强劲同比增长以及投资损失同比减少所驱动 [1] - 高盛维持买入评级，基于分类加总估值法的12个月目标价为1.30港元 [4] 财务表现与预测 - 预计2026财年上半年总收入为37亿元人民币，同比增长20%，主要由IP部门84%的同比增长驱动 [2] - 预计2026财年上半年调整后EBITA为5.25亿元人民币，若剔除2025财年上半年电影部门的一次性坏账拨回，同比增长9% [3] - 预计2026至2028财年总收入分别为76.2亿、90.5亿、103.1亿元人民币 [7][13] - 预计2026至2028财年每股收益分别为0.03、0.04、0.05元人民币 [7][13] - 预计2026至2028财年EBITDA利润率分别为12.9%、15.8%、17.9% [13] 业务部门分析 - **IP商品化业务**：预计2026财年上半年收入增长84%，主要由Sanrio China的持续强劲贡献以及新引入IP（如Chiikawa）推动 [2] - Sanrio China在7月至9月季度特许权使用费销售额同比增长44% [2] - 预计Alifish的商品交易总额将实现翻倍增长 [2] - **电影业务**：预计将进行战略调整 [3] - **大麦票务业务**：需关注其最新动态和竞争格局 [4] 关键关注点 - IP业务增长势头、主要IP角色近期趋势以及新IP签约计划 [4] - 大麦国际业务的投资/一般行政费用动态及利润率展望 [4] - 公司管理层将于11月17日参加高盛主持的非交易路演 [4] 估值与财务指标 - 公司企业价值为241亿港元/31亿美元，市值为279亿港元/36亿美元 [7] - 预计2026至2028财年市盈率分别为28.9倍、20.3倍、16.6倍 [7][13] - 预计2026至2028财年市净率分别为1.5倍、1.4倍、1.3倍 [7][13] - 预计2026至2028财年自由现金流收益率分别为7.5%、5.9%、6.4% [7][13]

报告行业投资评级 - 对印度股市评级上调至"增持" [24] - 对专注于私人信贷的基金管理公司如ARES、APO和OWL的风险/回报比越来越具有吸引力 [21] 核心观点：人工智能周期与市场展望 - 高盛交易员认为股市存在"上涨尾部"，每年这个时候出现5%的下跌波动是当前人工智能周期的特征，而非异常现象 [1] - 人工智能周期仍处于早期阶段，机构仓位尚未完全配置，资金流向将在年底前趋于有利 [5] - 从目前情况看，指数在年底前还有5-10%的上涨空间，并且会有广泛的市场参与 [6] - 大型科技公司在大手笔投入，但资产负债表稳健，市盈率合理，复合每股收益超过20% [5] - 纳斯达克100指数的交易价格较互联网泡沫时期折让约46%，估值远低于上世纪90年代末的水平 [13] 人工智能投资与估值分析 - 过去12个月，美国的人工智能投资仍低于GDP的1%，按历史标准衡量是规模可观但并非异常巨大的增长 [13] - 美国生成式人工智能将创造20万亿美元的GDP经济价值，其中8万亿美元将以资本收入的形式流入美国企业 [13] - 私募市场的估值远高于公开市场的估值，两者采用截然不同的估值框架 [10] - 七家"科技巨头"的平均市盈率为31倍，而市场平均市盈率为23倍，大多数产生巨额自由现金流并进行股票回购和派发股息 [11] - 假设到2030年为人工智能建设100吉瓦的能源，按每吉瓦400亿美元计算，数据中心支出达4万亿美元 [12] 特定行业与市场机会 - 在需求增长上升、基础设施老化及应对极端天气事件的背景下，电力/水的可靠性将是一个多年投资主题 [18] - 美国电力需求增长水平已达到上世纪90年代以来的最高水平，推动了整个电力供应链的蓬勃发展 [18] - 印度是少数几个人工智能交易中处于不利地位的新兴市场，今年以来新兴市场整体上涨30%，而印度股市仅小幅上涨3% [23] - 过去一年，外国投资者净卖出印度股票300亿美元，导致外国持股比例和共同基金配置比例接近二十年来的最低水平 [24] - 非必需消费品板块在11月是全年表现最强劲的月份，过去五年该板块在11月的平均涨幅为8.4%，命中率高达80% [28] 宏观经济与政策环境 - 高盛经济学家预计核心个人消费支出同比通胀率只会从目前的2.9%小幅上升至12月份的3.0%，随后在2026年逐步下降 [31] - 高盛劳动力市场紧张指数已回落至2016年水平且呈下降趋势，12月份降息的可能性相当高 [31] - 资本市场活动远低于1998-99年和2007-08年的水平，且平均交易规模更大，表明IPO市场更加挑剔 [11] - 联邦政府停摆带来的不确定性是暂时的，公共部门重新开放应能扭转其负面影响 [6][28]

投资评级与核心观点 - 报告对中国实际GDP增长预测显著高于市场共识，特别是在2025年和2026年 [1][4] - 报告核心观点是中国制造业推动政策促使高盛上调其GDP增长预期 [1][5] 全球GDP预测调整 - 高盛对2025年全球GDP预测自60天前以来，台湾上调幅度最大，达1.9个百分点，土耳其上调1.2个百分点 [6][12] - 对2026年全球GDP预测调整显示，中国大陆、美国、台湾和越南的增长预期被上调 [106] 当前活动指标 - 2025年10月全球CAI为+2.7%（月环比年化），三个月平均值为+2.5% [14][54] - 新兴市场2025年9月CAI为+4.5%（月环比年化），其中印度表现强劲，达+7.7%，中国为+5.8% [14][54] - 发达市场2025年10月CAI为+1.5%（月环比年化），西班牙表现突出，达+2.9%，德国则为-0.4% [14][54] 金融状况指数 - 全球（除俄罗斯）FCI在过去一周上升+0.5个基点 [9] - 金融状况对实际GDP增长的影响预测显示，未来几个季度对欧元区、英国和美国的影响各异 [45][48] 财政政策影响 - 财政政策对实际GDP增长的刺激作用预测显示，美国、中国、欧元区和英国在未来几年将受到不同程度的正面影响 [84][88][89] - 俄罗斯的财政刺激效应显著，预计在未来四个季度对GDP增长的贡献达2.8个百分点 [84] 产出缺口与短期利用率 - 2025年10月美国短期利用率评分为-2.1%（低于潜在水平），德国为+0.4%（高于潜在水平） [91] - 意大利和西班牙的短期利用率评分较高，分别为+5.0%和+4.3%，表明经济处于过热状态 [91] 通胀预测调整 - 高盛对2025年通胀预测的调整显示，土耳其核心通胀预测上调1.9个百分点 [98] - 对2026年通胀预测的调整中，阿根廷 headline 通胀预测上调3.1个百分点，核心通胀预测上调3.0个百分点 [101]

行业投资评级与核心观点 - 报告对亚洲地区增长前景持温和增长看法，认为需依赖国内需求拉动，多数国家通胀水平低，具备货币宽松空间，财政政策亦适度放松[1][4] - 报告对中国经济前景持乐观态度，显著上调中国GDP预测，主要基于制造业投资增长预期、第15个五年计划对先进技术的强调以及美国降低关税的积极信号[1][5] - 报告对美元持温和看跌观点，预计美元将温和贬值，而人民币具备升值潜力，政策制定者或允许人民币对美元缓慢升值[3][9] 中美贸易关系与地缘政治影响 - 特朗普亚洲行取得积极反馈，美国将把对中国的关税降低10%，使有效关税率从约40%降至大约30%，并推迟实施实体清单子公司规则，中国则推迟稀土出口管制，双方暂停港口费用措施，短期内抑制贸易摩擦升级[1][2] - 美国在亚洲其他国家也达成协议，如在日本和韩国获得长期投资承诺，在马来西亚获得市场准入增加和19%的关税豁免，总体降低了不利情况发生的可能性[2] - 关税措施或将长期存在，美国最高法院对特朗普使用《国际紧急经济权力法》的听证结果可能为关税制度带来不确定性，但极端高关税出现的可能性已大大降低[1][7][8] 中国经济增长驱动因素与政策展望 - 中国GDP预测上调的核心逻辑包括：第15个五年计划推动发展先进技术和提高制造业竞争力，美国降低芬太尼相关关税释放积极信号，以及房地产市场疲软的负面影响逐步减弱[1][5] - 中国政府为实现2026-2030年年均4.5%的增长目标，预计将在2026年设定约5%的增长目标，并加强货币、财政和信贷政策支持，因第三季度经济活动正在减弱[1][6] - 人民币国际化是长期优先事项，旨在确保安全并促进企业走出去，基于制造业和贸易顺差保持强劲，对中国资产表现持乐观态度[3][6] 中国核心增长领域与市场需求 - 中国经济增长核心领域包括传统行业升级（如纺织、金属冶炼通过AI增效）和新兴产业布局（如电动汽车、电池、翼式太阳能），以维持和扩大全球市场份额[10][11] - 中国商品增量消费者来自新兴市场，如对非洲出口在9月贸易数据中增加50%，系统性过程带动整个供应链发展，包括资本品和中间产品[11] - 国内需求增长依赖政策刺激，包括关注12月政治局会议和中央经济工作会议，可能出台消费品贸易计划等措施以支持年度GDP目标实现[3][12] 宏观环境与关键观察点 - 亚洲地区增长前景温和，2025年出口前置效应已过去，需更多依赖国内需求增长，这意味着需要采取更宽松的国内政策立场[1][4] - 美元温和贬值受多重因素影响，包括美联储可能降息、美国财政赤字较大以及美元被高估约15%，人民币则因出口竞争力强且被低估而具备升值潜力[9] - 年底需关注的关键宏观事件包括贸易数据及出口动力、中国及其他国家政策刺激力度变化、12月政治局会议和中央经济工作会议的表述，以及地方政府财政压力和房地产市场支持措施等细节数据[13]

报告行业投资评级 - 报告未对整体行业或具体公司给出明确的投资评级（如买入、持有、卖出）[1][2][3] 报告核心观点 - 科技行业表现强劲，纳斯达克100指数（NDX）在10月上涨+5%，接近历史高点，人工智能相关主题是主要推动力[3] - 金融行业面临区域性银行信贷、消费者信贷和私人信贷三大看跌叙事，私人信贷板块受负面新闻影响表现落后[3] - 医疗保健行业情绪改善，受特朗普政府与辉瑞（PFE）达成的首项药品定价协议以及并购活动增加催化[3] - 消费行业情绪在最近几周转向谨慎，源于餐厅、汽车零售、杂货等多个终端市场的第四季度评论趋于保守[3] - 工业行业小幅上涨，材料行业小幅下跌，两者均显著跑输大盘，数据中心/AI主题表现强劲，核能相关股票受到追捧[3] - 能源行业投资者讨论焦点集中在第四季度25年/第一季度26年油价负面观点加速，但近期波动和地缘政治事件可能带来油价上行风险[3] - 公用事业行业关注第三季度每股收益指引更新，特别是与数据中心和AI相关的资本支出和积压增长修订，独立发电商（IPPs）因电力需求增长受市场奖励[3] - 特殊状况领域并购活动在10月进一步增加，21笔公开目标交易总额达1000亿美元，其中13笔交易额超过10亿美元，医疗保健和区域性银行并购活跃[3] 行业情绪与子版块表现 科技 - 半导体子版块10月上涨+11%，软件板块持平，人工智能基础设施生态系统的合作伙伴关系公告（如NVDA GTC、OpenAI与MSFT重组、800亿美元核能协议）推动指数走高[3][6] - 互联网巨头财报表现不一：GOOGL和AMZN为正面（+），META为负面（-），MSFT和AAPL为中性（=），市场试图评估其支出水平的合理性[3] - 硬件、电信/有线电视和媒体子版块情绪趋势分别为空白、2和空白[3] 金融 - 银行子版块情绪趋势为箭头符号，支付子版块因消费者公司数据疲软（中产阶级消费者支出放缓）和大型金融机构重置而走低[3] - 资本市场情绪趋势为韩文符号，保险子版块无具体情绪趋势[3] - 房地产投资信托基金（REITs）中，工业类（如PLD）获得买盘，住宅类未能突破较低的每股收益门槛[3] 医疗保健 - 大型生物制药公司情绪趋势为空白，中小型生物技术公司情绪趋势为空白，工具子版块对终端市场反弹/增长持续性持谨慎乐观态度[3] - 医疗服务子版块，管理式医疗在医疗补助/健康保险交易市场表现疲软，药品福利管理公司出现压力点[3] - 医疗技术子版块，对几家优质公司的急性恐惧被证明是没有根据的[3] 消费 - 零售、餐厅、游戏、住宿与休闲子版块情绪趋势分别为空白、空白、空白，必需消费品子版块情绪趋势为7[3] - 运输子版块情绪趋势为箭头符号[3] 工业 - 航空航天与国防（A&D）子版块情绪趋势为韩文符号，机械子版块情绪趋势为空白，多元工业子版块情绪趋势为In[3] - 材料子版块情绪趋势为韩文符号，具体公司如FMC因取消股息下跌-52%，BAH因DOGE问题导致盈利预测下调而下跌-17%，FAST因通胀低于预期下跌-16%[3] 能源 - 综合性能源巨头、服务、炼油、勘探与生产、中游子版块情绪趋势分别为124、空白、空白、空白、空白[3] - 炼油业讨论呈现双向性，VLO预计原油价差将扩大，但多数公司估值仍高于历史平均水平[3] 公用事业 - 独立发电商（IPPs）和受监管公用事业子版块情绪趋势分别为空白和空白[3] 各行业专家观点总结 TMT（科技、媒体、电信） - 当前最受关注/争议的股票包括：META（死钱还是买入机会）、软件板块（是否有发展空间）、RBLX（变化率还是保守调整）、ORCL（分析师日/财报后回调）、模拟半导体（是否存在可交易周期转折）、EBAY（相对于下半年业绩的大幅调整）、IBM（估值和叙事是否可持续）[5] - 过去一个月最大转折点围绕AI基础设施生态系统，合作伙伴关系扩大（如AMD 6GW和AVGO 10GW与OpenAI合作，GOOG/Anthropic的TPU合作，META/私人信贷合资企业），四大巨头（META、GOOG、AMZN、MSFT）第三季度财报将远期资本支出预估集体上调约10-15%（约500-700亿美元）[6] - 下个月重要催化剂：AMD投资者日（11/11）、SC25超级计算大会（11/16-11/25）、MSFT Ignite（11/18-11/21）、NVDA财报（11/19）、AMZN AWS reinvent（12/1-12/5）[6] - 基于14日RSI，超买股票包括TSEM、存储器、AMD、TER、TEL、TTMI、AAPL、APH、CIEN、TWLO、SNOW、MDB、NET、GOOG、W、LUMN、WBD；超卖股票包括TXN、GRMN、PBI、FFIV、MSI、VRNS、NSIT、CNXC、FI、ADP/PAYX、BR、CSGP、EFX、META、EBAY、CMCSA、电信股、DKNG、CCI[6] - 值得深入探讨主题：AI是否处于泡沫中，高盛研究部整理了相关观点报告[6] 金融 - 当前最受关注/争议股票包括：BAC（下周投资者日，ROTCE目标争议）、OWL（私人信贷担忧与廉价估值）、FIS（来自FI的负面解读与估值）、TOST（餐饮业影响与市场份额增长故事）[7] - 过去一个月最大转折点：支付领域（来自消费者的负面解读，大型金融机构重置）、住宅REITs（租金趋势负面更新）、工业REITs（PLD CEO称其为40年职业生涯最佳局面）、消费金融（强劲盈利摆脱信贷质量担忧）[7] - 下个月重要催化剂：BAC投资者日、波士顿银行分析师协会会议、ARES、APO、KKR和BDCs的盈利情况（私人信贷领域）[7] - 基于14日RSI，超买股票包括WU、AXP、MS、SF、MSCI；超卖股票包括FI、PGR AMP、EVR、HLNE、BX、ICE、EFX[7] - 值得深入探讨主题：Ramsden团队关于美联储提高CCAR透明度提案的概述[7] 医疗保健 - 当前最受关注/讨论股票包括：BMY、GILD、CI、LLY、NVO、INCY、ABT、REGN[8] - 过去一个月最大转折点：辉瑞（PFE）/特朗普交易后的生物技术股情绪改善[8] - 下个月重要催化剂：月底IRA定价、下一轮药品定价协议、潜在增强型补贴延期[8] 消费 - 当前最受关注/争议股票包括：NKE、CVNA、HD、ONON、EL、PM、CMG、ORLY、RCL[11] - 过去一个月最大转折点：餐厅和杂货店负面情绪转变，快餐休闲餐厅提到增长放缓，杂货店公司谈到中等收入消费者疲软[10][11] - 下个月重要催化剂：一些风向标公司（如WMT）的每股收益，月度资产支持证券申报文件（拖欠率和核销率）[10][12] - 基于14日RSI，超买股票包括VSCO、GM、W、M；超卖股票包括WRBY、HRL、AZO、LRN[12] - 值得深入探讨主题：关于25-35岁客户群体日益疲软的研究或备注，如CMG评论或斯坦福大学研究显示该群体近期找工作困难[12] 工业 - 当前最受关注/讨论股票包括：CAT、CHRW、HON、DHI、GM、BA、GE[15] - 过去一个月最大转折点：数据中心/AI再次上涨，房地产行业下跌[14][15] - 下个月重要催化剂：业绩后半段，新一批数据点，11月/12月多个投资者日，开始转向2026年最佳投资理念[14] - 基于14日RSI，超买股票包括CAT、FLS、TEL、FIX、KRMN、TER、VRT、EME、APH、GM；超卖股票包括LNN、GPK、OEC、ROP、WM、BAH、SLGN、KNF、ALK、APD[16] - 值得深入探讨主题：政府停摆已进入一个月，开始影响企业，如联合航空（UAL）标志疲软，值得第四季度关注[16] 能源/公用事业 - 当前最受关注/争议股票：独立发电商（IPPs）仍是争论焦点，TLN和VST是交易台最受争议股票，TLN关注未来几年增长状况和估值，VST关注对ERCOT公告的反应和新交易公告评论[17] - 过去一个月最大转折点：油服（OFS）股票咨询量增加，特别是与电力市场有杠杆关联的股票（如LBRT、HAL、PUMP），财报后情绪转积极，传统OFS股票2026年上半年艰难，但2026年下半年/2027年可能出现活动转折[17] - 下个月重要催化剂：沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼（MBS）预计11月18日访问白宫，讨论OPEC减产退出后2026年油价走势，高盛投资研究部5月报告指出特朗普总统偏好WTI油价在40-50美元/桶区间[17][18] - 基于14日RSI，超买股票包括DK、PBF、PUMP、LBRT、HAL、NXT、BE、NOV、CCJ；超卖股票包括VG、VST、WMB、EQT、NEM、OKE、LNG、RRC[18] - 值得深入探讨主题：西屋电气与美国政府合作部署反应堆技术，政府承诺投入800亿美元，市场视为美国大规模建设官方认可，为近期/中期最终投资决定（FID）奠定基础，但成本超支支持和参与者仍存担忧[18] 特殊状况 - 当前最受关注/讨论情况包括：WBD（估值争议/其他竞购方）、EA（交易路径）、STAA（股东投票）、CORZ（独立价值）[19] - 过去一个月最大转折点：WBD股价本月上涨10%，因派拉蒙试图以每股20-24美元出价收购，华纳兄弟启动替代方案审查并与潜在竞购方分享财务信息，CEO称需要更高出价证明出售合理性，美国编剧公会公开反对合并[19] - 下个月重要催化剂：STAA（股东投票）、IPG/OMC（欧盟委员会第一阶段审查到期）、DAY（股东投票）、NSC/UNP（股东投票+STB备案）、AMWD（HSR审查到期）、GTLS（HSR审查到期）[20] - 投资者对话中最受关注事件/套利股票包括：NSC/UNP、K、CYBR/PANW、FYBR、INFA、IPG/OMC、EA[20] - 值得深入探讨主题：各州总检察长准备挑战更多并购交易，介入反垄断监督者角色[20]

投资评级与核心观点 - 高盛将中国2025年实际GDP增长预测从4.9%上调至5.0% [6] - 报告核心观点是中国通过制造业推动和财政支持实现经济增长，2026年实际GDP增长预测为4.8%，显著高于市场共识的4.3% [6][9] 全球与中国宏观经济预测 - 2025年中国实际GDP增长预测为5.0%，高于共识预期的4.8% [4] - 2026年中国实际GDP增长预测为4.8%，高于共识预期的4.3% [4][9] - 2027年中国实际GDP增长预测为4.7% [13] - 美国2025年GDP增长预测为2.1%，2026年为2.0% [4] - 全球2025年GDP增长预测为2.7%，2026年为2.7% [4] 中国经济驱动因素 - 中国出口量预计每年增长5-6%，持续获得全球市场份额 [9] - 高科技出口增长可能对其他经济体产生负面影响 [31] - 中国在关键矿产供应链中占据主导地位，特别是稀土 [24] - 预计2026年广义财政赤字将扩大1.0个百分点GDP [9][73] - 预计总社会融资规模增长将上升，进一步降准和降息 [9] - 预计人民币对美元将升值 [9] 通胀与价格走势 - 2026年CPI通胀预计上升至0.6%，PPI通胀预计为-0.7% [13][61] - "反内卷"努力有助于提升PPI通胀，但PPI再通胀仍有很长的路要走 [9][64] 房地产市场状况 - 房地产市场出现新的疲软 [34] - 中国对新房的需求可能保持低位，价格可能还需要1-2年才能触底 [37] - 房地产市场持续下滑的影响在未来几年应逐渐消散 [41] 消费与劳动力市场 - 消费者情绪仍然低迷，家庭银行存款保持高位 [48] - 消费品"以旧换新"计划的影响可能是暂时的，家庭储蓄率可能仅小幅下降 [51] - 今年劳动力市场走弱，工资增长持续放缓 [45] 政策展望 - 第18届四中全会承诺"坚决达到经济目标"，政策优先事项增加了对技术、稳定、消费和风险控制的重视 [6][83] - 中国第十五个五年计划继续优先发展制造业、技术和安全 [9] - 正在计划和进行中的宽松措施倾向于消费、技术和"高质量"增长 [81] - 尽管中国仍面临人口结构和地方政府债务挑战，但对高科技制造业和人工智能投资的关注提供了部分抵消 [9] 行业与投资机会 - 基准情景表明，高科技部门将在未来五年内为实际GDP增长平均贡献1个百分点 [86] - 劳动市场适应人工智能采用的三个阶段 [89] - 人民币国际化有增长空间 [92]

行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [1] 核心观点 - 人工智能将对劳动力市场和经济产生变革性影响 [45] - 人工智能对美国劳动力市场的影响可能比预期更早到来 [45] - 人工智能主要是一种提高生产力和收入的技术 而非主要用于削减成本 [34] AI采用现状 - 目前37%的美国企业客户将AI用于常规生产 [11] - 技术、媒体和电信行业采用率最高达63% [19] - 预计AI采用率将在一年内升至50% 三年内升至74% [13] - 大多数银行家认为客户AI采用进度符合预期 但41%认为慢于预期 [24] AI应用场景与障碍 - 主要应用场景包括数据分析与预测和客户服务自动化 [27] - 非使用者认为AI技术尚不成熟是主要障碍 [28] - 缺乏内部专业知识开发AI工具是第二大障碍 [28] AI对就业的影响 - 目前仅11%的美国公司因AI积极裁员 TMT行业这一比例达31% [33] - 预计未来一年员工数量将减少4% 未来三年将减少11% [37] - 金融行业预计面临最大就业阻力 三年内裁员14% [37] - 裁员主要通过招聘冻结和自然减员实施 而非直接解雇 [40] - 客户支持岗位预计受冲击最大 80%银行家预计该岗位裁员 [40]