报告行业投资评级 - 对A-和H股维持“增持”评级 [22] 报告的核心观点 - 中美贸易紧张局势升至前所未有的水平，引发对全球衰退的担忧，以及两国在资本市场、科技和地缘政治等战略领域脱钩的风险 [1][9] - 进一步下调MSCI中国/沪深300指数的12个月目标至75/4300，新目标意味着12个月有12%和15%的潜在上行空间 [2] - 认为果断有力的财政刺激、行业放松管制和结构改革等自助机制，有助于实现内外需再平衡，推动本地消费 [3][37] - “国内”和“政策”是中国股市首选策略的两个关键因素，战术上仍看好A股，上调银行和房地产板块评级至“增持” [4][54][58] 根据相关目录分别进行总结 关税冲击与市场反应 - 美国对中国商品的有效关税税率升至145%，中国对美国的关税税率升至125%，全球许多关键股票基准进入技术性熊市，中国股市也随之下跌，但表现优于全球同行 [9] - 中美贸易的负面冲击引发投资者对全球衰退的担忧，以及双边在金融市场脱钩、非关税贸易壁垒、技术限制和地缘政治等方面的紧张局势升级 [9] 指数目标与盈利预测调整 - 考虑关税影响，再次下调MSCI中国和沪深300指数目标，2025和2026年MSCI中国的每股收益增长预测分别降至4%和7%，沪深300为7%和9% [22] - 宏观和市场的基本假设面临高度不确定性，情景分析显示中国股市的公允价值结果分布广泛 [22] 自助机制 - 国内方面，通过需求侧刺激、结构和财政改革、透明可预测的监管框架以及政府在房地产和股市的支持，促进内外需转换，提振本地消费 [37] - 外部方面，预计2025年中国总出口将下降12.5%，但与新兴市场和前沿市场的贸易有增长潜力，进口方面，对美国产品的报复性关税可能带来新投资机会 [37] - 股市方面，资金从发达市场向中国/新兴市场资本转移的进程正在加速，国家队通过ETF积极干预股市，南向投资者创纪录买入港股，超200家A股公司宣布回购计划 [37][38] 投资策略 - 市场层面，战术上偏好A股，因其今年表现逊于H股，对政策刺激的回报敏感性更高，且得到国家队支持 [55] - 行业层面，上调银行和房地产板块至“增持”，下调制药和经纪商至“中性”，下调公用事业至“减持” [58] - 主题方面，除看好中国人工智能、股东回报改善和对新兴市场出口外，还提出国内刺激受益者和“回归”ADR两个新主题 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2025年剩余时间布伦特/西得克萨斯中质油（WTI）油价将小幅下跌，平均为63/59美元，2026年为58/55美元，较周五收盘价对应的远期价格低5美元 [1][6] - 油价面临下行风险，主要受需求疲软、OPEC+供应不确定、美国页岩油供应减少和市场大幅过剩等因素影响 [1] - 建议宏观投资者购买石油看跌期权（或看跌期权价差）并卖出看涨期权，以对冲衰退风险和油价下跌风险 [1] 根据相关目录分别进行总结 油价预测下调原因 - GDP前景疲软是导致2026年油价预测下调10美元/桶的最大驱动因素，贡献16美元/桶（包括长期价格下跌4美元的影响），OPEC+供应增加贡献4美元，非OPEC供应和需求的稳定反应以及美元走弱分别抵消9美元和1美元 [8] 预测的关键假设及风险 - 假设美国经济避免衰退，2025年全球GDP按第四季度同比计算增长约1.5%；OPEC+供应仅适度增加，6月和7月各有130 - 140千桶/日的小幅增量 [16] - 美国衰退风险（经济学家预计未来12个月美国衰退风险为45%）和OPEC+供应可能大幅增加对油价构成下行风险 [14] 石油需求敏感性及修订情况 - 平均而言，GDP每下降1%，全球石油需求减少约1%（即100万桶/日）；油价每下降10%，全球石油需求增加0.3%（即30万桶/日）；美元每贬值10%，美国以外地区石油需求增加0.3%（即25万桶/日） [17] - 自3月中旬以来，2026年第四季度全球石油需求估计减少0.9百万桶/日，主要源于2026年第四季度全球GDP下调1%导致需求减少1百万桶/日、2025年第一季度部分需求缺失的持续影响及其他因素导致减少0.4百万桶/日，美元贬值12%和油价下跌10%分别带来0.2 - 0.3百万桶/日和0.3百万桶/日的需求增长 [15][25] - 与3月预测相比，中国和美国的石油需求下调幅度最大，分别减少0.3百万桶/日和0.2百万桶/日，主要受贸易战影响 [18] 精炼产品需求减速情况 - 石化产品（液化石油气、石脑油）需求在经济放缓时往往减弱最多，喷气燃料需求与GDP变化超过1:1，柴油需求对GDP的敏感性居中，汽油需求周期性最弱 [26] - 需求主导的衰退通常对精炼产品利润率不利，中美关税升级可能使石化产品受到比往常更严重的打击，但原油供应增加可能支持炼油利润率，特别是馏分油 [27] OPEC+供应情况 - 布伦特油价在55 - 60美元/桶时，OPEC减产合规率往往较高；油价过高或过低时，合规率往往较弱 [28] - 哈萨克斯坦在大型田吉兹油田扩建增产（260千桶/日）后，对OPEC生产配额的合规率下降，3月原油产量超出配额近0.3百万桶/日；预计未来几周OPEC+生产合规率将有所提高 [32] - 管道中断预计不会对哈萨克斯坦的石油生产产生持久影响，俄罗斯当局已批准终端重启装载，且终端只需三个系泊点中的两个即可满负荷运行 [33] 非OPEC供应情况 - 布伦特油价约60美元/桶、WTI油价在50美元中段至高位时，油价每下跌10美元/桶，1年后非OPEC（除俄罗斯）供应减少660千桶/日，其中美国页岩油贡献520千桶/日 [36] - 自3月以来，2026年非OPEC（除俄罗斯）供应预测下调0.7百万桶/日，其中美国下调0.5百万桶/日，加拿大下调0.1百万桶/日 [36] - 尽管下调幅度较大，但预计2025年和2026年非OPEC（除俄罗斯）供应仍将实现强劲的第四季度同比增长，分别为1.1百万桶/日和0.7百万桶/日，主要由巴西、美国天然气液、加拿大、美国墨西哥湾、圭亚那和哈萨克斯坦等推动 [37] 美国页岩油增长情况 - 基本情景下，美国页岩油供应经季节性调整后将小幅下降，2026年第四季度达到18.7百万桶/日（假设2026年WTI均价为55美元/桶） [40] - 在全球经济放缓/OPEC基本情景或GDP基本情景/OPEC 220万桶/日减产取消情景下，2026年第四季度美国页岩油供应将比基线低0.4百万桶/日以上；在综合压力情景下，将比基线低0.7百万桶/日 [40] 油价风险及建议 - 油价预测的风险主要偏向下行，OECD商业库存可能进一步增加也会带来下行风险；若美国贸易政策大幅缓和，油价可能高于预测 [45][47][51] - 不同情景下布伦特油价预测：典型美国衰退冲击且OPEC基本情景下，2025年/2026年平均为61/53美元；全球GDP放缓且OPEC基本情景下，2025年/2026年平均为58/47美元；GDP基本情景且OPEC 220万桶/日减产全部取消时，价格路径类似；全球GDP放缓且OPEC减产全部取消的极端情景下，2025年末布伦特油价将跌破40美元 [50] - 建议宏观投资者和石油生产商购买石油看跌期权（或看跌期权价差）并卖出看涨期权，具体建议卖出2026年6月75美元/桶的布伦特看涨期权，以资助购买2026年6月55/45美元的布伦特看跌期权价差 [52][53] 供需平衡情况 - 预计2025年和2026年石油市场将出现大幅过剩，分别为0.8百万桶/日和1.4百万桶/日 [1][61] - 2025 - 2026年世界供应和需求均有增长，但供应增长幅度大于需求，导致市场过剩 [61]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 因美国关税提高下调中国GDP增长预测，预计政策将加大宽松力度，但实现今年“约5%”的GDP增长目标具有挑战性，2025和2026年实际GDP增长预测分别降至4.0%和3.5% [1] - 预计中国Q2环比增长显著降低 [2] - 中国3月CPI和PPI通胀低于市场预期，美国关税上升和增长前景恶化带来进一步通缩压力，2025年CPI和PPI通胀预测分别降至0%和 -1.6% [3] - 预计Q1 GDP同比增长5.2%，3月出口和工业生产可能因出口商在美国“对等”关税前提前出货而受益，预计3月出口同比增长6%、工业生产同比增长6.3%，但3月的强劲可能是暂时的，4月在关税升级下将大幅走弱 [10] 根据相关目录分别进行总结 关税与经济增长 - 美国对中国商品有效关税税率升至超100%，中国对美出口可能大幅下降，预计政策加大宽松力度，“扩大财政赤字”估计从GDP的13.8%提高到14.5% [1] - 下调2025和2026年实际GDP增长预测，分别从4.5%和4.0%降至4.0%和3.5% [1] 货币政策与外汇 - 未提及相关具体总结内容 数据评论、数据预览和数据跟踪 - 预计Q1 GDP同比增长5.2%，3月出口同比增长6%、工业生产同比增长6.3%，强于市场共识预期，但3月的强劲可能是暂时的，4月在关税升级下将大幅走弱 [10] - 中国3月CPI和PPI通胀未达市场预期，分别为同比 -0.1%和 -2.5%，下调2025年CPI和PPI通胀预测，分别从 +0.4%和 -0.9%降至0%和 -1.6% [3] 团队演示材料和网络研讨会回放 - 未提及相关具体总结内容

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国与中国的贸易战升级，美国提高对中国进口商品关税至125%，中国次日对等加征关税至125%（累计144%），后美国宣布630亿美元中国进口商品关税豁免，平均关税降至107% [3][4] - 美国对中国进口依赖远大于中国对美国进口依赖，36%（约1580亿美元）美国自中国进口商品中，美国超70%供应依赖中国，而中国对美国进口依赖超70%的仅140亿美元，超半数中国自美国进口商品中，美国供应不足中国总需求30% [3][17] - 美国在高依赖类别中集中于中国产最终消费品，如通信设备和玩具，而中国自美国进口超70%依赖的主要是运输设备 [20] - 125%的高关税若持续，将产生长期进口替代激励，关税与进口下降关系或呈非线性，对中国高关税可能加速贸易转移 [3][29] 根据相关目录分别进行总结 贸易战关税情况 - 美国特朗普总统宣布对中国进口商品关税提至125%，中国次日对等加征至125%（累计144%），后美国宣布630亿美元中国进口商品（含智能手机和显示器）关税豁免，平均关税降17个百分点至107% [3][4] - 截至2024年底，美国对中国平均关税10.9%，中国对美国15.4%，美国芬太尼关税上调后，中国分阶段加征0.8和1.6个百分点，美国“对等”关税后，中国从34%提至84%和125% [8] 中美贸易规模与结构 - 2024年中国对美出口约占美国总进口14%，美国对华出口仅占中国进口市场6%，中国对美出口（4390亿美元）超美国对华出口（1440亿美元）三倍 [11] - 美国关税对中国设备制造和消费品影响大，如通信设备、电气机械等，中国关税对美国农产品、化工品和能源产品影响大 [11] 进口依赖度分析 - 36%（约1580亿美元）美国自中国进口商品中，美国超70%供应依赖中国，而中国对美国进口依赖超70%的仅140亿美元，超半数中国自美国进口商品中，美国供应不足中国总需求30% [3][17] - 美国在高依赖类别中集中于中国产最终消费品，如通信设备（电话占美国自中国进口9%）和玩具（2.5%），而中国自美国进口超70%依赖的主要是运输设备（主要是飞机和航天器） [20] - 按依赖程度细分，71 - 80%区间美国进口中国电气机械和消费品为主，中国进口美国飞机和航天器为主；81 - 90%区间美国市场中国通信设备和游戏产品突出，美国出口中国集中于农产品；91 - 100%区间中国进口美国基础化学品和机动车，美国进口中国小型消费品 [24] 关税影响与替代分析 - 125%的高关税若持续，将产生长期进口替代激励，关键在于调整程度和速度，关税与进口下降关系或呈非线性，对中国高关税可能加速贸易转移 [3][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税大幅增加超预期，中国需应对其对经济多方面的影响，政策重点或有调整，各领域也需相应策略应对挑战 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 美国关税情况 - 美国关税增幅远超政策制定者预期，原本预计不超60%，两会财政扩张措施针对约20个百分点的关税提升，全面宏观政策待制定 [2] 中国对等加征关税原因 - 政策制定者认为美国关税主要针对中国，脱钩或成不可逆趋势；缺乏互信使中国领导层对谈判犹豫；部分政策制定者认为中国有经济韧性承受关税影响 [3] 政策重点转变 - 美国关税大增使“约5%”的实际GDP增长目标可能无法实现，政策重点或转向支持就业稳定，如开展再培训项目、减免税费社保、完善失业保险 [4] 与其他贸易伙伴关系 - 因对美出口预计大降，维持与其他贸易伙伴尤其欧盟的关系愈发重要，但中国加强关系的能力不确定，需努力鼓励欧盟加强贸易，且避免对美出口减少的过剩供应大量流入欧盟市场 [7] 外汇管理和美国国债持有 - 中国政府可能允许人民币适度贬值，但不太可能接受大幅贬值；大规模抛售美国国债除非是有意升级中美紧张关系，不过鉴于地缘政治紧张，中国持有大量美债的理由减少 [8] 刺激消费策略 - 政策制定者区分短期和长期促消费政策，短期针对中产阶级，稳定股市和楼市是关键；长期针对低收入群体，加强社会安全网是主要办法；预计政策优先短期措施，且服务消费增长潜力大于商品消费，新政策或针对服务消费 [9] 现金发放和基础设施投资 - 不太可能有现金发放，因其是临时解决方案，而美国高关税影响可能更持久，但有针对性项目如生育补贴可能实施；预计政府主导的基础设施投资会增加 [10] 房地产市场情况 - 一季度一线城市房价有企稳迹象，但二手房供应增加会限制价格进一步上涨并带来下行压力；高关税和出口下降未来可能给房地产市场带来新的下行压力，出口集中地区的中小企业主可能因现金流困难卖房，需密切关注房产挂牌变化 [11][13]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 3月社会融资总量和新增人民币贷款高于市场预期，主要因短期企业贷款强劲扩张，政府债券发行快于季节性暗示政策推动信贷扩张 [1] - 面对美国关税带来的潜在增长逆风，预计未来货币政策将进一步宽松，为后续财政支持和信贷扩张铺平道路 [1] 根据相关目录分别进行总结 关键数据 - 3月新增人民币贷款36400亿元（实体经济人民币贷款38280亿元），高于彭博共识的30000亿元和高盛预测的31000亿元 [2] - 3月人民币贷款余额同比增长7.4%（高盛估计环比折年率为+8.4%），2月同比增长7.3%（环比折年率为+6.6%） [2] - 3月社会融资总量为58880亿元，高于彭博共识的49610亿元和高盛预测的51000亿元 [2] - 3月社会融资存量同比增长8.4%，2月为8.2%；3月社会融资存量环比折年率为9.1%，2月为9.8% [3] - 3月M2同比增长7.0%（高盛估计环比折年率为6.1%），与高盛预测一致，低于彭博共识的7.1%；2月同比增长7.0%（环比折年率为8.9%） [3] 主要观点 1. **社会融资总量超预期** - 3月社会融资总量高于共识预期，主要因贷款投放超预期，贷款投放构成显示政策驱动，政府债券发行强于季节性，暗示财政提前宽松 [4] - 政策推动的信贷扩张是一季度信贷数据强劲的关键驱动因素，经季节性调整后，3月贷款投放升至17160亿元，2月为12100亿元；政府债券净发行总量经季节性调整后维持在16250亿元，2月为16880亿元；社会融资存量同比增速在3月加快至8.4% [9] 2. **新增人民币贷款超预期** - 3月新增人民币贷款高于市场预期，比去年同期多5500亿元，人民币贷款余额同比增速微升至7.4% [10] - 3月贷款投放强劲主要受短期企业贷款激增推动，比去年同期多4600亿元，与1月贷款投放构成相似，可能由政策推动的快速信贷扩张所致；家庭贷款投放较去年同期小幅增加450亿元，完全由中长期贷款增加推动，反映3月房地产销售改善 [10] 3. **M1和M2增长情况** - 3月新增M1同比增速显著加快至1.6%，2月为0.1%；M2同比增速维持在7.0%不变 [11] - 3月财政存款下降，可能因债券发行所得用于债务置换计划的支出，这可能推动了本月M1增长；但财政账户年初至今累计盈余8190亿元，去年同期为赤字2860亿元；政府债券提前发行推动了社会融资总量增长，但抑制了M2增长，因资金存于财政账户 [11] 4. **一季度贷款和信贷数据** - 一季度社会融资总量达到15万亿元，比去年一季度约多2.4万亿元 [12] - 关键组成部分中，政府债券发行同比增加2.5万亿元，新增贷款同比增加5910亿元，但企业债券发行较2024年一季度减少4730亿元；一季度新增企业贷款同比增加8900亿元，新增家庭贷款同比减少2900亿元 [12]

报告行业投资评级 - 对AMEC、AccoTest、Empyrean、Horizon Robotics、Hwatsing、Kingdee、Kingsoft Office、NAURA、Piotech和Transsion给出买入评级 [31] 报告的核心观点 - 4月11日美国海关和边境保护局发布关税排除进一步指引，智能手机、电脑、服务器、半导体及半导体设备等电子产品被排除在互惠关税之外，对相关供应链及上游供应商有利 [1] - 看好苹果供应链，高端iPhone型号对关税变化更具韧性，美国和中国市场分别占苹果2024年智能手机/PC的28%/40%和19%/13%，中国以外生产地可满足美国市场需求 [2] - 苹果作为高端品牌对价格敏感度较低，对AI服务器持谨慎态度，中国半导体和智能手机对美国市场风险敞口有限 [3] 根据相关目录分别进行总结 苹果供应链：收入和生产地点 - 展示大中华区科技供应链公司2025E对苹果的收入敞口及按终端产品划分的收入敞口，涉及摄像头/红外滤镜、半导体、声学、面板等多个领域公司 [9] GC科技公司按地区划分的生产和美国收入敞口（硬件） - 展示多家硬件公司2025E按地区划分的生产/产能及美国市场收入情况，部分公司正多元化生产地点以覆盖美国收入敞口或降低风险 [10] GC科技公司按地区划分的生产和美国收入敞口（半导体） - 展示多家半导体公司2025E按地区划分的生产/产能及美国市场收入情况，不同公司对美国市场的收入敞口差异较大 [12] 美国和中国市场的智能手机/PC - 2024年美国市场iPhone占智能手机市场份额52%，苹果PC占市场份额27% [13][15] - 2024年中国市场iPhone占智能手机市场份额15%，苹果PC占市场份额13% [18][20] A/H买入且美国收入敞口有限的公司（2023） - 列出Accotest、AMEC、Horizon Robotics等公司，显示其评级、覆盖分析师及美国和中国的收入敞口情况 [17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 上周名义高盛美国金融状况指数收紧42.5个基点至99.95，实际高盛美国金融状况指数收紧50.2个基点至99.62，主要因股价下跌 [1] - 第一季度GDP预测为环比年化增长0.3% [7] - 美国经济意外指数净升至 -0.2 [10] - 3月当前活动指标为1.4%，2月为2.3% [13] 根据相关目录分别总结 金融状况指数 - 名义高盛美国金融状况指数上周收紧42.5个基点至99.95，实际高盛美国金融状况指数收紧50.2个基点至99.62 [1] GDP预测 - 第一季度GDP预测为环比年化增长0.3% [7] 经济意外指数 - 美国经济意外指数净升至 -0.2 [10] 当前活动指标 - 3月当前活动指标为1.4%，2月为2.3% [13] 资本支出追踪 - 展示了资本支出追踪相关数据图表 [16][17] 劳动力市场追踪 - 展示了劳动力市场追踪相关数据图表 [20][19] 制造业调查追踪 - 展示了制造业调查追踪与ISM制造业指数相关数据图表 [23][22] 非制造业调查追踪 - 展示了非制造业调查追踪与ISM服务业指数相关数据图表 [25][24] 工资追踪 - 展示了工资追踪相关数据图表 [28][27] 核心通胀追踪 - 展示了核心通胀追踪与核心PCE通胀相关数据图表 [33][32] 社交媒体经济情绪指数 - 展示了高盛社交媒体经济情绪指数与密歇根大学消费者信心指数相关数据图表 [35][34]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告更新了全球经济指标，展示金融状况指数、当前活动指标、通胀、工资等多方面数据，分析其对经济增长的影响，并给出不同国家GDP和通胀预测变化 [1] 根据相关目录分别进行总结 关键FCI和增长图表 - 上周关税驱动的股票抛售使GS美国金融状况指数（FCI）收紧47个基点 [2] - 全球（除俄罗斯）FCI收紧主要受股票影响 [8] - 2025年亚洲和北美增长预期降低，60天前阿根廷增长预期上调1.0个百分点，一周前土耳其增长预期上调1.2个百分点 [10][11] 关键工资和价格通胀图表 - US工资追踪器在2020年和2021年进行了成分调整 [20] 详细指标更新 金融条件指数（FCI） - 展示全球（除俄罗斯）、全球、美国、欧元区FCI水平及每周变化和贡献情况 [27][30][31][35] - 各国FCI每周变化不同，如俄罗斯-74个基点，中国-108个基点；同比变化也有差异 [37][39] FCI冲动 - 展示未来4个季度及欧元区、英国、美国FCI冲动对实际GDP增长的影响 [44] 当前活动指标（CAI） - 3月初步CAI数据显示，巴西降至+0.5%，西班牙升至+3.6% [13] - 全球CAI仍低于潜在水平 [15] MAP - 展示GS MAP惊喜指数，呈现21天移动平均的每日MAP分数 [57][59] 修剪核心通胀 - 展示GS修剪核心通胀情况 [65] 工资追踪器 - 展示GS工资追踪器，涉及美国、瑞典、挪威等多个国家 [68] 工作-工人差距 - 展示自2019年12月以来美国、英国、法国等国家工作-工人差距的变化 [24] 工资调查领先指标 - 展示加拿大、英国、澳大利亚、美国工资调查领先指标 [79] 自上而下的财政冲动 - 展示未来4个季度及欧元区、英国、美国财政政策对实际GDP增长的影响，俄罗斯未来4个季度财政冲动为2.8个百分点 [82] 产出缺口 - 展示美国、德国、法国等国家最新短期利用率得分 [88] GS预测与共识 - 2025年通胀预测变化，核心通胀土耳其上调1.9个百分点，越南下调1.1个百分点；2026年也有相应变化 [92][94] - 2025年GDP预测变化，60天前阿根廷上调1.0个百分点，一周前土耳其上调1.2个百分点；2026年美国60天前下调0.9个百分点 [96][99] - 展示GS 2025年和2026年全球GDP预测与其他预测者的对比 [101][103] 方法论说明 - 介绍金融条件、FCI冲动、当前活动指标等多项专有经济指标的方法论 [107]

报告行业投资评级 - 对Digital Realty Trust Inc.和Equinix Inc.的评级为买入 [111] 报告的核心观点 - 全球数据中心市场供需模型更新，预计市场供需紧张局面将早于预期缓解，但长期来看市场利用率与原模型相近，且预计占用率仍将高于过去10年的历史水平 [1][3] - 对数据中心运营商持建设性态度，认为其可维持高于历史水平的盈利能力，但鉴于AI需求预期减弱，风险回报更加平衡 [5] - 数据中心电力需求将在2030年较2023年增长约160%，这将推动全球电力需求的代际增长，同时也会带来碳排放增加等问题 [75] 根据相关目录分别进行总结 执行摘要 - 需求方面，因全球技术团队削减AI训练服务器数量估计，更新数据中心需求增长预测，近中期（2025 - 2026年）与AI密切相关的需求增长预期下调，未来18个月增量需求净减少 [12] - 供给方面，451 Research更新数据中心供应估计，历史供应净增加约2GW，2030年上线的数据中心供应估计增加8% [12] - 供需更新后，2025 - 2027年供应充足率平均下降，预计数据中心供应充足率峰值将从2026年提前至2025年，市场供需紧张局面将早于预期缓解 [13] - AI上行情景下，到2030年占用率有13个百分点的上行空间；云下行情景下，占用率有4个百分点的下行空间；供应过剩情景下，占用率有8个百分点的下行空间 [14] 数据中心需求 - 市场预测和关键增长驱动因素 - 未来五到六年，全球数据中心市场需求预计将大幅增长，到2027年，整体市场需求将增长约50%至86GW，AI工作负载占比将升至27% [15] - 需求风险包括AI工作负载需求增长放缓和超大规模企业对数据中心容量需求下降两种情景，到2027年，这两种情景与基本情况的需求差异分别约为6GW和3GW [18][20] 数据中心供给 - 市场预测分析 - 当前全球数据中心市场容量约为63GW，其中约70%由超大规模 + 云提供商和第三方批发数据中心运营商拥有，约30%由“传统”企业和电信公司拥有 [25] - 未来六年，数据中心市场供应预计将大幅增长，到2030年底，预计将有131GW的数据中心容量上线，数据中心组合将进一步向云工作负载倾斜 [35] 供需充足率 - 基线预测和情景分析 - 基线预测显示，数据中心占用率目前可能接近峰值，供应充足率峰值预计将从2026年提前至2025年，2028年后占用率将逐渐回落至约88%并趋于稳定 [45] - 情景分析包括AI下行、云下行、供应过剩和AI上行四种情景，分别对供应充足率产生不同影响，如AI下行情景下2030年占用率与基本情况相差约8个百分点 [52][57][58][64] SUSTAIN和公用事业更新 - 到2030年，电网投资预计约为7200亿美元，大部分用于配电，但输电支出增长速度将略快于配电 [68] - 可再生能源（风能和太阳能）搭配储能可满足约80%的数据中心电力需求，但需要基本负荷发电，天然气是更现实的选择，预计到2030年需要约72GW的增量发电容量 [69][70] GS SUSTAIN：最新AI/数据中心电力需求展望及大型科技公司支付绿色可靠性溢价的意愿 - 到2030年，数据中心电力需求预计较2023年增长约160%，将为美国整体电力需求贡献约1%的复合年增长率，为全球整体电力需求贡献0.3%的复合年增长率 [75] - 预计40%的数据中心电力增长将由可再生能源满足，其余60%将由天然气发电驱动，这将导致全球排放量增加2.15 - 2.2亿吨，相当于全球能源排放量的0.6% [76] - 大型科技公司愿意支付绿色可靠性溢价，美国的绿色可靠性溢价为每兆瓦时19 - 72美元，资本成本上升10%将使绿色可靠性溢价从每兆瓦时39美元升至43美元 [95][98][100]