纪要涉及的行业或者公司 - 行业：汽车行业[3] - 公司：长安汽车[1][2][3][4][5] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点** - 长安智能化战略逐步清晰，未来发展向好[2] - 长安与兵装重组对央企层面利好，利于长安自主品牌发展[3] - 长安基本面今年拐点向上[3] - 长安三大新品牌走量趋势强，对母公司利润贡献大[4][5] - 长安出口表现好，今年出口销量或有增量，对利润端有贡献[5] - **论据** - 长安未来全系统采用自驾新车型，不推非自驾车，且很多支架方案升级不提高售价，如深蓝S05、未来深蓝S09搭载华为高阶方案，分两条技术路线[1][2] - 国家有让央企汽车集团做大做强的意愿，长安是央企层面自主品牌最好的车企之一[3] - 2020年长安利润下滑因内需油车下滑，去年12月销量从过去月销一万多提升到三万多，今年深蓝有望扭亏为盈[3][4] - 阿维塔多款车型走量趋势好，2024年上半年销量有提升，对市场竞争力、走量减亏作用大[4] - 去年长安出口销量接近40万，今年1月出口销量达6万多，按此势头今年出口销量或有二三十万增量，利润端至少有二三十亿贡献[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 无

纪要涉及的行业或者公司 涉及行业包括能源行业；涉及公司有BP及其子公司BPX，还提及ONGC、Rosneft等 [21][27] 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司2024年成果**：提供重大战略支持、采取果断行动、调整投资组合、减少山区设施，有10个新的最终投资决策（FIDs），包括Cascada和Tangoo，在威尔士与政府建立新联系，在特立尼达开展住房项目 [1] 2. **分红与回购**：每股股息增长10%，宣布70亿美元的股票回购，其中包括今日宣布的17.5亿美元 [3] 3. **运营情况**：行业面临挑战，一季度在威尔士有展示，四季度各项计算表现良好；运营进展顺利，但需达到96%的目标，团队正为此努力 [4][5] 4. **合作与发展**：与ONGC合作及发展CACUC，认为能帮助印度；在Kirkuk处理相关业务 [7][8] 5. **成本与盈亏平衡**：有9.17亿美元一次性成本，将更新财务框架；40美元的盈亏平衡点很重要，涉及多种贡献和费用 [11] 6. **LNG业务**：LNG投资组合增长超50%，推动公司决策，需有效管理 [18] 7. **产量目标**：预计有300万吨/年（MTPA）的产量，BP在该期间投入2000万美元资产 [20][21] 8. **公司战略**：不与投资组合公司合作推进，重点是增加附加值，未来将改变市场 [22] 9. **业务表现**：BPX业务开展顺利，首次在二叠纪进行公开运营，有望在今年实现相同成果 [27] 10. **EBITDA目标**：2024年预计EBITDA为380亿美元，考虑价格影响目标为460 - 490亿美元；2025年因定价略低于预期区间下限，比中点约少20亿美元 [29][33] 11. **利润增长**：Castrol等业务的小项目使利润和网络增长3% - 4%，2024年运营有进展 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 一次性成本是对LightSourceBP现有股权的重新计量和待售资产的重新计量，属于非现金技术会计处理 [13] 2. 有人询问俄罗斯和Rosneft相关问题，关于未来将Rosneft股份重新整合到资产负债表的看法 [21] 3. 有人询问混合成本相关问题，公司表示很多混合成本高昂 [17][26] 4. 有人询问2025年EBITDA未达预期的领域和原因，与威尔士生物燃料计算器受政府政策和亚洲计算器水平影响有关 [33] 5. 有人询问建模相关问题，关注未来一年的资本情况 [34] 6. 有人询问与Elliot的关联决策问题 [35] 7. 2月26日将在威尔士举办活动，部分人可通过网络直播参与 [36]

纪要涉及的行业和公司 行业：金融（证券、ETF）、房地产、科技（阿里巴巴、小米、DeepSeek） 公司：阿里巴巴、万科、融创中国 纪要提到的核心观点和论据 - **交易方式**：电脑交易能看到更多行情现象，手机交易可能存在障碍，多数交易行为分析基于电脑交易[2][3] - **成交量分析** - 拉尾盘时柱状图会明显变化，代表买盘和卖盘放量，如上证指数、创业板、上证50等指数[5] - 2月6号10点半市场开始上涨，沪深300等指数买入量突然爆量，半小时内将成交量打上去，10点33分后创业板买单量明显上升且远大于卖出量，出现异动[8][9][10][12] - 市场有明显集中性买单和隐性买单，隐性买单成交较均衡，把握成交量能判断行情起落点[13][14] - **主力行为** - 2015年主力资金是广大散户，跟对散户买的股票可获超额收益；现在国家倡导买ETF，买ETF的资金是重要主力[6][7] - 主力喜欢抄底和点火，但一般不喜欢拉伸，主买结束后市场恢复正常，第二天可能继续主买护盘[15] - **市场行情判断** - 有主动买盘时市场一般不会产生大的下跌，现在行情与以前不同，投资者心态转变，有看多的人，所以不会一有风吹草动就下跌[18][20] - 市场成交量在1.5万亿以上（上证指数6000亿以上、深证指9000亿以上）时市场活跃，跌停板少、涨停板多，可做热点股票[22] - **具体股票交易** - 可炒港股阿里巴巴，当天可通过港股通买进并平调，不留隔夜仓，其上涨可能是受小米等公司带动[24][25] - 港股房地产启动比A股快，如万科在港股和A股几乎同时启动，但港股一笔拉升更狠，可根据成交量变化获利了结[26][27][29] - **指数交易机会**：关注沪深300、科创创业版、上证50、中证500等指数成交量，爆量时可能有交易机会，如创业板在2月6号头半小时爆量是期权较好交易机会，成交量缩小则行情可能往下走[30][32] - **主买行为判断** - 市场有明显性主买和非明显性主买，非明显性主买打单量明显且基本超过200万，拆单较细，持续时间有长有短，出现主买行为后市场一般不会大幅下跌，成交量缩小后会回升[34][35] - 两次主买行情后可能出现拉尾盘状况，可通过主成交量判断主买，期权敏感性高，期权涨代表资金热度上升[37] - **美股ETF投资**：美股ETF溢价率越来越低，如纳指现在溢价率约3.1%，原先为10%，A股热时美股溢价率会下降，现在可能是较好介入时间点，最好平或折价进入[39] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 下次讲解250日均线小级别运用方法[38] - 后续会讲非主动性买盘的分辨方法以及在什么情况下可以抄底[21][43]

纪要涉及的公司 天然科技 纪要提到的核心观点和论据 1. **大模型研发进展** - 2024年1月与湖南大学签战略合作协议，每年投四千万，五年不低于两亿，在超算和大模型方面联合研发[3] - 2月在营销领域落地几个应用，如深层标签、人群扩散、智能商户分类等，还开展智能招聘简历筛查[3] - 5月在数字金融发展论坛上和湖南大学一起发布基于多模态大模型的研发计划[4] - 6月探索自算一体机与天赐多模态大模型结合，为中小银行提供从硬件到平台到产品的一体方案[5] - 去年7月左右开始产融大模型研发和能力探索，在华南一家创新型银行落地基于大模型的培训需求并形成体系[6] - 去年年底在湖南超算十周年上发布结果，全面部署基于DeepSake的平台并做行业发布[9] 2. **大模型训练数据基础来源及银行自演情况** - 产业模式大模型根据产业公开数据，测试领域通过过客运营、CRM等筛选，信贷领域因做信贷系统积累较多数据，起步阶段可不依赖行内数据，模型到一定程度可与银行合作[11] 3. **基于DeepSeek本地化部署难度及服务** - 硬件层面，DeepThink分671B满血版本和32B、70B蒸馏版本，部署成本差异大；技术层面无难度，公司内部已成功尝试蒸馏和满血版本的部署和推理[13] - 考虑成本和银行场景需求，公司可根据情况提供服务 4. **业务模式收费方式新尝试** - 产融场景对行内数据相对依赖少，可考虑用SaaS方式提供访问[15] 5. **AI信贷布局** - 国内信贷与海外不同，国内信贷系统多为存量，各行业复杂度、流程和规则差异大 - 公司在大模型应用领域研究，提升客户经理撰写尽职调查报告效率和智能化水平，实现标准化高质量报告撰写 - 运用大小模型技术构建智能知识问答系统，帮助客户快速定位信息、跟踪贷款、筛选风险项目等，还运用大小模型进行智能单证识别、财务报表分析识别等[17] 6. **公司核心竞争力** - 公司在大模型技术浪潮前就根植于银行业务场景，经历至少两代以上变革，守住长期积累的业务领域，结合大模型技术形成核心竞争力[18][19] - 20年开始明确结合AI和智能化解决金融行业实际场景问题，较早投入研发，与高校合作，有人才和算力投入，在垂类小模型研发上走得靠前[20][21] 7. **T10业务进展及银行态度** - 天涯云作为公司2022 - 2023年发展方向，可转债有项目投入，但发展离预期有差距，与银行实际应用场景有关 - 随着AI大模型出现，智能营销、智能风控等场景可能改变情况，银行非核心领域非核心技术上云是可能趋势[23][24] 8. **客户对大模型态度变化** - 24年春节前银行业特别是中小城商行对大模型持谨慎观望态度，愿意买少量算力尝试，但对大模型在业务系统产生业务价值较谨慎 - 春节后，特别是DeepThink发布后，银行端需求火爆，行长要求加快算力采购，科技部门要尽快部署大模型，业务部门要将大模型融入日常工作并向科技部门提出需求[26][27] 9. **与DSEC合作对已有业务增量影响** - 过去银行特别是中小城市银行因大模型对算力依赖度高、涉及数据出域问题，2024年大模型在金融场景落地案例偏慢 - 与DSEC合作是增量形式，如信贷系统结合大模型进行智能改造会带来营收增加，但对毛利率体现不一定明显[29][30] 10. **公司内部编程领域进展** - 研发管理平台从低代码平台跨越到零代码平台，结合大模型编码技术，业务人员和设计人员只需关注业务逻辑，实现业务和技术融合的研发之路[32][33] 11. **2025年AI投入和人员招聘计划** - 持续加大AI工程化投入，招聘高效人才顺应创新之路 - 与投资银行交流，可能引入1.0产品，补充大模型工程化实施人才和工程团队 - 与头部银行共研，补充工程化团队，提升大模型团队规模和质量，对合作高校科研人才资源有新要求[35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 公司在金融测试领域将模型小型化，通过专业人员干预使模型效果比大参数量通用模型更好，既提升专业化又实现模型小型化，已有明显效果[14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：减速器行业，涵盖工业减速器、协作减速器、机床减速器等细分领域，以及人形机器人相关的减速器应用 [1][2][3] - **公司**：绿地谐波、双环传动、中大力德、风力智能、瑞迪智驱 [3] 纪要提到的核心观点和论据 行业层面 1. **工业减速器（谐波减速器）** - **需求低于预期**：国内整体工业基层对谐波减速器的需求落在2022年报告最悲观假设上，2025年国内集成安装量预期为38.5万台，但实际不及预期，核心扰动因素是疫情打乱离散工业安装部署 [4][5] - **国产化率提升**：2023 - 2024年国产工业企业靠堆资本开支和销售量，使国产化率超出预期，2024年达52%，预计未来两到三年提升到六成，国产阵营年销量增长超20%，海外年化负10%下降 [7] 2. **协作减速器** - **有明显增量**：2023年国内协作基层达到年化三万台水平，2022 - 2024年维持20%以上增长，国内以六轴及其以上协作基层为主导 [8][9] 3. **机床减速器** - **前端市场壁垒高**：五轴数控机床前端市场量小且进入门槛高，更看好后装改造市场，以谐波为主导的机床转台需求接近两万台 [10][11][12] - **下游有业务增量**：2023 - 2024年下游数控机跑出一定阿尔法和业务增量 [12] 4. **人形机器人减速器** - **带来终端增量**：特斯拉明确释放预期后，人形机器人赛道发展时间提前，谐波减速器在人形机器人上升部分配比量多于工业集成，引发市场对相关企业新期待 [14][15] - **时间窗口重要**：企业与特斯拉等客户建立联系的时间窗口重要，2025年能获取特斯拉技术方案的减速器供应商多是2022 - 2023年取得联系的企业 [22] 公司层面 1. **绿地谐波** - **市场地位**：工业减速器行业核心资产，市值近300亿 [3] - **营收与盈利变化**：非工业及非协作基层领域占比缓慢提升至25%，毛利率逐渐下降，基层板块下降较快，数控机床领域盈利能力相对稳定 [17][18] - **产能情况**：原产能五六十万，但销量未达预期，IPO项目还有50%空间，定增资金用于购置资本开支和产能扩充 [23] 2. **中大力德** - **企业定位**：A股有特色的综合性减速器一体化平台上市公司，有RV、谐波、行星减速器 [24] - **战略布局**：2024年董事长拿近40亩工业用地扩产，与日记学、志愿、语数等公司提前合作，掌握时间窗口 [25] - **发展思路**：在行星减速器上与下游零星集成创业公司平等合作，在谐波减速器市场有自身发展策略 [27] 3. **风力智能** - **产品图谱**：涵盖齿轮精密减速器、传动和气动工具系列所需各类齿轮 [29] - **营收占比**：2020 - 2023年含精密减速器应用矩阵中谐波营收占比明显提升 [29] - **竞争策略**：不拼价格和产能，在行业初期挖掘如林巧手等领域的合作机会，有望实现毛利率转正和合理经营 [31][32] 4. **双环传动** - **主业情况**：深耕齿轮行业40年，从燃油车变速箱齿轮转型，2020年电动车放量后业绩快速成长，2021 - 2024年纯电动车减速器齿轮市占率达70% [33][34] - **业务结构与增长**：业务围绕车轮，2025年乘用车主业预计保持近30%增长，民生齿轮预计实现40%以上增速，海外市场未来两到三年有望拉动业务增长 [35][38][39] - **人形机器人优势**：技术上有高精度磨齿机和高齿轮生产精度，大客户层面与华为、特斯拉在新能源汽车领域合作量大，技术可迁移至人形机器人关节模组 [42][43] 5. **瑞迪智驱** - **业务增速**：传动件和制动器业务保持10 - 20%增速，制动器配套四轴电机刹车，市场空间大 [45][46] - **谐波减速器亮点**：正向研发谐波减速器，采用2.5倍重型齿形平面翼翅设计，产品覆盖小型到大型，2024年销量达三万台，积极对接人形领域客户，远期扩产到18万台套 [47][48][50] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 会议为中国国际金融股份有限公司中金公司闭门会议，未经中芯公司和演讲嘉宾书面许可，不得对外公布会议内容 [1] - 2020年曾发布关于数控机转台的行业报告，对当前机床减速器市场测算仍有指引意义 [10][11] - 工业和协作集成时代，本体公司从采购接触到使用产品至少需三年时间 [21] - 双环传动子公司环动科技即将分拆上市，但至少需两到三年时间，且母公司绝对控股并表，子公司业绩对双环估值有提振作用 [45]

纪要涉及的行业和公司 行业：保险行业；公司：未提及具体名称的保险公司 纪要提到的核心观点和论据 公司经营情况 - 2024 年全年保费 6700 亿，增速超 4%，净利润约为上一年度的三倍，得益于投资表现和负债贡献，9 月 24 号开始五个交易日投资强劲反弹 [1] - 1 月保费同比下降，是宏观市场和转型分红险的结果，但在同类保险公司中表现和转型最好，开门红销售中约 70% 是分红险，而同业转型需要时间 [2] - 分红还在上报监管阶段，2024 年利润好，不想吸引过多短线投资者，会考虑平滑机制和偿付能力，希望分红数据长久稳定 [3][4][5] 渠道与业务策略 - 90% 的保费和价值来自个险，个险足够强，银保是转型方向但非主销渠道，今年对银保市场份额有要求 [6] - 2025 年产品策略：历史上有销售经验，顶级和新生代理人有优势，但需时间；除分红险文件外，其他大类变化不大，有新增和升级 [18] - 不把代理人数量增援作为考核重点，2023 年就已稳定代理人数量，与同业不同 [20] - 积极推进产销合一，政策与公司降本增效理念契合，对销售端影响小，费用管理基础好 [28] 投资相关 - 权益投资：截止 2024 年末，公开市场权益约 7500 亿，占比 12%；高股息超千亿规模，OCI 占高股息组合比例从三季度末的二分之一到年末的三分之二；权益投资采用分散多元、均衡配置策略，不侧重某一风格或行业 [11][12] - 债券配置：需根据监管明确权益中枢口径后进行更确切测算；新增配置收益率约 2.5%；债券投资信用风险不下沉，由核心管理员根据比价和利差变化兼顾久期和资产收益进行配置 [7][11][17] - 非标配置：新增配置收益率约 3.5%，可投资品种固定，暂无明确新配置方向 [28][33] - 黄金投资：认为在低利率环境下开展黄金投资意义重大，可优化组合、分散风险、提高风险调整后收益，与负债端匹配，且与股票债券低相关 [16] - 举牌：理解同业在低利率环境下举牌是因配置压力大，但公司暂未找到合适标的，若有合适标的会积极投资 [34][35] - ETF 配置：根据操作便利性、市场情况、交易费用等进行动态平衡和摆布，不会特意指定投资比例 [36][37] 健康险业务 - 基本医保数据共享主要用于核保核赔，正积极与医保对接并研究其他应用场景，但进展没媒体报道快 [19] - 认为人口老龄化背景下，医疗、护理等健康险业务有发展空间，公司在发展高价值型业务和探索疾病保险创新 [26] - 理赔服务：十几年前就开始探索，在个别城市试点，费用与医保竞争分成，取决于当地政府需求，推广需监管和政策支持 [25] 养老业务 - 养老社区稳步推进，2023 年天津项目入住率高、效果好；养老模式未清晰，会根据经济发展和生活方式改变探索多种模式，认为中资养老有优势 [27] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资收益率假设一直在根据市场利率和大类资产配置定期研究，若下降 50 个 BP，精算假设及对 EV 和 NBV 的冲击待研究 [7] - 公司在考虑 DeepSeek 本地化部署，AI 可在风险和定价、数据挖掘、总结客户需求等方面提供支持 [8][9] - 新单保费对应四种口径，正与监管和同业沟通，暂无明确信息和定额 [10] - 2024 年四季度利润同比和环比大幅下降，原因待确定，可能与投资和负债端有关，负债端可能是合同服务边际摊销变化 [14][15] - 公司十三流数据从 2022 年开始每年增长，具体数据和目标待年报公布 [21] - 丙类目录政策鼓励惠民型商业健康保险，监管和行业在讨论中 [23] - 理赔服务在上海等个别城市试点，模式和成本待关注，公司会探索更大范围应用 [24]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：魔芋行业，属于大健康大消费领域 [3] - 公司：一区魔鱼，魔芋行业的龙头公司，2023 年上市 [1][2] 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - 公司董事长被评为国家万人计划领军人才，是公司创始人及行业专家；近三年年均扣费后净资产收益率约 13%，跨入资本市场后 P1 为 19.70，GB 为 2.75，估值有望提升 [3] - 主要荣誉有国家高新技术企业、第二批全国专精特新小巨人企业、农业产业化国家重点龙头企业等 [4] - 企业使命是打造专业化国际化的生物科技企业，立百年基业；定位是全球魔芋产业领创者；发展战略是开拓魔芋粉应用和下游制品加工两大领域，实现由原料制造商到应用服务商的转变 [4] 魔芋特性及市场 - 魔芋又称蒟蒻，生长在海拔 200 米至 2500 米的天南星科魔芋属多年生草本植物，主要产于中国、日本和印度尼西亚，我国是全球魔芋主产区，产量占全球 63%左右 [4][5] - 从魔芋中提取的葡甘聚糖是具有水溶、增稠等独特理化特性的亲水胶体，适用人群包括糖尿病患者等，应用领域广泛，如肉制品、化妆品等 [5][6] 公司产品及优势 - 产品形态有魔芋餐饮与日制食品、休闲食品等；2023 - 2024 年 5 月，魔芋粉全球销量是 MD1，魔芋休闲食品魔芋素毛肚热量低，三代素毛肚热量约等于一个苹果 [7] - 核心优势包括产能优势，有年产一万零两百吨的魔芋亲水胶体等；拥有有效专利 81 项，发明专利 28 项，有效商标 49 个，通过登记 5 项；是魔芋省国家农业部标准主要起草单位等 [8][9] 公司经营情况 - 2024 年前三季度营业收入和利润保持增长，偿债能力增强，但经营活动产生的现金流量金额下降，主要因 2024 年 9 月采购及 6 月末价格上涨 [9][10] - 公司成立以来累计分红超一亿，近三年累计分红 4541.78 万元，2023 年分红 2172 万元，占当年归母净利润的 41.18% [10] 行业发展趋势 - 魔芋精深加工转型趋势明显，市场集中度不断提高，魔芋接受度逐渐增强 [11] - 从魔芋中提取的葡甘聚糖作为天然高分子多糖，在食品工业应用将日益广泛，改进后在医药保健等领域应用将进一步拓宽 [10] 公司创新及未来规划 - 基于魔芋胶性能，通过创新性技术获得不同魔芋粉，为客户提供解决方案和定制产品，实现生产连续性、自动化和标准化 [11] - 未来研发方向包括大众食品、快销品、保健品市场应用；总体发展战略是以市场为中心，拓展魔芋粉应用领域，实现由原料制造商向应用服务商转变 [11][12] 公司业绩增长原因及业务拆解 - 2024 年利润增长原因是魔芋原料价格推高、规模效应变大、销价与成本空间扩大，魔芋粉数量和价格提升以及魔芋食品增长 [14] - 2023 年存货减值损失 1200 多万，2024 年转回约 710 万 [14] - 2024 年产品销售收入中魔芋占 70%，食品占 25%左右，美妆和其他收入占比小；魔芋素食自有品牌和 ODM 合计同比增长 170%，ODM 增长 50%，魔芋金球同比增长 40% [15][16] 魔芋粉应用场景及产能布局 - 魔芋制品国内应用领域主要是食品、动物营养和保健品，国外销售到东南亚主要是果冻，欧美主要是保鲜品配料和动物营养，俄罗斯主要用于火腿肠 [17] - 2025 年 6 月完成魔芋丝产能项目，目前产能消化率约 60%；魔芋晶球项目已完成，产能一万吨，去年销售额约 60%；魔芋金球从 5000 吨提升 [18] 原料来源及价格影响 - 国内主要品种是花魔芋，葡甘聚糖含量高、产量高但抗病性差；黄魔芋主要从东南亚进口，在云南西双版纳、腾冲等地种植 [20] - 定价策略是成本加成法，原料价格调整会与客户商议调价比例；目前消化低成本原料，毛利有上涨空间，价格传导需时间，未来靠拓展新产品和扩大销售巩固业绩 [23][24] 市场竞争及应对策略 - 部分企业向上游拓展做全产业链，但公司有优势，如严格控制原料供应链、研发有核心竞争力、生产追求成本优化、具备生产管理经验 [25][26] 海外市场情况 - 海外市场包括欧洲、美国、俄罗斯等区域，面临回款和关税等问题，如美国川普上台加征 10%关税，公司正在研究对策，未来看好海外市场增长 [28][29][30] 魔芋食品增速及规划 - 2024 年前三季度魔芋食品总品类增速 61%；2025 年规划营收不低于 2023 年的 25%，2024 年已超两年业绩表现 [31] 魔芋粉市场情况 - 2019 - 2023 年魔芋粉市场销售额增幅 14%，2024 年市场总量约 5.5 万吨，公司市占率 1% - 12%，2024 年全年目标增速高于 14% [33][34] 公司经营率及增长因素 - 目前以 ODM 为主，自有品牌和 OEM 营业单比约 1%、40%、60%，OEM 单比有提高；经济力提升因成本下降，报价更具优势，未来增长核心因素是订单 [41][42] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国内魔芋 4 - 9 月正值期，9 月至次年 3 月采挖丰收，东南亚 5 - 9 月采挖上市 [20] - 2018 - 2024 年魔芋价格 2018 年是高点，2024 年 6 月出现拐点上扬，2025 年价格取决于种植面积 [21] - 公司内部考核发展方式由过去的 KPI 变为今年的 OKR，正在考虑是否调整 2025 年经营业绩形成标准 [38] - 公司市场营销倾向底端做高做强，待产品力和经销商复购率提升后加大 B 端投放 [39][40] - 中南亚市场是公司最大海外市场，前几年外销下滑主要是客户库存周期问题，疫情后库存消化周转变慢 [43]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：人工智能行业 - **公司**：OpenAI、Astral Peak、Mistro、Google、微软、DeepMind、Salesforce、英伟达、DeepSeek、阿里巴巴、苹果、英熙智南、商昌科技、GSTAR 纪要提到的核心观点和论据 巴黎人工智能行动峰会 - **参会嘉宾**：政界有法国总统马克龙、印度总理莫迪、美国副总统万斯、中国国务院副总理张国新、加拿大总理特鲁多、捷克总统帕维尔等；企业界有OpenAI首席执行官Sam Altman、Astral Peak首席执行官Dario、Mistro首席执行官Yasir、Google首席执行官Thunder、微软总裁Brad Smith、DeepMind首席执行官Dennis等 [3] - **重要议题** - **全球AI治理挑战**：全球AI呈现碎片化发展，私营企业和大学实验室主导研发，公共机构法律框架相对滞后；国家间AI发展机会不均，如美国、中国等发展领先 [4] - **绿色AI**：人工智能算力需求迅猛增加，需平衡能源消耗和低碳目标的技术矛盾，美国重启核电站供电，法国用核电提供AI算力 [6] - **技术和社会公平**：呼吁支持全球各国尤其是南方国家建立AI生态系统，避免技术垄断和数字殖民，涉及AI伦理及风险管控 [6] - **主要观点** - **法国总统马克龙**：呼吁法国和欧洲减少对人工智能发展的监管，加大对人工智能产业的投资；呼吁各方达成声明协调应对人工智能能源需求；主导成立Current AI项目，最初投资4亿美金，计划5年内至多获25亿美金投资，为全球人工智能提供高质量数据和开源工具 [7][9] - **加拿大总理特鲁多**：希望人工智能技术让高收入和低收入国家均等拥有，提出在近期国家领导人会议上将人工智能列入讨论议程 [10] - **捷克总统帕维尔**：认为AI应专注医疗保健、能源、教育领域，有革命性潜力，希望捷克及欧洲国家鼓励AI发展并管控风险 [10] - **斯坦福大学教授李飞飞**：剖析现代人工智能崛起的三个关键要素为感知算法、认知科学以及计算机能力的突破；强调实现以人为本的人工智能发展，包括维护人类尊严、增加人类能力而非取代、帮助人类构建全球社区 [11][12] - **领英联合创始人霍普曼**：认为特朗普取消人工智能相关监管措施存在巨大风险，缺少监管的AI可能导致科技行业倒退 [14] - **峰会成果**：2月11日，中国、法国、德国、印度等61个国家和地区共同签署《关于发展、包容和持续的人工智能造福人类与地球的声明》，旨在让人工智能开放、包容、透明、道德、安全可靠且值得信赖，建立为全球所有人服务的国际人工智能框架 [5] - **峰会分歧** - **声明签署分歧**：美国和英国未签署声明，英国称基于国家利益考虑，美国副总统万斯追随特朗普论调，不与欧洲妥协 [17] - **监管分歧**：法国反对技术或高端GPU禁运措施，与美国存在分歧；印度希望走中间路线，与峰会倡导的全球多边主义整体合作论调有分歧 [18][19] DeepSeek - **爆火意义**：让全球AI进入第二阶段，其开源特性使代码和API接口公开，降低开发成本，为无强研发能力的端测公司和面向消费者的中端公司提供便利，推动AI应用落地 [27][28] - **技术优势**：用指数级别少的算力成本实现与OpenAI对等的模型效果，采用纯粹的机器强化学习算法，比OpenAI的RLHF算法能源消耗更少 [25] IFF全球人工智能竞争力指数报告 - **报告目的**：国际金融论坛（IFS）去年成立人工智能委员会，希望将对人工智能发展的思考和研究以合适方式呈现，研究全球各国人工智能发展现状，从而诞生该竞争力指数报告 [31][32] - **第一部分亮点** - **企业数量排名**：收集5.5万家全球AI公司数据，发现美国AI企业数量排第一，有2万家，中国大陆地区有2000家 [34] - **企业密度**：中国香港、以色列、新加坡每百万人口中AI企业密度高，中国香港的全球金融中心地位支撑AI创新和高科技发展 [35] - **时间趋势**：2015 - 2020年每年新出现的AI企业数量相对稳定，2023年较2022年增长比例有大飞跃 [35] - **独角兽企业**：美国AI独角兽企业在过去八个年度中估值和融资金额增长最为显著；中国、中东的阿联酋等国家和地区的AI初创企业融资和估值增长陡峭 [36] - **应用赛道**：全球AI企业集中在安全等领域 [37] - **报告下载及后续安排**：报告第一部分已在IFS全球官网上传，有中英文版本可下载；第二部分正在撰写，后续还会发布AI的研究和创新、AI人才、市场吸收程度、政策监管等报告 [43][44] 新兴市场国家AI发展 - **优势**：以中国为代表的国家凭借政府支持、庞大市场和丰富数据资源，在AI产业化应用方面快速崛起 [39] - **挑战**：中美AI对抗加剧，美国的高端GPU禁运等措施使追赶国家和地区获取高端算力资源受限 [40] 绿色AI解决方案 - **优化大模型结构**：通过减少量化、知识蒸馏等技术手段降低大模型参数和规模复杂程度，减少计算需求；选择更高效结构，压榨GPU性能 [23] - **研发高效AI算力硬件**：抛弃英伟达前期产品架构，建立针对人类自然语言训练的LPU专用架构 [24] - **优化算法和训练过程**：如DeepSeek采用的算法能源消耗更少；使用更多可再生能源、清洁能源，做好能源智能调度和资源管理 [25][26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 峰会召开前，法国与阿联酋宣布共同投资300 - 500亿美元在法国落地AI处理中心，因法国核电领域全球领先 [21] - 苹果正在与阿里巴巴合作开发AI手机，将在iPhone中直接嵌入AI相关功能 [29]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：锂电行业 - **公司**：宁德时代、LG新能源、特斯拉、丰田、福特、通用、中矿资源 纪要提到的核心观点和论据 美国与中国能源情况对比 - 美国煤炭、石油和天然气资源丰富，2024年石油产量达12.5亿吨，天然气产量突破1.1万亿立方米，煤炭储量约2500亿吨全球第一，但受新能源转型影响煤炭产量逐年下降；中国煤炭储量全球第四约1400亿吨，石油和天然气资源相对匮乏，对外依存度高，能源安全压力较大[2] - 美国和中国在新能源发展方面路径不同，中国过去四年实现跨越式转型，2024年可再生装机总量突破13亿千瓦，光伏风电新增装机连续三年占全球50%以上，电动汽车渗透率超40%，但面临新能源消耗不足和气光气风率高以及储能技术瓶颈[3] 美国前期政策对比 - **特朗普1.0时期**：以美国优先为核心，扶持传统能源产业，削弱新能源支持。退出巴黎协定使2017 - 2020年清洁能源研发资金下降12%，锂电技术突破速度放缓；提出美国第一能源计划，放宽化石能源开采限制，2018年联邦土地上油气开采许可量增长40%；2019年取消电动汽车购车补贴，削减风电生产税收抵免和太阳能投资税收抵免，2017 - 2020年美国电动车消耗量年均增速仅15%，远低于中国的60%；2018年对进口太阳能板征收30%关税，导致美国光伏项目成本上升20%，储能配套开发进度延迟近五年[4] - **拜登任期（2021 - 2024年）**：以通胀削减法案为核心，通过巨额补贴和基建投资推动锂电产业链全面本土化与技术创新。通胀削减法案拨款3690亿美元支持新能源，包括电动汽车7500美元税收抵免（要求电池供应本土化），2023年美国电动汽车销量同比增长50%，动力电池需求激增；两党基础设施法案投资750亿美元建设50万个充电桩。拜登任期内美国锂电池产能从2021年的60G瓦时增至2024年的240G瓦时，2024年美国新型储能装机量达到7376万千瓦，锂电池占比超过70%，互用储能项目内部收益率一度达到30%[5][6] 特朗普新政的核心政策方向 - **能源政策基调**：重振传统能源，削弱锂电支持。重启化石燃料开发，加速联邦土地上油气开采许可审批，2024年新批准油气项目数量同比增加35%，挤压锂矿等清洁能源资源开发预算；弱化通胀削减法案[8] - **贸易与产业政策**：美国优先贸易政策，通过加征关税推高成本，若关税落地美国电池成本可能上升15% - 20%；面临供应链替代困境，美国试图转向澳大利亚石墨作为电池负极材料，但澳大利亚石墨仅占全球的12%，产能扩建需3 - 5年，短期内难以填补缺口；存在制造业回流矛盾，美国电池制造成本比中国高30% - 40%，LG新能源若RA补贴取消，亚利桑那州工厂可能缩减规模并将产能转移至印尼；加严技术合作限制审查，如宁德时代对福特技术授权可能受更严格审查[9][10] - **环保法规放松**：退出巴黎协定，可能弱化减排目标，减缓电动汽车普及速度，间接抑制锂电需求；车企电动化压力下降，福特、通用宣布推迟纯电车型发布，如福特F - 150L产能削减40%转向混合动力过渡；削弱国际气候合作，停止向发展中国家提供清洁能源援助，影响东南亚、非洲储能市场拓展[11] 特朗普新政对锂电行业的直接影响 - **上游锂资源开发**：试图通过政策松绑加速本土锂矿开发，但面临环保诉讼与社区抗议（如内华达锂矿项目2024年至少面临三起诉讼，开发进度可能延期）和成本竞争力不足（美国锂矿开发成本8000 - 10000美元/吨，高于南美盐湖的4000 - 6000美元/吨，若国际锂价长期低于十万元/吨，美国本土锂矿项目经济性存疑）的双重风险[12][13] - **中游电池制造**：存在技术路线转移（特朗普支持氢能与传统能源结合，可能分流锂电研发资金，如丰田宣布将美国氢能投资增加50%）和区域产能转移（宁德时代在墨西哥建厂，理能布局马来西亚及欧洲地区，利用低成本供应链规避美国贸易壁垒；特斯拉内华达超级工厂因正极材料进口受限，2024年产能利用率降至70%，推迟4680电池量产计划）情况[14] - **下游市场需求**：美国互用储能装机增速从2024年的80%降到35%，内部收益率可能从30%退坡到26%，但加州等州可能通过地方补贴维持大储项目内部收益率在15%以上；长期来看，新兴市场爆发（东南亚两轮汽车电动化、非洲离网储能需求）可能为全球锂电市场提供更大动力，预计2030年新兴市场占全球锂能需求达25%[15] - **资本与技术**：2024年Q3蓬佩奥年收40%，页岩油企业融资占比升至30%；存在技术封锁风险，中国技术主导的磷酸铁锂电池占比超过90%，美国能源部锂电研发预算2024年被削减20%，固态电池技术差距可能扩大，如宁德时代限制LFP磷酸铁锂电池技术授权福特密歇根州工厂，若合作终止量产进度可能延迟三年[16] 未来展望与结论 - 预测2025年碳酸锂价格可能回升至10 - 12万元/吨，从需求端看，欧美市场增速放缓，2025年欧美动力电池需求增速可能从30%下降到12%，碳酸锂需求可能减少20万吨，美国互用储能增速可能从2030年的80%下降到2025年的25%，但中国储能领域碳酸锂需求2025年可能达到25万吨可部分对冲缺口；新兴市场爆发，如印尼计划2025年实现两轮车电动化[17] - 从供给端看，中国青海盐湖吸附法提取锂技术使成本降至3500美元/吨，占全球供给30%，技术普及可能使盐湖锂成本再降15%；南美盐湖扩展受限，智利盐湖因环保政策规划产能2030年仅增加10%到35万吨；美国本土开发风险加剧，2030年美国锂资源自给率可能只有35%，仍需依赖进口；非洲新兴供给崛起，如津巴布韦北凯塔锂矿2025年产能可能达10万吨，成本仅4500美元/吨[18] - 碳酸锂价格将呈现短期超跌反弹、长期回归成本中枢的趋势，2025 - 2026年部分高成本项目停产加上新兴需求释放，价格可能回升至10 - 15万元/吨，到2030年盐湖提锂技术普及，长期价格中枢可能降至8 - 12万元/吨；若出现极端情形（美国对中国锂盐加征25%关税叠加本土需求疲软），2025年碳酸锂价格可能下探到5万元/吨触发南美盐湖减产；还有地缘政治变量（中国技术管制限制西夫法提锂技术出口）影响全球锂盐成本曲线[19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 投资者提问及解答：2025年碳酸锂供给过剩但价格可能上涨的原因是特朗普新政可能限制中国锂电产品出口，且AI普及带来的算力储能需求预期可能推动价格回升；氢能是否挤压锂电市场难以判断；难以预测美国受政策影响未来动力电池需求是否小于储能电池需求；全球能源转型短期受特朗普新政压制，长期趋势不受本质影响；特朗普政策趋严对镍矿和钴矿影响不大；对于LG新能源将美国投资转移到印尼而非韩国本土的原因未明确解答[21][22][23][24][26]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：云计算、智能手机、人工智能芯片、服务器、网络设备、光学等行业 - **公司**：Google、Microsoft、Meta、Amazon、Quanta、Wishtron、WeWin、Lenovo、Fonghai、King's Life、Acton、Sunny Optical、Astera Lab、ASB等 纪要提到的核心观点和论据 云计算资本支出（Cloud CapEx） - **全球团队观点差异及调和**：不同分析师起点不同致观点多样，美国团队对2025年整体资本支出增长预期从约8%提升至至少20% - 30%，亚洲部分公司预期较高，最终观点会趋同[1][2] - **增长视角差异**：美国科技团队主要从同比角度看云催化剂，如Google给出四年资本支出指引且同比高两位数增长；微软、Meta和亚马逊季度环比增长趋平，周期性股票如内存仍受季度波动影响[2][3] - **对供应链影响**：资本支出上调对GPU和ASIC供应链整体积极，GPU供应链看好Quanta和Wishtron，相对更看好对ASIC有更大敞口的WeWin，如亚马逊Trinium 2相关业务[4] 联想（Lenovo） - **业绩预期**：2月20日公布12月季度财报，净利润预计超市场共识9%，增长来自三方面：PC出货量超预期，因消费端从戴尔获份额及中国游戏PC和AI PC市场向好；智能手机出货量超预期；服务器和存储业务（ISG）有望首次盈利，或成股价重估催化剂[4][5] - **估值情况**：股价从9美元涨至12美元，市盈率约12倍，低于戴尔等，持有至财报发布仍合理[6] 鸿海（Fonghai） - **营收情况**：1月营收同比增3%，环比增18%至5390亿美元，AI和云服务器出货量增长，消费和PC业务环比下降；上调2025年第一季度营收预期，同比增长超15%，此前指引约10%，因服务器和iPhone组装业务可见性提高[7] - **业务展望**：虽下调GB系列服务器机架发货量预期，但一季度营收前景向好，缓解GB200交付延迟担忧，AI服务器营收1月开始增长，iPhone FE发布提前或助近业务基本面[7][8] 金仕达（King's Life） - **销售情况**：1月销售额同比增88%，一季度营收环比或双位数增长，因GB200订单转向SGX，SGX每GPU美元含量比GB200高20% - 30%；下半年部分订单推迟至GB300，GB300每GPU美元含量也比GB200高20% - 30%[8][9] - **业绩预期**：营收将强劲增长，运营利润率约60%，是优选标的之一[9] 艾科顿（Acton） - **销售情况**：1月销售额环比降20%，但全球增长超100%，一季度营收环比降幅或从预期的15%收窄至5% - 10%；一季度AI加速器模块业务维持高位，网络交换机业务因季节性和四季度高基数环比下降[9] - **业务展望**：2025年除现有业务，将为AWS训练提供服务器组装直接解决方案，获Meta网络交换机订单，今年新业务贡献略低于10%，未来几年贡献将增大[9][10] 智能手机补贴 - **政策评估**：中国智能手机补贴政策符合预期，1月20日全国补贴政策正式启动，执行需时间，实际积极数据影响在2月体现[10][11] - **销售数据**：1月20 - 26日中国智能手机出货量同比增超60%，春节期间销售增长2 - 3倍[11] - **投资策略**：投资者应寻找获利时机，舜宇光学（Sunny Optical）受益于智能手机补贴和电动汽车ADAS镜头需求增长，但股价上涨后相关利好是否已定价待探讨[12] DeepSeek影响 - **市场格局**：形成两层市场分化，全球约10 - 11个实体因AGI目标持续投入，中国企业广泛采用DeepSeek，使边缘AI蓬勃发展，传统半导体AI市场规模或因DeepSeek受影响[6] - **投资影响**：芯片难以回到两周前水平，高端AI市场价值或降低；对微软等公司是好消息，下层公司可低成本使用类似DeepSeek技术；超大规模企业提供免费或低成本AI吸引用户，类似1995年互联网时代[13][14] GB200订单调整影响 - **受益公司**：HGX所需但GB200不需要的组件相关公司受益，如PCI retimer相关公司Astera Lab、montage等；金仕达因GB200订单转向SGX和等待GB300受益[15][16] - **受损公司**：GB200含量高的公司受损，如ASB[15] 2026年AI供应链资本支出增长 - **预测方法**：供应链暂无2026年可见性，历史上超大规模企业资本支出增长与销售增长相关，需参考互联网分析师对超大规模企业2026年销售增长预期来判断资本支出增长[17][18] - **市场趋势**：2026年可能有周期性反弹，美国ISM数据与全球科技营收同比相关，DeepSeek利于传统科技发展[18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 会议提到可在直播中通过“Ask a Question”文本框提问，结束时会选取部分回答[1] - 会议每周二香港时间11点有新话题，可关注获取更多内容[19]